1、“專精特新”企業大有可為

1.1、 注(zhu)重“四化”發展，“專精特新”大有可為(wei)

“專精(jing)特(te)新(xin)”是指“專業化、精(jing)細化、特(te)色化、新(xin)穎化”。“專(zhuan)”是指(zhi)(zhi)使用 專(zhuan)項的(de)(de)技(ji)(ji)術(shu)或工藝通(tong)過專(zhuan)業化生(sheng)產(chan)(chan)制(zhi)造專(zhuan)業性(xing)強的(de)(de)產(chan)(chan)品；“精(jing)(jing)”是指(zhi)(zhi)通(tong)過精(jing)(jing)細化 管(guan)理(li)，按(an)照精(jing)(jing)細高效(xiao)的(de)(de)管(guan)理(li)制(zhi)度和(he)流程生(sheng)產(chan)(chan)的(de)(de)精(jing)(jing)良(liang)產(chan)(chan)品；“特”是指(zhi)(zhi)用獨特工藝、 技(ji)(ji)術(shu)、配方或原料研制(zhi)生(sheng)產(chan)(chan)的(de)(de)，有(you)地(di)域特點或獨特功能的(de)(de)產(chan)(chan)品；“新(xin)”是指(zhi)(zhi)通(tong)過 自主創新(xin)、科技(ji)(ji)成果轉化等(deng)方式研制(zhi)生(sheng)產(chan)(chan)的(de)(de)，具有(you)自主知(zhi)識產(chan)(chan)權的(de)(de)高新(xin)技(ji)(ji)術(shu)產(chan)(chan)品。而專(zhuan)精(jing)(jing)特新(xin)企業則是指(zhi)(zhi)具有(you)這(zhe)些(xie)特征的(de)(de)中小企業。

1.2、 聚焦高端制造，盈利及(ji)成長能力突出

整體上(shang)(shang)(shang)(shang)看，“專(zhuan)精(jing)(jing)(jing)特(te)新(xin)(xin)”上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公司(si)大多(duo)集中(zhong)于(yu)制(zhi)造(zao)業(ye)，其盈利能力(li)、成(cheng)長能 力(li)及研(yan)發(fa)投(tou)入(ru)強(qiang)度均明(ming)顯高(gao)(gao)于(yu) A 股(gu)其他板塊。工信部公布的“專(zhuan)精(jing)(jing)(jing)特(te)新(xin)(xin)”小巨 人名單中(zhong)共有 302 家 A 股(gu)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公司(si)，行業(ye)方面，“專(zhuan)精(jing)(jing)(jing)特(te)新(xin)(xin)”上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公司(si)主要(yao)集 中(zhong)在機械、化(hua)工、醫藥(yao)、電(dian)子、電(dian)氣設備(bei)等制(zhi)造(zao)業(ye)領域；市(shi)(shi)值(zhi)方面，公司(si)多(duo)為(wei)中(zhong) 小市(shi)(shi)值(zhi)企業(ye)，市(shi)(shi)值(zhi)主要(yao)集中(zhong)在 20-100 億(yi)之間；財(cai)務指標方面，“專(zhuan)精(jing)(jing)(jing)特(te)新(xin)(xin)”上(shang)(shang)(shang)(shang) 市(shi)(shi)公司(si)盈利能力(li)（ROE、毛利率）及成(cheng)長性（歸(gui)母凈利潤增速）均明(ming)顯高(gao)(gao)于(yu) A 股(gu)其他板塊上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公司(si)；從研(yan)發(fa)投(tou)入(ru)情(qing)況來看，“專(zhuan)精(jing)(jing)(jing)特(te)新(xin)(xin)”上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公司(si)研(yan)發(fa)投(tou)入(ru)強(qiang) 度相(xiang)對(dui)更高(gao)(gao)，這與(yu)其專(zhuan)業(ye)化(hua)、精(jing)(jing)(jing)細化(hua)、特(te)色化(hua)、創新(xin)(xin)性特(te)點相(xiang)符。

工(gong)信部公布的“專(zhuan)精(jing)特新”小(xiao)巨人名單中共有(you) 302 家上(shang)市(shi)公司(si)。工信部分 別(bie)于 2019 年 6 月、2020 年 11 月及 2021 年 7 月公布了三(san)批(pi)(pi)“專(zhuan)精特(te)新”小巨 人(ren)名(ming)單(dan)。三(san)批(pi)(pi)名(ming)單(dan)中(zhong)共有(you) 4922 家(jia)企業，其中(zhong)，A 股上市公司有(you) 302 家(jia)。

從行業分布來(lai)看，“專精特(te)新(xin)”上(shang)市公司主(zhu)要集中在制造業。從(cong)申萬一級(ji)行(xing)(xing) 業(ye)(ye)角度(du)(du)，“專(zhuan)精特(te)新(xin)”上(shang)市公司數(shu)最多(duo)的(de)前(qian)五個行(xing)(xing)業(ye)(ye)分(fen)別為機(ji)械(xie)設(she)備（77 家(jia)(jia)）、 化工(gong)（49 家(jia)(jia)）、醫藥生物（34）、電子(zi)（29 家(jia)(jia)）及電氣(qi)設(she)備（22 家(jia)(jia)）。細分(fen) 行(xing)(xing)業(ye)(ye)角度(du)(du)，“專(zhuan)精特(te)新(xin)”上(shang)市公司數(shu)最多(duo)的(de)前(qian)五個行(xing)(xing)業(ye)(ye)分(fen)別為其(qi)(qi)它化學(xue)制(zhi)品（27 家(jia)(jia)）、其(qi)(qi)它專(zhuan)用(yong)機(ji)械(xie)（24 家(jia)(jia)）、汽(qi)車零部件Ⅲ（16 家(jia)(jia)）、醫療器(qi)械(xie)Ⅲ（15 家(jia)(jia)） 及儀器(qi)儀表Ⅲ（15 家(jia)(jia)），“專(zhuan)精特(te)新(xin)”企業(ye)(ye)主(zhu)要集中在制(zhi)造業(ye)(ye)領域。

從市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)角度來(lai)看，“專精特(te)新”上(shang)市(shi)(shi)公司(si)多為(wei)(wei)中(zhong)小(xiao)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)企業，市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)主要集中(zhong) 在(zai) 20-100 億之(zhi)間(jian)。“專精特(te)新”上(shang)市(shi)(shi)公司(si)的(de)(de)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)普(pu)遍偏小(xiao)，市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)在(zai) 20-50 億之(zhi) 間(jian)的(de)(de)公司(si)數量占比最高，其(qi)次(ci)為(wei)(wei)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)在(zai) 50-100 億之(zhi)間(jian)的(de)(de)公司(si)，而截至 2021 年 10 月 15 日，市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)大(da)于(yu) 500 億的(de)(de)公司(si)僅有 3 家(jia)。

盈(ying)利(li)能力方面，“專(zhuan)精(jing)特新”上市(shi)公司整體盈(ying)利(li)能力較強，同時(shi) ROE 呈現 出(chu)逐年抬升的(de)(de)趨(qu)勢。以(yi)銷售(shou)毛(mao)(mao)利(li)率及 ROE 來衡量盈(ying)利(li)能力，“專(zhuan)精(jing)特新”上市(shi) 公司的(de)(de)銷售(shou)毛(mao)(mao)利(li)率近(jin)幾年始(shi)終維持在 30%-35%的(de)(de)區(qu)間(jian)內，明顯高于(yu)滬(hu)深 300、 中(zhong)證(zheng) 500 及創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)指的(de)(de)毛(mao)(mao)利(li)率，而“專(zhuan)精(jing)特新”上市(shi)公司的(de)(de) ROE 則呈現出(chu)震(zhen)蕩 上行的(de)(de)趨(qu)勢，2021 年上半年 ROE 為 10.5%，低于(yu)創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)指和(he)滬(hu)深 300，但(dan)高于(yu) 中(zhong)證(zheng) 500。

成長(chang)(chang)性方面，2018 年以來，“專精特新”上(shang)市公司成長(chang)(chang)性也要高于 A 股市 場整體。以歸母凈(jing)利潤同比增速來衡量成長(chang)性，自 2019 年 6 月工信部(bu)公(gong)(gong)布第一 批“專(zhuan)精特新”小巨人(ren)企業以來，“專(zhuan)精特新”上市(shi)公(gong)(gong)司的(de)凈(jing)利潤增速明顯高(gao)于 A 股其他(ta)板塊上市(shi)公(gong)(gong)司，其高(gao)成長(chang)特點十分突出。

從研(yan)(yan)發投(tou)入情況來看，“專精特(te)新”上市公司研(yan)(yan)發投(tou)入強度相對(dui)更高。以研 發(fa)費(fei)用/營業(ye)(ye)總收入來衡(heng)量研發(fa)投入強(qiang)度情況，“專精(jing)特新”上市公司的研發(fa)費(fei) 用/營業(ye)(ye)總收入的比率基本維持(chi)在 5%左右(you)，領先于滬(hu)深 300、中證(zheng) 500 及創業(ye)(ye) 板指，研發(fa)投入強(qiang)度明顯更高，這與其專業(ye)(ye)化(hua)(hua)(hua)、精(jing)細化(hua)(hua)(hua)、特色(se)化(hua)(hua)(hua)及創新性的特點 十分相符。

1.3、 整體超額(e)收益明(ming)顯，但個體存(cun)在較大差異

整(zheng)體上(shang)看，2016 年(nian)至(zhi)今，專(zhuan)(zhuan)精(jing)(jing)特(te)(te)新(xin)(xin)(xin)(xin)公司整(zheng)體跑贏同期(qi)(qi)滬(hu)(hu)(hu)深(shen) 300 指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)，特(te)(te)別(bie) 地，2019 年(nian)至(zhi)今，專(zhuan)(zhuan)精(jing)(jing)特(te)(te)新(xin)(xin)(xin)(xin)公司相較于(yu)(yu)滬(hu)(hu)(hu)深(shen) 300 的(de)超額(e)收益越發(fa)明顯。以(yi)前文 篩選出(chu)的(de) 302 家(jia)專(zhuan)(zhuan)精(jing)(jing)特(te)(te)新(xin)(xin)(xin)(xin)上(shang)市公司為(wei)樣(yang)本，采(cai)用流(liu)通(tong)市值(zhi)加權的(de)方式構建專(zhuan)(zhuan)精(jing)(jing) 特(te)(te)新(xin)(xin)(xin)(xin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)，統計結果表(biao)明，2016 年(nian)以(yi)來，專(zhuan)(zhuan)精(jing)(jing)特(te)(te)新(xin)(xin)(xin)(xin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)上(shang)漲 68.1%，優于(yu)(yu)同期(qi)(qi) 滬(hu)(hu)(hu)深(shen) 300 指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)漲幅（+30.9%）。分區間來看，2016-2017 年(nian)，A 股(gu)市場(chang)風(feng)格偏 向于(yu)(yu)白馬藍籌(chou)股(gu)，以(yi)中(zhong)小市值(zhi)股(gu)票為(wei)主的(de)專(zhuan)(zhuan)精(jing)(jing)特(te)(te)新(xin)(xin)(xin)(xin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)表(biao)現明顯弱于(yu)(yu)同期(qi)(qi)滬(hu)(hu)(hu)深(shen) 300 指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)；2018 年(nian)，在 A 股(gu)單邊下跌行情中(zhong)，專(zhuan)(zhuan)精(jing)(jing)特(te)(te)新(xin)(xin)(xin)(xin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)與滬(hu)(hu)(hu)深(shen) 300 指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)跌 幅較為(wei)接近；2019 年(nian)至(zhi)今，中(zhong)美博弈背景下，國內對于(yu)(yu)制造業及專(zhuan)(zhuan)精(jing)(jing)特(te)(te)新(xin)(xin)(xin)(xin)企業的(de)支持政策頻(pin)出(chu)，專(zhuan)(zhuan)精(jing)(jing)特(te)(te)新(xin)(xin)(xin)(xin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)也(ye)明顯跑贏了同期(qi)(qi)滬(hu)(hu)(hu)深(shen) 300 指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)，2019 年(nian)至(zhi)今， 專(zhuan)(zhuan)精(jing)(jing)特(te)(te)新(xin)(xin)(xin)(xin)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)上(shang)漲 202.6%，而同期(qi)(qi)滬(hu)(hu)(hu)深(shen) 300 指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)僅僅上(shang)漲 64.0%。

從個(ge)股角度看，接近一半“專精特新”上市企業股價表現優于(yu)同期滬深 300 指數(shu)。由(you)于(yu)部分“專(zhuan)精特(te)新(xin)”公司在被工信部列入“專(zhuan)精特(te)新(xin)”小巨(ju)人名單公示 當天并未(wei)上(shang)市(shi)，為保(bao)證一致(zhi)性及可比(bi)性，在統(tong)計市(shi)場表現時將(jiang)這些公司予(yu)以剔除(chu)。自(zi)企(qi)業被列入“專(zhuan)精特(te)新(xin)”小巨(ju)人名單公示當天至 2021 年 10 月 15 日，從個股 相對收益(yi)角度看(kan)，有 119 家企(qi)業跑贏了(le)滬(hu)(hu)深(shen) 300 指(zhi)數，125 家企(qi)業未(wei)跑贏滬(hu)(hu)深(shen) 300 指(zhi)數；而從“專(zhuan)精特(te)新(xin)”上(shang)市(shi)公司的(de)整(zheng)體漲跌幅來看(kan)，三批上(shang)市(shi)公司的(de)平均 漲幅也高于(yu)同期(qi)滬(hu)(hu)深(shen) 300 的(de)漲幅。

