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        徐(xu)業(ye)偉很早就(jiu)介入(ru)了新三板的(de)業(ye)務(wu)中，2006年就(jiu)加入(ru)到(dao)新三板的(de)研究(jiu)中，參與(yu)了許多這(zhe)方面的(de)項目。而申銀萬國在新三板的(de)業(ye)務(wu)中介入(ru)較深，在掛牌公司推薦的(de)數(shu)量和(he)市場再融資的(de)經營上都處于市場領先地位。

　　新三板《業務規則》特點

　　據徐業偉介紹，新的規(gui)則完善了(le)(le)市場(chang)定(ding)價功能并起到(dao)了(le)(le)活(huo)躍市場(chang)的作(zuo)用。

　　原來新三(san)板(ban)的(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)制度是以協議交(jiao)易(yi)(yi)(yi)為主，買賣(mai)雙方(fang)要(yao)先在線下進行(xing)協商(shang)，協商(shang)好了(le)之后(hou)再到新三(san)板(ban)的(de)平臺(tai)上進行(xing)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)。眾所周知，這(zhe)樣(yang)的(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)方(fang)式效率不高。其次，其最低交(jiao)易(yi)(yi)(yi)數量要(yao)求是3萬股，低于(yu)3萬股的(de)才可以一次性拋出，而且轉讓之后(hou)的(de)股東人(ren)數不得超過200人(ren)。

　　此外在投(tou)資者(zhe)范圍內(nei)規定(ding)只有(you)特定(ding)的(de)(de)機構(gou)投(tou)資者(zhe)和特定(ding)的(de)(de)自然人(ren)才能買賣，僅包(bao)括公(gong)司原有(you)的(de)(de)自然人(ren)股東以及通過判決(jue)和繼承成為公(gong)司股東的(de)(de)自然人(ren)。而且這(zhe)部分的(de)(de)自然人(ren)只能夠買賣公(gong)司自己的(de)(de)。

　　新規則對這些(xie)進行了改進。

　　比(bi)如交(jiao)(jiao)易(yi)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)從(cong)原(yuan)來的(de)協議(yi)(yi)交(jiao)(jiao)易(yi)變更為以(yi)(yi)(yi)保留協議(yi)(yi)交(jiao)(jiao)易(yi)，但引(yin)入了集合競價機制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)。另外(wai)，是(shi)做市(shi)商(shang)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)，新三板的(de)公司(si)可(ke)(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)選擇(ze)交(jiao)(jiao)易(yi)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)，既可(ke)(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)選擇(ze)做市(shi)商(shang)交(jiao)(jiao)易(yi)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)也可(ke)(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)選擇(ze)協議(yi)(yi)交(jiao)(jiao)易(yi)和集合競價的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)。針對做市(shi)商(shang)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)的(de)功能(neng)和作用，徐業(ye)偉介紹說，做市(shi)商(shang)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)更好地為企業(ye)定價、平抑市(shi)場(chang)風險，同時可(ke)(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)極大地活躍市(shi)場(chang)。

　　“從《業務規則》來(lai)看(kan)，新三(san)板可以完善市(shi)場融資的(de)(de)功能(neng)。”徐業偉談到(dao)新三(san)板《業務規則》的(de)(de)第二個特點時講到(dao)，新三(san)板很多(duo)融資方面比主板的(de)(de)制(zhi)度會更加的(de)(de)靈活。

　　“之所以(yi)說新三板的(de)制度(du)(du)同主板創業板相(xiang)比會更加的(de)靈(ling)活，是因為有小額快(kuai)速(su)融資的(de)制度(du)(du)。”徐業偉介紹(shao)說，新三板掛牌企(qi)業融資只需(xu)要備案不需(xu)要進(jin)行(xing)審(shen)批。同時，儲架發行(xing)，也是一個(ge)比較靈(ling)活的(de)制度(du)(du)安排。

　　中小企業為何要選擇新三板

　　“如果企業(ye)(ye)規模(mo)能夠滿足主板(ban)和創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)的(de)要求不太在乎新(xin)三(san)板(ban)的(de)小額快(kuai)速融資或(huo)是儲(chu)架發(fa)行制度(du)，抑或(huo)是做市商制度(du)，主板(ban)和創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)是第(di)一選擇，但新(xin)三(san)板(ban)也(ye)有自己的(de)優點。”徐業(ye)(ye)偉向與會企業(ye)(ye)家解釋為何中小企業(ye)(ye)要選擇新(xin)三(san)板(ban)時說。

　　首先，新(xin)三板(ban)的掛(gua)牌(pai)(pai)條(tiao)件相(xiang)對較(jiao)低，掛(gua)牌(pai)(pai)成功(gong)率(lv)高(gao)。主板(ban)和創業板(ban)是核(he)準制，成功(gong)率(lv)較(jiao)低;新(xin)三板(ban)采取的是備案制，掛(gua)牌(pai)(pai)成功(gong)率(lv)很高(gao)。

　　其次，新三(san)板(ban)掛牌(pai)(pai)的速度比較(jiao)快、成(cheng)本比較(jiao)低。新三(san)板(ban)的掛牌(pai)(pai)時間從進場(chang)到最終完成(cheng)一般只需要6到8個(ge)月左右的時間，個(ge)別企業甚至更短。而在掛牌(pai)(pai)的成(cheng)本方面(mian)，新三(san)板(ban)較(jiao)主板(ban)、創業板(ban)而言，各項費(fei)用相(xiang)對較(jiao)低。

