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　　不少人預言中國(guo)的新三板(ban)將發展(zhan)成為中國(guo)的納斯達(da)克。

　　但這離(li)不開(kai)中(zhong)國(guo)資本市(shi)場(chang)(chang)的(de)發(fa)展(zhan)和完善(shan)。在(zai)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)換(huan)擋期，中(zhong)低速增長(chang)率與調結構的(de)目標并存的(de)情況下，資本市(shi)場(chang)(chang)將(jiang)如何助力(li)新三(san)板市(shi)場(chang)(chang)？在(zai)12月12日舉行的(de)第一財經(jing)2014年新三(san)板峰會上，中(zhong)國(guo)政法(fa)大學(xue)資本研究(jiu)中(zhong)心(xin)主(zhu)任劉紀鵬表示，現在(zai)中(zhong)國(guo)資本市(shi)場(chang)(chang)處在(zai)一個良好(hao)(hao)的(de)改革窗口期，要沖破金融市(shi)場(chang)(chang)的(de)壟(long)斷；新三(san)板的(de)發(fa)展(zhan)需(xu)要充分利用其(qi)優勢特點，打(da)好(hao)(hao)根基，提升交易(yi)活(huo)躍度。

　　當下資本市場的發展(zhan)氛圍(wei)

　　“寬松(song)的(de)(de)(de)財政(zheng)政(zheng)策、穩健適度的(de)(de)(de)貨(huo)幣政(zheng)策和積極的(de)(de)(de)資(zi)本政(zheng)策，應(ying)該是(shi)經濟調(diao)控措施(shi)的(de)(de)(de)主攻(gong)方(fang)向。”在中國政(zheng)法大學資(zi)本研(yan)究(jiu)中心主任劉紀(ji)鵬(peng)看(kan)來，資(zi)本市場的(de)(de)(de)政(zheng)策引導應(ying)該放在與財政(zheng)、貨(huo)幣政(zheng)策同等重要的(de)(de)(de)位置上來。“解決中國的(de)(de)(de)問(wen)題，不可能(neng)采(cai)用簡單的(de)(de)(de)形(xing)式(shi)，緊縮(suo)還(huan)是(shi)放松(song)，必須靈(ling)活運用。”他說。

　　現在中國資(zi)本(ben)市場高(gao)杠桿下的(de)(de)(de)“繁榮”局面，一(yi)方面引發了人(ren)(ren)們對“牛市”的(de)(de)(de)討論，另一(yi)方面，人(ren)(ren)們對資(zi)本(ben)市場的(de)(de)(de)發展(zhan)條件進(jin)行各(ge)種(zhong)探討。劉紀鵬(peng)表示，在束(shu)縛(fu)中國資(zi)本(ben)市場發展(zhan)的(de)(de)(de)貨幣(bi)政策和其自(zi)身制(zhi)度性束(shu)縛(fu)這兩(liang)大環節上(shang)，第一(yi)個(ge)環節已經打開了空間。而人(ren)(ren)們期盼的(de)(de)(de)資(zi)本(ben)市場的(de)(de)(de)制(zhi)度變(bian)革也正在積(ji)極(ji)地運籌當中。如果兩(liang)個(ge)環節都能夠(gou)得到改變(bian)，中國新一(yi)輪的(de)(de)(de)“牛市”是符合中國利(li)益的(de)(de)(de)，這樣的(de)(de)(de)牛市才是穩定的(de)(de)(de)，才是有制(zhi)度保障(zhang)的(de)(de)(de)。

　　“無論是(shi)(shi)從政治(zhi)體制(zhi)改革(ge)(ge)、政府體制(zhi)改革(ge)(ge)和混合所有制(zhi)改革(ge)(ge)，以及金融(rong)(rong)體制(zhi)改革(ge)(ge)這(zhe)幾個環節，哪(na)個環節盡管(guan)都要改，但是(shi)(shi)金融(rong)(rong)當(dang)頭，金融(rong)(rong)變革(ge)(ge)是(shi)(shi)我們當(dang)務之急。”他說(shuo)。

　　那么，新常態下的資(zi)本市場(chang)改革(ge)將(jiang)向何方(fang)呢？

　　在他(ta)(ta)看來(lai)，金融(rong)(rong)(rong)的(de)(de)變革就(jiu)是要打破它的(de)(de)兩個(ge)壟斷：一個(ge)是貨幣市(shi)(shi)(shi)場上大型國(guo)有銀行對貸(dai)款的(de)(de)壟斷。“一定要多(duo)辦中小銀行，讓民(min)營中小銀行在資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場上市(shi)(shi)(shi)。如(ru)此(ci)就(jiu)可以把大量的(de)(de)資(zi)(zi)金引入到(dao)金融(rong)(rong)(rong)這(zhe)個(ge)瓶(ping)頸中來(lai)。”他(ta)(ta)表示，中國(guo)的(de)(de)銀行太(tai)少了，所以始終解決不了融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)難、融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)貴的(de)(de)問(wen)題；另一個(ge)是要打破資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場直(zhi)接融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)的(de)(de)瓶(ping)頸。“這(zhe)就(jiu)是要大力發展多(duo)層次的(de)(de)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場，加大股權融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)，發展直(zhi)接融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)。”他(ta)(ta)說。