盡管(guan)整體表現(xian)出色，但“專精(jing)特(te)新”上市企業的個體表現(xian)存在(zai)較大差(cha)異。從 股(gu)(gu)價漲(zhang)(zhang)跌(die)幅(fu)(fu)(fu)(fu)平(ping)(ping)(ping)均(jun)(jun)值與中位數的(de)對(dui)比來看(kan)，三(san)批“專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)精特新”上(shang)(shang)市企業(ye)股(gu)(gu)價漲(zhang)(zhang)跌(die)幅(fu)(fu)(fu)(fu) 平(ping)(ping)(ping)均(jun)(jun)值均(jun)(jun)明(ming)顯高(gao)于漲(zhang)(zhang)跌(die)幅(fu)(fu)(fu)(fu)中位數，這(zhe)意味著漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)居前個(ge)股(gu)(gu)貢獻了(le)較多(duo)漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)。進一 步(bu)地，我們將每(mei)一批“專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)精特新”上(shang)(shang)市企業(ye)按(an)照(zhao)漲(zhang)(zhang)跌(die)幅(fu)(fu)(fu)(fu)由高(gao)到低分為(wei)三(san)組，結果 表明(ming)，漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)前 1/3 公(gong)司(si)的(de)平(ping)(ping)(ping)均(jun)(jun)漲(zhang)(zhang)跌(die)幅(fu)(fu)(fu)(fu)遠遠高(gao)于漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)后 1/3 公(gong)司(si)的(de)平(ping)(ping)(ping)均(jun)(jun)漲(zhang)(zhang)跌(die)幅(fu)(fu)(fu)(fu)，例 如對(dui)于第一批“專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)精特新”上(shang)(shang)市企業(ye)，其漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)前 1/3 個(ge)股(gu)(gu)平(ping)(ping)(ping)均(jun)(jun)漲(zhang)(zhang)跌(die)幅(fu)(fu)(fu)(fu)高(gao)達 197%，而漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)后 1/3 個(ge)股(gu)(gu)平(ping)(ping)(ping)均(jun)(jun)漲(zhang)(zhang)跌(die)幅(fu)(fu)(fu)(fu)為(wei)-8%，二者(zhe)收益差異巨大。這(zhe)意味著，對(dui)于“專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan) 精特新”上(shang)(shang)市公(gong)司(si)的(de)投(tou)資(zi)，仍(reng)要(yao)在(zai)細致研(yan)究的(de)基(ji)礎上(shang)(shang)，盡量挑(tiao)選優秀的(de)公(gong)司(si)進行 投(tou)資(zi)。

微(wei)觀(guan)層面來看(kan)，業績增速高的個股通(tong)常(chang)更容易取得長期超額收益。由于第(di)二 批(pi)與第(di)三(san)批(pi)“專精(jing)(jing)特(te)新”小巨人名(ming)單公(gong)(gong)布時(shi)間較晚，股價受(shou)短(duan)期(qi)市場風格影響較 大，故(gu)選取公(gong)(gong)布時(shi)間較早(zao)的(de)(de)第(di)一批(pi)“專精(jing)(jing)特(te)新”小巨人上市公(gong)(gong)司(si)(si)進行(xing)分析。在 15 家 2019 年(nian) 6 月已(yi)上市的(de)(de)“專精(jing)(jing)特(te)新”公(gong)(gong)司(si)(si)中(zhong)，有(you) 11 家公(gong)(gong)司(si)(si)股價跑(pao)贏了(le)滬深 300 指(zhi)數，僅有(you) 4 家企業(ye)未跑(pao)贏滬深 300 指(zhi)數，而跑(pao)贏滬深 300 指(zhi)數的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)， 歸(gui)母凈利潤增長(chang)率普遍相對更(geng)高，漲(zhang)幅最(zui)大的(de)(de)星云股份 2021 年(nian)中(zhong)報凈利潤相比(bi) 2019 年(nian)中(zhong)報凈利潤增長(chang)率甚至達(da)到了(le) 4036%。

此(ci)外，ROE 較(jiao)高且邊際改善個股，長期更容易獲(huo)得超額收益。仍以第(di)一(yi)批 “專(zhuan)精(jing)特新”上(shang)(shang)市(shi)公司(si)為(wei)例，從 ROE 絕對(dui)水(shui)平(ping)(ping)(ping)上(shang)(shang)看(kan)，長(chang)期(qi)正超(chao)額(e)收益個(ge)股(gu)(gu) ROE明顯(xian)高于負超(chao)額(e)收益個(ge)股(gu)(gu) ROE；從 ROE 邊(bian)際變化(hua)上(shang)(shang)看(kan)，2018-2020 年期(qi)間，11 支(zhi)正超(chao)額(e)收益個(ge)股(gu)(gu)中，8 支(zhi)個(ge)股(gu)(gu)的(de) ROE 水(shui)平(ping)(ping)(ping)均(jun)(jun)有(you)(you)(you)所(suo)提(ti)升，平(ping)(ping)(ping)均(jun)(jun)提(ti)升幅度為(wei) 3.0pct, 而剩余(yu)三支(zhi)個(ge)股(gu)(gu) ROE 盡(jin)管(guan)有(you)(you)(you)所(suo)下降，但其降幅相(xiang)對(dui)有(you)(you)(you)限，平(ping)(ping)(ping)均(jun)(jun)降幅為(wei)-2.1pct。與之相(xiang)比(bi)，2018-2020 年期(qi)間，4 支(zhi)負超(chao)額(e)收益個(ge)股(gu)(gu) ROE 水(shui)平(ping)(ping)(ping)均(jun)(jun)有(you)(you)(you)所(suo)下降，平(ping)(ping)(ping) 均(jun)(jun)降幅為(wei)-11.7pct，盈利能(neng)力(li)的(de)持續惡(e)化(hua)拖累(lei)了相(xiang)應個(ge)股(gu)(gu)股(gu)(gu)價表現。

2、機械：專精特新主力軍，聚焦細分賽道隱形冠軍

2.1、 機(ji)械(xie)板塊專精特新上市公司特征(zheng)

機械(xie)行(xing)業(ye)是專精特新上市企業(ye)的主(zhu)力軍。

行業(ye)分(fen)布上(shang)，機械(xie)行業(ye)專精特新上(shang)市企業(ye)共計 78 家(jia)，其(qi)中第一批(pi)共 10 家(jia)， 占(zhan)當期(qi)上(shang)市公司比(bi)例為(wei) 12.82%，第二(er)批(pi)共 28 家(jia)，占(zhan)當期(qi)上(shang)市公司的 35.90%， 第三批(pi)共 40 家(jia)，占(zhan)當期(qi)上(shang)市公司的 51.28%。在入選專精特新“小巨人”企業(ye) 中，機械(xie)行業(ye)上(shang)市企業(ye)占(zhan)當期(qi)上(shang)市公司比(bi)例持續增(zeng)多。

入選專(zhuan)精(jing)特新的機(ji)(ji)械(xie)(xie)行業企(qi)業中(zhong)，專(zhuan)用(yong)機(ji)(ji)械(xie)(xie)、 儀器儀表、通(tong)用(yong)機(ji)(ji)械(xie)(xie)占(zhan)比排(pai)名前三位。從細分(fen)行 業分(fen)布來看，在專(zhuan)精(jing)特新機(ji)(ji)械(xie)(xie)行業上市(shi)企(qi)業中(zhong)，專(zhuan)用(yong)機(ji)(ji)械(xie)(xie)、儀器儀表、通(tong)用(yong)機(ji)(ji)械(xie)(xie) 的企(qi)業最多，分(fen)別為 24、16、10 家，合計占(zhan)專(zhuan)精(jing)特新機(ji)(ji)械(xie)(xie)上市(shi)企(qi)業總(zong)量的 64.10%。

總體(ti)市值(zhi)偏小，大部分企業(ye)市值(zhi)在 50 億以下。總(zong)(zong)體市(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)方面，專精(jing)特新機(ji)(ji) 械上市(shi)(shi)(shi)(shi)企(qi)業中，總(zong)(zong)市(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)高于 100 億(yi)元的企(qi)業僅(jin)有 5 家，占機(ji)(ji)械設備(bei)上市(shi)(shi)(shi)(shi)企(qi)業總(zong)(zong) 數(shu)的 6.41%；市(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)位(wei)于 50-100 億(yi)元的企(qi)業有 28 家，占機(ji)(ji)械設備(bei)上市(shi)(shi)(shi)(shi)企(qi)業總(zong)(zong)數(shu) 的 35.90%；大(da)部分市(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)位(wei)于 50 億(yi)元以下，共計 45 家，占機(ji)(ji)械設備(bei)企(qi)業總(zong)(zong)數(shu)的 57.69%。

2.2、 機械板塊專精特新企業多(duo)數(shu)為細分賽道隱形冠軍

機械行業專精特新企業具(ju)備專業化特點，大部分是細(xi)分領域隱形冠軍。專精(jing) 特新機械上市(shi)企業(ye)共計 78 家，具體分為 4 個大(da)的賽道(dao)，大(da)部分企業(ye)是細分賽道(dao) 隱形冠軍(jun)，是該(gai)行(xing)業(ye)的“龍頭企業(ye)”，突出了企業(ye)的專業(ye)化(hua)和精(jing)細化(hua)水平(ping)。

2.3、 機械(xie)行(xing)業專精特(te)新(xin)重點公司分(fen)析

2.3.1、蘇試試驗：檢測細分賽(sai)道優秀(xiu)企業(ye)

蘇(su)試(shi)試(shi)驗(yan)是一家(jia)提供(gong)工業(ye)(ye)品環境(jing)和質量可靠(kao)性(xing)試(shi)驗(yan)驗(yan)證與綜合(he)分析(xi)服務(wu)解(jie) 決方案的(de)(de)企業(ye)(ye)，致力于環境(jing)試(shi)驗(yan)設(she)備(bei)的(de)(de)研發和生產，以及為客戶(hu)提供(gong)從芯片(pian)到部(bu) 件到終端整機(ji)產品全面的(de)(de)、全產業(ye)(ye)鏈的(de)(de)環境(jing)與可靠(kao)性(xing)試(shi)驗(yan)驗(yan)證及分析(xi)服務(wu)。公(gong)司 業(ye)(ye)務(wu)主(zhu)要分為兩(liang)個部(bu)分：設(she)備(bei)制造和試(shi)驗(yan)服務(wu)，其中(zhong)試(shi)驗(yan)服務(wu)業(ye)(ye)務(wu)是公(gong)司第一大 主(zhu)營業(ye)(ye)務(wu)。

蘇(su)試(shi)試(shi)驗營業收入保持穩健增長(chang)。2016-2020 年，公(gong)司營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)(ru)(ru)從 3.94 億(yi) 元(yuan)增長至 11.85 億(yi)元(yuan)。2021H1 營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)(ru)(ru) 6.75 億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長 34%。分業(ye)務(wu)來 看，試驗設備收(shou)入(ru)(ru)(ru) 2.57 億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長 27%；環境(jing)與可(ke)靠性試驗服(fu)務(wu)收(shou)入(ru)(ru)(ru) 2.69億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長 58%；集成(cheng)電路驗證(zheng)與分析服(fu)務(wu)收(shou)入(ru)(ru)(ru) 0.89 億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長 16%， 營(ying)收(shou)增長主(zhu)要來自于(yu)環境(jing)與可(ke)靠性試驗服(fu)務(wu)業(ye)務(wu)的快速(su)增長。

蘇(su)試試驗(yan)歸母凈(jing)利(li)潤保持增長。2016-2020 年(nian)，公(gong)司歸母(mu)凈(jing)利潤從 0.54 億 元增長至(zhi) 1.23 億元。2021H1 歸母(mu)凈(jing)利潤 0.82 億元，同比增長 66%。

蘇試(shi)試(shi)驗研發費用顯著增長。2016-2020 年(nian)，公司研(yan)發(fa)費用從 0.22 億元(yuan)增 長到了 0.94 億元(yuan)。2020 年(nian)研(yan)發(fa)投入同比增長 73%，研(yan)發(fa)投入持續加(jia)大。

蘇試試驗是國內(nei)(nei)領先(xian)的(de)環境可靠(kao)性(xing)設備提供(gong)(gong)商、和檢(jian)(jian)測服務(wu)供(gong)(gong)應商。公司(si)是 國內(nei)(nei)震動(dong)設備龍頭，同時(shi)公司(si)全(quan)國布(bu)局多家環境可靠(kao)性(xing)實(shi)驗室以及集(ji)成電路分析 實(shi)驗室（并(bing)購(gou)）等，可以提供(gong)(gong)環境可靠(kao)性(xing)一站式服務(wu)，下游航空航天、電子電器(qi)、 汽車電子等檢(jian)(jian)測需(xu)求不斷(duan)增長，研發投入(ru)驅動(dong)第三方檢(jian)(jian)測服務(wu)需(xu)求旺盛。

2.3.2、綠的(de)諧波：諧波減速器(qi)龍頭企業

綠的(de)(de)諧(xie)波是從事精(jing)密傳(chuan)動裝(zhuang)置研發(fa)、設計、生產(chan)、銷(xiao)售(shou)的(de)(de)高新(xin)技(ji)術企業，主 要產(chan)品(pin)(pin)包括諧(xie)波減速(su)(su)器、機電一體化(hua)執行器及(ji)精(jing)密零部件(jian)。諧(xie)波減速(su)(su)器是公司(si)(si)(si)的(de)(de) 核心(xin)產(chan)品(pin)(pin)，2021H1 公司(si)(si)(si)諧(xie)波減速(su)(su)器及(ji)金屬部件(jian)銷(xiao)售(shou)收入占營業收入比例為 94.49%。公司(si)(si)(si)減速(su)(su)器產(chan)品(pin)(pin)種類齊(qi)備，不(bu)同產(chan)品(pin)(pin)系列可(ke)以滿足客戶不(bu)同需求。

