“現(xian)在感覺在上是個老板(ban)都(dou)說自己要(yao)IPO”，一位負責Pre-IPO項(xiang)目的(de)投資人脫口(kou)而出。

“某(mou)新(xin)三板公司口口聲聲說自(zi)己要申報IPO，但(dan)結果到現在2016年(nian)年(nian)報都披(pi)露(lu)不出來。”上述人士話風一(yi)轉，漏出一(yi)絲(si)掩不住(zhu)的(de)“無奈”。

的(de)確，Pre-IPO市場(chang)的(de)“虛火”正在(zai)(zai)新(xin)三板(ban)蔓(man)延。有(you)(you)(you)來自中介機構的(de)市場(chang)參與人士證實(shi)，從目前(qian)接到(dao)的(de)IPO項目分析，良莠(you)不齊(qi)的(de)掛牌公司(si)都在(zai)(zai)啟(qi)動IPO，甚至(zhi)有(you)(you)(you)凈(jing)利潤僅1000多萬，和對大客戶(hu)有(you)(you)(you)重(zhong)大依(yi)賴的(de)公司(si)也在(zai)(zai)啟(qi)動IPO。

數據顯示，6月份剛過一(yi)周就(jiu)已經有11家(jia)掛(gua)(gua)牌(pai)公司宣布進入上(shang)市輔導階段，僅6月6日(ri)一(yi)天就(jiu)要4家(jia)掛(gua)(gua)牌(pai)公司宣布接(jie)受上(shang)市輔導。平均下來每個工作日(ri)有1.57家(jia)的(de)掛(gua)(gua)牌(pai)公司步入上(shang)市輔導隊列。

有(you)券商研究(jiu)人員(yuan)感慨，“在新三板(ban)IPO排隊與發審(shen)供需嚴重不(bu)平衡的情(qing)況下，目前擬IPO投資(zi)市場確實(shi)不(bu)怎么理(li)智。”

轉板(ban)大潮洶(xiong)涌(yong)，“非理性”IPO涌(yong)現(xian)？

在(zai)如今的新三板市場，有掛牌公司(si)宣布接受上市輔導早已尋常。

根(gen)據東方財(cai)富choice數據統(tong)計，截至6月8日，已(yi)經有旭(xu)日環保(838061)等(deng)465家掛牌公(gong)司先(xian)后進入上市輔(fu)導階段，其中雷(lei)博司(831584)等(deng)14家公(gong)司已(yi)經結(jie)束(shu)輔(fu)導期。

基于上述統計數(shu)據(ju)，截(jie)至6月8日，2017年已(yi)有177家(jia)(jia)掛(gua)牌(pai)公司上市輔導(dao)。而在(zai)2016年全年，共有204家(jia)(jia)掛(gua)牌(pai)公司進(jin)入上市輔導(dao)。

不容忽視的(de)是(shi)，2016年的(de)新三板持(chi)續擴容，掛牌公司數量從(cong)年初(chu)的(de)5129家增至年末時(shi)的(de)10163家。而(er)進(jin)入2017年后(hou)，新三板掛牌速(su)度放緩(huan)的(de)情況，截至6月8日，掛牌公司數量僅從(cong)年初(chu)的(de)10163家增至11280家。

如此對(dui)比，掛牌公司上(shang)(shang)市(shi)輔(fu)導熱(re)情(qing)(qing)大增(zeng)。但值得注意(yi)的是，掛牌公司提交首發(fa)申(shen)報材料的熱(re)情(qing)(qing)并未像上(shang)(shang)市(shi)輔(fu)導一(yi)樣大增(zeng)。

根據(ju)東(dong)方財富choice數據(ju)統(tong)計，截至6月(yue)8日，共有(you)(you)(830799)等97家(jia)掛(gua)牌公司已經提(ti)交首發申(shen)報(bao)材(cai)料，正在等待審核。申(shen)報(bao)稿首次公告日為(wei)2017年的(de)共有(you)(you)(832089)等28家(jia)公司，這一數字基本是2016全(quan)年公布申(shen)報(bao)稿的(de)64家(jia)公司的(de)一半，并(bing)沒有(you)(you)明顯增長。

而如今(jin)的(de)新三板市場(chang)，接受上市輔導的(de)掛牌公(gong)司(si)隊伍中(zhong)，正蔓延(yan)著一(yi)股IPO“虛火”。

“剛(gang)創業就(jiu)想IPO，充(chong)滿了夢想，在(zai)如(ru)今的IPO項(xiang)目中，充(chong)斥(chi)著老板一廂情愿的意味。”一位來自中介機構(gou)的資深人士感慨。

