掛牌(pai)企業數(shu)破(po)萬家后，“狼多肉(rou)少”使(shi)得融資變得愈加(jia)困難，高(gao)價增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)發更是少之又少。然而卻在掛牌(pai)不到(dao)一年(nian)時間里，高(gao)價定增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)了兩次，募集資金約2.8億元。在其最近一次定增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)中(zhong)市盈率竟高(gao)達160多倍。此(ci)外(wai)，整個醫藥行業里完成高(gao)價定增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)的公司(si)還不少。

掛(gua)牌一年完成兩次高價定增

北京先(xian)通國際醫(yi)藥科(ke)技股份有限公(gong)司(si)(si)（證(zheng)券簡(jian)稱：先(xian)通醫(yi)藥 證(zheng)券代碼(ma)：838851.OC）5月8日(ri)公(gong)告(gao)披露2017年股票發行方案，擬以每股35.23元(yuan)的(de)價格發行不(bu)超過(guo)425.78萬(wan)股(含)，募集資金(jin)不(bu)超過(guo)1.50億元(yuan)(含)，用于(yu)公(gong)司(si)(si)主營業務的(de)研發投入(ru)、償(chang)還銀行貸款以及補充(chong)流動(dong)資金(jin)。

據了解，本(ben)次(ci)股(gu)(gu)(gu)票發行(xing)對象為蘇(su)州啟明(ming)融(rong)信股(gu)(gu)(gu)權投(tou)(tou)資(zi)合(he)(he)伙(huo)(huo)企業(ye)(ye)（有(you)限(xian)合(he)(he)伙(huo)(huo)）（以下簡(jian)稱：“啟明(ming)融(rong)信”）、蘇(su)州工業(ye)(ye)園區(qu)啟明(ming)融(rong)創股(gu)(gu)(gu)權投(tou)(tou)資(zi)合(he)(he)伙(huo)(huo)企業(ye)(ye)（有(you)限(xian)合(he)(he)伙(huo)(huo)）（以下簡(jian)稱：啟明(ming)融(rong)創）、華清本(ben)草南通股(gu)(gu)(gu)權投(tou)(tou)資(zi)中心（有(you)限(xian)合(he)(he)伙(huo)(huo)）3家私募公司。

其中，啟(qi)明融信和(he)啟(qi)明融創皆是出于“啟(qi)明系”，二者分(fen)別以(yi)現(xian)金(jin)認(ren)(ren)購(gou)229.92萬股和(he)53.93萬股，認(ren)(ren)購(gou)金(jin)額分(fen)別為8100萬元(yuan)和(he)1900萬元(yuan)。

公開資料顯示，先(xian)通(tong)醫藥2016年8月19日掛牌新三板，主要從事醫藥產(chan)品的(de)研發、生產(chan)以及銷售。

與同行業其他(ta)公司(si)(si)相(xiang)比，先通醫(yi)藥總體資產(chan)和營收規(gui)模(mo)相(xiang)對較小，償債能力(li)相(xiang)對較弱，公司(si)(si)存在因規(gui)模(mo)較小導致的(de)抵御(yu)市場波(bo)動(dong)能力(li)較弱的(de)風險(xian)。

數據顯(xian)示，先(xian)通醫藥2016年(nian)營業(ye)收入1.24億元，較(jiao)上年(nian)同(tong)比增長(chang)70.39%；歸屬于掛(gua)牌公司(si)股東(dong)的(de)凈(jing)利潤(run)為597.09萬元，較(jiao)上年(nian)同(tong)比增長(chang)300.96%；總資(zi)(zi)產(chan)為3.19億元，資(zi)(zi)產(chan)負債率為40.51%。基本每股收益(yi)0.21元。

報告期內，先(xian)通醫藥因收(shou)購廣東(dong)先(xian)通藥業有限公司（以下(xia)簡稱：廣東(dong)先(xian)通）增加(jia)了心血管(guan)和糖尿病兩類品(pin)種產品(pin)的銷(xiao)售，其(qi)貢(gong)獻營收(shou)3306.20萬元，占比26.61%。

此外(wai)，先通(tong)(tong)醫(yi)藥2016年產(chan)生管理費用3893.51萬元，同(tong)比增長54.72%；銷售費用1671.23萬元，同(tong)比增長141.44%。年報(bao)顯示，管理費用和銷售費用增長主要是(shi)因為(wei)報(bao)告(gao)期(qi)內收購(gou)了(le)廣東先通(tong)(tong)，其(qi)合并范(fan)圍內管理和銷售費用分別(bie)為(wei)625.66萬元、738.26萬元。

此外，先通醫藥掛牌新(xin)三板產生相關(guan)費用139.00萬元(yuan)，公(gong)司銷售(shou)模(mo)式轉變其會議費和推廣費用增加867.43萬元(yuan)。

先通醫藥(yao)此次每股35.23元的發行價格，其(qi)市(shi)盈率高(gao)達167倍。一(yi)般來說(shuo)，市(shi)盈率較低的企(qi)業更容易受到投資者的青睞，市(shi)盈率過高(gao)說(shuo)明(ming)該公司可能(neng)存在高(gao)估值問(wen)題。

