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        徐業偉很早(zao)就介入了新三(san)板(ban)的業務(wu)中，2006年就加(jia)入到新三(san)板(ban)的研究(jiu)中，參與了許多這方面的項(xiang)目。而申銀萬國(guo)在(zai)新三(san)板(ban)的業務(wu)中介入較深，在(zai)掛牌公司推薦的數(shu)量和市(shi)場(chang)再(zai)融(rong)資的經營上都處于市(shi)場(chang)領先地位。

　　新三板《業務規則》特點

　　據徐業偉(wei)介紹，新的(de)規則(ze)完善了市(shi)場(chang)定(ding)價功能并(bing)起到了活躍市(shi)場(chang)的(de)作用。

　　原來新三板的(de)(de)交易制度是(shi)(shi)以(yi)協議交易為主，買賣雙方要(yao)先(xian)在線下進行協商(shang)，協商(shang)好(hao)了之后(hou)再到新三板的(de)(de)平臺上進行交易。眾所周知，這樣的(de)(de)交易方式效率不高。其次，其最低交易數(shu)量要(yao)求是(shi)(shi)3萬(wan)股(gu)，低于(yu)3萬(wan)股(gu)的(de)(de)才可以(yi)一次性拋出，而且轉讓之后(hou)的(de)(de)股(gu)東人(ren)數(shu)不得超過200人(ren)。

　　此外在投資者范圍內(nei)規定只(zhi)有特定的(de)機(ji)構投資者和特定的(de)自(zi)然人(ren)(ren)才能買賣，僅包括公司(si)(si)原有的(de)自(zi)然人(ren)(ren)股東以及通(tong)過判決和繼承(cheng)成為公司(si)(si)股東的(de)自(zi)然人(ren)(ren)。而且(qie)這(zhe)部分的(de)自(zi)然人(ren)(ren)只(zhi)能夠買賣公司(si)(si)自(zi)己的(de)。

　　新規則對這些進行了改進。

　　比(bi)如交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)制度(du)從原來的(de)協議(yi)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)變更為(wei)以(yi)保留協議(yi)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)，但引入了集(ji)合競價(jia)機制。另外，是做(zuo)市(shi)商(shang)制度(du)，新三板的(de)公(gong)司(si)可以(yi)選擇(ze)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)制度(du)，既可以(yi)選擇(ze)做(zuo)市(shi)商(shang)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)制度(du)也可以(yi)選擇(ze)協議(yi)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)和集(ji)合競價(jia)的(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)制度(du)。針對做(zuo)市(shi)商(shang)制度(du)的(de)功能和作(zuo)用，徐業(ye)偉介紹說，做(zuo)市(shi)商(shang)制度(du)更好地為(wei)企業(ye)定價(jia)、平抑市(shi)場(chang)風險，同時可以(yi)極大地活躍市(shi)場(chang)。

　　“從《業(ye)務規則(ze)》來(lai)看，新(xin)三板可(ke)以完善市(shi)場融資的功能。”徐業(ye)偉談到新(xin)三板《業(ye)務規則(ze)》的第二個特點時講到，新(xin)三板很(hen)多(duo)融資方面(mian)比主板的制(zhi)度(du)會(hui)更加的靈(ling)活。

　　“之所(suo)以說(shuo)新(xin)三(san)板(ban)的(de)制度(du)同主(zhu)板(ban)創業(ye)板(ban)相比會更(geng)加的(de)靈活(huo)，是(shi)因為有小(xiao)額(e)快速(su)融資的(de)制度(du)。”徐業(ye)偉介紹說(shuo)，新(xin)三(san)板(ban)掛牌企業(ye)融資只(zhi)需要備案不(bu)需要進(jin)行審批。同時(shi)，儲架發行，也是(shi)一(yi)個比較靈活(huo)的(de)制度(du)安(an)排。

　　中小企業為何要選擇新三板

　　“如果企業(ye)(ye)規模能夠(gou)滿足主(zhu)板(ban)和創業(ye)(ye)板(ban)的要求(qiu)不太在乎(hu)新三(san)板(ban)的小額快速融資或是(shi)儲架(jia)發行制度，抑或是(shi)做市商制度，主(zhu)板(ban)和創業(ye)(ye)板(ban)是(shi)第一選(xuan)擇，但(dan)新三(san)板(ban)也有自己(ji)的優點。”徐(xu)業(ye)(ye)偉向與會企業(ye)(ye)家解釋為何中小企業(ye)(ye)要選(xuan)擇新三(san)板(ban)時說(shuo)。

　　首(shou)先，新三板的掛牌(pai)條(tiao)件相對較(jiao)低，掛牌(pai)成功(gong)率高(gao)。主(zhu)板和創(chuang)業板是核準(zhun)制，成功(gong)率較(jiao)低;新三板采取的是備案(an)制，掛牌(pai)成功(gong)率很高(gao)。

　　其次(ci)，新三板(ban)(ban)掛(gua)牌(pai)的速度比較快、成本(ben)(ben)比較低。新三板(ban)(ban)的掛(gua)牌(pai)時間從進場到最終完(wan)成一般只需要6到8個(ge)月左右的時間，個(ge)別企業甚至更短。而在掛(gua)牌(pai)的成本(ben)(ben)方面，新三板(ban)(ban)較主(zhu)板(ban)(ban)、創業板(ban)(ban)而言，各項費用相(xiang)對較低。

