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　　新(xin)(xin)三(san)板(ban)，中國資(zi)本市場(chang)(chang)的(de)又一處金(jin)礦。未來隨著競價交易板(ban)推出、投資(zi)者門檻降低等政策紅利的(de)兌現，新(xin)(xin)三(san)板(ban)市場(chang)(chang)的(de)交易量與估值水平(ping)有望大幅提高。如(ru)今，除(chu)了券(quan)商已在做(zuo)市商領域大展身手外(wai)，公募、私(si)募亦(yi)已整裝(zhuang)待(dai)發欲殺入新(xin)(xin)三(san)板(ban)市場(chang)(chang)。群(qun)雄逐鹿新(xin)(xin)三(san)板(ban)的(de)時代漸行(xing)漸近。

　　新三板(ban)企(qi)業數量將爆發(fa)

　　新(xin)三(san)(san)板的(de)(de)流(liu)動性(xing)(xing)(xing)一(yi)(yi)直是(shi)投資者關注的(de)(de)重(zhong)點。對此，多家(jia)私募基金向記者表示，流(liu)動性(xing)(xing)(xing)問題并(bing)非難(nan)題。日后，新(xin)三(san)(san)板投資的(de)(de)退出渠(qu)道也越來越多，包括做市交(jiao)易、被并(bing)購、競(jing)價(jia)交(jiao)易、轉板、IPO等。財通(tong)基金稱，競(jing)價(jia)轉讓制度有望在今(jin)年推出，并(bing)有望成(cheng)為新(xin)三(san)(san)板主流(liu)交(jiao)易方式(shi)，新(xin)三(san)(san)板的(de)(de)流(liu)動性(xing)(xing)(xing)將進一(yi)(yi)步增強。

　　據記者了(le)解，目前業內人士普遍認為，今(jin)年(nian)新(xin)三(san)(san)板市場將(jiang)迎來最大的(de)制(zhi)(zhi)度紅(hong)利。全國股(gu)轉(zhuan)公司計劃今(jin)年(nian)利用新(xin)三(san)(san)板內部分(fen)(fen)層，有(you)效降低投(tou)資者準入門檻。正常的(de)新(xin)三(san)(san)板掛牌(pai)公司轉(zhuan)板可能(neng)伴隨(sui)注冊制(zhi)(zhi)的(de)落地(di)會有(you)細(xi)則(ze)推出。據悉，目前東方(fang)證券、申銀萬國等券商(shang)已經提交(jiao)了(le)相關的(de)市場分(fen)(fen)層建議，分(fen)(fen)別建議從股(gu)東人數、社會公眾(zhong)股(gu)東人數，以及公司市值、年(nian)化總市值周轉(zhuan)要求等多(duo)個方(fang)面進行分(fen)(fen)層。

　　全國(guo)中(zhong)小企業股(gu)(gu)份轉讓(rang)系統(tong)內(nei)部人(ren)員表示，未來市(shi)(shi)場分(fen)層(ceng)的重要指(zhi)標(biao)將(jiang)參考企業背后(hou)的做市(shi)(shi)商數量(liang)。另(ling)外，股(gu)(gu)權分(fen)散度也(ye)將(jiang)是整個(ge)(ge)市(shi)(shi)場分(fen)層(ceng)的邏輯。將(jiang)來股(gu)(gu)轉市(shi)(shi)場進行市(shi)(shi)場拆分(fen)以后(hou)有三(san)(san)個(ge)(ge)模塊：第一(yi)(yi)個(ge)(ge)是競價(jia)交易，分(fen)為連續(xu)競價(jia)和集合競價(jia)，與A股(gu)(gu)形式相仿；第二個(ge)(ge)是做市(shi)(shi)交易；第三(san)(san)個(ge)(ge)是協(xie)議轉讓(rang)交易，目前(qian)這一(yi)(yi)階(jie)梯的企業體量(liang)最(zui)大。“中(zhong)國(guo)股(gu)(gu)轉系統(tong)將(jiang)可能是全世界最(zui)大的基本(ben)的股(gu)(gu)轉市(shi)(shi)場，這也(ye)將(jiang)是多層(ceng)次市(shi)(shi)場的格局。”

　　從數據來看(kan)，中(zhong)國(guo)股(gu)(gu)(gu)轉系統2013年(nian)(nian)融資量僅有10.02個(ge)億(yi)(yi)，而2014年(nian)(nian)全年(nian)(nian)完成了129.99億(yi)(yi)，增長(chang)了12倍。截至今年(nian)(nian)1月26日(ri)，掛牌公(gong)司(si)已經(jing)達(da)到1810家，總股(gu)(gu)(gu)本(ben)742.13億(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)，其(qi)中(zhong)無限售股(gu)(gu)(gu)本(ben)260.76億(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)，總市值(zhi)達(da)5278.68億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。掛牌公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)票成交19555萬(wan)元(yuan)(yuan)，其(qi)中(zhong)做市轉讓交易10888萬(wan)元(yuan)(yuan)，協議轉讓交易8666萬(wan)元(yuan)(yuan)。

