永久免费AV网站SM调教_精品国产精品国产偷麻豆_无码中字出轨中文人妻中文中_每章都有肉并且非常黄的小说

　　2014年被稱作全(quan)面(mian)深化改革元年，改革將成為(wei)未(wei)來很長(chang)時(shi)間段內的經(jing)濟(ji)(ji)新常態，經(jing)濟(ji)(ji)體(ti)制(zhi)改革全(quan)面(mian)進(jin)入攻堅期。在(zai)經(jing)濟(ji)(ji)體(ti)制(zhi)改革轉(zhuan)型過程中(zhong)，市場(chang)成為(wei)配置(zhi)資(zi)源(yuan)的決定性因素，因此商業生態會重(zhong)塑，其中(zhong)中(zhong)小企業隨著(zhu)我國市場(chang)經(jing)濟(ji)(ji)體(ti)制(zhi)的完善，獲得了(le)飛速(su)的發展，而其進(jin)一步的快速(su)成長(chang)也將成為(wei)經(jing)濟(ji)(ji)新常態的一個重(zhong)要(yao)特征。

　　目前，我(wo)國約有(you)4500多(duo)萬家中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)，占全國企(qi)業(ye)總數超過(guo)99%，產(chan)值占GDP的(de)(de)56%，解決就(jiu)業(ye)占75%以上(shang)，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)在繁榮(rong)市(shi)場、維護社會(hui)穩定(ding)及提供就(jiu)業(ye)方(fang)面(mian)起(qi)到了舉足輕(qing)重的(de)(de)作用。但(dan)是(shi)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)整體數量(liang)龐大(da)，單個企(qi)業(ye)的(de)(de)資金力量(liang)不足，生存壓力較(jiao)大(da)，貸款融(rong)資的(de)(de)“玻(bo)璃門”依舊橫(heng)陳于中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)發展(zhan)的(de)(de)道路上(shang)。我(wo)國的(de)(de)資本市(shi)場發展(zhan)雖然取(qu)得(de)了長足進(jin)步，但(dan)是(shi)隨著改(gai)革(ge)(ge)(ge)的(de)(de)深入，對舊有(you)利益(yi)的(de)(de)觸(chu)及，促使改(gai)革(ge)(ge)(ge)難度不斷增(zeng)加(jia)，三十多(duo)年的(de)(de)改(gai)革(ge)(ge)(ge)開放經(jing)驗表明，增(zeng)量(liang)改(gai)革(ge)(ge)(ge)是(shi)順利推動全面(mian)深化改(gai)革(ge)(ge)(ge)的(de)(de)重要經(jing)驗。新三板(ban)的(de)(de)試水將成為增(zeng)量(liang)改(gai)革(ge)(ge)(ge)的(de)(de)重要抓手，自從2013年12月(yue)國務(wu)院(yuan)頒(ban)發《關于全國中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)股份轉讓系統有(you)關問題的(de)(de)決定(ding)》之(zhi)后(hou)，新三板(ban)掀起(qi)一(yi)股集中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)掛牌的(de)(de)旋(xuan)風(feng)，截至(zhi)2014年底(di)，新三板(ban)掛牌公司達(da)1572家，新三板(ban)市(shi)場規模的(de)(de)急速(su)擴大(da)，一(yi)方(fang)面(mian)得(de)益(yi)于政府的(de)(de)大(da)力支持，另一(yi)方(fang)面(mian)也反映出(chu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)對資金的(de)(de)渴望。

　　新三板市場現狀

　　目前(qian)新(xin)三(san)(san)板掛牌公司已超(chao)過1500家，本月底之前(qian)在審的(de)700家公司也將全(quan)部(bu)掛牌。可見，新(xin)三(san)(san)板市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)發(fa)展(zhan)方(fang)向是(shi)符(fu)合市(shi)(shi)(shi)場(chang)需要的(de)，新(xin)三(san)(san)板市(shi)(shi)(shi)場(chang)機制的(de)構建，比如做市(shi)(shi)(shi)商(shang)制度，甚(shen)至馬上推(tui)出的(de)集合競價方(fang)式，都是(shi)完善新(xin)三(san)(san)板市(shi)(shi)(shi)場(chang)入市(shi)(shi)(shi)制度、交易制度的(de)具體措(cuo)施(shi)，但(dan)是(shi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)發(fa)展(zhan)以及成熟有其(qi)自(zi)身的(de)邏輯性(xing)，未來還有很長的(de)路要走。

　　新三(san)板(ban)(ban)(ban)雖受到市(shi)場(chang)(chang)很多(duo)期許(xu)，但多(duo)數投資(zi)(zi)者(zhe)仍(reng)(reng)處于觀望(wang)狀(zhuang)態(tai)，每日交(jiao)易的(de)股票只數占整個新三(san)板(ban)(ban)(ban)市(shi)場(chang)(chang)的(de)百分數個位(wei)，因此(ci)新三(san)板(ban)(ban)(ban)市(shi)場(chang)(chang)整體不活躍(yue)，中小企(qi)業作為(wei)融(rong)資(zi)(zi)需求方，積極性(xing)高漲，但普通投資(zi)(zi)者(zhe)以及機(ji)構投資(zi)(zi)者(zhe)作為(wei)融(rong)資(zi)(zi)供(gong)給方，受困于現有的(de)新三(san)板(ban)(ban)(ban)交(jiao)易制度和市(shi)場(chang)(chang)風(feng)險(xian)，積極性(xing)低迷(mi)，所以融(rong)資(zi)(zi)供(gong)求不匹配，整個市(shi)場(chang)(chang)融(rong)資(zi)(zi)效率仍(reng)(reng)然(ran)較低，遑(huang)論上文提(ti)及的(de)中小企(qi)業的(de)受益問題。

