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　　4月3日(ri)，新三板(ban)迎來(lai)一家特殊公(gong)司(si)(si)—合全藥(yao)業（832159）—紐(niu)交所上市公(gong)司(si)(si)藥(yao)明康德（NYSE:WX）的全資子公(gong)司(si)(si)，其(qi)主(zhu)辦券商為中金(jin)公(gong)司(si)(si)。

　　4月3日，新三板迎來一家(jia)特殊公(gong)司(si)—合(he)全(quan)藥業(ye)（832159）—紐(niu)交所(suo)上市公(gong)司(si)藥明康(kang)德（NYSE：WX）的全(quan)資子公(gong)司(si)，其主辦券商為中金公(gong)司(si)。

　　而合全藥業的(de)(de)掛(gua)牌給海外上(shang)市(shi)(shi)企業的(de)(de)子公(gong)(gong)司回歸國內(nei)資本(ben)市(shi)(shi)場，甚至是海外上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司主體登陸(lu)國內(nei)資本(ben)市(shi)(shi)場提供一(yi)條參考路徑。

　　另外，作為(wei)為(wei)合全藥業(ye)進行審(shen)計的會(hui)所，德(de)勤(qin)華永也因此促成(cheng)了“四大”首單新三板業(ye)務。

　　實際(ji)控(kong)制人認定難題

　　合全藥業(ye)由海外資本市場回歸新三板也曾走過(guo)千山萬水。

　　21世紀經(jing)濟報道記者從股轉系統(tong)了(le)解到，此次合全藥業(ye)掛(gua)牌新三板面臨的最大問題便是(shi)股轉系統(tong)要(yao)求對(dui)其實際控制人進行認定(ding)，這一度(du)讓其掛(gua)牌前景蒙上了(le)陰(yin)影(ying)。

　　合(he)全藥業公(gong)布的(de)最新的(de)公(gong)開(kai)轉讓(rang)說明書(shu)中(zhong)，其股東上海藥明康德(de)為中(zhong)外(wai)合(he)資企業，持有公(gong)司(si)69.45%的(de)股權(quan)，另外(wai)WuXi AppTec（BVI）Inc為境(jing)外(wai)法人，持有公(gong)司(si)25%的(de)股權(quan)，剩下的(de)5.55%股權(quan)則由75名自然人持有，這其中(zhong)包(bao)括了(le)合(he)全藥業的(de)高管。

　　根(gen)據(ju)其股(gu)權結構(gou)圖顯示，除了自然人股(gu)東持有的5.55%股(gu)權之(zhi)外，余下的股(gu)權最終都由Wuxi PharmaTech（Cayman） Inc持有（下稱(cheng)“藥明康德(de)”）。而藥明康德(de)于2007年3月(yue)16日(ri)在開曼群島設(she)立，并于2007年8 月(yue)9日(ri)在紐約證券交易所(suo)上市，股(gu)票代(dai)碼為“WX”。

　　而股(gu)轉系統要求，掛(gua)牌企業要根據(ju)其母公(gong)司(si)的股(gu)權構成、公(gong)司(si)治理(li)情況、準據(ju)法情況等因素說(shuo)明(ming)實(shi)際控制(zhi)人的認定(ding)依據(ju)。

　　中介(jie)機構的反饋(kui)意見上寫明(ming)(ming)，藥明(ming)(ming)康德作為一家于2007年8月9日在美國(guo)紐約證券交易所(suo)上市的公(gong)司，截至2014年9月30日，前十大股(gu)東的持(chi)(chi)股(gu)比(bi)例(li)均不超過8.5%，持(chi)(chi)股(gu)情況比(bi)較(jiao)分散。

　　而一位北(bei)京地區從(cong)事企業境外上市的律師(shi)告訴記者，美國證券法一般不要求藥(yao)明(ming)康德這類(lei)上市公(gong)司正式(shi)指定“控制人(ren)”。

　　但根據《中華人民共和國(guo)公司(si)法(fa)》規定，所(suo)謂(wei)實(shi)際控(kong)制人，是指(zhi)雖不(bu)是公司(si)的股東(dong)，但通過投資關系、協(xie)議或者其他安(an)排，能夠實(shi)際支(zhi)配公司(si)行(xing)為的人。而上市公司(si)藥明康德間(jian)接持(chi)有公司(si)94.5%的股權，能夠實(shi)際支(zhi)配公司(si)行(xing)為。

　　另(ling)有一(yi)位(wei)北(bei)京地(di)區(qu)的(de)券(quan)商人(ren)士說(shuo)，目前(qian)在A股上市(shi)公司中(zhong)也有類似(si)情況，如重慶(qing)啤酒(600132,股吧(ba))（600132.SH）、啤酒花(600090,股吧(ba))（600090.SH）、華新水泥(ni)(600801,股吧(ba))（600801.SH）、水井坊(600779,股吧(ba))（600779.SH）、廈華電子(600870,股吧(ba))（600870.SH）等五家上市(shi)公司均是將(jiang)境外(wai)上市(shi)公司作為(wei)其實(shi)(shi)際控(kong)制人(ren)披露，同理認定藥明(ming)康德為(wei)合全(quan)藥業的(de)實(shi)(shi)際控(kong)制人(ren)沒有問題。

　　而根(gen)據股轉系統(tong)公布的(de)(de)合(he)全(quan)藥業的(de)(de)反饋意見顯示，中(zhong)介機構認(ren)為，在適當開展盡職調查(cha)并(bing)參考境內(nei)資本(ben)市場(chang)先例的(de)(de)基礎上，基于從嚴(yan)、審慎把控(kong)擬掛牌(pai)公司實際(ji)控(kong)制人認(ren)定及相關同(tong)業競(jing)爭、關聯交易規范的(de)(de)原(yuan)則，主(zhu)辦券(quan)商將合(he)全(quan)藥業實際(ji)控(kong)制人認(ren)定為“藥明康德”。

