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 　　邁(mai)入(ru)2014年，來自全國(guo)的(de)企(qi)業忙于申報在全國(guo)中(zhong)小企(qi)業股份轉讓系統(俗(su)稱“新(xin)三板”)掛(gua)牌的同時，一項(xiang)制度(du)引(yin)發了新三板各市場主(zhu)體的擔憂。

　　“提高了自(zi)然人投資(zi)者(zhe)(zhe)門檻，是否會導致交易(yi)不活躍(yue)？”這樣的(de)疑問在坊間(jian)開始蔓(man)延，此番(fan)擔憂源于修訂(ding)投資(zi)者(zhe)(zhe)適當性管理細則(ze)，修訂(ding)后的(de)細則(ze)將(jiang)自(zi)然人投資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)準入標準從“名下前一交易(yi)日日終證(zheng)券類資(zi)產市值300萬元人民幣以上”調(diao)整(zheng)為“名(ming)下前一交(jiao)易日日終證券類(lei)資(zi)產市值500萬(wan)元人民幣以上(shang)”。

　　全(quan)國中小(xiao)企業股(gu)份(fen)轉讓系統(tong)公司有(you)關負(fu)責(ze)人(ren)表(biao)示，此次制度調整，將自然人(ren)投(tou)資(zi)(zi)者的資(zi)(zi)產準入(ru)標(biao)準由(you)原來的300萬(wan)元(yuan)調整至500萬元，其(qi)余條件保持不(bu)變(bian)，這主(zhu)要(yao)基于以下考慮：一(yi)是(shi)(shi)擴(kuo)大(da)試點后掛牌公司的社會關注度將(jiang)進一(yi)步提高，市(shi)(shi)場風險外(wai)溢的波及面更廣，需要(yao)更加審慎(shen)地控制市(shi)(shi)場風險；二是(shi)(shi)著眼(yan)于深化市(shi)(shi)場功(gong)能和(he)提高市(shi)(shi)場效率(lv)，以嚴格(ge)的投資(zi)者適當性為市(shi)(shi)場的創新留出空(kong)間；三是(shi)(shi)機構(gou)與自然人投資(zi)者標準趨(qu)同，更有利于投資(zi)者適當性制度的執行(xing)。

　　經(jing)過系統測算(suan)，將自然(ran)人投資者的準(zhun)入(ru)標準(zhun)調整(zheng)至(zhi)500萬元證(zheng)(zheng)券類資(zi)產(chan)符合市場發展和風險(xian)防(fang)控的要求。新三(san)板(ban)正積(ji)極培(pei)育和發展機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)投資(zi)人隊(dui)伍(wu)，鼓勵和推動證(zheng)(zheng)券公(gong)(gong)司(si)、保險(xian)公(gong)(gong)司(si)、證(zheng)(zheng)券投資(zi)基金(jin)(jin)、私(si)募(mu)股權投資(zi)基金(jin)(jin)、風險(xian)投資(zi)基金(jin)(jin)、合格境外(wai)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)投資(zi)者、企業年金(jin)(jin)等機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)投資(zi)者參與市場，引導(dao)和鼓勵證(zheng)(zheng)券公(gong)(gong)司(si)、基金(jin)(jin)公(gong)(gong)司(si)等金(jin)(jin)融機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)推出定向(xiang)投資(zi)產(chan)品。達不(bu)到“500萬元證券類資(zi)產(chan)”標準的(de)自然人投(tou)資(zi)者可以通過上述定(ding)向投(tou)資(zi)產(chan)品參與市(shi)場。

　　值(zhi)得注意的(de)是，在制(zhi)度的(de)銜接(jie)上，對于(yu)此次(ci)修(xiu)訂前已(yi)經參與新三板的(de)投(tou)資者，根據法不(bu)溯及(ji)以往的(de)原則，其交易權限維持(chi)不(bu)變。對于(yu)達不(bu)到500萬元資產要求(qiu)的自然人(ren)股(gu)(gu)東，包括公司掛牌前的股(gu)(gu)東，通過發行持(chi)有公司股(gu)(gu)份的股(gu)(gu)東(如公司核心(xin)員工)，只能買賣其持有或曾持有的掛(gua)牌公司(si)股票。

　　稍早(zao)前(qian)，一位知情人士(shi)向《證(zheng)券日(ri)報(bao)》記者透露，截至目前(qian)，新三板有1萬多個投資(zi)者，并(bing)且以機構投資(zi)者為(wei)主(zhu)。

　　“由(you)于新(xin)三板掛牌公(gong)司主要是(shi)創新(xin)、成長(chang)型中(zhong)小微企業，股(gu)權集中(zhong)度高，交(jiao)易需求相對(dui)偏(pian)弱(ruo)；同時(shi)，新(xin)三板定位于‘機(ji)構市’，機(ji)構多以長(chang)期投資為主。這兩方面決定了(le)新(xin)三板不(bu)會(hui)(hui)有(you)主板市場(chang)的高換手率。”全國股(gu)轉系統(tong)有(you)關負責人(ren)此前(qian)表示：“需要強調的是(shi)，市場(chang)流(liu)動性的提(ti)高有(you)一(yi)個過程(cheng)，其依(yi)靠(kao)于投資者(zhe)的多元化，而(er)非低端化，因此，我們(men)不(bu)會(hui)(hui)為了(le)吸引更(geng)多投資者(zhe)進入(ru)，而(er)刻意降(jiang)低投資者(zhe)準入(ru)門檻(jian)。”

　　目(mu)前，新三(san)板(ban)掛牌企(qi)業(ye)中，股(gu)東人數最少的僅(jin)為兩個，并且多(duo)數掛牌企(qi)業(ye)股(gu)權(quan)比(bi)較集中。

　　據記(ji)者了解(jie)，新三(san)(san)板將從三(san)(san)個方面來(lai)提升市(shi)場(chang)流動性。首先，放寬掛牌公(gong)司股票限售規定，增加市(shi)場(chang)可流通股票的數(shu)量；其次，降低單筆報(bao)價委托數(shu)量，將最小交易單位調整(zheng)為1000股；第三(san)，豐富交易方式，通過協議(yi)、做(zuo)市和(he)競價(jia)三(san)種方式，滿(man)足掛牌股票多樣化的(de)流動(dong)性需(xu)求。此(ci)外，投(tou)資(zi)人(ren)準入(ru)門檻也非(fei)一(yi)成不變，新三(san)板將根(gen)據市場發展階段、投(tou)資(zi)人(ren)隊伍的(de)成熟情況(kuang)以(yi)及市場的(de)需(xu)求做(zuo)出相應調(diao)整。

　　西部(bu)(bu)證券總經理助理兼場(chang)外市場(chang)部(bu)(bu)總經理程曉明近日在接受《證券日報》記(ji)者采訪時預(yu)測說：“兩三(san)年之后，新三(san)板掛(gua)牌企(qi)業(ye)達到一定(ding)數量之后，市場(chang)掛(gua)票供給充裕之后，投(tou)資者需要券商對(dui)企(qi)業(ye)價(jia)值(zhi)做出判斷，因此，兩三(san)年之后，四分之三(san)的掛(gua)牌企(qi)業(ye)會選擇做市交易。”