　　流動性低于預期

　　新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板是完(wan)全按照市(shi)(shi)(shi)場化規則發(fa)展(zhan)起來(lai)的(de)(de)新(xin)(xin)市(shi)(shi)(shi)場，沒有歷史包(bao)袱。新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板掛牌公司數量(liang)逐(zhu)漸增(zeng)多，但流動性仍顯不(bu)足。新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板做(zuo)市(shi)(shi)(shi)商制(zhi)(zhi)度從(cong)2014年8月25日(ri)(ri)(ri)上線，截至12月18日(ri)(ri)(ri)，做(zuo)市(shi)(shi)(shi)企業從(cong)做(zuo)市(shi)(shi)(shi)首(shou)日(ri)(ri)(ri)的(de)(de)43家已經增(zeng)加(jia)到92家，做(zuo)市(shi)(shi)(shi)商也從(cong)42家增(zeng)加(jia)到72家。不(bu)難發(fa)現，做(zuo)市(shi)(shi)(shi)業務(wu)實(shi)施以來(lai)，整個新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板的(de)(de)流動性得到明(ming)顯提升，尤其是做(zuo)市(shi)(shi)(shi)交易個股日(ri)(ri)(ri)趨活躍，已經涌現出一批質量(liang)不(bu)錯的(de)(de)明(ming)星股。但是，離開了規模化，這種事件型驅(qu)動方式想(xiang)要保持新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)活躍度是不(bu)具(ju)可持續性的(de)(de)，隨著市(shi)(shi)(shi)場情(qing)緒(xu)的(de)(de)稀釋，做(zuo)市(shi)(shi)(shi)商制(zhi)(zhi)度對于(yu)(yu)新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板市(shi)(shi)(shi)場交易的(de)(de)影響經過(guo)波瀾(lan)壯闊的(de)(de)階段后(hou)將歸于(yu)(yu)平淡(dan)。

　　要解決流動(dong)性的(de)問題，首(shou)先要解決的(de)是市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)參與者(zhe)的(de)信心(xin)問題，目前，風投機(ji)構對新(xin)三板市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)仍然比(bi)較謹慎，原因(yin)在于市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)運行機(ji)制的(de)不(bu)明朗(lang)(lang)，這種不(bu)明朗(lang)(lang)帶來(lai)的(de)系統性風險，將(jiang)反過來(lai)使投資者(zhe)望而(er)卻步，因(yin)此(ci)，對于新(xin)三板市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)運行機(ji)制的(de)完(wan)善勢在必行。

　　轉板(ban)制(zhi)度亟待(dai)完善

　　證監(jian)會《關于支持深(shen)圳(zhen)資本市(shi)場改革創新(xin)的若干意(yi)見》明確表示(shi)，將推動在(zai)創業板設立(li)專(zhuan)門的層(ceng)次，允許符合一定條件尚未盈利的互聯(lian)網和(he)科技創新(xin)企業在(zai)新(xin)三(san)(san)板掛牌(pai)滿一年后到創業板發行上(shang)市(shi)。這表明新(xin)三(san)(san)板轉板制(zhi)度(du)已提上(shang)議程，但是目前(qian)沒(mei)有具體的實施細則(ze)出(chu)臺。

　　我國目前(qian)地域(yu)性的(de)股權交易中心被業(ye)內稱作四板，廣州股權交易中心相(xiang)關人(ren)員曾(ceng)表示：從四板到三(san)板，再到主板上(shang)(shang)市(shi)(shi)，企業(ye)應該可以根據實(shi)際發展(zhan)需要選擇更合適的(de)市(shi)(shi)場(chang)上(shang)(shang)市(shi)(shi)，建(jian)立(li)暢(chang)通(tong)的(de)轉板機制和(he)渠(qu)道無(wu)論是對企業(ye)發展(zhan)還是完善多(duo)(duo)層次資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)體系都非常重(zhong)(zhong)要。但(dan)目前(qian)這個渠(qu)道還沒有完全建(jian)立(li)起來，這將阻礙我國資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)“正(zheng)金字塔”的(de)形成(cheng)，轉板機制不暢(chang)通(tong)，如(ru)鯁(geng)在喉，影(ying)響市(shi)(shi)場(chang)功能(neng)的(de)發揮，建(jian)立(li)暢(chang)通(tong)的(de)轉板機制，是衡量一(yi)個市(shi)(shi)場(chang)是否走向成(cheng)熟的(de)標志(zhi)，也是促使我國多(duo)(duo)層次資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)進入良性循(xun)環的(de)一(yi)個重(zhong)(zhong)要環節。

　　新三(san)板(ban)的(de)前世今生(sheng)

　　全國(guo)(guo)(guo)(guo)中(zhong)小企(qi)業(ye)股(gu)(gu)份(fen)轉(zhuan)(zhuan)讓系(xi)(xi)(xi)統(tong)(tong)(tong)(tong)俗稱(cheng)新三(san)(san)板(ban)，2013年(nian)(nian)1月16日(ri)正式(shi)(shi)揭牌(pai)運(yun)營。新三(san)(san)板(ban)市場(chang)起源于(yu)2001年(nian)(nian)設立的證(zheng)券公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)權代辦(ban)轉(zhuan)(zhuan)讓系(xi)(xi)(xi)統(tong)(tong)(tong)(tong)，最早是為了承(cheng)接原STAQ網、NET網系(xi)(xi)(xi)統(tong)(tong)(tong)(tong)掛牌(pai)公(gong)司(si)(si)和滬深退市公(gong)司(si)(si)的掛牌(pai)交易系(xi)(xi)(xi)統(tong)(tong)(tong)(tong)。經(jing)(jing)過2006年(nian)(nian)和2009年(nian)(nian)的兩(liang)次改革，新三(san)(san)板(ban)發展(zhan)明顯加(jia)快。2012年(nian)(nian)8月，經(jing)(jing)國(guo)(guo)(guo)(guo)務(wu)(wu)院批準，新三(san)(san)板(ban)第一輪擴容；2013年(nian)(nian)12月14日(ri)，國(guo)(guo)(guo)(guo)務(wu)(wu)院頒布了《國(guo)(guo)(guo)(guo)務(wu)(wu)院關于(yu)全國(guo)(guo)(guo)(guo)中(zhong)小企(qi)業(ye)股(gu)(gu)份(fen)轉(zhuan)(zhuan)讓系(xi)(xi)(xi)統(tong)(tong)(tong)(tong)有關問(wen)題(ti)的決定（國(guo)(guo)(guo)(guo)發〔2013〕49號）》；2013年(nian)(nian)12月31日(ri)，全國(guo)(guo)(guo)(guo)中(zhong)小企(qi)業(ye)股(gu)(gu)份(fen)轉(zhuan)(zhuan)讓系(xi)(xi)(xi)統(tong)(tong)(tong)(tong)正式(shi)(shi)面(mian)向全國(guo)(guo)(guo)(guo)接收(shou)企(qi)業(ye)掛牌(pai)申請。新三(san)(san)板(ban)經(jing)(jing)過八年(nian)(nian)的孕育，終于(yu)成為了我(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)多層次資本市場(chang)體系(xi)(xi)(xi)的重要(yao)(yao)組成部分，它被定位于(yu)服(fu)務(wu)(wu)廣(guang)大(da)的中(zhong)小企(qi)業(ye)，為成長型、創(chuang)新型中(zhong)小企(qi)業(ye)提供股(gu)(gu)份(fen)轉(zhuan)(zhuan)讓和融資服(fu)務(wu)(wu)，對我(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)濟發展(zhan)、產業(ye)結構調整(zheng)、資本市場(chang)的完(wan)善均具有重要(yao)(yao)意義(yi)。

