“現在感(gan)覺在上是(shi)個(ge)老板都說自己要(yao)IPO”，一位負責Pre-IPO項(xiang)目的(de)投資人脫口(kou)而出。

“某新三板公司口(kou)口(kou)聲聲說自己要(yao)申報IPO，但結果(guo)到(dao)現在2016年年報都披(pi)露不出(chu)(chu)來。”上述人士(shi)話風一轉，漏出(chu)(chu)一絲(si)掩不住的“無奈”。

的(de)(de)確，Pre-IPO市(shi)場(chang)的(de)(de)“虛火”正在(zai)(zai)新三板(ban)蔓(man)延(yan)。有來自中(zhong)介機構的(de)(de)市(shi)場(chang)參與人(ren)士證實，從目(mu)前(qian)接到的(de)(de)IPO項(xiang)目(mu)分(fen)析，良莠不齊的(de)(de)掛牌公(gong)司都在(zai)(zai)啟(qi)動IPO，甚至有凈(jing)利潤(run)僅1000多萬，和對大客戶有重大依賴的(de)(de)公(gong)司也在(zai)(zai)啟(qi)動IPO。

數據(ju)顯示，6月(yue)份(fen)剛(gang)過一周就已(yi)經有11家(jia)掛牌公司宣布進入上(shang)(shang)市輔導(dao)階段，僅(jin)6月(yue)6日一天(tian)就要4家(jia)掛牌公司宣布接(jie)受上(shang)(shang)市輔導(dao)。平均下(xia)來每(mei)個工作日有1.57家(jia)的掛牌公司步入上(shang)(shang)市輔導(dao)隊(dui)列。

有券(quan)商研究人員感慨，“在新三板IPO排隊(dui)與(yu)發審(shen)供需嚴重(zhong)不(bu)平(ping)衡的(de)情況下，目前擬IPO投(tou)資市場(chang)確實(shi)不(bu)怎么理智。”

轉板大潮洶涌，“非理性(xing)”IPO涌現？

在(zai)如今(jin)的新三板市場，有掛(gua)牌(pai)公司宣布接受(shou)上市輔導早(zao)已(yi)尋常(chang)。

根據東方財富choice數據統計，截至6月(yue)8日，已經有旭(xu)日環保(838061)等465家(jia)掛牌公(gong)司先后進入上市輔導(dao)階段，其中雷博(bo)司(831584)等14家(jia)公(gong)司已經結束輔導(dao)期。

基(ji)于上述統計數據，截至(zhi)6月(yue)8日(ri)，2017年(nian)(nian)已(yi)有(you)177家(jia)掛牌(pai)公(gong)(gong)司上市輔導。而(er)在(zai)2016年(nian)(nian)全年(nian)(nian)，共(gong)有(you)204家(jia)掛牌(pai)公(gong)(gong)司進入上市輔導。

不容(rong)忽視的(de)是，2016年(nian)(nian)的(de)新三(san)板持續(xu)擴(kuo)容(rong)，掛(gua)(gua)牌公司(si)數量從年(nian)(nian)初的(de)5129家(jia)增(zeng)至年(nian)(nian)末時(shi)的(de)10163家(jia)。而進入2017年(nian)(nian)后，新三(san)板掛(gua)(gua)牌速度放緩的(de)情(qing)況，截至6月(yue)8日，掛(gua)(gua)牌公司(si)數量僅從年(nian)(nian)初的(de)10163家(jia)增(zeng)至11280家(jia)。

如此(ci)對比，掛(gua)牌(pai)公司上市輔導熱情(qing)大(da)增。但值得注意(yi)的是，掛(gua)牌(pai)公司提交(jiao)首發(fa)申報材(cai)料的熱情(qing)并未像上市輔導一樣大(da)增。

根據東(dong)方(fang)財富choice數據統計，截至6月8日，共有(830799)等(deng)97家(jia)(jia)掛牌公(gong)(gong)司(si)(si)(si)已經提交(jiao)首發申(shen)報材料，正在等(deng)待審核(he)。申(shen)報稿首次公(gong)(gong)告日為2017年的(de)共有(832089)等(deng)28家(jia)(jia)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)，這(zhe)一數字(zi)基本(ben)是2016全(quan)年公(gong)(gong)布(bu)申(shen)報稿的(de)64家(jia)(jia)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)一半，并沒有明顯增長。

而如(ru)今的新三板市場(chang)，接(jie)受上市輔導的掛牌(pai)公司隊(dui)伍(wu)中，正蔓延著一股IPO“虛火”。

“剛(gang)創業就(jiu)想(xiang)(xiang)IPO，充(chong)滿了夢想(xiang)(xiang)，在如今(jin)的(de)IPO項目中(zhong)，充(chong)斥著(zhu)老板一(yi)廂情愿(yuan)的(de)意味。”一(yi)位來(lai)自中(zhong)介機構的(de)資深人士感慨。

