永久免费AV网站SM调教_精品国产精品国产偷麻豆_无码中字出轨中文人妻中文中_每章都有肉并且非常黄的小说

     PE機構(gou)在資(zi)本市場(chang)充當的角色悄(qiao)然發(fa)生轉變，與(yu)之前投資(zi)項目并通過(guo)項目上市退出不同的是，PE機構(gou)已經(jing)在謀劃直接登陸資(zi)本市場(chang)。九鼎投資(zi)已經(jing)登上新(xin)三板，中(zhong)國證券報記者獲(huo)悉，實(shi)力更強的PE巨(ju)頭中(zhong)科招(zhao)商近期將在新(xin)三板掛牌(pai)，硅谷(gu)天堂也在籌劃在新(xin)三板掛牌(pai)。

     業內(nei)人士(shi)指(zhi)出，目(mu)前國內(nei)PE機(ji)構(gou)直接IPO還沒有先(xian)例，在(zai)這種環境中(zhong)，PE機(ji)構(gou)將會(hui)選(xuan)擇新三(san)(san)板(ban)(ban)、股(gu)權(quan)(quan)交易中(zhong)心，目(mu)前監管(guan)層(ceng)也比較傾向于先(xian)在(zai)新三(san)(san)板(ban)(ban)掛牌。掛牌新三(san)(san)板(ban)(ban)、股(gu)權(quan)(quan)交易中(zhong)心一方面可以提升品牌價值，未(wei)來也存在(zai)轉板(ban)(ban)的可能。

     瞄準(zhun)新三(san)板

     此前九鼎(ding)投資已經(jing)掛牌(pai)新(xin)三(san)板(ban)，中科招商有望(wang)成(cheng)為第二家在新(xin)三(san)板(ban)掛牌(pai)的PE機構(gou)。

     對比九(jiu)鼎(ding)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)和中科招(zhao)商案例(li)，九(jiu)鼎(ding)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)子(zi)公(gong)司(si)(si)昆(kun)吾九(jiu)鼎(ding)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)上(shang)市，中科招(zhao)商是(shi)整體上(shang)市。不過(guo)，九(jiu)鼎(ding)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的核心資(zi)(zi)(zi)產就是(shi)昆(kun)吾九(jiu)鼎(ding)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，而(er)中科招(zhao)商也已經把(ba)一些和投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)不相關的非主(zhu)營業務子(zi)公(gong)司(si)(si)予以剝離。

     中科(ke)招(zhao)商還計劃向不超過30名投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)定向發行募資(zi)(zi)不超過90億(yi)元(yuan)，引入(ru)財務投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)和戰略(lve)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)。中國證(zheng)券(quan)報記(ji)者(zhe)(zhe)(zhe)從知情人士處(chu)了解到，引入(ru)戰略(lve)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)方面，中科(ke)招(zhao)商已有一(yi)些(xie)動(dong)作。未來兩(liang)到三年(nian)，中科(ke)招(zhao)商將迎來項目(mu)退(tui)出高峰，此次(ci)引進的戰略(lve)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)回報將得以體現。

     今年5月，中(zhong)科招(zhao)(zhao)商(shang)董(dong)事長兼(jian)總裁單祥雙(shuang)曾表示，中(zhong)科招(zhao)(zhao)商(shang)將掛牌新三板(ban)。中(zhong)國證券報記者從(cong)接(jie)近中(zhong)科招(zhao)(zhao)商(shang)人士處了解(jie)到，中(zhong)科招(zhao)(zhao)商(shang)最初是想在主板(ban)上市。經過和證監(jian)會(hui)有(you)關部門(men)溝通后，建議中(zhong)科招(zhao)(zhao)商(shang)先上新三板(ban)。

     有(you)(you)業(ye)(ye)內(nei)人士對(dui)中(zhong)國證券(quan)報(bao)記者分(fen)析，選擇這個時(shi)機在新(xin)三板(ban)掛牌(pai)，對(dui)中(zhong)科(ke)招商提(ti)高(gao)自(zi)身估值并不(bu)是最好的時(shi)機。中(zhong)科(ke)招商約(yue)有(you)(you)半數的基(ji)金成立在2010年(nian)至2011年(nian)，基(ji)金時(shi)間一般是5年(nian)，這也就(jiu)是說，中(zhong)科(ke)招商很多(duo)基(ji)金并未(wei)到(dao)退(tui)(tui)出(chu)(chu)時(shi)間，2015年(nian)、2016年(nian)才會(hui)到(dao)退(tui)(tui)出(chu)(chu)高(gao)峰，而項(xiang)目到(dao)期難以退(tui)(tui)出(chu)(chu)的問題并不(bu)突出(chu)(chu)。對(dui)于PE公司來說，影(ying)響業(ye)(ye)績的因素之一是業(ye)(ye)務規模(mo)，另(ling)外是項(xiang)目的投(tou)資回報(bao)。隨著項(xiang)目逐漸退(tui)(tui)出(chu)(chu)，從2015年(nian)開始(shi)中(zhong)科(ke)招商業(ye)(ye)績有(you)(you)望開始(shi)釋放(fang)。