　　值得一(yi)提的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)，新三(san)板是(shi)(shi)我國大陸第一(yi)個實行公(gong)司(si)(si)(si)制(zhi)的(de)(de)(de)(de)股票交易所，這不僅符合當今世界交易所發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)趨勢，也是(shi)(shi)成熟市場國家的(de)(de)(de)(de)經驗，新三(san)板的(de)(de)(de)(de)“公(gong)司(si)(si)(si)制(zhi)”制(zhi)度設(she)計更能(neng)體(ti)現(xian)以市場為資源(yuan)配置手段(duan)的(de)(de)(de)(de)經濟體(ti)制(zhi)改革思(si)路，新三(san)板的(de)(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)(si)制(zhi)運行，為將(jiang)來(lai)滬深(shen)交易所運營模(mo)式變(bian)革積累(lei)經驗。

　　新(xin)三板從2013年年底(di)開閘到(dao)(dao)如今的(de)1500多家掛牌(pai)(pai)企(qi)業(ye)(ye)(ye)，預計本(ben)月(yue)(yue)底(di)新(xin)三板掛牌(pai)(pai)企(qi)業(ye)(ye)(ye)將突(tu)破2100家，可見中小企(qi)業(ye)(ye)(ye)對(dui)于新(xin)三板市場(chang)寄(ji)予(yu)很高的(de)期(qi)望(wang)。在成交量(liang)方面，2014年12月(yue)(yue)17日(ri)，新(xin)三板市場(chang)成交熱度大(da)幅上升(sheng)，132只(zhi)股(gu)(gu)票(piao)(piao)出現(xian)交易，總(zong)成交額達到(dao)(dao)2.53億(yi)元，協(xie)議轉讓(rang)(rang)股(gu)(gu)票(piao)(piao)成為成交主力，60只(zhi)發(fa)生交易的(de)協(xie)議轉讓(rang)(rang)股(gu)(gu)票(piao)(piao)成交額達到(dao)(dao)2.07億(yi)元。而到(dao)(dao)12月(yue)(yue)18日(ri)股(gu)(gu)票(piao)(piao)交易返回到(dao)(dao)115只(zhi)，占(zhan)18日(ri)新(xin)三板掛牌(pai)(pai)股(gu)(gu)票(piao)(piao)總(zong)量(liang)的(de)7.7%，可見，新(xin)三板市場(chang)的(de)活躍度較(jiao)低，市場(chang)預期(qi)與(yu)現(xian)實(shi)(shi)情(qing)況背離。截至(zhi)2014年12月(yue)(yue)18日(ri)新(xin)三板掛牌(pai)(pai)企(qi)業(ye)(ye)(ye)中的(de)信息(xi)技(ji)術、工業(ye)(ye)(ye)、材料(liao)行業(ye)(ye)(ye)占(zhan)比為79%，新(xin)三板市場(chang)支持(chi)的(de)主流還(huan)是為實(shi)(shi)現(xian)我國產業(ye)(ye)(ye)結(jie)構(gou)調(diao)整的(de)實(shi)(shi)體企(qi)業(ye)(ye)(ye)。

　　應(ying)加快完善新三板運行機(ji)制

　　新三板的(de)出現，歷史(shi)性的(de)定位于(yu)承接(jie)產(chan)(chan)業結構調(diao)整、經(jing)濟(ji)轉(zhuan)型的(de)功(gong)能(neng)，是(shi)增(zeng)量(liang)改(gai)革的(de)重要(yao)抓手。對于(yu)個(ge)人投(tou)資(zi)(zi)者來說(shuo)，將在(zai)以(yi)后持續(xu)獲得改(gai)革紅利；對于(yu)中小企業來說(shuo)，新三板無(wu)疑是(shi)直接(jie)融資(zi)(zi)、財(cai)富增(zeng)值(zhi)、股(gu)份轉(zhuan)讓(rang)、公司治理優(you)化(hua)的(de)絕(jue)佳場所(suo)；而對于(yu)國(guo)家而言，新三板孵化(hua)新興產(chan)(chan)業發(fa)展，改(gai)變(bian)目前(qian)我(wo)國(guo)產(chan)(chan)業結構，實(shi)現產(chan)(chan)業結構高級化(hua)，最(zui)終實(shi)現經(jing)濟(ji)轉(zhuan)型；對于(yu)A股(gu)來說(shuo)，可以(yi)平抑估(gu)值(zhi)過高的(de)企業股(gu)價，使A股(gu)回歸理性和常態；對于(yu)做市(shi)商來說(shuo)，可以(yi)在(zai)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場的(de)摸爬(pa)滾(gun)打中逐(zhu)漸壯大，與國(guo)際投(tou)行進行競爭。因此，放開束(shu)縛(fu)，輕裝上(shang)陣，大力加快新三板的(de)建設，在(zai)宏觀、中觀、微觀等多(duo)個(ge)層(ceng)面來說(shuo)都是(shi)有百利而無(wu)一害(hai)的(de)選擇。

　　新三板(ban)的(de)(de)全(quan)國性運行只有短短一年(nian)，應(ying)當允(yun)許它的(de)(de)成長和試錯過(guo)程。任何新生事物都有利有弊，但從歷史角度來看，符合潮流(liu)的(de)(de)方向就應(ying)當堅決鼓勵，使(shi)之形成“在(zai)發展(zhan)中(zhong)完善、在(zai)完善中(zhong)發展(zhan)”的(de)(de)良(liang)性循環。

　　降低投(tou)資者門檻，增強(qiang)活(huo)躍度(du)

　　“證券類資(zi)(zi)產市(shi)(shi)值500萬元人(ren)民(min)幣以上”這一條規定(ding)將很多對新(xin)(xin)三(san)板感興趣的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)拒之門(men)(men)外，而(er)新(xin)(xin)三(san)板機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)門(men)(men)檻也(ye)是(shi)500萬，個人(ren)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)等同于機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)準入標準，新(xin)(xin)三(san)板門(men)(men)檻之高一目(mu)了然。新(xin)(xin)三(san)板因(yin)此也(ye)被市(shi)(shi)場成(cheng)為“最嫌貧(pin)愛(ai)富”的(de)(de)板塊。

