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　　作為“中國版納斯達克(ke)”，2014年新三板無論是(shi)(shi)市(shi)場規模，還是(shi)(shi)各項制度建(jian)設，均獲得了很大發(fa)展，開啟了一場方興(xing)未艾的(de)資本(ben)市(shi)場盛宴。

　　但作為一個尚在(zai)完善中的市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)，新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)對(dui)于普通(tong)投(tou)(tou)資者而言，仍然是可望(wang)而不可及。2015年，隨著市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)對(dui)競價(jia)交(jiao)易制度(du)和分層管理的呼聲漸高(gao)，新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)將(jiang)受到越來(lai)越多的投(tou)(tou)資者關(guan)注。從近期官方密集表態(tai)來(lai)看，新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)競價(jia)交(jiao)易有(you)望(wang)于2015年中推出(chu)。214年8月做市(shi)(shi)(shi)商制度(du)出(chu)臺后，曾大幅提(ti)升新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)公(gong)司估(gu)值(zhi)。因此市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)普遍預(yu)期，競價(jia)交(jiao)易推出(chu)后將(jiang)進一步提(ti)升新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)估(gu)值(zhi)。

　　那么，普通個人投資者如何參與新三板(ban)？最佳的入場時機是什么？《每(mei)日經濟新聞》記者就此展開了調查。

　　做市(shi)交易提升公司估值

　　從2014年(nian)的(de)數據(ju)來看，隨著(zhu)掛牌(pai)公司數量(liang)增加和做市商制度(du)推出，新三板交(jiao)易(yi)活躍度(du)迅速上升。而兩(liang)種交(jiao)易(yi)制度(du)的(de)統計數據(ju)也(ye)為投資者參與新三板提供了決策(ce)參考。

　　根據股(gu)(gu)轉系(xi)統統計數據顯示，2014年(nian)新三板(ban)掛(gua)牌(pai)公司總(zong)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)量(liang)為22.82億(yi)(yi)股(gu)(gu)，同(tong)比(bi)(bi)放大10.27倍(bei)；成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)額130.36億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)放大15.02倍(bei)。其(qi)中，協(xie)議轉讓(rang)方面，2014年(nian)新三板(ban)共發(fa)生協(xie)議轉讓(rang)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)20.27億(yi)(yi)股(gu)(gu)，涉及金(jin)額108.95億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)量(liang)前10名的(de)掛(gua)牌(pai)公司合計成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)10.83億(yi)(yi)股(gu)(gu)，占全部(bu)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)量(liang)的(de)67%。做市交(jiao)(jiao)(jiao)易盡管2014年(nian)8月以(yi)后(hou)才推出，但截至2014年(nian)底(di)總(zong)共成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)已達2.50億(yi)(yi)股(gu)(gu)，成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)金(jin)額21.20億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

　　做市交易在為新三板(ban)帶來流動性的(de)同時，也提(ti)升(sheng)了相關掛牌公(gong)司(si)的(de)估值。安信證(zheng)券(quan)統計數據顯(xian)示，2014年12月新三板(ban)做市部分的(de)公(gong)司(si)整體(ti)市銷率(lv)達3.06倍(bei)，首(shou)次超(chao)過(guo)中小(xiao)板(ban)的(de)2.85倍(bei)；市凈率(lv)達到(dao)4.87倍(bei)，首(shou)次超(chao)過(guo)中小(xiao)板(ban)，并高出中小(xiao)板(ban)21%；市盈(ying)率(lv)達27.75倍(bei)，而協議轉讓部分市盈(ying)率(lv)僅13~18倍(bei)。

　　四種介入時點比較

　　由此可見，在競價交易尚(shang)未推出的(de)背景下，實行做市交易的(de)掛牌公司股(gu)票更能獲得流(liu)動性(xing)和估(gu)值的(de)提(ti)升(sheng)。

　　一直跟蹤新(xin)三板的(de)(de)廣證(zheng)恒生(sheng)分析(xi)師袁(yuan)季提出了(le)四種(zhong)參與新(xin)三板掛牌公(gong)司交易的(de)(de)方式，供投(tou)資者參考。

