永久免费AV网站SM调教_精品国产精品国产偷麻豆_无码中字出轨中文人妻中文中_每章都有肉并且非常黄的小说

<dd id='Wlc9H'></dd>

　　自國務院決定將(jiang)新(xin)三板(ban)(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)業(ye)務試點擴(kuo)展(zhan)至全國，新(xin)三板(ban)(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)掛牌(pai)企(qi)業(ye)數量和(he)股(gu)本(ben)規模便呈快速擴(kuo)張勢頭。不過，雖然新(xin)三板(ban)(ban)(ban)掛牌(pai)企(qi)業(ye)很快就會突破(po)2000，但股(gu)本(ben)、市(shi)(shi)值、成交額都(dou)還與(yu)滬深交易所相差(cha)甚遠，尤其每(mei)日成交額不足(zu)1億(yi)，與(yu)兩市(shi)(shi)上(shang)萬億(yi)成交額難以(yi)同日而語。做市(shi)(shi)商業(ye)務開展(zhan)5個月(yue)來，擴(kuo)大成交量，創造(zao)流動性未見(jian)多少(shao)起色，交易清淡依(yi)然是最突出(chu)的短(duan)板(ban)(ban)(ban)。

　　從交(jiao)(jiao)易(yi)制度來說，集(ji)合(he)競價(jia)或連(lian)續競價(jia)交(jiao)(jiao)易(yi)能促成最大成交(jiao)(jiao)量(liang)的實現，但這需要股(gu)權(quan)較分(fen)散，流動性強，且信息(xi)披露(lu)充(chong)分(fen)的基礎條件。而新三(san)板掛牌企(qi)業(ye)股(gu)權(quan)集(ji)中(zhong)度高(gao)，股(gu)東數不超過十人的占一(yi)半(ban)以上，在這種情(qing)形下實施競價(jia)交(jiao)(jiao)易(yi)需嚴防內幕信息(xi)、關聯交(jiao)(jiao)易(yi)等價(jia)格操縱現象。

　　相(xiang)比協議交(jiao)易(yi)(yi)，做市(shi)商(shang)可(ke)顯著(zhu)降低(di)搜(sou)尋成本，但無論哪(na)種交(jiao)易(yi)(yi)制(zhi)(zhi)度，都得有市(shi)場(chang)需(xu)求來(lai)匹配。新三(san)(san)板(ban)交(jiao)易(yi)(yi)清淡(dan)，除市(shi)場(chang)流動性(xing)(xing)(xing)不足(zu)外，過高的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)門檻(jian)也(ye)制(zhi)(zhi)約(yue)了需(xu)求釋放。目前(qian)新三(san)(san)板(ban)市(shi)場(chang)機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)約(yue)占四分之(zhi)一(yi)或三(san)(san)分之(zhi)一(yi)，散戶仍是主要力(li)量。現行投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)適當(dang)(dang)性(xing)(xing)(xing)標(biao)(biao)(biao)準(zhun)要求個(ge)人名下前(qian)一(yi)交(jiao)易(yi)(yi)日證券類資(zi)(zi)(zi)產市(shi)值逾500萬，這要比私(si)募(mu)(mu)基金300萬元的(de)(de)金融資(zi)(zi)(zi)產標(biao)(biao)(biao)準(zhun)高出許多。新三(san)(san)板(ban)掛牌企業(ye)(ye)準(zhun)入標(biao)(biao)(biao)準(zhun)低(di)，風險大，但畢竟是非上市(shi)公眾(zhong)企業(ye)(ye)，信(xin)息強制(zhi)(zhi)披露應使其風險更易(yi)(yi)被判(pan)斷和(he)(he)識別，因此，其投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)適當(dang)(dang)性(xing)(xing)(xing)完(wan)全可(ke)參照私(si)募(mu)(mu)基金標(biao)(biao)(biao)準(zhun)。考慮(lv)到(dao)做市(shi)商(shang)交(jiao)易(yi)(yi)和(he)(he)將來(lai)的(de)(de)競(jing)價(jia)(jia)交(jiao)易(yi)(yi)，標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)股票流動性(xing)(xing)(xing)會更充分，價(jia)(jia)格發現機(ji)制(zhi)(zhi)會更完(wan)備(bei)，因而(er)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)適當(dang)(dang)性(xing)(xing)(xing)標(biao)(biao)(biao)準(zhun)還(huan)可(ke)再降低(di)，尤其未來(lai)滿足(zu)流動性(xing)(xing)(xing)標(biao)(biao)(biao)準(zhun)的(de)(de)競(jing)價(jia)(jia)交(jiao)易(yi)(yi)，其標(biao)(biao)(biao)的(de)(de)企業(ye)(ye)更接近(jin)上市(shi)企業(ye)(ye)標(biao)(biao)(biao)準(zhun)，投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)適當(dang)(dang)性(xing)(xing)(xing)標(biao)(biao)(biao)準(zhun)也(ye)可(ke)借鑒創業(ye)(ye)板(ban)。

