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　　作為(wei)“中(zhong)國版納斯(si)達(da)克”，2014年新三板無論是(shi)(shi)市(shi)場(chang)規模，還(huan)是(shi)(shi)各項制度建設，均(jun)獲得了(le)很(hen)大發展，開啟了(le)一場(chang)方興未艾(ai)的(de)資本(ben)市(shi)場(chang)盛宴(yan)。

　　但作為一個尚在完善中(zhong)(zhong)的市(shi)(shi)場(chang)(chang)，新(xin)三板(ban)(ban)對于普通投資者而言，仍然是可望而不可及。2015年，隨著市(shi)(shi)場(chang)(chang)對競價交(jiao)易制(zhi)(zhi)度和分(fen)層管理的呼聲漸高，新(xin)三板(ban)(ban)將受(shou)到越來越多(duo)的投資者關注。從近期官方密集表(biao)態來看，新(xin)三板(ban)(ban)競價交(jiao)易有望于2015年中(zhong)(zhong)推出。214年8月(yue)做市(shi)(shi)商制(zhi)(zhi)度出臺后(hou)，曾大幅提升(sheng)新(xin)三板(ban)(ban)公(gong)司估(gu)值。因此市(shi)(shi)場(chang)(chang)普遍預期，競價交(jiao)易推出后(hou)將進一步提升(sheng)新(xin)三板(ban)(ban)估(gu)值。

　　那么，普通個人投資者(zhe)如何參(can)與新三板？最佳的入場時機(ji)是什么？《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者(zhe)就(jiu)此展開了(le)調查。

　　做市交(jiao)易提升(sheng)公司估值

　　從2014年(nian)的數據(ju)來看，隨著(zhu)掛牌公司(si)數量(liang)增(zeng)加(jia)和做市商制(zhi)(zhi)度(du)推(tui)出，新(xin)三(san)板交(jiao)易活躍(yue)度(du)迅速上升。而(er)兩種(zhong)交(jiao)易制(zhi)(zhi)度(du)的統計數據(ju)也為投資者(zhe)參(can)與(yu)新(xin)三(san)板提(ti)供了(le)決策(ce)參(can)考。

　　根據股轉系(xi)統統計數據顯示，2014年新(xin)三板掛(gua)牌公司總(zong)成交(jiao)量(liang)為22.82億(yi)股，同比放大10.27倍(bei)；成交(jiao)額130.36億(yi)元，同比放大15.02倍(bei)。其中，協(xie)議(yi)轉讓方面，2014年新(xin)三板共(gong)發(fa)生協(xie)議(yi)轉讓成交(jiao)20.27億(yi)股，涉及金額108.95億(yi)元。成交(jiao)量(liang)前10名的掛(gua)牌公司合計成交(jiao)10.83億(yi)股，占全部成交(jiao)量(liang)的67%。做(zuo)市(shi)交(jiao)易盡管2014年8月(yue)以(yi)后(hou)才推出，但截至2014年底(di)總(zong)共(gong)成交(jiao)已達(da)2.50億(yi)股，成交(jiao)金額21.20億(yi)元。

　　做(zuo)市(shi)交易在為新(xin)三板(ban)帶來(lai)流動性的(de)同(tong)時，也提升了相關掛牌公司的(de)估值。安信證券統計數(shu)據(ju)顯示(shi)，2014年12月新(xin)三板(ban)做(zuo)市(shi)部分的(de)公司整體市(shi)銷率(lv)(lv)達3.06倍(bei)(bei)，首(shou)次超(chao)(chao)過中小(xiao)板(ban)的(de)2.85倍(bei)(bei)；市(shi)凈率(lv)(lv)達到4.87倍(bei)(bei)，首(shou)次超(chao)(chao)過中小(xiao)板(ban)，并高出(chu)中小(xiao)板(ban)21%；市(shi)盈(ying)率(lv)(lv)達27.75倍(bei)(bei)，而協(xie)議轉讓(rang)部分市(shi)盈(ying)率(lv)(lv)僅13~18倍(bei)(bei)。

　　四種介入時點比較

　　由此可見(jian)，在競價交易(yi)(yi)尚(shang)未(wei)推(tui)出的背(bei)景下，實行做市交易(yi)(yi)的掛牌公司股票更能獲(huo)得(de)流動性和(he)估值的提(ti)升(sheng)。

