永久免费AV网站SM调教_精品国产精品国产偷麻豆_无码中字出轨中文人妻中文中_每章都有肉并且非常黄的小说

     陽(yang)光私募機構(gou)的投資觸角已經深入“新三板”，這個消息還(huan)是讓人不(bu)大(da)不(bu)小地吃了(le)一驚。

     根據媒體報(bao)道(dao)，首只投資新(xin)三板(ban)做市企(qi)業(ye)的(de)私募基金(jin)——少數派(pai)新(xin)三板(ban)1號投資基金(jin)已經準備發行(xing)。該產品專(zhuan)門以新(xin)三板(ban)做市和(he)競價交易(yi)企(qi)業(ye)為投資方向，成為首家投資相關標的(de)的(de)開放(fang)式(shi)產品。

    ; 在(zai)(zai)(zai)此(ci)之(zhi)前，能夠讓(rang)投(tou)(tou)資者接觸新三板基(ji)金(jin)的(de)方式只(zhi)能是自己開戶(hu)，或是通過投(tou)(tou)資PE基(ji)金(jin)來解決。前者需要個(ge)(ge)人(ren)500萬以上的(de)投(tou)(tou)資門檻(jian)，而后者發(fa)行的(de)產品封閉期通常在(zai)(zai)(zai)3-5年。而現在(zai)(zai)(zai)，私募機構開始介入這個(ge)(ge)市(shi)場(chang)了(le)，這是一股(gu)新的(de)力量。

     私(si)募(mu)為(wei)什(shen)么想到進(jin)入新三板市(shi)場，肯定是認為(wei)其中(zhong)存在重大投資(zi)機會(hui)。

     一個現成(cheng)的(de)基本面數據是(shi)，新三板(ban)目前掛牌(pai)企(qi)業有1300家(jia)，其中交易最活躍的(de)“采用做市制度”的(de)68家(jia)企(qi)業——平均(jun)動態市盈率只(zhi)有16倍，大概是(shi)創(chuang)業板(ban)的(de)五(wu)分之(zhi)一，而平均(jun)利潤增速也不(bu)(bu)見得低于(yu)創(chuang)業板(ban)。這對于(yu)不(bu)(bu)少長期投資機構而言，顯然產生了一個不(bu)(bu)錯(cuo)的(de)“價值投資”的(de)機會。

     當然，對于投資(zi)老手而(er)言，還(huan)要問一個(ge)問題。這個(ge)價值(zhi)機會(hui)的兌現(xian)需要多少時間？

     如果要等待(dai)新三板(ban)(ban)(ban)企(qi)業(ye)轉板(ban)(ban)(ban)到創業(ye)板(ban)(ban)(ban)上，那么其中(zhong)的(de)時(shi)間(jian)(jian)成(cheng)(cheng)本是(shi)(shi)不(bu)(bu)小(xiao)的(de)。“套利”是(shi)(shi)需(xu)要機制打通和時(shi)間(jian)(jian)沉淀(dian)的(de)，不(bu)(bu)計(ji)算價(jia)格的(de)波動、轉板(ban)(ban)(ban)的(de)成(cheng)(cheng)功率。僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)持有(you)時(shi)間(jian)(jian)對于(yu)投資者而言(yan)是(shi)(shi)隱秘卻實(shi)實(shi)在在的(de)成(cheng)(cheng)本。

     如果不是(shi)轉(zhuan)板，那么他們的投資著(zhu)眼點(dian)又在哪里？

     根據少數派總經理周良的觀點，除了(le)未來(lai)轉板可(ke)能之(zhi)外(wai)，交易機(ji)制的變化帶來(lai)的流(liu)動性溢價也是他(ta)們投資的著眼點。

     根(gen)據相關資(zi)料，新三板今(jin)年8月啟動做市(shi)交(jiao)易制度(du)以(yi)來，成(cheng)交(jiao)量迅(xun)速增加。做市(shi)企業的(de)成(cheng)交(jiao)量從單周不(bu)足(zu)3000萬元(yuan)，到上周已經突破(po)了(le)2.5億(yi)元(yuan)。采用做市(shi)交(jiao)易的(de)企業也增加到了(le)68家。而根(gen)據官方發(fa)言人的(de)透(tou)露，新三板競(jing)價交(jiao)易制度(du)也將(jiang)在今(jin)年末或者明(ming)年初(chu)擇機推(tui)出(chu)。

