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　　12月30日，金(jin)融投資(zi)(zi)報記者獨(du)家(jia)從云(yun)(yun)石(shi)基(ji)(ji)金(jin)管理(li)中心(有限合(he)(he)伙(huo))獲(huo)悉(xi)，由其發起設立(li)，專門投資(zi)(zi)新三板(ban)掛牌公司股票(piao)、云(yun)(yun)資(zi)(zi)本旗下(xia)的云(yun)(yun)石(shi)基(ji)(ji)金(jin)，已(yi)在(zai)四川(chuan)天府新區注冊(ce)。這是川(chuan)渝(yu)地區注冊(ce)的首只新三板(ban)基(ji)(ji)金(jin)，首期計劃募資(zi)(zi)人(ren)民幣5000萬元，將利(li)用做市機制，采(cai)取有限合(he)(he)伙(huo)的形(xing)式進行運(yun)作，目前正在(zai)進行募資(zi)(zi)和(he)風控(kong)機制設計。

　　“云石(shi)基金”呼(hu)之欲出

　　在運(yun)作方式的選擇(ze)上，云石基金將采取有限(xian)(xian)(xian)合(he)伙(huo)(huo)的形式進行(xing)運(yun)作。有限(xian)(xian)(xian)合(he)伙(huo)(huo)是(shi)指一名(ming)以上普(pu)通合(he)伙(huo)(huo)人與一名(ming)以上有限(xian)(xian)(xian)合(he)伙(huo)(huo)人所(suo)組(zu)(zu)成的合(he)伙(huo)(huo)。有限(xian)(xian)(xian)合(he)伙(huo)(huo)人不執行(xing)合(he)伙(huo)(huo)事(shi)務(wu)，不對外代表(biao)組(zu)(zu)織，只按(an)合(he)伙(huo)(huo)協議比(bi)例享受利潤分配(pei)，以其出資額為限(xian)(xian)(xian)對合(he)伙(huo)(huo)的債(zhai)務(wu)承(cheng)擔(dan)清償責(ze)任。不同(tong)于普(pu)通合(he)伙(huo)(huo)人的需要承(cheng)擔(dan)無限(xian)(xian)(xian)連帶(dai)責(ze)任。其對企業承(cheng)擔(dan)著主(zhu)要的投資任務(wu)，不得以勞務(wu)或信用出資。

　　自(zi)2007年6月1日(ri)起開始施行《合伙企(qi)業法》，明確了有限合伙制基金的(de)法律地位。它有靈活、定位準確、稅制合理等優點，受到(dao)越(yue)來越(yue)多的(de)國內外(wai)投資者的(de)青睞，已成為(wei)國內外(wai)私募投資基金較流行的(de)組織模(mo)式。

　　云(yun)資(zi)本(ben)創始(shi)人皮任(ren)遠表(biao)示，前不(bu)久，證監(jian)會(hui)已(yi)(yi)經向市(shi)場(chang)釋放了除了券(quan)商外，也大(da)力鼓(gu)勵和(he)支持VC和(he)PE機構在(zai)新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)做市(shi)的(de)信號，而云(yun)資(zi)本(ben)作為川(chuan)渝(yu)地(di)區對新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)企業及(ji)(ji)市(shi)場(chang)研究和(he)關注最早的(de)股(gu)權投(tou)資(zi)機構，已(yi)(yi)經在(zai)團(tuan)隊建設(she)、掛牌(pai)企業調研以及(ji)(ji)參(can)與新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)公司定增、聯合券(quan)商做市(shi)等方面做了充分的(de)準備，此時組建和(he)設(she)立專注于新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)企業股(gu)權投(tou)資(zi)的(de)基金可謂順勢而為，志在(zai)通(tong)過不(bu)懈努力，躋身國內(nei)首(shou)批(pi)投(tou)資(zi)機構做市(shi)商之列。