　　一直(zhi)跟蹤新三板(ban)的廣證恒生(sheng)分析師袁(yuan)季(ji)提(ti)出(chu)了四(si)種參(can)與新三板(ban)掛牌公司(si)交易的方式(shi)，供投資者(zhe)參(can)考。

　　第一，掛牌前自行聯(lian)系股(gu)東入(ru)股(gu)；第二(er)，在(zai)(zai)掛牌后做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)前通過(guo)協(xie)議轉讓(rang)或定增入(ru)股(gu)；第三，在(zai)(zai)公(gong)司公(gong)告由(you)協(xie)議轉讓(rang)變更為做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)轉讓(rang)后2個交易日內入(ru)股(gu)；第四，正式做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)轉讓(rang)后從(cong)做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商手中購買(mai)股(gu)份。在(zai)(zai)他看來(lai)，四種方式各有優缺(que)點，綜合(he)股(gu)權(quan)價格成本與變現(xian)流動(dong)性(xing)風險來(lai)看，第三種方式最優。

　　具體(ti)而言(yan)，時(shi)(shi)點(dian)一(yi)，即(ji)(ji)掛(gua)牌前與股(gu)東自行商議(yi)入股(gu)，最大(da)的優點(dian)是(shi)可能(neng)以低(di)(di)(di)價買入，但涉及(ji)(ji)到(dao)掛(gua)牌后(hou)限(xian)售股(gu)分批解(jie)禁(jin)以及(ji)(ji)可能(neng)無法順利掛(gua)牌的風險，因此流動性風險最大(da)；時(shi)(shi)點(dian)二，即(ji)(ji)掛(gua)牌后(hou)以協議(yi)轉讓(rang)方式(shi)成(cheng)交(jiao)等待做(zuo)(zuo)市，優點(dian)是(shi)此階(jie)段(duan)(duan)個股(gu)P/E普遍較低(di)(di)(di)，缺(que)點(dian)是(shi)協議(yi)轉讓(rang)階(jie)段(duan)(duan)換手率低(di)(di)(di)，流動性差；時(shi)(shi)點(dian)三，即(ji)(ji)公(gong)告(gao)做(zuo)(zuo)市至做(zuo)(zuo)市前，這一(yi)階(jie)段(duan)(duan)入市的好處是(shi)可能(neng)享受到(dao)較低(di)(di)(di)的P/E，且后(hou)續變現容易，缺(que)點(dian)則(ze)是(shi)時(shi)(shi)間(jian)緊迫；時(shi)(shi)點(dian)四，即(ji)(ji)在做(zuo)(zuo)市階(jie)段(duan)(duan)入股(gu)，最大(da)的好處是(shi)流動性強，但隨(sui)著市場交(jiao)易活躍且個股(gu)價值逐漸被發(fa)覺，介入成(cheng)本可能(neng)較高。

　　袁季利用(yong)近期新(xin)三(san)(san)板(ban)市(shi)(shi)(shi)場數據梳理各類介(jie)(jie)入(ru)時(shi)(shi)(shi)點(dian)的變現流動性(xing)和股價漲(zhang)(zhang)幅(fu)發現，2014年8月25日~12月26日，全(quan)部(bu)106家做(zuo)市(shi)(shi)(shi)標(biao)的公司自(zi)公告(gao)前5個交(jiao)易日起（時(shi)(shi)(shi)點(dian)二）平(ping)均(jun)漲(zhang)(zhang)幅(fu)為(wei)172.97%；標(biao)的公司自(zi)公告(gao)后第1個交(jiao)易日起（時(shi)(shi)(shi)點(dian)三(san)(san)）平(ping)均(jun)漲(zhang)(zhang)幅(fu)115.10%；而(er)自(zi)做(zuo)市(shi)(shi)(shi)轉(zhuan)讓(rang)第1個交(jiao)易日起 （時(shi)(shi)(shi)點(dian)四）平(ping)均(jun)漲(zhang)(zhang)幅(fu)只有(you)18.69%。也就是說，時(shi)(shi)(shi)點(dian)二介(jie)(jie)入(ru)漲(zhang)(zhang)幅(fu)最高(gao)，但流動性(xing)是不可忽略的短(duan)板(ban)；而(er)時(shi)(shi)(shi)點(dian)三(san)(san)和時(shi)(shi)(shi)點(dian)四流動性(xing)差別不大(da)，但考(kao)慮(lv)到個股啟動做(zuo)市(shi)(shi)(shi)轉(zhuan)讓(rang)時(shi)(shi)(shi)經常(chang)高(gao)開，但時(shi)(shi)(shi)點(dian)四介(jie)(jie)入(ru)收益(yi)有(you)限。綜合(he)而(er)言，在時(shi)(shi)(shi)點(dian)三(san)(san)介(jie)(jie)入(ru)最佳。