　　上述內部人(ren)員(yuan)還(huan)表示，券商(shang)(shang)受理準備掛(gua)新(xin)三(san)板(ban)企業近4000家，按照(zhao)當前的(de)(de)審核進度來(lai)看，每(mei)年(nian)掛(gua)牌的(de)(de)企業大(da)概在1200到1500家。“今年(nian)上半年(nian)肯定能超(chao)過滬(hu)深兩市整個(ge)(ge)A股的(de)(de)整個(ge)(ge)企業數量，這是明確的(de)(de)市場(chang)預(yu)期，2015年(nian)整個(ge)(ge)市場(chang)活躍度或超(chao)乎想象。”而據東方(fang)證券新(xin)三(san)板(ban)做市商(shang)(shang)業務負責人(ren)姚春潮(chao)預(yu)計，新(xin)三(san)板(ban)掛(gua)牌公(gong)司2015年(nian)底(di)將達(da)到3000家。

　　未來估(gu)值(zhi)打開想象(xiang)空間

　　在公募基金看來，2015年不僅是新三(san)(san)(san)板(ban)高速發(fa)展的一(yi)年，更是新三(san)(san)(san)板(ban)投資的黃金之(zhi)年。與創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)相比，新三(san)(san)(san)板(ban)估(gu)值相當低，并(bing)且有(you)些公司的盈利模(mo)式是主板(ban)和(he)創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)所沒有(you)的，屬于市場稀缺(que)標(biao)的。未來，新三(san)(san)(san)板(ban)是資本市場的一(yi)座金礦，其(qi)估(gu)值極具(ju)想象(xiang)力。

　　從新三(san)板(ban)(ban)(ban)掛(gua)牌公(gong)(gong)(gong)司而言，新三(san)板(ban)(ban)(ban)基金(jin)經理付柏瑞(rui)認為(wei)，目前登陸新三(san)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司所處階段相當于(yu)創業(ye)板(ban)(ban)(ban)上市公(gong)(gong)(gong)司發展階段再往(wang)前推3-5年，具有比(bi)創業(ye)板(ban)(ban)(ban)公(gong)(gong)(gong)司更高(gao)的(de)(de)成長性，而目前這些(xie)公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)市盈率(lv)平均在20倍左右，遠低于(yu)創業(ye)板(ban)(ban)(ban)50倍左右的(de)(de)水平，若是能(neng)挑選到好標的(de)(de)，未來(lai)會有很高(gao)的(de)(de)收益。

　　在財通基金(jin)看來(lai)，隨著新(xin)三(san)板(ban)掛牌公司流動性的(de)好轉，其估(gu)值將會整(zheng)體(ti)提(ti)升。新(xin)三(san)板(ban)作為(wei)具有高成(cheng)長性的(de)創新(xin)科技(ji)型企業(ye)板(ban)塊，未(wei)來(lai)有很大的(de)上漲空間。另一位私募(mu)人士更是大膽預測，至今年年底，新(xin)三(san)板(ban)企業(ye)的(de)估(gu)值有望(wang)上升30%。

　　“雖然新三板企業(ye)估(gu)值會(hui)上升，但(dan)整個市(shi)場(chang)內部仍會(hui)出(chu)現分化。” 付(fu)柏瑞補充道，相(xiang)較于二級(ji)市(shi)場(chang)，目前新三板是一片(pian)估(gu)值洼地，與1998年的A股(gu)市(shi)場(chang)相(xiang)似，基金等機(ji)構開始陸續進場(chang)，投(tou)資(zi)開始慢(man)慢(man)升溫。

　　值得一(yi)提的(de)(de)是(shi)，新三板(ban)掛牌企(qi)(qi)業(ye)質地相差懸殊，投資其(qi)中的(de)(de)最大障礙是(shi)如何挖掘到(dao)優(you)(you)質但(dan)又(you)便宜(yi)的(de)(de)投資標的(de)(de)。業(ye)內(nei)人士指(zhi)出，新三板(ban)市場的(de)(de)信(xin)息并不對稱，企(qi)(qi)業(ye)基本(ben)面研究難度較(jiao)大。此外，新三板(ban)是(shi)注冊制(zhi)，掛牌公司數量太(tai)多，尋(xun)找優(you)(you)質的(de)(de)公司是(shi)非(fei)常(chang)費工夫的(de)(de)。

　　記者(zhe)發現，在公(gong)司選擇方面(mian)，機(ji)構普(pu)遍從行業下手，主(zhu)要集中(zhong)在醫(yi)療保健(jian)、互(hu)聯網、大健(jian)康和(he)先進制(zhi)造業等(deng)領(ling)域(yu)，這(zhe)部(bu)分公(gong)司未來也將具有較(jiao)大的增值(zhi)空(kong)間。

　　公私募爭(zheng)發(fa)新三板產(chan)品(pin)

