隨(sui)著一(yi)年一(yi)度的(de)“大考”塵(chen)埃落(luo)定，新三(san)板史上最(zui)大規模(mo)的(de)摘牌潮即將來襲。

　　根據(ju)全(quan)國中(zhong)小企(qi)業股(gu)份轉讓系統(tong)有(you)限責任公司（以下簡稱(cheng)“股(gu)轉系統(tong)”）數據(ju)顯(xian)示，截至2017年(nian)6月30日，共有(you)108家公司未(wei)能按照(zhao)規定時間披露2016年(nian)年(nian)度報(bao)告。未(wei)披露年(nian)報(bao)的(de)(de)ST巨(ju)環、耐諾邦等18家新三板掛牌(pai)公司在7月3日開始(shi)強制(zhi)退市，另外90家公司則暫緩摘牌(pai)，其中(zhong)對于6月30日前已提交了(le)終(zhong)止(zhi)掛牌(pai)申(shen)請的(de)(de)公司，股(gu)轉系統(tong)將(jiang)繼續履行主動終(zhong)止(zhi)掛牌(pai)的(de)(de)審查程序，并將(jiang)在完成(cheng)審查后發布(bu)終(zhong)止(zhi)掛牌(pai)公告，另有(you)少數企(qi)業涉嫌存在違規等事項(xiang)，需要查實處理(li)后再摘牌(pai)。

　　此外，繼證監(jian)會2016 年(nian)12 月12 日公布《證券期(qi)貨(huo)投資(zi)(zi)者適當(dang)性(xing)管理(li)辦(ban)法》后，股轉(zhuan)系(xi)統于2017 年(nian)6月28日發布了《關于修訂<全國中小企業股份轉(zhuan)讓系(xi)統投資(zi)(zi)者適當(dang)性(xing)管理(li)細(xi)則(ze)>的公告》，細(xi)則(ze)從投資(zi)(zi)者標準到(dao)主辦(ban)券商的相應要(yao)求作出了明確規定，于7月1日正式實施。

　　今年以來，每月(yue)掛牌數(shu)(shu)量增(zeng)速在(zai)逐(zhu)步放緩，快(kuai)速擴容(rong)時代已經過去。隨著各(ge)項(xiang)制(zhi)度陸續完(wan)善，新三板也將逐(zhu)漸(jian)完(wan)成從追(zhui)求數(shu)(shu)量到追(zhui)求質量的轉(zhuan)變。

　　最大規模處罰

　　6月23日，股轉系(xi)統剛剛作出了新三板有史以來最大規模處(chu)罰(fa)，共(gong)480家企業在同一天收到股轉系(xi)統的監管(guan)函。

　　根(gen)據(ju)公告，截(jie)至2017年4月30日，新三板共計559家公司(si)(si)未能按期(qi)披露年度報(bao)告。除了(le)已經在披露截(jie)止(zhi)日前提交了(le)終止(zhi)掛(gua)牌申請以及于2017年4月掛(gua)牌且(qie)在合理時間內(nei)披露了(le)年報(bao)以外的(de)79家掛(gua)牌公司(si)(si)，最(zui)終480家公司(si)(si)及相關負責人被(bei)采取警示函的(de)自律監管措施。

　　早在兩個月(yue)前，股(gu)轉系統(tong)就(jiu)暫停(ting)了未披露(lu)2016年(nian)(nian)年(nian)(nian)報(bao)的559家掛牌公(gong)(gong)司(si)股(gu)票轉讓。根(gen)據股(gu)轉系統(tong)歷史公(gong)(gong)告(gao)顯示，截至(zhi)2017年(nian)(nian)4月(yue)28日，共計11113家公(gong)(gong)司(si)須披露(lu)2016年(nian)(nian)年(nian)(nian)度(du)報(bao)告(gao)，其(qi)中，10554家已完成披露(lu)工(gong)作，559家公(gong)(gong)司(si)未能按(an)期披露(lu)年(nian)(nian)度(du)報(bao)告(gao)。根(gen)據規定，全國股(gu)轉系統(tong)公(gong)(gong)司(si)決定自(zi)5月(yue)2日起(qi)暫停(ting)上述未按(an)期披露(lu)年(nian)(nian)報(bao)公(gong)(gong)司(si)的股(gu)票轉讓。

