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因為(wei)新(xin)三(san)(san)板(ban)在(zai)流動(dong)性、估值(zhi)、參與度等方面的劣勢，越(yue)來越(yue)多的優質新(xin)三(san)(san)板(ban)企業開始轉(zhuan)向A股(gu)IPO，而IPO發行(xing)速度的加快也是(shi)背后推手之一。近日，新(xin)三(san)(san)板(ban)掛牌(pai)企業光影俠就發布(bu)公告(gao)稱，為(wei)配合公司發展戰略規劃，擬(ni)申請在(zai)全(quan)國中小企業股(gu)份轉(zhuan)讓系(xi)統（簡稱“全(quan)國股(gu)轉(zhuan)系(xi)統”）終止掛牌(pai)。這已(yi)不(bu)是(shi)2017年(nian)首例主動(dong)退(tui)出新(xin)三(san)(san)板(ban)的企業。

此前，曾有(you)媒體報道光影俠退出新三板(ban)旨在A股(gu)IPO。不(bu)過，光影俠在接(jie)受北京時(shi)間財(cai)經采訪時(shi)表(biao)示，由(you)于申請公(gong)司股(gu)票在全國中(zhong)小(xiao)企業股(gu)份轉讓系統終(zhong)止掛(gua)牌的相關事宜尚需公(gong)司股(gu)東大會審(shen)議，故(gu)終(zhong)止掛(gua)牌事宜尚存在不(bu)確定性，目前我們(men)還不(bu)方便表(biao)態，還是(shi)要遵(zun)從(cong)新三板(ban)信息披露相關制度和要求。有(you)進一步動作我們(men)都會及時(shi)披露。

據了解(jie)，目前，已有多家(jia)新(xin)(xin)三板(ban)掛(gua)牌(pai)(pai)企(qi)業摘牌(pai)(pai)后(hou)在(zai)A股實現IPO。新(xin)(xin)三板(ban)掛(gua)牌(pai)(pai)企(qi)業轉投IPO懷抱，政(zheng)策方(fang)面雖然有著紅利，但同樣也面臨著排(pai)隊時間(jian)長，監管(guan)門(men)檻要求更高等(deng)各方(fang)面難(nan)題。

A股IPO加速 新三板企業謀變

截(jie)至1月26日，新(xin)三(san)板(ban)掛牌(pai)公司數(shu)量達(da)到10454家，但(dan)與此(ci)同時，流動性低、估值低、參與度(du)低，也成為了新(xin)三(san)板(ban)揮之不去的弊(bi)病，再加上IPO發行加速(su)，大量新(xin)三(san)板(ban)企(qi)業被迫試圖轉(zhuan)板(ban)，越(yue)來越(yue)多的優質(zhi)新(xin)三(san)板(ban)企(qi)業開始轉(zhuan)向IPO，且(qie)多家新(xin)三(san)把(ba)掛牌(pai)企(qi)業亦IPO成功。

在新(xin)三板掛(gua)牌企業(ye)瘋狂IPO，縱使(shi)與新(xin)三板痼疾累累有關，但不(bu)可(ke)否認，自去(qu)年(nian)下半(ban)年(nian)以來(lai)，IPO發(fa)行提速同樣也(ye)是推手之一(yi)。2016年(nian)全年(nian)證(zheng)監會共核發(fa)IPO批(pi)(pi)文280家(jia)，11月份以來(lai)核發(fa)速度從每月兩批(pi)(pi)提速到每周一(yi)批(pi)(pi)，月核發(fa)批(pi)(pi)文家(jia)數(shu)從上半(ban)年(nian)的10至20家(jia)上升到了年(nian)底的50家(jia)。

北京時間財經梳(shu)理發現(xian)，2016年12月，江蘇中旗(qi)新(xin)三板退市后IPO登錄(lu)創業(ye)板，成為IPO重啟后新(xin)三板首家成功轉板的企業(ye)。隨后，廣東拓斯(si)達、浙江三星新(xin)材(cai)兩家緊隨其后，先后過會成功，分(fen)別(bie)位居二、三位。

