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　　近(jin)日，新三(san)板市(shi)場(chang)的掛牌企業數量順利突破(po)1800家，做市(shi)轉讓企業持(chi)續增加，股份轉讓的換手率更是大幅上升(sheng)，市(shi)場(chang)持(chi)續升(sheng)溫。

　　在(zai)業內人士看來，新(xin)三板市(shi)場(chang)(chang)在(zai)引(yin)入做(zuo)市(shi)商制度極大地(di)提(ti)高(gao)市(shi)場(chang)(chang)流動性(xing)，賦予新(xin)三板市(shi)場(chang)(chang)定價功能，可(ke)謂是畫龍點睛(jing)之筆，其(qi)雙向報價及成交(jiao)義(yi)務規定可(ke)以平衡市(shi)場(chang)(chang)供求關系，提(ti)高(gao)成交(jiao)率，另外(wai)有做(zuo)市(shi)商為企業背書，更(geng)可(ke)以提(ti)振投資者信心。

　　不僅如此，以聯飛翔（430037）為代表的(de)(de)(de)股轉公司發布的(de)(de)(de)最新定增方案中，更是出(chu)現了多家機(ji)構的(de)(de)(de)身影。機(ji)構們(men)跑步進場新三板，進一步顯示(shi)出(chu)對新三板的(de)(de)(de)認(ren)可。隨(sui)著(zhu)個人投資者門檻的(de)(de)(de)降低和競(jing)價(jia)制度的(de)(de)(de)推出(chu)，新三板無疑將掀(xian)起一輪新的(de)(de)(de)投資高潮。

　　市場持續升溫

　　據Wind資訊統(tong)計，截至(zhi)1月27日(ri)，新三板掛牌數量達(da)1840家，市(shi)值為2666億元，其中，做市(shi)轉讓公司(si)143家，占(zhan)比達(da)7.8%。

　　雷(lei)帕得（831613）更是(shi)成(cheng)為掛牌時即采取做(zuo)市(shi)轉讓方式的企(qi)業，不僅有助于提高審查效率，減少重復流(liu)程(cheng)，還為企(qi)業靈(ling)活應(ying)對(dui)市(shi)場變化節約時間成(cheng)本(ben)。

　　廣證恒(heng)生研究員邱翼(yi)在接受《華(hua)夏時報》記者采訪(fang)時表示：新三板在推出做(zuo)市(shi)商(shang)(shang)后(hou)，市(shi)場的(de)流動性大(da)幅(fu)提升(sheng)。特別是在證監會去年底發布新規擴大(da)做(zuo)市(shi)商(shang)(shang)的(de)范圍(wei)后(hou)，開(kai)啟(qi)了機(ji)構的(de)競爭時代。機(ji)構們(men)開(kai)始跑馬圈地，投行參(can)與度(du)大(da)幅(fu)提升(sheng)，新三板已經在實行注(zhu)冊制(zhi)的(de)做(zuo)法，只要券商(shang)(shang)做(zuo)好把關，新三板達到3000至5000家沒有問題。

　　邱(qiu)翼認(ren)為，目前，做市企業(ye)(ye)的PE有30倍左右，估值(zhi)較創業(ye)(ye)板仍(reng)然偏低(di)，投資價值(zhi)凸顯(xian)，隨著競價交易制度(du)的推出，新(xin)三板將會(hui)向(xiang)創業(ye)(ye)板看齊，PE也將會(hui)看齊。

　　在邱翼看來，新三板(ban)市場活(huo)躍度(du)開始(shi)增加，正在快速覺醒，換手率已經(jing)成為衡(heng)量新三板(ban)活(huo)躍度(du)的(de)重要指標。據其測算(suan)，自(zi)做市商(shang)制度(du)推行至2015 年1 月16 日(ri)，做市轉讓板(ban)塊(kuai)整體換手率為17.40%，高于市場整體的(de)7.42%及協議轉讓板(ban)塊(kuai)的(de)6%。

　　從換手(shou)率區間分布來(lai)看，做市轉讓企(qi)業中(zhong)換手(shou)率超過50%的企(qi)業占比為(wei)3.88%，而協(xie)議轉讓僅為(wei)1.34%；而從每周交(jiao)易(yi)筆(bi)數來(lai)看，做市交(jiao)易(yi)周均成交(jiao)4200.36 筆(bi)，是協(xie)議交(jiao)易(yi)的3 倍。

　　盡管如(ru)此，邱翼坦言：新三(san)板(ban)離真正的覺(jue)醒(xing)仍有(you)一段距離。只有(you)在個(ge)人投資者的門檻降低后(hou)，相(xiang)關配套(tao)措施完(wan)善(shan)后(hou)，新三(san)板(ban)的整體活躍度才會大幅提(ti)升。