　　參與定增可(ke)獲低價(jia)籌(chou)碼

　　此外(wai)，從2014年(nian)的(de)情況來看，新三板定增日益火爆。無論是實(shi)施協議轉讓還是做(zuo)市轉讓，不少公司都熱衷于通過定向增發融資。而隨著各項制度的(de)完(wan)善，參與新三板定增也成為(wei)一個(ge)不錯的(de)投(tou)資方式。

　　統計(ji)數據顯(xian)示(shi)，2014年(nian)新三(san)板共(gong)計(ji)實施(shi)定向發行327次(ci)；涉(she)及資(zi)金(jin)總(zong)額(e)129.99億元，為2007~2013年(nian)募資(zi)總(zong)額(e)的3.95倍。2015年(nian)1月(yue)13日，股轉系統發布了2014年(nian)12月(yue)的定增數據，全月(yue)共(gong)完成70次(ci)定增，發行融資(zi)總(zong)額(e)為15.79億元，其中包(bao)括55次(ci)已掛牌(pai)公司股票(piao)發行、15次(ci)在公司掛牌(pai)的同時發行股票(piao)。

　　定(ding)向增發的(de)(de)對(dui)(dui)象相比新三板擴容前(qian)有了(le)較大變(bian)化。2015年1月12日，裕國股(gu)份(fen)（831036）公告稱，擬以(yi)不低于8元/股(gu)進(jin)行定(ding)增，發行總數(shu)不超過1375萬股(gu)，預計(ji)募集資金(jin)總額(e)1.1億元。發行對(dui)(dui)象為“包括主(zhu)辦券(quan)(quan)商經紀(ji)業務客(ke)戶、機(ji)構投(tou)資者、集合信托計(ji)劃、證券(quan)(quan)投(tou)資基金(jin)、證券(quan)(quan)公司資產管理(li)計(ji)劃以(yi)及(ji)其(qi)他個人投(tou)資者在內的(de)(de)不超過35名(ming)合格投(tou)資者。”

　　聯訊證券(quan)（830899）近期推(tui)出的不(bu)超過(guo)30億(yi)元定增議案(an)，發行對(dui)象包括了股權登記日在冊股東、與公司簽署協(xie)議的做市券(quan)商及其(qi)他符合投(tou)資者適當(dang)性(xing)管(guan)理規定的自然(ran)人(ren)投(tou)資者、法人(ren)投(tou)資者及其(qi)他經濟組織。

　　另(ling)外，部分新三板公司還采取(qu)(qu)了競(jing)價(jia)方(fang)式進行定增定價(jia)。根據同花順(shun)(300033,股吧)iFinD統計(ji)數(shu)據顯示(shi)，從2014年(nian)1月18日至(zhi)今的一(yi)年(nian)時間(jian)內，共有13次定增采取(qu)(qu)競(jing)價(jia)方(fang)式。

　　如行(xing)(xing)悅信息（430357）2014年12月初公(gong)告(gao)稱，擬發(fa)行(xing)(xing)不超過1500萬(wan)(wan)股(gu)普通股(gu)，發(fa)行(xing)(xing)價格不低于3.2元(yuan)/股(gu)，不高于4.8元(yuan)/股(gu)。本次發(fa)行(xing)(xing)采取(qu)公(gong)開詢價的(de)(de)方式(shi)，認(ren)購(gou)者可根據認(ren)購(gou)意向(xiang)書向(xiang)公(gong)司申(shen)報認(ren)購(gou)的(de)(de)價格和(he)數量(liang)，由公(gong)司董事會按照價格優先的(de)(de)原則(ze)，綜合考慮認(ren)購(gou)數量(liang)、認(ren)購(gou)對象的(de)(de)類型以(yi)及與公(gong)司未來發(fa)展的(de)(de)契合度，確定(ding)發(fa)行(xing)(xing)對象、發(fa)行(xing)(xing)價格和(he)發(fa)行(xing)(xing)股(gu)數。《每日經濟新(xin)聞》記者了解到，最終行(xing)(xing)悅信息確定(ding)以(yi)3.9元(yuan)/股(gu)價格，定(ding)增1500萬(wan)(wan)股(gu)，共(gong)募集資(zi)金(jin)5850萬(wan)(wan)元(yuan)。