　　第(di)一，掛牌前(qian)自行聯(lian)系股東入(ru)股；第(di)二，在掛牌后(hou)做(zuo)(zuo)市(shi)前(qian)通過(guo)協議(yi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)或定增入(ru)股；第(di)三，在公司公告由協議(yi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)變(bian)更(geng)為做(zuo)(zuo)市(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)后(hou)2個交(jiao)易日內(nei)入(ru)股；第(di)四，正(zheng)式做(zuo)(zuo)市(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)后(hou)從做(zuo)(zuo)市(shi)商手中(zhong)購買(mai)股份(fen)。在他看(kan)來，四種(zhong)(zhong)方式各有(you)優(you)(you)缺點(dian)，綜(zong)合股權(quan)價格成本與變(bian)現流動(dong)性風(feng)險(xian)來看(kan)，第(di)三種(zhong)(zhong)方式最優(you)(you)。

　　具體而言，時(shi)點(dian)(dian)一(yi)，即(ji)掛牌(pai)前(qian)與股東自行商議入股，最(zui)大的優點(dian)(dian)是可能(neng)(neng)以(yi)低價(jia)買入，但涉及到掛牌(pai)后(hou)(hou)限售股分批解(jie)禁以(yi)及可能(neng)(neng)無法順利掛牌(pai)的風險，因此(ci)流動性風險最(zui)大；時(shi)點(dian)(dian)二(er)，即(ji)掛牌(pai)后(hou)(hou)以(yi)協(xie)議轉(zhuan)讓方式成交等待做(zuo)(zuo)市(shi)，優點(dian)(dian)是此(ci)階(jie)(jie)段個(ge)股P/E普(pu)遍較(jiao)低，缺點(dian)(dian)是協(xie)議轉(zhuan)讓階(jie)(jie)段換手(shou)率低，流動性差；時(shi)點(dian)(dian)三，即(ji)公告做(zuo)(zuo)市(shi)至做(zuo)(zuo)市(shi)前(qian)，這一(yi)階(jie)(jie)段入市(shi)的好處(chu)是可能(neng)(neng)享(xiang)受(shou)到較(jiao)低的P/E，且(qie)后(hou)(hou)續變現(xian)容易，缺點(dian)(dian)則是時(shi)間緊迫；時(shi)點(dian)(dian)四，即(ji)在做(zuo)(zuo)市(shi)階(jie)(jie)段入股，最(zui)大的好處(chu)是流動性強，但隨著市(shi)場交易活躍且(qie)個(ge)股價(jia)值逐漸被發覺，介入成本(ben)可能(neng)(neng)較(jiao)高。

　　袁(yuan)季利用(yong)近期新三(san)(san)板市場數據梳理各(ge)類介入(ru)時(shi)(shi)點(dian)(dian)(dian)(dian)的(de)變現流動(dong)(dong)性(xing)和股價漲(zhang)(zhang)幅發現，2014年8月25日(ri)(ri)~12月26日(ri)(ri)，全部106家做市標(biao)的(de)公(gong)司自(zi)公(gong)告前5個交易(yi)(yi)日(ri)(ri)起(qi)（時(shi)(shi)點(dian)(dian)(dian)(dian)二）平均(jun)漲(zhang)(zhang)幅為172.97%；標(biao)的(de)公(gong)司自(zi)公(gong)告后第(di)1個交易(yi)(yi)日(ri)(ri)起(qi)（時(shi)(shi)點(dian)(dian)(dian)(dian)三(san)(san)）平均(jun)漲(zhang)(zhang)幅115.10%；而自(zi)做市轉讓(rang)第(di)1個交易(yi)(yi)日(ri)(ri)起(qi) （時(shi)(shi)點(dian)(dian)(dian)(dian)四(si)）平均(jun)漲(zhang)(zhang)幅只有18.69%。也就是說，時(shi)(shi)點(dian)(dian)(dian)(dian)二介入(ru)漲(zhang)(zhang)幅最(zui)高(gao)，但(dan)流動(dong)(dong)性(xing)是不(bu)可忽略的(de)短板；而時(shi)(shi)點(dian)(dian)(dian)(dian)三(san)(san)和時(shi)(shi)點(dian)(dian)(dian)(dian)四(si)流動(dong)(dong)性(xing)差別不(bu)大(da)，但(dan)考慮(lv)到個股啟動(dong)(dong)做市轉讓(rang)時(shi)(shi)經常高(gao)開，但(dan)時(shi)(shi)點(dian)(dian)(dian)(dian)四(si)介入(ru)收益(yi)有限。綜合而言，在時(shi)(shi)點(dian)(dian)(dian)(dian)三(san)(san)介入(ru)最(zui)佳(jia)。

