作者：「中大咨(zi)詢研究(jiu)院」雙碳研究(jiu)組(zu)謝天賜

來(lai)源：中大商業評(ping)論（zhongdareview）

引言

歐盟碳交(jiao)易(yi)(yi)體(ti)(ti)系(xi)是(shi)(shi)目前最成熟的(de)交(jiao)易(yi)(yi)體(ti)(ti)系(xi)，其設立的(de)目的(de)是(shi)(shi)為(wei)了利用市場化(hua)的(de)手(shou)段推動(dong)企業碳減(jian)排(pai)，從(cong)而助力(li)歐盟達成階段性的(de)減(jian)排(pai)目標。那么(me)(me)歐盟碳交(jiao)易(yi)(yi)體(ti)(ti)系(xi)到底發(fa)展(zhan)到何種程度？其具體(ti)(ti)參(can)與主(zhu)體(ti)(ti)與交(jiao)易(yi)(yi)場所是(shi)(shi)什(shen)么(me)(me)？對我國碳市場建設有什(shen)么(me)(me)啟示？

中大咨詢在本(ben)文中將會從產品結構、參與主體、交易場所對歐盟碳交易市場進行總結分析，梳理歐盟碳交易的過程，為我國碳排放(fang)權交(jiao)易市場的建設(she)探明前路。

一、分析歐盟碳交易產品結構及發展歷程

多元產品結構

歐盟碳(tan)交易體系自2005年開始運行，發展至今其(qi)產(chan)品(pin)結構豐富，包含了現(xian)貨(huo)與期貨(huo)、期權等金(jin)融衍生品(pin)。具體而言(yan)，現(xian)貨(huo)包括歐洲碳排放配額(e)（European Union Allowances , EUAs）、歐洲航空碳排放配額（European Union Aviationallowances , EUAAs）、核證減排量（Certified Emission Reductions , CERs）、減(jian)排(pai)單位（Emission Reduction Units , ERUs）。金融衍生品主要(yao)有基于EUA的歐洲碳排放配額期貨（EUA Futures）、歐洲碳排放配額期權（EUA Options），基(ji)于EUAA的(de)歐洲航(hang)空碳排放(fang)配額期(qi)貨（EUAA Futures），基于CER的核證減排量期貨（CER Futures）。

十七年發展歷程

在豐(feng)富(fu)的(de)碳(tan)排放(fang)交易產(chan)品中，EUA現貨(huo)和EUA期貨(huo)是最主要(yao)的(de)交易產(chan)品，EUA現貨(huo)作為(wei)基(ji)本履約單位是碳(tan)市場(chang)運行的(de)基(ji)礎，EUA期貨(huo)作為(wei)金融衍生品具有重要(yao)的(de)價(jia)格(ge)發現與風險(xian)對沖功能。兩者的(de)價(jia)格(ge)與成(cheng)交量代表(biao)了歐盟碳(tan)交易市場(chang)的(de)繁榮程度，其走勢(shi)也(ye)是歐盟碳(tan)市場(chang)發展(zhan)變化(hua)的(de)重要(yao)體現。

1.從EUA變化看歐盟碳排放交易體系發展

歐(ou)盟EUA與EUA期貨(huo)均從(cong)2005年(nian)4月開始交(jiao)易，至2021年(nian)12月31日(ri)累積成交(jiao)量已達到600億噸和871億噸二(er)氧(yang)化(hua)碳當(dang)量，是歐(ou)盟碳交(jiao)易市場中(zhong)兩(liang)個極為重(zhong)要的交(jiao)易品種。

● 第一交易期

在(zai)第一(yi)交(jiao)易期內，EUA現貨(huo)與(yu)期貨(huo)的價(jia)格走勢(shi)基本(ben)一(yi)致，交(jiao)易量(liang)的變化存在(zai)一(yi)定區別。

在價格方面，EUA及(ji)期貨的(de)價(jia)格經歷了先上升(sheng)后(hou)下降的(de)過(guo)山車變化，從最初(chu)的(de)16.85歐(ou)(ou)元/噸上漲至(zhi)40歐(ou)(ou)元/噸后(hou)，逐(zhu)漸下降至(zhi)將(jiang)近(jin)0歐(ou)(ou)元，歐(ou)(ou)盟碳交(jiao)易幾近(jin)失效(xiao)。其原因主要(yao)在(zai)于(yu)碳排放配(pei)額(e)供(gong)給過剩與(yu)配(pei)額(e)不能跨期轉存。第(di)(di)一(yi)，由于(yu)歐(ou)(ou)(ou)盟(meng)將決定碳(tan)排(pai)(pai)放配(pei)額總量(liang)的(de)(de)權(quan)利賦(fu)予各(ge)(ge)成(cheng)員(yuan)國，各(ge)(ge)個成(cheng)員(yuan)國各(ge)(ge)自設(she)置(zhi)碳(tan)排(pai)(pai)放總量(liang)控(kong)制目標，歐(ou)(ou)(ou)盟(meng)無(wu)法形(xing)成(cheng)有效的(de)(de)配(pei)額總量(liang)管理，導(dao)致歐(ou)(ou)(ou)盟(meng)在早(zao)期(qi)的(de)(de)碳(tan)排(pai)(pai)放配(pei)額超發，產生(sheng)了(le)供給過剩的(de)(de)局面，最后(hou)碳(tan)價一(yi)度跌(die)至(zhi)接(jie)近0歐(ou)(ou)(ou)元；第(di)(di)二(er)(er)，第(di)(di)一(yi)階段的(de)(de)配(pei)額在交(jiao)易期(qi)末(mo)無(wu)法結轉至(zhi)第(di)(di)二(er)(er)階段使用，當控(kong)排(pai)(pai)企業持有的(de)(de)配(pei)額滿足第(di)(di)一(yi)階段的(de)(de)清繳工作后(hou)，其交(jiao)易意愿將會下降(jiang)，沒有連續性的(de)(de)交(jiao)易導(dao)致EUA及期(qi)貨的(de)(de)價格大(da)幅(fu)下跌(die)。在這一(yi)交(jiao)易期(qi)的(de)(de)結尾階段，歐(ou)(ou)(ou)盟(meng)碳(tan)排(pai)(pai)放權(quan)交(jiao)易這一(yi)市場化機制幾近失(shi)效，過剩的(de)(de)配(pei)額無(wu)法對控(kong)排(pai)(pai)企業形(xing)成(cheng)有效的(de)(de)限制，控(kong)排(pai)(pai)企業采取(qu)措施(shi)參與碳(tan)減(jian)排(pai)(pai)的(de)(de)內生(sheng)動(dong)力不足。

