作(zuo)者：「中大(da)咨詢(xun)研究院」雙碳研究組(zu)謝天賜

來源：中大商業(ye)評(ping)論（zhongdareview）

引言

歐盟碳(tan)(tan)交(jiao)易(yi)體系(xi)是目(mu)前最(zui)成(cheng)熟的(de)交(jiao)易(yi)體系(xi)，其(qi)設(she)(she)立的(de)目(mu)的(de)是為了利(li)用市場(chang)化的(de)手(shou)段推動企業碳(tan)(tan)減排(pai)，從而助力(li)歐盟達成(cheng)階段性的(de)減排(pai)目(mu)標。那么(me)歐盟碳(tan)(tan)交(jiao)易(yi)體系(xi)到底發展(zhan)到何種程(cheng)度？其(qi)具體參與(yu)主體與(yu)交(jiao)易(yi)場(chang)所(suo)是什么(me)？對我國碳(tan)(tan)市場(chang)建設(she)(she)有什么(me)啟示？

中大咨(zi)詢在本文(wen)中將(jiang)會從產品結構、參與主體、交易場所對歐盟碳交易市場進行總結分析，梳理歐盟碳交易的過程，為我國碳排放(fang)權交易市(shi)場(chang)的建設(she)探(tan)明(ming)前路。

一、分析歐盟碳交易產品結構及發展歷程

多元產品結構

歐盟碳(tan)交易體(ti)系自2005年開始運行，發(fa)展至今其產品結構豐富(fu)，包含了現貨(huo)與期(qi)貨(huo)、期(qi)權(quan)等金融衍生品。具體(ti)而言，現貨(huo)包括歐洲碳排放(fang)配(pei)額（European Union Allowances , EUAs）、歐洲航(hang)空(kong)碳排放配額（European Union Aviationallowances , EUAAs）、核證減排量（Certified Emission Reductions , CERs）、減排單位（Emission Reduction Units , ERUs）。金(jin)融(rong)衍生品主要有(you)基于EUA的歐洲(zhou)碳(tan)排(pai)放配額期(qi)貨（EUA Futures）、歐洲(zhou)碳排放配額期權（EUA Options），基于EUAA的(de)歐洲航空碳排放配額期貨（EUAA Futures），基于CER的核證(zheng)減排量期貨（CER Futures）。

十七年發展歷程

在(zai)豐富的(de)碳(tan)排放交易(yi)產(chan)品(pin)(pin)中(zhong)，EUA現(xian)貨(huo)和EUA期貨(huo)是最主要的(de)交易(yi)產(chan)品(pin)(pin)，EUA現(xian)貨(huo)作(zuo)為基本履約(yue)單位是碳(tan)市場(chang)(chang)運行的(de)基礎，EUA期貨(huo)作(zuo)為金融衍生(sheng)品(pin)(pin)具有重要的(de)價格(ge)發現(xian)與風險對(dui)沖功(gong)能。兩者的(de)價格(ge)與成交量代表(biao)了歐(ou)盟(meng)碳(tan)交易(yi)市場(chang)(chang)的(de)繁榮(rong)程度，其走(zou)勢(shi)也是歐(ou)盟(meng)碳(tan)市場(chang)(chang)發展變化的(de)重要體現(xian)。

1.從EUA變化看歐盟碳排放交易體系發展

歐盟EUA與(yu)EUA期貨均從2005年(nian)(nian)4月開始交易(yi)，至2021年(nian)(nian)12月31日累積成交量已達(da)到600億噸和871億噸二(er)氧化(hua)碳當量，是(shi)歐盟碳交易(yi)市場中兩個極為重要的(de)交易(yi)品(pin)種。

● 第一交易期

在第一(yi)(yi)交易期(qi)內，EUA現貨與(yu)期(qi)貨的價格(ge)走勢基本一(yi)(yi)致，交易量的變化(hua)存在一(yi)(yi)定區(qu)別。

在價格方面，EUA及(ji)期貨的(de)價格經歷了先上升(sheng)后(hou)下(xia)降的(de)過山(shan)車變化，從最初(chu)的(de)16.85歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)/噸上漲至40歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)/噸后(hou)，逐漸下(xia)降至將近0歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)，歐(ou)(ou)(ou)盟碳交(jiao)易幾近失效。其原因主要(yao)在(zai)于碳排放配(pei)(pei)額(e)供給(gei)過(guo)剩與配(pei)(pei)額(e)不能(neng)跨期轉(zhuan)存。第(di)一(yi)(yi)，由(you)于歐(ou)盟(meng)(meng)(meng)將決定碳排(pai)放(fang)配(pei)額(e)總量(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)權利(li)賦(fu)予(yu)各成(cheng)員國(guo)(guo)，各個成(cheng)員國(guo)(guo)各自設置碳排(pai)放(fang)總量(liang)控(kong)制目標，歐(ou)盟(meng)(meng)(meng)無法形成(cheng)有(you)效(xiao)的(de)(de)(de)(de)(de)配(pei)額(e)總量(liang)管理，導(dao)致(zhi)歐(ou)盟(meng)(meng)(meng)在(zai)早期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)碳排(pai)放(fang)配(pei)額(e)超發，產生了供給(gei)過剩的(de)(de)(de)(de)(de)局面，最后碳價(jia)一(yi)(yi)度跌(die)至接近0歐(ou)元(yuan)；第(di)二，第(di)一(yi)(yi)階段的(de)(de)(de)(de)(de)配(pei)額(e)在(zai)交易(yi)期(qi)(qi)末(mo)無法結轉至第(di)二階段使用，當控(kong)排(pai)企業持有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)配(pei)額(e)滿足第(di)一(yi)(yi)階段的(de)(de)(de)(de)(de)清繳工作后，其(qi)交易(yi)意愿將會下(xia)降，沒有(you)連(lian)續性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)交易(yi)導(dao)致(zhi)EUA及期(qi)(qi)貨的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)格大幅下(xia)跌(die)。在(zai)這一(yi)(yi)交易(yi)期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)結尾(wei)階段，歐(ou)盟(meng)(meng)(meng)碳排(pai)放(fang)權交易(yi)這一(yi)(yi)市(shi)場化機制幾近失(shi)效(xiao)，過剩的(de)(de)(de)(de)(de)配(pei)額(e)無法對(dui)控(kong)排(pai)企業形成(cheng)有(you)效(xiao)的(de)(de)(de)(de)(de)限制，控(kong)排(pai)企業采取(qu)措施參與(yu)碳減排(pai)的(de)(de)(de)(de)(de)內(nei)生動(dong)力(li)不足。