　　參與定增可獲低價籌碼(ma)

　　此外(wai)，從(cong)2014年的情況來看，新(xin)三(san)板定增(zeng)日益(yi)火爆(bao)。無論(lun)是(shi)(shi)實施協議轉讓還是(shi)(shi)做市(shi)轉讓，不(bu)少公司都(dou)熱衷于(yu)通(tong)過定向增(zeng)發融(rong)資。而(er)隨著各項(xiang)制度的完善，參與新(xin)三(san)板定增(zeng)也成(cheng)為一個(ge)不(bu)錯的投資方式。

　　統計(ji)數(shu)據顯(xian)示，2014年(nian)新三板(ban)共計(ji)實施定向發行(xing)(xing)327次；涉及資(zi)金總額129.99億(yi)元，為2007~2013年(nian)募資(zi)總額的(de)3.95倍。2015年(nian)1月13日(ri)，股轉系統發布了2014年(nian)12月的(de)定增數(shu)據，全月共完成70次定增，發行(xing)(xing)融資(zi)總額為15.79億(yi)元，其中(zhong)包括55次已掛牌(pai)公(gong)(gong)司股票(piao)發行(xing)(xing)、15次在公(gong)(gong)司掛牌(pai)的(de)同時(shi)發行(xing)(xing)股票(piao)。

　　定(ding)向增(zeng)發(fa)的(de)對象(xiang)相比新三板擴(kuo)容前(qian)有了較(jiao)大變化。2015年1月12日，裕國股(gu)份（831036）公(gong)告稱，擬以(yi)不低于8元/股(gu)進行(xing)定(ding)增(zeng)，發(fa)行(xing)總數不超過1375萬股(gu)，預計(ji)募集資(zi)金總額1.1億元。發(fa)行(xing)對象(xiang)為“包括主辦券(quan)商(shang)經紀業務客戶(hu)、機構投(tou)資(zi)者、集合(he)信托計(ji)劃、證券(quan)投(tou)資(zi)基金、證券(quan)公(gong)司資(zi)產管理計(ji)劃以(yi)及(ji)其(qi)他個人投(tou)資(zi)者在內(nei)的(de)不超過35名合(he)格投(tou)資(zi)者。”

　　聯訊證券（830899）近(jin)期推出的不超過30億(yi)元定增議案，發(fa)行對象包括了股(gu)權(quan)登記日在冊股(gu)東(dong)、與公司簽署協議的做市券商及(ji)其他符合(he)投(tou)資(zi)者(zhe)適當性管理規定的自(zi)然人投(tou)資(zi)者(zhe)、法人投(tou)資(zi)者(zhe)及(ji)其他經(jing)濟(ji)組(zu)織。

　　另外，部(bu)分新三板公司還采(cai)取(qu)了(le)競價(jia)(jia)方(fang)(fang)式進行定增(zeng)定價(jia)(jia)。根(gen)據同花順(shun)(300033,股吧)iFinD統計(ji)數據顯(xian)示，從2014年(nian)(nian)1月18日(ri)至(zhi)今的一(yi)年(nian)(nian)時間內，共(gong)有(you)13次(ci)定增(zeng)采(cai)取(qu)競價(jia)(jia)方(fang)(fang)式。

　　如(ru)行(xing)(xing)悅(yue)信(xin)息(xi)（430357）2014年12月初公(gong)(gong)告(gao)稱(cheng)，擬發(fa)行(xing)(xing)不超過(guo)1500萬股(gu)普通股(gu)，發(fa)行(xing)(xing)價(jia)(jia)格(ge)不低于3.2元/股(gu)，不高(gao)于4.8元/股(gu)。本次發(fa)行(xing)(xing)采取公(gong)(gong)開詢(xun)價(jia)(jia)的(de)方式，認(ren)(ren)購(gou)者可(ke)根據認(ren)(ren)購(gou)意向(xiang)書向(xiang)公(gong)(gong)司申報認(ren)(ren)購(gou)的(de)價(jia)(jia)格(ge)和數(shu)量，由公(gong)(gong)司董事(shi)會按照價(jia)(jia)格(ge)優先的(de)原則，綜(zong)合考慮認(ren)(ren)購(gou)數(shu)量、認(ren)(ren)購(gou)對(dui)象(xiang)的(de)類型(xing)以及(ji)與公(gong)(gong)司未來(lai)發(fa)展的(de)契合度，確(que)定(ding)發(fa)行(xing)(xing)對(dui)象(xiang)、發(fa)行(xing)(xing)價(jia)(jia)格(ge)和發(fa)行(xing)(xing)股(gu)數(shu)。《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者了解到，最終行(xing)(xing)悅(yue)信(xin)息(xi)確(que)定(ding)以3.9元/股(gu)價(jia)(jia)格(ge)，定(ding)增1500萬股(gu)，共募集(ji)資(zi)金5850萬元。

