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　　近日證(zheng)監會新(xin)聞(wen)發布(bu)會表示，正(zheng)在會同有關(guan)部門制定和完善中小企業股份轉(zhuan)讓系統試點擴(kuo)(kuo)大到(dao)全國(guo)的(de)具體方案，待(dai)履行完相(xiang)關(guan)程序后及(ji)時向(xiang)市(shi)(shi)場公(gong)布(bu)，新(xin)三板市(shi)(shi)場或將迎來新(xin)一(yi)輪擴(kuo)(kuo)容。

　　新三板擴容有望

　　近日證監會新(xin)(xin)聞(wen)發布(bu)會傳出消(xiao)息，正在(zai)(zai)會同(tong)有關部門(men)制定和完善(shan)中(zhong)小企(qi)業(ye)股份轉(zhuan)讓(rang)系統試點擴(kuo)大(da)到全國(guo)的(de)具體方案(an)，待履行(xing)完相關程序后及時向市(shi)場公布(bu)。這是自(zi)2012年8月新(xin)(xin)三板(ban)(ban)擴(kuo)容(rong)正式獲得國(guo)務院(yuan)批準后，新(xin)(xin)三板(ban)(ban)市(shi)場再(zai)次迎來新(xin)(xin)一輪擴(kuo)容(rong)的(de)利好(hao)。對此中(zhong)航證券認(ren)為新(xin)(xin)三板(ban)(ban)新(xin)(xin)一輪擴(kuo)容(rong)或在(zai)(zai)年內推(tui)出。

　　新(xin)三(san)板的(de)(de)利好政策(ce)如擴容、“介(jie)紹(shao)上市(shi)(shi)(shi)”等接連(lian)不(bu)斷，新(xin)三(san)板的(de)(de)并(bing)購活動逐漸(jian)活躍，全(quan)國(guo)性場外交易市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)雛形(xing)已經初現(xian)。新(xin)三(san)板逐漸(jian)步(bu)入正軌，IPO排(pai)隊讓(rang)很多(duo)企(qi)業以及投資機構與(yu)個人把目光投向了(le)三(san)板市(shi)(shi)(shi)場。而不(bu)斷出臺的(de)(de)利好政策(ce)，更是讓(rang)多(duo)家券商看好新(xin)三(san)板。

　　據華泰證券數據推測，未(wei)來(lai)5年，累(lei)計將約7000家(jia)企業掛(gua)牌，總市值約1.4萬億元。新三板擴容一步到(dao)位，高新區(qu)和開發區(qu)開發區(qu)是未(wei)來(lai)掛(gua)牌企業的主要來(lai)源地(di)。

   　券(quan)商(shang)和(he)創投將成為(wei)新三板(ban)(ban)大擴(kuo)容的(de)受益者。通過新三板(ban)(ban)業務，券(quan)商(shang)可(ke)以(yi)獲得投行收(shou)入(ru)(ru)（主辦、持續督(du)導、定向增發、轉板(ban)(ban)等）、經紀和(he)做(zuo)市收(shou)入(ru)(ru)（競(jing)價(jia)、協議、做(zuo)市）以(yi)及投資收(shou)入(ru)(ru)（直投、資管等）。根據測算，2013年-2017年，新三板(ban)(ban)貢獻收(shou)入(ru)(ru)分別為(wei)2.99 億元(yuan)(yuan)(yuan)、29.5 億元(yuan)(yuan)(yuan)、56.81 億元(yuan)(yuan)(yuan)、105.57 億元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)163.15億元(yuan)(yuan)(yuan)。以(yi)2012 年全行業總收(shou)入(ru)(ru)為(wei)基數(shu)，各年新三板(ban)(ban)業務將帶來收(shou)入(ru)(ru)增量0.23%、2.28%、4.39%、8.15%和(he)12.60%。

　　投行轉做新三板

　　在IPO暫停的(de)一年中，新三(san)板利好頻出，因此很多券商把目光(guang)轉(zhuan)向新三(san)板。“目前(qian)IPO暫停，排(pai)隊企業依然有很多，在IPO開(kai)閘一直(zhi)沒有確定時間的(de)情況下，各大券商的(de)投行(xing)(xing)業務(wu)均受到影響，多數(shu)券商投行(xing)(xing)業務(wu)收(shou)入普遍(bian)明(ming)顯下降(jiang)。很多券商都把目光(guang)轉(zhuan)向了日趨發展完(wan)善的(de)新三(san)板。”某投行(xing)(xing)人(ren)士(shi)表示。