在交易量方面，第一(yi)交(jiao)(jiao)易(yi)期(qi)前(qian)半程中，EUA現(xian)貨(huo)與(yu)期(qi)貨(huo)的(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)量(liang)(liang)變化(hua)基本保持一(yi)致，產(chan)生了一(yi)定幅度(du)的(de)(de)(de)(de)上漲(zhang)(zhang)（2006年4月20日前(qian)后），原因(yin)主要是歐盟每年的(de)(de)(de)(de)4月30日為(wei)配額(e)清繳(jiao)日，市場交(jiao)(jiao)易(yi)者有較(jiao)高的(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)需求，使交(jiao)(jiao)易(yi)量(liang)(liang)上漲(zhang)(zhang)。之后EUA現(xian)貨(huo)與(yu)期(qi)貨(huo)的(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)量(liang)(liang)變化(hua)產(chan)生了較(jiao)大的(de)(de)(de)(de)區別，由(you)于碳排放配額(e)供給過剩與(yu)配額(e)不能(neng)跨期(qi)轉存，EUA現(xian)貨(huo)的(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)量(liang)(liang)一(yi)直(zhi)處于低谷；但是碳市場的(de)(de)(de)(de)完(wan)善和穩定運(yun)行提高了交(jiao)(jiao)易(yi)者對后續(xu)交(jiao)(jiao)易(yi)期(qi)的(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)意愿，因(yin)此EUA期(qi)貨(huo)的(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)量(liang)(liang)持續(xu)上漲(zhang)(zhang)。

● 第二交易期

到了(le)第二交(jiao)易期，歐(ou)盟對碳交(jiao)易的規則(ze)進行了(le)一定的調整，包括提升配額拍賣比例至10%、排放范圍擴展至歐(ou)盟以外的國(guo)(guo)家(jia)、嚴格限制成員國(guo)(guo)碳排放總量、提高超額排放成本、允許(xu)配額結轉至第三交易(yi)期(qi)使用(yong)。這些舉措對提高碳價、促進(jin)碳排(pai)放(fang)權交易起到了積(ji)極作用，但(dan)是仍存在配(pei)額超發的問題(ti)，而且CER等(deng)碳減排(pai)抵消(xiao)產品的使(shi)用使(shi)控排(pai)企業的減排(pai)壓力(li)進一步減小(xiao)。在兩方(fang)面因素的(de)疊加作用(yong)下(xia)，歐盟EUA現貨(huo)與期貨(huo)的(de)價格(ge)仍較(jiao)低，但是較(jiao)第一(yi)階段(duan)已經開始逐步(bu)改善，市場化的(de)減排機(ji)制發揮了一(yi)定(ding)作用(yong)。

這一交(jiao)易期內的(de)兩次大幅下跌的(de)原因分別是2008年(nian)的(de)全球經濟危(wei)(wei)機(ji)、2011年(nian)的(de)《能(neng)效計劃》和(he)歐(ou)債(zhai)(zhai)危(wei)(wei)機(ji)，金融危(wei)(wei)機(ji)與歐(ou)債(zhai)(zhai)危(wei)(wei)機(ji)導致市場整體受到影響，EUA現(xian)貨(huo)期貨(huo)同(tong)時下跌。《能(neng)效計劃》則是導致控排(pai)企(qi)(qi)業紛紛采取節能(neng)減排(pai)措施，在碳(tan)排(pai)放減少(shao)的(de)預(yu)期下，控排(pai)企(qi)(qi)業對碳(tan)排(pai)額的(de)需(xu)求減少(shao)，導致EUA現(xian)貨(huo)期貨(huo)的(de)價格與交(jiao)易量同(tong)時下降。

● 第三交易期

考慮到前兩(liang)階段產生(sheng)的問題，歐(ou)盟委(wei)員會在第三階段(duan)對碳排(pai)放交易體系進行了深度改(gai)革，改(gai)善了配額供(gong)給過剩的情況(kuang)，使歐(ou)盟碳價(jia)平穩發展(zhan)并在后半段(duan)不斷提升。在總量設定方面，歐盟(meng)委員(yuan)會建立了統(tong)一的(de)(de)配(pei)額總量(liang)(liang)限(xian)制(zhi)制(zhi)度來(lai)代替“國家(jia)分配(pei)計劃”，將配(pei)額設定的(de)(de)權力(li)進行集中以便于歐盟(meng)管(guan)理，同時規(gui)定了每年的(de)(de)配(pei)額總量(liang)(liang)減少1.74%，更重要的(de)(de)是歐盟(meng)設立了市(shi)場穩(wen)定儲備機制（MSR）來(lai)應對配(pei)額供給過剩(sheng)的問(wen)題。在配額分配方面，歐盟擴大了拍賣(mai)分(fen)配的(de)比例，要求逐漸(jian)以拍賣(mai)的(de)形式來(lai)(lai)取代免(mian)費分(fen)配，逐步提高企業(ye)成本來(lai)(lai)推動(dong)控排企業(ye)采取減排措施。在抵消機制方面，歐(ou)盟(meng)修(xiu)改了(le)相應的(de)條件，要(yao)求用(yong)于(yu)碳(tan)抵(di)消的(de)項(xiang)目來源于(yu)極度不發達(da)國家。多重措施(shi)從碳(tan)交易(yi)(yi)的(de)各(ge)方面(mian)共同發力解決歐(ou)盟(meng)碳(tan)排(pai)放配額(e)過剩的(de)問題，并(bing)在(zai)(zai)第三交易(yi)(yi)期的(de)后半段(duan)開(kai)始(shi)取得了(le)一定(ding)的(de)成(cheng)效(xiao)。EUA現貨與期貨在(zai)(zai)第三交易(yi)(yi)期前半段(duan)的(de)價格維(wei)持在(zai)(zai)10歐(ou)元左右，到了(le)后半段(duan)價格開(kai)始(shi)走高，控(kong)排(pai)企業(ye)的(de)碳(tan)排(pai)放成(cheng)本逐步提(ti)高，交易(yi)(yi)量也(ye)逐步攀升，市(shi)場化機制的(de)減(jian)排(pai)作用(yong)愈(yu)發明顯(xian)。