在交易量方面，第一交(jiao)易(yi)(yi)(yi)期前半(ban)程中(zhong)，EUA現貨與(yu)期貨的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)量變(bian)(bian)化基本保持(chi)一致(zhi)，產(chan)生了一定幅(fu)度(du)的(de)(de)(de)上(shang)漲（2006年4月20日(ri)前后），原(yuan)因主要是歐(ou)盟每年的(de)(de)(de)4月30日(ri)為配額清繳日(ri)，市場交(jiao)易(yi)(yi)(yi)者有較(jiao)高(gao)的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)需求，使交(jiao)易(yi)(yi)(yi)量上(shang)漲。之后EUA現貨與(yu)期貨的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)量變(bian)(bian)化產(chan)生了較(jiao)大的(de)(de)(de)區別，由于碳(tan)排放(fang)配額供(gong)給過剩(sheng)與(yu)配額不能跨(kua)期轉存(cun)，EUA現貨的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)量一直處于低谷(gu)；但是碳(tan)市場的(de)(de)(de)完(wan)善和(he)穩定運行提高(gao)了交(jiao)易(yi)(yi)(yi)者對后續交(jiao)易(yi)(yi)(yi)期的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)意愿，因此EUA期貨的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)量持(chi)續上(shang)漲。

● 第二交易期

到了第二(er)交(jiao)易(yi)期，歐盟對碳交(jiao)易(yi)的(de)規(gui)則(ze)進行(xing)了一定的(de)調整，包(bao)括提升配額(e)(e)拍(pai)賣(mai)比例至(zhi)10%、排放范圍(wei)擴展至(zhi)歐盟以(yi)外的國家、嚴格限制成員國碳排放總(zong)量、提高超額(e)(e)排放成本、允許配額(e)(e)結轉至(zhi)第(di)三交易期(qi)使(shi)用。這些舉措對提(ti)高碳價(jia)、促進碳排放權(quan)交易起到(dao)了積極(ji)作用，但是仍(reng)存在(zai)配額超發的(de)問題，而且CER等(deng)碳減排(pai)抵(di)消產品的(de)使用使控排(pai)企業的(de)減排(pai)壓(ya)力進一步減小。在(zai)兩(liang)方面因素的(de)疊加作(zuo)用下，歐盟EUA現貨(huo)與期貨(huo)的(de)價格仍較(jiao)低，但是較(jiao)第一階段已經開始逐步改善(shan)，市場化的(de)減排機制發揮了(le)一定作(zuo)用。

這一交易期(qi)(qi)內的(de)兩次大幅下(xia)(xia)跌(die)的(de)原(yuan)因分(fen)別是2008年的(de)全球(qiu)經(jing)濟危(wei)機、2011年的(de)《能效計(ji)劃》和歐(ou)債危(wei)機，金融(rong)危(wei)機與歐(ou)債危(wei)機導致(zhi)市(shi)場整體受(shou)到影響，EUA現貨(huo)期(qi)(qi)貨(huo)同時(shi)下(xia)(xia)跌(die)。《能效計(ji)劃》則是導致(zhi)控排(pai)企業(ye)紛紛采取節(jie)能減排(pai)措(cuo)施，在碳排(pai)放(fang)減少的(de)預期(qi)(qi)下(xia)(xia)，控排(pai)企業(ye)對碳排(pai)額(e)的(de)需求減少，導致(zhi)EUA現貨(huo)期(qi)(qi)貨(huo)的(de)價格與交易量同時(shi)下(xia)(xia)降。

● 第三交易期

考慮到前兩階段產生的(de)問(wen)題，歐(ou)盟(meng)委員(yuan)會在第三階(jie)段(duan)對(dui)碳排放交易體系進行了深度改革(ge)，改善了配額供給過剩的情況，使歐(ou)盟(meng)碳價平穩發展(zhan)并在后半段(duan)不(bu)斷提升(sheng)。在總量設定方面，歐盟委員(yuan)會建立了統一的(de)(de)配(pei)(pei)額(e)總量限制制度來代替“國家分配(pei)(pei)計劃(hua)”，將配(pei)(pei)額(e)設定的(de)(de)權力進行集中以便于歐盟管理，同時規(gui)定了每年(nian)的(de)(de)配(pei)(pei)額(e)總量減少1.74%，更重要的(de)(de)是歐盟設立了市場穩定儲備機制(zhi)（MSR）來應對配(pei)額(e)供給過(guo)剩的問題。在配額分配方面，歐盟(meng)擴(kuo)大了拍(pai)賣分配(pei)(pei)的(de)比(bi)例，要求逐(zhu)漸(jian)以拍(pai)賣的(de)形式來取(qu)代免費分配(pei)(pei)，逐(zhu)步(bu)提高企(qi)業成本來推動控(kong)排(pai)企(qi)業采取(qu)減排(pai)措施。在抵消機制方面，歐盟(meng)(meng)修(xiu)改了相應的(de)(de)條(tiao)件，要求(qiu)用(yong)(yong)于碳抵消的(de)(de)項(xiang)目來源于極度不發(fa)達國家。多重措施從碳交易的(de)(de)各方面共同發(fa)力解決歐盟(meng)(meng)碳排(pai)放配額過剩的(de)(de)問(wen)題(ti)，并在(zai)第三(san)交易期的(de)(de)后半(ban)(ban)段(duan)開始取得了一定的(de)(de)成效。EUA現貨(huo)與(yu)期貨(huo)在(zai)第三(san)交易期前半(ban)(ban)段(duan)的(de)(de)價格維持在(zai)10歐元左(zuo)右，到(dao)了后半(ban)(ban)段(duan)價格開始走高(gao)，控排(pai)企業的(de)(de)碳排(pai)放成本逐步提高(gao)，交易量也逐步攀升，市場化機制的(de)(de)減排(pai)作用(yong)(yong)愈發(fa)明顯。