　　近日(ri)，全國股(gu)轉公(gong)(gong)司業務部副(fu)總監王(wang)小軍對外透露，新三板競價系統建(jian)設爭取在今年6、7月(yue)份完成，連續競價對公(gong)(gong)司股(gu)本市值、股(gu)權分(fen)(fen)散度等方面(mian)有要求。今年新三板在分(fen)(fen)層(ceng)管(guan)理上將繼續推(tui)進，新的融資(zi)方式(shi)也將不斷豐富。

　　華泰證券(601688,股吧(ba))研(yan)究員劉曉則認為，由于(yu)目前三板(ban)掛(gua)牌(pai)公司股權仍然過于(yu)集中，市(shi)場交(jiao)易活躍度(du)受限，投資機構通常(chang)將參與定(ding)增項目而不是經由二(er)級市(shi)場作(zuo)為投資三板(ban)掛(gua)牌(pai)公司的主要手段(duan)。因此，定(ding)增發行量(liang)與募集資金量(liang)是現階段(duan)觀察三板(ban)市(shi)場投資熱度(du)的最有效指標。

　　據(ju)(ju)華(hua)泰證券(quan)統計顯(xian)示，2014 年12 月(yue)以(yi)來，定增(zeng)(zeng)市(shi)場(chang)的熱度持(chi)續提(ti)升，由(you)2015 年1 月(yue)第1、2 周的增(zeng)(zeng)發數據(ju)(ju)預估(gu)1 月(yue)增(zeng)(zeng)發募集(ji)資金(jin)額大概(gai)率超過(guo)20 億元（剔除聯訊(xun)證券(quan)30 億定增(zeng)(zeng)項目），達到(dao)一個新(xin)的資金(jin)量級，表明資金(jin)在持(chi)續而穩定地(di)流入新(xin)三板市(shi)場(chang)。

　　機構跑步進場

　　本報記者(zhe)注意到，新(xin)年伊始(shi)，在新(xin)三(san)板的(de)定增項目(mu)中已(yi)經開(kai)始(shi)出現機(ji)構的(de)身影，特別是(shi)專戶產(chan)品(pin)(pin)、資管(guan)產(chan)品(pin)(pin)。有(you)市(shi)場(chang)人士認(ren)為(wei)，隨著新(xin)三(san)板的(de)持(chi)續(xu)升溫，機(ji)構發行的(de)投資產(chan)品(pin)(pin)將開(kai)始(shi)成為(wei)市(shi)場(chang)的(de)新(xin)興主力。

　　聯飛翔(xiang)1月13日(ri)晚間公告了最新定(ding)增方案，財通基金、等(deng)機(ji)構紛紛參與(yu)此次定(ding)增，好不熱(re)鬧。

　　公告顯示，聯飛翔向北京天(tian)星(xing)經緯投資(zi)(zi)中心（有限合伙）、財(cai)通基(ji)金、鑄山股權(quan)投資(zi)(zi)基(ji)金管理（上海）股份(fen)有限公司、前海開源資(zi)(zi)產管理（深圳(zhen)）有限公司4家機(ji)構和3名(ming)自然人發(fa)行(xing)不超過1000萬(wan)股（含），融資(zi)(zi)額不超過4500萬(wan)元(yuan)（含），占發(fa)行(xing)后股本的比例8.93%，發(fa)行(xing)價格為每股4.50元(yuan)，募集資(zi)(zi)金將用于補充公司的流動資(zi)(zi)金。

　　具體看(kan)，財通基金管(guan)理(li)有(you)(you)限(xian)公司以其管(guan)理(li)的富春(chun)新三板1號資(zi)產(chan)管(guan)理(li)計(ji)劃和富春(chun)新三板88號資(zi)產(chan)管(guan)理(li)計(ji)劃認購(gou)(gou)200萬股(gu)(gu)(gu)，位居(ju)資(zi)管(guan)產(chan)品數量第一；鑄山股(gu)(gu)(gu)權投資(zi)基金管(guan)理(li)（上(shang)海(hai)）股(gu)(gu)(gu)份有(you)(you)限(xian)公司以其管(guan)理(li)的鑄山新三板一號證券投資(zi)基金認購(gou)(gou)150萬股(gu)(gu)(gu)，前海(hai)開源(yuan)(yuan)資(zi)產(chan)管(guan)理(li)（深圳(zhen)）有(you)(you)限(xian)公司以其管(guan)理(li)的前海(hai)開源(yuan)(yuan)資(zi)產(chan)-北京銀行(601169,股(gu)(gu)(gu)吧(ba))-前海(hai)開源(yuan)(yuan)資(zi)產(chan)新三板優選投資(zi)專項資(zi)產(chan)管(guan)理(li)計(ji)劃為實際認購(gou)(gou)人認購(gou)(gou)數量為50萬股(gu)(gu)(gu)。