　　此(ci)外，新(xin)三(san)板的(de)功能(neng)多樣。主板和創業板是(shi)(shi)增量發(fa)行的(de)概(gai)念(nian)，無論(lun)企(qi)業有(you)沒有(you)募投(tou)的(de)項目都(dou)要(yao)求必須(xu)發(fa)行25%或者是(shi)(shi)10%的(de)社會公(gong)眾股。新(xin)三(san)板原來(lai)(lai)是(shi)(shi)一個存量掛牌(pai)的(de)概(gai)念(nian)，新(xin)規則制度出來(lai)(lai)之后可(ke)以有(you)兩種(zhong)選擇(ze)，如(ru)果(guo)不(bu)需(xu)要(yao)錢可(ke)以實施存量掛牌(pai)，獲得交流的(de)途徑或者是(shi)(shi)其(qi)他的(de)功能(neng)，如(ru)果(guo)需(xu)要(yao)錢完全可(ke)以通過掛牌(pai)加上(shang)定向發(fa)行的(de)一種(zhong)制度安(an)排來(lai)(lai)獲取(qu)掛牌(pai)時候的(de)首(shou)次融資。

　　資本市(shi)場進入創業板或者是主板功(gong)(gong)能(neng)(neng)(neng)無外乎是融資功(gong)(gong)能(neng)(neng)(neng)、股票交易功(gong)(gong)能(neng)(neng)(neng)，擴大知(zhi)名(ming)度功(gong)(gong)能(neng)(neng)(neng)。新三板完全能(neng)(neng)(neng)夠達(da)到這個功(gong)(gong)能(neng)(neng)(neng)，而且(qie)有一些是更靈活的，比如說融資可(ke)以(yi)小(xiao)額快速，也(ye)可(ke)以(yi)儲架(jia)發行(xing)。

　　《業務規則》為轉板留下制度接口

　　針對(dui)媒體和(he)關心的“介紹上(shang)市(shi)”的問題，徐業偉認為現(xian)在的新制(zhi)度(du)是為新三(san)板掛牌公司以后直(zhi)接轉(zhuan)板留下了(le)制(zhi)度(du)接口。

　　如(ru)果新三板的公(gong)司(si)(si)摘(zhai)牌，第一條就是(shi)要求中國(guo)核準首次公(gong)開發行股(gu)票申請可以摘(zhai)牌，或者經(jing)證券交易所同意(yi)其股(gu)票上(shang)市也(ye)可以摘(zhai)牌。這點為直接(jie)轉板留下(xia)了接(jie)口，而從制度安排上(shang)也(ye)是(shi)這樣。原來新三板由中國(guo)證券業協(xie)會來主管，現在新三板的公(gong)司(si)(si)已經(jing)明確(que)是(shi)由全國(guo)中小企(qi)業股(gu)份轉讓系統有限責任公(gong)司(si)(si)來審核，經(jing)證監(jian)會來核準。

　　“眾所周知，企業如果(guo)要(yao)上IPO主板同樣需要(yao)證監(jian)會(hui)核(he)(he)準。既然(ran)都是證監(jian)會(hui)核(he)(he)準，這就為(wei)直接轉板留下了(le)制度接口。”徐業偉說。

　　符合掛牌標準企業增多

　　據徐業(ye)偉介紹，按照現在的(de)(de)規(gui)則(ze)來看(kan)，掛(gua)牌企業(ye)的(de)(de)區(qu)域(yu)范圍已經不太強(qiang)調一定要(yao)是在國家級的(de)(de)高新(xin)技(ji)術園區(qu)，從規(gui)則(ze)來看(kan)，將來所有符(fu)合條件的(de)(de)全國的(de)(de)中小(xiao)企業(ye)都可以到新(xin)三板(ban)來掛(gua)牌。

　　與發達(da)國(guo)家(jia)相比(bi)，中國(guo)的資本市(shi)(shi)(shi)場是(shi)倒(dao)金(jin)字(zi)塔(ta)結構(gou)。以為例(li)，美(mei)國(guo)的資本市(shi)(shi)(shi)場是(shi)一個(ge)正金(jin)字(zi)塔(ta)的結構(gou)，最(zui)上(shang)面的是(shi)紐交(jiao)所是(shi)主(zhu)板，3000家(jia)左右的企(qi)(qi)業，然后是(shi)納斯達(da)克(ke)五六千家(jia)企(qi)(qi)業，再(zai)者是(shi)場外(wai)市(shi)(shi)(shi)場有數萬家(jia)企(qi)(qi)業掛牌。

　　而在(zai)中國，主(zhu)板有(you)2000家左(zuo)右，創(chuang)業(ye)板市(shi)場有(you)近400家，新三板經過去年的迅猛(meng)發(fa)(fa)展已經到了200家左(zuo)右，但現(xian)在(zai)中國的資(zi)本(ben)市(shi)場還是一(yi)個(ge)倒(dao)金字(zi)塔，這(zhe)鐘(zhong)結構(gou)在(zai)全球的資(zi)本(ben)市(shi)場來看不(bu)合理。所以(yi)，我們(men)要大力發(fa)(fa)展中國的多層次(ci)資(zi)本(ben)市(shi)場，形成這(zhe)樣(yang)一(yi)種結構(gou)模式，從上至下(xia)是主(zhu)板、創(chuang)業(ye)板，新三板、地方性的股權交易中心，掛(gua)牌企業(ye)從上至下(xia)逐漸增多。(

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