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 　　邁入2014年，來(lai)自全(quan)國(guo)的企業忙于申報在全(quan)國(guo)中小(xiao)企業股(gu)份轉讓系統(俗稱“新(xin)三板”)掛牌的同(tong)時，一(yi)項制度引發了新三(san)板各(ge)市場主體的擔憂。

　　“提高了自然人投(tou)資(zi)者(zhe)門(men)檻，是否會導(dao)致交易不活躍(yue)？”這樣的(de)疑(yi)問在坊間開(kai)始蔓延，此番擔(dan)憂源于修訂投(tou)資(zi)者(zhe)適當(dang)性管理細則(ze)，修訂后(hou)的(de)細則(ze)將自然人投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)準(zhun)入標準(zhun)從“名(ming)下前(qian)一交易日(ri)(ri)日(ri)(ri)終證券類資(zi)產市值300萬元人民幣以上”調整為“名下前一交易日日終(zhong)證券類資產市值500萬元人(ren)民幣以上”。

　　全國中(zhong)小企(qi)業股(gu)份轉讓系(xi)統公司有關(guan)負責人表(biao)示，此次(ci)制度調整，將自然(ran)人投資(zi)者的(de)資(zi)產(chan)準入標準由原來的(de)300萬(wan)元調整至500萬元，其余(yu)條件保持不變(bian)，這主(zhu)要基于以下(xia)考慮(lv)：一是(shi)擴大(da)試點后(hou)掛牌公司的(de)社會關(guan)注度將進一步提高(gao)，市(shi)場風(feng)險外(wai)溢的(de)波及面更(geng)廣，需要更(geng)加審(shen)慎地控制市(shi)場風(feng)險；二是(shi)著眼于深(shen)化市(shi)場功(gong)能和提高(gao)市(shi)場效率(lv)，以嚴格的(de)投(tou)資者適當性(xing)為市(shi)場的(de)創新留出空間；三(san)是(shi)機構與自然人投(tou)資者標(biao)準(zhun)趨同，更(geng)有利于投(tou)資者適當性(xing)制度的(de)執行。

　　經過系(xi)統測算，將自(zi)然人投(tou)資者(zhe)的準入標準調整至500萬(wan)元證券類(lei)資(zi)(zi)產(chan)符合(he)市(shi)場發展(zhan)和(he)(he)風險防控的(de)要求。新三板正積極(ji)培育和(he)(he)發展(zhan)機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)隊伍，鼓勵和(he)(he)推動證券公司、保險公司、證券投(tou)(tou)資(zi)(zi)基金、私募(mu)股權投(tou)(tou)資(zi)(zi)基金、風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)基金、合(he)格境(jing)外機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者、企業年(nian)金等機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者參與(yu)市(shi)場，引導和(he)(he)鼓勵證券公司、基金公司等金融機(ji)構推出定向投(tou)(tou)資(zi)(zi)產(chan)品。達不到“500萬元證券類(lei)資產”標準(zhun)的自然人投資者可(ke)以通過上述(shu)定向投資產品參(can)與市(shi)場(chang)。

　　值得注意(yi)的是，在制度的銜接上(shang)，對(dui)于(yu)此次修(xiu)訂前已(yi)經參與新三(san)板(ban)的投資者，根據法(fa)不溯及以往的原則，其交易權限維持不變(bian)。對(dui)于(yu)達不到500萬元資產要求(qiu)的(de)自然人股東，包(bao)括公(gong)司掛牌前的(de)股東，通過發行持有(you)公(gong)司股份的(de)股東(如公司核心(xin)員工)，只能買賣其持有或曾持有的掛牌公(gong)司股票(piao)。

　　稍(shao)早前(qian)(qian)，一(yi)位知情(qing)人士向(xiang)《證券日報》記(ji)者透露，截至目前(qian)(qian)，新(xin)三板有1萬多(duo)個(ge)投(tou)(tou)資(zi)者，并且以機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)者為主。

　　“由于新三板(ban)(ban)掛牌(pai)公(gong)司主(zhu)要是創(chuang)新、成長型中小微企業，股(gu)權集中度高，交易需求相對偏弱；同時(shi)，新三板(ban)(ban)定位(wei)于‘機構市(shi)’，機構多以長期(qi)投(tou)(tou)(tou)資為主(zhu)。這兩方面決定了新三板(ban)(ban)不會有主(zhu)板(ban)(ban)市(shi)場的(de)高換手率。”全國股(gu)轉系(xi)統有關負責人此前表示：“需要強調的(de)是，市(shi)場流動性的(de)提高有一個過程，其依(yi)靠于投(tou)(tou)(tou)資者的(de)多元化(hua)，而非低端化(hua)，因此，我(wo)們(men)不會為了吸引更(geng)多投(tou)(tou)(tou)資者進入(ru)，而刻(ke)意降低投(tou)(tou)(tou)資者準入(ru)門檻。”

　　目(mu)前，新三板掛(gua)牌(pai)企業(ye)(ye)中，股(gu)東人數最少的(de)僅為兩個，并(bing)且多數掛(gua)牌(pai)企業(ye)(ye)股(gu)權(quan)比較集中。

　　據記者了(le)解(jie)，新三板(ban)將(jiang)從(cong)三個方面來(lai)提(ti)升市場流動(dong)性。首先，放寬掛(gua)牌公司股(gu)票(piao)限售規定(ding)，增(zeng)加市場可流通股(gu)票(piao)的數量；其次，降低單筆(bi)報價委托(tuo)數量，將(jiang)最小交易單位調整(zheng)為1000股(gu)；第三(san)，豐富交易方(fang)式，通(tong)過(guo)協議、做市和(he)競價三(san)種方(fang)式，滿足(zu)掛牌股(gu)票多樣化的(de)流(liu)動性需求。此外(wai)，投(tou)資人準入門檻(jian)也非一(yi)成不變，新(xin)三(san)板(ban)將(jiang)根據市場(chang)發展階段(duan)、投(tou)資人隊伍(wu)的(de)成熟(shu)情況以及市場(chang)的(de)需求做出相應(ying)調整。

　　西部證(zheng)券(quan)總(zong)經(jing)理助(zhu)理兼場外市(shi)場部總(zong)經(jing)理程曉明(ming)近日在接受(shou)《證(zheng)券(quan)日報》記者采訪(fang)時預(yu)測(ce)說：“兩三(san)(san)年之(zhi)后(hou)，新三(san)(san)板掛(gua)牌企(qi)業達到一(yi)定數量(liang)之(zhi)后(hou)，市(shi)場掛(gua)票供給充(chong)裕之(zhi)后(hou)，投資者需要券(quan)商(shang)對(dui)企(qi)業價值做出判斷，因此，兩三(san)(san)年之(zhi)后(hou)，四分之(zhi)三(san)(san)的掛(gua)牌企(qi)業會選擇做市(shi)交易。”