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“萬(wan)家時代”下的新三(san)板(ban)市(shi)場(chang)受(shou)到各方關注，尤(you)其(qi)是政府工作(zuo)報告(gao)(gao)中“深化多層次資本市(shi)場(chang)改革(ge)，完善主板(ban)市(shi)場(chang)基礎性制(zhi)度，積極(ji)發展(zhan)創(chuang)業板(ban)、新三(san)板(ban)”的提法，讓(rang)“新三(san)板(ban)”首登政府工作(zuo)報告(gao)(gao)。

　　業內人士指出(chu)，新三板連(lian)續(xu)兩年(nian)融資(zi)(zi)過千億(yi)，海(hai)量、多態、初創特征的(de)市(shi)(shi)場(chang)已經(jing)形成，所(suo)承載的(de)市(shi)(shi)場(chang)期望(wang)和功(gong)能寄托前所(suo)未有(you)，面對著市(shi)(shi)場(chang)流動性和定價功(gong)能不足、融資(zi)(zi)效率(lv)有(you)待提升、市(shi)(shi)場(chang)參與(yu)主體信心不足等“成長的(de)煩惱”，新三板還需(xu)在基礎(chu)建(jian)設(she)方(fang)面做(zuo)文章，進一步細(xi)化制度安(an)排。

　　市場基礎建設在路上

　　新(xin)三(san)板擴容至全國這4年來，已逐步成(cheng)為觀察我國中小微(wei)企(qi)業發展狀況的新(xin)窗口。據2016年末數(shu)據，新(xin)三(san)板掛(gua)牌公(gong)(gong)司(si)(si)達(da)10163家，總股本(ben)5851.55億(yi)(yi)股，總市值(zhi)約4.06萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)分(fen)別增(zeng)長98.15%、97.72%和64.97%；其中創新(xin)層公(gong)(gong)司(si)(si)952家，基礎層公(gong)(gong)司(si)(si)9211家，總股本(ben)占比(bi)分(fen)別為17.47%和82.53%。

　　按國家統(tong)計(ji)局企(qi)業(ye)劃型(xing)標準，掛牌公司中中小微企(qi)業(ye)合計(ji)占(zhan)比94.64%，小微企(qi)業(ye)占(zhan)比64.11%。從股(gu)本情(qing)況(kuang)看，5000萬(wan)股(gu)以下的企(qi)業(ye)有(you)7106家，占(zhan)市(shi)(shi)場整(zheng)體(ti)的69.92%，其中3000萬(wan)股(gu)以下的5052家，占(zhan)市(shi)(shi)場整(zheng)體(ti)的49.71%。

　　在(zai)融(rong)資(zi)規模和并購重組方面(mian)，2016年(nian)共有2603家公(gong)司完(wan)成2940次(ci)發行，融(rong)資(zi)1390.89億元，發行次(ci)數和融(rong)資(zi)金額(e)分別較上年(nian)增長(chang)14.62%和14.37%；完(wan)成收購和重大資(zi)產(chan)重組338次(ci)，交易金額(e)合計(ji)534.55億元，分別較上年(nian)增長(chang)58.69%、53.69%。

　　新(xin)三(san)(san)板(ban)市(shi)場融(rong)資(zi)規模有所增長，融(rong)資(zi)結(jie)構(gou)得到一定程(cheng)度優化，但(dan)與掛牌家(jia)數的增幅(fu)相比，尚不(bu)能很好地與融(rong)資(zi)需求相匹配。市(shi)場分析人士認為，新(xin)三(san)(san)板(ban)的發展(zhan)、成熟不(bu)能一蹴而就，既需要(yao)改革的不(bu)斷(duan)深(shen)化，也需要(yao)掛牌公司對(dui)市(shi)場的功能了解(jie)不(bu)斷(duan)深(shen)入，提(ti)高引進外部投資(zi)者必要(yao)性的認識，熟悉利用(yong)新(xin)三(san)(san)板(ban)進行(xing)資(zi)本運作的具體流程(cheng)，增強(qiang)其利用(yong)新(xin)三(san)(san)板(ban)市(shi)場平臺(tai)進行(xing)轉讓、融(rong)資(zi)、并購重(zhong)組的意愿。

　　“作為一個獨立(li)且年(nian)輕的(de)市(shi)(shi)場(chang)，新(xin)(xin)三板(ban)發展時間短，沒(mei)有(you)(you)路(lu)徑可(ke)依(yi)賴，沒(mei)有(you)(you)方法可(ke)照搬，只有(you)(you)不斷實踐總結經(jing)驗。”業內人士指出，市(shi)(shi)場(chang)基礎建設(she)(she)還有(you)(you)許(xu)多工作要(yao)做，相(xiang)關制(zhi)度安排還需要(yao)細化(hua)，還存在著市(shi)(shi)場(chang)流動性和(he)定價功能不足、融(rong)資(zi)(zi)效率有(you)(you)待提升、市(shi)(shi)場(chang)參與(yu)主(zhu)體(ti)信心不足等“成長的(de)煩惱”。同時，亦有(you)(you)必要(yao)將新(xin)(xin)三板(ban)放在多層次資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)視(shi)野(ye)下進(jin)行考量，新(xin)(xin)三板(ban)改革(ge)將是今年(nian)多層次資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)建設(she)(she)的(de)一項重要(yao)任務。

　　分層機制將是全年重點(dian)

