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     近(jin)日，有關轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)信息在(zai)市場上搞(gao)得沸(fei)沸(fei)揚揚。筆者(zhe)以為(wei)，真正意(yi)義上的(de)(de)轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)要(yao)與新(xin)股發行注冊(ce)(ce)制(zhi)結合(he)起來(lai)，才能為(wei)多層次資本市場體系建設發揮實質性(xing)作用。換句話說，轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)制(zhi)度實施(shi)的(de)(de)前(qian)提是(shi)新(xin)股發行注冊(ce)(ce)制(zhi)改革落地。在(zai)此之(zhi)前(qian)，新(xin)三板(ban)(ban)(ban)掛(gua)牌的(de)(de)互聯網和高新(xin)技術企業可先行先試轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)創業板(ban)(ban)(ban)。

     首先，新股發行(xing)注冊制落地有望，轉板通道障礙將被逐一清(qing)除。

     12月3日，中國證監(jian)會副主席姚剛表示，證監(jian)會按照中央的(de)要求(qiu)，11月底已(yi)經將股票發(fa)行注冊制改(gai)革的(de)方(fang)案上(shang)報，明年將公開征求(qiu)意(yi)見，討論(lun)取(qu)消股票發(fa)行的(de)持續盈利條件，降低小微企業和創新型企業的(de)上(shang)市(shi)門檻(jian)。

     有(you)業界人士分析(xi)認為，由(you)于《證券(quan)法》仍需通過多次人大(da)會議(yi)(yi)審議(yi)(yi)才(cai)能走完正常的(de)修(xiu)改程序，一(yi)般(ban)認為可(ke)能要到2015年(nian)下半年(nian)才(cai)能為注冊制(zhi)改革的(de)推行提供較為完備(bei)的(de)法律依據。

     但筆者認(ren)為(wei)，不論是(shi)(shi)制度(du)建(jian)設層面(mian)，還是(shi)(shi)市(shi)場(chang)基礎層面(mian)，目前(qian)A股(gu)市(shi)場(chang)都(dou)已符合(he)注冊(ce)(ce)制推行的(de)客觀條(tiao)件。尤其是(shi)(shi)在注冊(ce)(ce)制改(gai)革(ge)層面(mian)，決策層的(de)態度(du)堅決且急迫。11月19日，國務(wu)院常務(wu)會議要求“抓(zhua)緊出臺股(gu)票(piao)發(fa)行注冊(ce)(ce)制改(gai)革(ge)方案，取消(xiao)股(gu)票(piao)發(fa)行的(de)持續盈利條(tiao)件，降低小微和創(chuang)新型企(qi)業(ye)上市(shi)門檻(jian)。”隨后，證監會的(de)兩位(wei)副(fu)主席先后介紹了注冊(ce)(ce)制改(gai)革(ge)的(de)進展(zhan)。

     有(you)了決策層和(he)監管部門的(de)積(ji)極推進，注冊制改革將大大提前。筆者預測，注冊制正式實施的(de)時間很(hen)有(you)可能在(zai)明(ming)年“五(wu)一”前后。

     信息(xi)披(pi)露是注冊制(zhi)的核心，轉(zhuan)板(ban)的核心也是信息(xi)披(pi)露。因此，轉(zhuan)板(ban)與注冊制(zhi)并(bing)轡(pei)而行才能實現多贏。

     其次，互聯網和高新技術企業可先行(xing)先試轉板，轉板通道正式建立則要待注冊制改革落地(di)。

     雖然轉板(ban)(ban)目前還沒有統一的(de)界定（主板(ban)(ban)公(gong)(gong)司退(tui)市到新三板(ban)(ban)、新三板(ban)(ban)公(gong)(gong)司通過(guo)IPO或被收購(gou)間接(jie)上(shang)市，都是廣義上(shang)的(de)轉板(ban)(ban)），但業(ye)(ye)界普遍認(ren)為新三板(ban)(ban)公(gong)(gong)司直接(jie)對接(jie)創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)才是真正意義上(shang)的(de)轉板(ban)(ban)。

     2013年(nian)12月14日，國(guo)務(wu)院發布《關于全國(guo)中小企(qi)業股份轉讓系統有關問題的決定(ding)》（國(guo)發〔2013〕49號），市(shi)場將之(zhi)稱為49號文。

     49號文中的第二(er)條提出(chu)，建立不(bu)同層次市場間的有機(ji)聯系(xi)。在全國股(gu)份轉讓系(xi)統(tong)掛牌(pai)的公司，達到股(gu)票(piao)上(shang)市條件的，可以直接向(xiang)證券交(jiao)易所申請上(shang)市交(jiao)易。

     這就是轉(zhuan)板(ban)機制(zhi)的(de)由來。市(shi)場(chang)(chang)(chang)認(ren)為，只(zhi)有真正實現各層(ceng)次(ci)市(shi)場(chang)(chang)(chang)之間(jian)的(de)轉(zhuan)板(ban)，多層(ceng)次(ci)資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)(chang)之間(jian)的(de)聯系才(cai)算打通，多層(ceng)次(ci)資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)(chang)體(ti)系也才(cai)能真正得以建立。

   ;  今年7月底，證監(jian)會提出了緩解(jie)企業(ye)(ye)融(rong)(rong)資成本高的(de)(de)(de)“十項(xiang)措(cuo)施”。其(qi)中第三(san)條(tiao)就(jiu)是“要完善創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)制度，在創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)建(jian)立單獨(du)層次，支(zhi)持(chi)尚未盈利的(de)(de)(de)互聯網和高新(xin)技術企業(ye)(ye)在新(xin)三(san)板(ban)掛牌(pai)一(yi)年后(hou)到創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)上市，進一(yi)步支(zhi)持(chi)自主創(chuang)(chuang)新(xin)企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)融(rong)(rong)資需求”。再加上最近一(yi)段時間證監(jian)會領導(dao)支(zhi)持(chi)互聯網和高新(xin)技術企業(ye)(ye)上創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)的(de)(de)(de)表態。

     因此，互聯網(wang)和高(gao)新技術企業成為轉板試點的(de)可能(neng)性很大(da)，其試點取(qu)得一定經驗后(hou)與(yu)注冊制(zhi)改革一并落地也是非常有可能(neng)的(de)。

     最后，經(jing)過“強改革”之(zhi)后的(de)(de)新(xin)(xin)三板，已經(jing)具備了(le)一定(ding)的(de)(de)融資能力(li)，流動性(xing)也在顯著增強。就培育戰略性(xing)新(xin)(xin)興產業(ye)來(lai)講，新(xin)(xin)三板在融資方面的(de)(de)積極作用已經(jing)有所體現（未來(lai)將會吸引更多更大的(de)(de)民間甚至(zhi)境外(wai)資本(ben)），此時(shi)再將其(qi)中的(de)(de)優質(zhi)企業(ye)轉板至(zhi)愈來(lai)愈強調股(gu)息分紅的(de)(de)主板、創(chuang)業(ye)板市(shi)場(chang)，除了(le)“造富”、“變臉”之(zhi)外(wai)又能對(dui)產業(ye)轉型升級產生多大積極作用呢？