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　　不(bu)少人預(yu)言中(zhong)國的(de)新三板將發展成為(wei)中(zhong)國的(de)納斯達克。

　　但這離不開中(zhong)國(guo)資(zi)本市場(chang)的(de)發(fa)展和完善。在中(zhong)國(guo)經濟換擋期(qi)，中(zhong)低速增(zeng)長率(lv)與調結構的(de)目標并存的(de)情(qing)況下，資(zi)本市場(chang)將如何助力新(xin)(xin)三板(ban)(ban)市場(chang)？在12月12日(ri)舉行的(de)第一(yi)財經2014年新(xin)(xin)三板(ban)(ban)峰會上(shang)，中(zhong)國(guo)政法大學資(zi)本研(yan)究中(zhong)心主任劉紀鵬表示，現在中(zhong)國(guo)資(zi)本市場(chang)處在一(yi)個(ge)良好(hao)的(de)改(gai)革窗口期(qi)，要(yao)沖破金融市場(chang)的(de)壟斷(duan)；新(xin)(xin)三板(ban)(ban)的(de)發(fa)展需(xu)要(yao)充分利(li)用其(qi)優(you)勢特點，打好(hao)根基，提(ti)升(sheng)交易活躍度。

　　當下資本(ben)市場的發展氛圍

　　“寬松(song)的(de)財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)、穩(wen)健(jian)適度的(de)貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)和積極的(de)資本(ben)(ben)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)，應(ying)該(gai)是經濟(ji)調控措施的(de)主攻方向。”在(zai)中國(guo)政(zheng)(zheng)(zheng)法大學資本(ben)(ben)研究中心(xin)主任劉紀鵬(peng)看來，資本(ben)(ben)市場的(de)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)引導應(ying)該(gai)放在(zai)與(yu)財政(zheng)(zheng)(zheng)、貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)同等重要的(de)位置(zhi)上(shang)來。“解決中國(guo)的(de)問題，不可能采用(yong)簡單的(de)形式，緊縮還是放松(song)，必須靈活運用(yong)。”他說。

　　現在中國(guo)資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場高杠桿下的(de)(de)“繁(fan)榮”局(ju)面(mian)，一方面(mian)引(yin)發(fa)了(le)人們對“牛(niu)(niu)市(shi)(shi)(shi)”的(de)(de)討論，另一方面(mian)，人們對資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)發(fa)展條件進行各種(zhong)探討。劉(liu)紀鵬表示，在束縛中國(guo)資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場發(fa)展的(de)(de)貨幣政策和其自身制(zhi)度性束縛這(zhe)兩(liang)大環節(jie)上，第一個環節(jie)已經打開了(le)空間。而人們期盼的(de)(de)資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)制(zhi)度變(bian)革也(ye)正在積(ji)極(ji)地運籌當中。如果(guo)兩(liang)個環節(jie)都能夠得到改變(bian)，中國(guo)新一輪(lun)的(de)(de)“牛(niu)(niu)市(shi)(shi)(shi)”是符合中國(guo)利益的(de)(de)，這(zhe)樣的(de)(de)牛(niu)(niu)市(shi)(shi)(shi)才是穩定的(de)(de)，才是有制(zhi)度保障的(de)(de)。

　　“無論是(shi)從政(zheng)治體(ti)(ti)制改革、政(zheng)府體(ti)(ti)制改革和混合(he)所有(you)制改革，以及金(jin)融(rong)體(ti)(ti)制改革這(zhe)幾個環(huan)節，哪(na)個環(huan)節盡管都要改，但是(shi)金(jin)融(rong)當頭，金(jin)融(rong)變革是(shi)我(wo)們當務之急。”他說。

　　那么，新(xin)常態(tai)下的資本市場(chang)改革將向何方呢？

　　在(zai)(zai)他(ta)看來(lai)，金融的(de)(de)變革就是要打破(po)它的(de)(de)兩(liang)個壟斷(duan)：一(yi)個是貨幣市場(chang)上(shang)大(da)型國有銀(yin)(yin)行(xing)對貸款的(de)(de)壟斷(duan)。“一(yi)定要多辦(ban)中小(xiao)銀(yin)(yin)行(xing)，讓民(min)營中小(xiao)銀(yin)(yin)行(xing)在(zai)(zai)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市場(chang)上(shang)市。如此就可以把大(da)量的(de)(de)資(zi)(zi)金引(yin)入到金融這個瓶(ping)頸(jing)中來(lai)。”他(ta)表(biao)示，中國的(de)(de)銀(yin)(yin)行(xing)太少了，所以始(shi)終解決不了融資(zi)(zi)難、融資(zi)(zi)貴(gui)的(de)(de)問題；另一(yi)個是要打破(po)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市場(chang)直接(jie)融資(zi)(zi)的(de)(de)瓶(ping)頸(jing)。“這就是要大(da)力(li)發(fa)(fa)展多層次的(de)(de)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市場(chang)，加大(da)股權融資(zi)(zi)，發(fa)(fa)展直接(jie)融資(zi)(zi)。”他(ta)說。

