永久免费AV网站SM调教_精品国产精品国产偷麻豆_无码中字出轨中文人妻中文中_每章都有肉并且非常黄的小说

　　自去年12月14日(ri)國(guo)務院正式(shi)發(fa)布(bu)《關(guan)于全國(guo)中小(xiao)企業(ye)股份(fen)轉讓系統有(you)關(guan)問題的決定(ding)》（以下簡稱《決定(ding)》）以來，新(xin)三板(ban)擴(kuo)(kuo)容已經(jing)(jing)一(yi)(yi)周年，在這(zhe)一(yi)(yi)年里，這(zhe)個(ge)曾經(jing)(jing)只有(you)幾百(bai)家名不見(jian)經(jing)(jing)傳的小(xiao)企業(ye)掛(gua)牌(pai)的場外市(shi)場，卻承(cheng)載了監管(guan)層(ceng)關(guan)于資本市(shi)場改革的各(ge)種嘗試，在經(jing)(jing)歷(li)掛(gua)牌(pai)企業(ye)擴(kuo)(kuo)容、交易系統正式(shi)上線、實(shi)施做市(shi)交易制度(du)后(hou)，新(xin)三板(ban)有(you)了飛速發(fa)展，但也面臨著眾多新(xin)的難題。

　　掛(gua)牌企業數(shu)量直(zhi)逼主板

　　在2013年以前，在市(shi)場人士的眼中，新三(san)板(ban)(ban)不是中關村(000931,股(gu)吧)幾百家掛牌企業(ye)自娛自樂的“象牙塔”，就是主板(ban)(ban)退市(shi)股(gu)票的“收容(rong)所”。掛牌企業(ye)規模小、知名(ming)度低、盈利能(neng)力(li)未(wei)知，新三(san)板(ban)(ban)總(zong)是在主板(ban)(ban)指(zhi)數的漲跌中被忽略。

　　就(jiu)在去年這(zhe)個時候，國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)務(wu)院(yuan)的(de)(de)《決定》給(gei)這(zhe)個被資(zi)(zi)本市場(chang)遺忘(wang)的(de)(de)孩子帶來翻天覆地的(de)(de)變化：“全國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)股份轉(zhuan)讓(rang)系(xi)統(tong)是經國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)務(wu)院(yuan)批準、依據(ju)證(zheng)券(quan)法設立(li)的(de)(de)全國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)性證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)場(chang)所(suo)，主要為創新(xin)型(xing)、創業型(xing)、成長型(xing)中(zhong)小微企業發展(zhan)服務(wu)。境內(nei)符(fu)(fu)合條件的(de)(de)股份公(gong)司均可通過主辦(ban)券(quan)商(shang)申請在全國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)股份轉(zhuan)讓(rang)系(xi)統(tong)掛牌，公(gong)開轉(zhuan)讓(rang)股份，進行股權融(rong)資(zi)(zi)、債權融(rong)資(zi)(zi)、資(zi)(zi)產重組等。”《決定》不但給(gei)了新(xin)三(san)板全國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)型(xing)證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)場(chang)所(suo)的(de)(de)地位，所(suo)有境內(nei)符(fu)(fu)合條件的(de)(de)股份公(gong)司均可掛牌的(de)(de)規定還為其在這(zhe)一年以(yi)來的(de)(de)擴容奠(dian)定了基(ji)礎。

　　在今(jin)年(nian)(nian)1月(yue)(yue)285余家(jia)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)集體掛(gua)(gua)牌(pai)一舉超越中小板(ban)(ban)(ban)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)數(shu)(shu)量后，新三(san)(san)(san)板(ban)(ban)(ban)擴(kuo)容的(de)(de)(de)步伐越來(lai)越快。從最初的(de)(de)(de)355家(jia)掛(gua)(gua)牌(pai)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)，到如(ru)今(jin)（截(jie)至官網(wang)11月(yue)(yue)14日數(shu)(shu)據(ju)）的(de)(de)(de)1454家(jia)，短(duan)短(duan)一年(nian)(nian)之內，新三(san)(san)(san)板(ban)(ban)(ban)掛(gua)(gua)牌(pai)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)數(shu)(shu)量增長了310%。如(ru)果算上(shang)明年(nian)(nian)1月(yue)(yue)之前(qian)在審的(de)(de)(de)700家(jia)待掛(gua)(gua)牌(pai)公司，新三(san)(san)(san)板(ban)(ban)(ban)掛(gua)(gua)牌(pai)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)數(shu)(shu)量已(yi)經可以和滬深主板(ban)(ban)(ban)市場媲美。而新三(san)(san)(san)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)(de)市值也由去年(nian)(nian)底的(de)(de)(de)960億元(yuan)，上(shang)漲至10月(yue)(yue)末的(de)(de)(de)3300億元(yuan)。

