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     新三(san)板(ban)掛牌公司數量逐漸增多，但流動(dong)性仍顯(xian)不足。除要降低投資(zi)者(zhe)門檻(jian)外，提高新三(san)板(ban)流動(dong)性應注意到市場融資(zi)功能(neng)有待進(jin)一步(bu)打通等問題。為(wei)此，應結(jie)合(he)市場分(fen)層進(jin)行差異化安排，采取引(yin)入公募(mu)基金(jin)、提升主辦(ban)券商定價和撮合(he)能(neng)力等多方(fang)面(mian)舉措，讓(rang)投融資(zi)對接更(geng)順(shun)暢，進(jin)一步(bu)扮演好中(zhong)小微(wei)公司成長助推器角色(se)。

     由(you)于新(xin)三板市(shi)場(chang)掛牌公司很多處于成長期、風險(xian)較大，因(yin)而降(jiang)低(di)投資者(zhe)門(men)(men)檻(jian)(jian)幅度(du)要拿捏得(de)當(dang)，應與市(shi)場(chang)分層相結(jie)合(he)。大幅降(jiang)低(di)投資者(zhe)門(men)(men)檻(jian)(jian)可讓大量中小(xiao)投資者(zhe)入場(chang)，但這會(hui)給(gei)新(xin)三板市(shi)場(chang)長遠穩定發(fa)展埋下(xia)隱患。當(dang)然(ran)，部分公司投資風險(xian)沒(mei)有那么大，而且隨著(zhu)掛牌公司數量增多，此類公司會(hui)越(yue)來越(yue)多，降(jiang)低(di)投資者(zhe)門(men)(men)檻(jian)(jian)的現(xian)實條件正(zheng)在開始逐步具備。因(yin)而，可行(xing)做法(fa)是在合(he)理分層后，針對不同風險(xian)特征的層次設(she)定差異化(hua)門(men)(men)檻(jian)(jian)。

     新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)流(liu)動(dong)(dong)性不(bu)足，這(zhe)背后有(you)(you)投融(rong)資(zi)對接難(nan)、融(rong)資(zi)功能(neng)(neng)有(you)(you)待(dai)進(jin)一步打(da)通(tong)的問題。由于投資(zi)者(zhe)結構、掛(gua)牌(pai)公(gong)(gong)司(si)結構不(bu)同于主板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)，新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)的交(jiao)易不(bu)可能(neng)(neng)像(xiang)主板(ban)(ban)那么活躍(yue)。換句話說，提升流(liu)動(dong)(dong)性固然(ran)重要(yao)，但這(zhe)不(bu)應是(shi)根本目的，關(guan)鍵是(shi)要(yao)提升掛(gua)牌(pai)公(gong)(gong)司(si)直(zhi)接融(rong)資(zi)力度。大量公(gong)(gong)司(si)到新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)掛(gua)牌(pai)只是(shi)獲得(de)增信，向銀(yin)行貸款更便利，但在(zai)直(zhi)接融(rong)資(zi)方(fang)面不(bu)是(shi)很積極(ji)。除(chu)了公(gong)(gong)司(si)改(gai)制未(wei)滿一年、不(bu)能(neng)(neng)交(jiao)易的情況，一些新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)公(gong)(gong)司(si)直(zhi)接融(rong)資(zi)不(bu)暢(chang)的原因包括公(gong)(gong)司(si)實際控(kong)制人不(bu)愿(yuan)持股比例下降、投資(zi)者(zhe)認為定價(jia)(jia)偏高等，歸結起來是(shi)投融(rong)資(zi)雙(shuang)方(fang)在(zai)價(jia)(jia)格方(fang)面談不(bu)攏。在(zai)某種程(cheng)度上，投資(zi)者(zhe)強勢導致公(gong)(gong)司(si)在(zai)直(zhi)接融(rong)資(zi)方(fang)面態度比較消極(ji)。

     適當(dang)降低(di)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)門(men)(men)檻雖可改變投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)雙方力量對(dui)比，但(dan)這只(zhi)是必要(yao)而非(fei)充分條件。如推出降低(di)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)門(men)(men)檻舉措，低(di)風險(xian)層次板塊的(de)(de)(de)掛牌公司(si)股票將更為(wei)搶手，甚至可能出現供給和需求(qiu)不(bu)相匹(pi)配、股票價格(ge)遭爆炒的(de)(de)(de)局面。對(dui)高風險(xian)層次的(de)(de)(de)掛牌公司(si)，通(tong)過(guo)降低(di)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)門(men)(men)檻解決這些公司(si)直接融(rong)(rong)資(zi)(zi)難問題并不(bu)現實(shi)，應(ying)研究(jiu)鼓勵(li)引(yin)入更多(duo)(duo)機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)，尤其是公募(mu)基(ji)金。作為(wei)眾多(duo)(duo)中小投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)受(shou)托(tuo)人，公募(mu)基(ji)金在投(tou)(tou)研、風險(xian)識別等(deng)方面具有優(you)勢，讓此類機(ji)構(gou)入場既(ji)可為(wei)市場帶來更多(duo)(duo)資(zi)(zi)金，又可通(tong)過(guo)市場機(ji)制培育(yu)高成(cheng)長性(xing)企業，讓中小投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)共同(tong)分享新(xin)三(san)板盛宴。

     提升新三板流(liu)動(dong)性，離不開主(zhu)辦券(quan)(quan)(quan)(quan)商定(ding)(ding)價能(neng)力和撮合(he)能(neng)力進一(yi)(yi)步提升。如(ru)掛(gua)牌(pai)公司面臨直接融資(zi)難(nan)問題，那么一(yi)(yi)般而言存在兩種(zhong)(zhong)情況：一(yi)(yi)種(zhong)(zhong)是(shi)掛(gua)牌(pai)公司基本面較(jiao)(jiao)差，不為投(tou)(tou)資(zi)者看好，沒有(you)人愿(yuan)意(yi)買該掛(gua)牌(pai)公司定(ding)(ding)增股票；另一(yi)(yi)種(zhong)(zhong)是(shi)掛(gua)牌(pai)公司質地較(jiao)(jiao)好，但主(zhu)辦券(quan)(quan)(quan)(quan)商沒有(you)為公司找(zhao)到(dao)合(he)適(shi)投(tou)(tou)資(zi)者。如(ru)出現前一(yi)(yi)種(zhong)(zhong)情況，只能(neng)說明(ming)主(zhu)辦券(quan)(quan)(quan)(quan)商在掛(gua)牌(pai)環節(jie)沒有(you)真(zhen)正把好關；如(ru)出現后一(yi)(yi)種(zhong)(zhong)情況，只能(neng)說明(ming)主(zhu)辦券(quan)(quan)(quan)(quan)商掌握的(de)投(tou)(tou)資(zi)者資(zi)源(yuan)較(jiao)(jiao)少，或缺乏說服投(tou)(tou)資(zi)者的(de)能(neng)力。從這個角(jiao)度(du)看，新三板發展(zhan)對(dui)券(quan)(quan)(quan)(quan)商來說可謂機遇和挑(tiao)戰(zhan)(zhan)并存，只有(you)真(zhen)正提升內功(gong)的(de)券(quan)(quan)(quan)(quan)商方(fang)能(neng)成功(gong)應對(dui)挑(tiao)戰(zhan)(zhan)、改變業內地位。

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