　　總體來說，大(da)部分(fen)公(gong)司(si)給出的定增價(jia)格(ge)都較低廉(lian)，從而為參(can)與(yu)定增的股(gu)東預留了盈利(li)空間。如擁有(you)8家做市(shi)商的伯(bo)朗特(te)（430394）2014年6月(yue)曾(ceng)向7名在冊股(gu)東定向增發800萬(wan)股(gu)股(gu)票，融資800萬(wan)元(yuan)，價(jia)格(ge)只有(you)1元(yuan)/股(gu)，甚至低于公(gong)司(si)2014半年報時1.57元(yuan)的每股(gu)凈資產。2015年1月(yue)16日(ri)，伯(bo)朗特(te)報收(shou)于每股(gu)8.15元(yuan)，此前參(can)與(yu)定增的股(gu)東盈利(li)可(ke)謂相當可(ke)觀。

　　不過，由于某些(xie)時候(hou)新三板掛牌公司(si)(si)，特(te)別是(shi)協議(yi)轉(zhuan)讓公司(si)(si)價(jia)格(ge)波動劇烈，定增股東也可能會遇到短期內(nei)被(bei)套的情況(kuang)。

　　個人可借道資管(guan)產品參與

　　值得(de)一提的是，目前投資(zi)者無(wu)論(lun)是參(can)與新(xin)三板二級(ji)市場公(gong)開交(jiao)易(yi)，還(huan)是參(can)與掛牌(pai)公(gong)司定增(zeng)，準入門檻都(dou)相當高。這也將(jiang)許多想直(zhi)接參(can)與新(xin)三板交(jiao)易(yi)的投資(zi)者拒之門外。

　　2013年(nian)12月30日(ri)修訂的 《全(quan)國中小企(qi)業(ye)股份(fen)轉(zhuan)讓(rang)(rang)系(xi)統投(tou)(tou)資者適當性管理細則（試行）》規定，個人(ren)投(tou)(tou)資者想(xiang)要參與(yu)新三板掛(gua)(gua)牌公(gong)(gong)司(si)公(gong)(gong)開轉(zhuan)讓(rang)(rang)，必須(xu)同(tong)時(shi)符合以(yi)(yi)下兩(liang)個條件：第一(yi)，投(tou)(tou)資者本人(ren)名下前一(yi)交(jiao)易(yi)日(ri)日(ri)終(zhong)證(zheng)券類資產(chan)市值(zhi)500萬(wan)(wan)元以(yi)(yi)上(shang)。證(zheng)券類資產(chan)包括客戶交(jiao)易(yi)結算資金(jin)、在滬深交(jiao)易(yi)所(suo)和全(quan)國股份(fen)轉(zhuan)讓(rang)(rang)系(xi)統掛(gua)(gua)牌的股票(piao)、基金(jin)、債券、券商集(ji)合理財(cai)產(chan)品等(deng)，信用證(zheng)券賬戶資產(chan)除外。第二，具有(you)兩(liang)年(nian)以(yi)(yi)上(shang)證(zheng)券投(tou)(tou)資經(jing)(jing)驗(yan)，或具有(you)會計、金(jin)融、投(tou)(tou)資、財(cai)經(jing)(jing)等(deng)相關專業(ye)背景或培(pei)訓經(jing)(jing)歷。而機(ji)構投(tou)(tou)資者要想(xiang)參與(yu)掛(gua)(gua)牌公(gong)(gong)司(si)轉(zhuan)讓(rang)(rang)，則必須(xu)是注冊資本500萬(wan)(wan)元以(yi)(yi)上(shang)的法(fa)人(ren)機(ji)構；或是實(shi)繳出(chu)資總額(e)500萬(wan)(wan)元以(yi)(yi)上(shang)的合伙企(qi)業(ye)。

