隨著一(yi)(yi)年一(yi)(yi)度的(de)“大考”塵埃落定，新三板史上(shang)最大規(gui)模的(de)摘牌潮即將來襲(xi)。

　　根據(ju)全國中小企業股(gu)份轉讓(rang)系統(tong)(tong)有(you)限責任公(gong)(gong)司(si)(si)（以(yi)下(xia)簡稱“股(gu)轉系統(tong)(tong)”）數據(ju)顯(xian)示，截至2017年6月(yue)30日(ri)，共有(you)108家(jia)公(gong)(gong)司(si)(si)未(wei)能按照規定時間(jian)披露2016年年度(du)報告(gao)。未(wei)披露年報的(de)ST巨(ju)環(huan)、耐諾邦(bang)等18家(jia)新三板掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)(gong)司(si)(si)在(zai)7月(yue)3日(ri)開(kai)始強(qiang)制(zhi)退市，另外90家(jia)公(gong)(gong)司(si)(si)則暫(zan)緩摘牌(pai)(pai)，其(qi)中對(dui)于6月(yue)30日(ri)前已提交(jiao)了終(zhong)止(zhi)(zhi)掛(gua)牌(pai)(pai)申請的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)，股(gu)轉系統(tong)(tong)將(jiang)繼續履行主動終(zhong)止(zhi)(zhi)掛(gua)牌(pai)(pai)的(de)審查(cha)程序，并將(jiang)在(zai)完成審查(cha)后發布(bu)終(zhong)止(zhi)(zhi)掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)(gong)告(gao)，另有(you)少(shao)數企業涉嫌存在(zai)違規等事項，需要查(cha)實(shi)處理后再(zai)摘牌(pai)(pai)。

　　此外(wai)，繼(ji)證監會2016 年(nian)12 月12 日公布《證券期貨投資者適(shi)當(dang)性管理辦法》后(hou)，股轉系統于2017 年(nian)6月28日發布了(le)《關于修訂<全國中小(xiao)企業股份轉讓系統投資者適(shi)當(dang)性管理細則>的公告》，細則從投資者標準到(dao)主(zhu)辦券商的相(xiang)應要(yao)求作出了(le)明確規定，于7月1日正(zheng)式實施。

　　今年以(yi)來(lai)，每月掛牌數(shu)量增速在(zai)逐步(bu)放(fang)緩，快速擴容時代(dai)已經(jing)過(guo)去。隨著(zhu)各項(xiang)制度陸(lu)續完善，新(xin)三板也將逐漸完成從(cong)追求數(shu)量到(dao)追求質量的(de)轉變。

　　最大規模處罰

　　6月(yue)23日，股(gu)轉系統剛(gang)剛(gang)作出了新(xin)三(san)板有史以來最大規模處(chu)罰，共480家(jia)企(qi)業(ye)在同(tong)一天收到(dao)股(gu)轉系統的(de)監(jian)管(guan)函。

　　根據公(gong)(gong)告(gao)(gao)，截至2017年(nian)4月30日，新三(san)板共計559家公(gong)(gong)司未能按期披露(lu)年(nian)度報(bao)告(gao)(gao)。除了(le)已經(jing)在披露(lu)截止(zhi)日前提交了(le)終止(zhi)掛牌申請(qing)以及(ji)于2017年(nian)4月掛牌且在合(he)理時間內披露(lu)了(le)年(nian)報(bao)以外的79家掛牌公(gong)(gong)司，最終480家公(gong)(gong)司及(ji)相關負責人(ren)被采取警示函的自律(lv)監(jian)管措(cuo)施。

　　早在兩個月前，股(gu)轉系(xi)統就暫(zan)停了(le)未(wei)披(pi)露(lu)(lu)2016年年報的559家(jia)掛牌公(gong)(gong)(gong)司(si)股(gu)票轉讓。根(gen)據股(gu)轉系(xi)統歷史公(gong)(gong)(gong)告顯示，截至(zhi)2017年4月28日(ri)，共計11113家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)須披(pi)露(lu)(lu)2016年年度報告，其中，10554家(jia)已完成披(pi)露(lu)(lu)工作，559家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)未(wei)能按期披(pi)露(lu)(lu)年度報告。根(gen)據規定，全(quan)國股(gu)轉系(xi)統公(gong)(gong)(gong)司(si)決定自5月2日(ri)起暫(zan)停上述未(wei)按期披(pi)露(lu)(lu)年報公(gong)(gong)(gong)司(si)的股(gu)票轉讓。