公(gong)司主(zhu)要產(chan)品適用于高端制造領域，核心技術由公(gong)司自主(zhu)完成。公(gong)(gong)司(si)(si)產(chan)(chan)品(pin)主 要(yao)用于工業機器人、服務機器人、數(shu)控機床、航空航天等高端制造領域。其(qi)中(zhong)諧(xie) 波減(jian)速器以(yi)自(zi)(zi)(zi)主生產(chan)(chan)模式為主，核(he)心工序由公(gong)(gong)司(si)(si)自(zi)(zi)(zi)主完成(cheng)，零部件(jian)及配件(jian)的常規 加工工序采用外協加工模式。公(gong)(gong)司(si)(si)核(he)心技術(shu)大(da)部分來自(zi)(zi)(zi)于自(zi)(zi)(zi)主研發，廣(guang)泛應用在 諧(xie)波減(jian)速器等，并(bing)且(qie)多數(shu)核(he)心技術(shu)取得了專利保護(hu)。

綠的(de)諧(xie)波營(ying)收狀況(kuang)良(liang)好。2018-2020 年(nian)公(gong)司營(ying)業收(shou)(shou)入保(bao)持穩定在 2.2 億元(yuan)左 右，而 2021H1 營(ying)業收(shou)(shou)入 1.84 億元(yuan)，同比(bi)增長 108%，2021H1 營(ying)業收(shou)(shou)入較往年(nian) 明顯增長。據國家統計(ji)局數據，2021H1 工業機器人累計(ji)產(chan)量達到了(le) 17.36 萬套， 累計(ji)產(chan)量同比(bi)增長 70%。

綠(lv)的諧波歸母凈(jing)利潤(run)保持增長(chang)，研發費用保持穩定。2018-2020 年(nian)公司凈利 潤從 2018 年(nian)的 0.65 億元增長到 2020 年(nian)的 0.82 億元，2021H1 實現凈利潤 0.83 億元，同比(bi)增長 145%。研發(fa)(fa)費用方面，2018-2020 年(nian)研發(fa)(fa)費用保持在 0.25 億 元左右(you)，研發(fa)(fa)投入相對穩定(ding)。

2.3.3、華(hua)銳精(jing)密：數控機床刀具第一梯隊，國(guo)產替代(dai)持續(xu)進(jin)展(zhan)

華銳精(jing)密是硬質(zhi)合金切削(xue)(xue)刀具(ju)制造商(shang)，主要從(cong)事硬質(zhi)合金數(shu)控(kong)(kong)刀片的(de)(de)研(yan)發、 生產(chan)和(he)(he)(he)銷售業務。硬質(zhi)合金數(shu)控(kong)(kong)刀片是數(shu)控(kong)(kong)金屬(shu)切削(xue)(xue)機床(chuang)的(de)(de)核心部件，廣(guang)泛應(ying)用(yong)(yong) 在汽車、航空航天、軌道交通(tong)、工(gong)(gong)程(cheng)機械等(deng)領域，主要用(yong)(yong)于金屬(shu)材料(liao)的(de)(de)加(jia)工(gong)(gong)。華 銳精(jing)密致力于硬質(zhi)合金數(shu)控(kong)(kong)刀片的(de)(de)研(yan)發與應(ying)用(yong)(yong)，目前形成了(le)車削(xue)(xue)、銑削(xue)(xue)、鉆削(xue)(xue)三 大(da)系列(lie)產(chan)品，掌(zhang)握了(le)在基體材料(liao)、槽型(xing)結構、精(jing)密成型(xing)和(he)(he)(he)表面(mian)涂層四大(da)領域的(de)(de)自 主核心技術。公(gong)司核心產(chan)品在加(jia)工(gong)(gong)精(jing)度(du)、加(jia)工(gong)(gong)效率和(he)(he)(he)使用(yong)(yong)壽命等(deng)切削(xue)(xue)性(xing)能(neng)方面(mian)已 處(chu)于國(guo)內(nei)先進水平。

華銳精密(mi)業績(ji)保持增長趨勢。2018-2020 年公司(si)營(ying)(ying)業收入持續增(zeng)(zeng)長(chang)，由 2018 年的(de) 2.14 億(yi)(yi)(yi)元(yuan)上升到了 2020 年的(de) 3.12 億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，2020 年營(ying)(ying)業收入增(zeng)(zeng)速 21%， 2021H1 營(ying)(ying)業收入 2.30 億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang) 67%。歸(gui)母(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)方面，2018-2020 年 公司(si)歸(gui)母(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)從 2018 年 0.54 億(yi)(yi)(yi)元(yuan)增(zeng)(zeng)長(chang)到 2020 年 0.89 億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，2021H1 公司(si)歸(gui) 母(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤(run) 0.74 億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang) 116%。（報告來(lai)源：未來(lai)智庫）

3、基礎化工&石油化工：行業分布分散，多為細分賽道龍頭

3.1、 化工&石(shi)化專精特(te)新上(shang)市公司(si)特(te)征

基礎化工(gong)及(ji)石油化工(gong)行業(ye)板(ban)塊的專精(jing)特新(xin)上(shang)(shang)市(shi)公司共有(you) 49 家(jia)，根據中信行 業(ye)三(san)級分類共涉(she)及(ji) 17 個(ge)細分子(zi)行業(ye)，其(qi)中其(qi)他化學制(zhi)品(pin)（13 家(jia)）、電子(zi)化學品(pin) （5 家(jia)）、其(qi)他塑(su)料制(zhi)品(pin)（4 家(jia)）、聚氨酯（4 家(jia)）、改性(xing)塑(su)（4 家(jia)）等細分子(zi) 行業(ye)集中有(you)更多的專精(jing)特新(xin)上(shang)(shang)市(shi)公司。

3.2、 石化&化工行業專精特新重(zhong)點公司分(fen)析

3.2.1、七彩化學：高性能有(you)機(ji)顏料龍頭，布局(ju)新材料業務(wu)助力公司 成長

鞍山七彩化學(xue)股份有(you)(you)限公(gong)司成(cheng)立于(yu) 2006 年 6 月(yue)，主營(ying)高性能(neng)有(you)(you)機(ji)顏料、溶 劑顏料及相關(guan)中間(jian)體(ti)的(de)研發、生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)和銷售，是中國(guo)重(zhong)要的(de)高性能(neng)有(you)(you)機(ji)顏料生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)商。公(gong)司高性能(neng)有(you)(you)機(ji)顏料多項(xiang)(xiang)性能(neng)優異，廣泛應用(yong)于(yu)食品包裝、兒童玩具、餐具等(deng)(deng)對(dui) 安全性要求(qiu)較高的(de)產(chan)品上。公(gong)司有(you)(you)超(chao)過(guo) 20 年的(de)行(xing)業經驗，擁有(you)(you) 8 項(xiang)(xiang)主要產(chan)品核 心技(ji)術(shu)、6 項(xiang)(xiang)中間(jian)體(ti)核心技(ji)術(shu)，在多項(xiang)(xiang)產(chan)品生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)方面掌握國(guo)內領先的(de)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)技(ji)術(shu)， 還可自行(xing)合(he)成(cheng)技(ji)術(shu)難度(du)較高的(de) AABI、ASBI、AMBI 等(deng)(deng)中間(jian)體(ti)，系部分產(chan)品唯一(yi) 的(de)國(guo)內生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)商。

優化產品(pin)結構促(cu)進營收(shou)增(zeng)長，加大研發投入構筑技(ji)術(shu)護城河。受(shou)海外(wai)疫情持 續(xu)蔓延影響(xiang)，海外(wai)高(gao)性能(neng)有(you)(you)機(ji)(ji)顏料企業(ye)產能(neng)受(shou)限，同(tong)(tong)時(shi)高(gao)性能(neng)有(you)(you)機(ji)(ji)顏料對含(han)鉛顏 料的替代在不(bu)斷推進，公(gong)司適(shi)時(shi)把握(wo)機(ji)(ji)會，不(bu)斷優化產品結構并(bing)為相關(guan)客戶提供 解決方案(an)，市場份額(e)明顯(xian)提升(sheng)，促使(shi) 2021 年上(shang)(shang)半年公(gong)司營(ying)業(ye)收入增長 44%。同(tong)(tong) 時(shi)，公(gong)司圍繞高(gao)性能(neng)有(you)(you)機(ji)(ji)顏料及材(cai)料單體的業(ye)務主(zhu)線，持續(xu)加大(da)研(yan)發投入，2021 年上(shang)(shang)半年公(gong)司研(yan)發投入同(tong)(tong)比(bi)大(da)幅(fu)增長 71%，進一步構筑和提升(sheng)核心技術壁壘。

募投(tou)產能項目進展順利(li)，新(xin)材料布局鑄(zhu)就(jiu)未來(lai)成長。公司(si)(si)(si) IPO 募(mu)投(tou)(tou)(tou)的 4 大 項(xiang)目(mu)(mu)中已(yi)有 2 大項(xiang)目(mu)(mu)于 2020 年末開始試生(sheng)產，剩(sheng)余(yu)的 2 個項(xiang)目(mu)(mu)預計于 2021 年 年內投(tou)(tou)(tou)產；公司(si)(si)(si) 2021 年通(tong)過定增募(mu)集資(zi)(zi)金 2.2 億(yi)元(yuan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)建(jian)設(she)(she)“高色(se)牢度高光牢度有機顏料(liao)及其中間(jian)體清(qing)潔生(sheng)產一期項(xiang)目(mu)(mu)”，項(xiang)目(mu)(mu)建(jian)設(she)(she)周期約為 2 年。據(ju)估算(suan)， 全部 5 個產能(neng)建(jian)設(she)(she)項(xiang)目(mu)(mu)共(gong)能(neng)帶來(lai) 15.65 億(yi)元(yuan)的年均銷售收入以及 1.95 億(yi)元(yuan)的年 均凈利(li)潤(run)。新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)料(liao)布(bu)局(ju)方面，公司(si)(si)(si)自 2019 年起就陸續(xu)對新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)料(liao)領(ling)域(yu)的產業(ye)基金 進行投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)，2019 年公司(si)(si)(si)出資(zi)(zi) 2000 萬元(yuan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)分宜川(chuan)流長楓新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)料(liao)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)合(he)伙(huo)(huo)企(qi)(qi)業(ye)， 2020 年公司(si)(si)(si)出資(zi)(zi) 1000 萬元(yuan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)紹興上虞易豐一期股權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)合(he)伙(huo)(huo)企(qi)(qi)業(ye)，2021 年 公司(si)(si)(si)出資(zi)(zi) 3000 萬元(yuan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)蘇州川(chuan)流長桉新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)料(liao)創業(ye)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)合(he)伙(huo)(huo)企(qi)(qi)業(ye)，主(zhu)要關注材(cai)(cai)(cai)料(liao) 及化學科技領(ling)域(yu)擁有先進技術(shu)、高進入壁壘與競爭力的創新(xin)(xin)性(xing)與成長性(xing)的投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機 會(hui)，為公司(si)(si)(si)在新(xin)(xin)材(cai)(cai)(cai)料(liao)領(ling)域(yu)的未(wei)來(lai)合(he)作拓寬(kuan)道路。

此外，2021 年 6 月(yue)公司(si)與山東 魯泰化學(xue)簽訂戰略合作協(xie)議，布局(ju)(ju) 30 萬(wan)噸高(gao)端新材(cai)料(liao)，項目總投(tou)資為 50-60 億(yi) 元(yuan)（一(yi)期(qi)投(tou)資 20-25 億(yi)元(yuan)，二期(qi)投(tou)資 30-35 億(yi)元(yuan)）；8 月(yue)公司(si)以 1.95 億(yi)元(yuan)收購 金泰利華 65%股權(quan)，進一(yi)步(bu)推進公司(si)在高(gao)性能有(you)機新材(cai)料(liao)產業鏈與技術(shu)鏈的(de)布 局(ju)(ju)，增(zeng)強協(xie)同(tong)效應。

3.2.2、恩捷股(gu)份：布局海外市場(chang)，鞏(gong)固全球(qiu)隔(ge)膜(mo)龍頭地(di)位

云南恩(en)捷(jie)新材料股(gu)份有限公(gong)司成立于 2006 年(nian)，2016 年(nian) 9 月(yue)在深(shen)交(jiao)所上(shang)市(shi)。公(gong)司目前已成為全球最大的濕(shi)法鋰電池隔(ge)離膜生產企業(ye)之一，且產品分(fen)布在煙標、 BOPP 膜、無菌包(bao)裝(zhuang)及特種紙等行業(ye)。公(gong)司 2021 年(nian)上(shang)半年(nian)實現歸母凈利潤(run) 10.5 億(yi)元，同比增長 226.76%，扣非(fei)后歸母凈利潤(run) 9.8 億(yi)元，同比增長 267.78%.