　　面(mian)對制度(du)不斷完善的(de)(de)(de)新(xin)三(san)板市場，越來越多(duo)的(de)(de)(de)股(gu)權投資(zi)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)已(yi)無法淡定。有(you)業內(nei)人士透露(lu)，近期(qi)不少PE機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)都在密集調研(yan)新(xin)三(san)板企業，擬砸(za)下重金“下注”新(xin)三(san)板潛(qian)在的(de)(de)(de)制度(du)紅利機(ji)(ji)(ji)會。據不完全統計，目前新(xin)三(san)板市場中，已(yi)有(you)超過(guo)40%的(de)(de)(de)掛牌企業股(gu)東構(gou)(gou)成中出現了各類股(gu)權投資(zi)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)的(de)(de)(de)身影。

　　投資(zi)新三板(ban)正當其(qi)時

　　對于設立(li)這樣一只基金，皮任遠認(ren)為，有(you)其(qi)(qi)如下背景：其(qi)(qi)一，新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)掛牌公司(si)(si)越(yue)來越(yue)多，使投資新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)掛牌公司(si)(si)的(de)(de)選擇余地越(yue)來越(yue)大(da)了。截止2014年12月(yue)19日，在股轉系統掛牌的(de)(de)新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)企業數(shu)已(yi)達(da)1519家，而據券商報送的(de)(de)統計資料(liao)，目前有(you)意向(xiang)掛牌新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)的(de)(de)企業多達(da)6000家，按照同(tong)花(hua)順(300033,股吧)給(gei)出的(de)(de)數(shu)據，新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)市場(chang)掛牌企業的(de)(de)總市值(zhi)已(yi)突破4000億元。

　　其二，新(xin)三(san)板中不乏具有較(jiao)高投資價(jia)值的(de)掛(gua)牌(pai)公(gong)司(si)。在(zai)川內就(jiu)有這樣的(de)掛(gua)牌(pai)公(gong)司(si)，如首(shou)批在(zai)新(xin)三(san)板掛(gua)牌(pai)四川長(chang)(chang)城軟件科技股(gu)(gu)份有限(xian)公(gong)司(si)董(dong)事(shi)長(chang)(chang)劉新(xin)估計，2014年公(gong)司(si)的(de)每股(gu)(gu)收益可(ke)以達到(dao)0.60元，對應公(gong)司(si)目前在(zai)新(xin)三(san)板市場(chang)上每股(gu)(gu)10元的(de)掛(gua)牌(pai)價(jia)格，其市盈(ying)率不到(dao)17倍(bei)，這樣的(de)估值水平是偏低的(de)。

　　其三，做(zuo)市(shi)商(shang)(shang)制度(du)使(shi)交易日趨(qu)活躍。自2014年8月25日全國中小企業股(gu)(gu)份轉讓(rang)系(xi)統(以(yi)下簡稱(cheng)“股(gu)(gu)轉系(xi)統”)推出了做(zuo)市(shi)商(shang)(shang)制度(du)以(yi)來，使(shi)市(shi)場成(cheng)交量逐漸放大(da)(da)，日均(jun)交易額已超過1.6億元，較(jiao)剛推出做(zuo)市(shi)制度(du)時的(de)上(shang)升了1倍(bei)，使(shi)號稱(cheng)中國版(ban)納斯達(da)克市(shi)場的(de)新三板正(zheng)在悄然崛起。“股(gu)(gu)票價(jia)值除了基本面外，其流動性也很關鍵，因(yin)為只有(you)在流動中才能發現價(jia)值，也才有(you)可能獲得溢(yi)價(jia)的(de)機(ji)會(hui)，目(mu)前公司正(zheng)在與光(guang)大(da)(da)證券(601788,股(gu)(gu)吧)進行協商(shang)(shang)，準備申請實(shi)施(shi)做(zuo)市(shi)報價(jia)制度(du)，估計屆時會(hui)使(shi)其估值得到(dao)一定程度(du)的(de)提(ti)升。”劉(liu)新表示。

　　其四(si)，日趨良好的政(zheng)策(ce)環境也將有利(li)于對新三板市場的投資。一年來，在新“國九條(tiao)”的政(zheng)策(ce)背(bei)景以及股轉系統的積(ji)極努力下，圍繞新三板市場的發展，相關部門密集出(chu)臺了諸多扶持政(zheng)策(ce)和(he)制度創新，除了推出(chu)做市商(shang)制度外，還(huan)將推出(chu)掛牌注(zhu)冊制、定(ding)向(xiang)增(zeng)發備(bei)案制、優(you)先(xian)股等，特別是(shi)即將推出(chu)的連續競價(jia)以及轉板制度，將使(shi)新三板市場更具(ju)想(xiang)象空間(jian)。