● 第四交易期

進入第四交易期后，歐盟(meng)實(shi)施了更加嚴格的(de)碳排放控制，要求每年配額總(zong)量減(jian)少2.2%，且不(bu)能(neng)再使(shi)用(yong)CDM下的減(jian)排(pai)信(xin)用(yong)進行(xing)碳(tan)抵消。在(zai)愈發嚴峻的碳(tan)排(pai)放(fang)管制與新冠(guan)疫情(qing)肆虐(nve)的雙重影響下，EUA現貨(huo)與期(qi)貨(huo)的價(jia)格持續提(ti)高、交易量也(ye)有一定提(ti)升，導致(zhi)控排(pai)企(qi)業的減(jian)排(pai)成本不(bu)斷(duan)上升。

圖1 2005年4月至(zhi)2021年EUA現貨與期(qi)貨成交(jiao)量與結(jie)算價，數(shu)據來源(yuan)：Wind，中大咨(zi)詢整理

2.從CER期貨變化看歐盟碳抵消機制發展

歐(ou)盟碳(tan)(tan)排(pai)放交易(yi)體(ti)系(xi)在建立之初未采用抵消信用的(de)衍生品，在后續交易(yi)中才進行(xing)了相應的(de)補充，允(yun)許(xu)與CERs和ERUs掛(gua)鉤(gou)的(de)碳(tan)(tan)金融衍生品上(shang)市交易(yi)，碳(tan)(tan)抵消產品的(de)交易(yi)結構逐步(bu)完善，碳(tan)(tan)抵消機制也愈發成熟。

縱觀CER期(qi)(qi)(qi)(qi)貨的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)(jia)格走勢(shi)(shi)可以發現(xian)(xian)，第二交(jiao)易期(qi)(qi)(qi)(qi)內CER期(qi)(qi)(qi)(qi)貨的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)(jia)格波(bo)動與EUA期(qi)(qi)(qi)(qi)貨相(xiang)似。這(zhe)一(yi)時(shi)期(qi)(qi)(qi)(qi)內，國際(ji)碳(tan)減排(pai)項目(mu)開始(shi)立項申請，并(bing)且簽發的(de)(de)(de)項目(mu)量(liang)呈(cheng)(cheng)增長趨(qu)(qu)勢(shi)(shi)，控排(pai)企(qi)業開始(shi)大(da)量(liang)購買碳(tan)減排(pai)項目(mu)以抵消(xiao)自身的(de)(de)(de)碳(tan)配額，促使CER期(qi)(qi)(qi)(qi)貨的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)(jia)格在(zai)2008年(nian)上半(ban)年(nian)持續上漲(zhang)。之后由于全(quan)球經(jing)濟(ji)危機的(de)(de)(de)影響，歐(ou)盟(meng)碳(tan)價(jia)(jia)(jia)(jia)大(da)幅下跌(die)，CER期(qi)(qi)(qi)(qi)貨價(jia)(jia)(jia)(jia)格也隨之走低(di)，后續隨著(zhu)歐(ou)盟(meng)經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)緩慢(man)復蘇，碳(tan)價(jia)(jia)(jia)(jia)又產生了一(yi)定的(de)(de)(de)上漲(zhang)，并(bing)在(zai)一(yi)定范圍(wei)內浮動。直到2011年(nian)歐(ou)盟(meng)頒布了新能(neng)效計(ji)劃(hua)，強制(zhi)要求企(qi)業采取節(jie)能(neng)減排(pai)措施，導(dao)致企(qi)業對碳(tan)配額的(de)(de)(de)需(xu)求下降，降低(di)了市場(chang)對碳(tan)價(jia)(jia)(jia)(jia)的(de)(de)(de)預期(qi)(qi)(qi)(qi)，碳(tan)價(jia)(jia)(jia)(jia)隨之下降，CER的(de)(de)(de)需(xu)求也隨之降低(di)，最終價(jia)(jia)(jia)(jia)格呈(cheng)(cheng)現(xian)(xian)出下降趨(qu)(qu)勢(shi)(shi)。

進入第三交(jiao)(jiao)易期后，由于市(shi)場上國際減排項(xiang)目大幅增(zeng)加導致CER供(gong)給(gei)過多(duo)，市(shi)場對CER期貨價格的(de)預期開始降(jiang)低。并且(qie)歐(ou)盟對CER抵消額度、CER項(xiang)目類型(xing)進行(xing)了嚴格的(de)限(xian)制，導致CER的(de)需求進一步降(jiang)低，最終形成了CER價格與(yu)交(jiao)(jiao)易量一路降(jiang)低的(de)情(qing)況(kuang)。歐(ou)盟CER市(shi)場就此一蹶不(bu)振，后期幾乎(hu)停止(zhi)交(jiao)(jiao)易。

到(dao)了第四交(jiao)易期(qi)，歐盟(meng)委員會進一步完(wan)善(shan)碳抵消(xiao)機(ji)制，強化歐盟(meng)自身碳減排項目的建設，要求使(shi)用(yong)巴黎協(xie)定下的新國(guo)際減排機(ji)制進行碳抵消(xiao)，并停止使(shi)用(yong)CER等現有(you)的國(guo)際減排信用(yong)來進行歐盟(meng)碳排放交(jiao)易體(ti)系的碳抵消(xiao)，導致CER市場交(jiao)易陷入停滯狀態。