　　總體(ti)來說(shuo)，大部分公司給出的(de)定增(zeng)(zeng)(zeng)價格(ge)都較低廉(lian)，從(cong)而為(wei)參與定增(zeng)(zeng)(zeng)的(de)股東預留(liu)了盈(ying)利空間(jian)。如擁(yong)有(you)8家做市商的(de)伯(bo)朗(lang)特（430394）2014年(nian)6月曾(ceng)向7名在冊股東定向增(zeng)(zeng)(zeng)發800萬股股票，融資800萬元(yuan)，價格(ge)只有(you)1元(yuan)/股，甚至低于公司2014半(ban)年(nian)報時(shi)1.57元(yuan)的(de)每股凈(jing)資產(chan)。2015年(nian)1月16日(ri)，伯(bo)朗(lang)特報收(shou)于每股8.15元(yuan)，此前參與定增(zeng)(zeng)(zeng)的(de)股東盈(ying)利可謂(wei)相當可觀。

　　不過，由于某些時候(hou)新三板掛牌公司(si)，特別是(shi)協議(yi)轉讓公司(si)價格(ge)波動(dong)劇烈，定增股(gu)東也可能會遇到短期內(nei)被套(tao)的情(qing)況。

　　個人可(ke)借道資管產品參與

　　值得一提的(de)是，目前投資者(zhe)無論是參與新(xin)三板二級市場公(gong)開交(jiao)易，還是參與掛牌公(gong)司定增，準(zhun)入門(men)(men)檻都相當高。這也將許多想直接參與新(xin)三板交(jiao)易的(de)投資者(zhe)拒之門(men)(men)外。

　　2013年12月(yue)30日(ri)(ri)修(xiu)訂的(de) 《全(quan)國中(zhong)小(xiao)企業(ye)股份轉讓(rang)(rang)系統(tong)投資(zi)者(zhe)(zhe)適當性管理(li)細(xi)則（試行）》規定，個人投資(zi)者(zhe)(zhe)想(xiang)要(yao)(yao)參與(yu)新三板掛(gua)牌公司公開轉讓(rang)(rang)，必須同時符合(he)以(yi)下(xia)兩個條件(jian)：第(di)一，投資(zi)者(zhe)(zhe)本(ben)人名下(xia)前一交(jiao)易(yi)日(ri)(ri)日(ri)(ri)終證(zheng)券(quan)(quan)類(lei)資(zi)產市(shi)值500萬元(yuan)(yuan)以(yi)上(shang)(shang)。證(zheng)券(quan)(quan)類(lei)資(zi)產包括客戶(hu)交(jiao)易(yi)結(jie)算資(zi)金(jin)(jin)、在滬深交(jiao)易(yi)所和全(quan)國股份轉讓(rang)(rang)系統(tong)掛(gua)牌的(de)股票、基金(jin)(jin)、債券(quan)(quan)、券(quan)(quan)商集合(he)理(li)財(cai)產品等，信用(yong)證(zheng)券(quan)(quan)賬(zhang)戶(hu)資(zi)產除外。第(di)二，具(ju)(ju)有兩年以(yi)上(shang)(shang)證(zheng)券(quan)(quan)投資(zi)經驗，或(huo)具(ju)(ju)有會計、金(jin)(jin)融、投資(zi)、財(cai)經等相關專(zhuan)業(ye)背景或(huo)培訓經歷。而機構(gou)投資(zi)者(zhe)(zhe)要(yao)(yao)想(xiang)參與(yu)掛(gua)牌公司轉讓(rang)(rang)，則必須是注冊(ce)資(zi)本(ben)500萬元(yuan)(yuan)以(yi)上(shang)(shang)的(de)法人機構(gou)；或(huo)是實繳出資(zi)總(zong)額500萬元(yuan)(yuan)以(yi)上(shang)(shang)的(de)合(he)伙(huo)企業(ye)。