據(ju)該人士(shi)透露，目(mu)前市場中存在著只有三、四個客戶的擬IPO企業(ye)，還有無核心競爭力(li)甚至是夕陽產業(ye)的公司也在籌劃IPO。

“值得投資者注意的是(shi)，目前市場中存在(zai)因履行對賭(du)協議，甚(shen)至是(shi)為(wei)留住員(yuan)工而‘硬(ying)著頭皮’啟動IPO的公司(si)。此類‘硬(ying)著頭皮’IPO的企業一(yi)般(ban)不(bu)愿意花時(shi)間(jian)進行規范整改。”

據一位創新層公司高管透露，他(ta)所(suo)接(jie)觸的(de)擬IPO掛(gua)牌企(qi)業(ye)中(zhong)，確實有創始人(ren)對IPO有“迷之(zhi)自信(xin)”。

凈利下降，警惕擬IPO新(xin)三板公(gong)司“變臉”

在(zai)對465家接受上市輔導的(de)新三板(ban)公司分析后(hou)發(fa)現，擬IPO新三板(ban)公司中，不少企(qi)業存在(zai)虧損、凈利潤下降等變數(shu)。

根(gen)據(ju)東方財(cai)富choice數據(ju)統計，截(jie)至6月(yue)8日，仍有嘉達早教(jiao)(430518)、深裝(zhuang)總(835502)等23家擬IPO公司(si)尚未披露2016年(nian)度年(nian)報(bao)。

對于上述情況，有分(fen)析人員指(zhi)出，可能存在(zai)掛牌公(gong)司(si)因準備(bei)IPO耽誤(wu)披(pi)露年報的情況。但在(zai)已(yi)經披(pi)露年報的擬IPO公(gong)司(si)中，虧損、凈利(li)潤下降(jiang)的變數并不(bu)罕見。

據統計(ji)，在已披露年報的(de)擬IPO公司中(zhong)，好買(mai)財富(fu)(834418)等(deng)4家公司2016年處于(yu)虧損狀態。虧損最(zui)為(wei)嚴重(zhong)的(de)好買(mai)財富(fu)，2016年度合計(ji)虧損了9110.78萬元。

值得(de)注意的(de)是(shi)，2015年11月掛牌(pai)的(de)好買(mai)財富，在2014年度還處于虧(kui)損狀態，全年虧(kui)損1532.24萬元(yuan)。2015年，好買(mai)財富扭(niu)虧(kui)轉盈，全年實現凈利潤3182.21萬元(yuan)。

扭虧后的好買(mai)財富馬上進行上市輔(fu)導(dao)，2016年2月，好買(mai)財富發布公告提醒(xing)投資者注意，公司(si)已向上海證監局報送了(le)上市輔(fu)導(dao)備案資料。

緊接著，好買(mai)財(cai)富上(shang)市前(qian)的“最(zui)后一輪(lun)”融(rong)資圓滿結束。2016年6月份，好買(mai)財(cai)富發布股票發行(xing)情況報告(gao)書，該公司(si)以95.22元/股的價格共發行(xing)525.1萬股，實(shi)際(ji)募集資金總(zong)額高達5億元。

此次定增(zeng)共有(you)13家法人機構、6只私(si)募基金(jin)、12位自然人參與認購。其中不乏浙(zhe)商證(zheng)券旗(qi)下資管公司(si)、廣發證(zheng)券旗(qi)下資管公司(si)、江蘇高投、硅(gui)谷天堂等知名(ming)機構。

此(ci)外，廣(guang)廈環能(833747)等20家擬IPO企(qi)業(ye)2016年(nian)度(du)凈(jing)利潤均小于1000萬元(yuan)。其中，廣(guang)廈環能2016年(nian)度(du)僅實現103.16萬元(yuan)凈(jing)利潤，較上年(nian)同期下降95.31%。

上海市錦天(tian)城律(lv)(lv)師(shi)事(shi)務所資深律(lv)(lv)師(shi)彭春桃指出，對于凈利潤過低、對大客戶有重大依賴(lai)的(de)擬IPO企業(ye)，律(lv)(lv)所會慎(shen)重選(xuan)擇是否立(li)項。如(ru)果企業(ye)具有后續發展潛力(li)，律(lv)(lv)所會先簽署上市輔(fu)導法律(lv)(lv)顧問(wen)合同(tong)，待符(fu)合條件再啟動(dong)IPO。

遭(zao)遇投資陷阱，Pre-IPO投資也需火(huo)眼金睛