圖2 2008年(nian)至2021年(nian)3月22日(ri)CER期貨成交量與結算價，數據來源(yuan)：Wind，中大咨詢整理

二、分解歐盟碳交易體系四個參與主體

碳排放交易(yi)體(ti)系的(de)參與主(zhu)體(ti)按照職(zhi)能可(ke)以劃分為管(guan)理機構、核查機構、服(fu)務機構、交易(yi)主(zhu)體(ti)。[2]管理(li)機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)指各國政府下負責碳交(jiao)易(yi)的部門(men)，負責制定交(jiao)易(yi)法規、設(she)計流(liu)程、組織(zhi)交(jiao)易(yi)活(huo)動；核查機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)為(wei)碳排放(fang)核查機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)；服(fu)務(wu)(wu)機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)有(you)中(zhong)介(jie)機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)、咨(zi)詢機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)、金融機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)，為(wei)其(qi)他參與主(zhu)(zhu)體提供技術支持(chi)、評估、資金支持(chi)等服(fu)務(wu)(wu)；交(jiao)易(yi)者(zhe)主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)為(wei)配(pei)(pei)(pei)額出讓方（配(pei)(pei)(pei)額盈余企(qi)業或(huo)投資者(zhe)）與配(pei)(pei)(pei)額受讓方（配(pei)(pei)(pei)額缺乏企(qi)業或(huo)投資者(zhe)）。其(qi)中(zhong)，企(qi)業能夠深度參與的角色為(wei)服(fu)務(wu)(wu)機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)、交(jiao)易(yi)者(zhe)。歐盟碳排放(fang)交(jiao)易(yi)體系作為(wei)目前最成熟的市場，管理(li)機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)、核查機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)、服(fu)務(wu)(wu)機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)、交(jiao)易(yi)者(zhe)在市場上均表現活(huo)躍。

管理機構

歐盟(meng)碳(tan)排放交易體系的管理機構主要有歐盟(meng)委員會、各成員國(guo)政府、洲(zhou)際交易所、歐洲(zhou)能(neng)源交易所。歐(ou)盟(meng)委員(yuan)會(hui)負(fu)責制定碳(tan)(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)相(xiang)關的(de)法律法規，為(wei)碳(tan)(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)體系提供底層法規支持，系統設計碳(tan)(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)流程。各成(cheng)員(yuan)國(guo)政府負(fu)責對成(cheng)員(yuan)國(guo)內的(de)碳(tan)(tan)排(pai)放(fang)進行核算、制定控排(pai)企(qi)業名單(dan)、參與配額分配等。洲際交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所和歐(ou)洲環(huan)境交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所負(fu)責碳(tan)(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)市(shi)場的(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，包括一級市(shi)場和二(er)級市(shi)場的(de)搭建、為(wei)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)主體提供交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)服務(wu)等。

核查機構

歐盟(meng)碳交(jiao)易(yi)(yi)體系(xi)(xi)中的核查機構有很多，相(xiang)關的管理體系(xi)(xi)也較為完(wan)善。例如SG集團(tuan)(tuan)、法國(guo)國(guo)際檢驗(yan)集團(tuan)(tuan)、德國(guo)萊茵TUV集團(tuan)(tuan)，這(zhe)些公司在碳交(jiao)易(yi)(yi)體系(xi)(xi)中主要(yao)負(fu)責對溫室(shi)氣(qi)體排放(fang)、溫室(shi)氣(qi)體減排項目提供審核(he)查證服務(wu)。

服務機構

歐盟碳交(jiao)易體(ti)系中的服務機構主要包括清算服務機構、技(ji)術(shu)服務機構、金融服務機構。清算機(ji)構主要洲際交(jiao)易(yi)(yi)所、歐洲環境交(jiao)易(yi)(yi)所，主要負(fu)責對現貨交(jiao)易(yi)(yi)和期貨交(jiao)易(yi)(yi)進行(xing)清算，交(jiao)割買賣雙方(fang)的EUA。技(ji)術服務(wu)機(ji)構主要是為參與(yu)碳(tan)交(jiao)易(yi)(yi)的企業(ye)提(ti)供(gong)減(jian)碳(tan)技(ji)術咨(zi)(zi)(zi)詢(xun)、交(jiao)易(yi)(yi)咨(zi)(zi)(zi)詢(xun)、戰略咨(zi)(zi)(zi)詢(xun)、管理咨(zi)(zi)(zi)詢(xun)等(deng)服務(wu)。金(jin)融服務(wu)機(ji)構主要是提(ti)供(gong)碳(tan)金(jin)融服務(wu)，包括(kuo)綠色貸款、碳(tan)交(jiao)易(yi)(yi)咨(zi)(zi)(zi)詢(xun)等(deng)服務(wu)。

