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         “靜(jing)待中(zhong)共十八屆三(san)中(zhong)全會（12日）閉幕，‘新(xin)三(san)板’擴大試點政策就將正(zheng)式發布(bu)。”一券商場外市場負責人(ren)說道。而這，也(ye)是業內所有(you)人(ren)的共識。

        11月14日，負(fu)責“新三(san)(san)板”日常監管和運作的(de)全(quan)國(guo)中小企(qi)業(ye)股份(fen)轉讓系(xi)統(tong)有限責任公(gong)(gong)司（以(yi)下(xia)簡稱“股轉公(gong)(gong)司”），將(jiang)組織全(quan)國(guo)“新三(san)(san)板”主(zhu)辦(ban)券商(shang)(shang)于(yu)(yu)北京召(zhao)開“主(zhu)辦(ban)券商(shang)(shang)動(dong)員暨技(ji)術系(xi)統(tong)建設培(pei)訓會(hui)”。接近股轉公(gong)(gong)司人(ren)士稱，新三(san)(san)板擴(kuo)容后(hou)，將(jiang)實行(xing)(xing)(xing)的(de)措施包括，放(fang)開定增股份(fen)的(de)限售(shou)期(qi)，以(yi)提高(gao)市(shi)場上(shang)流通(tong)股份(fen)的(de)供(gong)應量；降(jiang)低(di)每手轉讓份(fen)額，從3萬股降(jiang)至(zhi)1000股。其次(ci)是多種(zhong)交(jiao)(jiao)易(yi)模式的(de)并(bing)軌進行(xing)(xing)(xing)，除(chu)了已實施6年(nian)的(de)協議轉讓方(fang)(fang)式，將(jiang)加入做(zuo)市(shi)商(shang)(shang)交(jiao)(jiao)易(yi)、以(yi)及開盤集合定價交(jiao)(jiao)易(yi)，形成連續的(de)價格曲(qu)線，讓系(xi)統(tong)對交(jiao)(jiao)易(yi)雙方(fang)(fang)進行(xing)(xing)(xing)自動(dong)匹配。由于(yu)(yu)業(ye)內預期(qi)“新三(san)(san)板”擴(kuo)大(da)試點最(zui)快將(jiang)于(yu)(yu)本周發布(bu)，因此主(zhu)辦(ban)券商(shang)(shang)高(gao)度重視(shi)此次(ci)會(hui)議。不(bu)少券商(shang)(shang)場外業(ye)務負(fu)責人(ren)均表示，此次(ci)應該是政策發布(bu)前最(zui)后(hou)一次(ci)培(pei)訓和動(dong)員大(da)會(hui)。

        政策出臺在即(ji)

        股(gu)(gu)(gu)(gu)轉(zhuan)公(gong)司(si)(si)發(fa)布于11月(yue)7日(ri)的(de)會(hui)議通(tong)知(zhi)顯示，“為(wei)配合擴大試點至(zhi)全(quan)國的(de)新形勢……準確理(li)解和把握全(quan)國股(gu)(gu)(gu)(gu)份轉(zhuan)讓系統的(de)交易結(jie)算制度和操作規程，動(dong)員主辦(ban)券商做(zuo)好相關業務(wu)和技術(shu)準備工作，確保(bao)交易支(zhi)持平臺平穩(wen)上線”，定于11月(yue)14日(ri)召開該次培訓會(hui)。出席此(ci)次培訓會(hui)的(de)包括中國證(zheng)監會(hui)副(fu)主席姚剛、股(gu)(gu)(gu)(gu)轉(zhuan)公(gong)司(si)(si)總經理(li)謝(xie)庚、中國證(zheng)券登(deng)(deng)記結(jie)算有限(xian)公(gong)司(si)(si)（以下簡稱(cheng)“中證(zheng)登(deng)(deng)”）等(deng)。另外，股(gu)(gu)(gu)(gu)轉(zhuan)公(gong)司(si)(si)的(de)專門(men)業務(wu)部門(men)人(ren)員也將參會(hui)，介(jie)紹業務(wu)制度、技術(shu)接(jie)入等(deng)。