     “轉板”預(yu)期強烈

     除了九鼎(ding)投資和(he)中科招商，硅(gui)谷天(tian)堂也在(zai)籌劃掛牌新三(san)板。未來(lai)的“轉板”預期(qi)成為這(zhe)些PE機構選擇先在(zai)新三(san)板掛牌的一個重要原因。

     證監(jian)會(hui)私募基金監(jian)管(guan)部副主(zhu)任劉健鈞11月19日在深圳高交(jiao)會(hui)創(chuang)新(xin)創(chuang)業新(xin)引擎高峰(feng)論壇上表示，將加快完(wan)善新(xin)三板(ban)(ban)市場交(jiao)易機制和轉板(ban)(ban)機制，增加新(xin)三板(ban)(ban)的(de)流動性和吸(xi)引力。

     對于PE機(ji)構為什么不(bu)直(zhi)接在(zai)主(zhu)板(ban)上市(shi)，業內人(ren)士表示，一(yi)方面是政策法規方面的障礙；即便是符(fu)合上市(shi)條(tiao)件(jian)，在(zai)主(zhu)板(ban)上市(shi)排(pai)隊時間較長，也讓一(yi)些PE機(ji)構望(wang)而卻(que)步。

     投(tou)中(zhong)研(yan)究院分析師萬格接受中(zhong)國證券報記者采訪時(shi)表(biao)示，根據上(shang)(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)資(zi)質(zhi)要求，“發行人(ren)應當(dang)是(shi)依法設(she)立且(qie)合法存(cun)續的股(gu)(gu)份有(you)(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)。經國務院批準，有(you)(you)(you)限(xian)責(ze)(ze)任(ren)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)在依法變(bian)更為(wei)股(gu)(gu)份有(you)(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)時(shi)，可以采取募集設(she)立方式(shi)公(gong)(gong)(gong)開(kai)發行股(gu)(gu)票。”很多(duo)PE公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)都以有(you)(you)(you)限(xian)責(ze)(ze)任(ren)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)形式(shi)存(cun)在，如掛牌(pai)前，北京(jing)同(tong)創(chuang)九鼎(ding)投(tou)資(zi)控股(gu)(gu)有(you)(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)就變(bian)更為(wei)同(tong)創(chuang)九鼎(ding)投(tou)資(zi)管(guan)理(li)股(gu)(gu)份有(you)(you)(you)限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)形式(shi)需變(bian)更。據《合伙企(qi)業(ye)法》規定，“國有(you)(you)(you)獨資(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)、國有(you)(you)(you)企(qi)業(ye)、上(shang)(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)以及(ji)公(gong)(gong)(gong)益性的事業(ye)單(dan)位(wei)、社會團(tuan)體不得成為(wei)普通合伙人(ren)。”如果PE成為(wei)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)，則不能夠繼續成為(wei)基金的管(guan)理(li)人(ren)，因(yin)此(ci)，需在原有(you)(you)(you)基金管(guan)理(li)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)之上(shang)(shang)或之下(xia)再設(she)立公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)，避(bi)開(kai)政策限(xian)制，如九鼎(ding)是(shi)在昆吾九鼎(ding)之上(shang)(shang)設(she)立同(tong)創(chuang)九鼎(ding)。

     浙江亞克西投資有(you)限公司(si)副總(zong)經理兼投資總(zong)監吳子亮(liang)在接受中國證券報(bao)記者采(cai)訪時(shi)表示，目前(qian)PE機構分為公司(si)制和有(you)限合(he)伙制兩(liang)種。九(jiu)鼎投資、中科招商都是公司(si)制PE。目前(qian)公司(si)制PE在主板(ban)(ban)上市法(fa)律層(ceng)面沒有(you)障(zhang)礙，主要(yao)是目前(qian)監管層(ceng)要(yao)求(qiu)主板(ban)(ban)上市公司(si)要(yao)有(you)主營(ying)業務，對業績穩(wen)定性和可持續性提出要(yao)求(qiu)。而PE主業為投資，投資期限一般比較長，業績波(bo)動性大。