　　為便于(yu)內部管理(li)、增強適應范疇(chou)，新(xin)三(san)板還可考慮分(fen)層(ceng)(ceng)。雖然財務指(zhi)標(biao)(biao)上的(de)(de)分(fen)層(ceng)(ceng)是通行選擇，但(dan)基于(yu)新(xin)三(san)板為成(cheng)長性企業服務的(de)(de)初衷，淡化財務指(zhi)標(biao)(biao)應是其(qi)顯著特(te)征。筆者因此建議(yi)，新(xin)三(san)板分(fen)層(ceng)(ceng)不(bu)(bu)(bu)妨忽略財務指(zhi)標(biao)(biao)，或只以部分(fen)必要的(de)(de)財務指(zhi)標(biao)(biao)作為內控(kong)指(zhi)標(biao)(biao)，而以交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)量、換手(shou)率、股(gu)權分(fen)散(san)度等流動性指(zhi)標(biao)(biao)為主要指(zhi)標(biao)(biao)，符合(he)一(yi)定標(biao)(biao)準(zhun)即為競(jing)價交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，可競(jing)價交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)的(de)(de)屬(shu)于(yu)高層(ceng)(ceng)；達不(bu)(bu)(bu)到競(jing)價交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)但(dan)有(you)兩家以上做市商愿為其(qi)報價的(de)(de)，可采用做市商交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，這屬(shu)于(yu)中層(ceng)(ceng)；暫時達不(bu)(bu)(bu)到競(jing)價交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，也(ye)(ye)無(wu)或不(bu)(bu)(bu)愿采用做市交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)的(de)(de)，屬(shu)于(yu)基層(ceng)(ceng)，采用協議(yi)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)方(fang)(fang)式(shi)。不(bu)(bu)(bu)同層(ceng)(ceng)次的(de)(de)信息披露標(biao)(biao)準(zhun)當然也(ye)(ye)不(bu)(bu)(bu)同，上層(ceng)(ceng)可兼容下(xia)層(ceng)(ceng)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)方(fang)(fang)式(shi)，但(dan)申報升層(ceng)(ceng)和強制性降(jiang)(jiang)層(ceng)(ceng)是必需的(de)(de)制度設計(ji)。層(ceng)(ceng)級升降(jiang)(jiang)，也(ye)(ye)會(hui)創造出流動性預(yu)期。

