永久免费AV网站SM调教_精品国产精品国产偷麻豆_无码中字出轨中文人妻中文中_每章都有肉并且非常黄的小说

　　近期私募投(tou)(tou)資(zi)新(xin)三板(ban)逐漸(jian)升(sheng)溫，不少私募大佬(lao)也瞄準了這(zhe)塊(kuai)新(xin)市場(chang)。中國基金報記者采(cai)訪得知，鼎鋒(feng)資(zi)產、理成(cheng)資(zi)產均已經有(you)新(xin)三板(ban)產品(pin)，其中，理成(cheng)資(zi)產已經投(tou)(tou)了兩個項(xiang)目，都在兩千萬(wan)元以上，此外，朱(zhu)雀投(tou)(tou)資(zi)也將推出新(xin)三板(ban)產品(pin)，計劃募集(ji)1億元左右，和(he)聚投(tou)(tou)資(zi)同樣有(you)此計劃，預計首發5千萬(wan)元左右，以后還可能做(zuo)成(cheng)系列產品(pin)。

　　不(bu)過，接(jie)受(shou)本報記(ji)者采訪的(de)多(duo)家私(si)募(mu)均表(biao)示看(kan)好(hao)新三板(ban)的(de)機會，但(dan)投(tou)(tou)資(zi)新三板(ban)依舊存在諸(zhu)多(duo)難點(dian)，比(bi)如投(tou)(tou)資(zi)標的(de)的(de)選擇、交易(yi)價格的(de)形(xing)成、投(tou)(tou)后管理(li)和實現退出等。

　　投資標的：霧里探花

　　企(qi)業掛牌(pai)新(xin)三板(ban)的(de)準(zhun)入門檻較低，導致(zhi)新(xin)三板(ban)企(qi)業質量參差(cha)不齊。“一些企(qi)業規模小，年報等資(zi)料(liao)公(gong)布的(de)時間(jian)較短，尋找(zhao)公(gong)開資(zi)料(liao)的(de)難度(du)也(ye)很(hen)大。”朱雀投資(zi)相關人(ren)士告(gao)訴記者，選標的(de)難度(du)比較大，如同霧(wu)里探花，目前(qian)唯一辦法是對投資(zi)標的(de)進行(xing)跟蹤調(diao)研(yan)。

　　記者采訪的多(duo)位私(si)募人士均表(biao)示(shi)，實(shi)地(di)調(diao)研成了(le)選擇新三(san)板標的必(bi)不可少(shao)的步驟，需要付出(chu)的精力遠遠超過主板企業(ye)。

　　鼎鋒資產總經理李霖君表示，不但要分(fen)(fen)析公司(si)本身經營、財務、法律、成長空間等(deng)(deng)(deng)，考(kao)察競爭環(huan)境、上下游(you)產業鏈、細分(fen)(fen)子行業等(deng)(deng)(deng)，而(er)且更(geng)需要和(he)上市公司(si)對標、和(he)國內外同行對標等(deng)(deng)(deng)。

　　因為調研(yan)的工作量大，且專(zhuan)業水平要求(qiu)高，很(hen)多(duo)私募成立了(le)新(xin)(xin)三板(ban)團(tuan)隊，比如鼎鋒投資(zi)(zi)、朱雀(que)投資(zi)(zi)和理成資(zi)(zi)產都有專(zhuan)業團(tuan)隊負責新(xin)(xin)三板(ban)業務，納入投資(zi)(zi)、投行、法律等(deng)多(duo)方面(mian)人才。

　　和聚投資董(dong)事(shi)長于軍告訴記者，選擇(ze)標的(de)(de)需要來(lai)回跑很多趟，即便如此仍不能(neng)保證每次(ci)判斷準確，“因為未來(lai)有很多變數，比如政策方面的(de)(de)變化，尤其是互(hu)聯網(wang)金融等新興(xing)產(chan)業可能(neng)存在政策管制的(de)(de)風險(xian)，還有海外的(de)(de)反(fan)壟斷、反(fan)傾銷(xiao)等。新三板公(gong)司通常(chang)比較小，有些根(gen)本無法經受住考驗。”