     吳子亮表(biao)示(shi)，PE機構選擇在(zai)(zai)(zai)新(xin)三板(ban)掛牌，部分(fen)原因(yin)是出(chu)(chu)于(yu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)人退(tui)(tui)(tui)出(chu)(chu)需求。根(gen)據九鼎(ding)投(tou)(tou)(tou)資(zi)披露(lu)，截至2013年10月(yue)31日，公司目前在(zai)(zai)(zai)管的(de)股(gu)權基金(jin)(jin)(jin)累計投(tou)(tou)(tou)資(zi)項(xiang)目209個，累計投(tou)(tou)(tou)資(zi)金(jin)(jin)(jin)額(e)(e)154.3億元(yuan)(yuan)；已經(jing)退(tui)(tui)(tui)出(chu)(chu)24個項(xiang)目，退(tui)(tui)(tui)出(chu)(chu)項(xiang)目的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)金(jin)(jin)(jin)額(e)(e)為(wei)11.7億元(yuan)(yuan)；目前在(zai)(zai)(zai)管項(xiang)目185個，投(tou)(tou)(tou)資(zi)金(jin)(jin)(jin)額(e)(e)142.6億元(yuan)(yuan)。IPO需要等待時(shi)間較長，但(dan)是一些基金(jin)(jin)(jin)即將到期，面(mian)臨退(tui)(tui)(tui)出(chu)(chu)問題。九鼎(ding)投(tou)(tou)(tou)資(zi)在(zai)(zai)(zai)新(xin)三板(ban)掛牌后，投(tou)(tou)(tou)資(zi)人基金(jin)(jin)(jin)份額(e)(e)轉換為(wei)股(gu)票，可以(yi)通過(guo)轉讓股(gu)票的(de)方式得以(yi)退(tui)(tui)(tui)出(chu)(chu)。

     吳子亮進一步解釋稱，在新三板(ban)掛牌，通(tong)過信息披(pi)露可以提(ti)高透明度(du)，讓投資者更加了解公司(si)，從而進行更合理的(de)估(gu)值(zhi)(zhi)，為(wei)今后轉板(ban)提(ti)供估(gu)值(zhi)(zhi)參考，實現平滑過渡(du)。如果直接IPO，在估(gu)值(zhi)(zhi)存在爭(zheng)議的(de)情況下，定價是很(hen)棘(ji)手的(de)問(wen)題。

     此外，“借(jie)殼”彎(wan)道(dao)上市(shi)也是一(yi)個途徑，但這一(yi)路徑并不(bu)順(shun)暢。近期，PE“租殼”天(tian)(tian)(tian)晟(sheng)新(xin)(xin)材(cai)(cai)被叫停。今年10月19日(ri)，天(tian)(tian)(tian)晟(sheng)新(xin)(xin)材(cai)(cai)四位主要股(gu)(gu)(gu)東(dong)與杭(hang)州(zhou)順(shun)成(cheng)股(gu)(gu)(gu)權(quan)投(tou)資合(he)伙企業（有(you)(you)限合(he)伙）簽(qian)署協(xie)議，杭(hang)州(zhou)順(shun)成(cheng)受讓天(tian)(tian)(tian)晟(sheng)新(xin)(xin)材(cai)(cai)6.14%股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)。同時，天(tian)(tian)(tian)晟(sheng)新(xin)(xin)材(cai)(cai)四位股(gu)(gu)(gu)東(dong)將(jiang)23.81%股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)對應的股(gu)(gu)(gu)東(dong)投(tou)票(piao)權(quan)及相關權(quan)利委托給杭(hang)州(zhou)順(shun)成(cheng)行使。轉讓完(wan)成(cheng)后，杭(hang)州(zhou)順(shun)成(cheng)將(jiang)享有(you)(you)天(tian)(tian)(tian)晟(sheng)新(xin)(xin)材(cai)(cai)權(quan)益股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)達(da)29.95%，成(cheng)為天(tian)(tian)(tian)晟(sheng)新(xin)(xin)材(cai)(cai)控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)。天(tian)(tian)(tian)晟(sheng)新(xin)(xin)材(cai)(cai)稱(cheng)，此次(ci)交易未構成(cheng)借(jie)殼上市(shi)。不(bu)過，天(tian)(tian)(tian)晟(sheng)新(xin)(xin)材(cai)(cai)最(zui)終取消了有(you)(you)關股(gu)(gu)(gu)東(dong)投(tou)票(piao)權(quan)委托的條款。由于有(you)(you)關協(xie)議需進(jin)行修訂，天(tian)(tian)(tian)晟(sheng)新(xin)(xin)材(cai)(cai)目前(qian)仍在停牌中。

