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         “靜待中(zhong)共(gong)(gong)十(shi)八屆三中(zhong)全會（12日）閉幕，‘新(xin)三板(ban)’擴大試點政策就將正式發布。”一券(quan)商場(chang)外市(shi)場(chang)負責人說(shuo)道(dao)。而這，也是業內(nei)所有(you)人的共(gong)(gong)識。

        11月14日，負責(ze)(ze)“新(xin)三(san)板(ban)”日常監管和(he)運作的(de)全國中小企業(ye)(ye)股(gu)(gu)份轉讓(rang)(rang)系(xi)統有(you)限(xian)責(ze)(ze)任公司（以下簡(jian)稱(cheng)“股(gu)(gu)轉公司”），將(jiang)組織(zhi)全國“新(xin)三(san)板(ban)”主辦券(quan)商(shang)于北京召開(kai)“主辦券(quan)商(shang)動(dong)員暨技(ji)術系(xi)統建設培訓會”。接近股(gu)(gu)轉公司人士(shi)稱(cheng)，新(xin)三(san)板(ban)擴容(rong)后，將(jiang)實行(xing)的(de)措施(shi)(shi)包括(kuo)，放(fang)開(kai)定增(zeng)股(gu)(gu)份的(de)限(xian)售期(qi)，以提(ti)高市(shi)場上流(liu)通股(gu)(gu)份的(de)供(gong)應量；降(jiang)低每手轉讓(rang)(rang)份額(e)，從3萬股(gu)(gu)降(jiang)至1000股(gu)(gu)。其次(ci)是多(duo)種(zhong)交易模式(shi)的(de)并軌(gui)進行(xing)，除(chu)了已實施(shi)(shi)6年的(de)協議轉讓(rang)(rang)方(fang)式(shi)，將(jiang)加入做市(shi)商(shang)交易、以及開(kai)盤集合定價(jia)(jia)交易，形(xing)成連續(xu)的(de)價(jia)(jia)格曲(qu)線，讓(rang)(rang)系(xi)統對交易雙方(fang)進行(xing)自動(dong)匹配。由于業(ye)(ye)內預期(qi)“新(xin)三(san)板(ban)”擴大試(shi)點最(zui)快將(jiang)于本(ben)周發(fa)布(bu)，因(yin)此(ci)主辦券(quan)商(shang)高度重視此(ci)次(ci)會議。不少(shao)券(quan)商(shang)場外(wai)業(ye)(ye)務負責(ze)(ze)人均(jun)表示，此(ci)次(ci)應該是政策發(fa)布(bu)前最(zui)后一次(ci)培訓和(he)動(dong)員大會。

        政策出臺在即

        股(gu)轉公(gong)司發布于11月(yue)7日(ri)的會(hui)(hui)(hui)議通(tong)知(zhi)顯示(shi)，“為(wei)配合擴大試(shi)點(dian)至全國(guo)的新(xin)形(xing)勢……準(zhun)確理(li)解(jie)和(he)(he)把握全國(guo)股(gu)份轉讓系統的交易結算制度和(he)(he)操作(zuo)規程(cheng)，動員(yuan)主(zhu)(zhu)辦券商做好相關(guan)業(ye)務(wu)和(he)(he)技術準(zhun)備工作(zuo)，確保交易支持平臺平穩上(shang)線”，定于11月(yue)14日(ri)召開該次培(pei)訓(xun)會(hui)(hui)(hui)。出(chu)席(xi)此次培(pei)訓(xun)會(hui)(hui)(hui)的包括中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)監(jian)會(hui)(hui)(hui)副主(zhu)(zhu)席(xi)姚(yao)剛、股(gu)轉公(gong)司總經(jing)理(li)謝庚、中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券登記結算有(you)限公(gong)司（以下簡稱“中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)登”）等。另外，股(gu)轉公(gong)司的專門業(ye)務(wu)部門人員(yuan)也將參會(hui)(hui)(hui)，介紹(shao)業(ye)務(wu)制度、技術接入等。

