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“萬家(jia)時代”下的(de)新(xin)三(san)板(ban)(ban)市場受到各方關注，尤其是政(zheng)府(fu)工(gong)作(zuo)報(bao)告(gao)中“深(shen)化多層次資本市場改革，完善主板(ban)(ban)市場基礎性制(zhi)度，積極發展創業板(ban)(ban)、新(xin)三(san)板(ban)(ban)”的(de)提法，讓“新(xin)三(san)板(ban)(ban)”首登政(zheng)府(fu)工(gong)作(zuo)報(bao)告(gao)。

　　業內人士指出，新三板連續(xu)兩年融(rong)(rong)資過千億(yi)，海量、多態、初創(chuang)特征的市(shi)場已(yi)經形成，所承載(zai)的市(shi)場期望和功能寄托(tuo)前所未有，面(mian)對著(zhu)市(shi)場流動性和定價功能不(bu)足、融(rong)(rong)資效率(lv)有待提升、市(shi)場參與主體信心(xin)不(bu)足等“成長的煩惱(nao)”，新三板還需在基礎建(jian)設(she)方面(mian)做文章(zhang)，進一步(bu)細化(hua)制度安(an)排(pai)。

　　市場基礎建設在路(lu)上

　　新(xin)三板擴容至全國(guo)這4年來，已逐步(bu)成為觀察我國(guo)中小(xiao)微企(qi)業發展狀況(kuang)的新(xin)窗口(kou)。據2016年末數(shu)據，新(xin)三板掛牌公(gong)司(si)(si)達10163家，總股本5851.55億股，總市值(zhi)約(yue)4.06萬(wan)億元(yuan)，同比分(fen)(fen)別(bie)(bie)增長98.15%、97.72%和64.97%；其中創新(xin)層公(gong)司(si)(si)952家，基礎層公(gong)司(si)(si)9211家，總股本占比分(fen)(fen)別(bie)(bie)為17.47%和82.53%。

　　按國家統計(ji)(ji)局企業(ye)劃(hua)型標準(zhun)，掛牌(pai)公司中中小微(wei)企業(ye)合計(ji)(ji)占比94.64%，小微(wei)企業(ye)占比64.11%。從股本情況看，5000萬股以下的企業(ye)有7106家，占市場整體(ti)的69.92%，其中3000萬股以下的5052家，占市場整體(ti)的49.71%。

　　在融資規模(mo)和(he)(he)并購重組方面，2016年(nian)共有2603家公(gong)司完(wan)成(cheng)2940次(ci)發行，融資1390.89億(yi)元，發行次(ci)數和(he)(he)融資金額分別(bie)較上(shang)年(nian)增長14.62%和(he)(he)14.37%；完(wan)成(cheng)收購和(he)(he)重大資產重組338次(ci)，交易金額合(he)計534.55億(yi)元，分別(bie)較上(shang)年(nian)增長58.69%、53.69%。

　　新三(san)板市場融(rong)資(zi)(zi)規模有所增長(chang)，融(rong)資(zi)(zi)結構得(de)到一(yi)定(ding)程(cheng)度優化(hua)，但(dan)與掛(gua)牌(pai)家數的(de)(de)增幅(fu)相比(bi)，尚不能(neng)很(hen)好地(di)與融(rong)資(zi)(zi)需求相匹配。市場分(fen)析人士(shi)認為，新三(san)板的(de)(de)發展(zhan)、成熟不能(neng)一(yi)蹴而(er)就，既需要改革(ge)的(de)(de)不斷(duan)深(shen)化(hua)，也需要掛(gua)牌(pai)公司對市場的(de)(de)功能(neng)了解不斷(duan)深(shen)入，提高引進(jin)外部投資(zi)(zi)者必要性的(de)(de)認識，熟悉利用新三(san)板進(jin)行(xing)資(zi)(zi)本運作的(de)(de)具體(ti)流程(cheng)，增強其利用新三(san)板市場平臺(tai)進(jin)行(xing)轉(zhuan)讓、融(rong)資(zi)(zi)、并購重組(zu)的(de)(de)意愿。

　　“作為一個獨立(li)且年輕的(de)市(shi)(shi)場，新(xin)三板發展時(shi)間(jian)短(duan)，沒(mei)有(you)路徑可依賴，沒(mei)有(you)方(fang)法可照(zhao)搬，只有(you)不(bu)(bu)斷(duan)實(shi)踐(jian)總結(jie)經驗。”業內人士指出，市(shi)(shi)場基(ji)礎建(jian)設還有(you)許多工作要(yao)做，相關制度(du)安排(pai)還需(xu)要(yao)細(xi)化，還存在(zai)著(zhu)市(shi)(shi)場流動性和(he)定價(jia)功能不(bu)(bu)足(zu)(zu)、融資效(xiao)率(lv)有(you)待(dai)提升(sheng)、市(shi)(shi)場參與主(zhu)體信心不(bu)(bu)足(zu)(zu)等“成(cheng)長的(de)煩惱(nao)”。同(tong)時(shi)，亦有(you)必要(yao)將新(xin)三板放在(zai)多層次資本市(shi)(shi)場視野下(xia)進行考(kao)量，新(xin)三板改革(ge)將是今年多層次資本市(shi)(shi)場建(jian)設的(de)一項重要(yao)任務。

　　分層機制將是全年重點

　　證監會主席劉士余在今年監管工作會議上指出，新三(san)板要進一步優化分(fen)層制(zhi)度和(he)辦法(fa)，既有(you)苗圃功(gong)能(neng)，更要發揮土壤功(gong)能(neng)，讓創新能(neng)力強、誠信(xin)好(hao)的企業能(neng)夠良好(hao)發展(zhan)。