     小型PE機構的(de)選擇

     一些(xie)大型PE機(ji)構(gou)選(xuan)擇(ze)在新三(san)板掛(gua)牌，而一些(xie)小型PE機(ji)構(gou)則瞄準了區(qu)域股(gu)權交(jiao)易(yi)(yi)中心。山(shan)(shan)東(dong)金(jin)(jin)澤霖股(gu)權投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)理有(you)限公司近日在齊魯股(gu)權交(jiao)易(yi)(yi)中心正式掛(gua)牌，成為(wei)山(shan)(shan)東(dong)省首(shou)家登陸股(gu)權交(jiao)易(yi)(yi)中心的PE公司。根據公開資(zi)(zi)(zi)料，金(jin)(jin)澤霖是山(shan)(shan)東(dong)省首(shou)批成立(li)的專(zhuan)業(ye)基金(jin)(jin)管(guan)(guan)理公司，旗下(xia)擁有(you)上(shang)海光圣全投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)中心、蘇州山(shan)(shan)財股(gu)權投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)合(he)伙企(qi)(qi)業(ye)、蘇州金(jin)(jin)澤霖創業(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)企(qi)(qi)業(ye)、蘇州金(jin)(jin)豐益(yi)創業(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)企(qi)(qi)業(ye)、上(shang)海旺義(yi)臺(tai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)中心5家有(you)限合(he)伙企(qi)(qi)業(ye)，累計管(guan)(guan)理的已(yi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)額超過(guo)10億(yi)元(yuan)。

     今(jin)年8月(yue)，長(chang)沙高新區企業(ye)湖南私(si)人掌柜(ju)投(tou)資(zi)股(gu)份有限(xian)公司在(zai)湖南股(gu)交所標準板掛(gua)牌上市(shi)，這是湖南省(sheng)第一家登陸湖南股(gu)交所的股(gu)權(quan)投(tou)資(zi)機構和掛(gua)牌上市(shi)推薦(jian)(jian)商。私(si)人掌柜(ju)主要從事企業(ye)財務顧問、股(gu)權(quan)投(tou)資(zi)和區域(yu)股(gu)權(quan)市(shi)場企業(ye)掛(gua)牌推薦(jian)(jian)服務和融(rong)資(zi)服務。

     事(shi)實上(shang)，《北京金(jin)融資(zi)產交易所(suo)私(si)募(mu)(mu)股權(quan)交易規則》早在2010年(nian)(nian)(nian)11月已發布(bu)，正(zheng)式啟動PE的(de)(de)二級市(shi)場(chang)交易，這也(ye)是國內首家(jia)從(cong)事(shi)PE交易的(de)(de)二級市(shi)場(chang)。北交所(suo)啟動PE二級市(shi)場(chang)交易，與當(dang)時的(de)(de)PE市(shi)場(chang)不(bu)無關系。2010年(nian)(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)(nian)，國內私(si)募(mu)(mu)股權(quan)基(ji)金(jin)共募(mu)(mu)集資(zi)金(jin)190.26億美元，超過2009年(nian)(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)募(mu)(mu)資(zi)總額(e)。然而由于上(shang)市(shi)退出(chu)渠道有限，PE能(neng)夠從(cong)公開資(zi)本市(shi)場(chang)退出(chu)的(de)(de)比例不(bu)到三分之一，其他70%左右都(dou)依靠狹(xia)窄的(de)(de)私(si)人(ren)關系退出(chu)。

     對于這些在區(qu)域股權交易市(shi)場(chang)掛牌的PE機構來(lai)說，區(qu)域股權交易市(shi)場(chang)并(bing)不(bu)是最(zui)終目標。金澤霖有(you)關負責人曾表(biao)示，公(gong)司(si)將在資格達標時積極(ji)推進(jin)(jin)新的上市(shi)進(jin)(jin)程，進(jin)(jin)入新三板。私人掌(zhang)柜董事(shi)長王禹平也(ye)表(biao)示，力爭在5年以(yi)內(nei)登陸主(zhu)板或創業(ye)板市(shi)場(chang)。