　　作為過去(qu)一(yi)年企業狀況的(de)反饋，披(pi)露(lu)(lu)年報(bao)是掛牌公司(si)的(de)基本(ben)義務。對(dui)于未能按時披(pi)露(lu)(lu)年報(bao)的(de)原(yuan)因(yin)，一(yi)位(wei)來自(zi)(11.460, 0.05, 0.44%)新三板部門的(de)不(bu)愿具名人士對(dui)時代周報(bao)記者(zhe)表(biao)示：“一(yi)部分是由于業績出現較大(da)的(de)問題，另一(yi)部分公司(si)則屬(shu)于計劃轉板、并購等故意不(bu)披(pi)露(lu)(lu)，轉板本(ben)身就(jiu)要從(cong)新三板退出，索性(xing)不(bu)披(pi)露(lu)(lu)直接被(bei)摘牌。”

　　根據官網公(gong)(gong)布的信(xin)息統計，108家被(bei)摘(zhai)牌公(gong)(gong)司(si)由(you)49家券商督導，其中(zhong)中(zhong)泰證券是(shi)摘(zhai)牌項目(mu)最(zui)多的主辦券商，共(gong)計8個項目(mu)將(jiang)被(bei)摘(zhai)牌；排名第二的是(shi)安信(xin)證券，共(gong)有6個項目(mu)上(shang)榜(bang)；此外，(15.050, 0.06, 0.40%)、(13.810, 0.14, 1.02%)、(5.740, 0.00,0.00%)和中(zhong)信(xin)建投(tou)各自均有5個項目(mu)被(bei)摘(zhai)牌，并列排名第三(san)。

　　值得一提的(de)是，股(gu)轉系統表示，被摘牌公(gong)司(si)(si)應(ying)積(ji)極應(ying)對投資(zi)者(zhe)訴求，主辦券商應(ying)指定(ding)專門人員負責被摘牌公(gong)司(si)(si)相(xiang)關事宜(yi)并披(pi)露聯系方式，協(xie)助做(zuo)好(hao)被摘牌公(gong)司(si)(si)投資(zi)者(zhe)的(de)溝通工作(zuo)，指導被摘牌公(gong)司(si)(si)妥善解決投資(zi)者(zhe)訴求。

　　上海一家大型私募投資經(jing)理吳東（化(hua)名）對時代周報記者表(biao)示：“這(zhe)應(ying)該(gai)是(shi)(shi)大部分公(gong)司沒有被立即摘牌的原因(yin)，如果新三板企業不披露年報就(jiu)能被強制摘牌，對企業來說這(zhe)是(shi)(shi)時間(jian)最(zui)短成本最(zui)低的退出方(fang)式，但(dan)受損(sun)的會是(shi)(shi)投資者。”

　　7月3日起，首批(pi)18家公(gong)(gong)司(si)已被強制摘牌。時代(dai)周報記者整理發(fa)現，18家公(gong)(gong)司(si)中有16家在掛(gua)牌期間未(wei)發(fa)生任何交易，另兩(liang)家公(gong)(gong)司(si)雖然有交易記錄，但(dan)在6月30日發(fa)布了主(zhu)動(dong)摘牌公(gong)(gong)告并(bing)公(gong)(gong)布了異議股東回(hui)購(gou)方案。