● 第四交易期

進(jin)入第四交(jiao)易期后，歐盟實施了更加嚴格的碳排放控制(zhi)，要求每年配額(e)總量減(jian)少2.2%，且不(bu)能(neng)再使用CDM下(xia)的減(jian)排信用進行碳(tan)抵(di)消。在愈發(fa)嚴峻的碳(tan)排放管制與新冠疫(yi)情(qing)肆虐的雙(shuang)重影響下(xia)，EUA現(xian)貨(huo)與期(qi)貨(huo)的價格持(chi)續提高、交易量也(ye)有一定提升，導致控排企業的減(jian)排成(cheng)本不(bu)斷上升。

圖1 2005年4月至(zhi)2021年EUA現貨與期貨成(cheng)交量(liang)與結算價，數據來(lai)源：Wind，中大咨詢整理(li)

2.從CER期貨變化看歐盟碳抵消機制發展

歐盟碳排放交(jiao)易體系在(zai)建立之初(chu)未采用(yong)抵消信用(yong)的衍生品，在(zai)后續交(jiao)易中才(cai)進行(xing)了相應(ying)的補(bu)充，允許與CERs和ERUs掛鉤(gou)的碳金融衍生品上市交(jiao)易，碳抵消產品的交(jiao)易結構(gou)逐步(bu)完善，碳抵消機制也愈(yu)發成熟。

縱觀(guan)CER期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格走勢可以(yi)發現(xian)，第二交易期(qi)(qi)(qi)內CER期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格波動與EUA期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)相似(si)。這一(yi)時期(qi)(qi)(qi)內，國際碳(tan)(tan)(tan)減(jian)排(pai)(pai)(pai)項目(mu)(mu)開始立項申請，并(bing)且簽發的(de)(de)(de)項目(mu)(mu)量呈(cheng)增長(chang)趨勢，控排(pai)(pai)(pai)企業(ye)開始大量購(gou)買碳(tan)(tan)(tan)減(jian)排(pai)(pai)(pai)項目(mu)(mu)以(yi)抵消(xiao)自身的(de)(de)(de)碳(tan)(tan)(tan)配(pei)額，促(cu)使CER期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格在2008年上半年持續上漲。之后(hou)由(you)于全球經濟(ji)危機的(de)(de)(de)影(ying)響，歐盟碳(tan)(tan)(tan)價(jia)(jia)(jia)大幅(fu)下(xia)跌，CER期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)價(jia)(jia)(jia)格也(ye)隨之走低(di)，后(hou)續隨著(zhu)歐盟經濟(ji)的(de)(de)(de)緩慢復(fu)蘇，碳(tan)(tan)(tan)價(jia)(jia)(jia)又產生了一(yi)定(ding)的(de)(de)(de)上漲，并(bing)在一(yi)定(ding)范圍內浮動。直到2011年歐盟頒(ban)布了新能(neng)效計劃(hua)，強制要(yao)求企業(ye)采取節能(neng)減(jian)排(pai)(pai)(pai)措(cuo)施，導致企業(ye)對(dui)碳(tan)(tan)(tan)配(pei)額的(de)(de)(de)需(xu)求下(xia)降(jiang)，降(jiang)低(di)了市(shi)場對(dui)碳(tan)(tan)(tan)價(jia)(jia)(jia)的(de)(de)(de)預期(qi)(qi)(qi)，碳(tan)(tan)(tan)價(jia)(jia)(jia)隨之下(xia)降(jiang)，CER的(de)(de)(de)需(xu)求也(ye)隨之降(jiang)低(di)，最終價(jia)(jia)(jia)格呈(cheng)現(xian)出(chu)下(xia)降(jiang)趨勢。

進(jin)入第三交易(yi)期(qi)(qi)后，由于市場(chang)(chang)上國際減排項目大幅增加導致CER供給過多，市場(chang)(chang)對CER期(qi)(qi)貨(huo)價格的(de)(de)預期(qi)(qi)開始(shi)降低(di)。并且歐盟對CER抵消額(e)度、CER項目類型(xing)進(jin)行(xing)了(le)(le)嚴(yan)格的(de)(de)限(xian)制，導致CER的(de)(de)需求進(jin)一(yi)步降低(di)，最終形成(cheng)了(le)(le)CER價格與交易(yi)量一(yi)路(lu)降低(di)的(de)(de)情況。歐盟CER市場(chang)(chang)就此(ci)一(yi)蹶不振，后期(qi)(qi)幾乎(hu)停止交易(yi)。

到了第四交易(yi)期，歐(ou)(ou)盟(meng)委員會進一(yi)步完善碳(tan)(tan)(tan)(tan)抵(di)消機制，強化(hua)歐(ou)(ou)盟(meng)自身(shen)碳(tan)(tan)(tan)(tan)減排(pai)(pai)項目的建設，要(yao)求使用(yong)(yong)巴(ba)黎協定下(xia)的新國際減排(pai)(pai)機制進行碳(tan)(tan)(tan)(tan)抵(di)消，并停止(zhi)使用(yong)(yong)CER等現有(you)的國際減排(pai)(pai)信(xin)用(yong)(yong)來進行歐(ou)(ou)盟(meng)碳(tan)(tan)(tan)(tan)排(pai)(pai)放交易(yi)體(ti)系的碳(tan)(tan)(tan)(tan)抵(di)消，導致CER市場(chang)交易(yi)陷(xian)入停滯狀(zhuang)態(tai)。