　　他認為(wei)(wei)，發(fa)展好(hao)以新三(san)板為(wei)(wei)代表的場(chang)外(wai)交易(yi)市(shi)場(chang)，有(you)助于破解(jie)中國資(zi)本市(shi)場(chang)發(fa)展的難(nan)題。

　　新三板(ban)市(shi)場的(de)發展趨勢(shi)

　　新(xin)三板(ban)主要在服務全新(xin)型、中(zhong)小微企業上發(fa)揮作用。它(ta)的職責(ze)正與(yu)當下宏觀調控力圖緩解(jie)中(zhong)小企業融資(zi)問題、煥發(fa)實體經(jing)濟活力的目標相一致(zhi)。除此之外(wai)，它(ta)更是中(zhong)國(guo)資(zi)本市場改革的重(zhong)中(zhong)之重(zhong)。

　　要(yao)想(xiang)發(fa)展好新三板市(shi)場(chang)，助力資(zi)本市(shi)場(chang)全方位(wei)(wei)的(de)發(fa)展，需要(yao)明確(que)以下問題：在資(zi)本市(shi)場(chang)中如(ru)何對(dui)新三板的(de)發(fa)展定位(wei)(wei)呢(ni)？又將如(ru)何確(que)立(li)和鞏固新三板在市(shi)場(chang)交易中發(fa)揮(hui)的(de)作用(yong)呢(ni)？

　　對于(yu)新三板(ban)的(de)市(shi)場(chang)(chang)(chang)定位問題，劉(liu)紀鵬談(tan)到，新三板(ban)不僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)是(shi)一個場(chang)(chang)(chang)外交易市(shi)場(chang)(chang)(chang)，它還(huan)是(shi)連接場(chang)(chang)(chang)內、場(chang)(chang)(chang)外市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)橋梁，兼具(ju)兩者的(de)特征(zheng)。

　　在劉紀鵬(peng)看來，作為未來資本(ben)市場更大眾化的區域(yu)股權交(jiao)易場所，中國(guo)應(ying)該(gai)將四(si)板市場納入(ru)場外資本(ben)市場，作為對資本(ben)市場的重要補充。它與(yu)新三(san)(san)板不是(shi)簡單的競爭關系(xi)。當新三(san)(san)板與(yu)四(si)板找到有機的內在聯系(xi)時，新三(san)(san)板的發展根(gen)基也隨之形成。

　　新三(san)板的交易(yi)方(fang)式(shi)具(ju)有(you)多樣性(xing)，它既有(you)協議轉讓，也有(you)做市商制度(du)，預計明(ming)年初開通(tong)集合競價制度(du)。

　　劉紀(ji)鵬談到，新三板在(zai)交(jiao)易(yi)制度(du)(du)上(shang)是中國資本(ben)(ben)市場的(de)交(jiao)易(yi)“大全”。在(zai)它上(shang)面是主板的(de)集合(he)競(jing)(jing)價制度(du)(du)，在(zai)它下面是協議轉讓方式。做(zuo)市商制度(du)(du)也(ye)要和新三板的(de)多(duo)層次化(hua)、分層化(hua)發展(zhan)密切(qie)聯系；集合(he)競(jing)(jing)價基本(ben)(ben)上(shang)打破了所謂的(de)新三板流動性不夠這樣一種誤區。

　　“交(jiao)易方式的(de)(de)(de)不同(tong)，也(ye)(ye)將對今后新三(san)(san)板(ban)內部的(de)(de)(de)層次(ci)(ci)化形成有(you)益(yi)的(de)(de)(de)支撐，最優秀的(de)(de)(de)企業進入到集合競(jing)價，次(ci)(ci)之的(de)(de)(de)可(ke)以做市商，再差(cha)一(yi)點的(de)(de)(de)我(wo)們可(ke)以放到協(xie)議轉讓。”他認為，在這樣(yang)一(yi)個背景下(xia)，新三(san)(san)板(ban)股權(quan)分(fen)散度的(de)(de)(de)問題(ti)也(ye)(ye)會(hui)(hui)迎(ying)刃(ren)而(er)解。并且(qie)，新三(san)(san)板(ban)的(de)(de)(de)門(men)檻(jian)不可(ke)太(tai)高。“今后，門(men)檻(jian)也(ye)(ye)會(hui)(hui)分(fen)出層次(ci)(ci)，這樣(yang)的(de)(de)(de)話新三(san)(san)板(ban)的(de)(de)(de)活躍就完成了。”

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