　　作(zuo)為過去一(yi)年企業狀(zhuang)況(kuang)的(de)反饋(kui)，披露(lu)(lu)年報(bao)是(shi)掛牌公(gong)司的(de)基本義務。對于未(wei)能(neng)按時披露(lu)(lu)年報(bao)的(de)原(yuan)因(yin)，一(yi)位來自(11.460, 0.05, 0.44%)新三板部門的(de)不(bu)愿具名人士對時代周(zhou)報(bao)記(ji)者(zhe)表示：“一(yi)部分是(shi)由于業績(ji)出現較大的(de)問題，另一(yi)部分公(gong)司則屬于計劃(hua)轉(zhuan)板、并(bing)購等故意不(bu)披露(lu)(lu)，轉(zhuan)板本身就要(yao)從新三板退出，索性(xing)不(bu)披露(lu)(lu)直接被摘牌。”

　　根據(ju)官網公(gong)布的信(xin)息統計，108家被(bei)(bei)摘(zhai)(zhai)牌(pai)公(gong)司(si)由49家券商督導，其(qi)中(zhong)中(zhong)泰(tai)證券是摘(zhai)(zhai)牌(pai)項目最多的主辦券商，共計8個項目將被(bei)(bei)摘(zhai)(zhai)牌(pai)；排(pai)名第二(er)的是安信(xin)證券，共有6個項目上(shang)榜；此(ci)外，(15.050, 0.06, 0.40%)、(13.810, 0.14, 1.02%)、(5.740, 0.00,0.00%)和(he)中(zhong)信(xin)建(jian)投(tou)各自均有5個項目被(bei)(bei)摘(zhai)(zhai)牌(pai)，并(bing)列排(pai)名第三。

　　值得(de)一提的是，股轉(zhuan)系(xi)統表示，被(bei)摘(zhai)(zhai)牌(pai)公司應積(ji)極應對投(tou)資(zi)者(zhe)訴求，主辦券商(shang)應指定專門(men)人員負責被(bei)摘(zhai)(zhai)牌(pai)公司相關事宜并披露聯系(xi)方式，協助(zhu)做(zuo)好(hao)被(bei)摘(zhai)(zhai)牌(pai)公司投(tou)資(zi)者(zhe)的溝通工作(zuo)，指導被(bei)摘(zhai)(zhai)牌(pai)公司妥善解決(jue)投(tou)資(zi)者(zhe)訴求。

　　上海一家大型私(si)募投資經理吳東（化名）對時代周報記者表示：“這應該是大部分(fen)公司沒(mei)有被(bei)立即摘牌的(de)原(yuan)因，如果新三板(ban)企業不披露年報就能被(bei)強制摘牌，對企業來說這是時間最(zui)短(duan)成(cheng)本最(zui)低的(de)退出(chu)方式，但受(shou)損的(de)會是投資者。”

　　7月3日起，首批18家公(gong)(gong)司(si)已被強制摘牌。時代周(zhou)報記者整(zheng)理發現(xian)，18家公(gong)(gong)司(si)中有(you)16家在(zai)掛牌期間(jian)未發生(sheng)任何交(jiao)易(yi)(yi)，另兩家公(gong)(gong)司(si)雖然有(you)交(jiao)易(yi)(yi)記錄，但在(zai)6月30日發布了主動(dong)摘牌公(gong)(gong)告并公(gong)(gong)布了異(yi)議股東回(hui)購(gou)方案。