　　其(qi)他尚未被摘牌的公司將需(xu)要妥善解(jie)決相關事(shi)項通過(guo)審(shen)查程序后(hou)摘牌。

　　股轉(zhuan)系統(tong)表示(shi)，對于(yu)6月30日前已提交了終(zhong)止(zhi)掛牌申請的(de)(de)公司，股轉(zhuan)系統(tong)將繼(ji)續履行主(zhu)動終(zhong)止(zhi)掛牌的(de)(de)審查(cha)程序(xu)，并將在(zai)完成審查(cha)后發布終(zhong)止(zhi)掛牌公告；對于(yu)涉嫌存在(zai)違規及其他待(dai)核(he)實事項(xiang)的(de)(de)公司，股轉(zhuan)系統(tong)將在(zai)相(xiang)關事項(xiang)處(chu)理完畢后，啟動終(zhong)止(zhi)掛牌程序(xu)。

　　上述東吳證券(quan)新三板部門內部人(ren)士表示：“剩余的(de)90家公司應該還需要(yao)一段時間，完成審查后分批排隊(dui)摘牌(pai)。”

　　新掛牌增速放緩

　　實際上(shang)(shang)，新(xin)(xin)三板(ban)已成為IPO最大(da)后備軍。截(jie)至(zhi)2017 年6 月27 日，共計101 家(jia)新(xin)(xin)三板(ban)企(qi)(qi)業處于(yu)IPO 排隊(dui)審核狀(zhuang)態，其(qi)中(zhong)(zhong)40 家(jia)企(qi)(qi)業申(shen)請主板(ban)上(shang)(shang)市，12 家(jia)企(qi)(qi)業申(shen)請中(zhong)(zhong)小(xiao)板(ban)上(shang)(shang)市，49 家(jia)企(qi)(qi)業申(shen)請創業板(ban)上(shang)(shang)市。在將被摘牌(pai)的108家(jia)公司(si)中(zhong)(zhong)，其(qi)中(zhong)(zhong)有4家(jia)企(qi)(qi)業處于(yu)IPO輔導狀(zhuang)態，分別是深裝總、達海智能、鋼鋼網(wang)和廣(guang)聯航空(kong)。

　　根據《全國(guo)中(zhong)小企(qi)業股份轉(zhuan)(zhuan)讓系(xi)統自(zi)律(lv)(lv)監(jian)管措施(shi)和(he)紀(ji)律(lv)(lv)處(chu)分實施(shi)辦法（試行(xing)）》，新三板掛(gua)牌公(gong)司因違反規則在1年內被多(duo)次(ci)實施(shi)自(zi)律(lv)(lv)監(jian)管措施(shi)或者紀(ji)律(lv)(lv)處(chu)分的，股轉(zhuan)(zhuan)系(xi)統可以限制其(qi)變(bian)更轉(zhuan)(zhuan)讓方式、發行(xing)融資、并(bing)購重(zhong)組等業務的辦理。并(bing)且(qie)，股轉(zhuan)(zhuan)系(xi)統定期在官網公(gong)布對自(zi)律(lv)(lv)監(jian)管對象實施(shi)自(zi)律(lv)(lv)監(jian)管措施(shi)和(he)紀(ji)律(lv)(lv)處(chu)分的情況，并(bing)向(xiang)中(zhong)國(guo)證監(jian)會備案。

　　而(er)被出示(shi)警(jing)示(shi)函是否將影響IPO進程，上(shang)述(shu)東(dong)吳證券新(xin)三板(ban)(ban)部(bu)門內部(bu)人士(shi)認為：“可(ke)能會有一定影響，不(bu)按(an)照規定披露年報說明(ming)企業存在誠信問題，對(dui)投資股東(dong)不(bu)負(fu)責任。最終影響有多大(da)還(huan)不(bu)確定，目前也沒(mei)有相關的(de)案例，不(bu)過新(xin)三板(ban)(ban)的(de)自律監管函主(zhu)要還(huan)是起警(jing)示(shi)提醒的(de)作(zuo)用，處罰的(de)力(li)度并不(bu)算大(da)，決定是否能夠(gou)IPO應該要看各項(xiang)指標(biao)進行綜合(he)考量。”