擴大產能規模，突出市場(chang)競爭優勢。目前(qian)公(gong)司在上海、珠(zhu)海、江西、無錫、 蘇州五大(da)(da)(da)基地共(gong)有 46 條(tiao)濕法隔膜(mo)(mo)生(sheng)產(chan)線，產(chan)能(neng)(neng)(neng)達(da)到 33 億平方米(mi)，產(chan)能(neng)(neng)(neng)規模(mo)位 居(ju)全球第一(yi)。憑借技術積(ji)累與(yu)產(chan)能(neng)(neng)(neng)優勢，公(gong)司受到國外大(da)(da)(da)型鋰(li)(li)電(dian)(dian)池(chi)生(sheng)產(chan)企(qi)業的(de)認(ren) 可及(ji)合作(zuo)，如三大(da)(da)(da)鋰(li)(li)電(dian)(dian)池(chi)生(sheng)產(chan)巨頭(tou)：松下、三星、LG Chem，另外與(yu)中國主流 鋰(li)(li)電(dian)(dian)池(chi)企(qi)業建立良好(hao)的(de)合作(zuo)關(guan)系，如寧(ning)德時代(dai)、比亞迪、國軒(xuan)、孚能(neng)(neng)(neng)、力(li)神等。隨著海外市場(chang)需求的(de)增長，新(xin)能(neng)(neng)(neng)源行業的(de)景氣攀升(sheng)，公(gong)司將進(jin)一(yi)步擴(kuo)大(da)(da)(da)產(chan)能(neng)(neng)(neng)，提 高市場(chang)份額，鞏固行業龍頭(tou)地位。2020 年公(gong)司通過收購(gou)蘇州捷(jie)力(li) 100%以及(ji)紐 米(mi)科技 76.3574%的(de)股權，從動力(li)類鋰(li)(li)電(dian)(dian)池(chi)隔膜(mo)(mo)市場(chang)拓展至 3C 消費類鋰(li)(li)電(dian)(dian)池(chi)隔 膜(mo)(mo)市場(chang)，進(jin)一(yi)步拓寬鋰(li)(li)電(dian)(dian)池(chi)隔膜(mo)(mo)產(chan)業規模(mo)。

同時，公(gong)司(si)推進干(gan)(gan)(gan)法(fa)隔(ge)(ge)(ge)膜(mo)(mo)項(xiang)目(mu)，與(yu)全 球領先(xian)的干(gan)(gan)(gan)法(fa)隔(ge)(ge)(ge)膜(mo)(mo)龍頭企業 Celgard 合作，布(bu)局(ju)儲能(neng)(neng)市場，完(wan)善公(gong)司(si)在隔(ge)(ge)(ge)膜(mo)(mo)領 域的戰略布(bu)局(ju)。2021 年子(zi)公(gong)司(si)上海恩捷擬投資 58 億(yi)(yi)元在重(zhong)慶市建(jian)設(she)(she) 16 條(tiao)高(gao)性 能(neng)(neng)鋰電(dian)池(chi)微孔隔(ge)(ge)(ge)膜(mo)(mo)生(sheng)(sheng)產(chan)線及 39 條(tiao)涂(tu)布(bu)線項(xiang)目(mu)，用(yong)于鋰電(dian)池(chi)隔(ge)(ge)(ge)膜(mo)(mo)基(ji)膜(mo)(mo)和涂(tu)布(bu)膜(mo)(mo)制(zhi) 造(zao)。2021 年公(gong)司(si)擬與(yu)億(yi)(yi)緯鋰能(neng)(neng)在荊門(men)設(she)(she)立合資公(gong)司(si)，投資 52 億(yi)(yi)元建(jian)設(she)(she)年產(chan)能(neng)(neng)為 16 億(yi)(yi)平(ping)方米濕(shi)(shi)法(fa)基(ji)膜(mo)(mo)以及與(yu)之產(chan)能(neng)(neng)完(wan)全匹配(pei)的涂(tu)布(bu)膜(mo)(mo)項(xiang)目(mu)，公(gong)司(si)持(chi)有合資公(gong)司(si) 55%股權(quan)。此(ci)外，2021 年公(gong)司(si)將(jiang)加快江(jiang)西(xi)通瑞(rui)鋰離子(zi)電(dian)池(chi)隔(ge)(ge)(ge)膜(mo)(mo)一期(qi)(qi)擴(kuo)建(jian)項(xiang)目(mu)、 無錫恩捷新材料產(chan)業基(ji)地二期(qi)(qi)擴(kuo)建(jian)項(xiang)目(mu)、江(jiang)西(xi)明揚干(gan)(gan)(gan)法(fa)隔(ge)(ge)(ge)膜(mo)(mo)合作項(xiang)目(mu)的進程，從 而進一步擴(kuo)大公(gong)司(si)鋰電(dian)池(chi)隔(ge)(ge)(ge)離膜(mo)(mo)的產(chan)能(neng)(neng)。公(gong)司(si)計(ji)劃于 21 年下半年新增(zeng)投放 12 條(tiao)濕(shi)(shi)法(fa)隔(ge)(ge)(ge)膜(mo)(mo)生(sheng)(sheng)產(chan)線，全部投產(chan)后預(yu)計(ji)年產(chan)能(neng)(neng)達(da)到 40.5 億(yi)(yi)平(ping)米，22 年-23 年預(yu)計(ji) 每年新增(zeng)產(chan)能(neng)(neng)約(yue)達(da) 15 億(yi)(yi)平(ping)米。

海(hai)外市場(chang)需(xu)求(qiu)增長，美國市場(chang)份額(e)進一步擴大(da)。公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)子公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)與 Ultium Cells 簽署(shu)了采購鋰(li)(li)電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)隔(ge)(ge)膜(mo)(mo)相關合同。雙方(fang)約定了自 6 月合同簽訂(ding)日(ri)(ri)起至 2024 年(nian)(nian)(nian)末， 上(shang)(shang)海恩(en)捷將(jiang)向美(mei)國(guo)(guo) Ultium Cells 公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)提供(gong)(gong)價(jia)值 2.58 億美(mei)元以上(shang)(shang)的(de)(de)鋰(li)(li)電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)隔(ge)(ge)膜(mo)(mo)。Ultium Cells 是由通用(yong)汽車與 LG 化學在(zai)美(mei)合資的(de)(de)鋰(li)(li)電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)制(zhi)造(zao)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)，預(yu)計(ji)(ji)于(yu)(yu) 2022 年(nian)(nian)(nian)投產(chan)，投產(chan)后一期(qi)年(nian)(nian)(nian)產(chan)能(neng)為 30GWH。此(ci)(ci)次供(gong)(gong)貨(huo)協(xie)議(yi)對(dui)應 5-7 億平濕法(fa)涂覆隔(ge)(ge) 膜(mo)(mo)，為該項目的(de)(de)首(shou)要供(gong)(gong)貨(huo)商。由于(yu)(yu)近期(qi)美(mei)國(guo)(guo)政(zheng)策推動加(jia)速布局新能(neng)源(yuan)導(dao)致需求旺 盛，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)將(jiang)進(jin)一步打(da)開美(mei)國(guo)(guo)市(shi)場并鞏固全(quan)球隔(ge)(ge)膜(mo)(mo)制(zhi)造(zao)商領先地位(wei)。此(ci)(ci)外(wai)，為了滿 足供(gong)(gong)應歐(ou)洲市(shi)場日(ri)(ri)益(yi)增長的(de)(de)鋰(li)(li)電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)隔(ge)(ge)離(li)膜(mo)(mo)需求，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)預(yu)計(ji)(ji)投資 1.83 億歐(ou)元，用(yong)于(yu)(yu)啟動匈牙利濕法(fa)鋰(li)(li)電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)隔(ge)(ge)離(li)膜(mo)(mo)生產(chan)線(xian)及配套工(gong)廠項目，包括規(gui)劃建設 4 條全(quan)自 動進(jin)口制(zhi)膜(mo)(mo)生產(chan)線(xian)和(he) 30 余條涂布生產(chan)線(xian)，基膜(mo)(mo)年(nian)(nian)(nian)產(chan)能(neng)約為 4 億平方(fang)米，該項目 預(yu)計(ji)(ji)于(yu)(yu) 2023 年(nian)(nian)(nian)開始量產(chan)，對(dui)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)國(guo)(guo)際化進(jin)程(cheng)具有(you)重要的(de)(de)戰(zhan)略意義。

3.2.3、江(jiang)化微：布局(ju)三(san)大基地，推動 G1-G5 級濕電(dian)子化學品(pin)全覆 蓋

公(gong)司(si)是目(mu)前國(guo)內生產規(gui)模(mo)大(da)、品種齊全、配套完善的濕電(dian)子化學(xue)品專業服務 提(ti)供商(shang)。公司(si)(si)主要從事超凈高純試劑、光(guang)刻(ke)膠及光(guang)刻(ke)膠配套試劑等(deng)專用(yong)濕電(dian)子化 學(xue)品的研(yan)發、生(sheng)產和銷售業(ye)務。公司(si)(si)產品主要適(shi)用(yong)于平板顯示、半導體及 LED、 光(guang)伏(fu)太陽能以及硅片、鋰(li)電(dian)池(chi)、光(guang)磁(ci)等(deng)電(dian)子元(yuan)器件微細加工的清洗、光(guang)刻(ke)、顯影(ying)、 蝕刻(ke)、去膜、摻雜(za)等(deng)制造工藝過程中。2021 年 H1 公司(si)(si)實(shi)(shi)現營(ying)收 3.35 億元(yuan)，同(tong) 比+30.6%；實(shi)(shi)現歸母凈利潤 1.528 萬元(yuan)，同(tong)比-31.0%。

產(chan)能釋放營(ying)收增長，原料(liao)價格上行盈利(li)承壓。2021 年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，公司(si) IPO 募(mu) 投(tou)(tou)項目投(tou)(tou)產(chan)(chan)，濕(shi)電子(zi)化學品總產(chan)(chan)能(neng)由 5.5 萬噸(dun)/年(nian)擴充至 9 萬噸(dun)/年(nian)。同(tong)時受益 于(yu)下游半(ban)導體客戶(hu)芯(xin)片及其(qi)封裝工廠產(chan)(chan)能(neng)的投(tou)(tou)放和(he)面板行(xing)業持(chi)續的高(gao)景(jing)氣，公司(si) 產(chan)(chan)品銷(xiao)量明顯(xian)提升，助力營收同(tong)比增(zeng)長(chang) 30.6%。其(qi)中(zhong)公司(si)分別實現超凈高(gao)純試(shi) 劑和(he)光(guang)刻(ke)膠(jiao)配套試(shi)劑銷(xiao)量 3.6 萬噸(dun)和(he) 1.3 萬噸(dun)。然而(er)由于(yu)國內大宗化工原材料 價(jia)格持(chi)續走高(gao)，公司(si)原材采(cai)購(gou)成本出現較大幅度(du)增(zeng)長(chang)，營業成本同(tong)比增(zeng)長(chang)約 57.03%。其(qi)中(zhong)，冰乙酸、二乙二醇(chun)單丁醚(mi)、鹽酸等原料價(jia)格分別同(tong)比增(zeng)長(chang) 140%、 73%、63%。

三大(da)基(ji)地推(tui)動產(chan)能建設(she)，有望實現 G1-G5 級產(chan)品(pin)全覆蓋。公(gong)司是國內(nei)為(wei)數 不多(duo)的(de)同時為(wei)平(ping)板顯示、半(ban)導體及光伏(fu)太陽(yang)能(neng)等(deng)三大(da)領域供應(ying)全(quan)系列濕電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)化(hua)(hua)學(xue)(xue) 品(pin)(pin)的(de)企業(ye)(ye)之一。公(gong)司主基(ji)地(di)位于江蘇(su)江陰，并(bing)在江蘇(su)鎮江建有“年(nian)產(chan) 22.8 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun) 超(chao)高(gao)純(chun)濕電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)化(hua)(hua)學(xue)(xue)品(pin)(pin)、副產(chan)0.7 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)工(gong)(gong)業(ye)(ye)級(ji)(ji)化(hua)(hua)學(xue)(xue)品(pin)(pin)及再(zai)生項目(mu)(mu)（一期5.8 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)）”， 將(jiang)重點(dian)為(wei)半(ban)導體領域內(nei)的(de)用(yong)戶提供 G4-G5 級(ji)(ji)別的(de)超(chao)凈高(gao)純(chun)試(shi)(shi)劑；公(gong)司在四(si)川建 設有“年(nian)產(chan) 6 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)超(chao)高(gao)純(chun)濕電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)化(hua)(hua)學(xue)(xue)品(pin)(pin)項目(mu)(mu)”與(yu)“年(nian)產(chan) 3 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)超(chao)高(gao)純(chun)濕電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)化(hua)(hua) 學(xue)(xue)品(pin)(pin)、副產(chan) 0.2 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)工(gong)(gong)業(ye)(ye)級(ji)(ji)化(hua)(hua)學(xue)(xue)品(pin)(pin)再(zai)生利用(yong)項目(mu)(mu)”，項目(mu)(mu)建成(cheng)后可形成(cheng)年(nian)產(chan) 6.5 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun) G2-G3 級(ji)(ji)光刻膠配套(tao)試(shi)(shi)劑產(chan)能(neng)。目(mu)(mu)前，公(gong)司四(si)川工(gong)(gong)廠已(yi)投(tou)(tou)料試(shi)(shi)生產(chan)，鎮江 工(gong)(gong)廠則處于設備的(de)最后調試(shi)(shi)階段(duan)。在建項目(mu)(mu)全(quan)面投(tou)(tou)產(chan)后，公(gong)司將(jiang)具(ju)備 20.8 萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun) /年(nian)的(de)濕電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)化(hua)(hua)學(xue)(xue)品(pin)(pin)產(chan)能(neng)，屆時產(chan)品(pin)(pin)將(jiang)覆蓋 G1-G5 各種(zhong)等(deng)級(ji)(ji)、各種(zhong)規格的(de)化(hua)(hua)學(xue)(xue)品(pin)(pin)， 實現全(quan)產(chan)品(pin)(pin)鏈的(de)全(quan)套(tao)供應(ying)。（報(bao)告來源：未來智庫）

4、醫藥：差異化特色龍頭脫穎而出

4.1、 醫藥行業專精(jing)特新上市公司(si)特征(zheng)

在工信部公布的第一(yi)二三批(pi)專精特新企業名單中(zhong)，醫(yi)藥行業共(gong)有 35 家(jia)上市 公司(si)，分(fen)布在醫(yi)療(liao)器械(xie)、中(zhong)藥、化學制藥、生(sheng)物(wu)制品四個(ge)子(zi)行業中(zhong)，其中(zhong)以醫(yi)療(liao) 器械(xie)領域數量(liang)最多，共(gong)有 17 家(jia)企業入選。

從行業(ye)地位(wei)來看，這些(xie)專精特新的上市公司的收入(ru)利潤體量(liang)在行業(ye)內排(pai)名(ming)大 多不高，但是(shi)部分企業(ye)由于(yu)本(ben)身業(ye)務(wu)具有(you)差異化(hua)的獨特優(you)勢(shi)，成為(wei)某(mou)個細分領域(yu) 的龍頭(tou)，具有(you)較高的估值(zhi)水平(ping)，因而市值(zhi)排(pai)名(ming)相對較為(wei)靠前，如納微(wei)科技、奕瑞 科技、我武生物、片仔(zi)癀等(deng)。