值(zhi)得注意的(de)是(shi)，高(gao)價定增(zeng)在先(xian)通(tong)醫(yi)藥身上不是(shi)第一(yi)次發生了(le)，2016年(nian)12月28日其以(yi)每股(gu)29.02元，募(mu)集(ji)資金1.30億元完成掛(gua)牌(pai)后的(de)首次增(zeng)發。

醫藥行業高價定(ding)增有(you)市場

高價定增在其他兩(liang)家醫藥行(xing)業(ye)公司身上也有所(suo)體現。對于(yu)高價定增這個問題，只要有人買賬就好，市(shi)場獨(du)特的游戲規則并不是一(yi)成不變(bian)的。

上海制藥(yao)股份(fen)有限公司（證券(quan)簡(jian)稱：仁(ren)會生(sheng)物，證券(quan)代碼：830931.OC）于2014年8月11日(ri)掛牌(pai)新(xin)三板，屬于創新(xin)層企(qi)業，公司主(zhu)要從事(shi)創新(xin)生(sheng)物醫藥(yao)研發、生(sheng)產和(he)銷售(shou)。數據(ju)顯示，仁(ren)會生(sheng)物2016年營業收入為50.03萬元，同(tong)比(bi)增長45.96%；凈(jing)利潤虧損5272.13萬元，比(bi)去(qu)年同(tong)期的2460萬元下降314.34%。

自掛牌新(xin)三板以來，仁(ren)會(hui)生物(wu)(wu)(wu)便受到投資者的青睞，掛牌不(bu)到半年時間，仁(ren)會(hui)生物(wu)(wu)(wu)已(yi)實施過四次定增，融資金(jin)額超過4億(yi)元(yuan)(yuan)。市值一(yi)度高達80億(yi)元(yuan)(yuan)，然而(er)營收卻連續幾年為0。數(shu)據顯示，仁(ren)會(hui)生物(wu)(wu)(wu)股(gu)價(jia)在2015年4月份曾(ceng)一(yi)度接(jie)近80元(yuan)(yuan)每股(gu)。不(bu)過截至(zhi)9月18日收盤(pan)，其(qi)股(gu)價(jia)降至(zhi)每股(gu)39.34元(yuan)(yuan)。

此外(wai)，蘇州(zhou)股份有(you)限公(gong)司（證券(quan)簡稱：開拓藥(yao)(yao)業證券(quan)代碼：839419.OC）2016年(nian)12月12日掛牌新(xin)三板，主(zhu)要產品為自主(zhu)產權1.1類小分子創(chuang)新(xin)藥(yao)(yao)物(wu)的研發(fa)。

數(shu)據顯示，開拓(tuo)藥業(ye)2016年營(ying)業(ye)收入為(wei)145.84萬(wan)元，歸屬于(yu)(yu)掛牌公(gong)司股東(dong)的凈利(li)潤為(wei)-5422.59萬(wan)元，同比(bi)下降(jiang)373.96%；基(ji)本(ben)每(mei)股收益-2.89。年報顯示，開拓(tuo)藥業(ye)目前(qian)處于(yu)(yu)新(xin)藥研發階段，營(ying)收主要來源于(yu)(yu)技(ji)術(shu)轉(zhuan)讓(rang)和技(ji)術(shu)開發，2015年公(gong)司無營(ying)業(ye)收入。

開(kai)拓(tuo)藥(yao)(yao)業(ye)2017年(nian)股(gu)票(piao)發行方案顯示，擬(ni)以(yi)每股(gu)37.74元，募集資(zi)金(jin)3299萬元。公司2016年(nian)每股(gu)營業(ye)收入(ru)僅為0.08元，作為一個產品(pin)尚處于研發階段的(de)醫(yi)藥(yao)(yao)企業(ye)，無(wu)論從哪個角度(du)來講，開(kai)拓(tuo)藥(yao)(yao)業(ye)的(de)發行價都(dou)屬于過高估值。

當(dang)然，市(shi)(shi)盈率和市(shi)(shi)銷(xiao)率更多的(de)是(shi)(shi)作為企業(ye)價值(zhi)估值(zhi)的(de)參考指標，并不能(neng)完(wan)全用于判斷公司(si)的(de)真實價值(zhi)。公司(si)未(wei)來的(de)成長(chang)性以及行業(ye)的(de)發展(zhan)趨勢(shi)也是(shi)(shi)投資者考慮的(de)重要因素。

有觀點稱，醫(yi)(yi)療產業(ye)是(shi)一(yi)處尚待開發的“金礦”，隨著人們對(dui)醫(yi)(yi)療健康(kang)需求(qiu)的日益(yi)增(zeng)長(chang)，這(zhe)一(yi)領域將被各路資本所看好。同時，需求(qiu)帶(dai)動市場發展(zhan)，高(gao)價定增(zeng)在醫(yi)(yi)療行業(ye)頻現有其一(yi)定的原因。