　　東莞證券分析師付豪(hao)指(zhi)出，監管趨嚴(yan)仍(reng)是新三(san)板的(de)(de)主旋律，有(you)進有(you)退的(de)(de)制(zhi)度設計保(bao)證了市場持續凈化，不按規定披露年報(bao)說明企(qi)業存在誠信問題，對股東不負責任，或影響未來的(de)(de)企(qi)業上(shang)市。

　　股轉系統數據顯示，截(jie)至(zhi)7月3日(ri)，新(xin)三(san)板掛牌企(qi)(qi)業(ye)總(zong)數為11314家，其中創新(xin)層企(qi)(qi)業(ye)1392家，基礎層9922家。不過今年以來，新(xin)三(san)板掛牌企(qi)(qi)業(ye)增速相比去年同期明顯放緩。

　　根據股轉(zhuan)系統披露(lu)的月度數據，今年1-5月，新增(zeng)掛(gua)牌(pai)(pai)公司分別為291家、303家、266家、90家和131家。去(qu)年同期(qi)分別為494家、203家、523家、596家和491家。由上述(shu)數據可以(yi)看出(chu)，今年前5個月，新三板新增(zeng)掛(gua)牌(pai)(pai)企(qi)業為1081家，僅為去(qu)年同期(qi)新增(zeng)掛(gua)牌(pai)(pai)數量2307家的46.86%，不足去(qu)年同期(qi)一半。

　　根據聯訊證券統計，截至6月23日，新(xin)(xin)三板市場今年(nian)上半年(nian)共掛牌(pai)企(qi)業1291家(jia)，相比于(yu)去(qu)年(nian)同期的2447家(jia)新(xin)(xin)掛牌(pai)企(qi)業數量(liang)減少(shao)47.2%；平均每月新(xin)(xin)增企(qi)業數量(liang)為200家(jia)左右，尤(you)其是(shi)進入第二季度以來(lai)，每月新(xin)(xin)增企(qi)業僅有100余家(jia)，平均每個交(jiao)易日有5-6家(jia)新(xin)(xin)增掛牌(pai)企(qi)業。

　　(10.240, 0.09, 0.89%)新三(san)板(ban)(ban)(ban)研(yan)究中心總監付(fu)立(li)春認為，新三(san)板(ban)(ban)(ban)擴容速度放緩主要基于三(san)大(da)因素：首先，隨著負面清單(dan)的(de)提出，新三(san)板(ban)(ban)(ban)掛(gua)牌門檻相對去年有所提高(gao)；其次(ci)(ci)，由(you)于前幾年大(da)擴容，許多企(qi)業已經在新三(san)板(ban)(ban)(ban)掛(gua)牌；再次(ci)(ci)，部(bu)分優質(zhi)新三(san)板(ban)(ban)(ban)企(qi)業加速沖刺A股市場。這顯示(shi)出新三(san)板(ban)(ban)(ban)對優質(zhi)企(qi)業的(de)吸引力在下(xia)降(jiang)。

　　在(zai)新增數量(liang)放緩的(de)同(tong)時，新三(san)板市場正逐漸從(cong)追(zhui)求(qiu)數量(liang)的(de)時代轉為追(zhui)求(qiu)質量(liang)。

　　廣證恒生總經理兼首席研(yan)究(jiu)官(guan)袁季認為(wei)，一方面(mian)，掛(gua)牌企(qi)(qi)業在(zai)數(shu)量上(shang)將(jiang)呈(cheng)現(xian)動態平衡(heng)特征，脫(tuo)離野蠻生長(chang)的(de)狀態；另一方面(mian)，掛(gua)牌企(qi)(qi)業實現(xian)優勝劣汰(tai)，在(zai)質(zhi)量上(shang)不斷(duan)提升。并且未來(lai)隨(sui)著新(xin)三板終止掛(gua)牌制(zhi)度的(de)進一步完善與(yu)落(luo)實，新(xin)三板優勝劣汰(tai)的(de)市場(chang)化特征將(jiang)會(hui)愈(yu)加顯現(xian)，新(xin)三板整體市場(chang)的(de)企(qi)(qi)業質(zhi)量也(ye)將(jiang)不斷(duan)提升。