永久免费AV网站SM调教_精品国产精品国产偷麻豆_无码中字出轨中文人妻中文中_每章都有肉并且非常黄的小说

　　自國(guo)務院決定將(jiang)新三板市(shi)場(chang)業(ye)(ye)務試點(dian)擴展(zhan)至全國(guo)，新三板市(shi)場(chang)掛牌(pai)企業(ye)(ye)數量和股(gu)本(ben)規模(mo)便呈快速擴張勢頭。不(bu)過，雖然(ran)新三板掛牌(pai)企業(ye)(ye)很快就會突(tu)破2000，但(dan)股(gu)本(ben)、市(shi)值、成交(jiao)(jiao)額(e)(e)都還與滬(hu)深交(jiao)(jiao)易所(suo)相差甚遠，尤其每(mei)日(ri)成交(jiao)(jiao)額(e)(e)不(bu)足1億(yi)，與兩(liang)市(shi)上萬億(yi)成交(jiao)(jiao)額(e)(e)難以同日(ri)而語。做市(shi)商業(ye)(ye)務開展(zhan)5個月來，擴大成交(jiao)(jiao)量，創造(zao)流動性未(wei)見多(duo)少起色，交(jiao)(jiao)易清淡依然(ran)是最突(tu)出的(de)短板。

　　從交易(yi)(yi)(yi)制度來說(shuo)，集合競(jing)價(jia)(jia)(jia)或(huo)連續競(jing)價(jia)(jia)(jia)交易(yi)(yi)(yi)能(neng)促成最(zui)大成交量的(de)實現(xian)(xian)，但這需(xu)要股權較分(fen)散，流動性(xing)強，且信息披露充分(fen)的(de)基礎條件。而新(xin)三板掛牌(pai)企業股權集中度高，股東數不(bu)超(chao)過十(shi)人的(de)占一半以上，在這種情形下實施競(jing)價(jia)(jia)(jia)交易(yi)(yi)(yi)需(xu)嚴(yan)防內幕信息、關聯(lian)交易(yi)(yi)(yi)等價(jia)(jia)(jia)格操縱現(xian)(xian)象。

　　相比(bi)協議(yi)交易(yi)(yi)(yi)，做市(shi)(shi)商可顯(xian)著降低搜尋成本(ben)，但無論哪種交易(yi)(yi)(yi)制度(du)，都得有市(shi)(shi)場需(xu)(xu)求來匹配。新三(san)(san)(san)板(ban)(ban)交易(yi)(yi)(yi)清淡，除(chu)市(shi)(shi)場流(liu)動性(xing)(xing)不足外，過高的(de)投(tou)資者(zhe)門檻也制約(yue)了需(xu)(xu)求釋放。目(mu)前(qian)新三(san)(san)(san)板(ban)(ban)市(shi)(shi)場機(ji)構投(tou)資者(zhe)約(yue)占四(si)分(fen)之(zhi)一(yi)或三(san)(san)(san)分(fen)之(zhi)一(yi)，散戶仍是(shi)主要(yao)力量(liang)。現行投(tou)資者(zhe)適(shi)當(dang)(dang)(dang)性(xing)(xing)標(biao)(biao)準(zhun)(zhun)(zhun)要(yao)求個人名下前(qian)一(yi)交易(yi)(yi)(yi)日(ri)證券類資產市(shi)(shi)值逾500萬，這(zhe)要(yao)比(bi)私募(mu)基(ji)金(jin)300萬元的(de)金(jin)融資產標(biao)(biao)準(zhun)(zhun)(zhun)高出許(xu)多。新三(san)(san)(san)板(ban)(ban)掛牌企(qi)業準(zhun)(zhun)(zhun)入標(biao)(biao)準(zhun)(zhun)(zhun)低，風險大(da)，但畢(bi)竟是(shi)非上(shang)市(shi)(shi)公眾企(qi)業，信息強制披露(lu)應使其(qi)風險更(geng)(geng)易(yi)(yi)(yi)被判斷(duan)和識(shi)別，因此，其(qi)投(tou)資者(zhe)適(shi)當(dang)(dang)(dang)性(xing)(xing)完全(quan)可參照(zhao)私募(mu)基(ji)金(jin)標(biao)(biao)準(zhun)(zhun)(zhun)。考慮到做市(shi)(shi)商交易(yi)(yi)(yi)和將(jiang)來的(de)競價交易(yi)(yi)(yi)，標(biao)(biao)的(de)股票流(liu)動性(xing)(xing)會更(geng)(geng)充分(fen)，價格發現機(ji)制會更(geng)(geng)完備，因而投(tou)資者(zhe)適(shi)當(dang)(dang)(dang)性(xing)(xing)標(biao)(biao)準(zhun)(zhun)(zhun)還可再降低，尤其(qi)未來滿足流(liu)動性(xing)(xing)標(biao)(biao)準(zhun)(zhun)(zhun)的(de)競價交易(yi)(yi)(yi)，其(qi)標(biao)(biao)的(de)企(qi)業更(geng)(geng)接(jie)近(jin)上(shang)市(shi)(shi)企(qi)業標(biao)(biao)準(zhun)(zhun)(zhun)，投(tou)資者(zhe)適(shi)當(dang)(dang)(dang)性(xing)(xing)標(biao)(biao)準(zhun)(zhun)(zhun)也可借鑒創業板(ban)(ban)。

