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　　近日證監(jian)會新(xin)聞發(fa)布會表示，正在會同有關(guan)(guan)部門制定和完善中小企業股(gu)份轉讓系統(tong)試點(dian)擴(kuo)大到全國(guo)的具體方案，待(dai)履行完相關(guan)(guan)程序后及時向(xiang)市場(chang)(chang)公布，新(xin)三(san)板市場(chang)(chang)或將迎來新(xin)一輪(lun)擴(kuo)容。

　　新三板擴容有望

　　近(jin)日證(zheng)監會(hui)新(xin)聞發布會(hui)傳出(chu)消息(xi)，正(zheng)在會(hui)同有關部(bu)門制定(ding)和完善中小(xiao)企(qi)業股份轉讓系(xi)統試(shi)點(dian)擴大到全國的具體(ti)方案(an)，待履(lv)行完相(xiang)關程(cheng)序后及(ji)時向市場(chang)公布。這(zhe)是自2012年8月(yue)新(xin)三板擴容正(zheng)式(shi)獲(huo)得國務院批準后，新(xin)三板市場(chang)再次迎來新(xin)一輪(lun)擴容的利好。對此中航證(zheng)券認為(wei)新(xin)三板新(xin)一輪(lun)擴容或在年內推出(chu)。

　　新三(san)板的利好政(zheng)(zheng)策(ce)如擴(kuo)容、“介紹上市”等接連不斷(duan)(duan)，新三(san)板的并購活動逐漸活躍，全國性場(chang)外交易市場(chang)的雛形已經初現(xian)。新三(san)板逐漸步入正軌，IPO排隊讓很多企(qi)業以及投(tou)資機構與個(ge)人(ren)把目(mu)光投(tou)向了三(san)板市場(chang)。而(er)不斷(duan)(duan)出臺的利好政(zheng)(zheng)策(ce)，更(geng)是讓多家券商看(kan)好新三(san)板。

　　據華泰證券(quan)數據推測，未(wei)(wei)來5年，累(lei)計將約7000家(jia)企(qi)業(ye)掛(gua)牌(pai)，總市(shi)值約1.4萬(wan)億元(yuan)。新三板擴容一步到(dao)位，高(gao)新區(qu)和開(kai)發區(qu)開(kai)發區(qu)是未(wei)(wei)來掛(gua)牌(pai)企(qi)業(ye)的主要(yao)來源地(di)。

   　券商(shang)和(he)創投將(jiang)成為(wei)新三(san)板(ban)大(da)擴容的受益者。通過新三(san)板(ban)業(ye)務，券商(shang)可以(yi)(yi)獲得投行(xing)收(shou)入(ru)（主辦、持續督(du)導、定向增發、轉板(ban)等(deng)）、經紀和(he)做市收(shou)入(ru)（競價、協議、做市）以(yi)(yi)及投資(zi)收(shou)入(ru)（直投、資(zi)管等(deng)）。根據(ju)測算，2013年(nian)-2017年(nian)，新三(san)板(ban)貢獻收(shou)入(ru)分別為(wei)2.99 億(yi)元(yuan)(yuan)、29.5 億(yi)元(yuan)(yuan)、56.81 億(yi)元(yuan)(yuan)、105.57 億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)163.15億(yi)元(yuan)(yuan)。以(yi)(yi)2012 年(nian)全行(xing)業(ye)總收(shou)入(ru)為(wei)基數，各年(nian)新三(san)板(ban)業(ye)務將(jiang)帶來收(shou)入(ru)增量0.23%、2.28%、4.39%、8.15%和(he)12.60%。

　　投行轉做新三板

　　在IPO暫(zan)停的一年中，新(xin)三板利好頻出，因(yin)此很(hen)多券商把目光轉(zhuan)向新(xin)三板。“目前IPO暫(zan)停，排(pai)隊企業(ye)依(yi)然有很(hen)多，在IPO開(kai)閘一直沒有確(que)定(ding)時間(jian)的情(qing)況下，各大(da)券商的投行(xing)業(ye)務均受(shou)到影(ying)響，多數券商投行(xing)業(ye)務收入普遍(bian)明(ming)顯下降。很(hen)多券商都把目光轉(zhuan)向了日趨發展完(wan)善的新(xin)三板。”某投行(xing)人士表示。

　　在(zai)沒(mei)有IPO的(de)(de)日子(zi)里投行(xing)進(jin)入(ru)“冬天”。此前記者(zhe)曾統(tong)計過從2012年10月至(zhi)今，一(yi)(yi)年的(de)(de)時間里登記機構(gou)有所變動(dong)的(de)(de)保代達109人(ren)，而監管登記狀態顯示登記變更中的(de)(de)人(ren)數為64人(ren)。據此計算，在(zai)一(yi)(yi)年時間內(nei)選擇離職(zhi)跳槽的(de)(de)保代總數達173人(ren)，占據保代總人(ren)數2394人(ren)的(de)(de)7.2%。

