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        十八屆三中全(quan)會(hui)于2013年11月(yue)12日下午(wu)閉幕。審(shen)議通過了《中共(gong)中央關于全(quan)面深化(hua)改革(ge)若干重大問題的(de)決(jue)定》（下稱《決(jue)定》），《決(jue)定》中提出(chu)要健(jian)全(quan)多層次資(zi)本市場體(ti)系。

　　國信證(zheng)券的分析師方(fang)焱對(dui)記(ji)者說：“此次(ci)《決定》中所(suo)提到的健全多層次(ci)資本市場(chang)體(ti)系并(bing)不是首次(ci)提出，這(zhe)個概念一(yi)直在講，事實上目前(qian)多層次(ci)資本市場(chang)已經具有(you)雛形，下(xia)一(yi)步新三板和區域股權市場(chang)的完善(shan)會加快健全我國的多層次(ci)資本市場(chang)，這(zhe)一(yi)切都在穩步推(tui)進，對(dui)于中國的證(zheng)券市場(chang)來說肯定是一(yi)個利好。”

　　目(mu)前擴容在即的新(xin)三板便是(shi)《決定》中(zhong)所提出(chu)將健(jian)全多層次資本市(shi)場體系(xi)中(zhong)關鍵(jian)的一環。

　　2013年11月14日(ri)，十八屆(jie)三中(zhong)全會《決定》公(gong)布(bu)之前，全國中(zhong)小企業(ye)轉讓系(xi)統擴大(da)試(shi)點主辦券商(shang)動員暨技(ji)術系(xi)統建設培訓(xun)會于北京召(zhao)開。

　　除了(le)各家券商(shang)新三板方面負責人(ren)出(chu)席(xi)之外，還有證監會(hui)副主(zhu)席(xi)姚剛和全國(guo)中小企業股份轉讓系統公司總經理謝庚出(chu)席(xi)并且發言。

　　有與會人(ren)士向記者透露(lu)，姚剛副主席(xi)在會上(shang)明(ming)確表示(shi)：“新三板擴大到全國的(de)具體(ti)落地工(gong)作應(ying)該很(hen)快就要開(kai)始(shi)。”

　　差異化新市場

　　一(yi)位大型券商研究員(yuan)向記者指出：“新(xin)三板以后的掛牌原則是‘重未來而不(bu)重盈利’”。記者和一(yi)些業(ye)內(nei)人士的交(jiao)流(liu)也能看出，大家希望新(xin)三板未來的發展便是要區別于，區別于區域性(xing)股(gu)權市(shi)場。

　　不僅僅是市(shi)場人士有(you)這樣(yang)的(de)看法，監管層同(tong)樣(yang)抱有(you)這樣(yang)的(de)期待。

　　一(yi)位參加(jia)會議(yi)的(de)內部人士回憶到：“姚(yao)剛副(fu)主席(xi)在會上(shang)指出前(qian)年(nian)國務院出臺清理(li)整頓地(di)方(fang)交(jiao)易(yi)場(chang)所的(de)37號(hao)，38號(hao)文件，對地(di)方(fang)區(qu)域性股權(quan)交(jiao)易(yi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)談到五(wu)條紅線(xian)不(bu)能碰，所以(yi)區(qu)域性股權(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)是私募(mu)的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)、非公開的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)、新三板(ban)是公開的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)、這是兩(liang)者定位上(shang)最大的(de)區(qu)別。也說(shuo)到新三板(ban)如果按照(zhao)IPO公開發行的(de)思想(xiang)去做，那么這個市(shi)(shi)(shi)場(chang)沒有生(sheng)命力，也不(bu)符合中小(xiao)企(qi)業發展(zhan)的(de)需求(qiu)。”

　　從會(hui)議上公布的一(yi)些新三(san)(san)板內(nei)容(rong)來看(kan)，新三(san)(san)板在(zai)(zai)很多方(fang)面都在(zai)(zai)嘗試不(bu)(bu)同的道路(lu)。例如新三(san)(san)板在(zai)(zai)掛牌股票轉讓上不(bu)(bu)設(she)漲跌幅限制(zhi)。

　　而(er)證監(jian)會(hui)對于新(xin)三(san)(san)板(ban)的(de)(de)監(jian)管(guan)(guan)也(ye)在(zai)進行探(tan)尋和設想，會(hui)后(hou)一位參加會(hui)議的(de)(de)人士總結了姚剛副(fu)主(zhu)席在(zai)會(hui)上(shang)對于新(xin)三(san)(san)板(ban)監(jian)管(guan)(guan)方(fang)面的(de)(de)一些觀點，即對新(xin)三(san)(san)板(ban)掛牌(pai)(pai)公司加以規范(fan)、納入監(jian)管(guan)(guan)但又不(bu)(bu)同于的(de)(de)監(jian)管(guan)(guan)，進行核(he)準(zhun)(zhun)又不(bu)(bu)同于上(shang)市公司IPO的(de)(de)核(he)準(zhun)(zhun)方(fang)式(shi)。在(zai)現有法律框架之下(xia)，掛牌(pai)(pai)公開轉(zhuan)讓(rang)的(de)(de)行政(zheng)許可采取(qu)豁免的(de)(de)方(fang)式(shi)，也(ye)就(jiu)是說新(xin)三(san)(san)板(ban)上(shang)掛牌(pai)(pai)公司絕大多數可能走(zou)豁免行政(zheng)許可的(de)(de)程序，由新(xin)三(san)(san)板(ban)市場主(zhu)要負責(ze)核(he)準(zhun)(zhun)審核(he)工作。