　　這(zhe)種高門檻導致(zhi)了新三(san)板(ban)投資者非常有(you)限。根(gen)據(ju)安信證券(quan)統(tong)計的數(shu)據(ju)，2014年新三(san)板(ban)個人(ren)投資者達到43980戶(hu)，相(xiang)比(bi)2013年增長(chang)5倍；機(ji)構投資者4695戶(hu)，相(xiang)比(bi)2013年增長(chang)3.6倍。盡管增幅驚人(ren)，但從絕對數(shu)量(liang)來看，新三(san)板(ban)仍然屬(shu)于小眾市場。

　　不過，這并不意(yi)味著(zhu)不符合條件的(de)個人投資(zi)與新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)完(wan)全無緣(yuan)。2014年12月(yue)26日，證(zheng)監(jian)會(hui)發布證(zheng)券經營(ying)機構(gou)參與新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)相(xiang)關業(ye)務有關問題(ti)的(de)通知，明確提出券商自營(ying)資(zi)金、資(zi)管產品和公募基金產品可以投資(zi)新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)。這意(yi)味著(zhu)投資(zi)者(zhe)借(jie)助金融機構(gou)發行的(de)理財產品，便可曲線投資(zi)新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)。

　　事實上，目(mu)前(qian)已(yi)經有(you)券(quan)商資(zi)(zi)管(guan)在試水新三板業務。如華(hua)融證券(quan)2014年12月22日開始(shi)推廣一款(kuan)名為(wei) “華(hua)融金三板掘(jue)金1號(hao)集合資(zi)(zi)產管(guan)理計劃”，最低(di)投(tou)(tou)資(zi)(zi)門檻只有(you)100萬元(yuan)，較股(gu)轉系統的(de)規(gui)定降低(di)80%。近日，《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)以投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)身份致電華(hua)融證券(quan)客(ke)服后得(de)知，目(mu)前(qian)掘(jue)金1號(hao)已(yi)經成立，要等到封閉運作一年后才開放(fang)。

　　另(ling)外(wai)，國泰基(ji)金(jin)子公司國泰元鑫發行(xing)的 “國泰元鑫新三板1號專(zhuan)項資產管理計劃”，除投資已掛牌(pai)企(qi)業(ye)融資外(wai)，還包括(kuo)掛牌(pai)前或具有并購轉板預期的企(qi)業(ye)。

　　東吳證(zheng)券(quan)(601555,股(gu)吧(ba))分析(xi)師戴(dai)歡歡指出，投資(zi)新(xin)(xin)三(san)板股(gu)票(piao)，需要投資(zi)者對(dui)標的(de)(de)(de)企業有非常(chang)深刻的(de)(de)(de)了解，其(qi)投資(zi)決(jue)策(ce)過(guo)(guo)程與(yu)主板股(gu)票(piao)投資(zi)差距(ju)甚遠。“考慮到個(ge)人(ren)投資(zi)者的(de)(de)(de)相關決(jue)策(ce)成本(ben)和(he)新(xin)(xin)三(san)板股(gu)票(piao)固有的(de)(de)(de)風險，現階段建議(yi)符合(he)條件(jian)的(de)(de)(de)個(ge)人(ren)投資(zi)者通過(guo)(guo)投資(zi)以新(xin)(xin)三(san)板股(gu)票(piao)為標的(de)(de)(de)的(de)(de)(de)資(zi)產(chan)管理產(chan)品和(he)基金產(chan)品，來(lai)參與(yu)新(xin)(xin)三(san)板投資(zi)，并培養自(zi)己的(de)(de)(de)新(xin)(xin)三(san)板投資(zi)決(jue)策(ce)模(mo)式”。

　　競價交(jiao)易有望2015年推出

　　2015年，市場對于新(xin)三板分層和競價交(jiao)易的預期(qi)非常(chang)強烈。

　　參考做(zuo)市商制度帶來的(de)流動性提升，業內人士認為(wei)，競價(jia)交易(yi)將引發(fa)新(xin)三(san)板相關掛牌公司估值再(zai)一(yi)次提升，而這(zhe)也是2015年新(xin)三(san)板一(yi)次較大(da)的(de)投資機遇。