　　而(er)保代(dai)不僅頻(pin)繁跳槽，同時也轉戰收(shou)益(yi)較小的新三(san)板。某(mou)資深(shen)場(chang)(chang)外(wai)市場(chang)(chang)人(ren)士表(biao)示(shi)，確實(shi)有(you)投行IPO人(ren)員轉做(zuo)新三(san)板。新三(san)板并(bing)未要求主辦(ban)券商工作(zuo)人(ren)員必須有(you)保代(dai)資格，但因IPO暫停，也有(you)保代(dai)轉到場(chang)(chang)外(wai)市場(chang)(chang)部門從事新三(san)板企業掛牌工作(zuo)。

　　而在記(ji)者問及是哪幾(ji)家(jia)券(quan)商投行轉(zhuan)戰新(xin)三板時，上(shang)述業(ye)內人士表(biao)示不(bu)好(hao)給予(yu)明確答復，但(dan)他表(biao)示確實(shi)有不(bu)少投行IPO人員及保代(dai)現(xian)在轉(zhuan)做新(xin)三板。

　　對此某大型(xing)券商投行人士(shi)表示(shi)，現(xian)階段(duan)IPO暫(zan)停(ting)轉做(zuo)(zuo)其他(ta)項(xiang)目也屬(shu)于正常現(xian)象(xiang)，但(dan)同時(shi)他(ta)也表示(shi)，現(xian)階段(duan)的(de)一些項(xiang)目包括新(xin)三板在內，都是(shi)過渡時(shi)期的(de)暫(zan)時(shi)工作，保(bao)代主要(yao)工作依然是(shi)IPO，也有(you)部分保(bao)代并不(bu)愿意(yi)做(zuo)(zuo)新(xin)三板項(xiang)目。首(shou)先是(shi)新(xin)三板收(shou)(shou)益低，雖(sui)然新(xin)三板沒(mei)有(you)輔(fu)導期，只要(yao)改制完(wan)成(cheng)，拿到股(gu)份有(you)限公司(si)營業執照就可以掛(gua)牌了，項(xiang)目時(shi)間(jian)也短，不(bu)像IPO輔(fu)導期很長，但(dan)一年內兩三單(dan)新(xin)三板業務加(jia)一起也沒(mei)有(you)一單(dan)IPO收(shou)(shou)入多(duo)。

　　同(tong)時在低收入的(de)情況下，卻做著和IPO上市同(tong)樣(yang)流程的(de)事。新(xin)三板工作量可(ke)能稍小(xiao)，但更復雜難(nan)度(du)更大(da)。此外，新(xin)三板是(shi)終(zhong)身持(chi)續督(du)導(dao)，簽字(zi)后一(yi)輩子都擔負風險(xian)，因此很多(duo)保代并未進入新(xin)三板，而轉(zhuan)戰新(xin)三板的(de)保代一(yi)部分人(ren)也是(shi)為今后轉(zhuan)板上市儲(chu)備(bei)項(xiang)目。

　　流動性(xing)是發展主要阻礙(ai)

　　流(liu)動性問題一直(zhi)是困擾新(xin)(xin)三(san)板的(de)難(nan)題。雖然券(quan)(quan)商對(dui)新(xin)(xin)三(san)板關(guan)注度有(you)(you)所(suo)提高(gao)，但現階(jie)段新(xin)(xin)三(san)板還(huan)有(you)(you)很多限制(zhi)，交(jiao)易(yi)并不活躍。如個人(ren)投(tou)資者要(yao)求300萬以上的(de)門檻(jian)，交(jiao)易(yi)最低股(gu)數為3萬股(gu)/手，交(jiao)易(yi)門檻(jian)較高(gao)。做市商制(zhi)度也未實施，市場(chang)的(de)定價功能沒有(you)(you)得到充分發(fa)揮(hui)，新(xin)(xin)的(de)交(jiao)易(yi)機制(zhi)尚未落實，對(dui)券(quan)(quan)商進(jin)入(ru)新(xin)(xin)三(san)板有(you)(you)一定的(de)阻(zu)礙。

　　對(dui)此某券商投(tou)行人(ren)士表示，短期之內個人(ren)投(tou)資者進入的可(ke)能性不大。首(shou)先，可(ke)交(jiao)易的股份不多，其(qi)次(ci)，大家進入這個市場都是政策因素為主，三板(ban)主要還(huan)是機構相互易手，為企(qi)(qi)業(ye)做上市前準備，對(dui)于企(qi)(qi)業(ye)本身融資體現得不夠。

