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截至10月(yue)23日(ri)，股(gu)轉系統做市(shi)轉讓(rang)(rang)掛(gua)牌(pai)公(gong)(gong)司57家，做市(shi)券(quan)商45家。相(xiang)比首批新(xin)三板做市(shi)上線情況(kuang)，兩個月(yue)的時間中(zhong)做市(shi)轉讓(rang)(rang)的掛(gua)牌(pai)公(gong)(gong)司和做市(shi)商增長趨緩。

值得(de)注意的是，新(xin)(xin)增的14家(jia)做市標的公(gong)司中，很(hen)多公(gong)司是因(yin)為沒時間、流程等因(yin)素錯(cuo)過第一批而(er)后續(xu)補(bu)上的，包括東方科技、昂盛智(zhi)能、九(jiu)恒星等掛牌公(gong)司。兩(liang)個月以(yi)來(lai)券(quan)商(shang)做市業務資格更(geng)新(xin)(xin)停滯，做市交易中僅新(xin)(xin)增華創證券(quan)、世紀證券(quan)以(yi)及天風證券(quan)三(san)家(jia)做市券(quan)商(shang)。

新增(zeng)做市標(biao)兩月(yue)僅(jin)增(zeng)14家

新三板做市(shi)商(shang)制度經過數(shu)月的(de)醞釀，在(zai)8月25日如期上線。43家掛(gua)(gua)牌公司、42家券商(shang)如愿成為(wei)首批做市(shi)轉讓(rang)的(de)掛(gua)(gua)牌公司和做市(shi)商(shang)。

不過，此后(hou)新三(san)板做市(shi)交易(yi)的(de)冷淡似(si)乎消磨了機構、公(gong)(gong)司(si)的(de)熱情(qing)，新增(zeng)(zeng)做市(shi)轉讓(rang)的(de)掛牌(pai)公(gong)(gong)司(si)和做市(shi)券商數量很少。據(ju)理財周報記者統(tong)計(ji)，截至10月23日，股轉系統(tong)做市(shi)轉讓(rang)掛牌(pai)公(gong)(gong)司(si)57家(jia)，做市(shi)券商45家(jia)。新三(san)板做市(shi)業務推(tui)出(chu)兩月有余，但是做市(shi)標的(de)公(gong)(gong)司(si)、做市(shi)券商僅比首批(pi)分別(bie)增(zeng)(zeng)加14家(jia)、3家(jia)。

值得注意的(de)(de)是，新增的(de)(de)14家做市標(biao)的(de)(de)公司中(zhong)，很多公司是因為沒時間、流(liu)程等(deng)因素錯(cuo)過第一批而后續補上的(de)(de)，包括(kuo)東方(fang)科技(ji)、昂盛智能、九(jiu)恒(heng)星等(deng)掛(gua)牌公司。

理(li)財(cai)周報(bao)記者了(le)解獲悉，股轉(zhuan)(zhuan)系統(tong)做市首周測試以(yi)后就恢復了(le)協議轉(zhuan)(zhuan)化為做市轉(zhuan)(zhuan)讓方(fang)式等業務辦理(li)常態化，按照(zhao)“成熟一家批(pi)一家”的流程(cheng)走(zou)，并對企業做市轉(zhuan)(zhuan)讓持鼓(gu)勵態度，限制不多。

掛(gua)牌公司只能(neng)選(xuan)擇一(yi)種(zhong)轉讓方式，不能(neng)同時兼有，但可以切換。掛(gua)牌企業若要申(shen)請做市轉讓，就必須召開股東大會獲決(jue)議通(tong)過，然后自(zi)己和做市券商分別(bie)向股轉系(xi)統(tong)提交申(shen)請。

“從(cong)做(zuo)市業(ye)務規則出(chu)臺到(dao)做(zuo)市系統上線才兩個月(yue)時(shi)間，掛牌公司(si)找不到(dao)券(quan)(quan)商做(zuo)市、做(zuo)市商庫(ku)存股(gu)票(piao)不足等問題很多。”滬上一家券(quan)(quan)商做(zuo)市業(ye)務人員坦言。

做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)券(quan)商(shang)獲得(de)初始庫(ku)(ku)存股(gu)票主(zhu)要(yao)(yao)來源于(yu)掛(gua)牌企(qi)業的定(ding)增及股(gu)東(dong)協(xie)(xie)議轉讓(rang)。從簽協(xie)(xie)議開始，經(jing)過(guo)公(gong)告(gao)、董事會、股(gu)東(dong)大(da)會、報批手續等流程至(zhi)少需要(yao)(yao)2個多月，許多掛(gua)牌公(gong)司為(wei)了趕(gan)上(shang)第一批做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)，盡(jin)力說服老股(gu)東(dong)協(xie)(xie)議轉讓(rang)部(bu)分股(gu)票給做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)。在(zai)老股(gu)東(dong)不愿意協(xie)(xie)議轉讓(rang)的情況(kuang)下，許多券(quan)商(shang)則通過(guo)企(qi)業定(ding)向(xiang)增發進入(ru)。如(ru)今沒(mei)有(you)時間壓力，更(geng)多掛(gua)牌公(gong)司選擇定(ding)增向(xiang)做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)提供庫(ku)(ku)存股(gu)。