　　目前(qian)(qian)券商(shang)(shang)在儲備擬(ni)掛牌(pai)企(qi)業(ye)的時(shi)候也在注重差(cha)異性，一位(wei)券商(shang)(shang)新三板人士在和記者交流的時(shi)候便(bian)說道：“我們對于企(qi)業(ye)就有一定的選擇(ze)，要(yao)看企(qi)業(ye)的盈利(li)能力，未來的成長(chang)性，這個行(xing)業(ye)未來的前(qian)(qian)景，現(xian)在要(yao)找到(dao)那種(zhong)能說出故事(shi)的企(qi)業(ye)。”

　　掛牌企業的數據也顯示出新三板的不同，截至2013 年10 月底，全國股轉系統掛牌公司有347 家（包括已轉板企業）掛牌企業來源看，企(qi)業占(zhan)72%，成為絕(jue)對的(de)主(zhu)力；按掛牌企(qi)業行(xing)業屬性，信息(xi)技術行(xing)業占(zhan)比最高，達48.8%，其次是，占(zhan)34.3%；

　　券商格局變化

　　前述參會內部人(ren)(ren)士(shi)向記者說道：“姚剛副主席在發言中表示，未來的新三板是一個(ge)大金(jin)礦希望證券公司能夠從(cong)思想上重視這件事(shi)情(qing)，增加對這個(ge)市(shi)場掛牌，融資(zi)，轉讓等方面業務上的投(tou)入(ru)，包括資(zi)金(jin)投(tou)入(ru)，人(ren)(ren)才(cai)投(tou)入(ru)。”

　　截至2013年10月底 ，從新三板主辦券商看，申萬承辦的掛牌最多，達53家企業，其次是21家(jia)企業(ye)，再次是廣發(fa)和(he)齊魯，均承(cheng)辦掛牌19家(jia)企業(ye)，國信(xin)證(zheng)券和(he)中信(xin)建投(tou)各承(cheng)辦16家(jia)，緊跟其(qi)后。

　　毫(hao)無疑問，券商(shang)會是(shi)新三(san)板擴(kuo)容的受益者，因為做(zuo)市商(shang)制度便是(shi)依托于券商(shang)的。

　　此次公布的做(zuo)市(shi)(shi)商制(zhi)度中指出(chu)，有(you)2家(jia)以上的做(zuo)市(shi)(shi)商為其(qi)提供做(zuo)市(shi)(shi)報價(jia)服務(wu)。在做(zuo)市(shi)(shi)商制(zhi)度中，做(zuo)市(shi)(shi)商首先要持(chi)有(you)企業一(yi)部分的股權，但(dan)具體比例(li)是(shi)多(duo)少還未公布。

　　券(quan)商充(chong)當做市商如(ru)果在企業(ye)掛牌之初便要持有企業(ye)一(yi)部分股權，待(dai)新三板(ban)擴容，系統確(que)定(ding)之后對于未來券(quan)商經(jing)紀，直投(tou)業(ye)務的(de)影(ying)響是顯而(er)易(yi)見的(de)。

　　關于新(xin)三板的(de)(de)研(yan)報(bao)中(zhong)也指(zhi)出(chu)新(xin)三板是券(quan)商(shang)各項業(ye)務(wu)(wu)的(de)(de)試驗田，通過(guo)新(xin)三板業(ye)務(wu)(wu)，券(quan)商(shang)可(ke)以(yi)獲得(de)投(tou)行收入、經紀和(he)做市收入以(yi)及投(tou)資收入。目前，新(xin)三板業(ye)務(wu)(wu)格局中(zhong)，中(zhong)小(xiao)券(quan)商(shang)占(zhan)據主導(dao)，業(ye)務(wu)(wu)領先的(de)(de)券(quan)商(shang)基本是傳統投(tou)行業(ye)務(wu)(wu)偏(pian)弱而(er)被迫(po)戰略布(bu)局新(xin)三板。

　　一位深(shen)圳券商(shang)(shang)(shang)人士告訴記者：“我認為(wei)短期(qi)內(nei)對一些二線，三線的券商(shang)(shang)(shang)來(lai)說是一種機會(hui)，畢(bi)竟(jing)蛋(dan)糕大了，大家都能分一杯羹。但是長期(qi)來(lai)看，我覺(jue)得現在(zai)券商(shang)(shang)(shang)的格局不(bu)會(hui)改變(bian)。畢(bi)竟(jing)做市商(shang)(shang)(shang)制(zhi)度也要求券商(shang)(shang)(shang)交準備金，中小(xiao)券商(shang)(shang)(shang)的實力還是不(bu)如這些大券商(shang)(shang)(shang)。”

　　也有(you)長(chang)三角地區(qu)一家券(quan)商研究(jiu)員分(fen)析道，我(wo)們看(kan)好長(chang)江(jiang)、西(xi)部、國(guo)元等(deng)業(ye)務領先且區(qu)域(yu)優勢明顯的中小券(quan)商，但中長(chang)期看(kan)，隨著(zhu)新(xin)(xin)三板業(ye)務戰略意義提(ti)升及利潤開(kai)始(shi)實質(zhi)性(xing)貢獻，大券(quan)商如(ru)中信、海通、廣(guang)發(fa)等(deng)將發(fa)揮(hui)其(qi)做市、定(ding)價以及整體資本實力等(deng)優勢，強勢進入新(xin)(xin)三板業(ye)務爭奪，并導致(zhi)業(ye)務格(ge)局發(fa)生變(bian)化。

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