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　　新三板，中(zhong)國資(zi)本市(shi)場(chang)的(de)又(you)一(yi)處金礦。未來(lai)隨著(zhu)競價交易板推出(chu)、投資(zi)者(zhe)門檻降低等政策紅利的(de)兌現，新三板市(shi)場(chang)的(de)交易量與(yu)估值水平有望大幅提高。如今，除了券商已在做市(shi)商領域大展身手(shou)外，公募、私募亦已整裝待發欲殺入(ru)新三板市(shi)場(chang)。群雄逐鹿新三板的(de)時代漸行漸近。

　　新三板企業數量將爆發

　　新(xin)三(san)板的流(liu)動性(xing)一(yi)直(zhi)是投資者關注(zhu)的重(zhong)點。對(dui)此，多(duo)家(jia)私募基金(jin)向記者表示(shi)，流(liu)動性(xing)問題(ti)并非難題(ti)。日后，新(xin)三(san)板投資的退出渠道也越來越多(duo)，包括做(zuo)市交(jiao)易(yi)、被并購、競價交(jiao)易(yi)、轉(zhuan)(zhuan)板、IPO等(deng)。財通基金(jin)稱，競價轉(zhuan)(zhuan)讓制度有(you)望在今年(nian)推出，并有(you)望成為(wei)新(xin)三(san)板主流(liu)交(jiao)易(yi)方(fang)式，新(xin)三(san)板的流(liu)動性(xing)將進一(yi)步增強。

　　據(ju)記(ji)者(zhe)了解，目前(qian)業(ye)內人士普遍認為，今年(nian)新(xin)三(san)板市(shi)(shi)場(chang)將迎來最大(da)的制(zhi)度(du)紅利(li)。全國(guo)股轉(zhuan)公司(si)計劃今年(nian)利(li)用新(xin)三(san)板內部分(fen)層(ceng)，有效降低投資者(zhe)準入門檻。正常的新(xin)三(san)板掛牌公司(si)轉(zhuan)板可(ke)能伴隨注冊制(zhi)的落地會(hui)有細則推出(chu)。據(ju)悉，目前(qian)東方證券(quan)、申(shen)銀萬國(guo)等(deng)券(quan)商已經提交(jiao)了相關的市(shi)(shi)場(chang)分(fen)層(ceng)建議，分(fen)別(bie)建議從股東人數、社(she)會(hui)公眾股東人數，以及(ji)公司(si)市(shi)(shi)值、年(nian)化(hua)總市(shi)(shi)值周轉(zhuan)要求(qiu)等(deng)多個方面進行(xing)分(fen)層(ceng)。

　　全國(guo)中小企(qi)業(ye)股(gu)(gu)份轉(zhuan)讓系統內部(bu)人員表示，未來(lai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)分(fen)(fen)(fen)層的(de)重(zhong)要指標(biao)將(jiang)參考企(qi)業(ye)背后(hou)(hou)的(de)做市(shi)(shi)商數量。另外，股(gu)(gu)權(quan)分(fen)(fen)(fen)散(san)度(du)也將(jiang)是(shi)整個(ge)市(shi)(shi)場(chang)(chang)分(fen)(fen)(fen)層的(de)邏輯(ji)。將(jiang)來(lai)股(gu)(gu)轉(zhuan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)進行市(shi)(shi)場(chang)(chang)拆分(fen)(fen)(fen)以(yi)后(hou)(hou)有三(san)個(ge)模塊：第一個(ge)是(shi)競(jing)價交易，分(fen)(fen)(fen)為連續競(jing)價和集合競(jing)價，與A股(gu)(gu)形式相仿(fang)；第二個(ge)是(shi)做市(shi)(shi)交易；第三(san)個(ge)是(shi)協議轉(zhuan)讓交易，目(mu)前這(zhe)一階梯的(de)企(qi)業(ye)體量最(zui)大。“中國(guo)股(gu)(gu)轉(zhuan)系統將(jiang)可能是(shi)全世界(jie)最(zui)大的(de)基本的(de)股(gu)(gu)轉(zhuan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)，這(zhe)也將(jiang)是(shi)多層次(ci)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)格局。”

　　從數(shu)據來看，中國股(gu)(gu)轉(zhuan)系統2013年融資量僅有10.02個億，而(er)2014年全年完成(cheng)了(le)129.99億，增(zeng)長了(le)12倍。截至今年1月26日(ri)，掛牌公司(si)已經(jing)達(da)到1810家，總(zong)股(gu)(gu)本(ben)742.13億股(gu)(gu)，其中無限售股(gu)(gu)本(ben)260.76億股(gu)(gu)，總(zong)市值達(da)5278.68億元(yuan)。掛牌公司(si)股(gu)(gu)票成(cheng)交(jiao)(jiao)19555萬元(yuan)，其中做市轉(zhuan)讓交(jiao)(jiao)易(yi)10888萬元(yuan)，協(xie)議轉(zhuan)讓交(jiao)(jiao)易(yi)8666萬元(yuan)。