　　他認(ren)為(wei)，發展(zhan)好(hao)以新三板為(wei)代表的場(chang)(chang)外(wai)交易市場(chang)(chang)，有助于破解(jie)中國資本(ben)市場(chang)(chang)發展(zhan)的難題。

　　新三板市場(chang)的發展(zhan)趨勢(shi)

　　新三板(ban)主要在服務全新型、中(zhong)(zhong)小微企業(ye)上發揮作(zuo)用(yong)。它(ta)(ta)的(de)職責(ze)正(zheng)與當(dang)下宏觀調控力(li)圖緩解中(zhong)(zhong)小企業(ye)融(rong)資問題、煥發實體(ti)經濟活力(li)的(de)目(mu)標相(xiang)一致。除此之(zhi)(zhi)外，它(ta)(ta)更是中(zhong)(zhong)國資本市(shi)場(chang)改革的(de)重(zhong)(zhong)中(zhong)(zhong)之(zhi)(zhi)重(zhong)(zhong)。

　　要想發展(zhan)(zhan)好新三(san)板市場(chang)，助力(li)資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)全(quan)方位的發展(zhan)(zhan)，需(xu)要明(ming)確以(yi)下問題(ti)：在資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)中(zhong)如(ru)何(he)對新三(san)板的發展(zhan)(zhan)定位呢(ni)？又將如(ru)何(he)確立和鞏固新三(san)板在市場(chang)交易中(zhong)發揮的作(zuo)用(yong)呢(ni)？

　　對(dui)于(yu)新三板的市場(chang)定(ding)位問(wen)題，劉(liu)紀(ji)鵬談到(dao)，新三板不僅(jin)僅(jin)是一(yi)個場(chang)外交易市場(chang)，它(ta)還是連接場(chang)內、場(chang)外市場(chang)的橋梁，兼具兩者的特征。

　　在(zai)劉紀鵬看來，作為(wei)未來資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)更大眾(zhong)化的區(qu)域(yu)股權交易場(chang)所，中國應該(gai)將(jiang)四板(ban)市(shi)(shi)場(chang)納入場(chang)外資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)，作為(wei)對資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)的重要補充。它與新(xin)三板(ban)不(bu)是簡單的競爭關系。當新(xin)三板(ban)與四板(ban)找到有(you)機的內在(zai)聯系時，新(xin)三板(ban)的發(fa)展根基也隨之形成。

　　新三板的(de)交易方式具(ju)有多樣性，它既有協議轉讓，也有做(zuo)市商制度，預計明(ming)年初開通集(ji)合競價制度。

　　劉紀鵬談(tan)到，新(xin)三(san)板在(zai)(zai)交易制(zhi)度上(shang)(shang)是(shi)中國資本市場的(de)(de)交易“大全”。在(zai)(zai)它(ta)上(shang)(shang)面是(shi)主板的(de)(de)集(ji)合競(jing)(jing)價制(zhi)度，在(zai)(zai)它(ta)下(xia)面是(shi)協議轉(zhuan)讓方(fang)式(shi)。做(zuo)市商制(zhi)度也(ye)要和新(xin)三(san)板的(de)(de)多層(ceng)次化、分(fen)層(ceng)化發(fa)展密切聯系；集(ji)合競(jing)(jing)價基本上(shang)(shang)打(da)破了所謂的(de)(de)新(xin)三(san)板流動(dong)性不夠這樣一種誤區。

　　“交易(yi)方式的(de)(de)不同，也(ye)將對今(jin)后(hou)新(xin)三板內部的(de)(de)層次(ci)化形成(cheng)有益的(de)(de)支(zhi)撐(cheng)，最優秀的(de)(de)企業(ye)進入到集合競價，次(ci)之的(de)(de)可(ke)以做市商，再差一點的(de)(de)我們可(ke)以放到協議(yi)轉讓。”他認為，在(zai)這(zhe)(zhe)樣(yang)一個(ge)背景下，新(xin)三板股(gu)權分(fen)散度的(de)(de)問題(ti)也(ye)會迎刃而解(jie)。并且(qie)，新(xin)三板的(de)(de)門檻不可(ke)太高。“今(jin)后(hou)，門檻也(ye)會分(fen)出層次(ci)，這(zhe)(zhe)樣(yang)的(de)(de)話新(xin)三板的(de)(de)活躍(yue)就完成(cheng)了。”