交易者

在歐(ou)盟碳排放交(jiao)易(yi)體系的(de)(de)運行過程里，企(qi)業(ye)作為交(jiao)易(yi)者主要(yao)參(can)與配(pei)額(e)分配(pei)（配(pei)額(e)拍賣形(xing)成的(de)(de)一級市(shi)場）和配(pei)額(e)交(jiao)易(yi)（EUA、CER及(ji)相關金融衍(yan)生品(pin)形(xing)成的(de)(de)二(er)級市(shi)場）兩個環節(jie)，歐(ou)盟委員會對不同環節(jie)參(can)與者的(de)(de)要(yao)求有所區別。對于一級(ji)市(shi)場，參與(yu)者有(you)(you)控排企業(ye)(ye)、經授權的投資公司與(yu)信貸機(ji)構、成員國(guo)內控制控排企業(ye)(ye)的公共機(ji)構或國(guo)有(you)(you)企業(ye)(ye)；對于二級(ji)市(shi)場，歐盟委(wei)員會規(gui)定有(you)(you)兩(liang)者可以參與(yu)交(jiao)易，其(qi)一為(wei)歐盟內人(ren)員，其(qi)二為(wei)符(fu)合規(gui)定的其(qi)他國(guo)家人(ren)員，意味(wei)著歐盟碳交(jiao)易體(ti)(ti)系的(de)(de)(de)(de)二級(ji)市場允許控排(pai)企(qi)(qi)業、金融(rong)機構、非控排(pai)企(qi)(qi)業以(yi)及個(ge)人參(can)加碳排(pai)放交(jiao)易。歐盟相對寬(kuan)松的(de)(de)(de)(de)市場參(can)與(yu)條件極大(da)地豐富了市場交(jiao)易主體(ti)(ti)，使(shi)碳排(pai)放交(jiao)易的(de)(de)(de)(de)活躍(yue)程(cheng)度不斷提高(gao)。在EUA及其金融(rong)衍(yan)生品表現出金融(rong)屬性的(de)(de)(de)(de)背景下，成熟金融(rong)機構的(de)(de)(de)(de)參(can)與(yu)使(shi)EUA及衍(yan)生品的(de)(de)(de)(de)定價更加合理，碳交(jiao)易市場的(de)(de)(de)(de)有效性得(de)到提升。

表1 歐盟碳排放交(jiao)易(yi)體(ti)系(xi)一級與二級市場交(jiao)易(yi)主體(ti)類(lei)型

三、探索歐盟碳交易體系兩個交易場所

目前歐(ou)(ou)(ou)盟(meng)碳(tan)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)體系(xi)的(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)場所(suo)(suo)(suo)主(zhu)要是洲(zhou)(zhou)(zhou)際交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)（ICE）和歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)(zhou)能源(yuan)(yuan)(yuan)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)（EEX），兩個交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)的(de)(de)功能基本(ben)一致。在(zai)早期(qi)歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)(zhou)碳(tan)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)場所(suo)(suo)(suo)主(zhu)要有歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)(zhou)能源(yuan)(yuan)(yuan)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)、歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)(zhou)氣候交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)（ECX）、歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)(zhou)環境交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)（BlueNext）、北歐(ou)(ou)(ou)電力交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)（Nordpool），經歷多年發展后，歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)(zhou)氣候交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)、歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)(zhou)環境交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)由于各種原因已經不再(zai)進行EUA等碳(tan)配額的(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)，最后形成(cheng)了(le)洲(zhou)(zhou)(zhou)際交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)和歐(ou)(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)(zhou)能源(yuan)(yuan)(yuan)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)(suo)(suo)并行的(de)(de)格局(ju)。

ICE在2010年將ECX的(de)業務并入自(zi)身，形成(cheng)了歐洲(zhou)最大的(de)能源期貨(huo)交易(yi)所。其服務范圍包括衍生品(pin)(pin)交易(yi)、場外(wai)交易(yi)、清算服務、數據服務，目前(qian)在碳交易(yi)方面的(de)產品(pin)(pin)主要包括一(yi)級市(shi)場的(de)碳排(pai)放(fang)配額拍賣，二(er)級市(shi)場的(de)EUA、EUAA期貨(huo)等相關金融(rong)衍生品(pin)(pin)。此外(wai)，ICE還提供北美(mei)洲(zhou)地區的(de)碳交易(yi)服務，如加州碳配額、美(mei)國(guo)區域減排(pai)計劃碳配額以(yi)及(ji)碳配額相關的(de)金融(rong)衍生品(pin)(pin)。

EEX成(cheng)立于2002年(nian)，由萊比錫(xi)能(neng)源(yuan)(yuan)交(jiao)易所和(he)法蘭克福歐洲(zhou)能(neng)源(yuan)(yuan)交(jiao)易所合并(bing)而成(cheng)，目前是歐洲(zhou)核心能(neng)源(yuan)(yuan)交(jiao)易所之一(yi)。其(qi)服(fu)務范圍(wei)與ICE類似，但是較ICE多了現貨交(jiao)易，因此EEX的(de)交(jiao)易產品(pin)包括一(yi)級(ji)市(shi)場的(de)碳排放配(pei)額(e)拍(pai)賣，二(er)級(ji)市(shi)場的(de)EUA和(he)EUAA現貨、EUA和(he)EUAA期貨等金(jin)融(rong)衍生品(pin)，其(qi)中現貨交易為主。此外，EEX還與北京綠色(se)交(jiao)易(yi)所(suo)、廣(guang)州碳排放權(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)、上海環(huan)境能源交(jiao)易(yi)所(suo)達成(cheng)了戰略合(he)作伙伴關系(xi)，標志著歐盟與我國共同探(tan)索碳排放權(quan)交(jiao)易(yi)市場的(de)建(jian)設。

在交易流程方面(mian)，兩個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)均為開立(li)賬戶(hu)、產品交(jiao)(jiao)易(yi)、交(jiao)(jiao)易(yi)清算(suan)。在開立(li)賬戶(hu)中，兩個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)均實行(xing)會(hui)員制，要求參與碳交(jiao)(jiao)易(yi)的主體(ti)開立(li)賬戶(hu)，并每年提(ti)交(jiao)(jiao)會(hui)員費(fei)。目前一些大型(xing)企(qi)業(ye)，如BP、殼牌(pai)等(deng)企(qi)業(ye)很(hen)早(zao)就取得了交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)的會(hui)員資格。同時，一些體(ti)量相對較(jiao)小、企(qi)業(ye)內部碳管(guan)理制度不完善(shan)的企(qi)業(ye)為了降低成本，通過銀行(xing)和經紀(ji)人以“訂單傳遞”的方式參與到碳交(jiao)(jiao)易(yi)中，自己不作為會(hui)員來參與交(jiao)(jiao)易(yi)，避免了提(ti)交(jiao)(jiao)會(hui)員費(fei)。在交(jiao)(jiao)易(yi)清算(suan)中，ICE和ECC（EEX的清算(suan)機構）將作為中央清算(suan)機構進行(xing)服務(wu)，一方面(mian)將賣方的配額(e)(e)劃(hua)轉至自身賬戶(hu)，另一方面(mian)將等(deng)量配額(e)(e)劃(hua)轉至買方賬戶(hu)，將降低了交(jiao)(jiao)易(yi)主體(ti)面(mian)臨的風險。