　　對此(ci)某(mou)業內中(zhong)介(jie)機構(gou)人(ren)士表示(shi)，投資門(men)檻(jian)(jian)(jian)、交易門(men)檻(jian)(jian)(jian)都對新三板交易有(you)一(yi)定阻礙。“以(yi)我(wo)接觸的投資者(zhe)經驗來(lai)說，一(yi)直(zhi)以(yi)來(lai)個人(ren)投資者(zhe)并不太多。而(er)且，3萬(wan)股(gu)(gu)/手的交易門(men)檻(jian)(jian)(jian)確(que)實不低(di)(di)，按照現有(you)的消息來(lai)看，交易平臺建立(li)后(hou)，每(mei)手轉讓(rang)份額(e)將由3萬(wan)股(gu)(gu)降低(di)(di)至(zhi)1000股(gu)(gu)，這(zhe)就大(da)大(da)降低(di)(di)了(le)(le)交易門(men)檻(jian)(jian)(jian)，活躍了(le)(le)市場交易。”

　　同(tong)時他表示，市場(chang)對新(xin)三(san)板(ban)(ban)的(de)(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)板(ban)(ban)通(tong)道(dao)有一定誤解，新(xin)三(san)板(ban)(ban)的(de)(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)板(ban)(ban)通(tong)道(dao)指(zhi)新(xin)三(san)板(ban)(ban)掛牌企(qi)業(ye)在(zai)不同(tong)層次(ci)的(de)(de)(de)證券市場(chang)流動(dong)的(de)(de)(de)通(tong)道(dao)。目(mu)前我國(guo)并不存在(zai)真(zhen)正的(de)(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)板(ban)(ban)制度，都需(xu)要通(tong)過(guo)(guo)首次(ci)公開發行的(de)(de)(de)程(cheng)序才能在(zai)場(chang)內資本市場(chang)的(de)(de)(de)相關(guan)板(ban)(ban)塊(kuai)上(shang)市。新(xin)三(san)板(ban)(ban)企(qi)業(ye)仍只能通(tong)過(guo)(guo)IPO的(de)(de)(de)方式首次(ci)公開發行并在(zai)場(chang)內市場(chang)上(shang)市，且其(qi)IPO的(de)(de)(de)條件與(yu)其(qi)他企(qi)業(ye)無異。

　　中介機構扮演角色加重(zhong)

　　對此，東易律師事(shi)務(wu)所合伙人邱(qiu)清榮(rong)律師表示(shi)，“由于今后新三板市場融資(zi)仍(reng)為私(si)募融資(zi)，投資(zi)者(zhe)以機(ji)構為主，但也會有個人投資(zi)者(zhe)進入，因而一些中介機(ji)構在其中占(zhan)據(ju)的角色會加(jia)重。”

　　“雖(sui)然股轉(zhuan)系統對企(qi)業進(jin)行信(xin)息(xi)披露(lu)，同時為投資(zi)方與企(qi)業對接(jie)提供平(ping)臺。但對于(yu)投資(zi)機構來講，它需要知道(dao)的(de)不僅僅是(shi)披露(lu)的(de)那些企(qi)業信(xin)息(xi)，投資(zi)方需要了解更多關于(yu)企(qi)業的(de)特色(se)信(xin)息(xi)，而這是(shi)股轉(zhuan)系統不能提供的(de)。”

　　同(tong)(tong)時他(ta)(ta)還(huan)(huan)表示(shi)，在(zai)(zai)(zai)這(zhe)種情(qing)況下(xia)中(zhong)介(jie)機構如(ru)律所(suo)、會(hui)計師事務(wu)所(suo)、券商將發揮橋(qiao)(qiao)梁的(de)(de)(de)(de)作(zuo)用，中(zhong)介(jie)提(ti)供服務(wu)過程(cheng)中(zhong)了解(jie)企(qi)業(ye)狀(zhuang)況，企(qi)業(ye)有(you)融資(zi)(zi)(zi)(zi)要求，而有(you)些投資(zi)(zi)(zi)(zi)人也在(zai)(zai)(zai)找投資(zi)(zi)(zi)(zi)項目，券商、律所(suo)、會(hui)計師事務(wu)所(suo)等就可以作(zuo)為(wei)中(zhong)間橋(qiao)(qiao)梁進行(xing)聯系，為(wei)企(qi)業(ye)融資(zi)(zi)(zi)(zi)，為(wei)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者提(ti)供其(qi)所(suo)需的(de)(de)(de)(de)企(qi)業(ye)信息。尤其(qi)是在(zai)(zai)(zai)新(xin)三(san)(san)板(ban)全面擴容后，企(qi)業(ye)與(yu)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)(de)(de)數目將大大增(zeng)加，這(zhe)時中(zhong)介(jie)的(de)(de)(de)(de)橋(qiao)(qiao)梁作(zuo)用就會(hui)凸顯出(chu)來。同(tong)(tong)時他(ta)(ta)還(huan)(huan)表示(shi)，已有(you)不少(shao)中(zhong)介(jie)機構進行(xing)了嘗(chang)試(shi)，成功對接的(de)(de)(de)(de)企(qi)業(ye)與(yu)投資(zi)(zi)(zi)(zi)方不在(zai)(zai)(zai)少(shao)數。隨(sui)著新(xin)三(san)(san)板(ban)的(de)(de)(de)(de)發展，中(zhong)介(jie)機構的(de)(de)(de)(de)作(zuo)用也會(hui)日益增(zeng)加。

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