        從培(pei)訓(xun)內容來(lai)看，股(gu)轉(zhuan)公(gong)司將(jiang)介紹(shao)擴(kuo)大(da)試點的(de)(de)整(zheng)體安排、市場參(can)與者的(de)(de)要求(qiu)(qiu)；股(gu)轉(zhuan)公(gong)司交易監察部將(jiang)介紹(shao)業(ye)(ye)(ye)務(wu)制(zhi)度(du)和(he)轉(zhuan)讓(rang)細則；機構業(ye)(ye)(ye)務(wu)部將(jiang)介紹(shao)投資者適當性管理要求(qiu)(qiu)；中證登將(jiang)介紹(shao)登記結算業(ye)(ye)(ye)務(wu)制(zhi)度(du)和(he)。另外，每家(jia)主辦券(quan)商(shang)也(ye)將(jiang)就(jiu)手上(shang)(shang)的(de)(de)項目(mu)儲備情況進(jin)行最(zui)后的(de)(de)交流。“在我們(men)看來(lai)，就(jiu)是(shi)政策發布前的(de)(de)最(zui)后一次(ci)動員會(hui)了。”上(shang)(shang)述主辦券(quan)商(shang)人士(shi)說道，“這(zhe)次(ci)培(pei)訓(xun)會(hui)是(shi)比較完整(zheng)的(de)(de)制(zhi)度(du)介紹(shao)，還(huan)有技(ji)術接入端口等技(ji)術層面的(de)(de)培(pei)訓(xun)。”另一名將(jiang)參(can)會(hui)的(de)(de)券(quan)商(shang)人士(shi)稱，他(ta)們(men)最(zui)為(wei)關注(zhu)的(de)(de)是(shi)制(zhi)度(du)層面的(de)(de)最(zui)后落實，“是(shi)否會(hui)在擴(kuo)容前期(qi)就(jiu)推(tui)出(chu)(chu)轉(zhuan)板、做市商(shang)制(zhi)度(du)什(shen)么時候(hou)(hou)施(shi)行，還(huan)有就(jiu)是(shi)集(ji)合競價是(shi)否也(ye)同(tong)步(bu)推(tui)出(chu)(chu)。”他(ta)表(biao)示，在今年三(san)季度(du)的(de)(de)時候(hou)(hou)，股(gu)轉(zhuan)公(gong)司就(jiu)以“閉門會(hui)議(yi)”的(de)(de)形(xing)式陸續在京滬(hu)深三(san)地(di)召開了主辦券(quan)商(shang)的(de)(de)業(ye)(ye)(ye)務(wu)培(pei)訓(xun)會(hui)。“因(yin)為(wei)當時預計‘新三(san)板’擴(kuo)容試點方案(an)會(hui)在10月份就(jiu)推(tui)出(chu)(chu)，現在推(tui)后了一個月，總體方案(an)應該不會(hui)有太大(da)變(bian)化。”業(ye)(ye)(ye)內人士(shi)多(duo)判(pan)斷，“新三(san)板”擴(kuo)容試點方案(an)最(zui)快一周內會(hui)對外公(gong)布。

        目前，股(gu)轉(zhuan)公司(si)已全面接(jie)收園(yuan)區外企(qi)(qi)業的(de)掛牌(pai)(pai)(pai)申請(qing)資(zi)料。不(bu)(bu)過有券(quan)商(shang)人士表示，申報企(qi)(qi)業數量眾多(duo)，但首批掛牌(pai)(pai)(pai)企(qi)(qi)業或許未必(bi)如外界(jie)猜測，“可能(neng)(neng)在100家左(zuo)右(you)，”滬上一券(quan)商(shang)負(fu)(fu)責人預測道(dao)。值(zhi)得關注的(de)是，此前股(gu)轉(zhuan)公司(si)負(fu)(fu)責人在培訓會(hui)上明確指(zhi)出(chu)，房(fang)地(di)產公司(si)被(bei)排(pai)除在掛牌(pai)(pai)(pai)范(fan)圍之外。“不(bu)(bu)知道(dao)現(xian)在會(hui)不(bu)(bu)會(hui)放開(kai)行業限制”，上述券(quan)商(shang)人士指(zhi)出(chu)，包括過剩產能(neng)(neng)行業、企(qi)(qi)業是否能(neng)(neng)掛牌(pai)(pai)(pai)，都(dou)需要明確。此前業內曾熱切期盼，小額貸(dai)款(kuan)類公司(si)能(neng)(neng)在“新(xin)三板”實現(xian)掛牌(pai)(pai)(pai)。