　　對于普通投資(zi)者而言，受限于高門(men)檻，新三(san)板(ban)投資(zi)顯(xian)得(de)遙不可及。在此情況下，公募(mu)(mu)和私募(mu)(mu)基金今年(nian)以(yi)來已陸(lu)續推(tui)出專投新三(san)板(ban)的基金產(chan)品(pin)。

　　“我們從(cong)去年9月起，已經開始籌備新(xin)三(san)板產(chan)品(pin)。”在滬某公(gong)(gong)募基金人士如是告(gao)訴上證報記者。據記者不完全統計，目前已發(fa)行(xing)或擬籌備發(fa)行(xing)的公(gong)(gong)募基金已逾10家，其中(zhong)前海開源、寶盈、財通、海富通等基金已通過專戶渠(qu)道成功發(fa)行(xing)了產(chan)品(pin)。此外(wai)，包括(kuo)朱雀、景林(lin)等私募機(ji)構也(ye)參與發(fa)行(xing)了新(xin)三(san)板產(chan)品(pin)。另外(wai)，有(you)數家私募基金告(gao)訴記者，今(jin)年上半年其也(ye)有(you)發(fa)行(xing)產(chan)品(pin)的規(gui)劃(hua)。

　　“2015年，每個月都可能有機構發(fa)行不同的新三(san)板產品(pin)。目(mu)前(qian)(qian)來看(kan)，新三(san)板的成交(jiao)量并(bing)不大(da)，公(gong)募子公(gong)司發(fa)行的產品(pin)規模(mo)也不大(da)，多數在(zai)3000萬(wan)。不過，一旦競(jing)價交(jiao)易推出(chu)，公(gong)募基(ji)金(jin)可能就(jiu)會像洪水泄閘一樣涌入新三(san)板。目(mu)前(qian)(qian)已有公(gong)募基(ji)金(jin)經理放棄(qi)二級市場(chang)，從(cong)而(er)轉(zhuan)投(tou)新三(san)板。”前(qian)(qian)述公(gong)募基(ji)金(jin)人士指(zhi)出(chu)。

　　記者(zhe)經(jing)過走訪機構后(hou)發(fa)現，目前(qian)基(ji)金非公募業(ye)務中的新(xin)三(san)板產品(pin)，鎖定期大(da)多采用2+1的模式(shi)，等(deng)該公司(si)轉板、被上市(shi)公司(si)收購(gou)，或通過與對手方交(jiao)易等(deng)形式(shi)退出。

　　由于大量新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)公司分布在(zai)互聯網、傳媒、電子(zi)、醫藥、環保、設備、服務、新(xin)(xin)(xin)材(cai)料、新(xin)(xin)(xin)能(neng)源等(deng)新(xin)(xin)(xin)興產業(ye)(ye)，這些本(ben)來就是公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)重點覆(fu)蓋的(de)行業(ye)(ye)。因此，在(zai)目前的(de)投研體系中(zhong)增加了對新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)的(de)研究，形成協同效應。“不過，新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)企業(ye)(ye)都處于成長初期(qi)，投資(zi)風(feng)險(xian)遠高(gao)于成熟(shu)企業(ye)(ye)，公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)需要將法律、審計、企業(ye)(ye)管(guan)理等(deng)專業(ye)(ye)人士納入投研團隊(dui)。”在(zai)滬某(mou)私募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)團隊(dui)負責人告訴記(ji)者(zhe)。

　　從現有的(de)(de)新三板產品(pin)來看，整體規模(mo)基本在3000萬至5000萬左右。產品(pin)通常(chang)會(hui)選(xuan)擇10個以上的(de)(de)標的(de)(de)，投(tou)資一家(jia)新三板公司的(de)(de)占比(bi)一般在3%至5%。

　　值(zhi)得一提的(de)是，朱雀基金擬(ni)發行的(de)新(xin)三(san)板產品采(cai)取(qu)的(de)是擬(ni)掛牌(pai)新(xin)三(san)板企業(ye)+已掛牌(pai)新(xin)三(san)板企業(ye)的(de)混合模(mo)式，即將(jiang)(jiang)募(mu)集的(de)一部(bu)分資金重點(dian)投(tou)(tou)資擬(ni)掛牌(pai)新(xin)三(san)板企業(ye)，并重點(dian)培(pei)育投(tou)(tou)資標的(de)直至(zhi)被并購(gou)或(huo)上(shang)市，另外的(de)一部(bu)分資金將(jiang)(jiang)滾動投(tou)(tou)資數家已掛牌(pai)企業(ye)。日(ri)后，公(gong)司將(jiang)(jiang)考慮發售(shou)單一的(de)投(tou)(tou)資擬(ni)掛牌(pai)或(huo)已掛牌(pai)新(xin)三(san)板企業(ye)的(de)產品。在選股(gu)方面，朱雀會盡(jin)量選擇(ze)股(gu)權分散度(du)高、交易(yi)活躍的(de)公(gong)司。