“如果投資者(zhe)勝訴，則表示(shi)證券公(gong)司(si)應(ying)當(dang)慎重自律，擇(ze)善而從；如果投資者(zhe)敗訴，那(nei)么法院(yuan)也會證明證券公(gong)司(si)督導義務的(de)邊界(jie)在哪(na)里(li)，這有助于提高資本市場的(de)透明度”

近日，公(gong)(gong)司(si)集(ji)團股份(fen)有(you)限公(gong)(gong)司(si)( 以下簡(jian)稱(cheng)時(shi)(shi)空(kong)客(ke) ) 連發兩份(fen)涉(she)及訴(su)訟公(gong)(gong)告，稱(cheng)時(shi)(shi)空(kong)客(ke)及其主辦券(quan)商連續被投資者告上法庭。

法治周末記者(zhe)多方獲悉，這(zhe)是新三板投資者(zhe)向掛牌公(gong)司和(he)主辦券(quan)商提出的首例訴訟(song)。

6 月(yue) 19 日，時(shi)空(kong)客(ke)的公告顯示，投資者章(zhang)韌認為(wei)時(shi)空(kong)客(ke)和主辦券商東興證(zheng)(zheng)券的行(xing)為(wei)共同損害了其(qi)合法(fa)(fa)(fa)權益，特向北京市(shi)西城(cheng)區(qu)人民(min)法(fa)(fa)(fa)院提(ti)起(qi)訴訟。時(shi)隔兩日，時(shi)空(kong)客(ke)于 6 月(yue) 21 日再次發布公告，另一位投資者趙小毅以相同理由(you)將時(shi)空(kong)客(ke)和東興證(zheng)(zheng)券告至(zhi)法(fa)(fa)(fa)庭，要求賠(pei)償。

目前案件仍在審理(li)之中(zhong)，中(zhong)國人民大學商法(fa)研究所所長、中(zhong)國消(xiao)費者(zhe)協會(hui)副會(hui)長劉俊海表示：“不(bu)管訴訟結果如何，一(yi)定(ding)會(hui)對新(xin)三板(ban)、主(zhu)辦(ban)券商和(he)投(tou)資者(zhe)保(bao)護，產生深遠的影響(xiang)。”

細數被(bei)告督(du)導不(bu)力等“四(si)宗罪”

訴(su)訟公告中，章韌稱其于2015 年 4 月 7 日，通過二級市場以 7 元每股(gu)的(de)均價買入時空客 1 萬股(gu)股(gu)票，直到 2016 年 5 月，時空客發布《關于公司申(shen)請重(zhong)(zhong)大(da)事情(qing)停牌公告》以及召開 2015 年年度(du)股(gu)東大(da)會時他才發現(xian)公司存在(zai)重(zhong)(zhong)大(da)問(wen)題，時空客存在(zai)實(shi)際控制人占用資金及隱瞞(man)不報的(de)行為(wei)，而東興證券(quan)則是督導不力。

具體來看(kan)，章(zhang)韌認為(wei)，時(shi)空(kong)客及東興(xing)證(zheng)券(quan)有以(yi)下“四(si)宗罪”：一(yi)，時(shi)空(kong)客在(zai)申請掛(gua)牌前，即負有巨(ju)額債(zhai)務，作為(wei)主辦券(quan)商東興(xing)證(zheng)券(quan)未(wei)(wei)盡職(zhi)審查；二，東興(xing)證(zheng)券(quan)在(zai)督(du)導時(shi)發現公司實(shi)控人(ren)(ren)(ren)王恩權存在(zai)占用巨(ju)額資(zi)金(jin)的情形，卻未(wei)(wei)及時(shi)履行(xing)(xing)督(du)導職(zhi)責，對全國股東進行(xing)(xing)風(feng)險提示；三， 2016 年 3 月(yue)(yue)，時(shi)空(kong)客用公司資(zi)金(jin)提供債(zhai)務擔保(bao)，公司未(wei)(wei)及時(shi)披露信(xin)息，東興(xing)證(zheng)券(quan)也未(wei)(wei)依(yi)法履行(xing)(xing)督(du)導之責；四(si)，時(shi)空(kong)客在(zai)兩次定向增發時(shi)，違法將公司所負高利(li)貸轉為(wei)股份，且在(zai) 2014 年 10 月(yue)(yue)至 2016 年 5 月(yue)(yue)期間，實(shi)控人(ren)(ren)(ren)王恩權通過本(ben)人(ren)(ren)(ren)或其他員(yuan)工申請備用金(jin)、預(yu)付(fu)賬(zhang)款等(deng)形式，從公司轉出巨(ju)額資(zi)金(jin)至個人(ren)(ren)(ren)賬(zhang)戶。