　　值得注意的是(shi)，新(xin)(xin)三(san)板掛(gua)牌的企業(ye)也(ye)不(bu)(bu)再局(ju)限在(zai)科(ke)技類企業(ye)，也(ye)包括環保、傳(chuan)媒、出版、文化等(deng)企業(ye)，不(bu)(bu)但(dan)如此，一批農村信(xin)用社(she)及私募基金、小貸(dai)公司等(deng)不(bu)(bu)可(ke)能在(zai)主板上市的金融企業(ye)也(ye)紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)登陸到新(xin)(xin)三(san)板。

　　注冊制試驗田

　　“與A股企(qi)業(ye)IPO需要經歷多重審核以及(ji)漫長的(de)排隊相反，掛(gua)牌(pai)(pai)新三板相對容易得多。”新三板某掛(gua)牌(pai)(pai)企(qi)業(ye)負責人對北京商報記者(zhe)表示，“這正是(shi)為何公司選擇新三板掛(gua)牌(pai)(pai)的(de)原因，也正是(shi)因為掛(gua)牌(pai)(pai)門(men)檻低、企(qi)業(ye)融資需求大(da)，才有了新三板的(de)迅速擴容。”

　　說到新(xin)(xin)三(san)板的(de)低掛牌(pai)門檻(jian)，諸多掛牌(pai)企業老總(zong)可謂喜聞樂見，但在新(xin)(xin)三(san)板董事長(chang)楊曉嘉看(kan)來(lai)，這是一件頗(po)具(ju)挑(tiao)戰的(de)事。股東人(ren)數超過200人(ren)的(de)由證(zheng)監會審(shen)核，而(er)股東人(ren)數未(wei)超過200人(ren)的(de)企業掛牌(pai)只需股轉系統核準，也(ye)就是說，與A股市場(chang)要求的(de)財務狀(zhuang)況、盈利能力相比，新(xin)(xin)三(san)板可以(yi)稱得上無(wu)門檻(jian)掛牌(pai)。

　　“對(dui)掛牌企(qi)業(ye)不設(she)(she)財務(wu)標準(zhun)，完全以(yi)信息披露為核(he)心(xin)，這(zhe)(zhe)(zhe)是(shi)新三板(ban)區別(bie)于主板(ban)很重要的(de)(de)(de)(de)事情(qing)，發展初期，我對(dui)這(zhe)(zhe)(zhe)件事情(qing)心(xin)里并沒(mei)有(you)底，是(shi)一個很大的(de)(de)(de)(de)挑戰。”楊曉嘉表示，“通過兩年(nian)多的(de)(de)(de)(de)實踐(jian)來(lai)看，不設(she)(she)準(zhun)入門檻這(zhe)(zhe)(zhe)一步(bu)算走對(dui)了。在已經掛牌的(de)(de)(de)(de)1000多家公(gong)(gong)司當中，營(ying)業(ye)收入5000萬(wan)元的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司占比(bi)(bi)48.8%，凈利潤500萬(wan)元的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司占比(bi)(bi)56.8%，沒(mei)有(you)盈利和虧損的(de)(de)(de)(de)企(qi)業(ye)只(zhi)占20%。這(zhe)(zhe)(zhe)充(chong)分體現(xian)了注冊制(zhi)改革的(de)(de)(de)(de)精神，不設(she)(she)財務(wu)門檻不僅沒(mei)有(you)降低市場質(zhi)量，反而使(shi)市場發展很穩(wen)定(ding)。”

　　正因為如此，有些人把新三(san)板這一大膽的嘗試(shi)看做呼之欲出(chu)的注(zhu)冊(ce)制(zhi)改革試(shi)驗。中信(xin)建(jian)投分析師安尉(wei)表(biao)示，“新三(san)板上(shang)市審(shen)核主(zhu)要(yao)是規則性審(shen)核，更強(qiang)調(diao)的是券商對(dui)上(shang)市的督導。這一模式，對(dui)于注(zhu)冊(ce)制(zhi)來說(shuo)有很多(duo)可(ke)借鑒的經驗”。