據(ju)理(li)財周報記(ji)者不完全統計，目(mu)前(qian)已(yi)有31家掛牌公(gong)司(si)(si)向券商(shang)定向增發股(gu)票，17家標的公(gong)司(si)(si)實現做(zuo)市轉(zhuan)(zhuan)讓。銀橙傳媒、凱大催化(hua)、太爾科技、國科海(hai)博、嘉達(da)早教等14家掛牌公(gong)司(si)(si)將陸續轉(zhuan)(zhuan)化(hua)成做(zuo)市轉(zhuan)(zhuan)讓。

新三板(ban)市場目前流動性不(bu)高，以(yi)交易價格(ge)對(dui)掛牌公司估(gu)值(zhi)有一定的(de)局限(xian)性，如何(he)準(zhun)確(que)估(gu)值(zhi)成(cheng)為各家機構面臨的(de)共(gong)同問題(ti)。知情(qing)人士透露，若以(yi)協議轉讓(rang)買(mai)入，投資(zi)者(zhe)(zhe)會對(dui)該公司調研、洽談；若通過做市商買(mai)入，投資(zi)者(zhe)(zhe)則參(can)考比主板(ban)市場相(xiang)關(guan)行(xing)業(ye)PE，預估(gu)價格(ge)與做市商賣出(chu)價格(ge)做對(dui)比。

不(bu)過，并(bing)不(bu)是(shi)所有的公司(si)都愿意選擇做(zuo)市轉讓。

“我們(men)看(kan)中項目但是(shi)人(ren)家不(bu)(bu)一定會做，要經(jing)過雙方談判，是(shi)一種雙向(xiang)選(xuan)擇。”上述業務負責人(ren)坦(tan)言(yan)，有許多公司暫時不(bu)(bu)會選(xuan)擇做市轉讓方式，且有多種類型的(de)原因。

例如(ru)，有(you)的股份公司(si)設立未滿一年(nian)，沒有(you)可流通股，無法做市(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓；有(you)的公司(si)本身(shen)股本較(jiao)少，發展經營(ying)處于(yu)上(shang)升期，覺得(de)目前做市(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓價(jia)格偏低；還有(you)的企業自身(shen)盤子較(jiao)大、流動(dong)性(xing)較(jiao)好(hao)，處于(yu)觀望狀態(tai)而并不(bu)著急轉(zhuan)(zhuan)換轉(zhuan)(zhuan)讓方式。

“如(ru)果是自身比較優良(liang)的企業(ye)，并不愁(chou)賣，如(ru)果低(di)價出售給券商，感覺劃不來。”一位擬登(deng)陸(lu)新三板的企業(ye)負(fu)責人直(zhi)言。

做市商兩月(yue)僅增3家趨于停滯

除(chu)了做市轉(zhuan)讓的掛牌公(gong)司(si)數(shu)量增長緩慢(man)外(wai)，做市券商(shang)數(shu)量更趨于停滯。

理(li)財周報記者統計顯示，截至10月23日，共(gong)有(you)69家(jia)券(quan)商獲(huo)得(de)做(zuo)市(shi)業(ye)務資(zi)格，但是兩個(ge)月以(yi)來僅新增華創(chuang)證券(quan)、世紀(ji)證券(quan)以(yi)及天風(feng)證券(quan)三(san)家(jia)做(zuo)市(shi)券(quan)商。

與此(ci)對(dui)比的是(shi)，新三板(ban)做市(shi)商(shang)制(zhi)度即(ji)將實施時，尚不具(ju)備資格的券商(shang)積極申請做市(shi)資格。6月20日首批(pi)四(si)家(jia)券商(shang)業(ye)務(wu)資格獲批(pi)，在做市(shi)商(shang)制(zhi)度上線之前(qian)陸續有(you)9批(pi)66家(jia)券商(shang)業(ye)務(wu)資格獲批(pi)。

據(ju)了解，股轉系(xi)統(tong)采取“成(cheng)熟一家(jia)(jia)、備案一家(jia)(jia)”的(de)(de)原(yuan)則開展做市(shi)業(ye)務備案工作。具備證券(quan)(quan)自營業(ye)務資格、做市(shi)業(ye)務專門部門和(he)(he)從業(ye)人員、做市(shi)業(ye)務管(guan)理制(zhi)度(du)和(he)(he)做市(shi)業(ye)務專用技(ji)術系(xi)統(tong)的(de)(de)券(quan)(quan)商(shang)都能申請業(ye)務資格。

但是(shi)8月28日信達、德(de)邦、太平洋三家券商獲(huo)批(pi)業(ye)務資格以(yi)后(hou)，股轉系統官網再也(ye)沒有券商做市(shi)業(ye)務資格更新的公告。截(jie)至(zhi)2013年年末共(gong)有115家證券公司，目前獲(huo)得業(ye)務資格的券商尚不(bu)足一(yi)半。