　　其他尚未被(bei)摘牌的公(gong)司將需(xu)要妥善解(jie)決相關(guan)事項通過(guo)審(shen)查(cha)程序后摘牌。

　　股(gu)轉(zhuan)系(xi)統表示，對于(yu)6月(yue)30日(ri)前已(yi)提交了(le)終止掛牌(pai)申請的公司，股(gu)轉(zhuan)系(xi)統將繼(ji)續(xu)履(lv)行主動終止掛牌(pai)的審(shen)查程(cheng)序，并(bing)將在(zai)完(wan)(wan)成審(shen)查后發布終止掛牌(pai)公告(gao)；對于(yu)涉嫌存在(zai)違規及其他(ta)待核實事(shi)項的公司，股(gu)轉(zhuan)系(xi)統將在(zai)相關事(shi)項處理(li)完(wan)(wan)畢后，啟動終止掛牌(pai)程(cheng)序。

　　上述東吳證(zheng)券新三板部門內部人士表示：“剩余(yu)的90家(jia)公司應該還需要一(yi)段時間，完成審查(cha)后(hou)分批(pi)排隊摘牌。”

　　新掛牌增速放緩

　　實際上(shang)，新三板(ban)已成為IPO最大(da)后備(bei)軍。截至(zhi)2017 年(nian)6 月27 日，共計(ji)101 家新三板(ban)企(qi)(qi)業處(chu)于IPO 排隊審(shen)核狀態(tai)，其中(zhong)(zhong)40 家企(qi)(qi)業申(shen)請(qing)主板(ban)上(shang)市，12 家企(qi)(qi)業申(shen)請(qing)中(zhong)(zhong)小板(ban)上(shang)市，49 家企(qi)(qi)業申(shen)請(qing)創業板(ban)上(shang)市。在(zai)將被摘牌的108家公司中(zhong)(zhong)，其中(zhong)(zhong)有(you)4家企(qi)(qi)業處(chu)于IPO輔(fu)導狀態(tai)，分別是深裝總、達海智能、鋼鋼網(wang)和廣聯航空。

　　根據(ju)《全國(guo)中(zhong)(zhong)小企業(ye)股(gu)份轉讓(rang)系統自(zi)律(lv)(lv)(lv)監管(guan)措施(shi)(shi)和(he)紀律(lv)(lv)(lv)處(chu)分(fen)實施(shi)(shi)辦法（試行）》，新三(san)板掛牌公(gong)司因違反(fan)規(gui)則在1年內被(bei)多次實施(shi)(shi)自(zi)律(lv)(lv)(lv)監管(guan)措施(shi)(shi)或者紀律(lv)(lv)(lv)處(chu)分(fen)的(de)，股(gu)轉系統可(ke)以限制其變更轉讓(rang)方式、發行融資、并購重組等業(ye)務的(de)辦理。并且，股(gu)轉系統定期(qi)在官網公(gong)布對自(zi)律(lv)(lv)(lv)監管(guan)對象實施(shi)(shi)自(zi)律(lv)(lv)(lv)監管(guan)措施(shi)(shi)和(he)紀律(lv)(lv)(lv)處(chu)分(fen)的(de)情況，并向中(zhong)(zhong)國(guo)證監會備案。

　　而被出示警示函是否將影(ying)響(xiang)IPO進程，上述東吳證券新三(san)板部門(men)內部人士(shi)認為：“可(ke)能(neng)會(hui)有一定影(ying)響(xiang)，不(bu)按照規定披露(lu)年報說明企業存在誠信問題，對投資股東不(bu)負責任。最終影(ying)響(xiang)有多(duo)大(da)還不(bu)確(que)定，目(mu)前也沒有相關(guan)的案例，不(bu)過新三(san)板的自律監管函主要(yao)還是起警示提醒(xing)的作用，處(chu)罰的力度并不(bu)算大(da)，決定是否能(neng)夠(gou)IPO應該要(yao)看各(ge)項指標進行綜合考量(liang)。”

　　東莞證券分析師付豪指(zhi)出，監管(guan)趨嚴仍(reng)是新三板的(de)主(zhu)旋律(lv)，有(you)進有(you)退(tui)的(de)制度設(she)計保證了市(shi)場持續凈化(hua)，不(bu)按規定披露年報說明(ming)企業(ye)存在誠信(xin)問(wen)題(ti)，對股東不(bu)負責(ze)任(ren)，或影(ying)響未(wei)來的(de)企業(ye)上市(shi)。

