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     近日，有關轉板(ban)(ban)的(de)信息在(zai)(zai)市場上搞得沸沸揚(yang)(yang)揚(yang)(yang)。筆(bi)者以為，真正意義(yi)上的(de)轉板(ban)(ban)要與新(xin)股(gu)發(fa)行注冊制(zhi)結(jie)合(he)起來，才(cai)能(neng)為多層次資本市場體系(xi)建設發(fa)揮實質性作用。換句話說，轉板(ban)(ban)制(zhi)度(du)實施(shi)的(de)前(qian)提是新(xin)股(gu)發(fa)行注冊制(zhi)改革落地。在(zai)(zai)此(ci)之前(qian)，新(xin)三板(ban)(ban)掛(gua)牌的(de)互(hu)聯網和(he)高新(xin)技術企業可先(xian)(xian)行先(xian)(xian)試轉板(ban)(ban)創業板(ban)(ban)。

     首先，新股發行注冊制落地有望，轉板通道障礙將被逐(zhu)一清除(chu)。

     12月(yue)3日，中(zhong)國證監會副主席(xi)姚剛(gang)表示，證監會按照中(zhong)央(yang)的要求，11月(yue)底已經將股票(piao)發行注冊制改革(ge)的方案上報，明年(nian)將公開征求意見，討論(lun)取消股票(piao)發行的持續盈利條件，降(jiang)低(di)小微企(qi)業(ye)(ye)和創新型企(qi)業(ye)(ye)的上市門檻。

     有業界人(ren)士(shi)分析認為(wei)(wei)，由于(yu)《證券(quan)法》仍需(xu)通過多(duo)次人(ren)大會(hui)議(yi)審議(yi)才(cai)能走完(wan)正常的(de)修改程序，一(yi)般認為(wei)(wei)可能要(yao)到2015年下(xia)半年才(cai)能為(wei)(wei)注冊(ce)制改革的(de)推(tui)行提供較為(wei)(wei)完(wan)備的(de)法律依據。

     但筆者認為(wei)，不論是(shi)制(zhi)度建設層面，還是(shi)市(shi)場基礎層面，目前A股(gu)市(shi)場都(dou)已符合注(zhu)冊制(zhi)推行的(de)客觀條件(jian)。尤(you)其是(shi)在注(zhu)冊制(zhi)改革(ge)層面，決策層的(de)態度堅決且急迫。11月(yue)19日，國務院常(chang)務會議要(yao)求“抓緊出臺股(gu)票發行注(zhu)冊制(zhi)改革(ge)方案，取消股(gu)票發行的(de)持續盈(ying)利條件(jian)，降低小微和創新型(xing)企業(ye)上市(shi)門檻。”隨后，證(zheng)監會的(de)兩(liang)位副主(zhu)席先(xian)后介紹了(le)注(zhu)冊制(zhi)改革(ge)的(de)進展。

     有(you)了決策層和(he)監(jian)管(guan)部門的積極推進，注冊(ce)制改革(ge)將大大提前(qian)(qian)。筆者(zhe)預測(ce)，注冊(ce)制正式(shi)實施的時(shi)間(jian)很有(you)可能在明年“五一”前(qian)(qian)后。

     信(xin)息披露是注冊(ce)制的核(he)心，轉板的核(he)心也是信(xin)息披露。因此，轉板與注冊(ce)制并轡而行才能實(shi)現多贏。

     其次，互(hu)聯網(wang)和高新技(ji)術企業可先行先試轉板，轉板通道正式建(jian)立則(ze)要待注冊制(zhi)改革落地。

     雖然(ran)轉板(ban)(ban)(ban)目前還沒(mei)有統一的(de)界定(ding)（主板(ban)(ban)(ban)公司退(tui)市到新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)、新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)公司通(tong)過IPO或被收購間接(jie)(jie)上(shang)(shang)市，都是廣(guang)義上(shang)(shang)的(de)轉板(ban)(ban)(ban)），但業界普(pu)遍認為(wei)新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)公司直接(jie)(jie)對接(jie)(jie)創業板(ban)(ban)(ban)才是真正意義上(shang)(shang)的(de)轉板(ban)(ban)(ban)。

     2013年12月(yue)14日，國(guo)務院發(fa)布(bu)《關(guan)于全(quan)國(guo)中小企業股份轉讓系統有(you)關(guan)問題的決定(ding)》（國(guo)發(fa)〔2013〕49號(hao)），市場將之稱(cheng)為49號(hao)文(wen)。

     49號(hao)文(wen)中(zhong)的(de)(de)第二(er)條(tiao)提出，建立(li)不(bu)同層次市場間的(de)(de)有(you)機聯系。在全國股(gu)(gu)份轉讓系統掛牌的(de)(de)公司，達(da)到股(gu)(gu)票上市條(tiao)件的(de)(de)，可以直接向證券交易(yi)(yi)所申請上市交易(yi)(yi)。

     這就是轉板機制的(de)由來。市場認為(wei)，只有真(zhen)(zhen)正實現各層(ceng)(ceng)次市場之(zhi)間的(de)轉板，多層(ceng)(ceng)次資本(ben)(ben)市場之(zhi)間的(de)聯系(xi)才算(suan)打(da)通，多層(ceng)(ceng)次資本(ben)(ben)市場體系(xi)也才能(neng)真(zhen)(zhen)正得以建立(li)。

     今年(nian)7月底，證監會提出(chu)了(le)緩(huan)解(jie)企(qi)業(ye)融資成本高(gao)(gao)的(de)(de)(de)“十項措施”。其中第三條就是“要完(wan)善創業(ye)板(ban)制度，在(zai)創業(ye)板(ban)建(jian)立單獨(du)層次，支(zhi)持尚未盈利的(de)(de)(de)互聯(lian)網和高(gao)(gao)新技術企(qi)業(ye)在(zai)新三板(ban)掛牌一(yi)年(nian)后到創業(ye)板(ban)上(shang)市，進一(yi)步支(zhi)持自主(zhu)創新企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)融資需(xu)求”。再加上(shang)最近一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)證監會領導支(zhi)持互聯(lian)網和高(gao)(gao)新技術企(qi)業(ye)上(shang)創業(ye)板(ban)的(de)(de)(de)表態。

     因此(ci)，互聯網和高(gao)新技(ji)術企業成為轉板試點(dian)的可能性很大，其(qi)試點(dian)取得一定經驗后與注冊制改革一并落地也是非(fei)常有可能的。

     最后(hou)，經(jing)過“強改革”之(zhi)后(hou)的(de)(de)新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)，已(yi)經(jing)具備了一(yi)定的(de)(de)融資能(neng)力，流動性也在顯(xian)著增(zeng)強。就培育戰(zhan)略性新(xin)(xin)興(xing)產(chan)(chan)業(ye)來(lai)(lai)講，新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)在融資方面的(de)(de)積極作用(yong)已(yi)經(jing)有(you)所體現(xian)（未來(lai)(lai)將會吸(xi)引更多更大(da)的(de)(de)民間甚至(zhi)境外(wai)資本(ben)），此時再將其中(zhong)的(de)(de)優質企業(ye)轉(zhuan)板(ban)(ban)至(zhi)愈來(lai)(lai)愈強調股息分紅(hong)的(de)(de)主板(ban)(ban)、創業(ye)板(ban)(ban)市場，除了“造(zao)富(fu)”、“變臉”之(zhi)外(wai)又(you)能(neng)對產(chan)(chan)業(ye)轉(zhuan)型升級產(chan)(chan)生多大(da)積極作用(yong)呢？

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