　　此外(wai)，新三(san)板(ban)的(de)(de)(de)(de)功能多樣。主板(ban)和(he)創業板(ban)是(shi)(shi)增(zeng)量發行(xing)的(de)(de)(de)(de)概念，無(wu)論企業有沒有募投(tou)的(de)(de)(de)(de)項目都要求(qiu)必須(xu)發行(xing)25%或者是(shi)(shi)10%的(de)(de)(de)(de)社會公眾股。新三(san)板(ban)原(yuan)來是(shi)(shi)一(yi)個存量掛牌(pai)的(de)(de)(de)(de)概念，新規則制度(du)出來之后(hou)可(ke)(ke)以有兩種(zhong)選擇(ze)，如(ru)果不需要錢可(ke)(ke)以實施(shi)存量掛牌(pai)，獲得交流的(de)(de)(de)(de)途徑或者是(shi)(shi)其(qi)他的(de)(de)(de)(de)功能，如(ru)果需要錢完(wan)全(quan)可(ke)(ke)以通過(guo)掛牌(pai)加上定向發行(xing)的(de)(de)(de)(de)一(yi)種(zhong)制度(du)安排來獲取掛牌(pai)時候的(de)(de)(de)(de)首次融資。

　　資本(ben)市(shi)場進入創業板(ban)或者是(shi)主板(ban)功(gong)(gong)能(neng)(neng)無外乎是(shi)融資功(gong)(gong)能(neng)(neng)、股票交(jiao)易功(gong)(gong)能(neng)(neng)，擴大知名度功(gong)(gong)能(neng)(neng)。新三板(ban)完全(quan)能(neng)(neng)夠達(da)到這個功(gong)(gong)能(neng)(neng)，而(er)且有一些(xie)是(shi)更(geng)靈活的，比如說(shuo)融資可以小額快速，也可以儲架(jia)發行。

　　《業務規則》為轉板留下制度接口

　　針對(dui)媒體和關心的(de)“介紹上市”的(de)問題(ti)，徐業(ye)偉認為(wei)現在的(de)新制度(du)是為(wei)新三(san)板掛牌公司以后直(zhi)接轉(zhuan)板留下了制度(du)接口。

　　如(ru)果新三(san)板(ban)(ban)的公(gong)司摘牌(pai)，第(di)一(yi)條就(jiu)是要求中(zhong)國(guo)核(he)準首次公(gong)開發行股票(piao)申請可以摘牌(pai)，或者經(jing)證(zheng)券交(jiao)易所同意其(qi)股票(piao)上市(shi)也(ye)可以摘牌(pai)。這(zhe)點(dian)為直(zhi)接轉板(ban)(ban)留下了接口，而從制(zhi)度安排上也(ye)是這(zhe)樣。原來新三(san)板(ban)(ban)由(you)中(zhong)國(guo)證(zheng)券業協會來主管，現(xian)在新三(san)板(ban)(ban)的公(gong)司已經(jing)明確是由(you)全國(guo)中(zhong)小企業股份轉讓系統有限責任公(gong)司來審核(he)，經(jing)證(zheng)監會來核(he)準。

　　“眾所(suo)周知，企業(ye)如果要上IPO主(zhu)板(ban)同樣需要證(zheng)監會核準。既然都(dou)是(shi)證(zheng)監會核準，這(zhe)就為直接轉(zhuan)板(ban)留下(xia)了制度(du)接口(kou)。”徐業(ye)偉說。

　　符合掛牌標準企業增多

　　據徐業(ye)偉介紹，按照現在的規(gui)則來看，掛(gua)牌企業(ye)的區(qu)域范圍已經不(bu)太強(qiang)調一定要是在國家(jia)級的高(gao)新(xin)技術園區(qu)，從規(gui)則來看，將來所有符合條(tiao)件(jian)的全國的中小企業(ye)都可以到新(xin)三(san)板來掛(gua)牌。

　　與發達國家(jia)(jia)相(xiang)比，中國的(de)(de)(de)資本(ben)市場(chang)(chang)是(shi)倒金字塔結(jie)構。以為例，美國的(de)(de)(de)資本(ben)市場(chang)(chang)是(shi)一個正金字塔的(de)(de)(de)結(jie)構，最上面的(de)(de)(de)是(shi)紐交(jiao)所是(shi)主板，3000家(jia)(jia)左右的(de)(de)(de)企業(ye)，然后是(shi)納斯達克五(wu)六千家(jia)(jia)企業(ye)，再者是(shi)場(chang)(chang)外市場(chang)(chang)有數萬家(jia)(jia)企業(ye)掛牌。

　　而在中國，主(zhu)板有2000家(jia)(jia)左右，創(chuang)業板市(shi)(shi)場(chang)有近400家(jia)(jia)，新三板經過去年的迅猛發展(zhan)已(yi)經到了200家(jia)(jia)左右，但(dan)現在中國的資本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)還是一個倒金字塔，這(zhe)鐘結構(gou)在全(quan)球的資本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)來看不合(he)理(li)。所以，我(wo)們要大力發展(zhan)中國的多層次資本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)，形成這(zhe)樣一種結構(gou)模(mo)式，從上至下是主(zhu)板、創(chuang)業板，新三板、地方性(xing)的股權交易中心，掛牌企業從上至下逐漸(jian)增多。(