雖然兩個交易(yi)所的產品結構和交易(yi)流程較為(wei)一致，但是還是存(cun)在(zai)一定區別。在一(yi)級市(shi)場上(shang)，ICE主(zhu)要(yao)對英國碳配(pei)額(e)(e)進(jin)行(xing)(xing)拍賣，EEX對歐盟碳排(pai)放(fang)配(pei)額(e)(e)、德國碳排(pai)放(fang)配(pei)額(e)(e)、波蘭碳排(pai)放(fang)配(pei)額(e)(e)進(jin)行(xing)(xing)拍賣。在二級市(shi)場上(shang)，ICE主(zhu)要(yao)開展EUA期貨等(deng)金(jin)融衍生(sheng)品的交(jiao)易(yi)，EEX則是EUA現貨、期貨均有交(jiao)易(yi)，但是以現貨為主(zhu)。

四、辨別我國碳市場三個發展方向

我(wo)國(guo)(guo)碳排(pai)(pai)(pai)放體系發展剛從試點(dian)階段進入全(quan)國(guo)(guo)碳排(pai)(pai)(pai)放權(quan)交(jiao)易市(shi)(shi)場(chang)建(jian)設(she)(she)階段，還需要持續(xu)完(wan)善市(shi)(shi)場(chang)建(jian)設(she)(she)。歐盟碳排(pai)(pai)(pai)放交(jiao)易體系經歷了十幾年(nian)的發展，形成了豐富的產品結構、多元化的市(shi)(shi)場(chang)主體、成熟的交(jiao)易場(chang)所，能夠為我(wo)國(guo)(guo)全(quan)國(guo)(guo)碳排(pai)(pai)(pai)放權(quan)交(jiao)易市(shi)(shi)場(chang)的建(jian)設(she)(she)提供經驗(yan)借鑒(jian)。

產品結構持續豐富助力全國碳市場提升競爭力

目前我國(guo)全(quan)國(guo)碳(tan)交易市場上的(de)交易產(chan)品僅為電力行業的(de)碳(tan)排放配額（CEA）現(xian)貨，還未將(jiang)其他(ta)行業納(na)入交易，也未將(jiang)國(guo)家核證減排量（CCER）現(xian)貨納(na)入全(quan)國(guo)市場交易，而且未設(she)計出CEA期貨等碳(tan)金(jin)融衍(yan)生品的(de)產(chan)品結構。表(biao)明我(wo)國碳(tan)現貨(huo)市場(chang)涵蓋行業不(bu)夠完(wan)善(shan)、碳(tan)金融衍生(sheng)品(pin)市場(chang)有待建立(li)是我(wo)國全國碳(tan)排放權交易市場(chang)的不(bu)足。

在(zai)現(xian)貨市(shi)場(chang)上(shang)，全國碳市(shi)場(chang)一方面(mian)將會把其他高(gao)排放企業納入交(jiao)易，持續提(ti)高(gao)市場規模。自全國(guo)(guo)碳(tan)(tan)排(pai)放權(quan)交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)2021年(nian)7月(yue)16日(ri)開市以(yi)來，CEA累(lei)計成(cheng)(cheng)交(jiao)量(liang)約(yue)(yue)(yue)1.79億噸(dun)、成(cheng)(cheng)交(jiao)額約(yue)(yue)(yue)76.61億元（截至2021年(nian)12月(yue)31日(ri)）[3]，同(tong)時(shi)期歐(ou)(ou)盟碳(tan)(tan)交(jiao)易(yi)(yi)體系的EUA現貨成(cheng)(cheng)交(jiao)量(liang)約(yue)(yue)(yue)0.07億噸(dun)、成(cheng)(cheng)交(jiao)額約(yue)(yue)(yue)4.11億歐(ou)(ou)元（約(yue)(yue)(yue)30億元），遠(yuan)低(di)于我國(guo)(guo)碳(tan)(tan)配額的成(cheng)(cheng)交(jiao)量(liang)與成(cheng)(cheng)交(jiao)額，表明我國(guo)(guo)碳(tan)(tan)排(pai)放權(quan)交(jiao)易(yi)(yi)現貨市場在規模上已經趕上歐(ou)(ou)盟碳(tan)(tan)交(jiao)易(yi)(yi)體系。未來隨著(zhu)其他重點行業被納(na)入交(jiao)易(yi)(yi)范圍，按(an)照全國(guo)(guo)碳(tan)(tan)排(pai)放數據計算，全國碳排放權交易市場(chang)的覆蓋范圍(wei)預計會達(da)到約80億(yi)噸二氧化碳當(dang)量(liang)（二倍于當(dang)前40億(yi)噸的覆蓋量(liang)）[4]。按照2021年平均碳(tan)價（42.85元(yuan)/噸）計算，市場交易量(liang)和交易額(e)約為(wei)3.58億噸和153.22億元(yuan)左右，將(jiang)進一步提(ti)升CEA的交易量(liang)與(yu)交易額(e)，擴(kuo)展(zhan)全國碳(tan)現貨市場。