　　股轉(zhuan)系統數據顯示，截至(zhi)7月(yue)3日，新(xin)(xin)(xin)三板掛(gua)牌企(qi)業總數為(wei)11314家(jia)，其中創新(xin)(xin)(xin)層企(qi)業1392家(jia)，基礎(chu)層9922家(jia)。不(bu)過今年以(yi)來，新(xin)(xin)(xin)三板掛(gua)牌企(qi)業增速相比去年同期明顯放緩。

　　根據股轉系統披露的(de)月(yue)度數(shu)(shu)據，今年1-5月(yue)，新增掛(gua)(gua)(gua)牌(pai)公司分別為(wei)291家(jia)(jia)、303家(jia)(jia)、266家(jia)(jia)、90家(jia)(jia)和(he)131家(jia)(jia)。去年同期分別為(wei)494家(jia)(jia)、203家(jia)(jia)、523家(jia)(jia)、596家(jia)(jia)和(he)491家(jia)(jia)。由(you)上述數(shu)(shu)據可以看出，今年前5個月(yue)，新三板新增掛(gua)(gua)(gua)牌(pai)企業為(wei)1081家(jia)(jia)，僅(jin)為(wei)去年同期新增掛(gua)(gua)(gua)牌(pai)數(shu)(shu)量2307家(jia)(jia)的(de)46.86%，不足去年同期一(yi)半。

　　根據聯訊(xun)證券統計，截至6月(yue)23日(ri)，新(xin)三板市(shi)場今年上半年共掛(gua)牌企(qi)(qi)業(ye)(ye)1291家，相比于去年同(tong)期的2447家新(xin)掛(gua)牌企(qi)(qi)業(ye)(ye)數量減(jian)少47.2%；平均每月(yue)新(xin)增(zeng)企(qi)(qi)業(ye)(ye)數量為(wei)200家左(zuo)右，尤其(qi)是進入第(di)二季度(du)以來(lai)，每月(yue)新(xin)增(zeng)企(qi)(qi)業(ye)(ye)僅(jin)有100余家，平均每個(ge)交易日(ri)有5-6家新(xin)增(zeng)掛(gua)牌企(qi)(qi)業(ye)(ye)。

　　(10.240, 0.09, 0.89%)新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)研究中心(xin)總(zong)監付立春(chun)認為，新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)擴(kuo)容速度放緩主要(yao)基于三(san)大因素：首先，隨著負面清(qing)單的(de)提出，新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)掛(gua)牌門檻相(xiang)對去(qu)年有所提高；其(qi)次，由(you)于前幾年大擴(kuo)容，許(xu)多企(qi)業已經在新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)掛(gua)牌；再次，部分優質新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)企(qi)業加速沖刺A股市(shi)場。這顯示(shi)出新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)對優質企(qi)業的(de)吸引(yin)力在下降。

　　在新(xin)增數量(liang)放緩的同時，新(xin)三板(ban)市場正逐漸從追求數量(liang)的時代轉為追求質(zhi)量(liang)。

　　廣證恒生(sheng)總經理(li)兼(jian)首(shou)席研究官袁季認為，一方面，掛(gua)牌企業(ye)在(zai)數(shu)量上將(jiang)呈現(xian)動態平衡特征(zheng)，脫離野蠻生(sheng)長的(de)(de)(de)狀態；另一方面，掛(gua)牌企業(ye)實現(xian)優勝劣(lie)汰，在(zai)質量上不(bu)斷(duan)(duan)提升。并且未(wei)來隨著新(xin)三(san)板(ban)終止掛(gua)牌制度的(de)(de)(de)進一步完善與落實，新(xin)三(san)板(ban)優勝劣(lie)汰的(de)(de)(de)市(shi)場化特征(zheng)將(jiang)會愈加顯現(xian)，新(xin)三(san)板(ban)整體市(shi)場的(de)(de)(de)企業(ye)質量也將(jiang)不(bu)斷(duan)(duan)提升。