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     新三(san)板(ban)掛牌公司(si)數量(liang)逐漸增多，但(dan)流(liu)動(dong)性仍顯(xian)不足。除要降低投(tou)資者門檻外，提高新三(san)板(ban)流(liu)動(dong)性應(ying)注意到市場融資功能有待(dai)進一步(bu)打通等問題。為此(ci)，應(ying)結合市場分層進行差異(yi)化安排，采取引入公募基金(jin)、提升主辦(ban)券商(shang)定價和(he)撮合能力等多方面舉措(cuo)，讓投(tou)融資對接(jie)更(geng)順暢，進一步(bu)扮演好中小(xiao)微公司(si)成長(chang)助推器角色。

     由于新三板市(shi)場掛牌(pai)公司很多處于成長期、風(feng)險較大(da)(da)，因而(er)降低(di)投(tou)資(zi)者(zhe)門(men)(men)檻幅(fu)度要拿捏(nie)得當，應與市(shi)場分層相(xiang)結(jie)合。大(da)(da)幅(fu)降低(di)投(tou)資(zi)者(zhe)門(men)(men)檻可(ke)讓大(da)(da)量中(zhong)小投(tou)資(zi)者(zhe)入場，但這(zhe)會給新三板市(shi)場長遠(yuan)穩定(ding)發展埋下隱患。當然，部(bu)分公司投(tou)資(zi)風(feng)險沒有那么大(da)(da)，而(er)且隨著(zhu)掛牌(pai)公司數(shu)量增多，此類(lei)公司會越來越多，降低(di)投(tou)資(zi)者(zhe)門(men)(men)檻的現實條件(jian)正在開始逐(zhu)步具(ju)備。因而(er)，可(ke)行做法是(shi)在合理分層后，針對不同風(feng)險特征的層次設定(ding)差(cha)異(yi)化門(men)(men)檻。

     新(xin)三(san)板市場(chang)流(liu)動(dong)(dong)性(xing)不足，這背后有投(tou)融(rong)資對接難、融(rong)資功能有待進一步打(da)通的(de)問題。由于投(tou)資者結構、掛(gua)牌公(gong)司(si)結構不同于主板市場(chang)，新(xin)三(san)板市場(chang)的(de)交易(yi)不可能像主板那么活躍(yue)。換句話說，提升流(liu)動(dong)(dong)性(xing)固然重要(yao)，但這不應是根本(ben)目的(de)，關鍵是要(yao)提升掛(gua)牌公(gong)司(si)直(zhi)接融(rong)資力度。大量公(gong)司(si)到新(xin)三(san)板掛(gua)牌只是獲得增信(xin)，向銀行貸款更便利，但在直(zhi)接融(rong)資方(fang)(fang)面(mian)不是很(hen)積(ji)極(ji)。除了公(gong)司(si)改制(zhi)未滿(man)一年、不能交易(yi)的(de)情(qing)況，一些新(xin)三(san)板公(gong)司(si)直(zhi)接融(rong)資不暢的(de)原因包括公(gong)司(si)實際控制(zhi)人不愿(yuan)持(chi)股比例下降、投(tou)資者認為(wei)定價偏高等，歸結起來是投(tou)融(rong)資雙方(fang)(fang)在價格方(fang)(fang)面(mian)談不攏(long)。在某(mou)種程(cheng)度上(shang)，投(tou)資者強勢導(dao)致公(gong)司(si)在直(zhi)接融(rong)資方(fang)(fang)面(mian)態度比較消極(ji)。

     適當降(jiang)低投(tou)資者(zhe)門(men)(men)檻雖可改變投(tou)融資雙方力量對比，但這只是(shi)必要而非(fei)充分(fen)條件。如(ru)推出降(jiang)低投(tou)資者(zhe)門(men)(men)檻舉措，低風(feng)險(xian)層次(ci)(ci)板(ban)塊的(de)(de)(de)掛牌公(gong)司股(gu)(gu)票將更為(wei)搶手，甚至可能出現(xian)供給和需求(qiu)不(bu)相匹配、股(gu)(gu)票價格遭爆炒的(de)(de)(de)局(ju)面。對高風(feng)險(xian)層次(ci)(ci)的(de)(de)(de)掛牌公(gong)司，通(tong)過(guo)降(jiang)低投(tou)資者(zhe)門(men)(men)檻解決(jue)這些公(gong)司直接融資難問題并(bing)不(bu)現(xian)實(shi)，應研(yan)究鼓勵(li)引入(ru)更多機構(gou)(gou)投(tou)資者(zhe)，尤其是(shi)公(gong)募基金。作(zuo)為(wei)眾多中小投(tou)資者(zhe)的(de)(de)(de)受托人，公(gong)募基金在投(tou)研(yan)、風(feng)險(xian)識別等方面具有(you)優勢(shi)，讓此類機構(gou)(gou)入(ru)場既可為(wei)市場帶(dai)來更多資金，又可通(tong)過(guo)市場機制培育高成(cheng)長性企業(ye)，讓中小投(tou)資者(zhe)共同分(fen)享新(xin)三板(ban)盛宴。

     提升新三板(ban)流動性(xing)，離不開(kai)主辦券(quan)商定價(jia)能(neng)力和撮合能(neng)力進一(yi)(yi)步提升。如掛牌公(gong)司面(mian)臨直(zhi)接融(rong)資(zi)難問題，那么一(yi)(yi)般而言存在(zai)兩(liang)種情(qing)況(kuang)：一(yi)(yi)種是掛牌公(gong)司基本(ben)面(mian)較(jiao)差，不為投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)看(kan)好(hao)，沒有(you)人愿意(yi)買該(gai)掛牌公(gong)司定增(zeng)股票(piao)；另(ling)一(yi)(yi)種是掛牌公(gong)司質地(di)較(jiao)好(hao)，但主辦券(quan)商沒有(you)為公(gong)司找到合適投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)。如出(chu)(chu)現前(qian)一(yi)(yi)種情(qing)況(kuang)，只能(neng)說明主辦券(quan)商在(zai)掛牌環節(jie)沒有(you)真正(zheng)把(ba)好(hao)關；如出(chu)(chu)現后一(yi)(yi)種情(qing)況(kuang)，只能(neng)說明主辦券(quan)商掌握的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)資(zi)源較(jiao)少，或缺乏說服投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)能(neng)力。從(cong)這個角度看(kan)，新三板(ban)發(fa)展對券(quan)商來說可謂(wei)機遇和挑戰并存，只有(you)真正(zheng)提升內功(gong)的(de)(de)券(quan)商方(fang)能(neng)成功(gong)應(ying)對挑戰、改變業內地(di)位。

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