　　這種高門檻導致了新(xin)三(san)(san)板投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)非常(chang)有(you)限。根據安信(xin)證券統計(ji)的數據，2014年新(xin)三(san)(san)板個(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)達到43980戶，相比2013年增長(chang)5倍(bei)；機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)4695戶，相比2013年增長(chang)3.6倍(bei)。盡管增幅驚(jing)人(ren)，但(dan)從絕(jue)對(dui)數量來看，新(xin)三(san)(san)板仍然屬于小眾市場。

　　不(bu)過，這(zhe)并不(bu)意味著(zhu)(zhu)不(bu)符(fu)合(he)條件的(de)個人投(tou)(tou)資(zi)與(yu)新(xin)三板完全無緣。2014年12月26日，證監(jian)會(hui)發布證券(quan)經營機構參與(yu)新(xin)三板相關(guan)業務有關(guan)問題的(de)通(tong)知(zhi)，明確提出券(quan)商(shang)自(zi)營資(zi)金(jin)、資(zi)管(guan)產品和公募基金(jin)產品可以投(tou)(tou)資(zi)新(xin)三板。這(zhe)意味著(zhu)(zhu)投(tou)(tou)資(zi)者借助金(jin)融機構發行(xing)的(de)理財產品，便(bian)可曲線投(tou)(tou)資(zi)新(xin)三板。

　　事實上(shang)，目(mu)前已經(jing)(jing)有(you)(you)券商資(zi)(zi)管(guan)在試(shi)水新三板(ban)業務。如華融(rong)證券2014年12月22日(ri)(ri)開始(shi)推廣一款名為 “華融(rong)金三板(ban)掘(jue)金1號(hao)集(ji)合資(zi)(zi)產管(guan)理計劃(hua)”，最低(di)投(tou)資(zi)(zi)門檻只有(you)(you)100萬元，較股轉系(xi)統(tong)的規(gui)定降低(di)80%。近日(ri)(ri)，《每日(ri)(ri)經(jing)(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者(zhe)以投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)身份致電華融(rong)證券客服后得(de)知，目(mu)前掘(jue)金1號(hao)已經(jing)(jing)成(cheng)立，要等到封閉運(yun)作一年后才開放。

　　另外，國泰基金子公司(si)國泰元(yuan)鑫(xin)發(fa)行的 “國泰元(yuan)鑫(xin)新三(san)板1號專項資(zi)產管理計(ji)劃”，除(chu)投(tou)資(zi)已掛牌企業融資(zi)外，還包括(kuo)掛牌前(qian)或具有并購(gou)轉板預期的企業。

　　東吳(wu)證券(601555,股(gu)吧(ba))分析師戴(dai)歡(huan)歡(huan)指出，投(tou)資(zi)新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)股(gu)票(piao)(piao)，需要(yao)投(tou)資(zi)者(zhe)對(dui)標的(de)(de)企業有非常深刻(ke)的(de)(de)了(le)解，其投(tou)資(zi)決(jue)(jue)策(ce)過程(cheng)與主(zhu)板(ban)股(gu)票(piao)(piao)投(tou)資(zi)差(cha)距甚(shen)遠(yuan)。“考慮到(dao)個(ge)人投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)相關決(jue)(jue)策(ce)成(cheng)本和新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)股(gu)票(piao)(piao)固有的(de)(de)風險(xian)，現階(jie)段建(jian)議符合條件的(de)(de)個(ge)人投(tou)資(zi)者(zhe)通(tong)過投(tou)資(zi)以(yi)新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)股(gu)票(piao)(piao)為標的(de)(de)的(de)(de)資(zi)產(chan)管理產(chan)品和基金產(chan)品，來參與新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)投(tou)資(zi)，并培養自己的(de)(de)新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)投(tou)資(zi)決(jue)(jue)策(ce)模(mo)式(shi)”。

　　競價(jia)交易有(you)望2015年推出(chu)

　　2015年，市(shi)場對于新三板分(fen)層和競價(jia)交易的預(yu)期(qi)非常(chang)強烈。

　　參考做市商(shang)制度帶(dai)來的(de)流動性(xing)提(ti)升(sheng)，業內人士(shi)認為，競價交(jiao)易將引(yin)發新(xin)三(san)板相關掛牌公司估值再一(yi)次提(ti)升(sheng)，而這也是2015年(nian)新(xin)三(san)板一(yi)次較大的(de)投資機遇。

