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　　近日，新(xin)三(san)板市場的掛牌企(qi)業數量(liang)順利突破1800家，做市轉讓(rang)企(qi)業持(chi)續(xu)增加，股份轉讓(rang)的換手率更(geng)是大幅上(shang)升，市場持(chi)續(xu)升溫。

　　在業內人(ren)士看來，新三板市(shi)(shi)場在引入(ru)做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)制(zhi)度極大(da)地(di)提高市(shi)(shi)場流動性，賦予新三板市(shi)(shi)場定價(jia)功能，可謂是(shi)畫龍點(dian)睛之筆(bi)，其雙向報(bao)價(jia)及成(cheng)交義務規定可以平衡市(shi)(shi)場供求關系，提高成(cheng)交率(lv)，另外有做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)為企業背書，更可以提振投資者信心。

　　不僅如(ru)此，以聯飛翔（430037）為代表(biao)的股轉公(gong)司發布的最新定增方案中，更是出(chu)現(xian)了多家機構的身影。機構們跑步(bu)進場新三(san)板(ban)，進一(yi)步(bu)顯示出(chu)對新三(san)板(ban)的認可。隨著個人(ren)投(tou)資者門檻的降低和競價制度的推出(chu)，新三(san)板(ban)無疑將掀起一(yi)輪新的投(tou)資高潮。

　　市場持續升溫

　　據Wind資(zi)訊統計，截(jie)至1月(yue)27日(ri)，新三板掛牌(pai)數量(liang)達(da)1840家，市(shi)值為(wei)2666億元，其(qi)中，做市(shi)轉讓公司143家，占比達(da)7.8%。

　　雷(lei)帕得（831613）更是成(cheng)為掛牌時(shi)即采取做市轉讓方式(shi)的企業，不僅(jin)有(you)助于(yu)提高審查效(xiao)率(lv)，減少(shao)重復流程(cheng)，還為企業靈活(huo)應(ying)對(dui)市場變(bian)化節約時(shi)間(jian)成(cheng)本。

　　廣(guang)證恒(heng)生研究員邱翼(yi)在接受《華夏時報》記者采訪時表(biao)示：新(xin)三(san)板(ban)在推出做(zuo)(zuo)市(shi)商后，市(shi)場的(de)(de)流動性大(da)幅(fu)提(ti)升。特別(bie)是在證監會去(qu)年底發布新(xin)規擴大(da)做(zuo)(zuo)市(shi)商的(de)(de)范圍(wei)后，開啟(qi)了機(ji)構的(de)(de)競(jing)爭(zheng)時代。機(ji)構們開始跑馬圈地(di)，投行參與度大(da)幅(fu)提(ti)升，新(xin)三(san)板(ban)已經在實行注冊制(zhi)的(de)(de)做(zuo)(zuo)法，只(zhi)要券商做(zuo)(zuo)好把(ba)關，新(xin)三(san)板(ban)達(da)到(dao)3000至(zhi)5000家(jia)沒有問題。

　　邱(qiu)翼認為，目(mu)前，做市(shi)企業的(de)PE有30倍左(zuo)右，估值較創業板(ban)仍然偏(pian)低，投資價(jia)值凸顯，隨著競價(jia)交(jiao)易制(zhi)度(du)的(de)推出，新(xin)三(san)板(ban)將(jiang)會向創業板(ban)看齊，PE也將(jiang)會看齊。

　　在(zai)邱(qiu)翼看來(lai)，新(xin)三板(ban)(ban)市(shi)(shi)場活(huo)躍(yue)度開(kai)始增加，正在(zai)快速覺醒，換(huan)手(shou)率(lv)(lv)已經成為(wei)衡量(liang)新(xin)三板(ban)(ban)活(huo)躍(yue)度的(de)重要(yao)指標。據(ju)其測算，自做市(shi)(shi)商制度推行至2015 年1 月16 日(ri)，做市(shi)(shi)轉讓板(ban)(ban)塊整體(ti)換(huan)手(shou)率(lv)(lv)為(wei)17.40%，高于市(shi)(shi)場整體(ti)的(de)7.42%及協議轉讓板(ban)(ban)塊的(de)6%。

　　從(cong)(cong)換手率(lv)區(qu)間分布(bu)來看(kan)，做(zuo)市轉讓企業中換手率(lv)超過(guo)50%的(de)企業占比(bi)為3.88%，而(er)協議轉讓僅為1.34%；而(er)從(cong)(cong)每周交易筆數來看(kan)，做(zuo)市交易周均成交4200.36 筆，是協議交易的(de)3 倍。