　　聯飛翔(xiang)公告(gao)稱(cheng)，本次發行價格為每股人(ren)民(min)幣4.50元，發行定(ding)價依據參考公司所處行業、成長性、市盈率、每股凈資產等(deng)因(yin)素，并與投(tou)資者溝通后確定(ding)。

　　根據公(gong)司(si)2013年度(du)經審計后的(de)財務報(bao)告，歸屬于(yu)母公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)凈利潤為(wei)(wei)(wei)(wei)2583.3萬(wan)元(yuan)，本(ben)次(ci)股(gu)(gu)(gu)票(piao)發(fa)行前，公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)本(ben)規模為(wei)(wei)(wei)(wei)1.02億股(gu)(gu)(gu)，本(ben)次(ci)股(gu)(gu)(gu)票(piao)發(fa)行后，攤(tan)薄的(de)每股(gu)(gu)(gu)收益為(wei)(wei)(wei)(wei)0.23元(yuan)，攤(tan)薄的(de)靜態市盈(ying)率為(wei)(wei)(wei)(wei)19.57倍(bei)。本(ben)次(ci)股(gu)(gu)(gu)票(piao)發(fa)行前，歸屬于(yu)母公(gong)司(si)的(de)每股(gu)(gu)(gu)凈資產(chan)為(wei)(wei)(wei)(wei)1.97元(yuan)。

　　1月(yue)14日(ri)收盤(pan)，聯(lian)飛翔股(gu)(gu)價(jia)(jia)報(bao)收4.42元/股(gu)(gu)，收盤(pan)價(jia)(jia)和定增價(jia)(jia)差距不(bu)大，隨后幾日(ri)，公司股(gu)(gu)價(jia)(jia)放量創出新高(gao)5.34元。

　　新(xin)(xin)三(san)板(ban)學(xue)院院長、西(xi)部證(zheng)券(002673,股吧)副總(zong)裁(cai)程曉明(ming)認為(wei)，機構開始頻繁參與(yu)新(xin)(xin)三(san)板(ban)公司的(de)定向增發(fa)，已經表明(ming)對于新(xin)(xin)三(san)板(ban)市(shi)場的(de)認可，做市(shi)商制(zhi)度(du)的(de)出臺(tai)更是對于公司定價功(gong)能(neng)予以充分發(fa)揮，未來隨著個人(ren)門(men)檻的(de)降低和競價制(zhi)度(du)的(de)出臺(tai)，新(xin)(xin)三(san)板(ban)的(de)活躍度(du)將會進(jin)一步提升，新(xin)(xin)三(san)板(ban)就是中國版納(na)斯(si)達克。

　　可以看到，有“定增王”之稱(cheng)的(de)財通基金(jin)對于新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板信心(xin)滿(man)滿(man)，財通基金(jin)副總經理王家俊曾表示，隨著擴(kuo)容加(jia)速、制(zhi)度紅(hong)利、流動性(xing)紅(hong)利、高增長紅(hong)利等(deng)因(yin)素集中釋放，新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板可能帶來巨大的(de)投資(zi)機(ji)會，財通基金(jin)已成立專題小組深入研究(jiu)提前著手布局，會花很多(duo)的(de)時(shi)間和精(jing)力(li)在新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板的(de)產品研究(jiu)與設計上。

　　此外，除了機(ji)構積極參與(yu)新(xin)三板市(shi)(shi)場的(de)(de)定增外，其增發(fa)(fa)定價(jia)(jia)開始(shi)嘗(chang)試(shi)市(shi)(shi)場化競價(jia)(jia)。東電創新(xin)（430362）最新(xin)的(de)(de)增發(fa)(fa)方案將增發(fa)(fa)價(jia)(jia)格設(she)在(zai)4-5 元/股區間(jian)，不設(she)確定的(de)(de)增發(fa)(fa)價(jia)(jia)格。

　　劉曉指出，其創新的(de)發(fa)行(xing)方式在(zai)目前參(can)與(yu)增發(fa)機(ji)構日益增加的(de)市(shi)(shi)場環境中有可能為(wei)更(geng)多的(de)掛牌公司所借鑒，增發(fa)價格確立機(ji)制可能逐步向市(shi)(shi)場競價的(de)方式演變。

　　而(er)在邱(qiu)翼看來，公司用區間價(jia)(jia)格(ge)(ge)作(zuo)為定增價(jia)(jia)格(ge)(ge)更為合理(li)，由(you)市場決定價(jia)(jia)格(ge)(ge)，對企業的定增有好處。否則(ze)，過高的價(jia)(jia)格(ge)(ge)會使投資者望而(er)卻步，過低則(ze)沒有充(chong)分反映企業價(jia)(jia)值(zhi)。

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