（1）化學制藥

化(hua)學制(zhi)藥領域入選前(qian)三批專精特(te)新名單的(de)公司包括(kuo)納(na)微(wei)科(ke)技、皓元(yuan)醫藥、東 誠藥業、花園生物、北陸(lu)藥業、華納(na)藥廠、力生制(zhi)藥、山河藥輔(fu)。以上企業的(de)收 入和(he)利潤體(ti)量相對較(jiao)小，在(zai)化(hua)學制(zhi)藥上市(shi)(shi)公司中排(pai)名并不(bu)靠前(qian)，但部分(fen)企業由(you)于 業務具(ju)有(you)獨特(te)的(de)優(you)勢而擁(yong)有(you)較(jiao)高的(de)市(shi)(shi)值，如主(zhu)營納(na)米微(wei)球(qiu)材料的(de)納(na)微(wei)科(ke)技、主(zhu)營 分(fen)子砌塊和(he)工(gong)具(ju)化(hua)合物等業務的(de)皓元(yuan)醫藥等。

（2）醫療器械

醫(yi)療(liao)器械(xie)領域是入(ru)選(xuan)專精(jing)特新(xin)前三(san)批公(gong)司(si)數量最多的(de)子行業(ye)，其(qi)中市值名列 前茅的(de)企業(ye)多為在某(mou)個細分(fen)領域具有獨特優勢(shi)的(de)小龍頭，如(ru)主營(ying)數字化 X 線(xian)探(tan)測 器的(de)奕瑞科技、主營(ying)動物源性(xing)植介入(ru)醫(yi)療(liao)器械(xie)的(de)佰仁醫(yi)療(liao)、主營(ying)電生理和血管(guan)介 入(ru)醫(yi)療(liao)器械(xie)的(de)惠(hui)泰(tai)醫(yi)療(liao)等(deng)。

（3）生物制品

生(sheng)物制品行業(ye)入選前三批專(zhuan)精特新(xin)名單(dan)的企業(ye)共(gong)有 5 家，其中包含了兩家疫 苗(miao)企業(ye)——康華生(sheng)物和歐林生(sheng)物，主營(ying)過敏性疾病診療的我(wo)武生(sheng)物、主營(ying)尖吻蝮 蛇(she)血凝酶的康辰藥業(ye)，主營(ying)明膠和膠原蛋(dan)白及其衍(yan)生(sheng)產品的東寶生(sheng)物。

（4）中藥

入選前三批專精(jing)特新名單的中(zhong)藥公司共有(you) 5 家，其中(zhong)包括主營片仔(zi)癀系(xi)列產 品的片仔(zi)癀，主營天然健康產品的萊茵(yin)生物，以及經營多(duo)種中(zhong)藥或其他產品的葫(hu) 蘆娃、貴(gui)州三力(li)、華神科技。

4.2、 醫藥(yao)行業(ye)專精特新重點(dian)公(gong)司(si)分析

4.2.1、東誠(cheng)藥(yao)業：國內(nei)核(he)藥(yao)龍頭，研發項目穩(wen)步推進

核(he)醫(yi)(yi)藥行業具有高技術壁壘(lei)+高成(cheng)長性的(de)(de)(de)特(te)點。公(gong)司(si)自 2014 年起通過(guo)并(bing)購 云克藥業、益泰(tai)醫(yi)(yi)藥、GMS（中國(guo)）、安迪科(ke)、米度生物等企業，完(wan)成(cheng)了從診 斷到治療的(de)(de)(de)核(he)藥全產業鏈布局，成(cheng)為(wei)在中國(guo)市場(chang)能夠提供核(he)醫(yi)(yi)藥整體(ti)解決方(fang)案的(de)(de)(de) 領先企業。同時公(gong)司(si)的(de)(de)(de)創新研(yan)發穩步推進，18F-NaF 注射(she)液臨床試(shi)驗(yan)進展順利， 截至 6 月底，臨床病(bing)例入組數已(yi)接(jie)近一半(ban)；錸(lai)[188Re]依(yi)替膦酸鹽注射(she)液Ⅱb 期(qi) 臨床試(shi)驗(yan)病(bing)例入組已(yi)接(jie)近尾聲(sheng)；那屈肝素鈣注射(she)液已(yi)提交(jiao) ANDA 申請；其他(ta)創 新研(yan)發項目進展正在按照預期(qi)計(ji)劃進行，未來將逐步進入創新驅動增(zeng)長的(de)(de)(de)全新階 段。

核藥業務強勁(jing)復蘇，原料(liao)藥和(he)制(zhi)劑拖(tuo)累當(dang)期業績。2021Q1~Q2，公(gong)司單季 度營業收入分別為 8.90/9.36 億元(yuan)(yuan)，同比(bi)+24.76%/0.34%；歸母凈利(li)潤(run) 0.67/0.88億 元(yuan)(yuan) ， 同 比(bi) -9.44%/-39.42% ；扣 非 歸 母 凈 利(li) 潤(run) 0.64/0.84 億 元(yuan)(yuan) ， 同 比(bi) -10.47%/-41.46%。

創新(xin)研(yan)發(fa)穩步推進(jin)，核創新(xin)藥蓄勢待發(fa)。18F-NaF 注(zhu)射(she)液臨(lin)床試(shi)驗進(jin)展順(shun) 利，截至(zhi) 6 月底，臨(lin)床病例入(ru)組(zu)數已接近(jin)一半(ban)；錸[188Re]依替膦酸鹽注(zhu)射(she)液Ⅱb 期臨(lin)床試(shi)驗病例入(ru)組(zu)已接近(jin)尾聲；那屈肝素鈣(gai)注(zhu)射(she)液已提交 ANDA 申(shen)請；其他 創新(xin)研(yan)發(fa)項目進(jin)展正在按照預期計劃(hua)進(jin)行(xing)。

持續深(shen)耕核(he)藥(yao)(yao)(yao)全(quan)產(chan)業鏈布局，綜合性(xing)核(he)藥(yao)(yao)(yao)大平(ping)臺(tai)(tai)未來(lai)可期。2020 年廣東回 旋核(he)藥(yao)(yao)(yao)房投入(ru)運(yun)(yun)營，使公(gong)司(si)短半衰期藥(yao)(yao)(yao)物(wu)(wu)核(he)藥(yao)(yao)(yao)房投入(ru)運(yun)(yun)營 14 個，長(chang)半衰期藥(yao)(yao)(yao)物(wu)(wu) 核(he)藥(yao)(yao)(yao)房投入(ru)運(yun)(yun)營 7 個，生(sheng)(sheng)產(chan)配送平(ping)臺(tai)(tai)進一(yi)步完(wan)善；全(quan)資子公(gong)司(si)安迪科(ke)收購(gou)并增資 米度生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)，旨在(zai)利(li)用其在(zai)分子影像技(ji)術中特色示蹤(zong)技(ji)術的(de)(de)優勢，精準定(ding)量、定(ding)性(xing) 地確定(ding)新(xin)(xin)藥(yao)(yao)(yao)的(de)(de)靶向準確性(xing)及藥(yao)(yao)(yao)物(wu)(wu)的(de)(de)有效性(xing)，為公(gong)司(si)創新(xin)(xin)藥(yao)(yao)(yao)物(wu)(wu)的(de)(de)決策(ce)確定(ding)及研發管 線(xian)的(de)(de)戰略規劃奠定(ding)基礎，并為公(gong)司(si)核(he)藥(yao)(yao)(yao)在(zai)研新(xin)(xin)藥(yao)(yao)(yao)提(ti)供(gong)一(yi)站式 CRO 服務，進一(yi)步 促(cu)進公(gong)司(si)在(zai)研新(xin)(xin)藥(yao)(yao)(yao)轉(zhuan)化效率(lv)。

4.2.2、片仔癀(huang)：線上渠道放(fang)量業績高增，品牌勢能(neng)持續擴(kuo)大

Q3 業(ye)績(ji)大幅(fu)超(chao)預(yu)期(qi)，片仔癀(huang)系列(lie)線(xian)上渠道(dao)(dao)放(fang)量(liang)帶動盈利能力(li)提升。2021Q1~Q3 ， 單 季 度 營(ying) 業(ye) 收(shou) 入 分(fen) 別(bie) 為 20.02/18.47/22.63 億 元(yuan) ， 同(tong)(tong) 比(bi) +16.76%/20.57%/24.09% ；歸 母 凈(jing) 利 潤(run) 5.65/5.50/8.96 億 元(yuan) ， 同(tong)(tong) 比(bi) +20.84%/38.54%/93.08% ；扣 非 歸 母 凈(jing) 利 潤(run) 5.60/5.55/8.91 億 元(yuan) ， 同(tong)(tong) 比(bi) +21.02%/40.32%/92.51%。公司 Q3 業(ye)績(ji)大幅(fu)超(chao)出市場預(yu)期(qi)，利潤(run)增(zeng)速明(ming)顯快 于收(shou)入，主要系公司拓展營(ying)銷(xiao)渠道(dao)(dao)，新增(zeng)線(xian)上片仔癀(huang)大藥房天貓旗艦店(dian)和京東旗 艦店(dian)等，直銷(xiao)比(bi)例大幅(fu)上升導致盈利能力(li)提升。

“一核兩翼”戰略持續推(tui)進，安宮(gong)牛黃丸營(ying)收(shou)有(you)望過(guo)億(yi)。分(fen)產品(pin)看，Q1-3 肝(gan)病(bing)用(yong)(yong)藥(yao)（主要是(shi)片仔癀(huang)系列(lie)）營(ying)收(shou) 29.93 億(yi)元，同(tong)(tong)比+33.88%，其中(zhong) Q3 單(dan)季 度營(ying)收(shou) 12.85 億(yi)元，同(tong)(tong)比+45.17%，收(shou)入增(zeng)速明顯加(jia)快(kuai)，與線上渠道(dao)銷售增(zeng)長(chang)有(you) 關。Q1-3 心血管用(yong)(yong)藥(yao)營(ying)收(shou) 0.84 億(yi)，同(tong)(tong)比+3855%，主要由 2020 年(nian) 7 月公司(si)收(shou) 購龍暉藥(yao)業 51%股(gu)權而獲得(de)的(de)安宮(gong)牛黃丸貢獻(xian)，公司(si)自今年(nian)二季度開始鋪貨(huo)， 借(jie)助片仔癀(huang)系列(lie)原有(you)渠道(dao)網絡迅速放量，即將成為下(xia)一個過(guo)億(yi)大單(dan)品(pin)，成長(chang)可期。同(tong)(tong)期，化(hua)妝品(pin)、日化(hua)實(shi)現(xian)營(ying)收(shou) 5.59 億(yi)，同(tong)(tong)比-13.90%，成本同(tong)(tong)比-33.04%，收(shou)入 下(xia)滑(hua)與收(shou)入確認方(fang)式(shi)改變有(you)關，成本下(xia)滑(hua)幅(fu)度遠大于營(ying)收(shou)，估計三季度凈(jing)利(li)潤仍 保持快(kuai)速增(zeng)長(chang)。食(shi)品(pin)板塊實(shi)現(xian)營(ying)收(shou) 0.32 億(yi)，同(tong)(tong)比+279.81%，發展勢頭(tou)良好(hao)。

銷售(shou)(shou)渠道(dao)(dao)拓展和(he)(he)管(guan)控(kong)(kong)力(li)(li)度(du)增強(qiang)，終(zhong)端缺貨情(qing)況已消除。除了(le)線(xian)上渠道(dao)(dao)強(qiang)勁(jing)發(fa) 力(li)(li)外，公(gong)司(si)持續拓展線(xian)下營銷網絡，加(jia)(jia)大(da)體(ti)驗館的(de)(de)布(bu)局。三季報顯示公(gong)司(si)持續加(jia)(jia) 強(qiang)北(bei)(bei)(bei)方薄弱市場的(de)(de)開(kai)拓與發(fa)展，東北(bei)(bei)(bei)、華北(bei)(bei)(bei)和(he)(he)西北(bei)(bei)(bei)地區營收同比分別(bie)增長 46.23%、 45.38%和(he)(he) 76.50%，效(xiao)果顯著(zhu)。同時，公(gong)司(si)加(jia)(jia)強(qiang)了(le)市場策劃(hua)和(he)(he)終(zhong)端管(guan)控(kong)(kong)力(li)(li)，二 季度(du)開(kai)始為(wei)緩解終(zhong)端缺貨溢價的(de)(de)情(qing)況，公(gong)司(si)提高了(le)經銷商發(fa)貨節奏(zou)，增加(jia)(jia)了(le)片仔 癀膠囊的(de)(de)供應(ying)，同時積(ji)極布(bu)局線(xian)上渠道(dao)(dao)，加(jia)(jia)大(da)投放力(li)(li)度(du)，嚴控(kong)(kong)終(zhong)端售(shou)(shou)價，體(ti)驗館 和(he)(he)線(xian)上旗艦店均采用限量(liang)銷售(shou)(shou)模式，有效(xiao)打擊(ji)片仔癀錠劑(ji)的(de)(de)囤(dun)貨和(he)(he)炒作(zuo)行為(wei)，多 管(guan)齊下管(guan)控(kong)(kong)得力(li)(li)。