與其他業務大型券(quan)(quan)(quan)商(shang)市(shi)場占優所不同的是，中小券(quan)(quan)(quan)商(shang)在做市(shi)業務中實現(xian)逆襲。據理(li)財周報記者統計(ji)，廣(guang)州(zhou)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)做市(shi)標的股(gu)10家(jia)居(ju)首，上海證(zheng)券(quan)(quan)(quan)9家(jia)居(ju)第二位，申(shen)銀萬國(guo)和東方證(zheng)券(quan)(quan)(quan)各8家(jia)并列第三。

根據股(gu)轉系統的要求，57家做(zuo)市(shi)標的公(gong)司都至少有2家做(zuo)市(shi)商(shang)提供報(bao)價服務。其中，有17家標的股(gu)獲得3家做(zuo)市(shi)商(shang)報(bao)價、6家標的股(gu)有4家做(zuo)市(shi)商(shang)報(bao)價，中海(hai)陽、星和眾工、古(gu)城香業、九(jiu)恒星、創世生態做(zuo)市(shi)券商(shang)達(da)到(dao)5家。

關(guan)于做(zuo)市(shi)券(quan)商(shang)(shang)的選擇，知情人士向記者表示：“一(yi)般都是(shi)主(zhu)辦(ban)券(quan)商(shang)(shang)牽頭找幾家熟悉的券(quan)商(shang)(shang)一(yi)起做(zuo)市(shi)。另外(wai)，主(zhu)辦(ban)券(quan)商(shang)(shang)會把自己所掌(zhang)握的情況與同行(xing)分(fen)享。如果他(ta)們有興趣，則雙方進一(yi)步推進。”

針對新三板做(zuo)市(shi)(shi)業(ye)(ye)務(wu)，部(bu)(bu)分券(quan)商(shang)(shang)(shang)對組織架構(gou)進行了調整。例如，中信證(zheng)(zheng)券(quan)將做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)(shang)(shang)業(ye)(ye)務(wu)放(fang)在(zai)了衍生產品部(bu)(bu)，廣(guang)發證(zheng)(zheng)券(quan)做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)(shang)(shang)業(ye)(ye)務(wu)全(quan)部(bu)(bu)放(fang)在(zai)柜(ju)臺交易部(bu)(bu)，東吳證(zheng)(zheng)券(quan)在(zai)場外市(shi)(shi)場部(bu)(bu)下設交易部(bu)(bu)，廣(guang)州證(zheng)(zheng)券(quan)做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)(shang)(shang)業(ye)(ye)務(wu)放(fang)在(zai)投行部(bu)(bu)，東興證(zheng)(zheng)券(quan)做(zuo)市(shi)(shi)業(ye)(ye)務(wu)則屬于自(zi)營部(bu)(bu)門。

不過，各家主辦券商對做(zuo)市(shi)(shi)風險的控制還是(shi)統一嚴格的。券商將推薦(jian)掛牌業務和做(zuo)市(shi)(shi)交易兩塊業務隔離，樹立防火墻。

截(jie)至(zhi)10月23日，做市標的股票57家，僅占全部新三板掛牌公司的4.74%。

對于(yu)做市(shi)標(biao)的公(gong)司稀少的原因，太平洋證券副(fu)總裁程曉(xiao)明(ming)認為：“一個是企(qi)業(ye)的認識不到位；另(ling)外一個券商(shang)選擇企(qi)業(ye)的標(biao)準有問題(ti)。”

知(zhi)情(qing)人士坦言(yan)現在新三板(ban)擬做市意愿(yuan)的(de)企業(ye)很(hen)多，券(quan)商(shang)人手安排不過來，部分掛牌(pai)企業(ye)在短期內沒有(you)被覆蓋到。“有(you)的(de)券(quan)商(shang)沒有(you)予以重視。服務(wu)較好的(de)主(zhu)辦券(quan)商(shang)會和掛牌(pai)企業(ye)反復介紹掛牌(pai)的(de)意義，使對方(fang)更(geng)加了解這項(xiang)業(ye)務(wu)。”

此外，券商做市的(de)(de)資(zi)金有(you)限，內部決(jue)策時會對標的(de)(de)公司(si)有(you)些(xie)嚴格要(yao)求，例如企業(ye)的(de)(de)成長性、利潤(run)規模等指標。

“大部分(fen)券(quan)商選擇(ze)企(qi)(qi)業(ye)的標準(zhun)都是(shi)利(li)潤(run)1000萬，甚至有(you)的達到3000萬。選擇(ze)做市企(qi)(qi)業(ye)的標準(zhun)在我(wo)看來是(shi)有(you)問題(ti)的。”程(cheng)曉明直言選擇(ze)企(qi)(qi)業(ye)的標準(zhun)不完(wan)全說(shuo)目前的利(li)益有(you)多高，而是(shi)要(yao)注重企(qi)(qi)業(ye)的關注度(du)，包括行業(ye)、規(gui)模、業(ye)績(ji)。