據該人士透(tou)露，目前市場中存在著只有(you)三、四個(ge)客戶的擬IPO企業，還有(you)無核心競爭力甚至是夕(xi)陽產業的公司也在籌劃IPO。

“值得投資者注意(yi)的是(shi)，目(mu)前(qian)市(shi)場(chang)中存(cun)在因履行對賭協議，甚(shen)至(zhi)是(shi)為留住員工而(er)‘硬著(zhu)頭(tou)(tou)皮’啟動IPO的公司。此(ci)類‘硬著(zhu)頭(tou)(tou)皮’IPO的企業一(yi)般不愿意(yi)花時間進(jin)行規范整改。”

據一位(wei)創新層公司高(gao)管(guan)透露，他所接觸的擬IPO掛牌企業中，確實有(you)創始人對IPO有(you)“迷之(zhi)自(zi)信”。

凈利下降，警惕擬IPO新三板公司“變臉”

在對465家接受上市輔導的新(xin)三板公(gong)司(si)分析后發現，擬IPO新(xin)三板公(gong)司(si)中，不少企業(ye)存在虧損、凈(jing)利(li)潤(run)下降等變數。

根(gen)據東方財富choice數據統計，截至6月(yue)8日，仍有嘉達早教(jiao)(430518)、深裝總(zong)(835502)等23家擬IPO公司尚未披露(lu)2016年度年報。

對于上述情(qing)況，有(you)分析(xi)人員指出，可能存在(zai)掛牌公(gong)司因(yin)準備IPO耽誤披(pi)露(lu)(lu)年報的(de)(de)情(qing)況。但在(zai)已經披(pi)露(lu)(lu)年報的(de)(de)擬IPO公(gong)司中，虧損、凈(jing)利潤下(xia)降的(de)(de)變數并不罕見(jian)。

據(ju)統計，在已(yi)披露年(nian)(nian)報(bao)的擬IPO公司中，好(hao)買財(cai)富(fu)(834418)等(deng)4家公司2016年(nian)(nian)處于虧(kui)損狀態。虧(kui)損最為嚴重的好(hao)買財(cai)富(fu)，2016年(nian)(nian)度(du)合(he)計虧(kui)損了9110.78萬元。

值得注意的是，2015年(nian)11月(yue)掛牌的好買財富，在(zai)2014年(nian)度(du)還處于虧(kui)損狀態，全(quan)(quan)年(nian)虧(kui)損1532.24萬(wan)元。2015年(nian)，好買財富扭(niu)虧(kui)轉盈，全(quan)(quan)年(nian)實現凈利(li)潤3182.21萬(wan)元。

扭虧后的好買財(cai)富馬(ma)上進行上市輔(fu)導，2016年2月，好買財(cai)富發布公告提醒投(tou)資(zi)者(zhe)注(zhu)意，公司(si)已向(xiang)上海(hai)證監局(ju)報送了(le)上市輔(fu)導備(bei)案資(zi)料(liao)。

緊接著(zhu)，好買財(cai)(cai)富(fu)上市前的(de)“最后一輪”融資圓滿結束。2016年6月份(fen)，好買財(cai)(cai)富(fu)發布股票發行(xing)情況報告書，該(gai)公司以95.22元(yuan)/股的(de)價格共發行(xing)525.1萬股，實際募(mu)集資金(jin)總額高達5億(yi)元(yuan)。

此(ci)次定增共有13家法人機(ji)構(gou)(gou)、6只私募(mu)基(ji)金、12位(wei)自然人參(can)與認購。其中不(bu)乏浙商證券(quan)旗下(xia)資管公司、廣(guang)發證券(quan)旗下(xia)資管公司、江蘇高投、硅谷天堂等知名機(ji)構(gou)(gou)。

此(ci)外，廣廈環(huan)能(833747)等20家(jia)擬(ni)IPO企業2016年度凈利潤(run)均小(xiao)于1000萬(wan)元。其中，廣廈環(huan)能2016年度僅實現103.16萬(wan)元凈利潤(run)，較(jiao)上年同期下降(jiang)95.31%。

上海市(shi)錦天城律(lv)(lv)師事務所資深(shen)律(lv)(lv)師彭春桃指出(chu)，對(dui)于凈利潤過低、對(dui)大客戶有(you)重大依賴的(de)擬IPO企(qi)業(ye)(ye)，律(lv)(lv)所會慎重選擇(ze)是(shi)否立項(xiang)。如果企(qi)業(ye)(ye)具有(you)后續發(fa)展潛(qian)力，律(lv)(lv)所會先簽(qian)署上市(shi)輔導法(fa)律(lv)(lv)顧問(wen)合(he)同，待符合(he)條件再啟動IPO。

遭遇投資陷阱，Pre-IPO投資也需(xu)火眼金睛