　　一(yi)個融資(zi)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)，只有(you)需求方，而(er)缺(que)少(shao)供(gong)給(gei)方，那(nei)么這(zhe)(zhe)個市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)一(yi)定不是(shi)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)化的(de)(de)(de)(de)，市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)在(zai)(zai)(zai)資(zi)源配置(zhi)中起(qi)不了(le)決定性的(de)(de)(de)(de)作(zuo)用(yong)，這(zhe)(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)一(yi)定是(shi)無效率的(de)(de)(de)(de)。既(ji)然無效率，那(nei)么在(zai)(zai)(zai)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)出清的(de)(de)(de)(de)情況下具有(you)的(de)(de)(de)(de)價值發(fa)現在(zai)(zai)(zai)這(zhe)(zhe)里只是(shi)一(yi)種假想。監管部門制定500萬元(yuan)的(de)(de)(de)(de)高(gao)投(tou)(tou)資(zi)門檻，出發(fa)點是(shi)考慮投(tou)(tou)資(zi)者的(de)(de)(de)(de)風(feng)險(xian)承受能(neng)(neng)(neng)力(li)(li)，但是(shi)我國的(de)(de)(de)(de)資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)發(fa)展(zhan)二十多年(nian)，市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)中具有(you)風(feng)險(xian)意識(shi)和風(feng)險(xian)控制能(neng)(neng)(neng)力(li)(li)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)者不在(zai)(zai)(zai)少(shao)數(shu)，況且在(zai)(zai)(zai)培育合格投(tou)(tou)資(zi)者的(de)(de)(de)(de)考慮下，需要給(gei)予普(pu)通(tong)投(tou)(tou)資(zi)者以市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)洗禮(li)，我們深知，置(zhi)于溫室中的(de)(de)(de)(de)花(hua)朵最(zui)終經(jing)不起(qi)風(feng)吹雨(yu)打(da)，只有(you)經(jing)歷過摸爬滾打(da)，才能(neng)(neng)(neng)在(zai)(zai)(zai)風(feng)險(xian)性更(geng)高(gao)的(de)(de)(de)(de)資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)屹立(li)不倒。

　　新(xin)三(san)板降低門檻，不僅使(shi)投(tou)資(zi)參與者(zhe)增(zeng)(zeng)多，促使(shi)新(xin)三(san)板活躍度(du)增(zeng)(zeng)加(jia)，也(ye)可以培育合格(ge)投(tou)資(zi)者(zhe)。合格(ge)投(tou)資(zi)者(zhe)具有一定的(de)(de)(de)風(feng)險識別和(he)風(feng)險承擔能力，在一個供給充分的(de)(de)(de)市場上，通(tong)過投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)自主(zhu)決(jue)策，真(zhen)正(zheng)實現資(zi)本(ben)市場的(de)(de)(de)價值發現和(he)服務功(gong)能。

　　分層管理——設定差(cha)異化門檻(jian)、引入退出機制

　　新三(san)板市場流動(dong)性不(bu)足，除了要(yao)降(jiang)低投(tou)資(zi)(zi)者門檻外，應(ying)結合市場分(fen)(fen)層(ceng)進行差(cha)異(yi)化安排，采(cai)取引入公募基金、提升(sheng)主辦券商定價和撮合能力等多方面舉措，讓投(tou)融資(zi)(zi)對接更順暢，進一步扮演好中(zhong)(zhong)小微公司成長(chang)助(zhu)推器(qi)角(jiao)色(se)。由于新三(san)板市場掛牌公司很多處于成長(chang)期、風險較大(da)，因而降(jiang)低投(tou)資(zi)(zi)者門檻幅度要(yao)拿捏得當，應(ying)與市場分(fen)(fen)層(ceng)相結合。大(da)幅降(jiang)低投(tou)資(zi)(zi)者門檻讓大(da)量中(zhong)(zhong)小投(tou)資(zi)(zi)者入場，同時也(ye)會給(gei)市場長(chang)遠穩定發展(zhan)埋下隱患(huan)。可行做法是在合理分(fen)(fen)層(ceng)后(hou)，針(zhen)對不(bu)同風險特征(zheng)的層(ceng)次(ci)設定差(cha)異(yi)化門檻。

　　目前，由于掛(gua)牌(pai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)數量(liang)較(jiao)(jiao)少，新三(san)板(ban)尚無分層可能，但是，隨著新三(san)板(ban)掛(gua)牌(pai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)的快速增加(jia)，需要考慮建(jian)(jian)立與(yu)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)和(he)市場(chang)(chang)風(feng)險相匹配的、與(yu)美(mei)國納斯達(da)克市場(chang)(chang)相類(lei)似的分層及相關配套制(zhi)度(du)。在(zai)規模(mo)較(jiao)(jiao)小、企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)經(jing)營風(feng)險較(jiao)(jiao)大的創(chuang)(chuang)新創(chuang)(chuang)業(ye)型的掛(gua)牌(pai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)板(ban)塊(kuai)中，仍然實(shi)施嚴格(ge)的、高門(men)檻(jian)的合格(ge)投(tou)資(zi)者等制(zhi)度(du)；而在(zai)規模(mo)較(jiao)(jiao)大、生產經(jing)營較(jiao)(jiao)為(wei)穩定(ding)的優質企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)板(ban)塊(kuai)上則考慮降低合格(ge)投(tou)資(zi)者門(men)檻(jian)和(he)增強流動(dong)性。隨著掛(gua)牌(pai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)數量(liang)增多(duo)和(he)多(duo)層次資(zi)本市場(chang)(chang)格(ge)局(ju)的建(jian)(jian)立，再(zai)適當(dang)借鑒美(mei)國納斯達(da)克市場(chang)(chang)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)持續上市資(zi)格(ge)監管(guan)以(yi)及“升板(ban)自愿、降板(ban)強制(zhi)”等經(jing)驗(yan)做(zuo)法，加(jia)快探索(suo)建(jian)(jian)立一整套與(yu)中國資(zi)本市場(chang)(chang)的市場(chang)(chang)化改革(ge)進(jin)程以(yi)及掛(gua)牌(pai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)發展相適應的轉板(ban)及退出機(ji)制(zhi)。