　　2014年12月22日，股轉公司副(fu)總(zong)經(jing)理隋強透露(lu)，預計2015年年中(zhong)前后(hou)競價交易(yi)系統(tong)(tong)將上線。不過(guo)，目(mu)前新(xin)三(san)板尚無競價交易(yi)制度相關細則(ze)，只有《全(quan)國(guo)中(zhong)小企(qi)業股份轉讓系統(tong)(tong)業務規(gui)則(ze)》對競價交易(yi)的程序做了相應規(gui)定。

　　但有一(yi)(yi)件(jian)事可以確定(ding)，根據股轉(zhuan)公司(si)公司(si)業(ye)務部總監吳疆2014年12月(yue)在(zai) “2014年新三板(ban)(ban)峰(feng)會(hui)”上的(de)說法，不是(shi)所(suo)有新三板(ban)(ban)掛(gua)牌(pai)公司(si)都有條件(jian)實(shi)現(xian)競價交(jiao)易，一(yi)(yi)般只有股東人(ren)數達(da)到一(yi)(yi)定(ding)標(biao)準(zhun)，股票規模達(da)到一(yi)(yi)定(ding)水平的(de)公司(si)，才能實(shi)行競價交(jiao)易。

　　另據(ju)股轉公(gong)司(si)(si)公(gong)司(si)(si)業務部副總監王(wang)小軍(jun)2015年1月(yue)23日在東方證券首屆 “新三(san)板掛牌公(gong)司(si)(si)日”會議(yi)上透露，新三(san)板競價(jia)系統建設(she)爭取在2015年6、7月(yue)份(fen)完成(cheng)，連續(xu)競價(jia)對公(gong)司(si)(si)股本市值(zhi)、股權分散(san)度等方面有要求。

　　廣證恒生(sheng)新(xin)三(san)(san)板團隊相(xiang)關人(ren)士對《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)指出，掛牌公(gong)司(si)是(shi)否(fou)實施競(jing)價(jia)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)可(ke)能會(hui)有(you)(you)三(san)(san)個(ge)考(kao)量標(biao)準：一(yi)是(shi)股(gu)權分散度，如(ru)果一(yi)家公(gong)司(si)只有(you)(you)幾個(ge)股(gu)東(dong)，那(nei)么實施競(jing)價(jia)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)不大(da)現(xian)實，預計可(ke)能至(zhi)少需要200戶股(gu)東(dong)左右；二是(shi)換(huan)手(shou)率(lv)標(biao)準，最初實施競(jing)價(jia)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)的掛牌公(gong)司(si)應該會(hui)從做(zuo)市(shi)轉讓的公(gong)司(si)中產生(sheng)，做(zuo)市(shi)階段換(huan)手(shou)率(lv)高的公(gong)司(si)有(you)(you)望率(lv)先實施競(jing)價(jia)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)；第三(san)(san)，由于競(jing)價(jia)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)實施后帶來流(liu)動性提升，出于保護投(tou)資(zi)者(zhe)的考(kao)慮(lv)，掛牌公(gong)司(si)財務指標(biao)也可(ke)能是(shi)篩選標(biao)準之一(yi)，例如(ru)能否(fou)持續經(jing)營等。

　　根(gen)據(ju)同花順iFinD統計數(shu)據(ju)顯示，目前新三板股(gu)(gu)東人(ren)數(shu)最多的是江蘇鐵(tie)發（430659）。該公(gong)(gong)司(si)仍然(ran)采取(qu)協(xie)議轉讓，截至(zhi)2014年6月(yue)30日，公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)東人(ren)數(shu)多達(da)3564人(ren)，其控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東江蘇交通控股(gu)(gu)有限公(gong)(gong)司(si)持股(gu)(gu)3608.33萬股(gu)(gu)，占比48.58%。此外，中(zhong)科(ke)軟(ruan)（430002）股(gu)(gu)東戶(hu)數(shu)為(wei)214戶(hu)，均信(xin)擔保(bao)（430558）、瓊(qiong)中(zhong)農信(xin)（430753）、九鼎投資(zi)（430719）等(deng)幾家金融公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)東戶(hu)數(shu)超過100戶(hu)。

