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       近日，關(guan)于全(quan)國股轉(zhuan)系統（俗稱(cheng)“新(xin)(xin)三(san)板”）投資者(zhe)門檻的話(hua)題持續(xu)升溫，對(dui)此，筆(bi)者(zhe)認為，新(xin)(xin)三(san)板投資者(zhe)門檻未(wei)來一定(ding)會(hui)降，但(dan)從(cong)目前來看，一兩(liang)年內(nei)調(diao)降的可能性比較小。

　　新(xin)三板投(tou)(tou)資(zi)者門檻(jian)話題升(sheng)溫源于8月(yue)28日(ri)，全國(guo)股轉系統(tong)公司副總經理隋強(qiang)在(zai)國(guo)家金(jin)(jin)融與(yu)發(fa)展(zhan)實驗(yan)室資(zi)本(ben)市場與(yu)公司金(jin)(jin)融研(yan)究中心召開的(de)新(xin)三板發(fa)展(zhan)戰略(lve)高(gao)層(ceng)研(yan)討(tao)會上在(zai)談到降低新(xin)三板投(tou)(tou)資(zi)者門檻(jian)時表示“可以探討(tao)”。他(ta)表示“投(tou)(tou)資(zi)者門檻(jian)從500萬元降到300萬元，甚至100萬元，我(wo)們也(ye)可以探討(tao)。但是堅持機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)者市場的(de)方向不變(bian)。”

　　這番表態被(bei)業(ye)內(nei)部(bu)分人士解讀(du)為(wei)新三板投(tou)資者門檻將降(jiang)低的(de)一個信號。但筆者卻認(ren)為(wei)，監管層所說(shuo)的(de)“可以(yi)探(tan)討(tao)”是比較模糊的(de)一個詞，代表著未來有(you)操作(zuo)空間，但短期(qi)內(nei)不會有(you)實質性動作(zuo)。

　　事(shi)實上(shang)，從(cong)近段(duan)時(shi)間(jian)監(jian)管(guan)層一(yi)系列的(de)動作可以看(kan)出，新三板(ban)投資者(zhe)門檻的(de)監(jian)管(guan)目前(qian)是一(yi)個(ge)趨嚴的(de)態勢，而且當(dang)前(qian)“降”的(de)時(shi)機也并不成(cheng)熟。

　　2015年(nian)(nian)6月份(fen)，股(gu)轉系(xi)統發布《關(guan)于加強投(tou)資(zi)者適(shi)當(dang)(dang)(dang)性管(guan)理工(gong)作(zuo)的通(tong)(tong)知(zhi)》，嚴禁券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)為(wei)投(tou)資(zi)者墊資(zi)開(kai)(kai)戶(hu)，并(bing)要求券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)對(dui)墊資(zi)開(kai)(kai)戶(hu)等違(wei)規違(wei)法行(xing)為(wei)進行(xing)自查(cha)(cha)，制定相應(ying)整改措施；2016年(nian)(nian)2月份(fen)，股(gu)轉系(xi)統官方微信公號下發《主辦券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)應(ying)當(dang)(dang)(dang)好投(tou)資(zi)者適(shi)當(dang)(dang)(dang)性管(guan)理的“守門人”》的通(tong)(tong)知(zhi)，要求證券(quan)(quan)(quan)公司(si)對(dui)開(kai)(kai)通(tong)(tong)新三板(ban)合(he)格投(tou)資(zi)者權限的賬(zhang)戶(hu)進行(xing)自查(cha)(cha)；3月份(fen)，證監會非(fei)上(shang)市公眾公司(si)部(bu)也向各(ge)家證券(quan)(quan)(quan)公司(si)下發《關(guan)于對(dui)執行(xing)投(tou)資(zi)者適(shi)當(dang)(dang)(dang)性管(guan)理制度(du)開(kai)(kai)展(zhan)自查(cha)(cha)工(gong)作(zuo)》的通(tong)(tong)知(zhi)，聯(lian)合(he)股(gu)轉對(dui)90家主辦券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)展(zhan)開(kai)(kai)專項(xiang)調查(cha)(cha)。當(dang)(dang)(dang)時各(ge)家券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)近4年(nian)(nian)的全部(bu)開(kai)(kai)戶(hu)信息和12萬個合(he)格投(tou)資(zi)者賬(zhang)目都經過(guo)審查(cha)(cha)，結果(guo)查(cha)(cha)出大(da)量不符合(he)標準的賬(zhang)戶(hu)。

　　11月(yue)9日(ri)，股(gu)(gu)轉系統通知各家券(quan)商，自10日(ri)起在報(bao)送(song)掛牌(pai)公司股(gu)(gu)票發(fa)(fa)行(xing)備案材料時，在主辦券(quan)商合(he)法合(he)規性意(yi)見(jian)(jian)和股(gu)(gu)票發(fa)(fa)行(xing)法律意(yi)見(jian)(jian)書(shu)中，就本次(ci)股(gu)(gu)票發(fa)(fa)行(xing)是否存在“股(gu)(gu)權代持(chi)”情形需(xu)發(fa)(fa)表明確意(yi)見(jian)(jian)。與此同(tong)時，掛牌(pai)公司股(gu)(gu)票發(fa)(fa)行(xing)審查要點中，也要相應(ying)增加對“股(gu)(gu)權代持(chi)”的(de)審核(he)要求。這一要求也是繼(ji)限(xian)制墊(dian)資開戶(hu)，券(quan)商自查投(tou)資者(zhe)賬戶(hu)合(he)規性之后，股(gu)(gu)轉系統繼(ji)續嚴守(shou)投(tou)資者(zhe)門檻的(de)另一項措施。

　　雖然股轉系統對投資者門檻沒有明(ming)確表態(tai)(tai)，但從上(shang)述政策(ce)發布(bu)的(de)(de)頻(pin)率(lv)來(lai)看，足(zu)以說明(ming)股轉系統的(de)(de)態(tai)(tai)度(du)。

　　筆者(zhe)認為，新(xin)三板門檻的降(jiang)低(di)并非一(yi)件(jian)(jian)易事(shi)，引進“活水”同(tong)時(shi)也(ye)要(yao)顧(gu)及投(tou)(tou)資者(zhe)保護，當前掛牌公(gong)司(si)多(duo)為處于初創期和(he)成長早(zao)期的創新(xin)創業(ye)成長型中小(xiao)微企業(ye)，新(xin)經(jing)濟(ji)、新(xin)模(mo)式特征明顯(xian)，業(ye)績分(fen)化現象突出，要(yao)求(qiu)投(tou)(tou)資者(zhe)應當具備(bei)較高的風險(xian)識別和(he)承受能力，從今(jin)年對(dui)新(xin)三板違規(gui)案件(jian)(jian)的處罰來看，數量也(ye)明顯(xian)增多(duo)，因此，當前最(zui)重要(yao)的是(shi)結合監管(guan)力量與市場規(gui)模(mo)，加強對(dui)新(xin)三板公(gong)司(si)的監管(guan)以及完善相應的法規(gui)制度體(ti)系，降(jiang)低(di)投(tou)(tou)資者(zhe)門檻的事(shi)情(qing)可以緩一(yi)緩。

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