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　　12月(yue)30日，金(jin)融投資(zi)報記者獨家從云石(shi)基金(jin)管理中心(有限合(he)伙)獲悉，由其發起設立，專(zhuan)門投資(zi)新(xin)三(san)板掛牌(pai)公司(si)股票、云資(zi)本旗下的云石(shi)基金(jin)，已在四川(chuan)天府新(xin)區注冊。這是川(chuan)渝地(di)區注冊的首只新(xin)三(san)板基金(jin)，首期(qi)計(ji)劃募資(zi)人民幣5000萬元，將利(li)用(yong)做(zuo)市(shi)機制(zhi)(zhi)，采取有限合(he)伙的形式(shi)進(jin)行運作，目(mu)前正在進(jin)行募資(zi)和風控機制(zhi)(zhi)設計(ji)。

　　“云石基金”呼之欲出

　　在運(yun)作(zuo)方式的(de)(de)選擇上(shang)，云石基金(jin)將采取有(you)(you)限(xian)(xian)(xian)合(he)伙(huo)(huo)(huo)的(de)(de)形式進行(xing)運(yun)作(zuo)。有(you)(you)限(xian)(xian)(xian)合(he)伙(huo)(huo)(huo)是指一名(ming)以上(shang)普通合(he)伙(huo)(huo)(huo)人(ren)(ren)與(yu)一名(ming)以上(shang)有(you)(you)限(xian)(xian)(xian)合(he)伙(huo)(huo)(huo)人(ren)(ren)所組成的(de)(de)合(he)伙(huo)(huo)(huo)。有(you)(you)限(xian)(xian)(xian)合(he)伙(huo)(huo)(huo)人(ren)(ren)不(bu)(bu)(bu)執行(xing)合(he)伙(huo)(huo)(huo)事務(wu)，不(bu)(bu)(bu)對外代表組織(zhi)，只按合(he)伙(huo)(huo)(huo)協(xie)議比例(li)享受利潤分配，以其(qi)出資(zi)額為限(xian)(xian)(xian)對合(he)伙(huo)(huo)(huo)的(de)(de)債(zhai)務(wu)承(cheng)擔(dan)清償責任。不(bu)(bu)(bu)同(tong)于(yu)普通合(he)伙(huo)(huo)(huo)人(ren)(ren)的(de)(de)需要(yao)承(cheng)擔(dan)無限(xian)(xian)(xian)連帶(dai)責任。其(qi)對企業承(cheng)擔(dan)著(zhu)主(zhu)要(yao)的(de)(de)投(tou)資(zi)任務(wu)，不(bu)(bu)(bu)得以勞務(wu)或(huo)信(xin)用出資(zi)。

　　自2007年6月(yue)1日起開始施行《合伙企(qi)業法》，明(ming)確了有限合伙制基金(jin)的(de)(de)法律地位。它(ta)有靈活、定(ding)位準確、稅制合理等(deng)優點，受到越來越多(duo)的(de)(de)國內外(wai)投資者的(de)(de)青(qing)睞，已成為(wei)國內外(wai)私募投資基金(jin)較流行的(de)(de)組織模式。

　　云資(zi)本創始人(ren)皮任遠表示(shi)，前不久，證監會(hui)已經向市(shi)(shi)場(chang)釋放(fang)了除了券商(shang)外，也大力鼓勵和支持(chi)VC和PE機(ji)構在(zai)新(xin)三(san)板(ban)做市(shi)(shi)的(de)信(xin)號，而云資(zi)本作為(wei)川渝地區對新(xin)三(san)板(ban)企業(ye)及市(shi)(shi)場(chang)研究和關(guan)注最(zui)早的(de)股(gu)權投資(zi)機(ji)構，已經在(zai)團隊建設(she)、掛(gua)牌企業(ye)調研以及參與新(xin)三(san)板(ban)公司定(ding)增、聯合券商(shang)做市(shi)(shi)等方(fang)面做了充分的(de)準備，此時組建和設(she)立專注于新(xin)三(san)板(ban)企業(ye)股(gu)權投資(zi)的(de)基(ji)金可謂(wei)順勢(shi)而為(wei)，志(zhi)在(zai)通(tong)過(guo)不懈(xie)努力，躋身國內首批投資(zi)機(ji)構做市(shi)(shi)商(shang)之列。