        從培(pei)訓(xun)內(nei)容(rong)(rong)來看，股(gu)轉(zhuan)(zhuan)公(gong)司(si)將(jiang)介(jie)紹(shao)擴大試(shi)點的整體安排、市(shi)場(chang)參與者(zhe)的要求(qiu)；股(gu)轉(zhuan)(zhuan)公(gong)司(si)交易(yi)監察部將(jiang)介(jie)紹(shao)業(ye)務制(zhi)(zhi)度(du)(du)和轉(zhuan)(zhuan)讓細則；機構(gou)業(ye)務部將(jiang)介(jie)紹(shao)投資者(zhe)適當性管理要求(qiu)；中(zhong)證登將(jiang)介(jie)紹(shao)登記結算業(ye)務制(zhi)(zhi)度(du)(du)和。另(ling)(ling)外，每家(jia)主(zhu)辦券商(shang)(shang)也將(jiang)就(jiu)手上的項目(mu)儲備情況進(jin)行最(zui)(zui)后的交流。“在(zai)我們(men)看來，就(jiu)是(shi)政策發布(bu)(bu)前的最(zui)(zui)后一次(ci)動員會(hui)(hui)(hui)了(le)。”上述(shu)主(zhu)辦券商(shang)(shang)人士(shi)說道，“這(zhe)次(ci)培(pei)訓(xun)會(hui)(hui)(hui)是(shi)比較完整的制(zhi)(zhi)度(du)(du)介(jie)紹(shao)，還有(you)技(ji)術(shu)(shu)接入(ru)端口等技(ji)術(shu)(shu)層面的培(pei)訓(xun)。”另(ling)(ling)一名將(jiang)參會(hui)(hui)(hui)的券商(shang)(shang)人士(shi)稱，他們(men)最(zui)(zui)為關(guan)注的是(shi)制(zhi)(zhi)度(du)(du)層面的最(zui)(zui)后落實，“是(shi)否會(hui)(hui)(hui)在(zai)擴容(rong)(rong)前期就(jiu)推出轉(zhuan)(zhuan)板(ban)、做(zuo)市(shi)商(shang)(shang)制(zhi)(zhi)度(du)(du)什么時(shi)(shi)候(hou)施行，還有(you)就(jiu)是(shi)集合(he)競價是(shi)否也同步推出。”他表示(shi)，在(zai)今年三(san)季度(du)(du)的時(shi)(shi)候(hou)，股(gu)轉(zhuan)(zhuan)公(gong)司(si)就(jiu)以“閉(bi)門會(hui)(hui)(hui)議(yi)”的形式陸續在(zai)京滬(hu)深三(san)地(di)召開了(le)主(zhu)辦券商(shang)(shang)的業(ye)務培(pei)訓(xun)會(hui)(hui)(hui)。“因(yin)為當時(shi)(shi)預計(ji)‘新三(san)板(ban)’擴容(rong)(rong)試(shi)點方(fang)(fang)案會(hui)(hui)(hui)在(zai)10月(yue)份(fen)就(jiu)推出，現在(zai)推后了(le)一個月(yue)，總體方(fang)(fang)案應該不會(hui)(hui)(hui)有(you)太大變化。”業(ye)內(nei)人士(shi)多判斷，“新三(san)板(ban)”擴容(rong)(rong)試(shi)點方(fang)(fang)案最(zui)(zui)快一周(zhou)內(nei)會(hui)(hui)(hui)對(dui)外公(gong)布(bu)(bu)。

        目前，股轉公(gong)司(si)(si)已全面接收園區外(wai)企(qi)業的掛牌(pai)申(shen)請資料。不過(guo)(guo)有(you)券(quan)商(shang)(shang)人士(shi)表示，申(shen)報企(qi)業數量(liang)眾多，但首批(pi)掛牌(pai)企(qi)業或許未必如外(wai)界(jie)猜測，“可能在(zai)100家左右(you)，”滬上一券(quan)商(shang)(shang)負(fu)責人預測道。值得(de)關(guan)注的是，此(ci)前股轉公(gong)司(si)(si)負(fu)責人在(zai)培訓(xun)會(hui)上明(ming)確指出，房(fang)地(di)產公(gong)司(si)(si)被排除在(zai)掛牌(pai)范圍之外(wai)。“不知道現在(zai)會(hui)不會(hui)放開行(xing)業限(xian)制”，上述(shu)券(quan)商(shang)(shang)人士(shi)指出，包括過(guo)(guo)剩產能行(xing)業、企(qi)業是否(fou)能掛牌(pai)，都(dou)需要明(ming)確。此(ci)前業內曾熱切期盼，小額(e)貸款類公(gong)司(si)(si)能在(zai)“新(xin)三板”實現掛牌(pai)。