圖2 2008年至2021年3月22日CER期貨成交量與結(jie)算價，數據來源：Wind，中(zhong)大咨詢(xun)整理

二、分解歐盟碳交易體系四個參與主體

碳排放交易(yi)體系的(de)參與主體按(an)照職能可(ke)以劃分為管理機(ji)構、核查機(ji)構、服務(wu)機(ji)構、交易(yi)主體。[2]管理機(ji)(ji)構主要(yao)指(zhi)各國政府下負責(ze)碳交(jiao)易(yi)(yi)的(de)部門，負責(ze)制定交(jiao)易(yi)(yi)法規(gui)、設計流程、組(zu)織(zhi)交(jiao)易(yi)(yi)活動；核查機(ji)(ji)構主要(yao)為碳排放(fang)核查機(ji)(ji)構；服(fu)務機(ji)(ji)構主要(yao)有(you)中(zhong)介機(ji)(ji)構、咨詢機(ji)(ji)構、金融(rong)機(ji)(ji)構，為其他參(can)與主體提(ti)供技術支(zhi)(zhi)持、評估、資金支(zhi)(zhi)持等服(fu)務；交(jiao)易(yi)(yi)者(zhe)主要(yao)為配額(e)(e)(e)出讓(rang)方（配額(e)(e)(e)盈(ying)余企(qi)(qi)業或(huo)投(tou)資者(zhe)）與配額(e)(e)(e)受讓(rang)方（配額(e)(e)(e)缺乏企(qi)(qi)業或(huo)投(tou)資者(zhe)）。其中(zhong)，企(qi)(qi)業能夠深度參(can)與的(de)角色(se)為服(fu)務機(ji)(ji)構、交(jiao)易(yi)(yi)者(zhe)。歐盟(meng)碳排放(fang)交(jiao)易(yi)(yi)體系作為目前最成熟(shu)的(de)市場，管理機(ji)(ji)構、核查機(ji)(ji)構、服(fu)務機(ji)(ji)構、交(jiao)易(yi)(yi)者(zhe)在市場上均表(biao)現活躍。

管理機構

歐盟碳排(pai)放(fang)交易體系的(de)管(guan)理機構主要有歐盟委員會(hui)、各成員國政府、洲際(ji)交易所、歐洲能(neng)源交易所。歐(ou)盟(meng)委員會負責制定碳(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)易相關(guan)的法律法規(gui)，為碳(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)易體(ti)系(xi)(xi)提供底層法規(gui)支持，系(xi)(xi)統設計碳(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)易流程。各成(cheng)(cheng)員國政府(fu)負責對(dui)成(cheng)(cheng)員國內的碳(tan)排放進行核算、制定控排企業(ye)名單、參與配(pei)(pei)額(e)分配(pei)(pei)等。洲際交(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)和歐(ou)洲環境(jing)交(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)負責碳(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)易市(shi)場的交(jiao)(jiao)(jiao)易，包括一級市(shi)場和二級市(shi)場的搭建、為交(jiao)(jiao)(jiao)易主體(ti)提供交(jiao)(jiao)(jiao)易服務等。

核查機構

歐盟(meng)碳(tan)交(jiao)易體(ti)系中(zhong)的(de)核查(cha)機構(gou)有很多，相關的(de)管(guan)理(li)體(ti)系也(ye)較為完善。例如SG集(ji)(ji)(ji)團、法國國際檢驗集(ji)(ji)(ji)團、德國萊茵TUV集(ji)(ji)(ji)團，這些(xie)公司(si)在碳(tan)交(jiao)易體(ti)系中(zhong)主(zhu)要負責對溫室氣體(ti)排(pai)放(fang)、溫室氣體(ti)減排(pai)項(xiang)目提供審核查證服(fu)務(wu)。

服務機構

歐盟碳交易體系中的服務機構(gou)(gou)主要包括清(qing)算服務機構(gou)(gou)、技術服務機構(gou)(gou)、金融服務機構(gou)(gou)。清(qing)算機構主(zhu)要(yao)洲際交(jiao)易(yi)所、歐洲環境交(jiao)易(yi)所，主(zhu)要(yao)負責(ze)對現貨(huo)交(jiao)易(yi)和期貨(huo)交(jiao)易(yi)進(jin)行清(qing)算，交(jiao)割(ge)買賣雙方(fang)的EUA。技術服(fu)(fu)務(wu)(wu)機構主(zhu)要(yao)是為參與碳(tan)交(jiao)易(yi)的企業(ye)提(ti)供減碳(tan)技術咨(zi)詢、交(jiao)易(yi)咨(zi)詢、戰(zhan)略咨(zi)詢、管理(li)咨(zi)詢等(deng)服(fu)(fu)務(wu)(wu)。金(jin)融(rong)服(fu)(fu)務(wu)(wu)機構主(zhu)要(yao)是提(ti)供碳(tan)金(jin)融(rong)服(fu)(fu)務(wu)(wu)，包括綠(lv)色貸(dai)款(kuan)、碳(tan)交(jiao)易(yi)咨(zi)詢等(deng)服(fu)(fu)務(wu)(wu)。