　　股價漲(zhang)跌分化成常態

　　除了競價交易制度，下(xia)調新(xin)三板(ban)投資(zi)者門(men)檻(jian)也成為一(yi)個市場熱議的(de)話(hua)題。

　　2015年1月(yue)12日，證監會(hui)新(xin)聞辦表示(shi)，目前新(xin)三板(ban)對合格投資(zi)者的(de)要(yao)求過(guo)高，下(xia)一步可能要(yao)修改合格投資(zi)者標準(zhun)。但官方(fang)并沒有明確(que)表示(shi)個人(ren)投資(zi)者準(zhun)入(ru)門檻的(de)具體下(xia)調幅度。

　　對此，戴(dai)歡(huan)歡(huan)指(zhi)出，降低新(xin)三(san)(san)板個人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)準(zhun)入門檻(jian)這一(yi)(yi)消息很刺(ci)激投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)的神經，但是證監會(hui)和全國股(gu)(gu)轉(zhuan)(zhuan)系統全面(mian)下調新(xin)三(san)(san)板個人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)準(zhun)入門檻(jian)的可能(neng)性不大。準(zhun)入門檻(jian)下調可能(neng)會(hui)與市場分層設計配合(he)推出。“如果(guo)股(gu)(gu)票(piao)的轉(zhuan)(zhuan)讓方式(shi)作為市場分層的標準(zhun)之一(yi)(yi)，在(zai)競價交易、做(zuo)市轉(zhuan)(zhuan)讓和協(xie)議(yi)轉(zhuan)(zhuan)讓三(san)(san)種方式(shi)下，個人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)門檻(jian)有可能(neng)是依次(ci)提(ti)高的。”

　　不(bu)過(guo)(guo)戴(dai)歡歡同時(shi)提醒，對于處于生命周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)前(qian)段的新三(san)(san)板企業(ye)來(lai)說，投(tou)資者在投(tou)資決策過(guo)(guo)程中不(bu)能低(di)估企業(ye)成長過(guo)(guo)程中角色轉(zhuan)變可能帶來(lai)的風(feng)險(xian)，因此投(tou)資者需要慎重衡(heng)量新三(san)(san)板企業(ye)風(feng)險(xian)特征(zheng)，客觀(guan)、冷靜地評價自身的風(feng)險(xian)承受能力(li)與投(tou)資周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)。

　　另(ling)外(wai)，上(shang)述廣證恒(heng)生新(xin)三(san)板團(tuan)隊相(xiang)關人士指出(chu)，從統計數據來看，新(xin)三(san)板漲跌(die)(die)分化，投資風險顯現。以做市首日(ri)開盤價(jia)(jia)(jia)為(wei)(wei)(wei)(wei)初始價(jia)(jia)(jia)格(ge)，2015年1月(yue)7日(ri)收盤價(jia)(jia)(jia)為(wei)(wei)(wei)(wei)最(zui)終價(jia)(jia)(jia)格(ge)，共有45家(jia)企(qi)業(ye)股價(jia)(jia)(jia)下跌(die)(die)，占(zhan)比(bi)37%；以做市首日(ri)收盤價(jia)(jia)(jia)為(wei)(wei)(wei)(wei)初始價(jia)(jia)(jia)格(ge)，2015年1月(yue)7日(ri)收盤價(jia)(jia)(jia)為(wei)(wei)(wei)(wei)最(zui)終價(jia)(jia)(jia)格(ge)，共有50家(jia)企(qi)業(ye)股價(jia)(jia)(jia)下跌(die)(die)，占(zhan)比(bi)41%，做市企(qi)業(ye)股價(jia)(jia)(jia)在(zai)經歷初始做市的瘋漲后逐漸回歸理性，隨(sui)著(zhu)時間(jian)的推移，這種情況將成為(wei)(wei)(wei)(wei)常態。

　　四種介入時點

　　掛牌前自行聯系股東入股

　　掛牌(pai)后做市(shi)前通過協(xie)議轉讓或參與定增入股

　　公(gong)司公(gong)告做市轉(zhuan)讓后2個交易日內入(ru)股

　　正式做市轉讓后從做市商手(shou)中購買(mai)股(gu)份(fen)