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新三板擬IPO公(gong)司定增(zeng)，一直是投資(zi)者關注的熱點。統計顯(xian)示，2012年以來(lai)，有多達357億資(zi)金進入新三板擬IPO公(gong)司掃貨，拿下700多次定增(zeng)。

此(ci)類定增，在2015年達(da)到一個高峰，大(da)批(pi)投資機構“入坑”。

如(ru)今虛高的(de)市(shi)盈(ying)率逐步回落，曾經激(ji)進的(de)投(tou)資(zi)者趨于(yu)理(li)性。

業績整體向好

據東財choice數(shu)據，截至4月21日(ri)，新三板市場(chang)共(gong)有414家掛(gua)牌公司正在接(jie)受上市輔導(dao)或已開(kai)始排隊。

其中(zhong)發(fa)布2016年年報的有220家，平均營(ying)業(ye)收入5.1億元，同比(bi)增長13%。另外，營(ying)業(ye)收入同比(bi)呈(cheng)現正增長的有174家，占總量(liang)的79%。

營(ying)(ying)業收入增幅前五名分別(bie)是安達(da)科(ke)技（830809）、檸(ning)檬(meng)微趣（838966）、固德威（835209）等。它們2016年營(ying)(ying)收增長都超過100%，其(qi)中(zhong)安達(da)科(ke)技2016年營(ying)(ying)收達(da)到9.1億元，增幅高達(da)340%，排(pai)名第一。

營業收入跌幅(fu)前五名分別是美亞高新（832263）、金海(hai)股份（832390）、好買(mai)財富（834418）等，這些公司的跌幅(fu)都超過40%。

凈(jing)利潤(run)同比(bi)正增長(chang)的(de)(de)有162家(jia)，占(zhan)發布年(nian)報公司總(zong)量的(de)(de)74%，他們的(de)(de)平均凈(jing)利潤(run)為(wei)6189萬元，同比(bi)增長(chang)9%，增幅(fu)同比(bi)超過或達到100%的(de)(de)有22家(jia)。

其中最顯眼(yan)的(de)是檸檬微趣，凈利潤從2015年的(de)247萬元，2016年猛(meng)增到6091萬元，同比增長1877%。

檸檬微趣(qu)是一家移動(dong)端游(you)戲開發、運營的公司(si)，2016年9月23日在新三板掛牌。它的主要(yao)產品是《賓果(guo)消消消》這(zhe)款游(you)戲，目(mu)前下載量(liang)超(chao)過一億人次。

其次是受益于有色金屬價格大漲(zhang)的(de)瀚(han)豐礦業（833180），凈利潤(run)從(cong)上年同期的(de)68萬元(yuan)增長(chang)到2135萬元(yuan)，增幅達(da)1345%。

跌幅超過50%的有好(hao)買(mai)財(cai)富（834418）、湘(xiang)財(cai)證券（430399）和太爾科(ke)技(ji)（830886）等(deng)8家公司。

尤(you)其是好買財富，凈(jing)利潤直接從上(shang)年(nian)同(tong)期的3182萬(wan)(wan)元，變(bian)為(wei)虧損(sun)9111萬(wan)(wan)元。

好買(mai)財(cai)富是一家第三(san)方互聯(lian)網(wang)財(cai)富管理(li)公(gong)司，主要通過互聯(lian)網(wang)向客戶提供包括公(gong)募基(ji)金(jin)、私募基(ji)金(jin)等(deng)在內的各類(lei)基(ji)金(jin)產品。

2016年，受二級市場(chang)熔斷及整體(ti)股票行(xing)情萎靡影響，好買財富僅私(si)募(mu)基金(jin)業(ye)績提成(cheng)收入就比去年下降了1.48億。

從(cong)整體數據(ju)來看，這220家(jia)發布2016年(nian)年(nian)報的公司(si)，絕(jue)大部分(fen)營業(ye)收(shou)入(ru)和凈利潤的增長情況都還(huan)不(bu)錯(cuo)，平均營業(ye)收(shou)入(ru)和凈利潤也都呈增長態(tai)勢(shi)。

不過，它們(men)的(de)(de)平均凈資(zi)產收益率降幅卻比較大，從2015年(nian)的(de)(de)23.47%，降到2016年(nian)的(de)(de)19.32%，下降超(chao)過四(si)個百分(fen)點。

357億機構資金掃貨

平均(jun)(jun)營(ying)業收入5.1億元，平均(jun)(jun)凈(jing)利(li)潤6189萬(wan)元，這(zhe)組(zu)數字既是這(zhe)些公司沖(chong)擊IPO的(de)底(di)氣，也是他(ta)們贏得新三板市場眾多(duo)投(tou)資(zi)機構青(qing)睞的(de)主要原因之一。