　　暢通轉板機制

　　我國資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)“倒金字(zi)塔”向“正金字(zi)塔 ”架構(gou)的(de)(de)轉(zhuan)變，是對存量(liang)和增量(liang)的(de)(de)同時(shi)改(gai)革，因(yin)此需(xu)要在多層次資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)間建立起(qi)暢通的(de)(de)轉(zhuan)板(ban)機制。企業從場(chang)外地域性的(de)(de)四板(ban)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)轉(zhuan)入(ru)新三板(ban)，新三板(ban)轉(zhuan)入(ru)中(zhong)小板(ban)，中(zhong)小板(ban)轉(zhuan)入(ru)主(zhu)(zhu)(zhu)板(ban)，在情(qing)況允許的(de)(de)情(qing)況下，主(zhu)(zhu)(zhu)板(ban)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)退市(shi)(shi)(shi)(shi)或(huo)者特殊處(chu)理的(de)(de)股(gu)票，考慮符合哪個層級(ji)的(de)(de)資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)就將(jiang)其放入(ru)其中(zhong)，而隨著注冊(ce)制的(de)(de)推進，上市(shi)(shi)(shi)(shi)企業從主(zhu)(zhu)(zhu)板(ban)退出進入(ru)金字(zi)塔塔尖下部的(de)(de)資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)應該成為常態。

　　只(zhi)有暢通轉(zhuan)板機制，疏通我國資本市(shi)(shi)場各個(ge)層級之間的(de)關系，資本的(de)流動性帶來的(de)對市(shi)(shi)場化(hua)的(de)價值(zhi)評估，將對企業價值(zhi)發(fa)現起(qi)到重要(yao)作(zuo)用。

　　新(xin)(xin)三板在經濟轉(zhuan)型特殊時期出現，注定要承(cheng)載一定的(de)歷史使(shi)命(ming)，它對我國多(duo)層次資本(ben)市(shi)場的(de)形(xing)成起(qi)著(zhu)至(zhi)關重要的(de)作用(yong)。在這(zhe)個(ge)問(wen)題(ti)上，新(xin)(xin)三板、中小板、主板市(shi)場應(ying)(ying)該是相輔相成、各(ge)有側重的(de)。我國產業結構調整、經濟轉(zhuan)型的(de)急迫性已(yi)在各(ge)種經濟數(shu)據(ju)中不斷體現，從1000多(duo)家(jia)(jia)到(dao)5000-10000家(jia)(jia)，從千億(yi)市(shi)值到(dao)5-10萬億(yi)市(shi)值，新(xin)(xin)三板應(ying)(ying)迅速扛起(qi)經濟轉(zhuan)型的(de)大(da)旗，借(jie)力資本(ben)市(shi)場，促進(jin)戰略新(xin)(xin)興產業的(de)發(fa)展和(he)服務業的(de)壯大(da)，最終助(zhu)力我國經濟的(de)產業升級，擺脫“中等收入陷阱”，步入國民經濟健康可持續發(fa)展的(de)新(xin)(xin)時代。

　　新三板理想與現實(shi)的差距(ju)

　　新(xin)三板(ban)市(shi)場主要為創新(xin)型(xing)、創業(ye)(ye)型(xing)、成長型(xing)中(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)微企(qi)(qi)業(ye)(ye)發展(zhan)服務(wu)(wu)，它的(de)推(tui)(tui)行，使得囿于融(rong)(rong)資困難(nan)而徘(pai)徊于生死(si)線的(de)中(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)企(qi)(qi)業(ye)(ye)看到希望。新(xin)三板(ban)以多(duo)元化融(rong)(rong)資為出發點，為中(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)企(qi)(qi)業(ye)(ye)開(kai)辟(pi)了新(xin)的(de)融(rong)(rong)資渠道，解(jie)決企(qi)(qi)業(ye)(ye)融(rong)(rong)資難(nan)的(de)問題。新(xin)三板(ban)實(shi)施零門檻(jian)準入(ru)，公司(si)滿足(zu)依法設立且存續(xu)滿兩年(nian)；業(ye)(ye)務(wu)(wu)明(ming)確，具有持續(xu)經營能力；公司(si)治(zhi)理機制(zhi)健全，合法規范經營；股權明(ming)晰，股票發行和轉(zhuan)讓行為合法合規；主辦券商推(tui)(tui)薦并(bing)持續(xu)督導。

　　對于懷(huai)揣上(shang)(shang)市夢想(xiang)的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)家，新(xin)(xin)三板(ban)(ban)轉板(ban)(ban)通(tong)道(dao)無疑對其具有很大的(de)(de)(de)(de)吸引力，在全(quan)國(guo)股(gu)份(fen)轉讓(rang)系(xi)統掛牌的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)，達到股(gu)票(piao)(piao)上(shang)(shang)市條件的(de)(de)(de)(de)，可以直(zhi)接向證券(quan)交易所申請上(shang)(shang)市交易。進(jin)(jin)入全(quan)國(guo)股(gu)份(fen)轉讓(rang)系(xi)統的(de)(de)(de)(de)中小企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)，可以實現(xian)財富增值。目前(qian)新(xin)(xin)三板(ban)(ban)的(de)(de)(de)(de)平均市盈率在20倍(bei)左右，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)掛牌后市場(chang)對企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)給出估值，并產生(sheng)流動性溢價(jia)；企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)通(tong)過掛牌增加曝(pu)光機(ji)會(hui)，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)作(zuo)為(wei)非上(shang)(shang)市公(gong)眾(zhong)公(gong)司披露信(xin)息，接受公(gong)眾(zhong)監督，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)信(xin)用的(de)(de)(de)(de)軟實力增強，自然吸引投資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)(de)目光，進(jin)(jin)而通(tong)過定(ding)向發行股(gu)票(piao)(piao)、債券(quan)、可轉債、中小企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)私募(mu)債等(deng)多種金融(rong)工具進(jin)(jin)行融(rong)資(zi)(zi)，拓寬融(rong)資(zi)(zi)渠(qu)道(dao)，改善融(rong)資(zi)(zi)環(huan)境；掛牌企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)也可通(tong)過兼并收購、資(zi)(zi)產重組等(deng)手段加速發展(zhan)壯大。總(zong)體來說(shuo)，新(xin)(xin)三板(ban)(ban)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)“理(li)(li)想(xiang)”是：為(wei)中小企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)提(ti)供一個實現(xian)股(gu)份(fen)轉讓(rang)和增值、提(ti)高綜(zong)合融(rong)資(zi)(zi)能(neng)力、獲取更多發展(zhan)資(zi)(zi)源、提(ti)升(sheng)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)治理(li)(li)規范(fan)度(du)(du)、提(ti)升(sheng)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)公(gong)眾(zhong)形象和認知程度(du)(du)、解決企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)股(gu)東超過200人(ren)的(de)(de)(de)(de)問題、掛牌速度(du)(du)快(kuai)、對控(kong)股(gu)股(gu)東及(ji)實際控(kong)制人(ren)轉讓(rang)股(gu)票(piao)(piao)限(xian)制有限(xian)、進(jin)(jin)入主板(ban)(ban)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)快(kuai)速通(tong)道(dao)、拓寬融(rong)資(zi)(zi)渠(qu)道(dao)的(de)(de)(de)(de)一個公(gong)開、公(gong)平、公(gong)正的(de)(de)(de)(de)交易場(chang)所。而“現(xian)實”中呢？