其實，除了之前掛牌新三(san)板(ban)的(de)企(qi)業(ye)成(cheng)功IPO外，接受上市(shi)輔導的(de)新三(san)板(ban)掛牌企(qi)業(ye)同樣不在少數(shu)。

據(ju)不完(wan)全統計，截至1月(yue)26日(ri)，2017年(nian)公(gong)告(gao)進入(ru)IPO輔(fu)(fu)導階段或已(yi)向證監會報送IPO申請材料的有39家，增量(liang)(liang)遠高于2016年(nian)同期，進入(ru)上(shang)市輔(fu)(fu)導的企(qi)業(ye)數量(liang)(liang)快速增長。其中(zhong)，數據(ju)顯示，截至1月(yue)18日(ri)，僅(jin)創新層接受上(shang)市輔(fu)(fu)導的企(qi)業(ye)已(yi)達162家。

殊不(bu)知，新三板掛牌(pai)企業不(bu)僅僅通(tong)過(guo)主(zhu)動退出新三板市場(chang)，接受上市輔導為(wei)IPO鋪路，同(tong)時(shi)，股票轉讓方(fang)(fang)式由做市方(fang)(fang)式更改為(wei)協(xie)議方(fang)(fang)式的掛牌(pai)公(gong)司有所增(zeng)加。

2016年(nian)以(yi)(yi)前，新三(san)板掛牌企(qi)業并沒有(you)股(gu)票轉讓方式發生更(geng)改的(de)先例，2016年(nian)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)僅有(you)10企(qi)業選擇改變，但這一情況在(zai)2016年(nian)下半(ban)(ban)年(nian)發生改變，僅12月單月就有(you)29家(jia)(jia)企(qi)業發布做市轉讓協議的(de)公告(gao)。今年(nian)以(yi)(yi)來，這一數字再次(ci)飆升，截至1月20日已(yi)有(you)34家(jia)(jia)企(qi)業發布做市轉讓協議公告(gao)。

據媒體(ti)報(bao)道，根據相關(guan)政策(ce)，股東(dong)人數(shu)超過200人的(de)(de)(de)公司申請IPO需向(xiang)證監(jian)會(hui)申請行政許(xu)可(ke)，證監(jian)會(hui)還會(hui)對股東(dong)人數(shu)超過200人的(de)(de)(de)公司的(de)(de)(de)合法存(cun)續與股權清晰情(qing)況(kuang)進行審核。一旦做市(shi)轉(zhuan)讓(rang)(rang)的(de)(de)(de)掛牌(pai)公司決定進入IPO輔導階段，為避免上述(shu)事項加大IPO的(de)(de)(de)難度，掛牌(pai)公司更(geng)傾向(xiang)于(yu)將股票轉(zhuan)讓(rang)(rang)方式(shi)限定為協議方式(shi)，從而控(kong)制股權的(de)(de)(de)分散(san)程(cheng)度。

值得關注的是，通過新(xin)三板掛牌企(qi)業(ye)股(gu)票(piao)轉(zhuan)讓方式的轉(zhuan)變，企(qi)業(ye)A股(gu)上(shang)市的意圖暴露無遺。

機遇與挑戰并存

不可否認，近(jin)期新三板公司(si)謀求IPO案例(li)增多與市(shi)場環境密切(qie)相(xiang)關。去年(nian)12月以(yi)來，從IPO排隊企業獲得批(pi)文(wen)的(de)數(shu)量(liang)來看，IPO速(su)度(du)(du)(du)有較明顯(xian)提升。與此(ci)同時，如(ru)此(ci)之高的(de)發行通過速(su)度(du)(du)(du)，在(zai)一定程度(du)(du)(du)上，也激(ji)發了新三板掛牌企業轉戰A股IPO的(de)熱情。

除此之(zhi)外，證監(jian)會在2016年9月發布(bu)對貧困地區(qu)企業(ye)IPO開辟綠色通道的政策以來，已有超過30家新三板掛牌(pai)公(gong)(gong)司將注冊(ce)地遷往貧困縣。多位(wei)業(ye)內(nei)人士認為(wei)，此舉意在為(wei)公(gong)(gong)司未來IPO創造條件。