   ;     “會有(you)轉板通道(dao)”

        在(zai)前(qian)次8月召開(kai)的(de)(de)閉門會議(yi)(yi)上，與會券商(shang)轉述股轉公司(si)業務(wu)負責人(ren)的(de)(de)話(hua)稱(cheng)，股轉公司(si)將(jiang)(jiang)為新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)建立新(xin)(xin)(xin)的(de)(de)獨(du)立的(de)(de)交易系(xi)統，而新(xin)(xin)(xin)的(de)(de)交易系(xi)統將(jiang)(jiang)嵌入做市商(shang)和(he)集合(he)競價機制。接(jie)近股轉公司(si)人(ren)士(shi)稱(cheng)，“新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)”擴容(rong)方(fang)案的(de)(de)制度(du)優化會分幾方(fang)面推進。首先是優化協議(yi)(yi)轉讓，提高市場的(de)(de)參(can)與度(du)和(he)流動(dong)性，“新(xin)(xin)(xin)增股份(fen)的(de)(de)限售(shou)(shou)(shou)期是肯(ken)定(ding)(ding)放(fang)開(kai)了，”上述人(ren)士(shi)說道(dao)，“新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)掛牌公司(si)將(jiang)(jiang)不再對新(xin)(xin)(xin)增股份(fen)進行強制限售(shou)(shou)(shou)，將(jiang)(jiang)實施自愿(yuan)限售(shou)(shou)(shou)政策。”即(ji)，持股股東可以根據自己(ji)的(de)(de)意愿(yuan)發布股份(fen)鎖定(ding)(ding)公告(gao)，而即(ji)便(bian)自愿(yuan)限售(shou)(shou)(shou)，也無(wu)需將(jiang)(jiang)承諾鎖定(ding)(ding)的(de)(de)股份(fen)在(zai)中(zhong)證登(deng)登(deng)記，主辦券商(shang)做好相應督(du)導工作即(ji)可。

        據(ju)(ju)悉(xi)，不設限(xian)售期也(ye)是根據(ju)(ju)目(mu)(mu)前市(shi)場情況而(er)擬定(ding)(ding)的(de)(de)。目(mu)(mu)前在“新三(san)板(ban)(ban)(ban)”掛牌企業(ye)(ye)的(de)(de)體量普遍較小，再(zai)加上(shang)市(shi)場估(gu)值(zhi)不高(gao)，大股東多并不愿(yuan)意(yi)在目(mu)(mu)前的(de)(de)市(shi)場環境下稀(xi)釋(shi)股份。不過，新三(san)板(ban)(ban)(ban)制(zhi)度(du)(du)對于辭職高(gao)管或(huo)將仍(reng)實(shi)施(shi)股份鎖定(ding)(ding)措施(shi)。至于業(ye)(ye)界最為關注的(de)(de)轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)制(zhi)度(du)(du)，上(shang)述人士(shi)稱，肯定(ding)(ding)會(hui)(hui)有(you)(you)通(tong)道(dao)，而(er)轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)門檻還是按照場內(nei)市(shi)場的(de)(de)IPO（首次公(gong)開發行）門檻來定(ding)(ding)。“若(ruo)要(yao)實(shi)施(shi)轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)，滬深交易所還要(yao)制(zhi)定(ding)(ding)一(yi)個接收細則，估(gu)計要(yao)落實(shi)還會(hui)(hui)有(you)(you)一(yi)段(duan)時間。”另外，他還指出，未來“新三(san)板(ban)(ban)(ban)”還會(hui)(hui)進(jin)行場內(nei)分層。“即類似于納(na)斯(si)達克的(de)(de)‘精選500’，在已掛牌企業(ye)(ye)中(zhong)選出幾家有(you)(you)一(yi)定(ding)(ding)收入規(gui)模的(de)(de)，允(yun)許這些規(gui)模公(gong)司采(cai)用集合(he)競價、再(zai)融資等另一(yi)套(tao)制(zhi)度(du)(du)。”他說道(dao)，到時“新三(san)板(ban)(ban)(ban)”掛牌企業(ye)(ye)也(ye)未必想(xiang)轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)，“因為場內(nei)可以做的(de)(de)，新三(san)板(ban)(ban)(ban)也(ye)能實(shi)現(xian)。”