        “會有轉板通道”

        在前次8月召開(kai)的(de)(de)閉門會(hui)議(yi)(yi)上，與(yu)會(hui)券(quan)商轉(zhuan)述股(gu)轉(zhuan)公司業務負責人的(de)(de)話稱(cheng)，股(gu)轉(zhuan)公司將(jiang)(jiang)為新(xin)(xin)三板建(jian)立新(xin)(xin)的(de)(de)獨立的(de)(de)交(jiao)易系統，而新(xin)(xin)的(de)(de)交(jiao)易系統將(jiang)(jiang)嵌(qian)入做市商和集合競價(jia)機制(zhi)。接近股(gu)轉(zhuan)公司人士稱(cheng)，“新(xin)(xin)三板”擴容方(fang)(fang)案(an)的(de)(de)制(zhi)度優(you)化會(hui)分幾方(fang)(fang)面(mian)推進。首先是優(you)化協議(yi)(yi)轉(zhuan)讓(rang)，提高(gao)市場(chang)的(de)(de)參與(yu)度和流動性，“新(xin)(xin)增股(gu)份(fen)的(de)(de)限(xian)售期是肯定放開(kai)了，”上述人士說道(dao)，“新(xin)(xin)三板掛(gua)牌公司將(jiang)(jiang)不再(zai)對新(xin)(xin)增股(gu)份(fen)進行(xing)強制(zhi)限(xian)售，將(jiang)(jiang)實(shi)施自(zi)愿(yuan)限(xian)售政策(ce)。”即(ji)(ji)，持(chi)股(gu)股(gu)東可以根據(ju)自(zi)己的(de)(de)意愿(yuan)發(fa)布股(gu)份(fen)鎖定公告，而即(ji)(ji)便自(zi)愿(yuan)限(xian)售，也無需將(jiang)(jiang)承諾鎖定的(de)(de)股(gu)份(fen)在中證登登記，主辦券(quan)商做好相應(ying)督導工作即(ji)(ji)可。

        據(ju)悉，不(bu)(bu)設限(xian)售期也是根據(ju)目前市(shi)(shi)場情況(kuang)而擬定(ding)(ding)的(de)。目前在“新(xin)(xin)(xin)三板(ban)”掛牌(pai)企業(ye)的(de)體量普遍較小，再加上(shang)市(shi)(shi)場估值(zhi)不(bu)(bu)高，大(da)股東多并不(bu)(bu)愿意在目前的(de)市(shi)(shi)場環境下稀釋(shi)股份。不(bu)(bu)過(guo)，新(xin)(xin)(xin)三板(ban)制(zhi)度對(dui)于(yu)(yu)辭(ci)職高管或(huo)將仍實施股份鎖定(ding)(ding)措施。至于(yu)(yu)業(ye)界最為(wei)關注的(de)轉(zhuan)(zhuan)板(ban)制(zhi)度，上(shang)述人(ren)士稱，肯定(ding)(ding)會(hui)(hui)有通(tong)道，而轉(zhuan)(zhuan)板(ban)門檻還(huan)是按照場內(nei)市(shi)(shi)場的(de)IPO（首(shou)次公(gong)開發行）門檻來(lai)定(ding)(ding)。“若要(yao)(yao)實施轉(zhuan)(zhuan)板(ban)，滬深交易所還(huan)要(yao)(yao)制(zhi)定(ding)(ding)一(yi)(yi)個接收細則(ze)，估計(ji)要(yao)(yao)落實還(huan)會(hui)(hui)有一(yi)(yi)段時(shi)間。”另外，他還(huan)指出，未來(lai)“新(xin)(xin)(xin)三板(ban)”還(huan)會(hui)(hui)進(jin)行場內(nei)分(fen)層。“即類似于(yu)(yu)納斯達克的(de)‘精選500’，在已(yi)掛牌(pai)企業(ye)中選出幾(ji)家有一(yi)(yi)定(ding)(ding)收入規模(mo)的(de)，允(yun)許這些規模(mo)公(gong)司采用集(ji)合競價、再融資等另一(yi)(yi)套(tao)制(zhi)度。”他說道，到時(shi)“新(xin)(xin)(xin)三板(ban)”掛牌(pai)企業(ye)也未必想轉(zhuan)(zhuan)板(ban)，“因(yin)為(wei)場內(nei)可(ke)以(yi)做的(de)，新(xin)(xin)(xin)三板(ban)也能(neng)實現。”