　　安尉表示(shi)，最(zui)值(zhi)得借鑒的(de)(de)(de)一(yi)點就是新三板主要(yao)以強(qiang)(qiang)調信息披(pi)露(lu)的(de)(de)(de)完備、準確、及時(shi)、透(tou)明、公開為核心。“現(xian)在(zai)(zai)注冊制還沒有(you)推出，大家都在(zai)(zai)猜測，市場猜測監管層會對盈利以及企業的(de)(de)(de)存續期(qi)有(you)所放松，但是我覺(jue)得紅線是有(you)的(de)(de)(de)。站在(zai)(zai)保(bao)護中小股民角(jiao)度來講，消除信息的(de)(de)(de)不(bu)對稱性也是非常有(you)必要(yao)的(de)(de)(de)，因此要(yao)強(qiang)(qiang)調信息披(pi)露(lu)。”

　　券商轉型的試(shi)驗田

　　在華泰證券(601688,股吧(ba))分析(xi)師看(kan)來，新三(san)板不但(dan)是注冊制的(de)試(shi)(shi)驗田(tian)，也(ye)是券商商業(ye)模式(shi)轉型的(de)試(shi)(shi)驗田(tian)。面對互聯網金融的(de)沖擊(ji)和越來越激烈的(de)行業(ye)競爭，券商傳(chuan)統(tong)的(de)通道業(ye)務(wu)模式(shi)亟須(xu)向資(zi)本中介業(ye)務(wu)模式(shi)轉變。券商的(de)收(shou)入來源也(ye)因此(ci)由(you)經紀和投行業(ye)務(wu)向兩融、固定收(shou)益、資(zi)管、直投、質押融資(zi)、做市等業(ye)務(wu)拓展(zhan)，且創新業(ye)務(wu)的(de)比重正日益增加。

　　華泰(tai)證券分析師表示，新三(san)板(ban)是券商商業模式轉型的試驗田。在新三(san)板(ban)業務(wu)(wu)上，不僅(jin)傳統(tong)的通道(dao)業務(wu)(wu)能夠帶來真金白銀，而且資本(ben)中介業務(wu)(wu)更有用武之地。

　　今年8月，一(yi)(yi)直只有(you)單一(yi)(yi)協議轉(zhuan)讓(rang)模式的新(xin)三板推出了做市(shi)(shi)商制度，使得券商得以使用(yong)自(zi)有(you)資金(jin)參(can)與新(xin)三板交(jiao)易，不但活(huo)躍了市(shi)(shi)場(chang)，也(ye)為券商的業務拓寬了范圍(wei)、增加了收入。另外，新(xin)三板特有(you)的轉(zhuan)板機制也(ye)在潛移默化中為券商積(ji)累(lei)了客(ke)戶。

　　在對比美國等(deng)海(hai)外成熟市(shi)場的做(zuo)市(shi)商(shang)制度后，中信證券(quan)(600030,股吧)分析師更(geng)是表(biao)示，預計未(wei)(wei)來(lai)三年(nian)后，券(quan)商(shang)的掛(gua)牌費用收(shou)入(ru)、未(wei)(wei)來(lai)轉板或者IPO業務(wu)(wu)收(shou)入(ru)以及(ji)做(zuo)市(shi)商(shang)業務(wu)(wu)收(shou)入(ru)這三部分收(shou)入(ru)將達到18億(yi)元(yuan)、29.8億(yi)元(yuan)及(ji)61.2億(yi)元(yuan)，合計占(zhan)證券(quan)行(xing)業營(ying)收(shou)的比重約為7%。

　　而(er)對于正在(zai)醞(yun)釀中(zhong)的(de)集合競價交易系(xi)統(tong)，更被(bei)投(tou)資(zi)者稱為對券商的(de)重大(da)利好(hao)。安(an)尉表示，券商在(zai)企業發(fa)展初期(qi)就可以(yi)進入(ru)企業，甚至可以(yi)在(zai)運營中(zhong)參與公司(si)發(fa)行私募債、股權(quan)融資(zi)，進而(er)培育企業包括(kuo)后來的(de)做市商、轉板、并(bing)購等(deng)中(zhong)介服務(wu)，公司(si)的(de)業務(wu)厚度會有很大(da)提升(sheng)。