而投(tou)資者趙小毅在2015 年(nian) 4 月(yue) 8 日以(yi) 6.8 元每股的(de)成(cheng)交(jiao)均價買(mai)入時空(kong)(kong)客股票(piao)合計 5000 股，共(gong)計 34000 元。趙小毅與章韌的(de)訴(su)訟原因相同(tong)，而且兩位投(tou)資者都請求判令解除其與時空(kong)(kong)客的(de)股票(piao)買(mai)賣合同(tong)，并退(tui)還股票(piao)交(jiao)易金額以(yi)及利(li)息，而東興證(zheng)券則(ze)應對上述款項承擔連帶(dai)賠償責任。

劉(liu)俊海分析(xi)，如(ru)果投資(zi)(zi)者勝訴(su)，則表示(shi)證(zheng)券公司(si)應當慎(shen)重(zhong)自律，擇善而從。如(ru)果主辦(ban)券商東(dong)(dong)興證(zheng)券未盡職(zhi)審查，沒(mei)有進行督導職(zhi)責、風險提(ti)示(shi)、督促公司(si)及時披(pi)露信(xin)息等情況查證(zheng)屬(shu)實(shi)，那么(me)券商存在沒(mei)有盡責指出，或者說勤勉盡責程度不(bu)夠的問題。對(dui)于掛牌公司(si)以及公司(si)控(kong)制股東(dong)(dong)、實(shi)際控(kong)制人(ren)、董(dong)事、監事、高管人(ren)員等，也應該重(zhong)新(xin)反(fan)思(si)，究竟是不(bu)是對(dui)公司(si)和廣大投資(zi)(zi)者履行了誠實(shi)守信(xin)、勤勉盡責的義務(wu)。此外，也會激發(fa)投資(zi)(zi)者對(dui)于新(xin)三板掛牌公司(si)的投資(zi)(zi)信(xin)心。

反之，如果投(tou)資者敗訴(su)，劉俊海(hai)認為，那么法(fa)院(yuan)也(ye)會(hui)證明證券公司(si)督導(dao)義務的邊界(jie)在哪里，這有助于提高資本市(shi)場(chang)的透明度(du)。

“不管是(shi)監管者還是(shi)法(fa)院，都無法(fa)擔保資本市(shi)場的(de)股價只漲不跌，但是(shi)他們有義務擔保證券市(shi)場的(de)公(gong)開、公(gong)平和(he)公(gong)正，有義務擔保投資者的(de)法(fa)定權利(li)不受(shou)到不應有的(de)侵(qin)害。”劉俊海(hai)說。

