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     陶瓷機械業務放緩,但放緩幅度有望低于市場預期受下游陶瓷制品供需均達到頂峰,產能出現較嚴重過剩的影響,公司陶瓷機械業務從2011年下半年開始出現大幅下滑。但是通過吸收合并恒力泰,這一趨勢得到了緩和,結合未來行業增長分析,我們認為公司陶瓷機械未來整體業績放緩幅度有望低于市場預期,同時整體市場份額繼續穩步上升,在資源整合效應作用下,毛利率將保持22%-23%的行業較高水平。
       新型墻材機械有望快速放量,接力陶瓷放緩腳步目前新型墻體材料以加氣混凝土為代表,市場需求旺盛,行業增長有望保持在20%以上水平。公司2012年吸收合并高端裝備制造商新銘豐,結合自身墻材機械業務擴張,未來有望以80%以上增速發展,快速形成公司三大新業績增長點之一。
       清潔煤氣化市場前景無限好,但是不確定性風險高公司清潔煤氣化業務已經經歷了5年的市場培育和技術完善,可以說完全具備了大規模商用推廣的條件,近期的潛在市場容量估算就達400億以上。但是由于技術仍然較新,示范項目仍然有限,短期內市場開拓的不確定性風險仍然較高,長期我們保持非常樂觀態度。
       高端液壓泵獲得發改委立項支持,市場放量在即液壓泵是液壓系統的核心部件,長期以來高端液壓泵為進口產品壟斷。公司經過十多年維修、零部件制造經驗積累,成功研制系列產品,質量媲美進口同類高端產品,市場應用十分廣泛,估算進口替代市場空間可達百億規模,尤其獲得國家立項支持,業績有望近期放量。
       內外擴張戰略穩健兼進取,股權激勵正當其時公司上市以來,產品線不斷豐富,但始終沿著陶瓷機械主線各個技術環節尋找突破點,目前戰略性布局新型環保墻材機械、清潔煤氣化和液壓泵產品,市場前景廣闊,同時在2011-2012年兩度準確出手并購陶瓷機械和墻材機械優質競爭對手恒力泰和新銘豐,取得了強大的資源整合效用。而新一輪股權激勵的實施,將給處于2012-2013年戰略轉型關鍵時期的公司發展帶來積極作用。
       盈利預測我們預計2012-2014年公司EPS分別為0.51元、0.71元、1.19元,對應當前PE17X、12X、7X,公司已經成為我國陶瓷機械行業的絕對龍頭,目前處于戰略轉型關鍵時期,新三大戰略支撐業務市場前景廣闊,我們看好公司轉型過程和未來發展,給予公司“增持”評級。
       風險提示陶瓷機械放緩超預期;新型環保墻材機械、清潔煤氣化、液壓泵市場開拓低于預期。