　　證監會主席劉士余在今年監管工作(zuo)會議上(shang)指(zhi)出(chu)，新三板要(yao)進一步(bu)優化分層(ceng)制(zhi)度和(he)辦(ban)法(fa)，既有苗圃功能(neng)，更要(yao)發揮土壤功能(neng)，讓創新能(neng)力(li)強、誠信好的企業能(neng)夠良好發展。

　　證監會副主席趙爭平也在公開場(chang)合表示，新三板改革(ge)(ge)既要有效(xiao)監管(guan)、守住底線，更要因勢利導、積極作為，把(ba)融資、交易(yi)這些核心(xin)功能(neng)進一步提升(sheng)，要讓(rang)新三板在量(liang)的(de)(de)積累的(de)(de)基礎上實現一個大的(de)(de)、質的(de)(de)提升(sheng)。改革(ge)(ge)重點就(jiu)是(shi)完善市(shi)場(chang)分層，通過分層管(guan)理，把(ba)發行、交易(yi)、投資者準入和監管(guan)，把(ba)多方面(mian)的(de)(de)改革(ge)(ge)串起來，為眾多的(de)(de)掛(gua)牌企業(ye)提供(gong)差異化的(de)(de)制度供(gong)給(gei)，把(ba)市(shi)場(chang)的(de)(de)積極效(xiao)用(yong)進一步釋放出來。

　　業(ye)內人士表示，這意味著今年(nian)新三(san)板在政策方(fang)面，一(yi)是完善和優化分層(ceng)制度，二是監管制度供(gong)給與改革(ge)制度供(gong)給并行。近(jin)一(yi)年(nian)多(duo)來(lai)，我國資本市(shi)場(chang)“穩、嚴、進”的發(fa)展(zhan)態勢營造了良好(hao)的環境和契機，新三(san)板可在分擔、解決(jue)IPO“堰塞湖”上發(fa)揮更大作用，同時區域股權市(shi)場(chang)的規范(fan)，對新三(san)板服(fu)務企業(ye)的空間(jian)也提出(chu)了新的要求。在市(shi)場(chang)穩定(ding)的前(qian)提下對發(fa)展(zhan)理念和制度安排再思(si)考、多(duo)探索，最終實現新三(san)板從量的增長走(zou)向質的提升。

　　自2016年(nian)6月27日新(xin)三(san)板(ban)市場實施(shi)首次(ci)分(fen)層(ceng)以來，分(fen)層(ceng)確(que)實對融(rong)(rong)資(zi)(zi)起到了引導作用。2016年(nian)創(chuang)(chuang)新(xin)層(ceng)公(gong)司中(zhong)共(gong)有61%、580家完成了711次(ci)股(gu)票發行，融(rong)(rong)資(zi)(zi)528.01億元，分(fen)別占全市場融(rong)(rong)資(zi)(zi)的24.18%和(he)37.96%，市場家數占比(bi)約10%的創(chuang)(chuang)新(xin)層(ceng)公(gong)司完成了市場約40%的融(rong)(rong)資(zi)(zi)額。相比(bi)基礎層(ceng)而(er)言(yan)，創(chuang)(chuang)新(xin)層(ceng)公(gong)司規模較大(da)、業(ye)績較好、發展階段相對成熟，因(yin)此具(ju)有單筆融(rong)(rong)資(zi)(zi)規模較大(da)、估值(zhi)略高(gao)、機構參與度較高(gao)的特點。

　　同時(shi)，創新層(ceng)公司(si)平均每筆融資額(e)7426.30萬元，為基(ji)礎(chu)(chu)層(ceng)公司(si)的(de)1.92倍(bei)；平均發行(xing)價格8.78元，為基(ji)礎(chu)(chu)層(ceng)公司(si)的(de)2.39倍(bei)；平均發行(xing)市盈(ying)率約26.25倍(bei)，較(jiao)基(ji)礎(chu)(chu)層(ceng)公司(si)高(gao)10.71%。

　　在當前市(shi)場(chang)融資(zi)規則基(ji)礎上，投資(zi)者(zhe)熱切期(qi)待(dai)后續差異化(hua)制(zhi)度供(gong)給(gei)，尤其希望增(zeng)加(jia)創新(xin)層(ceng)(ceng)(ceng)制(zhi)度供(gong)給(gei)，以(yi)改善創新(xin)層(ceng)(ceng)(ceng)流動(dong)(dong)性帶動(dong)(dong)整個市(shi)場(chang)流動(dong)(dong)性，精選層(ceng)(ceng)(ceng)的說法一時傳遍(bian)市(shi)場(chang)。業內(nei)人士認為(wei)，從中(zhong)長期(qi)來(lai)看，新(xin)三(san)板將會再(zai)推進(jin)精選層(ceng)(ceng)(ceng)，但在現階段監(jian)管能(neng)力(li)仍(reng)有待(dai)提升的背(bei)景下，預計今年(nian)短期(qi)內(nei)監(jian)管將主要著眼于監(jian)管能(neng)力(li)提升，促進(jin)創新(xin)層(ceng)(ceng)(ceng)以(yi)及(ji)基(ji)礎層(ceng)(ceng)(ceng)企業規范治理，進(jin)而修訂和完善市(shi)場(chang)各類(lei)制(zhi)度，有序(xu)穩妥地(di)增(zeng)加(jia)制(zhi)度供(gong)給(gei)。

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