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 從(cong)改制到(dao)輔導掛牌，再到(dao)充當做市商(shang)，最了解新三板掛牌企業的莫過于券(quan)(quan)商(shang)。然而，近期股(gu)轉系統(tong)統(tong)計數據顯示，從(cong)2013年5月到(dao)今年上半年，在(zai)股(gu)轉系統(tong)掛牌公司的82筆股(gu)權質押融(rong)資(zi)業務(wu)中，券(quan)(quan)商(shang)均無參與其(qi)中。

上海一家大型券商場外市(shi)場部負責人(ren)稱，各券商對股權質押業務(wu)都有所準備(bei)，但與主板(ban)市(shi)場不同，對于券商，約(yue)定購回業務(wu)在(zai)新三(san)板(ban)或許更具吸引力(li)。

銀行當道

據股(gu)轉系(xi)統于上周公布的分析報告(gao)顯示，在2013年(nian)5月到2014年(nian)上半年(nian)，股(gu)轉系(xi)統掛牌公司62筆股(gu)權質押融資業務(wu)中，銀行(xing)共(gong)完(wan)成47筆業務(wu)，占比(bi)(bi)57.3%，融資金(jin)額占比(bi)(bi)72.4%，其(qi)(qi)次是擔保公司和投資機(ji)構等其(qi)(qi)他主體。

事實上，2013年(nian)年(nian)底，股(gu)轉系(xi)統就牽(qian)頭和國內7家商業銀行簽署了(le)(le)戰略合作協(xie)議。雙方就打造新三板掛牌(pai)公(gong)(gong)司(si)綜合金融(rong)(rong)服務平臺，提出了(le)(le)相關具體措施：為掛牌(pai)公(gong)(gong)司(si)和擬掛牌(pai)公(gong)(gong)司(si)提供定向授信額度(du)，根(gen)據內部管理(li)(li)要求，為掛牌(pai)公(gong)(gong)司(si)辦(ban)理(li)(li)各項傳(chuan)統融(rong)(rong)資(zi)業務和創新性融(rong)(rong)資(zi)業務，而(er)創新性融(rong)(rong)資(zi)業務包括股(gu)權質(zhi)押貸款(kuan)、知識(shi)產權質(zhi)押貸款(kuan)、應收賬款(kuan)質(zhi)押貸款(kuan)、訂單融(rong)(rong)資(zi)等。

“新三(san)板掛(gua)牌公司的股票普遍缺乏流動性(xing)，股價不(bu)具有代表性(xing)。相對于(yu)券(quan)商而言，銀行的風控能力(li)和盡調能力(li)更勝一(yi)籌(chou)，在做市商推出(chu)之前(qian)，這可能是股轉(zhuan)系統吸(xi)引公司掛(gua)牌的一(yi)項(xiang)舉措。”華南一(yi)位(wei)不(bu)愿具名的券(quan)商非(fei)銀研究員說。

股(gu)(gu)轉系統公(gong)布的數據也(ye)證明了上述觀點。從銀(yin)行(xing)分類上看，城(cheng)商行(xing)融(rong)資金(jin)額(e)占比為56.1%。“我們基本(ben)也(ye)是(shi)對(dui)本(ben)地(di)掛牌(pai)企(qi)業(ye)(ye)做質(zhi)(zhi)押融(rong)資，本(ben)來(lai)就摸底很(hen)清楚，盡調成本(ben)不高。”華東(dong)一(yi)家(jia)股(gu)(gu)份制銀(yin)行(xing)公(gong)司業(ye)(ye)務部(bu)人士稱(cheng)。但他同(tong)時表示，“相(xiang)對(dui)主(zhu)板(ban)，銀(yin)行(xing)對(dui)新三板(ban)企(qi)業(ye)(ye)股(gu)(gu)權質(zhi)(zhi)押融(rong)資參(can)與的熱情(qing)并(bing)不高，股(gu)(gu)票流(liu)動性差(cha)，風險(xian)還是(shi)比較(jiao)大(da)，所以質(zhi)(zhi)押率也(ye)明顯偏低。”

券商缺位

券(quan)商肯定會介入(ru)新三板(ban)掛牌企業(ye)股(gu)(gu)權(quan)質押融資業(ye)務，三家券(quan)商場(chang)(chang)外市場(chang)(chang)部負責人均向記者表示。但他們同時承認，本身公(gong)司類(lei)似業(ye)務就有額度(du)限制，相對于(yu)風險較小的主板(ban)股(gu)(gu)票質押回購業(ye)務，能分到三板(ban)市場(chang)(chang)的額度(du)有限。

事實上(shang)，券商是從去(qu)年6月份才開(kai)始(shi)介入主板(ban)市(shi)場的股票質(zhi)押回購業務，與(yu)銀行、信托相比，屬于新進入者。

“股轉(zhuan)系統去年也要(yao)求我們上(shang)報方案，但內部推動力不(bu)(bu)足(zu)，流程走得(de)很慢。”上(shang)述上(shang)海地區券(quan)商(shang)場外(wai)市場部負責人向記者透露(lu)，最終有幾家中小券(quan)商(shang)上(shang)報了各(ge)自的方案，但股轉(zhuan)系統不(bu)(bu)太(tai)認可。

股轉(zhuan)系統交易制度(du)尚未(wei)完善，也成為制約股權質押融資(zi)發展的一大因素，之(zhi)前九鼎投(tou)資(zi)股價兩日(ri)之(zhi)內的“蹦(beng)極”行情(qing)，曾令市場訝異。

“即使下(xia)月底，做市轉讓推出以(yi)及(ji)年底集合競(jing)價推出，一大部分掛牌企(qi)業股(gu)票仍(reng)只(zhi)能采用(yong)協議(yi)轉讓。”上(shang)述非銀研究員說，這部分企(qi)業質押(ya)融(rong)資時，建(jian)議(yi)可參照最(zui)近的定(ding)增價格以(yi)及(ji)企(qi)業資質、風險(xian)控制等因素，并適(shi)當降低質押(ya)率(lv)。

而券商(shang)參與股權質押融資積極性不(bu)高的另一個原因或許(xu)是，未來約定式購回業務(wu)可能實現“一魚兩吃”。

“雖(sui)然(ran)最長期限不超(chao)過1年，但與股權(quan)質(zhi)押融資相比，約定購回業務需要證券(quan)(quan)(quan)過戶，這部(bu)分證券(quan)(quan)(quan)，理(li)論上講便可(ke)充當券(quan)(quan)(quan)商(shang)做市庫(ku)存股票，券(quan)(quan)(quan)商(shang)也可(ke)獲(huo)取利率和價差雙重收益。”上海地區另(ling)外(wai)一(yi)家券(quan)(quan)(quan)商(shang)場外(wai)市場部(bu)負責人(ren)稱，當然(ran)這需要股轉系(xi)統相關配套文件的支持(chi)。