交易者

在歐(ou)盟(meng)碳排放交易(yi)體系(xi)的運行過程(cheng)里，企業作為交易(yi)者(zhe)主(zhu)要參(can)與(yu)配額(e)分(fen)配（配額(e)拍賣形成的一級市場(chang)）和配額(e)交易(yi)（EUA、CER及相關金(jin)融衍(yan)生品形成的二級市場(chang)）兩個環(huan)節(jie)，歐(ou)盟(meng)委員(yuan)會對不同環(huan)節(jie)參(can)與(yu)者(zhe)的要求有所(suo)區別。對(dui)于(yu)一級(ji)市場(chang)，參(can)與者(zhe)有控排企(qi)業(ye)、經授權(quan)的(de)投資公(gong)司與信貸(dai)機構、成員(yuan)國(guo)內控制(zhi)控排企(qi)業(ye)的(de)公(gong)共機構或國(guo)有企(qi)業(ye)；對(dui)于(yu)二級(ji)市場(chang)，歐盟委(wei)員(yuan)會(hui)規定有兩(liang)者(zhe)可以參(can)與交易，其一為歐盟內人(ren)員(yuan)，其二為符合(he)規定的(de)其他國(guo)家人(ren)員(yuan)，意味(wei)著(zhu)歐盟(meng)碳交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)體系的(de)(de)二級市(shi)場(chang)(chang)允許控排企(qi)業、金(jin)融(rong)機(ji)構、非控排企(qi)業以(yi)及(ji)個人參(can)(can)加(jia)碳排放交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)。歐盟(meng)相對(dui)寬松的(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)參(can)(can)與條(tiao)件極大地豐(feng)富了(le)市(shi)場(chang)(chang)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)主體，使碳排放交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)的(de)(de)活躍程度不斷(duan)提高。在(zai)EUA及(ji)其金(jin)融(rong)衍生品(pin)表現出金(jin)融(rong)屬性的(de)(de)背景下，成熟金(jin)融(rong)機(ji)構的(de)(de)參(can)(can)與使EUA及(ji)衍生品(pin)的(de)(de)定價(jia)更加(jia)合理，碳交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)有效性得到提升。

表1 歐(ou)盟碳排(pai)放交易(yi)體(ti)系一級(ji)(ji)與二級(ji)(ji)市(shi)場交易(yi)主體(ti)類型

三、探索歐盟碳交易體系兩個交易場所

目(mu)前歐(ou)(ou)(ou)盟碳交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)體系(xi)的(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)場所(suo)主要是洲(zhou)(zhou)際(ji)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)（ICE）和歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)能源(yuan)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)（EEX），兩個(ge)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)的(de)(de)功能基本一致。在早(zao)期歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)碳交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)場所(suo)主要有歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)能源(yuan)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)、歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)氣候交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)（ECX）、歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)環境交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)（BlueNext）、北歐(ou)(ou)(ou)電力交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)（Nordpool），經歷(li)多(duo)年發展后(hou)，歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)氣候交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)、歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)環境交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)由(you)于(yu)各種原因已經不再進(jin)行(xing)EUA等碳配額的(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，最后(hou)形成了洲(zhou)(zhou)際(ji)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)和歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)能源(yuan)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)并行(xing)的(de)(de)格局(ju)。

ICE在2010年將ECX的業務(wu)并(bing)入自(zi)身，形成了歐(ou)洲最大的能(neng)源期(qi)貨(huo)交(jiao)(jiao)易所。其服務(wu)范圍包括衍生品(pin)交(jiao)(jiao)易、場外(wai)交(jiao)(jiao)易、清算(suan)服務(wu)、數據服務(wu)，目前(qian)在碳交(jiao)(jiao)易方面(mian)的產品(pin)主要(yao)包括一(yi)級(ji)市場的碳排放配(pei)(pei)(pei)額(e)拍賣，二級(ji)市場的EUA、EUAA期(qi)貨(huo)等(deng)相關金(jin)融衍生品(pin)。此外(wai)，ICE還提(ti)供北(bei)美(mei)洲地區的碳交(jiao)(jiao)易服務(wu)，如加州(zhou)碳配(pei)(pei)(pei)額(e)、美(mei)國區域減排計劃碳配(pei)(pei)(pei)額(e)以及碳配(pei)(pei)(pei)額(e)相關的金(jin)融衍生品(pin)。

EEX成立于2002年，由萊比錫能(neng)源(yuan)(yuan)交(jiao)易(yi)(yi)所和法蘭克福歐洲(zhou)能(neng)源(yuan)(yuan)交(jiao)易(yi)(yi)所合并而(er)成，目前是歐洲(zhou)核心(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)交(jiao)易(yi)(yi)所之(zhi)一。其服務范(fan)圍與ICE類似，但是較ICE多了現貨交(jiao)易(yi)(yi)，因此EEX的交(jiao)易(yi)(yi)產品(pin)包(bao)括一級(ji)市場(chang)的碳排放配額拍賣，二(er)級(ji)市場(chang)的EUA和EUAA現貨、EUA和EUAA期(qi)貨等金融衍生品(pin)，其中現貨交(jiao)易為主。此外，EEX還與北京綠(lv)色交易(yi)所、廣州碳排放權(quan)交易(yi)所、上海環境能源交易(yi)所達成了戰略合作伙伴關系，標志著歐盟與我國共同探索碳排放權(quan)交易(yi)市場的建設。

在(zai)交易流程方(fang)面，兩個(ge)交(jiao)(jiao)(jiao)易所均(jun)為開(kai)(kai)立(li)(li)賬(zhang)戶(hu)、產品交(jiao)(jiao)(jiao)易、交(jiao)(jiao)(jiao)易清(qing)算(suan)。在開(kai)(kai)立(li)(li)賬(zhang)戶(hu)中，兩個(ge)交(jiao)(jiao)(jiao)易所均(jun)實(shi)行會(hui)(hui)員(yuan)(yuan)制，要求(qiu)參(can)與碳(tan)(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)易的(de)(de)主體(ti)開(kai)(kai)立(li)(li)賬(zhang)戶(hu)，并每年(nian)提(ti)交(jiao)(jiao)(jiao)會(hui)(hui)員(yuan)(yuan)費(fei)。目前(qian)一些大型(xing)企(qi)業，如BP、殼牌等企(qi)業很早就(jiu)取(qu)得了(le)交(jiao)(jiao)(jiao)易所的(de)(de)會(hui)(hui)員(yuan)(yuan)資格。同(tong)時，一些體(ti)量相對較小(xiao)、企(qi)業內部(bu)碳(tan)(tan)管理制度不完善(shan)的(de)(de)企(qi)業為了(le)降低成本(ben)，通過銀(yin)行和(he)(he)經紀人以“訂單傳遞”的(de)(de)方(fang)式(shi)參(can)與到(dao)碳(tan)(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)易中，自(zi)己不作為會(hui)(hui)員(yuan)(yuan)來參(can)與交(jiao)(jiao)(jiao)易，避免了(le)提(ti)交(jiao)(jiao)(jiao)會(hui)(hui)員(yuan)(yuan)費(fei)。在交(jiao)(jiao)(jiao)易清(qing)算(suan)中，ICE和(he)(he)ECC（EEX的(de)(de)清(qing)算(suan)機構(gou)(gou)）將(jiang)作為中央清(qing)算(suan)機構(gou)(gou)進(jin)行服務，一方(fang)面將(jiang)賣方(fang)的(de)(de)配額(e)劃轉至自(zi)身賬(zhang)戶(hu)，另一方(fang)面將(jiang)等量配額(e)劃轉至買方(fang)賬(zhang)戶(hu)，將(jiang)降低了(le)交(jiao)(jiao)(jiao)易主體(ti)面臨的(de)(de)風險。

