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近日，證監(jian)會公(gong)布的(de)《發(fa)行(xing)監(jian)管部(bu)首次公(gong)開發(fa)行(xing)股(gu)票審核(he)工作流程及申(shen)請(qing)企(qi)(qi)業情況》顯(xian)示，IPO終(zhong)止審查(cha)企(qi)(qi)業新(xin)增8家(jia)，總數達到(dao)138家(jia)。同(tong)時，目(mu)前仍有大量(liang)企(qi)(qi)業還(huan)在排隊中，如果終(zhong)止審查(cha)企(qi)(qi)業進(jin)入下一周期(qi)重新(xin)申(shen)請(qing)IPO，恐怕在A股(gu)完成IPO仍然(ran)遙遙無期(qi)。

　　筆(bi)者以為，IPO終止審查企(qi)(qi)業是時候該做出選擇了，全國中小企(qi)(qi)業股份轉(zhuan)讓系統（俗稱新三板(ban)）的市場制度建設(she)已基本(ben)完善(shan)，定向(xiang)增發、并購(gou)重組等資本(ben)運作如(ru)火(huo)如(ru)荼，新三板(ban)同(tong)樣是企(qi)(qi)業結緣資本(ben)市場的絕佳機會。

　　首先(xian)，與(yu)IPO流(liu)程比較，新三(san)板(ban)具(ju)有超(chao)短(duan)(duan)審(shen)查(cha)周(zhou)期的優勢。由于零門(men)檻設置，新三(san)板(ban)市場已(yi)經成為(wei)“注冊制”試驗田(tian)，其審(shen)查(cha)周(zhou)期極短(duan)(duan)，2014年(nian)以來，從接收申報材料(liao)到出具(ju)同(tong)意掛牌的函，新三(san)板(ban)掛牌審(shen)查(cha)的平均周(zhou)期為(wei)38個(ge)工作日，比2013年(nian)的44個(ge)工作日進一步縮短(duan)(duan)。

　　在注冊制正式(shi)落(luo)地之(zhi)前，如果(guo)終(zhong)止審查企(qi)業(ye)不能通過資本市(shi)場獲得長期資本，將(jiang)直接影響(xiang)其行(xing)業(ye)地位，由于資金短(duan)缺更有(you)可能錯(cuo)失更大市(shi)場空間。因此，迅速轉向新三板，借助資本市(shi)場融資，才(cai)是相對最(zui)優選擇(ze)。

　　其次(ci)，新(xin)(xin)三(san)(san)板“三(san)(san)招”提(ti)升市(shi)(shi)場(chang)(chang)流(liu)動(dong)性(xing)解掛牌(pai)(pai)企業(ye)后顧之憂。今年8月(yue)25日新(xin)(xin)三(san)(san)板啟動(dong)做(zuo)市(shi)(shi)轉(zhuan)讓方式(shi)以(yi)來，市(shi)(shi)場(chang)(chang)流(liu)動(dong)性(xing)明顯得(de)到提(ti)升。目前(qian)，新(xin)(xin)三(san)(san)板主要通(tong)過三(san)(san)個方面(mian)來提(ti)升市(shi)(shi)場(chang)(chang)流(liu)動(dong)性(xing)。一是(shi)放寬掛牌(pai)(pai)公司(si)股(gu)票限售(shou)規定(ding)，增(zeng)加(jia)市(shi)(shi)場(chang)(chang)可流(liu)通(tong)股(gu)票的數量；二(er)是(shi)降低單(dan)筆報價(jia)委(wei)托(tuo)數量，將最小(xiao)交(jiao)易(yi)單(dan)位調(diao)整為1000股(gu)；第三(san)(san)，豐富交(jiao)易(yi)方式(shi)，未來將通(tong)過協議、做(zuo)市(shi)(shi)和(he)競(jing)價(jia)三(san)(san)種方式(shi)，滿足掛牌(pai)(pai)股(gu)票多樣化(hua)的流(liu)動(dong)性(xing)需求(qiu)。此(ci)外，投資人(ren)準入門檻(jian)也非一成(cheng)不變，新(xin)(xin)三(san)(san)板將根據市(shi)(shi)場(chang)(chang)發展階段、投資人(ren)隊伍的成(cheng)熟情況以(yi)及市(shi)(shi)場(chang)(chang)的需求(qiu)做(zuo)出相(xiang)應(ying)調(diao)整。

　　最后，新(xin)三板資(zi)本運(yun)作(zuo)“不差(cha)錢”。與主板、中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)板、創(chuang)業(ye)板比較，不僅定增(zeng)、并購等資(zi)本運(yun)作(zuo)項目審查更加便捷，同時新(xin)三板將逐(zhu)步完善(shan)市(shi)場功能，發展可轉債、中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)私募債、優先股(gu)等融資(zi)方(fang)式(shi)，為掛牌(pai)企(qi)業(ye)做好融資(zi)服務。

　　今年前8個月，新三板共有45家掛(gua)牌(pai)(pai)企業(ye)完(wan)成(cheng)并購(gou)重組，其中43家為(wei)資(zi)(zi)產重組，2家為(wei)收購(gou)；同(tong)時，今年8月份新三板掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)司完(wan)成(cheng)51次(ci)定(ding)增(zeng)（包括(kuo)38次(ci)已掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)司股票發(fa)(fa)行和13次(ci)掛(gua)牌(pai)(pai)同(tong)時股票發(fa)(fa)行），發(fa)(fa)行融(rong)資(zi)(zi)總額達到337139萬元(yuan)，與7月份29次(ci)、42653萬元(yuan)比較，分(fen)別環(huan)比增(zeng)長75.86%、690.42%。

　　筆者認為，掛牌新(xin)三(san)板，企業(ye)不(bu)僅可(ke)以(yi)實現(xian)融資，還可(ke)以(yi)借助新(xin)三(san)板挖掘同(tong)(tong)(tong)行業(ye)可(ke)并購標的(de)。同(tong)(tong)(tong)時(shi)，隨(sui)著未(wei)來注冊制在(zai)A股落(luo)地，包括主板、中小企業(ye)板、創業(ye)板以(yi)及(ji)新(xin)三(san)板在(zai)內的(de)多層次(ci)市(shi)場將實現(xian)銜接，屆(jie)時(shi)不(bu)同(tong)(tong)(tong)市(shi)場之間將可(ke)以(yi)實現(xian)轉(zhuan)板。

　　如果將(jiang)企(qi)業(ye)(ye)完成IPO視為(wei)一(yi)場馬拉松比賽，那么(me)終止審(shen)查企(qi)業(ye)(ye)轉道新三板，最終有可能比其他IPO排隊(dui)企(qi)業(ye)(ye)搶先(xian)一(yi)步(bu)，因為(wei)在企(qi)業(ye)(ye)排隊(dui)IPO的同時，新申請IPO的企(qi)業(ye)(ye)也(ye)在不斷(duan)增加(jia)，因此，轉道新三板是曲線登(deng)陸資本市場的不二選擇。

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