　　面對(dui)制(zhi)度不(bu)(bu)斷(duan)完善的(de)(de)(de)新三(san)(san)板(ban)市場(chang)，越來(lai)越多的(de)(de)(de)股(gu)權(quan)投資機構(gou)(gou)已無法淡定。有業(ye)內人士透露，近(jin)期不(bu)(bu)少PE機構(gou)(gou)都在密(mi)集調研(yan)新三(san)(san)板(ban)企業(ye)，擬砸(za)下重金“下注”新三(san)(san)板(ban)潛在的(de)(de)(de)制(zhi)度紅利機會。據不(bu)(bu)完全統計，目前新三(san)(san)板(ban)市場(chang)中，已有超過40%的(de)(de)(de)掛牌企業(ye)股(gu)東構(gou)(gou)成中出現了各類股(gu)權(quan)投資機構(gou)(gou)的(de)(de)(de)身影。

　　投資(zi)新三(san)板正當其時

　　對(dui)于設立這樣一只基金，皮任遠認為，有其如(ru)下背景：其一，新(xin)三板(ban)掛(gua)牌(pai)公司越(yue)來(lai)越(yue)多，使投(tou)資新(xin)三板(ban)掛(gua)牌(pai)公司的(de)(de)(de)選擇(ze)余(yu)地越(yue)來(lai)越(yue)大了。截止2014年12月19日，在(zai)股(gu)轉系統掛(gua)牌(pai)的(de)(de)(de)新(xin)三板(ban)企(qi)業數(shu)已(yi)達1519家(jia)，而據券商報送(song)的(de)(de)(de)統計資料，目前有意向掛(gua)牌(pai)新(xin)三板(ban)的(de)(de)(de)企(qi)業多達6000家(jia)，按照同花順(300033,股(gu)吧(ba))給出(chu)的(de)(de)(de)數(shu)據，新(xin)三板(ban)市場掛(gua)牌(pai)企(qi)業的(de)(de)(de)總市值已(yi)突破(po)4000億元。

　　其二，新(xin)三板(ban)中(zhong)不乏具有(you)較(jiao)高(gao)投資(zi)價值的(de)掛(gua)牌(pai)公司(si)。在(zai)川(chuan)內就有(you)這(zhe)樣的(de)掛(gua)牌(pai)公司(si)，如首批在(zai)新(xin)三板(ban)掛(gua)牌(pai)四川(chuan)長城軟(ruan)件科技股份有(you)限公司(si)董事長劉新(xin)估計，2014年公司(si)的(de)每(mei)股收益(yi)可以達到0.60元，對應公司(si)目前(qian)在(zai)新(xin)三板(ban)市(shi)場(chang)上每(mei)股10元的(de)掛(gua)牌(pai)價格(ge)，其市(shi)盈(ying)率不到17倍，這(zhe)樣的(de)估值水平是偏(pian)低(di)的(de)。

　　其(qi)三(san)，做市(shi)商制(zhi)(zhi)度使交(jiao)易日(ri)趨活躍(yue)。自(zi)2014年8月25日(ri)全國(guo)中(zhong)小企業股(gu)份轉讓系統(以(yi)下簡稱“股(gu)轉系統”)推(tui)出了做市(shi)商制(zhi)(zhi)度以(yi)來，使市(shi)場成交(jiao)量逐漸放大，日(ri)均交(jiao)易額已(yi)超過1.6億元，較剛推(tui)出做市(shi)制(zhi)(zhi)度時的(de)上升了1倍，使號稱中(zhong)國(guo)版納(na)斯達(da)克市(shi)場的(de)新三(san)板正在悄(qiao)然崛起。“股(gu)票價(jia)值(zhi)除了基本(ben)面外，其(qi)流動性也很關鍵，因(yin)為只有在流動中(zhong)才(cai)能發現價(jia)值(zhi)，也才(cai)有可能獲(huo)得(de)溢(yi)價(jia)的(de)機(ji)會(hui)，目(mu)前公司正在與(yu)光(guang)大證券(601788,股(gu)吧)進行(xing)協商，準備申請實(shi)施做市(shi)報(bao)價(jia)制(zhi)(zhi)度，估計(ji)屆(jie)時會(hui)使其(qi)估值(zhi)得(de)到一定程度的(de)提升。”劉(liu)新表示。