　　審核尺度嚴

　　新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)零門(men)(men)檻吸引著(zhu)眾多(duo)中(zhong)(zhong)(zhong)小企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)躍(yue)躍(yue)欲試(shi)，但是(shi)實(shi)(shi)際操作中(zhong)(zhong)(zhong)，還是(shi)有相當(dang)大的(de)阻礙(ai)，“零門(men)(men)檻”由簡到繁逐步淹(yan)沒于(yu)層(ceng)層(ceng)審(shen)核(he)之中(zhong)(zhong)(zhong)。新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)掛牌(pai)實(shi)(shi)行備案制，但是(shi)其(qi)審(shen)核(he)尺度(du)嚴格，對(dui)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)規范程度(du)的(de)審(shen)核(he)要(yao)求無異于(yu)IPO審(shen)核(he)，因此對(dui)于(yu)大多(duo)數(shu)之前類似于(yu)野蠻生長(chang)的(de)中(zhong)(zhong)(zhong)小企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)來說，在(zai)(zai)新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)掛牌(pai)，猶如鏡中(zhong)(zhong)(zhong)花、水中(zhong)(zhong)(zhong)月。中(zhong)(zhong)(zhong)小企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)在(zai)(zai)新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)掛牌(pai)，實(shi)(shi)際是(shi)存在(zai)(zai)玻(bo)璃門(men)(men)的(de)，在(zai)(zai)《全國中(zhong)(zhong)(zhong)小企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)股份轉讓(rang)系(xi)統(tong)業(ye)(ye)(ye)務規則》中(zhong)(zhong)(zhong)明確說對(dui)財(cai)務無要(yao)求，只要(yao)具有高(gao)成長(chang)性，但是(shi)在(zai)(zai)實(shi)(shi)際審(shen)核(he)中(zhong)(zhong)(zhong)，企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)掛牌(pai)的(de)財(cai)務要(yao)求與(yu)創業(ye)(ye)(ye)板(ban)同等。這樣的(de)現實(shi)(shi)條件(jian)，倒逼有些中(zhong)(zhong)(zhong)小企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)為(wei)了在(zai)(zai)新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)掛牌(pai)，注意(yi)力放在(zai)(zai)“財(cai)務整合”而非主業(ye)(ye)(ye)創新(xin)(xin)(xin)上，反過來貽害投資者，進(jin)而對(dui)新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)市場產生不良影響(xiang)，最(zui)終與(yu)設立新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)的(de)初衷背道而馳。

　　主辦(ban)券商無奈自抬要求

　　對于主辦(ban)券(quan)商來說，低傭金，終(zhong)身督導促(cu)使券(quan)商消極應對，囿于成(cheng)本(ben)以及掛(gua)牌成(cheng)功(gong)率的(de)考慮，主辦(ban)券(quan)商在選擇企業(ye)(ye)時，主動(dong)(dong)抬高了(le)選擇要(yao)求，比(bi)如農(nong)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)，隱性的(de)審(shen)核(he)要(yao)求為(wei)年收入1億(yi)元，毛利率大于20%。可以說主辦(ban)券(quan)商在現實背景(jing)下，主動(dong)(dong)選擇財務指標較好，規范程度較優的(de)企業(ye)(ye)，而那些財務指標差，但真正具有高成(cheng)長的(de)企業(ye)(ye)被(bei)拒之門外。

　　500萬(wan)——個人投資者的(de)壁壘

　　經過三十多(duo)年的(de)(de)(de)改(gai)(gai)革(ge)開放，我(wo)(wo)國(guo)經濟(ji)建設取得了(le)重(zhong)大的(de)(de)(de)成(cheng)就(jiu)，經濟(ji)總量位居世界第二(er)，但是(shi)多(duo)年來(lai)積累的(de)(de)(de)深層次(ci)(ci)矛盾，需(xu)要(yao)在此次(ci)(ci)全面深化改(gai)(gai)革(ge)浪潮中(zhong)(zhong)(zhong)逐(zhu)一解決，中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企業(ye)作(zuo)為我(wo)(wo)國(guo)經濟(ji)新(xin)(xin)增長點的(de)(de)(de)承載體(ti)，已成(cheng)星火燎原之(zhi)勢，中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企業(ye)群(qun)體(ti)數量眾(zhong)多(duo)，間接融資困(kun)難已成(cheng)為常態，支持中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企業(ye)發(fa)展(zhan)迫在眉睫。因此新(xin)(xin)三板(ban)(ban)的(de)(de)(de)全國(guo)推行(xing)使(shi)中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企業(ye)看到了(le)曙光，新(xin)(xin)三板(ban)(ban)作(zuo)為增量改(gai)(gai)革(ge)的(de)(de)(de)重(zhong)要(yao)抓手，需(xu)要(yao)投資者(zhe)的(de)(de)(de)積極(ji)參與，反過來(lai)新(xin)(xin)三板(ban)(ban)的(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)也將(jiang)“反哺”他們，使(shi)之(zhi)成(cheng)為經濟(ji)轉型(xing)升級、資本市(shi)場持續發(fa)展(zhan)、中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企業(ye)創(chuang)新(xin)(xin)增長、個(ge)人財富良性(xing)增長的(de)(de)(de)真(zhen)正受益者(zhe)。