　　多層資(zi)本市場建設的試(shi)驗田

　　在加(jia)強(qiang)多(duo)層次資本(ben)市場(chang)(chang)體系建(jian)(jian)設的(de)過程中(zhong)，無論是改革創(chuang)業板(ban)市場(chang)(chang)，還是發展服務小微企業的(de)區域(yu)性(xing)股(gu)權市場(chang)(chang)、開展股(gu)權眾籌(chou)融資試點，新三板(ban)的(de)建(jian)(jian)設成(cheng)果(guo)都(dou)是最(zui)讓市場(chang)(chang)滿意的(de)一(yi)個。

　　中國政法大學資本(ben)(ben)研究中心主任(ren)劉(liu)紀鵬(peng)稱，資本(ben)(ben)市場(chang)多(duo)層(ceng)次化、資本(ben)(ben)市場(chang)品種的(de)(de)多(duo)樣化、資本(ben)(ben)市場(chang)主體的(de)(de)多(duo)元(yuan)化，成了(le)今天(tian)打破(po)滬深兩家交(jiao)易所壟(long)斷主板的(de)(de)關鍵。而直(zhi)逼(bi)主板市場(chang)的(de)(de)掛牌企業數(shu)量(liang)、交(jiao)投日益活躍的(de)(de)市場(chang)環境，使新三板成了(le)資本(ben)(ben)市場(chang)不可(ke)或缺(que)的(de)(de)一(yi)部(bu)分。但是(shi)，未來新三板的(de)(de)發展將走向何方還(huan)需監(jian)管(guan)層(ceng)考量(liang)。

　　安尉(wei)表示，在多層次資本市場建設(she)中，新三(san)板(ban)(ban)是不可(ke)或缺的(de)一環，在企(qi)業成為真正(zheng)意義上的(de)上市公眾公司(si)之前，通過新三(san)板(ban)(ban)這一套機制，完善(shan)企(qi)業公司(si)的(de)治理以及信息(xi)披露的(de)過程，對于主營業務的(de)明確也(ye)進行了規范，新三(san)板(ban)(ban)為輸送(song)更多優質的(de)上市公司(si)打下了基礎。同(tong)時，考慮到(dao)對于正(zheng)處在發(fa)展階(jie)段的(de)各地方股(gu)權交(jiao)易市場，新三(san)板(ban)(ban)還可(ke)以起到(dao)迎(ying)來送(song)往(wang)的(de)作用。

　　這一(yi)年以來，新三板(ban)(ban)的(de)發(fa)展(zhan)成(cheng)果是喜人的(de)，但快速發(fa)展(zhan)的(de)背后也(ye)留下了疑難(nan)雜癥(zheng)。“從去年底10億元(yuan)的(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)規模，到今(jin)年12月初116億元(yuan)的(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)規模，新三板(ban)(ban)的(de)確解(jie)決了部分中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)融(rong)(rong)資(zi)(zi)難(nan)的(de)問題。但是，僅百億元(yuan)的(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)對于1400多(duo)家掛牌企(qi)業(ye)(ye)來說(shuo)仍然僧多(duo)肉(rou)少。”一(yi)位(wei)市(shi)場人士對北(bei)京(jing)商報記者(zhe)表示。

　　“不管是(shi)債券還是(shi)股票(piao)，新三板掛牌企業基本都是(shi)通過非(fei)公開發行來募集(ji)資金(jin)，抑(yi)制(zhi)了(le)一些人(ren)的(de)參與熱情。”安尉稱，“融(rong)資難的(de)直接體現就是(shi)新三板的(de)交易仍(reng)不夠活躍，流動性有(you)待加強，價格和價值的(de)匹配程(cheng)度也有(you)很大的(de)提升空間(jian)。”

　　不(bu)僅如此，一直備受關注的(de)投資(zi)者準(zhun)入門(men)檻沒有降低，新三(san)板公司監事長鄧映翎曾(ceng)表示，“將(jiang)近1500家的(de)掛牌企業，投資(zi)者數量(liang)還(huan)不(bu)到2萬多人(ren)，這是完全不(bu)匹配的(de)”。可見降低投資(zi)門(men)檻和轉板機制的(de)推出一樣備受市場期(qi)待。