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截至(zhi)10月(yue)(yue)23日，股(gu)轉(zhuan)(zhuan)系(xi)統(tong)做(zuo)(zuo)市(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)掛牌(pai)公司57家，做(zuo)(zuo)市(shi)券(quan)商45家。相比首批新三板做(zuo)(zuo)市(shi)上線情況，兩個月(yue)(yue)的(de)時間(jian)中做(zuo)(zuo)市(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)的(de)掛牌(pai)公司和做(zuo)(zuo)市(shi)商增(zeng)長趨緩(huan)。

值(zhi)得注(zhu)意的(de)(de)是，新(xin)增的(de)(de)14家做市(shi)(shi)標的(de)(de)公司中，很多公司是因(yin)為沒(mei)時間、流程等因(yin)素(su)錯過第一(yi)批(pi)而后(hou)續補上的(de)(de)，包括東方科(ke)技、昂盛智(zhi)能、九(jiu)恒星等掛牌公司。兩個月以來券(quan)商做市(shi)(shi)業務資格更新(xin)停滯，做市(shi)(shi)交易中僅新(xin)增華創證券(quan)、世紀證券(quan)以及天風證券(quan)三(san)家做市(shi)(shi)券(quan)商。

新增(zeng)做市標兩月(yue)僅增(zeng)14家

新三(san)板做(zuo)市商制度經(jing)過數月(yue)的醞釀，在8月(yue)25日如期(qi)上線。43家(jia)掛牌(pai)公司、42家(jia)券(quan)商如愿成(cheng)為首批做(zuo)市轉讓的掛牌(pai)公司和做(zuo)市商。

不過，此后新(xin)三(san)板做市(shi)(shi)交易的冷淡似(si)乎消磨了機構、公(gong)司的熱情，新(xin)增(zeng)做市(shi)(shi)轉讓(rang)的掛牌公(gong)司和做市(shi)(shi)券(quan)商數量很少。據理財(cai)周報記者統計(ji)，截至10月23日(ri)，股轉系統做市(shi)(shi)轉讓(rang)掛牌公(gong)司57家(jia)，做市(shi)(shi)券(quan)商45家(jia)。新(xin)三(san)板做市(shi)(shi)業務推出兩月有(you)余，但是(shi)做市(shi)(shi)標的公(gong)司、做市(shi)(shi)券(quan)商僅比首批分別(bie)增(zeng)加(jia)14家(jia)、3家(jia)。

值得注意(yi)的(de)是，新增的(de)14家(jia)做市標的(de)公司中(zhong)，很(hen)多公司是因(yin)為(wei)沒時間、流(liu)程等因(yin)素錯(cuo)過第(di)一(yi)批而后續補上的(de)，包括東方科技、昂盛智能、九恒星等掛牌公司。

理財周報記(ji)者了解(jie)獲悉，股轉系(xi)統做市(shi)首周測(ce)試(shi)以后就恢(hui)復了協議轉化(hua)為做市(shi)轉讓(rang)方式等業務辦理常態化(hua)，按照“成(cheng)熟一家(jia)批(pi)一家(jia)”的流程走(zou)，并對(dui)企業做市(shi)轉讓(rang)持(chi)鼓(gu)勵態度，限制不多(duo)。

掛牌公司只能選擇一種轉讓(rang)方式，不能同時(shi)兼有，但可以切換(huan)。掛牌企業若(ruo)要申請(qing)做市轉讓(rang)，就必須召開股東大(da)會獲決議(yi)通(tong)過，然后自己和(he)做市券商分別向股轉系統提交申請(qing)。

“從做市(shi)業務規則出臺到(dao)做市(shi)系統上(shang)線才兩個月時間，掛牌公司找不到(dao)券商做市(shi)、做市(shi)商庫存股(gu)票不足等問題很(hen)多。”滬(hu)上(shang)一家券商做市(shi)業務人(ren)員坦言。

做市券商獲得初始庫存(cun)股(gu)(gu)票(piao)主要(yao)來源(yuan)于(yu)掛牌企業的定(ding)增及股(gu)(gu)東協議(yi)轉(zhuan)讓(rang)。從簽(qian)協議(yi)開始，經過公告、董事會、股(gu)(gu)東大會、報(bao)批手續等流程(cheng)至(zhi)少需要(yao)2個多月，許多掛牌公司為了趕(gan)上(shang)第一(yi)批做市，盡力說服老(lao)股(gu)(gu)東協議(yi)轉(zhuan)讓(rang)部分股(gu)(gu)票(piao)給做市商。在老(lao)股(gu)(gu)東不(bu)愿意(yi)協議(yi)轉(zhuan)讓(rang)的情(qing)況下，許多券商則通過企業定(ding)向增發進入(ru)。如今沒有(you)時間壓力，更多掛牌公司選擇定(ding)增向做市商提供庫存(cun)股(gu)(gu)。