擁有(you)國家(jia)絕(jue)密配方，原料和生產工藝均具備稀缺屬(shu)性，具備天然護城(cheng)河(he)。肝 病用藥(yao)、保健(jian)自用、保健(jian)禮品(pin)是片仔(zi)癀三大需求，長期發展空間(jian)廣闊，天花板較 高。產品(pin)價格伴(ban)隨購買力(li)(li)提(ti)高與成本上(shang)(shang)升，有(you)保值(zhi)增值(zhi)屬(shu)性。公司 2021 年(nian)上(shang)(shang)半 年(nian)加速拓(tuo)展銷售渠道，北方薄弱(ruo)市(shi)場持續發力(li)(li)，不斷擴大品(pin)牌勢能。今年(nian) 4 月新 任董事(shi)長上(shang)(shang)任，“一核兩翼”大健(jian)康(kang)戰略穩(wen)步實施。隨著(zhu)公司業務趨于多(duo)元化， 有(you)望成為(wei)(wei)大健(jian)康(kang)龍(long)頭企業，未來期待(dai)化妝品(pin)子(zi)公司分拆上(shang)(shang)市(shi)，大有(you)可為(wei)(wei)。

4.2.3、艾(ai)德生物：腫瘤伴隨診(zhen)斷龍頭，創新與(yu)商(shang)業完美(mei)平衡

艾(ai)德生(sheng)物是(shi)中國伴隨(sui)(sui)診斷行業龍頭(tou)公(gong)(gong)司。公(gong)(gong)司主要(yao)從事腫(zhong)瘤精準(zhun)醫(yi)療(liao)分子診 斷產(chan)品(pin)的(de)研發、生(sheng)產(chan)及銷售(shou)，并提供相應的(de)檢(jian)測服務。公(gong)(gong)司的(de)四(si)大核心技術 （ADx-ARMS?、Super-ARMS?、ddCapture?、ADx-HANDLE?）居國際領先且 具有完(wan)全自主知識(shi)產(chan)權。公(gong)(gong)司目前有 23 種基(ji)因檢(jian)測試劑通過 NMPA 以及歐盟 CE 認(ren)證，產(chan)品(pin)涵蓋(gai)伴隨(sui)(sui)診斷、腫(zhong)瘤早篩等精準(zhun)醫(yi)療(liao)多(duo)領域，多(duo)個產(chan)品(pin)為目前 NMPA 獨家獲批產(chan)品(pin)。在 EMQN、PQCC 組織的(de)國內外室間質評中，公(gong)(gong)司產(chan)品(pin)連(lian) 續多(duo)年保持(chi)優異(yi)的(de)準(zhun)確率和(he)高使(shi)用(yong)率。

腫瘤(liu)伴(ban)隨(sui)診斷(duan)(duan)(duan)(duan)市(shi)場(chang)前(qian)(qian)景(jing)廣闊，公(gong)司(si)新產品放(fang)量(liang)在(zai)即(ji)。Markets and Markets 數據顯(xian)示(shi)，全球伴(ban)隨(sui)診斷(duan)(duan)(duan)(duan)市(shi)場(chang)規(gui)模在(zai) 2019 年(nian)(nian)達到(dao) 37.6 億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)（約(yue) 250 億(yi)(yi)人(ren)民(min) 幣），預計(ji)在(zai) 2022 年(nian)(nian)增(zeng)(zeng)(zeng)長至 65.1 億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)（2019-2022 CAGR 20%）。Visiongain 數據顯(xian)示(shi)，中國伴(ban)隨(sui)診斷(duan)(duan)(duan)(duan)市(shi)場(chang)規(gui)模預計(ji)在(zai) 2021 年(nian)(nian)達到(dao) 7.41 億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)(yuan)（約(yue) 50 億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan) 人(ren)民(min)幣），目前(qian)(qian)仍處在(zai)加速發(fa)展階段。得益于癌(ai)癥患者人(ren)數的(de)(de)不斷(duan)(duan)(duan)(duan)增(zeng)(zeng)(zeng)加，新靶點 被不斷(duan)(duan)(duan)(duan)發(fa)現，滲透率提(ti)升(sheng)，檢測(ce)頻次(ci)增(zeng)(zeng)(zeng)加，聯檢替代單檢等因(yin)素，我(wo)們預計(ji)國內(nei) 伴(ban)隨(sui)診斷(duan)(duan)(duan)(duan)終端市(shi)場(chang)規(gui)模有望(wang)(wang)(wang)(wang)在(zai) 2025 年(nian)(nian)達到(dao) 100 億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，長期(qi)來看有望(wang)(wang)(wang)(wang)達到(dao) 200 億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。同時(shi)，在(zai)國家法規(gui)驅(qu)動(dong)合規(gui)檢測(ce)的(de)(de)背景(jing)下，部分院(yuan)外市(shi)場(chang)樣(yang)本有望(wang)(wang)(wang)(wang)回流， 利(li)好院(yuan)內(nei)市(shi)場(chang)的(de)(de)發(fa)展，院(yuan)內(nei)市(shi)場(chang)將(jiang)繼(ji)續(xu)成為伴(ban)隨(sui)診斷(duan)(duan)(duan)(duan)的(de)(de)主要市(shi)場(chang)。同時(shi)，我(wo)們認 為在(zai)國內(nei)合規(gui)政策驅(qu)動(dong)下，院(yuan)內(nei)市(shi)場(chang)將(jiang)始終是(shi)伴(ban)隨(sui)診斷(duan)(duan)(duan)(duan)的(de)(de)主要市(shi)場(chang)。公(gong)司(si)在(zai)伴(ban)隨(sui) 診斷(duan)(duan)(duan)(duan)領域建立(li)了(le)強大的(de)(de)綜(zong)合競(jing)爭能力，在(zai)保證技術先進性的(de)(de)同時(shi)，也實現了(le)創新 與(yu)商業(ye)的(de)(de)平衡，表現出了(le)良好的(de)(de)內(nei)生增(zeng)(zeng)(zeng)長。目前(qian)(qian)，公(gong)司(si)多個產品（肺癌(ai) PCR-9 基因(yin)及(ji)其升(sheng)級(ji)版 PCR-11 基因(yin)，婦瘤(liu) BRCA，腸癌(ai) KNPB 四聯檢和暢青松等）放(fang) 量(liang)在(zai)即(ji)，收入有望(wang)(wang)(wang)(wang)實現快速增(zeng)(zeng)(zeng)長。

加強(qiang)“Rx-CDx”伴隨診斷(duan)合作(zuo)，海(hai)外市(shi)場(chang)開拓加速(su)。公(gong)司持續拓展與知(zhi)名 藥(yao)企的合作(zuo)，2020 年 8 月，公(gong)司同(tong)默克、海(hai)和生物達(da)成臨(lin)床(chuang)研究合作(zuo)協(xie)議，將 PCR-11 基因用于默克 Met 抑制(zhi)劑(ji) Tepotinib 在(zai)日本的伴隨診斷(duan)注(zhu)冊(ce)和海(hai)和生物 在(zai)研新藥(yao)谷美替尼在(zai)日本的藥(yao)物臨(lin)床(chuang)試驗和注(zhu)冊(ce)。我們認為隨著(zhu)公(gong)司和 Big Pharma 合作(zuo)的不斷(duan)深入，公(gong)司在(zai)全球的品牌(pai)力有望(wang)不斷(duan)提升，海(hai)外市(shi)場(chang)有望(wang)加 速(su)拓展。（報告來源：未來智庫）

5、電子：半導體公司占比超40%

5.1、 電子行(xing)業專精特(te)新上市公司特(te)征

電(dian)子行(xing)業的(de)專精(jing)特(te)新上市公司一(yi)共有 33 家(jia)，根據中信二級行(xing)業分布(bu)在五個 子行(xing)業，分別為半(ban)導(dao)體行(xing)業 14 家(jia)，元(yuan)器件行(xing)業 5 家(jia)，消(xiao)費電(dian)子行(xing)業 4 家(jia)，光(guang)學(xue) 光(guang)電(dian)行(xing)業 3 家(jia)，其他電(dian)子零組件 7 家(jia)，半(ban)導(dao)體行(xing)業公司占(zhan)比最大達(da) 42.4%。

5.2、 電子行業專精(jing)特(te)新重點公司分析

5.2.1、艾(ai)為電子：針尖起夢舞，世界艾(ai)為芯

高品(pin)質數(shu)字模擬射(she)頻 FABLESS 公司，“聲光電(dian)射(she)手”多(duo)(duo)角度布局產業(ye)鏈：艾(ai) 為電(dian)子主要產品(pin)包括音頻功放芯片(pian)、電(dian)源(yuan)(yuan)管理芯片(pian)、射(she)頻前(qian)端(duan)芯片(pian)、馬(ma)達驅動芯 片(pian)等 470 余款(kuan)芯片(pian)，公司 2020 年產品(pin)銷量(liang)約 32 億(yi)顆，主要應用(yong)在智(zhi)能手機、 可穿戴(dai)設(she)備、便攜式智(zhi)能設(she)備及 IoT 領(ling)域，目前(qian)已經導入多(duo)(duo)家頭部手機客(ke)戶及著 名 ODM 廠商產業(ye)鏈。公司盈利能力呈(cheng)現上升趨勢，目前(qian)音頻及電(dian)源(yuan)(yuan)產品(pin)為主要 來源(yuan)(yuan)，2020 年營(ying)收 14.38 億(yi)元，毛利率 32.57%，凈(jing)利率 7.07%。

三大因(yin)素(su)構筑(zhu)公(gong)(gong)司(si)核心(xin)競(jing)爭力(li)，公(gong)(gong)司(si)音(yin)頻功放芯(xin)(xin)片營收貢獻穩定(ding)(ding)：位(wei)于國產 替代(dai)趨勢(shi)明顯的(de)(de)高成長(chang)性的(de)(de)模(mo)擬 IC 賽道，注(zhu)重研發投入和人才培養(yang)，以及穩定(ding)(ding) 的(de)(de)上(shang)游供應商關系獲得先進(jin) BCD 工藝(yi)為(wei)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)三大核心(xin)競(jing)爭力(li)。音(yin)頻功放芯(xin)(xin)片 在公(gong)(gong)司(si)營收占(zhan)比超過 50%，隨著手(shou)機性能需求的(de)(de)逐漸提升(sheng)，音(yin)頻功放芯(xin)(xin)片產品 導入知名客戶產業鏈(lian)，行業滲透提升(sheng)加快(kuai)產品出貨，未來收入貢獻穩定(ding)(ding)。

電(dian)源鏈產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)市場(chang)空(kong)間(jian)廣，消費場(chang)景(jing)全覆(fu)蓋引領公(gong)(gong)司(si)(si) PMIC、CHARGER 業務增 長：電(dian)源管(guan)理(li)(li)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)市場(chang)空(kong)間(jian)廣闊，具備很(hen)大(da)的(de)國產(chan)(chan)(chan)替代空(kong)間(jian)。公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)線性(xing)充電(dian)芯(xin)片(pian) linearcharger 具備高耐壓(ya)、充電(dian)滿、反接保護和動態路徑(jing)管(guan)理(li)(li)等性(xing)能優(you)(you)勢(shi)；過壓(ya)保護 OVP 芯(xin)片(pian)采(cai)具備低(di)導(dao)通阻抗、高直流耐壓(ya)等性(xing)能優(you)(you)勢(shi)。隨(sui)著產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)逐漸(jian) 覆(fu)蓋更多樣化的(de)下(xia)游應用(yong)場(chang)景(jing)，電(dian)源管(guan)理(li)(li)芯(xin)片(pian)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)會成為公(gong)(gong)司(si)(si)未來業務增長的(de)主 要(yao)領域。光驅(qu)動產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)方面(mian)公(gong)(gong)司(si)(si)也具備技術優(you)(you)勢(shi)，未來有望進(jin)一步放量。

體驗創新(xin)推動(dong)馬達(da)驅(qu)(qu)動(dong)芯(xin)(xin)片(pian)需(xu)求(qiu)增長(chang)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)優質產(chan)品(pin)持續(xu)出(chu)貨(huo)(huo)發力：手機(ji)體 驗的(de)升級提高了觸(chu)覺(jue) Haptic 和光學(xue) OIS 的(de)要求(qiu)，進而推動(dong)馬達(da)驅(qu)(qu)動(dong)市(shi)(shi)(shi)場的(de)持續(xu) 增長(chang)。音(yin)圈馬達(da)和線(xian)圈馬達(da)成為(wei)了公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)馬達(da)業務(wu)(wu)發力點，其性能指標(biao)接近或超過 同(tong)業競(jing)(jing)爭(zheng)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)，具(ju)備(bei)(bei)市(shi)(shi)(shi)場競(jing)(jing)爭(zheng)力，有望受益于市(shi)(shi)(shi)場規(gui)模的(de)擴大而持續(xu)增長(chang)。5G 趨勢和國產(chan)替代推動(dong)射頻(pin)前端芯(xin)(xin)片(pian)市(shi)(shi)(shi)場增長(chang)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si) LNA 和開關(guan)業務(wu)(wu)逐漸(jian)起量(liang)(liang)出(chu) 貨(huo)(huo)：5G 的(de)逐漸(jian)滲透使得單機(ji)對射頻(pin)前端芯(xin)(xin)片(pian)的(de)質量(liang)(liang)和數量(liang)(liang)的(de)需(xu)求(qiu)增長(chang)，射頻(pin)前 端芯(xin)(xin)片(pian)市(shi)(shi)(shi)場量(liang)(liang)價齊升，市(shi)(shi)(shi)場擴張迅(xun)速(su)。公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)積極推進射頻(pin)前端業務(wu)(wu)線(xian)，并抓住 5G 趨勢推出(chu)多(duo)款 5G 產(chan)品(pin)，LNA 和開關(guan)逐漸(jian)出(chu)貨(huo)(huo)起量(liang)(liang)并具(ju)備(bei)(bei)一(yi)定產(chan)品(pin)競(jing)(jing)爭(zheng)力， 未(wei)來或將(jiang)成為(wei)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)又一(yi)重(zhong)要發展領域。

