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　隨著新股發審流程的規范和定價制度改革等措施出臺，IPO 發審制度改革正逐漸步入深水區。

　　“IPO 不審行不行?”作為新任證監會主席，郭樹清在內部會議上說的這句話，最近被業內頻頻提及。或許這只是郭樹清在試探新股發行制度改革水深水淺，但這位新官上任來的一系列新政，讓業內對中國證券市場的未來有了更多猜想：是否將從根本上改革現有新股發行制度?

　　12日，天生人和機構資深分析師張春林接受經濟導報記者采訪時表示，當前的一系列改革，讓證券市場更加陽光、更加市場化了。發審制度改革勢在必行，而這是一個漸進的過程。

　　對于是否會將當前的發審制度變更為注冊制度，一位不愿具名的分析師對導報記者表示，注冊制度或許只是市場的“一廂情愿”，新股發行中，如何平衡各方利益才是關鍵。

　　改革主線：透明、市場化

　　“作為證券業一線工作者，我切實感受到一系列新政帶來的積極變化。”齊魯證券分析師劉保民坦言。

　　本月初，證監會發行監管部首次公開了IPO 審核工作流程。此舉意在使發行監管工作更加透明，也釋放出IPO 發審制度改革的積極信號。

　　實際上，這并非監管層首次釋放利好信號。在1月閉幕的第四次全國金融工(gong)作會(hui)議上，國務(wu)院總理(li)溫家寶(bao)關于(yu)新(xin)(xin)股發行(xing)制(zhi)(zhi)度(du)改(gai)革(ge)的言論，被(bei)市(shi)場普遍解(jie)讀(du)為2012年(nian)是新(xin)(xin)股發行(xing)制(zhi)(zhi)度(du)改(gai)革(ge)勢在必行(xing)的一(yi)年(nian)。證(zheng)(zheng)監會(hui)主席助理(li)朱從玖此前也表(biao)示(shi)，需要對發行(xing)體制(zhi)(zhi)作出改(gai)革(ge)，并表(biao)示(shi)證(zheng)(zheng)監會(hui)正在研(yan)究IPO 和再融資(zi)辦(ban)法，且有望今年(nian)完成。

　　改革，已經成為當前中國證券市場最熱門的詞匯;而一系列政策的背后，都更加突出透明、市場化的主線。“實際上，最近的改革，已經觸及到了IPO 發審制度的核心問題——新股定價。”上述不愿具名的分析師表示，此前，盡管監管層多次對IPO 發審制度進行改進，但鮮有涉及新股定價這一核心問題，而最近要求將新股定價與行業平均市盈率掛鉤，則可以看做是大尺度改革的開始。導報記者注意到，對于改革新股發行定價制度的原因 ，業內多歸因于當前發行制度存在諸多缺陷：以目前的IPO 詢價制結合網上定價的發行方式，并未使新股發行價格確認得到充分的市場化認證;股票的發行價格定價權尚掌握在少數基金等機構手中，而占比更大的普通投資者并未在確定定價權上完全參與進來。

　　市場化“糾葛”

　　一系列的新政，讓各方感到欣慰的同時，也不禁提出疑問，新股發行制度徹底改革的時機是否已經成熟?

　　有市(shi)(shi)場(chang)(chang)人士表示，2006年的(de)新股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)制(zhi)(zhi)度(du)(du)改(gai)革(ge)，即(ji)審批(pi)制(zhi)(zhi)變(bian)為核準制(zhi)(zhi)以促使新股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)邁向(xiang)(xiang)市(shi)(shi)場(chang)(chang)化(hua)的(de)步伐(fa)前進了一(yi)大步，但仍留(liu)有一(yi)些問題尚未解決。當新股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)真(zhen)正實現(xian)了買方(fang)市(shi)(shi)場(chang)(chang)化(hua)時，其實也(ye)離海(hai)外股(gu)(gu)(gu)(gu)票發(fa)行(xing)制(zhi)(zhi)度(du)(du)，即(ji)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)不(bu)(bu)(bu)再遙遠了。但是(shi)，多數來自市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)聲音(yin)對此并不(bu)(bu)(bu)認可：雖(sui)然(ran)改(gai)革(ge)IPO 審核制(zhi)(zhi)度(du)(du)的(de)呼聲很高，但從根本上變(bian)革(ge)發(fa)審制(zhi)(zhi)度(du)(du)并不(bu)(bu)(bu)符合國情。劉保民認為，“對于(yu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)熱議的(de)發(fa)審制(zhi)(zhi)度(du)(du)應向(xiang)(xiang)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)轉變(bian)，目(mu)前還有三大條件并不(bu)(bu)(bu)具備(bei)：法制(zhi)(zhi)環(huan)境(jing)及經濟發(fa)展(zhan)現(xian)狀不(bu)(bu)(bu)允(yun)許，投資者不(bu)(bu)(bu)成(cheng)熟，監管職責難于(yu)過(guo)渡。”“目(mu)前新股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)中(zhong)，一(yi)方(fang)面發(fa)行(xing)人與承(cheng)銷(xiao)商(shang)利(li)益(yi)捆綁，他們不(bu)(bu)(bu)愿意通(tong)(tong)過(guo)加(jia)大機構配售比(bi)例的(de)方(fang)式(shi)壓(ya)低發(fa)行(xing)價;另一(yi)方(fang)面，占據著新股(gu)(gu)(gu)(gu)絕大部分(fen)申購量的(de)普通(tong)(tong)投資者又毫無定價權，導致新股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)長期處于(yu)雙高狀態(tai)(高發(fa)行(xing)價、高市(shi)(shi)盈率)，新股(gu)(gu)(gu)(gu)破發(fa)成(cheng)災。”上述(shu)不(bu)(bu)(bu)愿具名的(de)證(zheng)券分(fen)析(xi)師(shi)表示，當下(xia)改(gai)革(ge)的(de)關鍵，并非是(shi)將(jiang)現(xian)有發(fa)審制(zhi)(zhi)度(du)(du)躍(yue)升到注(zhu)冊制(zhi)(zhi)度(du)(du)，而是(shi)在新股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)中(zhong)，如何平衡各方(fang)的(de)利(li)益(yi)。