據理財周(zhou)報記者不完全統(tong)計，目前已(yi)有31家掛牌公司(si)向(xiang)券商定向(xiang)增發股(gu)票(piao)，17家標(biao)的公司(si)實現做(zuo)市轉(zhuan)讓(rang)。銀橙傳媒、凱大催化(hua)、太爾科技、國科海博(bo)、嘉達早教等(deng)14家掛牌公司(si)將陸續(xu)轉(zhuan)化(hua)成做(zuo)市轉(zhuan)讓(rang)。

新三(san)板市場(chang)(chang)目前流動性不(bu)高，以交易價(jia)格對(dui)(dui)掛牌公司(si)估(gu)值有(you)一定的(de)局限性，如何準確估(gu)值成為各家機構面臨的(de)共同問題。知情人士透露，若以協(xie)議轉(zhuan)讓買(mai)(mai)入(ru)，投資者會對(dui)(dui)該公司(si)調研、洽(qia)談；若通過(guo)做(zuo)(zuo)市商買(mai)(mai)入(ru)，投資者則(ze)參考比(bi)(bi)主板市場(chang)(chang)相關行業PE，預估(gu)價(jia)格與做(zuo)(zuo)市商賣出價(jia)格做(zuo)(zuo)對(dui)(dui)比(bi)(bi)。

不過，并不是所有(you)的公司都愿意選(xuan)擇做市轉讓。

“我(wo)們看中項目但(dan)是(shi)人(ren)家不一定(ding)會做，要經過雙(shuang)方談(tan)判，是(shi)一種雙(shuang)向選擇。”上述業務負責人(ren)坦言，有許(xu)多(duo)公司暫時不會選擇做市轉(zhuan)讓方式，且有多(duo)種類(lei)型的原因(yin)。

例如，有(you)的(de)(de)股(gu)(gu)份公司(si)設立未滿一年，沒有(you)可流(liu)通(tong)股(gu)(gu)，無法做市(shi)轉讓(rang)；有(you)的(de)(de)公司(si)本身(shen)股(gu)(gu)本較(jiao)少，發展經(jing)營處于上(shang)升期，覺得目(mu)前(qian)做市(shi)轉讓(rang)價格偏低；還有(you)的(de)(de)企業(ye)自(zi)身(shen)盤子較(jiao)大、流(liu)動性較(jiao)好，處于觀望狀態而并(bing)不著急轉換轉讓(rang)方(fang)式。

“如果是(shi)自身比較優良的(de)企業，并不(bu)(bu)愁賣，如果低價出售給券商，感(gan)覺劃不(bu)(bu)來。”一位(wei)擬登陸新(xin)三板的(de)企業負責人直言。

做市商兩月僅(jin)增3家趨(qu)于(yu)停滯

除(chu)了做(zuo)市(shi)轉(zhuan)讓的掛牌公司數量(liang)增長緩慢外，做(zuo)市(shi)券商(shang)數量(liang)更趨于(yu)停滯。

理財周報(bao)記者統計顯示，截至10月(yue)23日，共(gong)有69家券商獲得做(zuo)市業務資(zi)格，但是(shi)兩個月(yue)以來僅新增華創證(zheng)券、世紀證(zheng)券以及天風證(zheng)券三家做(zuo)市券商。

與此對比的是，新(xin)三板做(zuo)市(shi)商(shang)制(zhi)度即(ji)將實施時，尚不(bu)具(ju)備資格的券(quan)商(shang)積(ji)極(ji)申(shen)請做(zuo)市(shi)資格。6月(yue)20日首批四(si)家(jia)券(quan)商(shang)業務資格獲批，在做(zuo)市(shi)商(shang)制(zhi)度上線之前陸續(xu)有9批66家(jia)券(quan)商(shang)業務資格獲批。

據了解，股轉系(xi)統采取(qu)“成熟(shu)一家、備(bei)案(an)一家”的原則開展做(zuo)市(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)備(bei)案(an)工(gong)作(zuo)。具備(bei)證券(quan)自營業(ye)(ye)(ye)務(wu)資格、做(zuo)市(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)專(zhuan)門部門和從業(ye)(ye)(ye)人員、做(zuo)市(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)管(guan)理制(zhi)度和做(zuo)市(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)專(zhuan)用技(ji)術(shu)系(xi)統的券(quan)商都能申請業(ye)(ye)(ye)務(wu)資格。

但是(shi)8月28日信達、德邦、太平洋三家券商(shang)獲批業(ye)務(wu)資(zi)(zi)格以后(hou)，股轉系統官網再(zai)也沒有(you)(you)券商(shang)做市業(ye)務(wu)資(zi)(zi)格更新的(de)公告。截至2013年年末共有(you)(you)115家證券公司，目前獲得業(ye)務(wu)資(zi)(zi)格的(de)券商(shang)尚(shang)不足一(yi)半。