5.2.2、長(chang)川科(ke)技：國內領先的測試機(ji)和分選機(ji)供應商

公司(si)(si)(si)是國內領先(xian)的測(ce)(ce)試(shi)機(ji)(ji)(ji)(ji)和(he)分(fen)(fen)選(xuan)機(ji)(ji)(ji)(ji)供應商，三(san)次獲(huo)得國家大基金投(tou)(tou)資(zi)。公司(si)(si)(si) 以芯片(pian)測(ce)(ce)試(shi)機(ji)(ji)(ji)(ji)和(he)分(fen)(fen)選(xuan)機(ji)(ji)(ji)(ji)起家，產品(pin)主要用于模擬芯片(pian)檢(jian)測(ce)(ce)。公司(si)(si)(si)主要銷售產品(pin)為 測(ce)(ce)試(shi)機(ji)(ji)(ji)(ji)、分(fen)(fen)選(xuan)機(ji)(ji)(ji)(ji)、自(zi)動(dong)化(hua)生產線以及自(zi)主設(she)計(ji)研發探針臺，其中測(ce)(ce)試(shi)機(ji)(ji)(ji)(ji)包(bao)括大功 率測(ce)(ce)試(shi)機(ji)(ji)(ji)(ji)、模擬/數模混合測(ce)(ce)試(shi)機(ji)(ji)(ji)(ji)等；分(fen)(fen)選(xuan)機(ji)(ji)(ji)(ji)包(bao)括重力式(shi)(shi)分(fen)(fen)選(xuan)機(ji)(ji)(ji)(ji)、平(ping)移式(shi)(shi)分(fen)(fen)選(xuan)機(ji)(ji)(ji)(ji)、 測(ce)(ce)編一體機(ji)(ji)(ji)(ji)；自(zi)動(dong)化(hua)半導體光學檢(jian)測(ce)(ce)設(she)備(bei)(bei)包(bao)括 Hexa EVO 系列、晶(jing)圓光學檢(jian)測(ce)(ce) iFocus 系列和(he) Sort 系列；自(zi)動(dong)化(hua)設(she)備(bei)(bei)包(bao)括指紋(wen)模組(zu)系列和(he)攝像(xiang)頭模組(zu)系列。公 司(si)(si)(si)目(mu)前已經獲(huo)得國家集成電路產業投(tou)(tou)資(zi)基金的 3 次投(tou)(tou)資(zi)，大基金仍為長川科技第 二大股東(dong)，持股比例約 8.75%。

5.2.3、富(fu)瀚微：安防芯(xin)片(pian)格局(ju)優(you)化，老(lao)牌(pai)廠商遇見新增長

公(gong)司(si)(si)深(shen)耕(geng)安防(fang)芯(xin)片(pian)領域多年，是國內最早布局安防(fang)芯(xin)片(pian)的廠(chang)商之一，主(zhu)要(yao)競 爭力如下：1）模擬 ISP 龍頭，市占率高。產(chan)品(pin)經過(guo)長(chang)時間市場驗證、迭代更(geng)新， 在圖(tu)像處理(li)上積累豐富，成像質(zhi)量優質(zhi)，具有進軍(jun)汽車電子前裝市場的先(xian)發(fa)優勢。2）數字產(chan)品(pin)線(xian)齊全。收(shou)購眸(mou)芯(xin)之后(hou)，具備(bei)提供前端(duan) IPC 及后(hou)端(duan) DVR/NVR 的完 整(zheng)產(chan)品(pin)線(xian)能力，有望通過(guo)捆綁銷售提升公(gong)司(si)(si)業(ye)(ye)績。在 AI 持(chi)續(xu)滲透背景下，AI 安 防(fang)的發(fa)展需(xu)要(yao)系統廠(chang)商與芯(xin)片(pian)廠(chang)緊(jin)密合作(zuo)，需(xu)要(yao)在 AI 算法的優化、底層硬件加 速等(deng)方面更(geng)加緊(jin)密合作(zuo)，公(gong)司(si)(si)與海康關系緊(jin)密，具備(bei)產(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)優勢。

國內視(shi)頻監(jian)(jian)控芯(xin)片龍頭：富瀚(han)微成立于(yu) 2004 年(nian)，專(zhuan)注于(yu)視(shi)頻監(jian)(jian)控芯(xin)片及解 決(jue)方(fang)案，提供(gong)高性能視(shi)頻編(bian)解碼 SoC 和圖(tu)像信號處理器芯(xin)片，主營(ying)產(chan)品主要包 括 ISP、IPC SoC、NVR SoC 三(san)大類。公司持續高研發投(tou)入保障技術實力，以多 年(nian)行業經驗精(jing)準定(ding)位市場，與大客戶海康合作緊密。2021 年(nian) H1 實現營(ying)收(shou) 7.18 億，同比增長(chang)(chang) 154%；實現歸母(mu)凈利潤 1.39 億，同比增長(chang)(chang) 215.7%。

行業需(xu)求持(chi)續擴大(da)，海思退出(chu)格(ge)局優化(hua)：需(xu)求方(fang)(fang)面(mian)，在(zai)高清化(hua)、智能化(hua)的共(gong) 同推動下，視頻監(jian)控新市(shi)場不(bu)斷打開，“泛安(an)(an)(an)防(fang)”時代到來，安(an)(an)(an)防(fang)從傳(chuan)統(tong)領(ling)域(yu)延(yan) 伸至(zhi)人們(men)生產(chan)生活的方(fang)(fang)方(fang)(fang)面(mian)面(mian)，覆蓋范圍更(geng)廣泛、終端應用更(geng)多元，2G/2B/2C 需(xu)求持(chi)續增長(chang)。我(wo)們(men)測算，2020 年(nian)我(wo)國(guo) IPC SoC 市(shi)場規模約(yue)(yue)(yue)為 23.9 億元，車載ISP 市(shi)場規模約(yue)(yue)(yue)為 10 億元，安(an)(an)(an)防(fang) ISP 市(shi)場規模約(yue)(yue)(yue)為 4.2 億元，DVR/NVR SoC 市(shi) 場規模約(yue)(yue)(yue)為 7.3 億元，展望未來，其中 IPC、車載 ISP 增速較(jiao)快(kuai)。供給方(fang)(fang)面(mian)，2019 年(nian)海思占據(ju)安(an)(an)(an)防(fang) SoC 市(shi)場約(yue)(yue)(yue) 60~70%份額(e)，20 年(nian)受“制裁”影響(xiang)份額(e)快(kuai)速下降， 國(guo)內其他安(an)(an)(an)防(fang)芯片廠家迎(ying)來發展契機(ji)。

模(mo)擬產(chan)(chan)(chan)品切(qie)(qie)入車載前裝市(shi)(shi)場，收(shou)購(gou)眸(mou)芯帶來前后(hou)端優勢：在(zai)(zai)模(mo)擬監控系統領 域，公(gong)司作為 ISP 龍(long)頭(tou)，市(shi)(shi)占率超過 50%。在(zai)(zai)車載攝像頭(tou)高(gao)速增(zeng)長(chang)的背(bei)景下， 公(gong)司從后(hou)裝切(qie)(qie)入前裝市(shi)(shi)場，先發優勢明顯。在(zai)(zai)數字監控系統領域，公(gong)司 IPC 市(shi)(shi)占 率持續提升，估算 2020 年(nian)市(shi)(shi)占率 17%，公(gong)司積極(ji)布(bu)(bu)局高(gao)階(jie) AI 產(chan)(chan)(chan)品，未來隨產(chan)(chan)(chan) 品迭代放量(liang)，業(ye)務(wu)有望進(jin)一(yi)步增(zeng)長(chang)。此外(wai)，公(gong)司收(shou)購(gou)了(le)國(guo)內領先的后(hou)端 SoC 提 供商——眸(mou)芯科技，完善了(le)前后(hou)端的產(chan)(chan)(chan)品布(bu)(bu)局，進(jin)一(yi)步提升了(le)競爭力。除(chu)傳統安(an) 防以(yi)外(wai)，公(gong)司積極(ji)發力智能(neng)硬(ying)件領域，打開(kai)新增(zeng)長(chang)點。

6、電新&環保：聚焦新能源領域，行業內競爭優勢突出

6.1、 電新&環保(bao)專精特新上市(shi)公(gong)司特征

行業(ye)分布上(shang)(shang)，環(huan)保行業(ye)上(shang)(shang)市企業(ye)共計 5 家，分別是(shi)久吾高科(ke)、維爾利、德(de)林 海(hai)、華騏(qi)環(huan)保、中(zhong)建環(huan)能；電新行業(ye)上(shang)(shang)市公(gong)司共有 26 家，廣泛分布于電力(li)設(she)備、 儲(chu)能、光伏、風電、新能源(yuan)汽車領域。

環保&電新行(xing)業的(de)多(duo)數專(zhuan)精特新企(qi)業在所處的(de)行(xing)業中是(shi)領軍(jun)企(qi)業，技術發(fa)展 較為先(xian)進且市占率較高(gao)，在行(xing)業中擁有較高(gao)的(de)話語權。存在部(bu)分規模(mo)較小的(de)企(qi)業， 但其(qi)專(zhuan)業化水平能(neng)夠(gou)領先(xian)同業。

6.2、 電新&環保行業重(zhong)點(dian)公司(si)分(fen)析

6.2.1、科力爾：罩極電機(ji)龍頭，產品升(sheng)級開啟新一輪(lun)增長(chang)

公(gong)司始創(chuang)于 1992 年，迄今已成為(wei)中國最大(da)的微特電(dian)機(ji)研發、制(zhi)造和出(chu)口企 業之一(yi)，其中罩(zhao)極電(dian)機(ji)產銷量(liang)全(quan)國第(di)一(yi)。主(zhu)要產品包括罩(zhao)極電(dian)機(ji)、串(chuan)激電(dian)機(ji)等， 近年來通過(guo)自主(zhu)研發，開(kai)發出(chu)直流無刷電(dian)機(ji)、伺(si)服系統、步進電(dian)機(ji)、精密泵等， 廣(guang)泛應用于智(zhi)能家居、智(zhi)能手機(ji)、無人機(ji)、醫療器(qi)械、3D 打印、智(zhi)能安(an)防(fang)等領(ling)域(yu)。2021 年上半年，公(gong)司實現營業收入(ru) 6.59 億元同(tong)比增(zeng)長 70.75%；實現歸母 凈利潤 0.44 億元，同(tong)比增(zeng)長 1.20%。

深耕微(wei)特電(dian)(dian)機(ji)(ji)(ji)，鎖定(ding)優質客戶資源：單(dan)相罩極電(dian)(dian)機(ji)(ji)(ji)（含貫流風(feng)機(ji)(ji)(ji)）是公(gong)司的 主打產(chan)品，經過多年的經營，產(chan)品性能(neng)已經達到國際水平產(chan)品價(jia)格(ge)富有競(jing)爭力(li)， 成(cheng)為伊萊克(ke)斯、惠而浦、通(tong)用電(dian)(dian)氣、阿瑟力(li)克(ke) 松(song)下、美的、海信、海康威視、 廣電(dian)(dian)運通(tong)等(deng)國內外知名家電(dian)(dian)企業的重要供應商(shang)。

產(chan)(chan)品升級，開(kai)啟新一(yi)輪(lun)增(zeng)長：2019 年以來(lai)，公司(si)通過組織架構調整，陸續 新設運動(dong)控制事(shi)(shi)業(ye)(ye)部(bu)、工(gong)業(ye)(ye)控制事(shi)(shi)業(ye)(ye)部(bu)、精密(mi)泵業(ye)(ye)事(shi)(shi)業(ye)(ye)部(bu)、智能(neng)控制事(shi)(shi)業(ye)(ye)部(bu)，進(jin) 行直流無(wu)刷電機(ji)、伺(si)(si)服系(xi)統、步(bu)進(jin)電機(ji)和精密(mi)泵的產(chan)(chan)品開(kai)發(fa)，目前已成功實現初 步(bu)放量，開(kai)拓了(le)蘋果、華為、富士康、寧德時(shi)代(dai)、海康威視等(deng)一(yi)批(pi)優(you)質(zhi)客(ke)戶。公 司(si)新一(yi)代(dai)產(chan)(chan)品主要(yao)應用于工(gong)業(ye)(ye)控制及自(zi)動(dong)化(hua)領(ling)域，如工(gong)業(ye)(ye)機(ji)器人、3D 打印、電 子設備等(deng)，下游(you)需求旺盛，市場空間廣闊;且該領(ling)域長期(qi)受外國產(chan)(chan)生(sheng)壟(long)斷，2020 年公司(si)研發(fa)成功高性能(neng) V6 系(xi)列伺(si)(si)服電機(ji)，驅(qu)動(dong)器、編碼器實現了(le) 0 到 1 的突(tu)破(po)， 技術(shu)水平和產(chan)(chan)品性能(neng)對標松下安川，國產(chan)(chan)替代(dai)趨勢下有(you)望持(chi)續受益(yi)。2020 年， 公司(si)步(bu)進(jin)電機(ji)營業(ye)(ye)收入(ru)(ru)同比(bi)增(zeng)長 83.42%，伺(si)(si)服系(xi)統營業(ye)(ye)收入(ru)(ru)同比(bi)增(zeng)長 189.82%。

6.2.2、派(pai)能(neng)科(ke)技：家(jia)用儲能(neng)龍(long)頭(tou)，分布式光伏快速發展有望拉動戶(hu) 用側儲能(neng)的配套需求

公(gong)司(si)(si)是行業(ye)領先的儲(chu)(chu)能(neng)電池系(xi)統(tong)提(ti)供商，專(zhuan)注(zhu)于磷酸鐵鋰(li)電芯、模組(zu)及儲(chu)(chu)能(neng) 電池系(xi)統(tong)的研(yan)發、生產和(he)銷售。2021 年上半年，公(gong)司(si)(si)實現營業(ye)收入 6.82 億(yi)元(yuan)， 同比增長 37.81%，公(gong)司(si)(si)儲(chu)(chu)能(neng)電池系(xi)統(tong)占(zhan)公(gong)司(si)(si)收入比例(li)為 95.73%，其中家用儲(chu)(chu) 能(neng)系(xi)統(tong)占(zhan)儲(chu)(chu)能(neng)系(xi)統(tong)業(ye)務(wu)的 75.90%。