　　上述內(nei)部人員還表示(shi)，券商受理準備掛新三板(ban)企業近4000家(jia)(jia)，按照當前的審核進度(du)來看，每年掛牌的企業大概在1200到1500家(jia)(jia)。“今(jin)年上半(ban)年肯定能超過滬(hu)深兩(liang)市(shi)整(zheng)個(ge)A股的整(zheng)個(ge)企業數量，這是明確的市(shi)場預期(qi)，2015年整(zheng)個(ge)市(shi)場活躍度(du)或超乎想象。”而據東方(fang)證券新三板(ban)做市(shi)商業務負責人姚春潮預計，新三板(ban)掛牌公司2015年底將(jiang)達到3000家(jia)(jia)。

　　未來估(gu)值打開(kai)想象空(kong)間

　　在公募基金看(kan)來(lai)，2015年不(bu)僅是新(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)高(gao)速發展的(de)(de)(de)一年，更是新(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)投資(zi)的(de)(de)(de)黃金之(zhi)年。與(yu)創業板(ban)(ban)(ban)相比(bi)，新(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)估(gu)值(zhi)相當低，并且有些公司的(de)(de)(de)盈利模式(shi)是主板(ban)(ban)(ban)和創業板(ban)(ban)(ban)所(suo)沒有的(de)(de)(de)，屬于市(shi)場稀缺(que)標(biao)的(de)(de)(de)。未來(lai)，新(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)是資(zi)本市(shi)場的(de)(de)(de)一座金礦，其估(gu)值(zhi)極具想(xiang)象力。

　　從新三(san)板(ban)(ban)(ban)掛牌公(gong)司(si)而(er)言，新三(san)板(ban)(ban)(ban)基金經理付柏瑞認為，目(mu)(mu)前(qian)登陸新三(san)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)公(gong)司(si)所(suo)處階段(duan)相當于(yu)創業板(ban)(ban)(ban)上(shang)市公(gong)司(si)發展階段(duan)再往前(qian)推3-5年(nian)，具有(you)比創業板(ban)(ban)(ban)公(gong)司(si)更(geng)高的(de)(de)成長(chang)性(xing)，而(er)目(mu)(mu)前(qian)這些(xie)公(gong)司(si)的(de)(de)市盈率平均在20倍左右，遠(yuan)低于(yu)創業板(ban)(ban)(ban)50倍左右的(de)(de)水平，若是能挑選到好標(biao)的(de)(de)，未來會有(you)很(hen)高的(de)(de)收益。

　　在財(cai)通基金看來，隨著新(xin)三(san)板掛牌公司流動(dong)性的好(hao)轉(zhuan)，其估(gu)(gu)值(zhi)將會整體提升。新(xin)三(san)板作為具有(you)高成長(chang)性的創新(xin)科技(ji)型企業板塊(kuai)，未來有(you)很大的上漲空間。另一位私(si)募人士更是大膽預(yu)測，至(zhi)今(jin)年年底，新(xin)三(san)板企業的估(gu)(gu)值(zhi)有(you)望上升30%。

　　“雖然新三板企業估值(zhi)(zhi)會上升，但整個(ge)市(shi)場內部仍會出現分化。” 付柏瑞補充道，相(xiang)較于二級市(shi)場，目前(qian)新三板是一片估值(zhi)(zhi)洼(wa)地，與1998年的A股市(shi)場相(xiang)似(si)，基金等機(ji)構開始陸續進場，投(tou)資開始慢慢升溫。

　　值得一提(ti)的(de)是，新(xin)三板(ban)掛牌企業(ye)質地相(xiang)差懸殊，投資(zi)其中的(de)最大(da)障礙是如(ru)何挖(wa)掘到優(you)質但又便宜的(de)投資(zi)標(biao)的(de)。業(ye)內(nei)人士指出，新(xin)三板(ban)市場的(de)信息并不對稱，企業(ye)基本面(mian)研究難度較大(da)。此外，新(xin)三板(ban)是注冊制，掛牌公(gong)司(si)數量太多，尋找優(you)質的(de)公(gong)司(si)是非常(chang)費工夫的(de)。

　　記者發現，在公(gong)司選(xuan)擇(ze)方面，機構普遍(bian)從(cong)行業下(xia)手，主要(yao)集(ji)中在醫(yi)療(liao)保健(jian)、互聯網(wang)、大(da)健(jian)康(kang)和先進制造業等領(ling)域(yu)，這部分公(gong)司未來也(ye)將具有較大(da)的增(zeng)值空間。

　　公私(si)募爭(zheng)發新三板產品(pin)

　　對于(yu)普通(tong)投(tou)資(zi)者而言(yan)，受限于(yu)高門(men)檻，新三板(ban)投(tou)資(zi)顯(xian)得(de)遙不(bu)可及(ji)。在此(ci)情況下，公募和私募基金(jin)今年以來已陸(lu)續推出專投(tou)新三板(ban)的基金(jin)產品。