　　在沒有(you)IPO的(de)日(ri)子(zi)里投行進入“冬天”。此前記(ji)者曾統計過從2012年10月至(zhi)今，一(yi)年的(de)時(shi)間里登(deng)記(ji)機構有(you)所變動的(de)保代達(da)(da)109人(ren)(ren)(ren)，而監管(guan)登(deng)記(ji)狀態(tai)顯示登(deng)記(ji)變更中的(de)人(ren)(ren)(ren)數為64人(ren)(ren)(ren)。據(ju)此計算，在一(yi)年時(shi)間內選擇離職跳槽的(de)保代總(zong)數達(da)(da)173人(ren)(ren)(ren)，占據(ju)保代總(zong)人(ren)(ren)(ren)數2394人(ren)(ren)(ren)的(de)7.2%。

　　而保(bao)代不僅頻繁跳槽，同時也轉戰收益較小(xiao)的新(xin)三(san)板(ban)。某資深場外市(shi)(shi)場人士表示，確(que)實(shi)有(you)投(tou)行(xing)IPO人員(yuan)(yuan)轉做新(xin)三(san)板(ban)。新(xin)三(san)板(ban)并未(wei)要求主辦券(quan)商工作(zuo)(zuo)人員(yuan)(yuan)必須有(you)保(bao)代資格，但因IPO暫(zan)停，也有(you)保(bao)代轉到場外市(shi)(shi)場部(bu)門(men)從事(shi)新(xin)三(san)板(ban)企業掛牌工作(zuo)(zuo)。

　　而在記者問(wen)及是哪幾(ji)家(jia)券商投(tou)行(xing)轉(zhuan)戰新(xin)三板時(shi)，上述業內人士表示不(bu)好給予明確(que)答復，但(dan)他(ta)表示確(que)實有(you)不(bu)少投(tou)行(xing)IPO人員及保代現(xian)在轉(zhuan)做新(xin)三板。

　　對此某大(da)型券商投行(xing)人士(shi)表(biao)示，現(xian)階段(duan)IPO暫停轉做其他項目(mu)也屬于正(zheng)常現(xian)象(xiang)，但(dan)同時他也表(biao)示，現(xian)階段(duan)的(de)一些項目(mu)包括新(xin)三板(ban)在內，都是(shi)(shi)過(guo)渡時期(qi)的(de)暫時工作，保代(dai)主(zhu)要(yao)(yao)工作依然(ran)(ran)是(shi)(shi)IPO，也有(you)部分保代(dai)并不愿意做新(xin)三板(ban)項目(mu)。首先是(shi)(shi)新(xin)三板(ban)收益低，雖(sui)然(ran)(ran)新(xin)三板(ban)沒有(you)輔導期(qi)，只要(yao)(yao)改(gai)制完(wan)成(cheng)，拿到股(gu)份有(you)限公司營業執照就可以掛牌了(le)，項目(mu)時間也短，不像(xiang)IPO輔導期(qi)很長，但(dan)一年(nian)內兩三單新(xin)三板(ban)業務加一起也沒有(you)一單IPO收入多。

　　同時(shi)在(zai)低收(shou)入的情況(kuang)下，卻做著(zhu)和IPO上市同樣流程的事。新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)工作量可能稍小，但更(geng)復雜難度(du)更(geng)大(da)。此外，新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)是終身持續(xu)督導，簽(qian)字后一輩(bei)子都擔(dan)負風險，因此很(hen)多(duo)保代并(bing)未進(jin)入新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)，而(er)轉(zhuan)戰(zhan)新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)的保代一部分人也是為今(jin)后轉(zhuan)板(ban)上市儲備項目。

　　流動性是發展主(zhu)要阻(zu)礙

　　流動性問(wen)題一(yi)直是困擾新(xin)三板的(de)難題。雖然(ran)券商(shang)對新(xin)三板關注(zhu)度有(you)(you)所提(ti)高，但現階段(duan)新(xin)三板還(huan)有(you)(you)很多(duo)限制(zhi)(zhi)，交易(yi)并不活躍。如個人投資者要求300萬(wan)以上(shang)的(de)門檻，交易(yi)最低股數為3萬(wan)股/手，交易(yi)門檻較高。做市(shi)商(shang)制(zhi)(zhi)度也(ye)未實(shi)施，市(shi)場(chang)的(de)定(ding)價功能(neng)沒有(you)(you)得到充(chong)分(fen)發揮，新(xin)的(de)交易(yi)機(ji)制(zhi)(zhi)尚未落實(shi)，對券商(shang)進入(ru)新(xin)三板有(you)(you)一(yi)定(ding)的(de)阻(zu)礙。

　　對此某券商投(tou)(tou)行人士表(biao)示，短期之內個(ge)人投(tou)(tou)資(zi)者進(jin)入的(de)可(ke)能(neng)性不大(da)。首先，可(ke)交(jiao)易的(de)股份不多(duo)，其次，大(da)家(jia)進(jin)入這個(ge)市場都是政策因素為(wei)主，三(san)板(ban)主要(yao)還是機(ji)構相互易手，為(wei)企業(ye)做(zuo)上市前準備，對于(yu)企業(ye)本(ben)身(shen)融資(zi)體現得不夠。