督(du)導權責邊(bian)界(jie)在哪里

公(gong)開資(zi)料顯示，主(zhu)辦(ban)券商是指取得從事代辦(ban)股份轉讓(rang)主(zhu)辦(ban)券商業務資(zi)格的(de)(de)證(zheng)券公(gong)司(si)(si)，在(zai)新三(san)板市場(chang)中尤(you)其在(zai)報(bao)價轉讓(rang)的(de)(de)交易制度(du)之下，處(chu)于最(zui)活躍、最(zui)不可或缺的(de)(de)主(zhu)導(dao)地(di)位(wei)。主(zhu)辦(ban)券商對掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)督導(dao)權責，包括宣(xuan)(xuan)傳法律法規、宣(xuan)(xuan)傳部門規章及宣(xuan)(xuan)傳新三(san)板公(gong)司(si)(si)自律規則和其他掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)最(zui)佳公(gong)司(si)(si)治理實踐，也(ye)要(yao)巡查掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)司(si)(si)在(zai)經營、財務、管理、風險控制等方面(mian)存在(zai)的(de)(de)法律風險，及時(shi)建言(yan)獻策。

劉俊海表示(shi)：“監(jian)督查出問(wen)題之后(hou)，要督促掛牌公(gong)司(si)(si)及(ji)時(shi)改正，如果公(gong)司(si)(si)拒絕(jue)糾正錯誤行為(wei)，主辦券商應及(ji)時(shi)向監(jian)管者報告，同時(shi)要告知(zhi)投(tou)資者。督導即監(jian)督加指(zhi)(zhi)(zhi)導，兩者缺一不(bu)(bu)可(ke)，不(bu)(bu)能因為(wei)指(zhi)(zhi)(zhi)導而放松(song)監(jian)督，也不(bu)(bu)能只監(jian)督不(bu)(bu)指(zhi)(zhi)(zhi)導。”

在劉俊海看(kan)來，主(zhu)辦(ban)(ban)券商的(de)主(zhu)辦(ban)(ban)業務除了辦(ban)(ban)理所推薦的(de)股份轉讓(rang)公司掛牌事(shi)宜(yi)之外(wai)，還要對公司全(quan)體董事(shi)、監事(shi)及(ji)高(gao)級(ji)管理人員進行(xing)輔導，使其了解相(xiang)關法律(lv)(lv)、法規和(he)(he)協議所規定的(de)責任和(he)(he)義務，并(bing)且要指導和(he)(he)督促股份轉讓(rang)公司依(yi)照相(xiang)關法律(lv)(lv)、法規和(he)(he)協議，真實、準確、完(wan)整、及(ji)時(shi)地披露信(xin)息。

《全國中小(xiao)企業股份轉讓系統主(zhu)辦券(quan)商持續(xu)督(du)導(dao)(dao)工作指引( 試行 ) 》規定，無論在審核掛牌前還是(shi)掛牌后，主(zhu)辦券(quan)商都有持續(xu)督(du)導(dao)(dao)的(de)(de)義(yi)務(wu)(wu)和(he)盡職調查的(de)(de)義(yi)務(wu)(wu)。實際上，主(zhu)辦券(quan)商與主(zhu)板(ban)中保(bao)薦券(quan)商的(de)(de)職責一樣，是(shi)為其(qi)推薦及(ji)督(du)導(dao)(dao)的(de)(de)企業背書。

“如果(guo)投(tou)資(zi)(zi)者確(que)實由于掛牌(pai)公(gong)司、主辦券(quan)商(shang)的失(shi)(shi)信(xin)或違約(yue)行(xing)(xing)為(wei)或違法(fa)行(xing)(xing)為(wei)而(er)(er)受到了(le)財產損(sun)害，而(er)(er)且(qie)掛牌(pai)公(gong)司、主辦券(quan)商(shang)的違法(fa)、失(shi)(shi)信(xin)、侵權行(xing)(xing)為(wei)與投(tou)資(zi)(zi)者損(sun)失(shi)(shi)之間(jian)有因(yin)果(guo)關系，那么投(tou)資(zi)(zi)者主張的損(sun)害賠償請求的就能獲得支(zhi)持。”劉俊海對法(fa)治(zhi)周末(mo)記者表(biao)示(shi)。