　　證監(jian)(jian)會副主席(xi)趙爭(zheng)平也(ye)在(zai)公開場合表(biao)示(shi)，新(xin)三(san)板改(gai)革(ge)(ge)既(ji)要(yao)有效(xiao)監(jian)(jian)管(guan)、守(shou)住底線，更(geng)要(yao)因勢利(li)導(dao)、積(ji)極(ji)(ji)作(zuo)為，把(ba)(ba)融(rong)資、交(jiao)易這些(xie)核心(xin)功能(neng)進一(yi)步提升，要(yao)讓新(xin)三(san)板在(zai)量的(de)積(ji)累的(de)基(ji)礎上(shang)實現一(yi)個(ge)大的(de)、質(zhi)的(de)提升。改(gai)革(ge)(ge)重點就是完善市場分層(ceng)，通(tong)過分層(ceng)管(guan)理，把(ba)(ba)發行(xing)、交(jiao)易、投資者準入和監(jian)(jian)管(guan)，把(ba)(ba)多方(fang)面(mian)的(de)改(gai)革(ge)(ge)串起來(lai)，為眾多的(de)掛(gua)牌企業提供差異(yi)化(hua)的(de)制度供給，把(ba)(ba)市場的(de)積(ji)極(ji)(ji)效(xiao)用進一(yi)步釋放出來(lai)。

　　業內(nei)人士表示，這(zhe)意味著今(jin)年新(xin)三(san)板(ban)在(zai)政策方面，一是完善和(he)優化分(fen)層制(zhi)度，二是監管制(zhi)度供給與改革(ge)制(zhi)度供給并行。近一年多(duo)來，我國資本(ben)市場(chang)“穩(wen)、嚴、進”的(de)(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)態勢營造了良好的(de)(de)(de)(de)環境和(he)契機，新(xin)三(san)板(ban)可在(zai)分(fen)擔(dan)、解決(jue)IPO“堰塞(sai)湖”上發(fa)揮更(geng)大作用，同(tong)時區(qu)域(yu)股權市場(chang)的(de)(de)(de)(de)規范，對新(xin)三(san)板(ban)服務企業的(de)(de)(de)(de)空間也提出(chu)了新(xin)的(de)(de)(de)(de)要(yao)求(qiu)。在(zai)市場(chang)穩(wen)定的(de)(de)(de)(de)前提下(xia)對發(fa)展(zhan)理念和(he)制(zhi)度安排(pai)再思考、多(duo)探索(suo)，最(zui)終實現新(xin)三(san)板(ban)從(cong)量(liang)的(de)(de)(de)(de)增(zeng)長走向質的(de)(de)(de)(de)提升。

　　自2016年6月27日新(xin)三板市(shi)(shi)場(chang)(chang)實施(shi)首次(ci)分層(ceng)以(yi)來(lai)，分層(ceng)確實對融(rong)資起到了(le)引導作(zuo)用。2016年創(chuang)(chuang)新(xin)層(ceng)公司中共有(you)61%、580家完成(cheng)(cheng)了(le)711次(ci)股票發行，融(rong)資528.01億(yi)元(yuan)，分別(bie)占全市(shi)(shi)場(chang)(chang)融(rong)資的24.18%和37.96%，市(shi)(shi)場(chang)(chang)家數占比約10%的創(chuang)(chuang)新(xin)層(ceng)公司完成(cheng)(cheng)了(le)市(shi)(shi)場(chang)(chang)約40%的融(rong)資額(e)。相比基礎層(ceng)而(er)言，創(chuang)(chuang)新(xin)層(ceng)公司規模較大、業績較好、發展階段相對成(cheng)(cheng)熟，因此具有(you)單筆融(rong)資規模較大、估值略高(gao)、機構參與度較高(gao)的特點。

　　同(tong)時(shi)，創新層(ceng)公司(si)(si)(si)平(ping)(ping)均每筆融資額7426.30萬(wan)元，為(wei)基(ji)礎(chu)層(ceng)公司(si)(si)(si)的(de)1.92倍；平(ping)(ping)均發行價(jia)格8.78元，為(wei)基(ji)礎(chu)層(ceng)公司(si)(si)(si)的(de)2.39倍；平(ping)(ping)均發行市盈率約26.25倍，較基(ji)礎(chu)層(ceng)公司(si)(si)(si)高10.71%。

　　在當(dang)前市場(chang)融(rong)資(zi)(zi)規(gui)則基礎(chu)上，投(tou)資(zi)(zi)者熱切期待后續差異(yi)化制(zhi)度供給，尤(you)其希望增(zeng)加創(chuang)新(xin)層制(zhi)度供給，以(yi)改(gai)善創(chuang)新(xin)層流動(dong)性(xing)(xing)帶(dai)動(dong)整個市場(chang)流動(dong)性(xing)(xing)，精選層的(de)說法一時傳遍市場(chang)。業內人士認(ren)為，從中長期來看，新(xin)三(san)板(ban)將(jiang)會再(zai)推進精選層，但在現階段監(jian)(jian)管(guan)能力仍有(you)待提(ti)升的(de)背景(jing)下(xia)，預(yu)計今年短期內監(jian)(jian)管(guan)將(jiang)主要著(zhu)眼(yan)于(yu)監(jian)(jian)管(guan)能力提(ti)升，促進創(chuang)新(xin)層以(yi)及基礎(chu)層企業規(gui)范治理，進而修訂和完善市場(chang)各類(lei)制(zhi)度，有(you)序穩妥地增(zeng)加制(zhi)度供給。