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 從改(gai)制到(dao)輔(fu)導(dao)掛牌(pai)(pai)，再到(dao)充當做市(shi)商，最了解新三(san)板掛牌(pai)(pai)企業的(de)莫(mo)過于券商。然而(er)，近期股轉(zhuan)(zhuan)系統統計數(shu)據顯(xian)示，從2013年5月到(dao)今年上半年，在股轉(zhuan)(zhuan)系統掛牌(pai)(pai)公司的(de)82筆股權質押融資業務中(zhong)，券商均無參(can)與(yu)其中(zhong)。

上海一家(jia)大型(xing)券商(shang)(shang)場外市(shi)場部負責人稱，各券商(shang)(shang)對股權質押業(ye)務都(dou)有所準備，但與主(zhu)板(ban)(ban)市(shi)場不(bu)同，對于(yu)券商(shang)(shang)，約定購(gou)回(hui)業(ye)務在新三板(ban)(ban)或許(xu)更具吸引(yin)力。

銀行當道

據股(gu)轉(zhuan)系統(tong)于上(shang)周公(gong)(gong)布的分析報告顯示，在2013年5月(yue)到(dao)2014年上(shang)半年，股(gu)轉(zhuan)系統(tong)掛牌公(gong)(gong)司(si)62筆股(gu)權質押融(rong)資業務(wu)中，銀行共完成(cheng)47筆業務(wu)，占比(bi)57.3%，融(rong)資金額占比(bi)72.4%，其次是擔保公(gong)(gong)司(si)和(he)投(tou)資機構等其他主體。

事實上，2013年年底，股轉系統就(jiu)牽頭(tou)和(he)國內7家商業銀行簽(qian)署(shu)了戰略合(he)作協議。雙方就(jiu)打造新(xin)(xin)三板掛(gua)(gua)(gua)牌(pai)公(gong)(gong)司(si)綜合(he)金融服務(wu)平臺，提出了相(xiang)關具體措施(shi)：為掛(gua)(gua)(gua)牌(pai)公(gong)(gong)司(si)和(he)擬(ni)掛(gua)(gua)(gua)牌(pai)公(gong)(gong)司(si)提供定向(xiang)授(shou)信額度(du)，根據內部管理(li)要求，為掛(gua)(gua)(gua)牌(pai)公(gong)(gong)司(si)辦理(li)各項傳(chuan)統融資(zi)業務(wu)和(he)創(chuang)新(xin)(xin)性(xing)融資(zi)業務(wu)，而創(chuang)新(xin)(xin)性(xing)融資(zi)業務(wu)包括股權質押貸(dai)款(kuan)(kuan)、知(zhi)識產權質押貸(dai)款(kuan)(kuan)、應收賬(zhang)款(kuan)(kuan)質押貸(dai)款(kuan)(kuan)、訂單融資(zi)等。

“新三板掛牌(pai)公(gong)司的(de)股票普遍缺乏流動性，股價(jia)不具有(you)代(dai)表性。相對于券(quan)商而言，銀行的(de)風(feng)控(kong)能(neng)力和盡(jin)調能(neng)力更勝一籌，在做市(shi)商推出之前(qian)，這可(ke)能(neng)是股轉(zhuan)系(xi)統吸引公(gong)司掛牌(pai)的(de)一項(xiang)舉措。”華南(nan)一位不愿具名的(de)券(quan)商非銀研究(jiu)員說。

股(gu)轉(zhuan)系(xi)統公(gong)布的數據(ju)也證明(ming)了上(shang)述觀點(dian)。從(cong)銀行(xing)(xing)分類上(shang)看，城商行(xing)(xing)融資(zi)(zi)金(jin)額占比(bi)為(wei)56.1%。“我們基本也是(shi)(shi)對(dui)本地掛牌企業(ye)做質押(ya)融資(zi)(zi)，本來就(jiu)摸底很(hen)清楚，盡調成(cheng)本不高(gao)。”華(hua)東(dong)一(yi)家股(gu)份制銀行(xing)(xing)公(gong)司業(ye)務部人士稱。但他同時表示，“相對(dui)主板，銀行(xing)(xing)對(dui)新三板企業(ye)股(gu)權(quan)質押(ya)融資(zi)(zi)參(can)與的熱情(qing)并不高(gao)，股(gu)票流動性差(cha)，風險(xian)還(huan)是(shi)(shi)比(bi)較大(da)，所以(yi)質押(ya)率(lv)也明(ming)顯偏低。”

券商缺位

券商肯(ken)定會介入新三(san)板掛牌企業(ye)(ye)股權質押(ya)融資業(ye)(ye)務，三(san)家券商場外市(shi)場部負(fu)責人均向記(ji)者表示。但他們同時承認，本身公司(si)類似業(ye)(ye)務就有額(e)度(du)限(xian)制，相對于風(feng)險較小的主板股票質押(ya)回購業(ye)(ye)務，能分到三(san)板市(shi)場的額(e)度(du)有限(xian)。

事實上，券商是從去年6月份才開(kai)始(shi)介入(ru)主板(ban)市場的股票(piao)質(zhi)押回購業務，與(yu)銀(yin)行、信(xin)托相(xiang)比，屬于新進入(ru)者(zhe)。

“股轉系(xi)(xi)統去(qu)年也要求我們(men)上(shang)報(bao)方案，但(dan)內部推動力不足，流程走得很慢。”上(shang)述上(shang)海(hai)地區券商場(chang)外市場(chang)部負責人向記者透(tou)露(lu)，最終有幾(ji)家中小(xiao)券商上(shang)報(bao)了各(ge)自的方案，但(dan)股轉系(xi)(xi)統不太認可。

股轉系統(tong)交易制(zhi)度尚未完(wan)善，也成為制(zhi)約(yue)股權質押融資發(fa)展(zhan)的(de)一(yi)大(da)因素，之(zhi)(zhi)前九鼎(ding)投資股價兩(liang)日之(zhi)(zhi)內的(de)“蹦極”行情，曾令市場訝異。

“即使下月(yue)底(di)，做市轉(zhuan)讓推(tui)出以及(ji)年底(di)集合競價推(tui)出，一大部(bu)分掛牌企(qi)(qi)業股票仍只能采(cai)用(yong)協議轉(zhuan)讓。”上述非(fei)銀(yin)研究員說，這部(bu)分企(qi)(qi)業質押(ya)融資時，建(jian)議可(ke)參照最近的定增價格以及(ji)企(qi)(qi)業資質、風(feng)險控制等因(yin)素，并適當降低質押(ya)率。

而券商參與股(gu)權質押(ya)融資(zi)積極性不(bu)高的(de)另一(yi)個原因或(huo)許是，未(wei)來約定式購回業務可能實現“一(yi)魚兩(liang)吃(chi)”。

“雖然最(zui)長期限不(bu)超過1年，但與(yu)股(gu)權質押融資(zi)相(xiang)比，約(yue)定購回業務需(xu)要證(zheng)券(quan)過戶，這部分證(zheng)券(quan)，理論上講便可(ke)充當券(quan)商做市庫存股(gu)票，券(quan)商也可(ke)獲取利率和價差雙重收益。”上海地區另外一家券(quan)商場外市場部負責人稱，當然這需(xu)要股(gu)轉系(xi)統相(xiang)關配套文件的支持。

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