　　業界(jie)力挺投(tou)資新三板

　　“新(xin)(xin)三板(ban)實質上(shang)就是(shi)一個獨立于上(shang)交(jiao)所(suo)和深交(jiao)所(suo)，本(ben)質上(shang)已(yi)經(jing)實施注冊制的(de)(de)北(bei)京(jing)證券交(jiao)易所(suo)”，廣(guang)發證券(000776,股吧)成都(dou)分公司(si)分管新(xin)(xin)三板(ban)業(ye)務的(de)(de)副總經(jing)理(li)孫二召在接(jie)受記(ji)者采(cai)訪時毫不隱(yin)晦地(di)表達了對(dui)(dui)新(xin)(xin)三板(ban)市場的(de)(de)看好。對(dui)(dui)于云(yun)(yun)資(zi)本(ben)在川渝兩(liang)地(di)率先創設(she)(she)的(de)(de)新(xin)(xin)三板(ban)基金(jin)一事，他給予了高度評價，他認為(wei)，目前(qian)北(bei)上(shang)廣(guang)深等地(di)已(yi)經(jing)有多家PE機構已(yi)經(jing)或(huo)正在發起設(she)(she)立以投資(zi)新(xin)(xin)三板(ban)掛牌公司(si)為(wei)標(biao)的(de)(de)的(de)(de)私(si)募股權投資(zi)基金(jin)，云(yun)(yun)資(zi)本(ben)此(ci)舉使川渝兩(liang)地(di)的(de)(de)專(zhuan)業(ye)股權投資(zi)機構在新(xin)(xin)三板(ban)投資(zi)領域(yu)有了與國內(nei)發達地(di)區的(de)(de)新(xin)(xin)三板(ban)投資(zi)機構共同發展的(de)(de)機會。

　　對于新三板市(shi)場的未來(lai)(lai)發展態勢，國(guo)浩律師(shi)事(shi)務(wu)所(suo)成都分所(suo)合伙人王(wang)美榮的觀(guan)點很(hen)獨(du)到，他認(ren)為，近(jin)些(xie)年來(lai)(lai)，民間的投資(zi)(zi)需求很(hen)旺盛，卻(que)一直缺乏通暢的渠(qu)道(dao)，以至于一些(xie)資(zi)(zi)金鋌而(er)走險干(gan)起了高利貸等違(wei)法行(xing)徑，最(zui)后(hou)落得雞飛(fei)蛋打(da)的下場，這(zhe)些(xie)深(shen)刻教訓(xun)比(bi)比(bi)皆是(shi)。而(er)資(zi)(zi)本(ben)的增值最(zui)終必須(xu)建立在實體經濟發展的基礎上，因此，國(guo)家一方面打(da)擊非(fei)法集資(zi)(zi)活動，另一方面，大力扶持有利于中小企業發展壯大的新三板市(shi)場，讓(rang)這(zhe)些(xie)渴望投資(zi)(zi)增值的民間資(zi)(zi)金通過合法渠(qu)道(dao)，增加財產性收入(ru)。

　　當然(ran)，新(xin)三板市場作為國內新(xin)興的(de)資本市場，同樣也(ye)是高(gao)風(feng)險的(de)市場，對投(tou)資者(zhe)的(de)門檻要求(qiu)也(ye)很高(gao)，結合近期經(jing)常有(you)一些投(tou)資者(zhe)向(xiang)他咨(zi)詢相關投(tou)資新(xin)三板的(de)法律問(wen)題的(de)現象，王美榮認為，有(you)一定(ding)實力和風(feng)險承(cheng)受力的(de)投(tou)資者(zhe)通過一些專業化的(de)私(si)募股權投(tou)資機構適度參與新(xin)三板市場不失為一種(zhong)明智之舉(ju)。