據證券時(shi)報新(xin)三(san)(san)板(ban)論壇(tan)記(ji)者統計，這(zhe)414家(jia)新(xin)三(san)(san)板(ban)擬(ni)IPO公司中，有344家(jia)掛(gua)牌(pai)以來(lai)有過(guo)定增融(rong)資記(ji)錄(lu)，合計增發實施次數達702次，募集資金達357億元。

增(zeng)發次(ci)數最多的分別是致(zhi)生(sheng)聯(lian)發（830819）、聯(lian)飛翔（430037）、艾錄股份（830970）、廣達新網(wang)（831839）等八家公司(si)，掛牌(pai)以(yi)來(lai)增(zeng)發實施次(ci)數達5次(ci)之多。

聯飛(fei)翔5次定增(zeng)，參與認購(gou)的機構數(shu)量超過40家，為(wei)三百余家有過定增(zeng)記錄的擬(ni)IPO公司數(shu)量之最。

投(tou)資機構(gou)中，又(you)以寧波人保(bao)遠(yuan)望二期(qi)投(tou)資中心(有限合伙)3600萬元投(tou)資額居首。

另外，單家公司募資(zi)金額(e)最多(duo)的是南京證券（833868）：2015年10月(yue)，以(yi)每股(gu)6元的價格實(shi)施定向增(zeng)發，合計募資(zi)達34億元。

南(nan)京證券這次定增，有31家機構參(can)與(yu)認購，領投的是南(nan)京紫金投資集團有限責任公(gong)司(si)，認購金額達4億元。而后，該(gai)公(gong)司(si)成為南(nan)京證券第一大股東，持股30.16%。

從投(tou)資(zi)機構類型來看(kan)，這(zhe)些擬IPO公(gong)司(si)(si)的定增，吸引了(le)超(chao)過1600家(jia)投(tou)資(zi)公(gong)司(si)(si)、基金管理公(gong)司(si)(si)、信托公(gong)司(si)(si)等(deng)投(tou)資(zi)機構參與認購(gou)，總投(tou)資(zi)金額達357億(yi)元。

而從時間上看，2015年(nian)無疑是新三(san)板(ban)市場(chang)融資最(zui)火爆的(de)一(yi)年(nian)。這一(yi)年(nian)，機構投資金(jin)額(e)(e)就達(da)170億元，占(zhan)總(zong)投資金(jin)額(e)(e)的(de)比重接近五(wu)成。

定增價格漸趨理性

值得注意(yi)的是，新三板定增市場(chang)經(jing)過(guo)2015年的火爆之后，2016年初開始逐漸(jian)降(jiang)溫，這(zhe)在(zai)擬IPO公(gong)司的發行(xing)定價(jia)表中可(ke)窺得一斑。

2015年(nian)之前，新三板(ban)掛牌(pai)公(gong)司定向增發平均(jun)市盈率都(dou)在10~25倍(bei)之間(jian)徘徊。這對被更多視作(zuo)股權投資市場的(de)新三板(ban)來說，較為正常(chang)。

擴容之(zhi)后，新三板以全(quan)國性交易場所(suo)的身(shen)份進入(ru)公眾視野，隨(sui)著市場對(dui)政策預期的走(zou)高，企業的定增發(fa)行市盈率也(ye)隨(sui)之(zhi)水漲船高。

以(yi)擬IPO公司(si)的增發情況為例，2015年這些公司(si)的平均發行市盈(ying)率為56.04倍(bei)；2016年降為45.15倍(bei)；而2017年，截至4月21日，這個數字已降至25.16倍(bei)。

從這點可(ke)以看出(chu)，新三板高價定(ding)增的(de)潮(chao)水已開始退(tui)去：盡管面對的(de)是(shi)炙手可(ke)熱的(de)擬IPO公(gong)司，市場的(de)資金也(ye)正(zheng)在趨于理性。

對此，去年年底開始布局新(xin)三(san)板(ban)的(de)高(gao)搜易資本董事長、總裁陳康告訴記者(zhe)，之(zhi)前之(zhi)所以沒有(you)進入，就是有(you)對新(xin)三(san)板(ban)市(shi)盈率過高(gao)、流動性很差等因素的(de)顧慮。

“現在覺得新三板利(li)(li)空出得差不多，也慢慢向利(li)(li)好過(guo)渡了(le)。”高搜易資(zi)本開始積極布局新三板。

陳(chen)康認為，不少新(xin)三(san)板公司的(de)價值在(zai)回歸，投資的(de)機(ji)會也隨之而來(lai)：“比如前幾(ji)年很多人為搶占市場，把價格抬得很高，但是(shi)現在(zai)都到(dao)了退出期(qi)，其實(shi)對我們來(lai)說是(shi)個很好的(de)機(ji)會——撿漏的(de)機(ji)會。”