　　盡管如此，邱翼坦言：新三(san)板離真(zhen)正的(de)覺醒仍有一段距離。只(zhi)有在個人投資者的(de)門檻降低后，相關(guan)配套措施完善后，新三(san)板的(de)整體活躍度(du)才會大幅提(ti)升。

　　近日，全國股轉公司(si)業務(wu)部副(fu)總監王小軍對外透露，新(xin)(xin)三板競價系統建設爭取在(zai)今年6、7月份完成(cheng)，連(lian)續(xu)競價對公司(si)股本市值、股權分散度等方(fang)面有要求(qiu)。今年新(xin)(xin)三板在(zai)分層管理上將繼續(xu)推進，新(xin)(xin)的融資方(fang)式(shi)也將不斷豐(feng)富。

　　華泰證(zheng)券(quan)(601688,股(gu)吧)研究員劉(liu)曉則認為，由(you)于目前三(san)板掛(gua)牌公(gong)司股(gu)權仍(reng)然(ran)過于集(ji)中，市(shi)場(chang)交易活躍度(du)受限，投資機構通(tong)常將參與定(ding)增項目而不是經由(you)二級市(shi)場(chang)作為投資三(san)板掛(gua)牌公(gong)司的主(zhu)要手段。因此(ci)，定(ding)增發行量與募集(ji)資金量是現階段觀察三(san)板市(shi)場(chang)投資熱度(du)的最有效(xiao)指標。

　　據(ju)華(hua)泰證券(quan)統計顯示，2014 年12 月(yue)(yue)以來，定增市場(chang)的(de)熱度持續(xu)提升(sheng)，由2015 年1 月(yue)(yue)第1、2 周的(de)增發(fa)數據(ju)預估1 月(yue)(yue)增發(fa)募集資金額大概率超過(guo)20 億(yi)元(yuan)（剔(ti)除聯(lian)訊(xun)證券(quan)30 億(yi)定增項目），達到(dao)一個新(xin)的(de)資金量級(ji)，表明資金在持續(xu)而穩定地流入新(xin)三板市場(chang)。

　　機構跑步進場

　　本報記者注意到，新(xin)年伊始(shi)，在新(xin)三板的(de)(de)定增項目中已經開始(shi)出現機構的(de)(de)身影(ying)，特別是專(zhuan)戶(hu)產(chan)品(pin)、資管(guan)產(chan)品(pin)。有(you)市(shi)場(chang)人士認為(wei)，隨(sui)著(zhu)新(xin)三板的(de)(de)持續升溫，機構發行的(de)(de)投(tou)資產(chan)品(pin)將開始(shi)成為(wei)市(shi)場(chang)的(de)(de)新(xin)興主(zhu)力。

　　聯飛翔1月13日晚間公告了最(zui)新(xin)定(ding)增方案，財通基(ji)金、等(deng)機構紛紛參與(yu)此次(ci)定(ding)增，好不(bu)熱鬧(nao)。

　　公告顯(xian)示，聯飛翔向(xiang)北京天(tian)星(xing)經緯投資中心（有限(xian)合伙(huo)）、財通基金、鑄山股(gu)權投資基金管理(li)（上海(hai)）股(gu)份有限(xian)公司、前海(hai)開源資產(chan)管理(li)（深圳）有限(xian)公司4家機構和3名自(zi)然人發(fa)行(xing)不超過(guo)1000萬股(gu)（含(han)(han)），融資額不超過(guo)4500萬元（含(han)(han)），占發(fa)行(xing)后股(gu)本的比(bi)例8.93%，發(fa)行(xing)價格為每股(gu)4.50元，募集資金將(jiang)用于補充公司的流動資金。

　　具體看，財通基金(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)有限(xian)公(gong)司(si)以其管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)的(de)富春(chun)新三板1號資(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)計劃和富春(chun)新三板88號資(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)計劃認(ren)購(gou)200萬股，位居資(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)產(chan)品(pin)數(shu)量第(di)一；鑄(zhu)山股權投(tou)資(zi)(zi)基金(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)（上海(hai)(hai)）股份有限(xian)公(gong)司(si)以其管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)的(de)鑄(zhu)山新三板一號證(zheng)券投(tou)資(zi)(zi)基金(jin)(jin)認(ren)購(gou)150萬股，前(qian)海(hai)(hai)開(kai)(kai)源資(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)（深圳）有限(xian)公(gong)司(si)以其管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)的(de)前(qian)海(hai)(hai)開(kai)(kai)源資(zi)(zi)產(chan)-北(bei)京銀行(601169,股吧)-前(qian)海(hai)(hai)開(kai)(kai)源資(zi)(zi)產(chan)新三板優選投(tou)資(zi)(zi)專項資(zi)(zi)產(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)計劃為(wei)實際認(ren)購(gou)人認(ren)購(gou)數(shu)量為(wei)50萬股。