雖(sui)然兩個交(jiao)易所的產品結構和交(jiao)易流程較為一致，但(dan)是(shi)還是(shi)存在一定區別。在一(yi)級市場上(shang)，ICE主(zhu)要對(dui)英國(guo)碳(tan)(tan)配(pei)額(e)(e)進行拍(pai)賣，EEX對(dui)歐盟(meng)碳(tan)(tan)排放配(pei)額(e)(e)、德國(guo)碳(tan)(tan)排放配(pei)額(e)(e)、波蘭碳(tan)(tan)排放配(pei)額(e)(e)進行拍(pai)賣。在二級市場上(shang)，ICE主(zhu)要開展EUA期(qi)貨等金(jin)融(rong)衍(yan)生品的交(jiao)易，EEX則(ze)是EUA現貨、期(qi)貨均有(you)交(jiao)易，但是以現貨為主(zhu)。

四、辨別我國碳市場三個發展方向

我(wo)(wo)國(guo)碳(tan)排(pai)(pai)放體(ti)系發展剛(gang)從(cong)試點階段進入全國(guo)碳(tan)排(pai)(pai)放權(quan)交(jiao)易市場(chang)(chang)建設階段，還需要持(chi)續完(wan)善市場(chang)(chang)建設。歐(ou)盟碳(tan)排(pai)(pai)放交(jiao)易體(ti)系經歷了(le)十幾(ji)年的(de)發展，形成了(le)豐富的(de)產品結構、多元化的(de)市場(chang)(chang)主(zhu)體(ti)、成熟的(de)交(jiao)易場(chang)(chang)所，能夠為我(wo)(wo)國(guo)全國(guo)碳(tan)排(pai)(pai)放權(quan)交(jiao)易市場(chang)(chang)的(de)建設提供經驗借鑒。

產品結構持續豐富助力全國碳市場提升競爭力

目前我國(guo)(guo)(guo)全國(guo)(guo)(guo)碳交易市場上的(de)交易產品僅為(wei)電力(li)行(xing)業的(de)碳排(pai)放配額（CEA）現(xian)貨，還未(wei)將其他行(xing)業納入(ru)交易，也未(wei)將國(guo)(guo)(guo)家核證減排(pai)量(liang)（CCER）現(xian)貨納入(ru)全國(guo)(guo)(guo)市場交易，而(er)且(qie)未(wei)設(she)計出CEA期貨等(deng)碳金融衍生(sheng)品的(de)產品結構。表明我國(guo)碳(tan)現貨市場(chang)涵(han)蓋(gai)行業不(bu)夠(gou)完善(shan)、碳(tan)金融(rong)衍生品(pin)市場(chang)有(you)待(dai)建立是我國(guo)全(quan)國(guo)碳(tan)排(pai)放權交易市場(chang)的(de)不(bu)足。

在現貨市場上，全國碳市場一方面將會(hui)把其(qi)他高(gao)(gao)排放(fang)企業納入交易(yi)，持續(xu)提高(gao)(gao)市(shi)場規模。自(zi)全國碳(tan)排放(fang)權(quan)交易(yi)所2021年(nian)7月16日開市以(yi)來(lai)，CEA累計成交量(liang)約(yue)1.79億噸(dun)、成交額(e)約(yue)76.61億元（截(jie)至(zhi)2021年(nian)12月31日）[3]，同時(shi)期(qi)歐(ou)盟碳(tan)交易(yi)體(ti)系(xi)的EUA現貨成交量(liang)約(yue)0.07億噸(dun)、成交額(e)約(yue)4.11億歐(ou)元（約(yue)30億元），遠低于(yu)我國碳(tan)配額(e)的成交量(liang)與成交額(e)，表明我國碳(tan)排放(fang)權(quan)交易(yi)現貨市場(chang)在規模上已(yi)經趕上歐(ou)盟碳(tan)交易(yi)體(ti)系(xi)。未來(lai)隨著其他(ta)重點行業被納入(ru)交易(yi)范圍，按照全國碳(tan)排放(fang)數據計算，全國碳排放權(quan)交易市場的覆(fu)蓋范圍預計會達到約(yue)80億噸二(er)氧化碳當(dang)量（二(er)倍(bei)于當(dang)前40億噸的覆(fu)蓋量）[4]。按照2021年平均碳價(jia)（42.85元/噸）計算，市場交(jiao)易(yi)量和(he)(he)交(jiao)易(yi)額約為3.58億噸和(he)(he)153.22億元左右，將進一步提(ti)升CEA的(de)交(jiao)易(yi)量與交(jiao)易(yi)額，擴展全(quan)國碳現貨市場。