　　其四，日趨(qu)良好的政(zheng)策環境也將(jiang)有(you)利于對(dui)新(xin)三板(ban)市(shi)(shi)場的投資。一年來，在新(xin)“國九條”的政(zheng)策背景以(yi)及股轉系統(tong)的積極努(nu)力下(xia)，圍繞新(xin)三板(ban)市(shi)(shi)場的發(fa)展(zhan)，相關部門密(mi)集出(chu)(chu)臺了諸多扶持政(zheng)策和制(zhi)度創新(xin)，除了推出(chu)(chu)做市(shi)(shi)商制(zhi)度外(wai)，還將(jiang)推出(chu)(chu)掛牌注冊(ce)制(zhi)、定向增發(fa)備案(an)制(zhi)、優先股等，特別(bie)是即將(jiang)推出(chu)(chu)的連續競價以(yi)及轉板(ban)制(zhi)度，將(jiang)使新(xin)三板(ban)市(shi)(shi)場更具想象空(kong)間(jian)。

　　業(ye)界力(li)挺投(tou)資新(xin)三板

　　“新(xin)(xin)三(san)板(ban)實(shi)質上就(jiu)是一個獨立于上交所(suo)和深交所(suo)，本質上已(yi)經實(shi)施注冊制的北京證(zheng)券(quan)交易(yi)所(suo)”，廣發證(zheng)券(quan)(000776,股吧)成(cheng)都分公司分管新(xin)(xin)三(san)板(ban)業務的副總(zong)經理孫二召在接受(shou)記者采訪(fang)時毫不隱晦(hui)地表達了(le)對新(xin)(xin)三(san)板(ban)市場(chang)的看好。對于云(yun)資(zi)本在川(chuan)渝(yu)兩地率先創設的新(xin)(xin)三(san)板(ban)基金(jin)一事，他給予了(le)高度評價(jia)，他認為，目前(qian)北上廣深等地已(yi)經有(you)多家PE機構(gou)已(yi)經或正(zheng)在發起設立以投(tou)資(zi)新(xin)(xin)三(san)板(ban)掛(gua)牌公司為標的的私募股權(quan)(quan)投(tou)資(zi)基金(jin)，云(yun)資(zi)本此舉使(shi)川(chuan)渝(yu)兩地的專業股權(quan)(quan)投(tou)資(zi)機構(gou)在新(xin)(xin)三(san)板(ban)投(tou)資(zi)領域有(you)了(le)與國內發達地區的新(xin)(xin)三(san)板(ban)投(tou)資(zi)機構(gou)共同(tong)發展的機會。

　　對于新(xin)(xin)三板市(shi)場的(de)未(wei)來發展(zhan)態勢，國(guo)浩(hao)律師事務所成都(dou)分所合伙人(ren)王(wang)美榮(rong)的(de)觀(guan)點很獨到(dao)，他認為，近(jin)些(xie)年來，民(min)間(jian)的(de)投(tou)資(zi)需求很旺盛，卻一(yi)直(zhi)缺乏通(tong)暢的(de)渠(qu)道(dao)，以至于一(yi)些(xie)資(zi)金(jin)鋌(ting)而(er)走(zou)險干起了高利貸等(deng)違法(fa)行徑，最(zui)后落得(de)雞飛(fei)蛋打的(de)下場，這(zhe)些(xie)深刻教訓比(bi)比(bi)皆(jie)是。而(er)資(zi)本的(de)增值最(zui)終必須建立在實體(ti)經濟發展(zhan)的(de)基礎上，因此，國(guo)家一(yi)方面打擊(ji)非(fei)法(fa)集資(zi)活動，另一(yi)方面，大(da)(da)力(li)扶持有利于中小企(qi)業發展(zhan)壯(zhuang)大(da)(da)的(de)新(xin)(xin)三板市(shi)場，讓這(zhe)些(xie)渴望投(tou)資(zi)增值的(de)民(min)間(jian)資(zi)金(jin)通(tong)過合法(fa)渠(qu)道(dao)，增加財產(chan)性收入。

　　當然(ran)，新(xin)(xin)(xin)三板(ban)市場作為(wei)國內(nei)新(xin)(xin)(xin)興的(de)資(zi)(zi)本市場，同樣也是高風(feng)(feng)險的(de)市場，對投(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)門檻要求也很高，結(jie)合近期經常(chang)有一(yi)些(xie)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者向他咨詢相關投(tou)(tou)資(zi)(zi)新(xin)(xin)(xin)三板(ban)的(de)法律問題的(de)現象，王美榮認為(wei)，有一(yi)定實力和風(feng)(feng)險承受力的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者通過一(yi)些(xie)專業(ye)化的(de)私募股權投(tou)(tou)資(zi)(zi)機(ji)構適度參與新(xin)(xin)(xin)三板(ban)市場不失為(wei)一(yi)種明智之舉。

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