與其他業務大(da)型(xing)券商市場(chang)占優所不同的是，中小券商在做市業務中實現逆襲。據理財周報(bao)記者統計，廣(guang)州(zhou)證券做市標的股10家居(ju)(ju)首，上海證券9家居(ju)(ju)第(di)二位(wei)，申銀萬國和東(dong)方證券各8家并列(lie)第(di)三(san)。

根據股轉系統的(de)要求，57家(jia)(jia)(jia)(jia)做市(shi)(shi)標(biao)(biao)的(de)公司都(dou)至少有(you)2家(jia)(jia)(jia)(jia)做市(shi)(shi)商提(ti)供(gong)報(bao)(bao)價(jia)服務。其中(zhong)，有(you)17家(jia)(jia)(jia)(jia)標(biao)(biao)的(de)股獲得3家(jia)(jia)(jia)(jia)做市(shi)(shi)商報(bao)(bao)價(jia)、6家(jia)(jia)(jia)(jia)標(biao)(biao)的(de)股有(you)4家(jia)(jia)(jia)(jia)做市(shi)(shi)商報(bao)(bao)價(jia)，中(zhong)海(hai)陽、星(xing)和眾工、古城香業、九恒星(xing)、創(chuang)世生(sheng)態做市(shi)(shi)券商達到5家(jia)(jia)(jia)(jia)。

關于做市(shi)券(quan)商(shang)的選擇，知情人士向記者(zhe)表示：“一(yi)般都是(shi)主(zhu)辦(ban)券(quan)商(shang)牽(qian)頭找幾家熟悉(xi)的券(quan)商(shang)一(yi)起做市(shi)。另(ling)外，主(zhu)辦(ban)券(quan)商(shang)會把自己所(suo)掌握的情況(kuang)與同行分(fen)享(xiang)。如果他們有興趣(qu)，則雙方進一(yi)步推進。”

針對新三板做(zuo)市(shi)業務，部(bu)分券(quan)(quan)商對組織架構進(jin)行了調整。例如，中信證券(quan)(quan)將做(zuo)市(shi)商業務放(fang)(fang)在了衍生產品(pin)部(bu)，廣(guang)(guang)發(fa)證券(quan)(quan)做(zuo)市(shi)商業務全部(bu)放(fang)(fang)在柜臺交(jiao)易(yi)部(bu)，東吳證券(quan)(quan)在場外市(shi)場部(bu)下(xia)設交(jiao)易(yi)部(bu)，廣(guang)(guang)州證券(quan)(quan)做(zuo)市(shi)商業務放(fang)(fang)在投行部(bu)，東興證券(quan)(quan)做(zuo)市(shi)業務則屬于自營(ying)部(bu)門(men)。

不過，各家主辦(ban)券商對做(zuo)市風險(xian)的控制還是統一(yi)嚴格的。券商將推(tui)薦掛(gua)牌業務(wu)和做(zuo)市交易兩塊(kuai)業務(wu)隔離，樹(shu)立防火(huo)墻。

截至10月23日，做市標的(de)(de)股票57家(jia)，僅(jin)占全部(bu)新(xin)三板掛牌(pai)公(gong)司的(de)(de)4.74%。

對于(yu)做(zuo)市標(biao)(biao)的(de)公司(si)稀少的(de)原因(yin)，太平洋證券副總裁程曉(xiao)明認為：“一個是企業的(de)認識(shi)不到位(wei)；另外(wai)一個券商(shang)選擇企業的(de)標(biao)(biao)準有(you)問題。”

知情人士坦言現在新三板擬做市意愿(yuan)的(de)(de)企(qi)(qi)業很(hen)多，券(quan)商人手安排不過來(lai)，部分掛(gua)牌(pai)企(qi)(qi)業在短(duan)期(qi)內沒(mei)(mei)有(you)被覆蓋到。“有(you)的(de)(de)券(quan)商沒(mei)(mei)有(you)予以重視。服務較好的(de)(de)主辦券(quan)商會和掛(gua)牌(pai)企(qi)(qi)業反(fan)復介紹掛(gua)牌(pai)的(de)(de)意義，使對方更加了解(jie)這項業務。”

此外，券商做市的(de)資金有(you)限，內部決策(ce)時會對標(biao)的(de)公(gong)司(si)有(you)些嚴(yan)格要求，例如企業的(de)成長性(xing)、利潤(run)規(gui)模等指(zhi)標(biao)。

“大部分券商選擇企業(ye)的(de)(de)標準都是(shi)(shi)利潤1000萬，甚(shen)至有(you)的(de)(de)達到3000萬。選擇做市企業(ye)的(de)(de)標準在我看來是(shi)(shi)有(you)問題的(de)(de)。”程曉(xiao)明直言選擇企業(ye)的(de)(de)標準不完全(quan)說目前的(de)(de)利益有(you)多高(gao)，而(er)是(shi)(shi)要注(zhu)重(zhong)企業(ye)的(de)(de)關注(zhu)度，包括(kuo)行業(ye)、規模(mo)、業(ye)績。