另一(yi)方面，需要探索建設全(quan)國CCER交易市(shi)場(chang)。我(wo)國(guo)(guo)作為發(fa)展中國(guo)(guo)家，在(zai)(zai)綠色(se)低碳(tan)技術(shu)方面(mian)與歐盟(meng)這一發(fa)達(da)經濟體存在(zai)(zai)一定(ding)差距，自(zi)愿減(jian)排項(xiang)目(mu)(mu)產生的(de)(de)CCER是促進(jin)我(wo)國(guo)(guo)企業(ye)形成(cheng)綠色(se)發(fa)展理念(nian)、降低碳(tan)減(jian)排成(cheng)本(ben)、持續推動自(zi)身節能(neng)降碳(tan)的(de)(de)有(you)效(xiao)手段(duan)。歐盟(meng)在(zai)(zai)碳(tan)交易(yi)(yi)體系建立的(de)(de)早(zao)期(qi)也曾大量使用(yong)CER項(xiang)目(mu)(mu)進(jin)行碳(tan)抵消(xiao)，幫(bang)助(zhu)企業(ye)度過(guo)早(zao)期(qi)的(de)(de)減(jian)排困難(nan)期(qi)。我(wo)國(guo)(guo)更(geng)要吸取(qu)歐盟(meng)的(de)(de)教訓，建立全國(guo)(guo)CCER交易(yi)(yi)市場的(de)(de)時注(zhu)意制(zhi)定(ding)嚴格的(de)(de)自(zi)愿減(jian)排項(xiang)目(mu)(mu)標準(zhun)、規范的(de)(de)交易(yi)(yi)流程，以此(ci)推進(jin)我(wo)國(guo)(guo)碳(tan)抵消(xiao)機制(zhi)的(de)(de)完善，豐富全國(guo)(guo)碳(tan)現貨市場產品結構。

在碳(tan)金融衍生品市(shi)場上，我國存在僅在試點碳(tan)市(shi)場開展交易、衍生品種類(lei)少的現象。在試(shi)點碳(tan)(tan)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)市(shi)場交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)的碳(tan)(tan)金(jin)融(rong)衍(yan)(yan)生(sheng)品(pin)(pin)(pin)(pin)主要(yao)有(you)(you)碳(tan)(tan)遠期(qi)、碳(tan)(tan)回購(gou)(gou)、場外(wai)(wai)碳(tan)(tan)期(qi)權(quan)(quan)、場外(wai)(wai)碳(tan)(tan)掉期(qi)、碳(tan)(tan)抵(di)押等(deng)，如上海環境能源交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)所開展(zhan)了碳(tan)(tan)遠期(qi)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、配(pei)額(e)質押、借碳(tan)(tan)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)、賣出回購(gou)(gou)等(deng)碳(tan)(tan)金(jin)融(rong)衍(yan)(yan)生(sheng)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)，廣州碳(tan)(tan)排放權(quan)(quan)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)所開展(zhan)了碳(tan)(tan)排放配(pei)額(e)回購(gou)(gou)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)業務。雖然這(zhe)些試(shi)點交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)品(pin)(pin)(pin)(pin)種存在交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)量少(shao)、標準化程(cheng)度低、交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)參與者少(shao)的不足，導(dao)致碳(tan)(tan)金(jin)融(rong)衍(yan)(yan)生(sheng)品(pin)(pin)(pin)(pin)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)不夠活(huo)躍，但是(shi)為我(wo)國(guo)將(jiang)來建設(she)全國(guo)性的碳(tan)(tan)金(jin)融(rong)衍(yan)(yan)生(sheng)品(pin)(pin)(pin)(pin)市(shi)場做出了有(you)(you)益(yi)摸索。衍(yan)(yan)生(sheng)品(pin)(pin)(pin)(pin)產(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)結構(gou)方面我(wo)國(guo)缺少(shao)了重要(yao)的碳(tan)(tan)期(qi)貨和碳(tan)(tan)期(qi)權(quan)(quan)，隨著碳(tan)(tan)市(shi)場金(jin)融(rong)屬性的進(jin)一步(bu)凸顯，碳期貨的(de)價格發(fa)現功能與(yu)風險管理功能對打造完整(zheng)碳市場愈(yu)發(fa)重要。在(zai)我(wo)國碳市(shi)場規模不斷提升(sheng)的(de)(de)進程下(xia)，盡快設計碳期貨、碳期權，豐富碳金融衍(yan)生品市(shi)場產(chan)品結構有助于(yu)完善全國碳排放(fang)權交易市(shi)場結構，有助于(yu)提高(gao)我(wo)國碳定價能力(li)、加速追趕歐盟(meng)碳排放(fang)交易體系(xi)、提升(sheng)碳市(shi)場的(de)(de)國際競爭(zheng)能力(li)。

按(an)照歐盟碳排放交易(yi)體系的發展(zhan)趨勢來看，未來我國開通全(quan)國碳(tan)金融(rong)衍(yan)生品(pin)市場(chang)后，碳(tan)期貨將會成為(wei)最主要(yao)的碳(tan)金融(rong)衍(yan)生品(pin)，被(bei)控排企業作為(wei)對沖價格(ge)風險(xian)的工具而持有(you)。若假(jia)設(she)期貨交(jiao)(jiao)易規(gui)(gui)模為(wei)現貨交(jiao)(jiao)易的10-30倍，將高(gao)碳(tan)排放(fang)行(xing)業納入交(jiao)(jiao)替范圍(wei)后(hou)，預計碳(tan)金融衍(yan)生(sheng)品市場(chang)的規(gui)(gui)模將達到1532億至4596億。

交易主體多元拓展推動全國碳市場提高活躍度

全國碳市(shi)場(chang)需要逐(zhu)步明確交易(yi)規(gui)則，將(jiang)機構與個人(ren)納入交易(yi)，從而多(duo)元化(hua)拓展交易(yi)主體(ti)，提高碳配額流動性，使(shi)碳市(shi)場(chang)更為活躍，保證(zheng)碳市(shi)場(chang)有(you)效(xiao)運(yun)行。

全(quan)國碳(tan)排放(fang)權交(jiao)(jiao)易市(shi)場(chang)(chang)規(gui)定“重點排放(fang)單位(wei)以及符合國家有(you)關交(jiao)(jiao)易規(gui)則(ze)的(de)機構和個人，是全(quan)國碳(tan)排放(fang)權交(jiao)(jiao)易市(shi)場(chang)(chang)的(de)交(jiao)(jiao)易主(zhu)體”，但(dan)是出于對市(shi)場(chang)(chang)穩定運行(xing)、保證碳(tan)交(jiao)(jiao)易發揮碳(tan)減排效果，目前(qian)還未對相關交(jiao)(jiao)易規(gui)則(ze)進行(xing)明(ming)確(que)，仍只有(you)控排企業(ye)在全(quan)國碳(tan)市(shi)場(chang)(chang)中(zhong)進行(xing)交(jiao)(jiao)易。