     周良認(ren)為，隨著明年(nian)競價交(jiao)易制(zhi)度的實施，投資者(zhe)門檻的降低，流動性溢(yi)價有(you)望不斷提升。而(er)目前1300家新三板(ban)掛牌(pai)(pai)企(qi)業中，僅有(you)68家采用(yong)做(zuo)市(shi)制(zhi)度。由(you)于(yu)做(zuo)市(shi)商(shang)對掛牌(pai)(pai)企(qi)業的情況(kuang)非(fei)常熟悉(xi)，在做(zuo)市(shi)前又需要自己(ji)出資金先買入(ru)部(bu)分股票(piao)。所以篩選出的做(zuo)市(shi)企(qi)業，屬于(yu)新興成長行業居多(duo)，基本面確定性高，未(wei)來(lai)轉變為競價交(jiao)易或者(zhe)轉板(ban)上(shang)市(shi)的可能較大。

     換言之，新的(de)(de)交易制度可(ke)能給投資標的(de)(de)帶(dai)來更(geng)多資金(jin)，而更(geng)多資金(jin)可(ke)能催生更(geng)高(gao)的(de)(de)估值表現，這就是私(si)募的(de)(de)投資思維的(de)(de)核(he)心。

     當然，其中的(de)潛在風(feng)險也很明白(bai)：第一，作為整體而(er)言(yan)，交易制度的(de)改變能(neng)否抬升(sheng)起新三(san)板的(de)估(gu)(gu)值？第二、作為受托機構，私募基金管(guan)理人能(neng)否挑出那些有巨大估(gu)(gu)值上升(sheng)空(kong)間(jian)的(de)新三(san)板股(gu)票來(lai)？

     不(bu)過(guo)，從產品創(chuang)設(she)的(de)角度，新三板基金讓(rang)我想(xiang)起了(le)三、四年前的(de)一(yi)類創(chuang)新產品——定增基金。

     當(dang)年(nian)采用定向增(zeng)發發行的(de)(de)A股(gu)與如今的(de)(de)情(qing)況頗(po)為相(xiang)似。配售的(de)(de)股(gu)份有流(liu)動(dong)性不高（凍結一(yi)年(nian)），投資門(men)檻高（初期要數(shu)千萬）等缺陷，另外當(dang)時的(de)(de)股(gu)市(shi)系統性風險也(ye)更(geng)明顯。因此，當(dang)時定增(zeng)的(de)(de)配售總(zong)要打折(zhe)(zhe)，和配售時的(de)(de)價(jia)格相(xiang)比，八折(zhe)(zhe)、八五折(zhe)(zhe)甚至更(geng)低的(de)(de)折(zhe)(zhe)扣都很普遍。

     同時(shi)，當時(shi)業內對于這類(lei)產品的爭(zheng)議也(ye)較大。爭(zheng)議焦點是(shi)，系(xi)(xi)統(tong)性風(feng)險和個股風(feng)險的問(wen)題。前者主要是(shi)擔憂股市整體還(huan)要繼續下跌，可能(neng)導致投資產品的系(xi)(xi)統(tong)性虧損。后(hou)者則(ze)是(shi)擔憂部分定(ding)增(zeng)企業未來(lai)經營不善的問(wen)題。但最終定(ding)增(zeng)產品，作為一(yi)類(lei)新產品還(huan)是(shi)紅(hong)紅(hong)火火地發展起來(lai)了。

     回溯歷史可以(yi)發(fa)現，上述兩(liang)類風(feng)險(xian)(xian)確實(shi)都存在。甚至(zhi)在2012年的(de)(de)股市(shi)(shi)低迷期，也確實(shi)造成(cheng)(cheng)了(le)個別產品階段性大幅(fu)虧損的(de)(de)情況。但(dan)總(zong)體來看，兩(liang)類風(feng)險(xian)(xian)在行業層面都被(bei)化解了(le)。系統性風(feng)險(xian)(xian)被(bei)明顯的(de)(de)市(shi)(shi)價折(zhe)扣和經年的(de)(de)盈利所(suo)抵(di)(di)消。而個股風(feng)險(xian)(xian)則被(bei)分散化的(de)(de)投(tou)資策略所(suo)抵(di)(di)消。隨著日益發(fa)達(da)的(de)(de)融資、分銷網絡的(de)(de)發(fa)展，定增產品的(de)(de)折(zhe)扣逐步被(bei)分離(li)出來，成(cheng)(cheng)為投(tou)資者的(de)(de)囊(nang)中物。

     市場的力量還是最偉大的。