良法善治新三板

在(zai)今年的兩會上，李克強總理對于(yu)新三(san)板寄予(yu)厚望，提出大力發(fa)展新三(san)板。劉(liu)俊(jun)海指出：“新三(san)板能(neng)不能(neng)發(fa)展起來(lai)關(guan)鍵(jian)(jian)在(zai)于(yu)投資(zi)者是不是買賬、投資(zi)者有沒有信心，而投資(zi)有沒有信心的關(guan)鍵(jian)(jian)是有沒有財富效應，新三(san)板有沒有財富效應，關(guan)鍵(jian)(jian)就在(zai)于(yu)制度設計，一是有無良(liang)法，二是有無善(shan)治。”

業(ye)內人士介(jie)紹，目前，無論是全(quan)國股轉系統還是證監(jian)會層面，針對(dui)(dui)券(quan)商(shang)新(xin)三板業(ye)務的處(chu)罰僅僅停留在自律監(jian)管(guan)或行政處(chu)罰階段。因此，監(jian)管(guan)層需要(yao)完善(shan)對(dui)(dui)中介(jie)機構(gou)的問責，需要(yao)健全(quan)新(xin)三板的保薦制度。

劉(liu)俊(jun)海(hai)認為，對上市公司(si)監管(guan)的一系(xi)列制度(du)設(she)計，原(yuan)則上都(dou)(dou)可(ke)以延伸到新三板的掛牌(pai)公司(si)和(he)主辦券商上來，“主板的規則確實嚴(yan)格(ge)，新三板的規則相(xiang)對來說門檻較低，財(cai)務指標可(ke)以不一樣，但是(shi)誠信度(du)、合規度(du)不應該(gai)有差異，這應該(gai)是(shi)主板、中小(xiao)板、創業板和(he)新三板都(dou)(dou)需(xu)要共同追尋的共性(xing)規則。

對(dui)于(yu)投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)的保(bao)(bao)護(hu)，監(jian)(jian)管層出臺了一系列(lie)保(bao)(bao)護(hu)投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)的政(zheng)策。國務(wu)院辦公廳《關于(yu)進(jin)一步(bu)加強(qiang)資本市(shi)場中(zhong)小(xiao)投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)合法(fa)(fa)權(quan)益(yi)保(bao)(bao)護(hu)工(gong)作的意(yi)見》明確(que)指出要“健全(quan)適(shi)應資本市(shi)場中(zhong)小(xiao)投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)民事侵權(quan)賠(pei)償特點(dian)的救濟維權(quan)工(gong)作機制”。此外，證監(jian)(jian)會發(fa)布的《證券期貨投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)適(shi)當性管理辦法(fa)(fa)》 7 月 1 日將正式實施，投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)將依次分為(wei)保(bao)(bao)守型(xing)(xing)和謹慎型(xing)(xing)，而券商將不可對(dui)其銷售被評(ping)為(wei)中(zhong)等風險的股票。

放眼(yan)新(xin)三板，對于投資(zi)者的保(bao)護同樣存在。《全國(guo)中小企(qi)業股(gu)份轉(zhuan)讓(rang)系(xi)統有限責任(ren)公司(si)管理暫行辦法》在總則(ze)部分(fen)明確規定，全國(guo)股(gu)份轉(zhuan)讓(rang)系(xi)統公司(si)應當堅持公益(yi)優先，創造公開、公平、公正的市場環(huan)境，保(bao)證(zheng)全國(guo)股(gu)份轉(zhuan)讓(rang)系(xi)統的正常(chang)運行，為各(ge)參與人提供優質、高效(xiao)、靈(ling)活、低(di)成本的金融服務。

“申(shen)請(qing)掛牌、信息披露、日常(chang)監管，都(dou)貫穿(chuan)著投資保(bao)護(hu)的紅(hong)線。新三板必須以保(bao)護(hu)投資者(zhe)為(wei)生存之道，這是作(zuo)為(wei)存在(zai)的正當性和(he)合法性的根源。”劉俊海(hai)告訴法治(zhi)周末記者(zhe)。