　　為(wei)(wei)便(bian)于(yu)(yu)內部管理、增(zeng)強適應范疇，新(xin)三板還可考慮分(fen)(fen)層(ceng)(ceng)(ceng)(ceng)。雖然財(cai)(cai)務(wu)指(zhi)(zhi)標上(shang)的分(fen)(fen)層(ceng)(ceng)(ceng)(ceng)是通行選擇(ze)，但基于(yu)(yu)新(xin)三板為(wei)(wei)成長性(xing)企業(ye)服(fu)務(wu)的初衷，淡(dan)化財(cai)(cai)務(wu)指(zhi)(zhi)標應是其顯著特征。筆者因此(ci)建議，新(xin)三板分(fen)(fen)層(ceng)(ceng)(ceng)(ceng)不(bu)(bu)妨忽(hu)略(lve)財(cai)(cai)務(wu)指(zhi)(zhi)標，或只以(yi)部分(fen)(fen)必要的財(cai)(cai)務(wu)指(zhi)(zhi)標作(zuo)為(wei)(wei)內控指(zhi)(zhi)標，而(er)以(yi)交(jiao)(jiao)易(yi)量(liang)、換手率、股權分(fen)(fen)散(san)度等流動性(xing)指(zhi)(zhi)標為(wei)(wei)主要指(zhi)(zhi)標，符(fu)合一定標準即為(wei)(wei)競價交(jiao)(jiao)易(yi)，可競價交(jiao)(jiao)易(yi)的屬于(yu)(yu)高層(ceng)(ceng)(ceng)(ceng)；達不(bu)(bu)到(dao)競價交(jiao)(jiao)易(yi)但有兩家以(yi)上(shang)做(zuo)市(shi)商愿(yuan)為(wei)(wei)其報價的，可采(cai)(cai)用(yong)做(zuo)市(shi)商交(jiao)(jiao)易(yi)，這屬于(yu)(yu)中層(ceng)(ceng)(ceng)(ceng)；暫時達不(bu)(bu)到(dao)競價交(jiao)(jiao)易(yi)，也無(wu)或不(bu)(bu)愿(yuan)采(cai)(cai)用(yong)做(zuo)市(shi)交(jiao)(jiao)易(yi)的，屬于(yu)(yu)基層(ceng)(ceng)(ceng)(ceng)，采(cai)(cai)用(yong)協議交(jiao)(jiao)易(yi)方(fang)(fang)式(shi)。不(bu)(bu)同(tong)層(ceng)(ceng)(ceng)(ceng)次的信息披露(lu)標準當然也不(bu)(bu)同(tong)，上(shang)層(ceng)(ceng)(ceng)(ceng)可兼容下層(ceng)(ceng)(ceng)(ceng)交(jiao)(jiao)易(yi)方(fang)(fang)式(shi)，但申報升層(ceng)(ceng)(ceng)(ceng)和強制性(xing)降(jiang)層(ceng)(ceng)(ceng)(ceng)是必需(xu)的制度設計。層(ceng)(ceng)(ceng)(ceng)級升降(jiang)，也會創(chuang)造出流動性(xing)預期。