　　除(chu)了實際控制人(ren)問(wen)題(ti)之外，與(yu)A股上(shang)市公(gong)司(si)(si)拆分(fen)子(zi)公(gong)司(si)(si)掛牌新三板的(de)(de)(de)情況(kuang)相類似，股轉系統關(guan)心的(de)(de)(de)問(wen)題(ti)包括：上(shang)市公(gong)司(si)(si)公(gong)開募集資(zi)金(jin)是否投向申(shen)請掛牌公(gong)司(si)(si)業務(wu)(wu)，投入的(de)(de)(de)金(jin)額、比例及(ji)對申(shen)請掛牌公(gong)司(si)(si)財務(wu)(wu)狀況(kuang)和(he)經(jing)營成果的(de)(de)(de)影響；申(shen)請掛牌公(gong)司(si)(si)業務(wu)(wu)、資(zi)產(chan)(chan)、機構、人(ren)員、財務(wu)(wu)、技(ji)術等(deng)資(zi)源要素與(yu)所(suo)屬上(shang)市公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)關(guan)系及(ji)分(fen)開情況(kuang)，是否具有獨立面向市場能力(li)和(he)持(chi)續經(jing)營能力(li)；上(shang)市公(gong)司(si)(si)經(jing)營業績來源于該子(zi)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)比例，本(ben)次(ci)掛牌對上(shang)市公(gong)司(si)(si)維持(chi)獨立上(shang)市地位、持(chi)續盈(ying)利能力(li)的(de)(de)(de)影響；報告期(qi)申(shen)請掛牌公(gong)司(si)(si)對所(suo)屬上(shang)市公(gong)司(si)(si)資(zi)產(chan)(chan)總(zong)額、營業收入、利潤(run)總(zong)額、凈利潤(run)等(deng)財務(wu)(wu)數據的(de)(de)(de)比例及(ji)重要財務(wu)(wu)指(zhi)標的(de)(de)(de)實際影響等(deng)。

　　為后來者鋪路

　　合全(quan)藥(yao)業此(ci)次(ci)掛牌新三(san)板的意義在于(yu)，此(ci)前國內大批互聯(lian)網企業因(yin)為無法滿足上市標準而(er)奔赴海(hai)外(wai)上市，但如今一家紐交所(suo)的上市公司子公司掛牌新三(san)板，打開了海(hai)外(wai)上市公司子公司登陸國內資本市場的通道(dao)。

　　而無(wu)論境內境外，子公司上市的目標，無(wu)外乎提升估值，增加流動性(xing)。而合全藥(yao)業此(ci)次的掛(gua)牌便對(dui)公司的估值提升有一定(ding)的幫助。

　　一(yi)位中信(xin)證(zheng)券場外市場部的人士(shi)向記者(zhe)分析指出，上市公(gong)司拆分業務到新三板掛(gua)牌，會給(gei)其母公(gong)司一(yi)定(ding)的估值提升(sheng)。

　　另(ling)外，利用掛牌(pai)新三板，合全(quan)(quan)藥(yao)(yao)業(ye)還進行了員工激(ji)勵計(ji)劃。2015 年(nian)3月(yue)18日，合全(quan)(quan)藥(yao)(yao)業(ye)召開2015年(nian)第(di)一次臨(lin)時股(gu)(gu)東(dong)大會，全(quan)(quan)體股(gu)(gu)東(dong)同意上海藥(yao)(yao)明康德向(xiang)Ge Li、Edward Hu等自(zi)然人轉讓(rang)其持有(you)的(de)合全(quan)(quan)藥(yao)(yao)業(ye)股(gu)(gu)份。在(zai)這(zhe)次股(gu)(gu)權轉讓(rang)中，合全(quan)(quan)藥(yao)(yao)業(ye)的(de)高管(guan)均在(zai)此(ci)次激(ji)勵計(ji)劃中持有(you)合全(quan)(quan)藥(yao)(yao)業(ye)一部分股(gu)(gu)權，合計(ji)持股(gu)(gu)2.43%。

　　事實上，新三板靈活(huo)的(de)掛(gua)牌環境(jing)給此前很多無法登陸國(guo)內(nei)資本市場企業一(yi)個平臺(tai)。

　　一(yi)(yi)位北京地區從(cong)事新三板(ban)業務的(de)市場(chang)(chang)人士說(shuo)：“新三板(ban)很好地補(bu)充了(le)滬深兩(liang)個交易所(suo)(suo)在企業類(lei)型方(fang)面(mian)的(de)空(kong)白。因其掛牌(pai)門檻低，包容性(xing)高，審批流(liu)程快(kuai)等特(te)點，之前無(wu)緣資本市場(chang)(chang)的(de)一(yi)(yi)些行業在這(zhe)里找到(dao)了(le)生長土壤。”新三板(ban)在幫(bang)中(zhong)國資本市場(chang)(chang)查漏補(bu)缺。自擴容到(dao)全國一(yi)(yi)年(nian)多的(de)時間，先(xian)后(hou)有擔保公(gong)(gong)司(si)、私募、小(xiao)額貸款公(gong)(gong)司(si)以及(ji)未(wei)來可能會掛牌(pai)的(de)城商行先(xian)后(hou)加入(ru)這(zhe)個市場(chang)(chang)，它們此(ci)前均無(wu)法(fa)登陸全國性(xing)交易所(suo)(suo)，而今又(you)增加了(le)海外上市公(gong)(gong)司(si)子公(gong)(gong)司(si)這(zhe)一(yi)(yi)類(lei)特(te)殊公(gong)(gong)司(si)。

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