　　新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)定(ding)位于中小企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)股份轉(zhuan)讓平臺，但(dan)無(wu)論股轉(zhuan)系統還(huan)是(shi)掛牌企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)，都希望這(zhe)個股份轉(zhuan)讓平臺至少不(bu)(bu)(bu)被(bei)制(zhi)(zhi)度性(xing)排(pai)除在大(da)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)客戶群外(wai)，尤(you)其(qi)要(yao)保留住成(cheng)長(chang)性(xing)中小企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)，即(ji)未(wei)來(lai)大(da)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)可(ke)能(neng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)長(chang)空間，而(er)不(bu)(bu)(bu)止于提供轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)服務。從宏(hong)觀層面(mian)來(lai)說，新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)長(chang)性(xing)及其(qi)開放式的(de)(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)形式都構成(cheng)證(zheng)券市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)競爭(zheng)(zheng)因素，因此(ci)，不(bu)(bu)(bu)將新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)局限于轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)，實際上(shang)是(shi)打(da)破市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)發展的(de)(de)(de)(de)(de)(de)天花板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)制(zhi)(zhi)約，更多(duo)(duo)依靠市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)選擇來(lai)決定(ding)新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)未(wei)來(lai)定(ding)位。畢竟(jing)，打(da)破既(ji)有(you)壟斷局面(mian)，維(wei)護公(gong)平競爭(zheng)(zheng)才(cai)是(shi)我國(guo)證(zheng)券市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)良性(xing)發展的(de)(de)(de)(de)(de)(de)環境(jing)保障。另一(yi)方面(mian)，我國(guo)全國(guo)性(xing)證(zheng)券交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)已有(you)兩家(jia)，而(er)且目前(qian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)格局近乎上(shang)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)為大(da)盤(pan)藍籌(chou)集合市(shi)(shi)(shi)(shi)，深(shen)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)側重于盤(pan)子略小企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)聚合場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)，還(huan)設有(you)中小板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)和創業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)，這(zhe)種側重是(shi)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)選擇的(de)(de)(de)(de)(de)(de)結果(guo)。交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)理應是(shi)質量較(jiao)好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)熟和成(cheng)長(chang)型企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)，應有(you)較(jiao)高的(de)(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)標(biao)準和披露要(yao)求，交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)也必然有(you)個適宜的(de)(de)(de)(de)(de)(de)數(shu)量范圍，比如，印度的(de)(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司最多(duo)(duo)，有(you)5000多(duo)(duo)；美國(guo)則(ze)起(qi)起(qi)落落目前(qian)有(you)4000多(duo)(duo)；歐、日(ri)國(guo)家(jia)一(yi)般不(bu)(bu)(bu)會超過3000，這(zhe)與企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)總(zong)體數(shu)量、流動性(xing)、投資文化(hua)、交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)成(cheng)本及制(zhi)(zhi)度和環境(jing)密(mi)切相關。以(yi)我國(guo)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)開放性(xing)和成(cheng)長(chang)性(xing)而(er)論，交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)數(shu)肯定(ding)不(bu)(bu)(bu)會限于眼下的(de)(de)(de)(de)(de)(de)2500家(jia)，一(yi)個已提到議事日(ri)程(cheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)安排(pai)，便是(shi)境(jing)外(wai)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)股回(hui)歸以(yi)及境(jing)外(wai)股國(guo)內上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)。在這(zhe)一(yi)過程(cheng)中，借鑒(jian)納(na)斯達克與紐交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)(suo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)競爭(zheng)(zheng)機(ji)制(zhi)(zhi)，模仿納(na)斯達克做市(shi)(shi)(shi)(shi)商制(zhi)(zhi)度的(de)(de)(de)(de)(de)(de)新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)宜定(ding)位于全國(guo)性(xing)非交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)，將來(lai)不(bu)(bu)(bu)排(pai)除其(qi)發展成(cheng)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)，與滬深(shen)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)平等競爭(zheng)(zheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)可(ke)能(neng)性(xing)。

　　有鑒于此，新三(san)板(ban)借鑒納斯達克市場分層的(de)做法(fa)，為更廣(guang)范疇(chou)的(de)企業提供身份標識和(he)轉讓(rang)平臺，正(zheng)反映(ying)了新三(san)板(ban)的(de)戰略訴求。