不過在新(xin)三板掛牌企(qi)業扎堆(dui)IPO的情況下，企(qi)業也面臨著各種各樣的挑戰。

貧(pin)(pin)困(kun)地(di)區IPO綠色通(tong)道政(zheng)策的發布，看似為貧(pin)(pin)困(kun)地(di)區企業登陸資本市場打開(kai)大(da)門，但(dan)實際上，仍(reng)有(you)著為數(shu)不(bu)多(duo)，且無(wu)法忽視(shi)的限制，包括(kuo)“注冊(ce)地(di)和主要生產經(jing)營(ying)地(di)均(jun)在(zai)貧(pin)(pin)困(kun)地(di)區，且開(kai)展生產經(jing)營(ying)滿(man)三年(nian)(nian)、繳納(na)所得稅滿(man)三年(nian)(nian)”;或者“注冊(ce)地(di)在(zai)貧(pin)(pin)困(kun)地(di)區、最近一年(nian)(nian)在(zai)貧(pin)(pin)困(kun)地(di)區繳納(na)所得稅不(bu)低于(yu)2000萬元(yuan)且承(cheng)諾(nuo)上市后三年(nian)(nian)內(nei)不(bu)變(bian)更注冊(ce)地(di)”等。另外，該(gai)政(zheng)策對(dui)于(yu)如何定義(yi)實際辦公地(di)，搬多(duo)少人才算是(shi)辦公地(di)遷移也并沒有(you)明確界(jie)定。

根據《首(shou)次公(gong)開發行股份(fen)并在創業板上市管(guan)理(li)(li)辦法(fa)》(以(yi)下簡稱“管(guan)理(li)(li)辦法(fa)”)相關要(yao)求(qiu)，擬上市企業主要(yao)經營一種(zhong)業務(wu)(wu)，并不是(shi)《全國中小企業股份(fen)轉讓系統業務(wu)(wu)規則》僅僅要(yao)求(qiu)擬掛牌企業業務(wu)(wu)明確且具有持續經營能力(li)。

除了(le)主(zhu)營業務要求，管理(li)辦法(fa)還(huan)要求擬上(shang)市企業最(zui)近(jin)兩年內主(zhu)營業務和董事、高(gao)級管理(li)人員(yuan)沒(mei)有發(fa)生重大變化，實(shi)際(ji)控制人沒(mei)有發(fa)生變更，而如果是沖刺中小(xiao)板或主(zhu)板，要求的(de)則是最(zui)近(jin)三年沒(mei)有以上(shang)變化。

此外，管(guan)理辦法還(huan)要求(qiu)行人的(de)股權清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支(zhi)配的(de)股東所持發行人的(de)股份(fen)不存在(zai)重(zhong)大(da)權屬糾紛，在(zai)中小(xiao)板或(huo)主板上市同樣有(you)這樣的(de)要求(qiu)。

同時(shi)，管理辦法還要求擬上市企業(ye)有完善的(de)公(gong)司治理結構(gou)(gou)，依法建(jian)立健(jian)全股(gu)東大會、董事(shi)(shi)會、監事(shi)(shi)會以及(ji)獨立董事(shi)(shi)、董事(shi)(shi)會秘(mi)書、審(shen)計委員會制度，相關機(ji)構(gou)(gou)和人員能夠依法履行職責(ze)。此舉旨在規范企業(ye)管理。

值(zhi)得一提的(de)是，除了(le)政策方面存在(zai)限(xian)制外，新三(san)板企(qi)業在(zai)摘(zhai)牌后，企(qi)業雖然在(zai)上(shang)市輔導期，不過卻再(zai)也無(wu)法通過在(zai)資本市場(chang)融資的(de)方式獲取資金，同樣也會(hui)給企(qi)業未來業務上(shang)的(de)發展帶來影響，畢竟實(shi)現A股IPO成功發行并(bing)不能在(zai)較短時間內實(shi)現。