　　目前(qian)，新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)活躍度低的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)個重要(yao)原因被認為(wei)是(shi)個人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)易門(men)檻過高(gao)，它是(shi)當前(qian)資(zi)(zi)本市場(chang)體系(xi)中(zhong)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)門(men)檻最高(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)個市場(chang)，幾乎(hu)隔絕(jue)了普通散戶。現行標準(zhun)是(shi)個人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)名下前(qian)一(yi)交(jiao)易日日終證券類資(zi)(zi)產(chan)市值(zhi)500萬(wan)元以(yi)(yi)上，2年以(yi)(yi)上投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)驗或具有(you)(you)會計、金融、投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)、財經(jing)等相(xiang)關(guan)專業(ye)背景或培訓經(jing)歷。證監會發言人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)張曉軍指(zhi)出，中(zhong)小企(qi)業(ye)具有(you)(you)業(ye)績(ji)波動大(da)、風險較(jiao)高(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)特點，應(ying)當嚴格自然人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)準(zhun)入條件(jian)，但(dan)即使(shi)這樣，個人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)對新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)意愿較(jiao)高(gao)。據(ju)有(you)(you)關(guan)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)士透(tou)露，新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)中(zhong)機(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)占1/4-1/3，那就是(shi)說新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)還是(shi)以(yi)(yi)自然人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)為(wei)主(zhu)。企(qi)業(ye)基本面轉壞的(de)(de)(de)(de)(de)時候，由于(yu)新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)交(jiao)易清淡，個人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)不容易套現離場(chang)，因此新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)市場(chang)風險是(shi)非常大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)。

　　但也(ye)有業內人士表(biao)示(shi)，這個(ge)門(men)檻(jian)對(dui)于普通(tong)散戶(hu)看似無法逾越，但是(shi)(shi)(shi)(shi)規定中(zhong)(zhong)只是(shi)(shi)(shi)(shi)提及開戶(hu)時需要500萬(wan)(wan)，所以該(gai)(gai)業內人士表(biao)示(shi)，個(ge)人投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)入市(shi)門(men)檻(jian)無論是(shi)(shi)(shi)(shi)500萬(wan)(wan)還是(shi)(shi)(shi)(shi)50萬(wan)(wan)都不(bu)(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)影響(xiang)目前新(xin)(xin)三(san)板(ban)活躍度(du)(du)不(bu)(bu)高的(de)(de)(de)主要原因(yin)，該(gai)(gai)門(men)檻(jian)名存實亡。該(gai)(gai)人士同時指(zhi)出，實際(ji)審(shen)核中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)小企(qi)業掛牌(pai)擁(yong)有與(yu)創業板(ban)甚至主板(ban)一(yi)樣(yang)的(de)(de)(de)審(shen)核條件，但是(shi)(shi)(shi)(shi)卻不(bu)(bu)能(neng)與(yu)主板(ban)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)制(zhi)(zhi)度(du)(du)一(yi)樣(yang)，造成準入制(zhi)(zhi)度(du)(du)與(yu)交(jiao)易(yi)(yi)制(zhi)(zhi)度(du)(du)的(de)(de)(de)不(bu)(bu)對(dui)等，這種(zhong)情況(kuang)如兩(liang)個(ge)考生考了一(yi)樣(yang)的(de)(de)(de)分數，一(yi)個(ge)進(jin)入了重(zhong)點(dian)大學，一(yi)個(ge)進(jin)入了大專。新(xin)(xin)三(san)板(ban)的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)方(fang)(fang)式有協(xie)議(yi)轉讓(rang)、做市(shi)轉讓(rang)，目前，協(xie)議(yi)轉讓(rang)方(fang)(fang)式占主力，80%左右的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)都是(shi)(shi)(shi)(shi)通(tong)過協(xie)議(yi)轉讓(rang)，集合競價(jia)(jia)的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)方(fang)(fang)式馬上(shang)就會推出，只是(shi)(shi)(shi)(shi)時間的(de)(de)(de)問題。新(xin)(xin)三(san)板(ban)交(jiao)易(yi)(yi)單位雖然由3萬(wan)(wan)股(gu)/手(shou)降為1000股(gu)/手(shou)，但是(shi)(shi)(shi)(shi)對(dui)于普通(tong)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)來說，門(men)檻(jian)過高，不(bu)(bu)能(neng)像A股(gu)一(yi)樣(yang)操作(zuo)，并且新(xin)(xin)三(san)板(ban)沒(mei)有漲(zhang)跌(die)幅(fu)限(xian)制(zhi)(zhi)，場(chang)(chang)外的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)“只旁(pang)觀，不(bu)(bu)交(jiao)易(yi)(yi)”。目前，我國資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)投(tou)(tou)(tou)機氛(fen)圍濃(nong)厚，缺少價(jia)(jia)值投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)氛(fen)圍，因(yin)此，這種(zhong)看似與(yu)國際(ji)接軌的(de)(de)(de)無漲(zhang)跌(die)幅(fu)限(xian)制(zhi)(zhi)，不(bu)(bu)能(neng)很好的(de)(de)(de)適應(ying)于新(xin)(xin)三(san)板(ban)，更不(bu)(bu)能(neng)很好的(de)(de)(de)保(bao)護投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)。

　　對監(jian)管層來(lai)說(shuo)，不(bu)(bu)管是(shi)調低(di)或者(zhe)調高投(tou)資(zi)(zi)門檻都是(shi)左右(you)為(wei)難，但(dan)檢驗投(tou)資(zi)(zi)門檻是(shi)否合適可以(yi)將“交易活躍(yue)度(du)”作(zuo)為(wei)一個參考標準。如果投(tou)資(zi)(zi)門檻高企，對于新(xin)三板(ban)活躍(yue)度(du)是(shi)一個直接的(de)(de)打擊，最終有(you)可能使(shi)新(xin)三板(ban)如死(si)水一潭，到(dao)那(nei)時符合條件(jian)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)也不(bu)(bu)愿(yuan)入市(shi)(shi)，造成惡性循環；我國資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)經歷了基礎發(fa)展期，市(shi)(shi)場(chang)(chang)各方專業(ye)力量不(bu)(bu)斷(duan)(duan)增強，各類投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)風險意識不(bu)(bu)斷(duan)(duan)加強，“專業(ye)判斷(duan)(duan)、風險自擔”的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)文化深入人(ren)心，這個時候適度(du)調低(di)投(tou)資(zi)(zi)門檻，在(zai)各項(xiang)法律法規形成的(de)(de)監(jian)管體系之下(xia)，充分(fen)信(xin)任市(shi)(shi)場(chang)(chang)大多數投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)風險把控能力、充分(fen)信(xin)任市(shi)(shi)場(chang)(chang)專業(ye)中介的(de)(de)綜合服(fu)務(wu)能力，引入資(zi)(zi)金活水，對新(xin)三板(ban)市(shi)(shi)場(chang)(chang)來(lai)說(shuo)正當其(qi)時。

　　新三板——經(jing)濟(ji)轉型新載(zai)體(ti)