　　2014年12月22日，股(gu)轉公司副總(zong)經理隋強透露(lu)，預計2015年年中前后(hou)競(jing)價交易(yi)系統(tong)將上(shang)線。不過，目前新三板尚無競(jing)價交易(yi)制度(du)相(xiang)關細(xi)則，只有《全(quan)國中小企業(ye)股(gu)份轉讓系統(tong)業(ye)務規則》對(dui)競(jing)價交易(yi)的程(cheng)序(xu)做了(le)相(xiang)應規定。

　　但有一(yi)(yi)(yi)件事可以確定，根據股(gu)轉公(gong)司(si)公(gong)司(si)業務部(bu)總監吳(wu)疆(jiang)2014年12月在 “2014年新(xin)三板峰會”上的說(shuo)法，不是(shi)所有新(xin)三板掛牌公(gong)司(si)都有條件實現競價交易(yi)(yi)，一(yi)(yi)(yi)般只有股(gu)東人數(shu)達(da)到一(yi)(yi)(yi)定標準，股(gu)票規(gui)模達(da)到一(yi)(yi)(yi)定水平的公(gong)司(si)，才能實行競價交易(yi)(yi)。

　　另據股(gu)(gu)轉公司(si)(si)(si)公司(si)(si)(si)業(ye)務部(bu)副總監(jian)王(wang)小軍2015年1月23日(ri)在(zai)東(dong)方(fang)證券首屆 “新三板掛(gua)牌公司(si)(si)(si)日(ri)”會議上(shang)透露(lu)，新三板競價(jia)系統建(jian)設爭取在(zai)2015年6、7月份完成，連續競價(jia)對公司(si)(si)(si)股(gu)(gu)本市值(zhi)、股(gu)(gu)權分散度等方(fang)面有要(yao)求。

　　廣證恒生新三(san)板團隊(dui)相(xiang)關人士(shi)對《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)指(zhi)出，掛(gua)牌公(gong)司(si)(si)(si)是否(fou)實施(shi)(shi)競(jing)(jing)(jing)(jing)價(jia)交(jiao)(jiao)(jiao)易可能會有(you)(you)三(san)個考量標準：一是股權分散度，如果(guo)一家(jia)公(gong)司(si)(si)(si)只(zhi)有(you)(you)幾個股東(dong)，那么實施(shi)(shi)競(jing)(jing)(jing)(jing)價(jia)交(jiao)(jiao)(jiao)易不大現實，預(yu)計可能至少需要200戶股東(dong)左(zuo)右；二是換手(shou)率(lv)標準，最初實施(shi)(shi)競(jing)(jing)(jing)(jing)價(jia)交(jiao)(jiao)(jiao)易的掛(gua)牌公(gong)司(si)(si)(si)應該會從做市(shi)(shi)轉讓的公(gong)司(si)(si)(si)中(zhong)產生，做市(shi)(shi)階段換手(shou)率(lv)高的公(gong)司(si)(si)(si)有(you)(you)望率(lv)先實施(shi)(shi)競(jing)(jing)(jing)(jing)價(jia)交(jiao)(jiao)(jiao)易；第三(san)，由于競(jing)(jing)(jing)(jing)價(jia)交(jiao)(jiao)(jiao)易實施(shi)(shi)后(hou)帶來流動性提升，出于保護投(tou)資者(zhe)的考慮，掛(gua)牌公(gong)司(si)(si)(si)財務指(zhi)標也可能是篩(shai)選標準之一，例如能否(fou)持續經營等。

　　根據同花順iFinD統(tong)計數(shu)據顯示，目前新三板股(gu)東(dong)(dong)(dong)人數(shu)最多的是江蘇(su)鐵發（430659）。該公司(si)仍然采取協(xie)議轉(zhuan)讓，截(jie)至2014年6月30日，公司(si)股(gu)東(dong)(dong)(dong)人數(shu)多達3564人，其控股(gu)股(gu)東(dong)(dong)(dong)江蘇(su)交(jiao)通控股(gu)有限(xian)公司(si)持股(gu)3608.33萬股(gu)，占比48.58%。此外，中科軟（430002）股(gu)東(dong)(dong)(dong)戶數(shu)為(wei)214戶，均信(xin)擔保（430558）、瓊中農(nong)信(xin)（430753）、九鼎(ding)投資（430719）等幾家(jia)金融公司(si)股(gu)東(dong)(dong)(dong)戶數(shu)超過100戶。