另一(yi)方(fang)面，需(xu)要探索建設(she)全國(guo)CCER交易市場(chang)。我(wo)國(guo)作為發展中國(guo)家，在綠色低碳(tan)技術(shu)方(fang)面與歐(ou)盟這(zhe)一發達經(jing)濟體存在一定(ding)差距，自(zi)愿減(jian)排(pai)(pai)項目產生的CCER是促進我(wo)國(guo)企業形成綠色發展理念、降低碳(tan)減(jian)排(pai)(pai)成本、持續推(tui)動自(zi)身(shen)節能降碳(tan)的有效手段。歐(ou)盟在碳(tan)交(jiao)(jiao)易體系建立(li)的早(zao)期也(ye)曾(ceng)大量使(shi)用(yong)CER項目進行(xing)碳(tan)抵消，幫助(zhu)企業度(du)過(guo)早(zao)期的減(jian)排(pai)(pai)困(kun)難期。我(wo)國(guo)更要吸取歐(ou)盟的教訓，建立(li)全國(guo)CCER交(jiao)(jiao)易市(shi)場(chang)的時(shi)注(zhu)意制定(ding)嚴(yan)格的自(zi)愿減(jian)排(pai)(pai)項目標準、規(gui)范(fan)的交(jiao)(jiao)易流程，以此推(tui)進我(wo)國(guo)碳(tan)抵消機制的完善(shan)，豐富(fu)全國(guo)碳(tan)現貨市(shi)場(chang)產品結構(gou)。

在碳(tan)金融衍生品(pin)市場上，我國存在僅(jin)在試點碳(tan)市場開展交(jiao)易、衍生品(pin)種類少(shao)的現象。在試點(dian)碳(tan)(tan)(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)市(shi)場(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)的碳(tan)(tan)(tan)金(jin)(jin)融(rong)衍(yan)生品(pin)(pin)主要有碳(tan)(tan)(tan)遠期、碳(tan)(tan)(tan)回購、場(chang)外碳(tan)(tan)(tan)期權(quan)(quan)(quan)、場(chang)外碳(tan)(tan)(tan)掉期、碳(tan)(tan)(tan)抵押等(deng)，如上(shang)海環(huan)境能源交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所開展(zhan)了碳(tan)(tan)(tan)遠期交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)、配額質押、借碳(tan)(tan)(tan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)、賣出回購等(deng)碳(tan)(tan)(tan)金(jin)(jin)融(rong)衍(yan)生產品(pin)(pin)，廣州碳(tan)(tan)(tan)排(pai)放權(quan)(quan)(quan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所開展(zhan)了碳(tan)(tan)(tan)排(pai)放配額回購交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)業務(wu)。雖然這些試點(dian)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)品(pin)(pin)種存(cun)在交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)量少、標準化程度低、交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)參與者少的不足，導致碳(tan)(tan)(tan)金(jin)(jin)融(rong)衍(yan)生品(pin)(pin)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)不夠活躍(yue)，但是為(wei)我國將(jiang)來建設全國性(xing)(xing)的碳(tan)(tan)(tan)金(jin)(jin)融(rong)衍(yan)生品(pin)(pin)市(shi)場(chang)做出了有益摸(mo)索。衍(yan)生品(pin)(pin)產品(pin)(pin)結構方面我國缺少了重要的碳(tan)(tan)(tan)期貨(huo)和碳(tan)(tan)(tan)期權(quan)(quan)(quan)，隨著碳(tan)(tan)(tan)市(shi)場(chang)金(jin)(jin)融(rong)屬性(xing)(xing)的進一步(bu)凸顯(xian)，碳期貨的(de)價格發(fa)現功能(neng)與(yu)風險(xian)管理功能(neng)對打(da)造(zao)完整碳市場愈發(fa)重(zhong)要(yao)。在我國(guo)碳(tan)(tan)(tan)(tan)市(shi)場規(gui)模不斷(duan)提升的進程(cheng)下(xia)，盡快設計碳(tan)(tan)(tan)(tan)期貨、碳(tan)(tan)(tan)(tan)期權(quan)(quan)，豐富(fu)碳(tan)(tan)(tan)(tan)金融(rong)衍生品(pin)市(shi)場產品(pin)結構有(you)助于完善(shan)全國(guo)碳(tan)(tan)(tan)(tan)排放權(quan)(quan)交易(yi)市(shi)場結構，有(you)助于提高(gao)我國(guo)碳(tan)(tan)(tan)(tan)定價(jia)能(neng)力、加速追趕(gan)歐盟碳(tan)(tan)(tan)(tan)排放交易(yi)體系、提升碳(tan)(tan)(tan)(tan)市(shi)場的國(guo)際競(jing)爭能(neng)力。

按照歐盟碳排放交易體(ti)系的發展趨勢(shi)來看，未來(lai)我國開通(tong)全(quan)國碳金融(rong)衍生品市場后(hou)，碳期貨(huo)將會成(cheng)為最(zui)主要的碳金融(rong)衍生品，被控排企(qi)業作為(wei)對沖價格風險的(de)工具而持有。若(ruo)假設期(qi)貨交(jiao)易(yi)規模(mo)為(wei)現貨交(jiao)易(yi)的(de)10-30倍(bei)，將高碳排放(fang)行業納入交(jiao)替范圍后，預計碳金融(rong)衍生品市場(chang)的(de)規模(mo)將達到1532億(yi)(yi)至(zhi)4596億(yi)(yi)。

交易主體多元拓展推動全國碳市場提高活躍度

全國碳(tan)(tan)市場需要(yao)逐(zhu)步(bu)明(ming)確交(jiao)(jiao)易規(gui)則，將機構與個人納入(ru)交(jiao)(jiao)易，從而多元化拓展交(jiao)(jiao)易主體(ti)，提高碳(tan)(tan)配額流動性，使(shi)碳(tan)(tan)市場更為活躍，保證碳(tan)(tan)市場有效(xiao)運行(xing)。