        券商(shang)跑馬圈(quan)地

        新(xin)(xin)三(san)板(ban)的(de)(de)擴容，最直(zhi)接(jie)受益方(fang)無疑是苦(ku)守了(le)(le)6年的(de)(de)券(quan)(quan)商(shang)。昨日(ri)，券(quan)(quan)商(shang)板(ban)塊已(yi)現異動，板(ban)塊整體漲(zhang)幅1.34%。業(ye)內(nei)人(ren)(ren)士介紹(shao)，目(mu)前一(yi)(yi)單“新(xin)(xin)三(san)板(ban)”項目(mu)的(de)(de)中(zhong)介費用約(yue)在120萬(wan)元(yuan)至130萬(wan)元(yuan)，即各(ge)地(di)政府對掛牌企業(ye)的(de)(de)補貼費用。其中(zhong)，券(quan)(quan)商(shang)的(de)(de)收費約(yue)占50萬(wan)至70萬(wan)元(yuan)。但據券(quan)(quan)商(shang)介紹(shao)，今(jin)年以前，新(xin)(xin)三(san)板(ban)從業(ye)人(ren)(ren)員非常少，“IPO肯定是投行(xing)的(de)(de)大頭，一(yi)(yi)般一(yi)(yi)個(ge)中(zhong)型券(quan)(quan)商(shang)，做場外業(ye)務(wu)的(de)(de)團隊不超過(guo)(guo)10個(ge)人(ren)(ren)。”不過(guo)(guo)這個(ge)情況在今(jin)年發生(sheng)了(le)(le)明(ming)顯變化。由于IPO的(de)(de)長時間暫(zan)停，再加(jia)上新(xin)(xin)三(san)板(ban)擴容試點預期的(de)(de)愈發明(ming)確，不少券(quan)(quan)商(shang)調整了(le)(le)業(ye)務(wu)結構，IPO項目(mu)組成員中(zhong)相當部分轉投到了(le)(le)場外市(shi)場業(ye)務(wu)中(zhong)。

        上(shang)述(shu)券商(shang)場外業(ye)(ye)務負責(ze)人表示(shi)，雖然“新三(san)板(ban)”與IPO收(shou)費相比很低，但是(shi)“新三(san)板(ban)”不用2至(zhi)3年的(de)輔導期，再(zai)加(jia)上(shang)引入做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)模式、放松(song)再(zai)融資規則后，券商(shang)可以增加(jia)兩塊業(ye)(ye)務收(shou)入——成(cheng)為掛牌公(gong)司股東(dong)，以及做(zuo)(zuo)市(shi)和增發(fa)產生的(de)業(ye)(ye)務費用。甚(shen)至(zhi)有券商(shang)高(gao)層感慨，基(ji)于“新三(san)板(ban)”的(de)業(ye)(ye)務將在未來成(cheng)為券商(shang)的(de)第(di)四大業(ye)(ye)務。“當(dang)然，這也(ye)是(shi)一把(ba)雙刃劍，如果做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)無法轉讓所(suo)持股份，無疑也(ye)將拖累利潤(run)。”

        截至目前為止，394家“新三板”已掛牌企業中，[3.27%]處于絕對壟斷地位，合計為72家掛牌企業的主辦券商，市場份額18.27%；其次為國信證券，共擔任34家掛牌企業的主辦券商；而[1.32% ]和[2.95% ]承接的項目也均超過了20家。