　　股價(jia)漲(zhang)跌分化成常態

　　除了競(jing)價交易制度(du)，下調新三板投資者門檻也成為一(yi)個(ge)市場熱議的話題。

　　2015年1月12日，證監會新(xin)聞辦表(biao)示，目前新(xin)三板對合格(ge)投資(zi)(zi)者的(de)要求(qiu)過高(gao)，下一(yi)步可能要修(xiu)改合格(ge)投資(zi)(zi)者標準。但官方并沒有(you)明確表(biao)示個人(ren)投資(zi)(zi)者準入門檻的(de)具體下調(diao)幅度。

　　對此，戴歡歡指出(chu)，降低新三(san)板(ban)個人投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)準(zhun)入門(men)檻這(zhe)一消息很刺激投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的神經(jing)，但是(shi)證監會(hui)和(he)全國股(gu)轉系統(tong)全面下(xia)(xia)調新三(san)板(ban)個人投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)準(zhun)入門(men)檻的可能(neng)性不(bu)大。準(zhun)入門(men)檻下(xia)(xia)調可能(neng)會(hui)與(yu)市場分(fen)層設計配合推(tui)出(chu)。“如(ru)果股(gu)票(piao)的轉讓(rang)方式作為市場分(fen)層的標(biao)準(zhun)之(zhi)一，在競價交易、做(zuo)市轉讓(rang)和(he)協議轉讓(rang)三(san)種(zhong)方式下(xia)(xia)，個人投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)門(men)檻有可能(neng)是(shi)依(yi)次提高(gao)的。”

　　不(bu)過(guo)戴(dai)歡歡同時提醒，對于處于生命(ming)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)前(qian)段的新(xin)三板(ban)企業(ye)(ye)來說，投(tou)資者在投(tou)資決策過(guo)程(cheng)中(zhong)不(bu)能低估企業(ye)(ye)成(cheng)長過(guo)程(cheng)中(zhong)角色轉變可能帶來的風險，因此(ci)投(tou)資者需要慎(shen)重衡量新(xin)三板(ban)企業(ye)(ye)風險特(te)征，客觀、冷靜地評價自身(shen)的風險承受能力與投(tou)資周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)。

　　另外，上述廣證恒(heng)生新(xin)三板團(tuan)隊相關人士指出，從統計數據來看，新(xin)三板漲跌分化，投資風險顯現(xian)。以做(zuo)市(shi)首日開盤價(jia)(jia)為(wei)初(chu)始(shi)價(jia)(jia)格(ge)(ge)，2015年(nian)1月(yue)7日收盤價(jia)(jia)為(wei)最終(zhong)價(jia)(jia)格(ge)(ge)，共有45家(jia)企業(ye)股價(jia)(jia)下(xia)跌，占比37%；以做(zuo)市(shi)首日收盤價(jia)(jia)為(wei)初(chu)始(shi)價(jia)(jia)格(ge)(ge)，2015年(nian)1月(yue)7日收盤價(jia)(jia)為(wei)最終(zhong)價(jia)(jia)格(ge)(ge)，共有50家(jia)企業(ye)股價(jia)(jia)下(xia)跌，占比41%，做(zuo)市(shi)企業(ye)股價(jia)(jia)在(zai)經歷初(chu)始(shi)做(zuo)市(shi)的瘋漲后逐漸回歸理性，隨著(zhu)時間的推(tui)移，這(zhe)種情(qing)況將成為(wei)常態。

　　四種介入時點

　　掛牌前(qian)自行聯系股東(dong)入股

　　掛牌(pai)后做市(shi)前通過協(xie)議轉讓或(huo)參與定增入股

　　公司公告做(zuo)市轉讓后2個交(jiao)易日內入股(gu)

　　正式(shi)做(zuo)(zuo)市轉(zhuan)讓后從做(zuo)(zuo)市商手中購買股份

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