　　聯飛翔(xiang)公告稱，本次(ci)發(fa)行價(jia)(jia)格為(wei)每股(gu)人民幣4.50元(yuan)，發(fa)行定(ding)價(jia)(jia)依據參考公司所(suo)處行業、成長性、市(shi)盈率、每股(gu)凈資產(chan)等因素，并與投資者溝通后確(que)定(ding)。

　　根據公司(si)(si)2013年度經審計后的財務報告，歸(gui)屬于(yu)(yu)母(mu)公司(si)(si)股(gu)(gu)東的凈(jing)利潤為(wei)(wei)2583.3萬元，本次(ci)股(gu)(gu)票發行前，公司(si)(si)股(gu)(gu)本規模為(wei)(wei)1.02億(yi)股(gu)(gu)，本次(ci)股(gu)(gu)票發行后，攤薄(bo)的每股(gu)(gu)收益為(wei)(wei)0.23元，攤薄(bo)的靜態市盈率為(wei)(wei)19.57倍。本次(ci)股(gu)(gu)票發行前，歸(gui)屬于(yu)(yu)母(mu)公司(si)(si)的每股(gu)(gu)凈(jing)資產為(wei)(wei)1.97元。

　　1月(yue)14日(ri)(ri)收(shou)盤，聯飛翔股價報收(shou)4.42元/股，收(shou)盤價和定增價差距不(bu)大，隨后(hou)幾日(ri)(ri)，公(gong)司股價放(fang)量(liang)創出新高5.34元。

　　新(xin)三(san)(san)(san)(san)板學(xue)院院長、西部證券(002673,股吧)副總裁程曉明認為，機構(gou)開始頻繁參與新(xin)三(san)(san)(san)(san)板公司的(de)定(ding)向增發，已經表(biao)明對(dui)于新(xin)三(san)(san)(san)(san)板市場的(de)認可，做市商制度(du)的(de)出臺更是對(dui)于公司定(ding)價(jia)功能予(yu)以(yi)充分(fen)發揮，未來隨著個人(ren)門檻的(de)降低(di)和競價(jia)制度(du)的(de)出臺，新(xin)三(san)(san)(san)(san)板的(de)活躍度(du)將會進一步提(ti)升，新(xin)三(san)(san)(san)(san)板就是中國版納斯達(da)克。

　　可以看到(dao)，有“定增王”之稱的(de)財(cai)通基金(jin)對(dui)于新(xin)三(san)板(ban)信心(xin)滿(man)滿(man)，財(cai)通基金(jin)副(fu)總(zong)經理王家俊曾表示(shi)，隨著擴容(rong)加速(su)、制度紅利(li)、流(liu)動(dong)性紅利(li)、高增長紅利(li)等因素集中釋(shi)放，新(xin)三(san)板(ban)可能帶來巨大的(de)投資機會，財(cai)通基金(jin)已成立專題小組深入研究提前(qian)著手布局，會花很多(duo)的(de)時間和精力(li)在新(xin)三(san)板(ban)的(de)產品研究與設計上。

　　此外，除(chu)了(le)機構(gou)積(ji)極參(can)與新三板市場的(de)定(ding)增外，其增發(fa)定(ding)價(jia)開始嘗試市場化競價(jia)。東電創新（430362）最新的(de)增發(fa)方案將增發(fa)價(jia)格(ge)設在4-5 元(yuan)/股區間，不設確定(ding)的(de)增發(fa)價(jia)格(ge)。

　　劉(liu)曉指出(chu)，其(qi)創新的(de)發行方(fang)式在目前參與增發機(ji)構(gou)日益增加的(de)市場(chang)環境中有可能為更多(duo)的(de)掛牌公司所借(jie)鑒(jian)，增發價格確立(li)機(ji)制可能逐步(bu)向市場(chang)競(jing)價的(de)方(fang)式演變。

　　而在邱翼看來，公司(si)用區間價(jia)(jia)格(ge)作為定增(zeng)價(jia)(jia)格(ge)更為合(he)理，由市場(chang)決(jue)定價(jia)(jia)格(ge)，對企業的(de)定增(zeng)有好處。否則，過(guo)高(gao)的(de)價(jia)(jia)格(ge)會使投(tou)資者望而卻步，過(guo)低則沒有充分反(fan)映企業價(jia)(jia)值。