受益(yi)于(yu)“雙碳”政策(ce)(ce)，儲(chu)(chu)能(neng)(neng)(neng)行(xing)業有望迎來快速發(fa)(fa)展。用(yong)戶側(ce)(ce)：用(yong)戶側(ce)(ce)儲(chu)(chu)能(neng)(neng)(neng)主(zhu) 要(yao)(yao)應用(yong)于(yu)家(jia)用(yong)及工(gong)商(shang)業儲(chu)(chu)能(neng)(neng)(neng)，“整縣推(tui)進”政策(ce)(ce)助力(li)屋(wu)頂(ding)分(fen)(fen)布式光伏，我(wo)國(guo)分(fen)(fen)布 式光伏進入發(fa)(fa)展新階段。整縣推(tui)進政策(ce)(ce)明確(que)規定(ding)，縣（市、區）黨政機(ji)關建筑、 學校(xiao)、醫院、村委會等公共建筑、工(gong)商(shang)業廠房以及農村居(ju)民住宅的(de)(de)屋(wu)頂(ding)總面積可(ke)(ke) 安裝光伏發(fa)(fa)電(dian)比(bi)例(li)分(fen)(fen)別不(bu)低(di)于(yu) 50%、40%、30%和 20%，分(fen)(fen)布式光伏的(de)(de)快速發(fa)(fa) 展拉動了戶用(yong)側(ce)(ce)儲(chu)(chu)能(neng)(neng)(neng)的(de)(de)配(pei)套需求(qiu)。發(fa)(fa)電(dian)側(ce)(ce)：“碳中和·碳達峰”背景(jing)下，我(wo)國(guo)風 光裝機(ji)規模快速擴大(da)，而可(ke)(ke)再(zai)生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)發(fa)(fa)電(dian)具有不(bu)穩定(ding)性，需要(yao)(yao)配(pei)套儲(chu)(chu)能(neng)(neng)(neng)消納多余 電(dian)量，多個地方(fang)政府要(yao)(yao)求(qiu)可(ke)(ke)再(zai)生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)儲(chu)(chu)能(neng)(neng)(neng)配(pei)套要(yao)(yao)達到(dao) 10-20%。電(dian)網側(ce)(ce)：火電(dian)維(wei) 穩能(neng)(neng)(neng)力(li)有限，需要(yao)(yao)儲(chu)(chu)能(neng)(neng)(neng)協助調(diao)峰調(diao)頻(pin)。

除國(guo)(guo)內市場，國(guo)(guo)外家用(yong)(yong)儲能同樣增(zeng)長迅速，自根(gen)據(ju) IHS Markit 數據(ju)，2020 年(nian)第三季(ji)度的全球家用(yong)(yong)儲能出貨量超 1200MWh。

當前，儲(chu)(chu)能(neng)形式多樣，抽(chou)水(shui)蓄能(neng)為(wei)主要形式，電(dian)化(hua)(hua)學儲(chu)(chu)能(neng)因其(qi)成(cheng)本不斷降低、 性能(neng)優(you)(you)異迎來(lai)快速發展(zhan)，尤其(qi)是在(zai)戶用儲(chu)(chu)能(neng)端。電(dian)化(hua)(hua)學儲(chu)(chu)能(neng)中磷(lin)酸鐵鋰(li)電(dian)池(chi)相(xiang)比于三元鋰(li)電(dian)具有(you)性價比高，安全(quan)性能(neng)好(hao)和循環壽(shou)命高等優(you)(you)勢，更適合在(zai)儲(chu)(chu)能(neng)系(xi)統(tong) 中使用。而公(gong)司(si)在(zai)全(quan)球(qiu)電(dian)化(hua)(hua)學儲(chu)(chu)能(neng)市場(chang)(chang)中具有(you)較高品(pin)(pin)牌(pai)(pai)知名(ming)度和較強市場(chang)(chang)競(jing)爭力(li)。根據(ju) GGII 的(de)(de)統(tong)計，2018 年和 2019 年，公(gong)司(si)電(dian)力(li)系(xi)統(tong)儲(chu)(chu)能(neng)鋰(li)電(dian)池(chi)出(chu)貨量(liang)分別 位居國(guo)內第二、第三名(ming)；根據(ju) IHS 的(de)(de)統(tong)計，2019 年公(gong)司(si)自主品(pin)(pin)牌(pai)(pai)家用儲(chu)(chu)能(neng)產 品(pin)(pin)出(chu)貨量(liang)約(yue)占全(quan)球(qiu)出(chu)貨總(zong)量(liang)的(de)(de) 8.5%，位居全(quan)球(qiu)第三名(ming)。2019 年公(gong)司(si)以自主品(pin)(pin)牌(pai)(pai) 和貼牌(pai)(pai)方式銷售(shou)家用儲(chu)(chu)能(neng)產品(pin)(pin)共(gong)計 366MWh，約(yue)占全(quan)球(qiu)出(chu)貨總(zong)量(liang)的(de)(de) 12.2%。有(you) 望受益于儲(chu)(chu)能(neng)行業的(de)(de)快速發展(zhan)。

6.2.3、盛弘股份(fen)：電(dian)力電(dian)子技術為基，充電(dian)與儲能(neng)業務齊飛

盛弘股(gu)份是優質的電(dian)(dian)(dian)(dian)力電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)技術的創新型企業(ye)(ye)(ye)。公司成立于 2007 年(nian)，于 2017 年(nian)在深(shen)交所創業(ye)(ye)(ye)板上市。主營(ying)電(dian)(dian)(dian)(dian)力電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)變換和控制設(she)備(bei)，產(chan)品包(bao)括電(dian)(dian)(dian)(dian)能質 量設(she)備(bei)、電(dian)(dian)(dian)(dian)動汽車充電(dian)(dian)(dian)(dian)樁、新能源電(dian)(dian)(dian)(dian)能變換設(she)備(bei)、電(dian)(dian)(dian)(dian)池化成與檢測設(she)備(bei)等。2021 年(nian)上半年(nian)，公司實現營(ying)業(ye)(ye)(ye)收入 3.89 億元，同比增長 36.3%；實現歸(gui)母凈利潤 0.5 億元，同比增長 12.72%。

充(chong)(chong)電(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)：市場(chang)快速增長，公司迅(xun)速發展。充(chong)(chong)電(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)行業(ye)近(jin)年來發展迅(xun)速，根(gen)據 我們(men)(men)測(ce)算，2020 年充(chong)(chong)電(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)行業(ye)市場(chang)規(gui)模(mo)已接(jie)近(jin) 100 億元。伴隨新能(neng)源汽車(che)保有 量(liang)(liang)提升，充(chong)(chong)電(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)數量(liang)(liang)將(jiang)(jiang)持續快速增長。一(yi)方面，新能(neng)源車(che)保有量(liang)(liang)快速增長;另一(yi) 方面，當前的(de)車(che)樁(zhuang)(zhuang)比需要進(jin)一(yi)步提升以改善用戶充(chong)(chong)電(dian)(dian)體(ti)驗。因(yin)此，充(chong)(chong)電(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)作為“新基建”的(de)重要一(yi)環，將(jiang)(jiang)進(jin)入發展建設的(de)快車(che)道。根(gen)據我們(men)(men)測(ce)算，2021 年-2025 年，充(chong)(chong)電(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)投資額(e) CAGR 將(jiang)(jiang)達到(dao) 24%左右，五(wu)年合計(ji)的(de)投資規(gui)模(mo)將(jiang)(jiang)達到(dao) 1200 億元左右。

技(ji)術(shu)同源(yuan)，公(gong)(gong)司(si)占據產(chan)品(pin)優勢。公(gong)(gong)司(si)一直專注于電(dian)(dian)力(li)電(dian)(dian)子技(ji)術(shu)，充(chong)(chong)電(dian)(dian)樁技(ji)術(shu) 與電(dian)(dian)能質(zhi)量設備技(ji)術(shu)同源(yuan)。公(gong)(gong)司(si)是進入(ru)充(chong)(chong)電(dian)(dian)樁市場較(jiao)早的(de)(de)廠(chang)商之一，并且憑借扎 實的(de)(de)技(ji)術(shu)能力(li)和穩(wen)定的(de)(de)產(chan)品(pin)性能獲得(de)了市場的(de)(de)認可。公(gong)(gong)司(si)具(ju)有完(wan)整的(de)(de)電(dian)(dian)動汽車充(chong)(chong) 電(dian)(dian)站解(jie)決方案，且持續投入(ru)研發(fa)，綁定下(xia)游(you)核心客戶，積極加(jia)大合(he)作力(li)度。

儲(chu)能(neng)(neng)：市(shi)場空間(jian)廣闊，公(gong)司(si) PCS 技術(shu)領(ling)先。碳中和背(bei)景下(xia)，市(shi)場空間(jian)廣闊。隨(sui)著“30-60 碳達峰-碳中和”戰(zhan)略(lve)的提(ti)出，儲(chu)能(neng)(neng)元年即將到來。儲(chu)能(neng)(neng)變(bian)流(liu)(liu)器是(shi)(shi) 電化(hua)學儲(chu)能(neng)(neng)系統中的重要一環(huan)，2018 年-2022 年全球儲(chu)能(neng)(neng)變(bian)流(liu)(liu)器市(shi)場規模(mo)(mo)預計 合計為 63GW，呈持續(xu)增長態勢。儲(chu)能(neng)(neng)變(bian)流(liu)(liu)器核心是(shi)(shi)逆變(bian)功率模(mo)(mo)塊和二次(ci)控制電 路，要求較高的電力(li)電子技術(shu)積累(lei)。公(gong)司(si)的儲(chu)能(neng)(neng)變(bian)流(liu)(liu)器技術(shu)居于市(shi)場領(ling)先地(di)位。具(ju)有模(mo)(mo)塊化(hua)，多分(fen)支輸(shu)入，交直(zhi)流(liu)(liu)混合微網(wang)，帶載黑(hei)啟動，并網(wang)與離網(wang)狀態自動 切換，智能(neng)(neng)啟動與休(xiu)眠(mian)等特(te)點。公(gong)司(si)依托 PCS 技術(shu)，積極向系統方案提(ti)供商轉 型。（報(bao)告來源：未來智庫）

7、通信：多為模組或設備供應商

7.1、 通信行(xing)業(ye)專精(jing)特(te)新上市公司特(te)征

專精特新上市公(gong)司(si)總(zong)共 6 家，分別是佳訊飛鴻(hong)、廣和通(tong)(tong)(tong)、南(nan)亞新材、漢威(wei)科 技、天孚(fu)(fu)通(tong)(tong)(tong)信(xin)、上海(hai)瀚訊。上述 6 家公(gong)司(si)主要集中在(zai)通(tong)(tong)(tong)信(xin)系統（佳訊飛鴻(hong)、上海(hai)瀚訊）、光通(tong)(tong)(tong)信(xin)（天孚(fu)(fu)通(tong)(tong)(tong)信(xin)）、物聯(lian)網（廣和通(tong)(tong)(tong)、漢威(wei)科技）、覆銅板（南(nan)亞新 材）等行業。

7.2、 通信行(xing)業專精特新重點公司分析(xi)

廣和(he)通：國內(nei)無線通信模組龍頭，受益(yi)車聯網放量

無(wu)線通(tong)信模組是物聯網產(chan)業下高(gao)速增長的(de)優質賽道(dao)。以(yi)出貨量(liang)為(wei)口徑，2020 年(nian)三家中國(guo)(guo)廠(chang)(chang)商(shang)和(he)三家海(hai)外廠(chang)(chang)商(shang)占據全(quan)球(qiu)蜂(feng)窩模組市(shi)場(chang) 70%以(yi)上的(de)份額，中國(guo)(guo) 廠(chang)(chang)商(shang)分別為(wei)移遠通(tong)信、廣和(he)通(tong)和(he)日(ri)海(hai)智(zhi)能(neng)(neng)。對比海(hai)外廠(chang)(chang)商(shang)，我(wo)們認為(wei)國(guo)(guo)內廠(chang)(chang)商(shang)的(de) 優勢在(zai)(zai)于(yu)低(di)成本產(chan)業鏈與豐富(fu)的(de)產(chan)品業務，廣和(he)通(tong)與國(guo)(guo)內廠(chang)(chang)商(shang)相比的(de)優勢在(zai)(zai)于(yu) PC 市(shi)場(chang)的(de)盈利能(neng)(neng)力與不斷完善的(de)車載市(shi)場(chang)布局。

車(che)(che)聯(lian)網(wang)市(shi)場邁入(ru)增長時(shi)代。2020 年 11 月(yue)，公司(si)參控企業銳(rui)(rui)凌無(wu)線(xian)（持股 49%）收購(gou) Sierra Wireless 的(de)全球車(che)(che)載前(qian)裝模(mo)塊(kuai)(kuai)業務，2021 年 7 月(yue)公司(si)收購(gou)銳(rui)(rui) 凌無(wu)線(xian)剩(sheng)余 51%股權，全資控股銳(rui)(rui)凌無(wu)線(xian)，擴大車(che)(che)聯(lian)網(wang)領域(yu)的(de)市(shi)場滲(shen)透力。車(che)(che) 載模(mo)塊(kuai)(kuai)是(shi) Sierra 最(zui)為優質的(de)業務，市(shi)占率(lv)穩定。

PC、POS 市場強化筆(bi)電(dian)及(ji)移(yi)動支付領(ling)先地位(wei)。由(you)于疫(yi)情培養了用戶(hu)(hu)遠程辦 公習慣，公司(si)對接移(yi)動支付高(gao)價(jia)值客戶(hu)(hu)，并保(bao)持(chi) 50%以(yi)上市場份額，占據(ju)行業 領(ling)先地位(wei)。

來(lai)源：工信頭條