　　“我們從去年(nian)9月起，已(yi)經開(kai)(kai)始籌備新三(san)板產品。”在滬某(mou)公募基(ji)金(jin)人士如是告(gao)(gao)訴上證報(bao)記(ji)者。據記(ji)者不完全統計，目前已(yi)發(fa)(fa)行(xing)(xing)或擬籌備發(fa)(fa)行(xing)(xing)的(de)公募基(ji)金(jin)已(yi)逾10家，其(qi)(qi)中前海開(kai)(kai)源、寶盈(ying)、財通、海富通等基(ji)金(jin)已(yi)通過專戶渠道成(cheng)功(gong)發(fa)(fa)行(xing)(xing)了產品。此外(wai)，包括(kuo)朱(zhu)雀、景林等私(si)募機構也(ye)參與(yu)發(fa)(fa)行(xing)(xing)了新三(san)板產品。另外(wai)，有數家私(si)募基(ji)金(jin)告(gao)(gao)訴記(ji)者，今年(nian)上半年(nian)其(qi)(qi)也(ye)有發(fa)(fa)行(xing)(xing)產品的(de)規劃。

　　“2015年，每個月都可(ke)能有(you)機構發行不同的(de)新三(san)板(ban)產品。目前(qian)來看，新三(san)板(ban)的(de)成交量并(bing)不大(da)，公(gong)(gong)募(mu)(mu)(mu)(mu)子公(gong)(gong)司發行的(de)產品規模(mo)也不大(da)，多數在3000萬。不過，一旦競價交易(yi)推出(chu)，公(gong)(gong)募(mu)(mu)(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)可(ke)能就會像洪水(shui)泄閘一樣涌入(ru)新三(san)板(ban)。目前(qian)已有(you)公(gong)(gong)募(mu)(mu)(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理放棄二級市場(chang)，從而轉(zhuan)投新三(san)板(ban)。”前(qian)述公(gong)(gong)募(mu)(mu)(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)人士指出(chu)。

　　記者經過(guo)走訪機構后發(fa)現(xian)，目前基金(jin)非公(gong)募業務(wu)中(zhong)的新三板產品，鎖(suo)定期大多采用2+1的模式，等該公(gong)司轉板、被上(shang)市公(gong)司收購，或通過(guo)與(yu)對手方交易等形式退(tui)出。

　　由于(yu)大量新三(san)(san)(san)板公(gong)司(si)分布(bu)在(zai)互聯網、傳媒、電子、醫(yi)藥、環(huan)保、設(she)備(bei)、服務(wu)、新材料、新能源等新興產業(ye)(ye)(ye)，這些本來就是公(gong)募基(ji)金(jin)重點覆蓋的(de)行業(ye)(ye)(ye)。因(yin)此，在(zai)目前的(de)投(tou)研(yan)體系(xi)中(zhong)增加了對新三(san)(san)(san)板的(de)研(yan)究，形(xing)成協同效應。“不過，新三(san)(san)(san)板企業(ye)(ye)(ye)都處于(yu)成長初期，投(tou)資風險遠高于(yu)成熟(shu)企業(ye)(ye)(ye)，公(gong)募基(ji)金(jin)需要(yao)將法律、審計、企業(ye)(ye)(ye)管理等專業(ye)(ye)(ye)人士納(na)入(ru)投(tou)研(yan)團隊。”在(zai)滬某(mou)私(si)募基(ji)金(jin)新三(san)(san)(san)板團隊負責人告訴記(ji)者(zhe)。

　　從現有的新三(san)板產(chan)(chan)品來看(kan)，整體規模基本在(zai)3000萬至5000萬左(zuo)右。產(chan)(chan)品通常(chang)會(hui)選擇10個以上的標的，投資一(yi)家新三(san)板公司的占比一(yi)般(ban)在(zai)3%至5%。

　　值得一提的是，朱雀基金(jin)擬(ni)發行的新三(san)(san)板(ban)產品采取的是擬(ni)掛(gua)(gua)(gua)牌(pai)(pai)新三(san)(san)板(ban)企業+已(yi)掛(gua)(gua)(gua)牌(pai)(pai)新三(san)(san)板(ban)企業的混合模式，即將募集的一部分(fen)資(zi)(zi)(zi)金(jin)重點投(tou)資(zi)(zi)(zi)擬(ni)掛(gua)(gua)(gua)牌(pai)(pai)新三(san)(san)板(ban)企業，并(bing)重點培(pei)育投(tou)資(zi)(zi)(zi)標的直至被并(bing)購或(huo)上市，另外(wai)的一部分(fen)資(zi)(zi)(zi)金(jin)將滾動投(tou)資(zi)(zi)(zi)數(shu)家(jia)已(yi)掛(gua)(gua)(gua)牌(pai)(pai)企業。日后(hou)，公(gong)(gong)司將考慮發售單一的投(tou)資(zi)(zi)(zi)擬(ni)掛(gua)(gua)(gua)牌(pai)(pai)或(huo)已(yi)掛(gua)(gua)(gua)牌(pai)(pai)新三(san)(san)板(ban)企業的產品。在選(xuan)股(gu)方面，朱雀會盡量選(xuan)擇股(gu)權分(fen)散(san)度(du)高、交(jiao)易活(huo)躍的公(gong)(gong)司。