試點碳市場(chang)(chang)對交(jiao)(jiao)易主體進行了(le)規定，闡明了(le)其他組織與個人參與試點碳市場(chang)(chang)交(jiao)(jiao)易的(de)(de)條件(jian)，將(jiang)機構投資者納入(ru)交(jiao)(jiao)易范(fan)圍。如上(shang)海能(neng)源交(jiao)(jiao)易所的(de)(de)碳現貨(huo)交(jiao)(jiao)易中，投資機構交(jiao)(jiao)易量(liang)占比由15%左(zuo)右（2014年(nian)(nian)）上(shang)升到了(le)超過80%（2018年(nian)(nian)），多(duo)元(yuan)化的(de)(de)交(jiao)(jiao)易主體使上(shang)海試點碳市場(chang)(chang)實現了(le)外部資本引入(ru)，促進了(le)市場(chang)(chang)的(de)(de)活躍與發展[5]。

歐盟碳(tan)排(pai)放交(jiao)(jiao)(jiao)易體(ti)系很(hen)早就允許符合規定(ding)的(de)組織、機(ji)構與個人(ren)參加(jia)碳(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)易，以(yi)此來提高(gao)歐盟碳(tan)市(shi)場(chang)的(de)活躍度與流動(dong)性(xing)。我國全國碳(tan)市(shi)場(chang)在2021年(nian)運(yun)行期(qi)間，碳(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)易呈現(xian)出履約(yue)期(qi)前后成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)量(liang)激增的(de)狀況(kuang)，CEA在12月的(de)總成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)量(liang)為1.36億(yi)噸(dun)，占全年(nian)比例(li)約(yue)75.82%，而(er)其他月份的(de)碳(tan)市(shi)場(chang)不夠活躍、碳(tan)配(pei)額流動(dong)行性(xing)差(cha)，導致市(shi)場(chang)周期(qi)性(xing)波動(dong)較大，不利于市(shi)場(chang)的(de)平穩運(yun)行。因(yin)此(ci)將交易主(zhu)體進行多元拓(tuo)展，允許(xu)機構投(tou)資(zi)者參與碳(tan)市場、提高(gao)實際活躍的(de)市場參與主(zhu)體的(de)配額(e)量總體占比有利(li)于提升全國碳(tan)市場活躍度。

交易場所建設完善保障全國碳市場有效運行

目前全國碳(tan)(tan)排放權(quan)交(jiao)易(yi)市場(chang)依托于(yu)上海(hai)環(huan)境能源交(jiao)易(yi)所開(kai)展交(jiao)易(yi)，已(yi)經在全國碳(tan)(tan)現(xian)貨交(jiao)易(yi)中形成(cheng)了(le)相對成(cheng)熟的流程，但(dan)仍主要沿(yan)用試點碳(tan)(tan)市場(chang)的交(jiao)易(yi)規(gui)則與流程。在未來地方(fang)碳排放權交(jiao)(jiao)易(yi)市場(chang)逐(zhu)步納入全國碳排放權交(jiao)(jiao)易(yi)市場(chang)的趨勢下(xia)，地方(fang)試點(dian)形成的交(jiao)(jiao)易(yi)流程與(yu)規則不一(yi)定適用于全國范(fan)圍的交(jiao)(jiao)易(yi)主體，需要(yao)進一(yi)步完善，從而為全國碳市場(chang)的運行提供更有(you)力的保障。

在(zai)交(jiao)易(yi)(yi)流(liu)程(cheng)(cheng)方面，《碳(tan)(tan)排(pai)(pai)放(fang)權(quan)交(jiao)易(yi)(yi)管理(li)規則(ze)（試行(xing)）》對(dui)上海(hai)環境(jing)能(neng)源交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)進行(xing)了全(quan)(quan)面的(de)(de)規定，但是上海(hai)環境(jing)能(neng)源交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)并未(wei)(wei)給出全(quan)(quan)國碳(tan)(tan)排(pai)(pai)放(fang)權(quan)交(jiao)易(yi)(yi)市(shi)場(chang)的(de)(de)完整交(jiao)易(yi)(yi)流(liu)程(cheng)(cheng)。對(dui)比歐盟碳(tan)(tan)排(pai)(pai)放(fang)交(jiao)易(yi)(yi)體(ti)系，上海(hai)環境(jing)能(neng)源交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)在(zai)清算(suan)(suan)階段的(de)(de)程(cheng)(cheng)序中并未(wei)(wei)充當中央清算(suan)(suan)機構(gou)，未(wei)(wei)作為買方賣方的(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)對(dui)手。因此未(wei)(wei)來(lai)需(xu)要完善全(quan)(quan)國碳(tan)(tan)交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)的(de)(de)整體(ti)交(jiao)易(yi)(yi)流(liu)程(cheng)(cheng)，降低(di)交(jiao)易(yi)(yi)主體(ti)的(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)風險(xian)，保障碳(tan)(tan)交(jiao)易(yi)(yi)市(shi)場(chang)平穩(wen)運行(xing)。

此外，在全國碳(tan)市(shi)場擴容后，交易場所（交易機構）需要針對(dui)不同的產品(pin)類(lei)型(xing)、交易主體類(lei)型(xing)進行詳細的設置(zhi)，保證碳(tan)市(shi)場有(you)序運(yun)行。

參考文獻：

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[2]程煒博.碳金融市場參與主體和交易客體及其影響因素分析.吉林大學,2015
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//www.cneeex.com/c/2021-12-31/491811.shtml
[4]郭偉,陳志斌,鄭喜鵬.全國碳市場面臨的新挑戰及相關建議
[5]陸冰清.上海碳排放交易試點實踐經驗及啟示.2019

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