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    ;   近日，關(guan)于全國股轉系統（俗稱“新(xin)三(san)板”）投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)門檻的話題持續(xu)升溫(wen)，對(dui)此(ci)，筆者(zhe)(zhe)認為，新(xin)三(san)板投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)門檻未來一定(ding)會降(jiang)(jiang)，但從(cong)目前(qian)來看，一兩年(nian)內(nei)調降(jiang)(jiang)的可能性比較小。

　　新(xin)三板投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)門檻話題升溫源于(yu)8月28日，全國股轉系(xi)統公(gong)司副總經理隋強在國家金(jin)融與(yu)發展(zhan)(zhan)實(shi)驗(yan)室資(zi)本市場(chang)與(yu)公(gong)司金(jin)融研究中心召(zhao)開的(de)新(xin)三板發展(zhan)(zhan)戰略高層(ceng)研討會上在談到降(jiang)低新(xin)三板投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)門檻時(shi)表示“可以(yi)探討”。他表示“投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)門檻從500萬元降(jiang)到300萬元，甚至(zhi)100萬元，我們也可以(yi)探討。但是堅持機構投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)市場(chang)的(de)方向不變。”

　　這(zhe)番表態被業內部(bu)分人(ren)士(shi)解(jie)讀為新三板投資者(zhe)門(men)檻將降(jiang)低的(de)一(yi)個(ge)信號。但(dan)筆者(zhe)卻認為，監管層所說(shuo)的(de)“可以探討”是比較模糊(hu)的(de)一(yi)個(ge)詞，代表著未來有操作(zuo)空(kong)間，但(dan)短(duan)期內不(bu)會有實質性動作(zuo)。

　　事實上(shang)，從近段時(shi)間監管層一(yi)系(xi)列的動(dong)作可(ke)以(yi)看出(chu)，新三板投(tou)資者門檻的監管目前是一(yi)個趨嚴的態勢，而且當前“降”的時(shi)機(ji)也并不(bu)成熟。

　　2015年(nian)6月份(fen)，股轉系(xi)統發(fa)布《關于加強投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)適當性管理(li)工作的(de)通知》，嚴(yan)禁(jin)券(quan)商為(wei)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)墊資(zi)(zi)開戶，并要求券(quan)商對(dui)(dui)墊資(zi)(zi)開戶等違規違法行為(wei)進(jin)(jin)行自(zi)查，制定(ding)相應整改措施；2016年(nian)2月份(fen)，股轉系(xi)統官方微信(xin)公號下發(fa)《主辦(ban)(ban)券(quan)商應當好投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)適當性管理(li)的(de)“守(shou)門人”》的(de)通知，要求證券(quan)公司對(dui)(dui)開通新三板合格(ge)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)權限的(de)賬戶進(jin)(jin)行自(zi)查；3月份(fen)，證監會非(fei)上(shang)市(shi)公眾公司部(bu)也(ye)向各家(jia)證券(quan)公司下發(fa)《關于對(dui)(dui)執行投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)適當性管理(li)制度開展自(zi)查工作》的(de)通知，聯合股轉對(dui)(dui)90家(jia)主辦(ban)(ban)券(quan)商展開專(zhuan)項調查。當時各家(jia)券(quan)商近4年(nian)的(de)全(quan)部(bu)開戶信(xin)息和12萬個(ge)合格(ge)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)賬目都經(jing)過審(shen)查，結果查出大(da)量不符合標(biao)準的(de)賬戶。

　　11月9日，股(gu)轉系(xi)統通知各(ge)家券商，自10日起在報送掛(gua)牌公司(si)股(gu)票發(fa)行備案材料時，在主辦(ban)券商合法合規性意見(jian)和股(gu)票發(fa)行法律意見(jian)書中(zhong)，就(jiu)本次股(gu)票發(fa)行是(shi)否存在“股(gu)權代持”情形需發(fa)表(biao)明(ming)確意見(jian)。與此同時，掛(gua)牌公司(si)股(gu)票發(fa)行審查要(yao)點中(zhong)，也要(yao)相應增(zeng)加(jia)對“股(gu)權代持”的(de)審核(he)要(yao)求(qiu)。這一要(yao)求(qiu)也是(shi)繼限(xian)制(zhi)墊資(zi)(zi)開戶，券商自查投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)賬戶合規性之后(hou)，股(gu)轉系(xi)統繼續嚴守投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)門檻的(de)另一項措施。

　　雖然股(gu)轉(zhuan)系統對(dui)投資(zi)者門(men)檻沒(mei)有明確表(biao)態(tai)，但從上述政策發布的頻率(lv)來看，足以說(shuo)明股(gu)轉(zhuan)系統的態(tai)度。

　　筆者(zhe)(zhe)認為，新(xin)(xin)三板(ban)門(men)檻(jian)的(de)(de)(de)(de)降低并非一(yi)件易事(shi)，引進“活水”同時(shi)也要(yao)顧及投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)保護，當(dang)前(qian)掛牌公司多(duo)為處于初(chu)創(chuang)(chuang)(chuang)期和成(cheng)長(chang)早(zao)期的(de)(de)(de)(de)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)創(chuang)(chuang)(chuang)業成(cheng)長(chang)型(xing)中小(xiao)微(wei)企業，新(xin)(xin)經濟、新(xin)(xin)模式(shi)特征明顯(xian)，業績分化現(xian)象(xiang)突出，要(yao)求投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)應當(dang)具備較(jiao)高的(de)(de)(de)(de)風險識(shi)別和承受能(neng)力，從(cong)今年對新(xin)(xin)三板(ban)違(wei)規案件的(de)(de)(de)(de)處罰來(lai)看，數量也明顯(xian)增多(duo)，因此，當(dang)前(qian)最(zui)重要(yao)的(de)(de)(de)(de)是結合監管力量與市場規模，加強對新(xin)(xin)三板(ban)公司的(de)(de)(de)(de)監管以及完善相應的(de)(de)(de)(de)法規制度(du)體系，降低投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)門(men)檻(jian)的(de)(de)(de)(de)事(shi)情可以緩一(yi)緩。