　　對此某業內中介機構(gou)人士表示，投資門檻(jian)(jian)、交(jiao)(jiao)易門檻(jian)(jian)都對新三板交(jiao)(jiao)易有一(yi)定(ding)阻礙。“以(yi)我接(jie)觸的(de)(de)投資者(zhe)經(jing)驗(yan)來(lai)說(shuo)，一(yi)直以(yi)來(lai)個人投資者(zhe)并不太(tai)多(duo)。而且(qie)，3萬(wan)股(gu)/手(shou)的(de)(de)交(jiao)(jiao)易門檻(jian)(jian)確實不低，按照現有的(de)(de)消息來(lai)看，交(jiao)(jiao)易平(ping)臺建立后，每手(shou)轉讓份額(e)將由3萬(wan)股(gu)降低至1000股(gu)，這(zhe)就大(da)大(da)降低了交(jiao)(jiao)易門檻(jian)(jian)，活躍了市場交(jiao)(jiao)易。”

　　同時他(ta)表示，市(shi)(shi)場(chang)對新三(san)(san)板的(de)轉(zhuan)板通(tong)(tong)道(dao)有(you)一定誤解，新三(san)(san)板的(de)轉(zhuan)板通(tong)(tong)道(dao)指(zhi)新三(san)(san)板掛牌(pai)企業在不同層次的(de)證券市(shi)(shi)場(chang)流動的(de)通(tong)(tong)道(dao)。目(mu)前(qian)我國并不存在真(zhen)正的(de)轉(zhuan)板制度(du)，都需要通(tong)(tong)過首次公開發(fa)行的(de)程序(xu)才(cai)能在場(chang)內資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)的(de)相關板塊上市(shi)(shi)。新三(san)(san)板企業仍只能通(tong)(tong)過IPO的(de)方式首次公開發(fa)行并在場(chang)內市(shi)(shi)場(chang)上市(shi)(shi)，且其IPO的(de)條件與其他(ta)企業無異。

　　中介(jie)機(ji)構扮演角色加重

　　對(dui)此，東易律師事務所合伙人邱清榮律師表示(shi)，“由于今后(hou)新三板(ban)市場融資仍(reng)為(wei)私(si)募融資，投資者以機構為(wei)主，但(dan)也(ye)會(hui)有個人投資者進入，因而一些中(zhong)介機構在其中(zhong)占據的角色會(hui)加重。”

　　“雖然股轉系統對(dui)(dui)企(qi)(qi)業(ye)進行信(xin)(xin)息披(pi)露(lu)，同時為投(tou)資(zi)(zi)方(fang)與企(qi)(qi)業(ye)對(dui)(dui)接提(ti)供(gong)(gong)平臺。但對(dui)(dui)于投(tou)資(zi)(zi)機(ji)構來(lai)講，它需(xu)(xu)要(yao)知(zhi)道的不僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)是披(pi)露(lu)的那些(xie)企(qi)(qi)業(ye)信(xin)(xin)息，投(tou)資(zi)(zi)方(fang)需(xu)(xu)要(yao)了解(jie)更多(duo)關于企(qi)(qi)業(ye)的特色信(xin)(xin)息，而這是股轉系統不能提(ti)供(gong)(gong)的。”

　　同時他還表示，在(zai)(zai)這種情況(kuang)下中介(jie)機(ji)(ji)構如律所(suo)(suo)、會計師事務所(suo)(suo)、券商將發(fa)(fa)揮(hui)橋(qiao)梁(liang)的(de)作(zuo)(zuo)用(yong)，中介(jie)提供服(fu)務過程中了解企(qi)業(ye)狀(zhuang)況(kuang)，企(qi)業(ye)有(you)融資要求，而有(you)些(xie)投資人也(ye)在(zai)(zai)找投資項目(mu)，券商、律所(suo)(suo)、會計師事務所(suo)(suo)等就可以作(zuo)(zuo)為(wei)中間橋(qiao)梁(liang)進行聯系，為(wei)企(qi)業(ye)融資，為(wei)投資者提供其所(suo)(suo)需的(de)企(qi)業(ye)信息。尤(you)其是在(zai)(zai)新三(san)板全面擴容后，企(qi)業(ye)與投資者的(de)數目(mu)將大大增加(jia)，這時中介(jie)的(de)橋(qiao)梁(liang)作(zuo)(zuo)用(yong)就會凸顯出來。同時他還表示，已有(you)不少(shao)中介(jie)機(ji)(ji)構進行了嘗(chang)試(shi)，成功對接的(de)企(qi)業(ye)與投資方(fang)不在(zai)(zai)少(shao)數。隨著(zhu)新三(san)板的(de)發(fa)(fa)展(zhan)，中介(jie)機(ji)(ji)構的(de)作(zuo)(zuo)用(yong)也(ye)會日益增加(jia)。