全國(guo)碳(tan)排放權交(jiao)易(yi)市(shi)場(chang)(chang)規(gui)(gui)定“重點排放單(dan)位以及符合國(guo)家有(you)關交(jiao)易(yi)規(gui)(gui)則(ze)(ze)的機(ji)構和個人，是全國(guo)碳(tan)排放權交(jiao)易(yi)市(shi)場(chang)(chang)的交(jiao)易(yi)主體”，但是出于(yu)對(dui)市(shi)場(chang)(chang)穩定運行、保(bao)證碳(tan)交(jiao)易(yi)發揮碳(tan)減排效(xiao)果，目前還未對(dui)相(xiang)關交(jiao)易(yi)規(gui)(gui)則(ze)(ze)進行明確(que)，仍(reng)只有(you)控排企業在全國(guo)碳(tan)市(shi)場(chang)(chang)中進行交(jiao)易(yi)。

試點碳市(shi)(shi)場(chang)對交易(yi)主(zhu)體進行了規定，闡明了其他(ta)組織(zhi)與個人參與試點碳市(shi)(shi)場(chang)交易(yi)的(de)條件，將(jiang)機構(gou)投(tou)資者納(na)入交易(yi)范(fan)圍(wei)。如上(shang)(shang)海能源(yuan)交易(yi)所的(de)碳現(xian)貨交易(yi)中，投(tou)資機構(gou)交易(yi)量占比由15%左右（2014年(nian)）上(shang)(shang)升到(dao)了超過(guo)80%（2018年(nian)），多元化的(de)交易(yi)主(zhu)體使上(shang)(shang)海試點碳市(shi)(shi)場(chang)實現(xian)了外部資本引入，促進了市(shi)(shi)場(chang)的(de)活躍與發展[5]。

歐盟碳(tan)排放交(jiao)易(yi)體系很早就允許符合規定的(de)(de)組織、機構與(yu)(yu)個(ge)人參加碳(tan)交(jiao)易(yi)，以此來提高歐盟碳(tan)市(shi)(shi)場的(de)(de)活躍度與(yu)(yu)流(liu)動性(xing)。我國(guo)全國(guo)碳(tan)市(shi)(shi)場在(zai)2021年運(yun)行(xing)期(qi)間，碳(tan)交(jiao)易(yi)呈現(xian)出履(lv)約(yue)期(qi)前后(hou)成交(jiao)量激增(zeng)的(de)(de)狀(zhuang)況(kuang)，CEA在(zai)12月的(de)(de)總成交(jiao)量為1.36億噸，占全年比(bi)例約(yue)75.82%，而其他月份的(de)(de)碳(tan)市(shi)(shi)場不(bu)夠(gou)活躍、碳(tan)配額流(liu)動行(xing)性(xing)差，導致(zhi)市(shi)(shi)場周(zhou)期(qi)性(xing)波動較(jiao)大，不(bu)利于(yu)市(shi)(shi)場的(de)(de)平穩(wen)運(yun)行(xing)。因此將交易主(zhu)體進(jin)行多元拓展，允許機構投資者參(can)與碳(tan)市(shi)場(chang)、提高實(shi)際活(huo)躍(yue)(yue)的(de)市(shi)場(chang)參(can)與主(zhu)體的(de)配額量(liang)總體占比有利(li)于提升(sheng)全國(guo)碳(tan)市(shi)場(chang)活(huo)躍(yue)(yue)度。

交易場所建設完善保障全國碳市場有效運行

目前全國碳(tan)排(pai)放權交易市(shi)場依托于上海環境能源交易所開展交易，已經在全國碳(tan)現貨交易中形成(cheng)了(le)相對成(cheng)熟的流程，但仍主要沿用試點(dian)碳(tan)市(shi)場的交易規則與(yu)流程。在未來地(di)方碳排放權交(jiao)易市場(chang)逐步(bu)納入全(quan)國(guo)碳排放權交(jiao)易市場(chang)的(de)(de)趨勢下，地(di)方試(shi)點形成(cheng)的(de)(de)交(jiao)易流程與規則(ze)不一定適(shi)用于全(quan)國(guo)范(fan)圍(wei)的(de)(de)交(jiao)易主體，需要進(jin)一步(bu)完善，從而為(wei)全(quan)國(guo)碳市場(chang)的(de)(de)運行提(ti)供更有力的(de)(de)保(bao)障。

在交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)流程(cheng)方面(mian)，《碳(tan)排(pai)放(fang)權(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)管理規(gui)則（試行(xing)(xing)）》對上(shang)海(hai)環(huan)境(jing)能(neng)源交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所進行(xing)(xing)了全(quan)面(mian)的(de)規(gui)定，但是(shi)上(shang)海(hai)環(huan)境(jing)能(neng)源交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所并(bing)未給出全(quan)國碳(tan)排(pai)放(fang)權(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)市場(chang)的(de)完(wan)(wan)整交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)流程(cheng)。對比歐(ou)盟碳(tan)排(pai)放(fang)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)體系，上(shang)海(hai)環(huan)境(jing)能(neng)源交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所在清算階段的(de)程(cheng)序(xu)中并(bing)未充(chong)當(dang)中央清算機構，未作為買方賣方的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)對手。因此未來需要完(wan)(wan)善全(quan)國碳(tan)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所的(de)整體交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)流程(cheng)，降低交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)主體的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)風(feng)險，保(bao)障(zhang)碳(tan)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)市場(chang)平穩運(yun)行(xing)(xing)。

此外，在全國碳市場(chang)擴(kuo)容后(hou)，交(jiao)易場(chang)所(suo)（交(jiao)易機(ji)構(gou)）需要(yao)針對不同的(de)產品類(lei)型(xing)、交(jiao)易主體類(lei)型(xing)進行詳細(xi)的(de)設置，保證碳市場(chang)有序運行。

參考文獻：

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[4]郭偉,陳志斌,鄭喜鵬.全國碳市場面臨的新挑戰及相關建議
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