        券商跑(pao)馬圈地

        新三(san)板的(de)(de)(de)擴(kuo)容，最直接受益方無(wu)疑是苦守了(le)6年的(de)(de)(de)券(quan)(quan)商。昨日，券(quan)(quan)商板塊已現異(yi)動，板塊整體漲(zhang)幅1.34%。業(ye)內人(ren)士介紹，目前一(yi)單(dan)“新三(san)板”項(xiang)目的(de)(de)(de)中介費用(yong)約(yue)在120萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)至(zhi)130萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，即各地政府對掛牌企業(ye)的(de)(de)(de)補貼費用(yong)。其(qi)中，券(quan)(quan)商的(de)(de)(de)收費約(yue)占50萬(wan)(wan)(wan)至(zhi)70萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。但(dan)據券(quan)(quan)商介紹，今年以前，新三(san)板從業(ye)人(ren)員非常少，“IPO肯定是投(tou)行(xing)的(de)(de)(de)大頭，一(yi)般一(yi)個(ge)(ge)中型券(quan)(quan)商，做場(chang)外業(ye)務(wu)的(de)(de)(de)團隊不(bu)超(chao)過10個(ge)(ge)人(ren)。”不(bu)過這個(ge)(ge)情況在今年發(fa)(fa)生(sheng)了(le)明(ming)顯變化。由(you)于IPO的(de)(de)(de)長時(shi)間(jian)暫停(ting)，再加上新三(san)板擴(kuo)容試(shi)點預期(qi)的(de)(de)(de)愈發(fa)(fa)明(ming)確，不(bu)少券(quan)(quan)商調整了(le)業(ye)務(wu)結(jie)構(gou)，IPO項(xiang)目組(zu)成員中相當部分轉(zhuan)投(tou)到了(le)場(chang)外市場(chang)業(ye)務(wu)中。

        上(shang)(shang)述券商場(chang)外業務(wu)負責人表示，雖然“新三板(ban)”與IPO收費(fei)相(xiang)比很低，但是“新三板(ban)”不用2至3年的(de)輔導期，再加(jia)上(shang)(shang)引(yin)入做市商模式、放松再融資規則后，券商可以增加(jia)兩塊(kuai)業務(wu)收入——成(cheng)為(wei)掛牌(pai)公司股東，以及做市和增發(fa)產生(sheng)的(de)業務(wu)費(fei)用。甚至有券商高層感慨，基(ji)于“新三板(ban)”的(de)業務(wu)將在(zai)未來成(cheng)為(wei)券商的(de)第四大業務(wu)。“當然，這也是一把雙刃劍，如果(guo)做市商無(wu)法轉讓所持(chi)股份(fen)，無(wu)疑也將拖累利(li)潤。”

        截至目前為止，394家“新三板”已掛牌企業中，[3.27%]處于絕對壟斷地位，合計為72家掛牌企業的主辦券商，市場份額18.27%；其次為國信證券，共擔任34家掛牌企業的主辦券商；而[1.32% ]和[2.95% ]承接的項目(mu)也均超過(guo)了20家。