　　正因(yin)如(ru)此，私募(mu)通常的做(zuo)法是投資一些知名的、確定性比(bi)較高的企(qi)業，比(bi)如(ru)九(jiu)鼎投資、中搜(sou)網絡等(deng)，近期中搜(sou)網絡定增超(chao)募(mu)就是好的例(li)證，有實力的知名企(qi)業遭(zao)遇哄(hong)搶，小企(qi)業仍(reng)待(dai)挖(wa)掘(jue)。

　　交易(yi)定價：巨大考驗

　　即使找到好的(de)投資標的(de)，但交易(yi)定價(jia)(jia)也考驗私募研究水平(ping)。于軍(jun)告訴記者，目前新三板市場的(de)定價(jia)(jia)機制并不完(wan)善(shan)，“協(xie)議交易(yi)的(de)價(jia)(jia)格參考意義(yi)并不大(da)，很多(duo)交易(yi)經常有價(jia)(jia)無市。”

　　朱雀投資(zi)相關人士也(ye)表示，“新三(san)板企業經常有價無(wu)量，在凈值估算(suan)(suan)上只能做個(ge)參考，只有真(zhen)正退出了才能比較準確地估算(suan)(suan)凈值。”

　　不(bu)少(shao)私(si)(si)募人士表示，因為(wei)新三板市場交易(yi)價格不(bu)合理，而(er)(er)且拿不(bu)到量(liang)，所以他們通常不(bu)愿意從市場渠道參與(yu)投(tou)資(zi)，而(er)(er)是首選(xuan)定(ding)向增發，但定(ding)增價格的形成也考驗私(si)(si)募的定(ding)價和(he)談判能力(li)。李(li)霖君表示，定(ding)價需要考量(liang)企業本(ben)身的競爭優勢、行業地位、發展(zhan)空間和(he)速(su)度、管(guan)理團(tuan)隊等，此外，投(tou)資(zi)周期(qi)、投(tou)后管(guan)理費用、收益比例都要計算在內。

　　對于明年可能出臺的競價交易制度，私募很(hen)期待，這對交易價格的形成意義重大，但(dan)競價交易推廣(guang)還要克服(fu)很(hen)多難題，比如(ru)交易不活躍、股權分散度不高等。

　　投后(hou)管理：費心(xin)思 退出難

　　在完(wan)成交易后，對投資公(gong)司的管(guan)理同樣(yang)需要付出大量精力。“一些(xie)企業(ye)比較(jiao)小，不做(zuo)戰(zhan)略和布局，我(wo)們就得幫他們做(zuo)這(zhe)些(xie)，讓他們集中(zhong)精力做(zuo)好(hao)主(zhu)業(ye)，這(zhe)個過程非常困難(nan)。”李霖君表(biao)示(shi)。

　　對此(ci)，于軍也表示，實(shi)際(ji)上很難做到幫所(suo)有(you)企(qi)業成長(chang)，能(neng)關(guan)照其(qi)中(zhong)一兩家(jia)成長(chang)比較突(tu)出的企(qi)業就(jiu)已經不錯了，“因為(wei)對每(mei)家(jia)企(qi)業的投(tou)資其(qi)實(shi)都很小，只有(you)幾百萬(wan)，再去幫忙運作(zuo)，成本就(jiu)太高(gao)了。”

　　另外，私募對退出(chu)渠(qu)道(dao)也(ye)很糾結。“我(wo)們(men)一(yi)般不(bu)會通過新三(san)板協(xie)議轉讓渠(qu)道(dao)退出(chu)，這個(ge)市場沒有形成好的定價機制(zhi)，退出(chu)很麻煩，也(ye)沒有連(lian)續交易機制(zhi)，不(bu)可能每天一(yi)點(dian)一(yi)點(dian)賣”，于軍告訴記(ji)者，未來主要通過企業轉板、并購等渠(qu)道(dao)退出(chu)。

　　此外，有些私募(mu)表示，為了保護(hu)自己的利益(yi)，通(tong)常會和企業簽訂對賭協議等，若(ruo)無法實(shi)現IPO或轉(zhuan)板，企業需以約(yue)定價格回購(gou)認購(gou)股份(fen)。

　　也有私募人士表示，畢竟現在新三板擴容才一年，投資還未到退出階段，未來隨著市場逐漸活躍，退出機制也將完善，“還是希望能通新三板市場渠道退出”。