　　新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)定位于(yu)中小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)業股份轉讓平(ping)臺(tai)，但無論股轉系統還(huan)是掛牌企(qi)(qi)業，都(dou)希(xi)望(wang)這(zhe)個股份轉讓平(ping)臺(tai)至(zhi)少不(bu)(bu)被制(zhi)(zhi)度性(xing)排(pai)除在大企(qi)(qi)業客(ke)戶群外，尤其(qi)要(yao)保留住(zhu)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)性(xing)中小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)業，即未來(lai)(lai)大企(qi)(qi)業的(de)(de)(de)可能的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)空(kong)間(jian)，而不(bu)(bu)止于(yu)提供(gong)轉板(ban)(ban)(ban)(ban)服(fu)務。從宏觀(guan)層(ceng)面(mian)來(lai)(lai)說，新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)公司的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)性(xing)及(ji)其(qi)開放式(shi)(shi)的(de)(de)(de)企(qi)(qi)業形(xing)式(shi)(shi)都(dou)構成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)證(zheng)券(quan)市(shi)(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)競爭因(yin)素，因(yin)此，不(bu)(bu)將新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)局(ju)限于(yu)轉板(ban)(ban)(ban)(ban)市(shi)(shi)(shi)(shi)場，實際(ji)上(shang)是打破(po)市(shi)(shi)(shi)(shi)場發展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)天花(hua)板(ban)(ban)(ban)(ban)制(zhi)(zhi)約，更多依靠市(shi)(shi)(shi)(shi)場選擇來(lai)(lai)決定新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)市(shi)(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)未來(lai)(lai)定位。畢竟，打破(po)既有(you)壟斷局(ju)面(mian)，維護公平(ping)競爭才是我(wo)國(guo)(guo)證(zheng)券(quan)市(shi)(shi)(shi)(shi)場良性(xing)發展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)環境保障(zhang)。另一方面(mian)，我(wo)國(guo)(guo)全(quan)國(guo)(guo)性(xing)證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)已有(you)兩家(jia)，而且目(mu)前的(de)(de)(de)格(ge)局(ju)近乎上(shang)交(jiao)所(suo)(suo)為大盤藍籌集(ji)合(he)市(shi)(shi)(shi)(shi)，深(shen)交(jiao)所(suo)(suo)側(ce)重于(yu)盤子略小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)業的(de)(de)(de)聚(ju)合(he)場，還(huan)設有(you)中小(xiao)(xiao)板(ban)(ban)(ban)(ban)和(he)創(chuang)業板(ban)(ban)(ban)(ban)，這(zhe)種側(ce)重是市(shi)(shi)(shi)(shi)場選擇的(de)(de)(de)結果。交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)市(shi)(shi)(shi)(shi)場上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)企(qi)(qi)業理應(ying)是質量較(jiao)好的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)熟和(he)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)型(xing)企(qi)(qi)業，應(ying)有(you)較(jiao)高的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)標準和(he)披露要(yao)求，交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)市(shi)(shi)(shi)(shi)場也必(bi)然有(you)個適宜的(de)(de)(de)數(shu)量范圍(wei)，比如，印度的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公司最多，有(you)5000多；美(mei)國(guo)(guo)則起起落落目(mu)前有(you)4000多；歐、日國(guo)(guo)家(jia)一般不(bu)(bu)會超過3000，這(zhe)與(yu)企(qi)(qi)業總體數(shu)量、流(liu)動(dong)性(xing)、投(tou)資(zi)文化、交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本及(ji)制(zhi)(zhi)度和(he)環境密(mi)切相關。以我(wo)國(guo)(guo)市(shi)(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)開放性(xing)和(he)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)(chang)性(xing)而論，交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)企(qi)(qi)業數(shu)肯定不(bu)(bu)會限于(yu)眼下的(de)(de)(de)2500家(jia)，一個已提到議事日程的(de)(de)(de)安(an)排(pai)，便(bian)是境外上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)股回歸以及(ji)境外股國(guo)(guo)內上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)。在這(zhe)一過程中，借鑒納斯達克與(yu)紐交(jiao)所(suo)(suo)的(de)(de)(de)競爭機(ji)制(zhi)(zhi)，模(mo)仿納斯達克做市(shi)(shi)(shi)(shi)商(shang)制(zhi)(zhi)度的(de)(de)(de)新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)宜定位于(yu)全(quan)國(guo)(guo)性(xing)非交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)市(shi)(shi)(shi)(shi)場，將來(lai)(lai)不(bu)(bu)排(pai)除其(qi)發展(zhan)(zhan)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)，與(yu)滬深(shen)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)平(ping)等競爭的(de)(de)(de)可能性(xing)。

　　有(you)鑒(jian)于此，新(xin)三板借鑒(jian)納斯(si)達克市(shi)場分層(ceng)的做法，為更廣范疇的企業(ye)提供身份標識和轉讓平臺，正反(fan)映了新(xin)三板的戰略訴求。

<dd id='tfHB9'></dd>