　　我(wo)(wo)國(guo)資本市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)發(fa)展已經(jing)經(jing)歷了(le)二十多(duo)年，國(guo)內監管部(bu)門對于(yu)多(duo)層次資本市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)最(zui)(zui)初構(gou)想(xiang)為(wei)主(zhu)板(ban)(ban)、中小板(ban)(ban)、創(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)、場(chang)(chang)(chang)(chang)外(wai)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)“正金字塔”型架構(gou)。但(dan)是截至(zhi)2014年12月18日，四類市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)上市(shi)公(gong)司(si)掛牌(pai)情況為(wei)：主(zhu)板(ban)(ban)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)1440家(jia)；中小板(ban)(ban)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)717家(jia)；創(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)403家(jia)；新三板(ban)(ban)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)1500家(jia)，因此實際上目前(qian)(qian)我(wo)(wo)國(guo)資本市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)形成的(de)(de)是“啞鈴金字塔”。從(cong)國(guo)際市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)發(fa)展得到(dao)的(de)(de)經(jing)驗是，多(duo)層次的(de)(de)資本市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)發(fa)展形態有利于(yu)科技振興，納斯達克作(zuo)為(wei)美國(guo)的(de)(de)創(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)，從(cong)誕生(sheng)開始就吸引(yin)著引(yin)領(ling)潮流的(de)(de)高科技公(gong)司(si)，發(fa)展到(dao)今(jin)天，納斯達克市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)與紐(niu)交(jiao)所之間已幾乎沒有差別，目前(qian)(qian)最(zui)(zui)顯(xian)著的(de)(de)差別就是對掛牌(pai)公(gong)司(si)要求寬嚴程度(du)不同。

　　我國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市場從“倒金字塔”到(dao)“正金字塔”的(de)(de)(de)發展伴(ban)隨著我國(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)體制的(de)(de)(de)改(gai)革(ge)和經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)轉型(xing)，對(dui)于目前塔底(di)的(de)(de)(de)主板市場企業(ye)(ye)(ye)(ye)來說，多(duo)(duo)(duo)承(cheng)載著全社(she)(she)(she)(she)會(hui)的(de)(de)(de)社(she)(she)(she)(she)會(hui)責任(ren)，這些(xie)(xie)企業(ye)(ye)(ye)(ye)多(duo)(duo)(duo)為地方(fang)國(guo)(guo)(guo)(guo)有企業(ye)(ye)(ye)(ye)，也多(duo)(duo)(duo)屬于傳(chuan)(chuan)統產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)，按申萬分類進(jin)行(xing)(xing)排序，截(jie)至2014年12月18日，A股市場市值(zhi)最大(da)的(de)(de)(de)兩個(ge)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)是(shi)銀行(xing)(xing)和非銀金融，目前它們是(shi)我國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)民經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)中(zhong)的(de)(de)(de)中(zhong)流砥柱(zhu)，是(shi)我國(guo)(guo)(guo)(guo)支(zhi)柱(zhu)產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)重要(yao)支(zhi)撐。國(guo)(guo)(guo)(guo)有企業(ye)(ye)(ye)(ye)解決了一(yi)大(da)部分人(ren)的(de)(de)(de)就業(ye)(ye)(ye)(ye)問(wen)題(ti)，計劃經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)時(shi)期“企業(ye)(ye)(ye)(ye)辦社(she)(she)(she)(she)會(hui)”的(de)(de)(de)硬遺(yi)產(chan)(chan)(chan)(chan)依舊未有大(da)的(de)(de)(de)改(gai)變，對(dui)舊有利益格局(ju)的(de)(de)(de)激(ji)進(jin)改(gai)革(ge)，必定會(hui)帶(dai)來社(she)(she)(she)(she)會(hui)的(de)(de)(de)不安定，存(cun)(cun)量改(gai)革(ge)存(cun)(cun)在(zai)很大(da)風險。但(dan)是(shi)根據國(guo)(guo)(guo)(guo)際經(jing)(jing)(jing)驗(yan)，人(ren)均GDP超過5000美元時(shi)，產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)結構(gou)將(jiang)向(xiang)(xiang)高(gao)級化邁(mai)進(jin)，橄欖型(xing)社(she)(she)(she)(she)會(hui)逐(zhu)(zhu)步(bu)形成，我國(guo)(guo)(guo)(guo)2013年人(ren)均GDP達(da)到(dao)6700美元，因此已(yi)經(jing)(jing)(jing)處在(zai)產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)結構(gou)升級和經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)轉型(xing)的(de)(de)(de)關(guan)鍵(jian)期。2014年12月11日結束的(de)(de)(de)中(zhong)央經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)會(hui)議指出：經(jing)(jing)(jing)歷了30多(duo)(duo)(duo)年高(gao)強度大(da)規模(mo)開發建設后，傳(chuan)(chuan)統產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)相對(dui)飽和，但(dan)基(ji)礎設施(shi)互聯互通(tong)和一(yi)些(xie)(xie)新(xin)(xin)(xin)(xin)技術、新(xin)(xin)(xin)(xin)產(chan)(chan)(chan)(chan)品、新(xin)(xin)(xin)(xin)業(ye)(ye)(ye)(ye)態、新(xin)(xin)(xin)(xin)商業(ye)(ye)(ye)(ye)模(mo)式(shi)的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)(zi)機會(hui)大(da)量涌現，對(dui)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)投融資(zi)(zi)(zi)(zi)方(fang)式(shi)提(ti)出了新(xin)(xin)(xin)(xin)要(yao)求(qiu)，必須善于把握投資(zi)(zi)(zi)(zi)方(fang)向(xiang)(xiang)，消除投資(zi)(zi)(zi)(zi)障礙，使投資(zi)(zi)(zi)(zi)繼續(xu)對(dui)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)發展發揮關(guan)鍵(jian)作用。從目前我國(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)發展實際出發，傳(chuan)(chuan)統產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)無法支(zhi)持經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)社(she)(she)(she)(she)會(hui)的(de)(de)(de)進(jin)一(yi)步(bu)發展，經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)工作的(de)(de)(de)著力(li)點應放到(dao)轉方(fang)式(shi)調結構(gou)上(shang)來，逐(zhu)(zhu)步(bu)增強戰略性新(xin)(xin)(xin)(xin)興產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)和服(fu)務業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)支(zhi)撐作用，著力(li)推動(dong)傳(chuan)(chuan)統產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)向(xiang)(xiang)中(zhong)高(gao)端邁(mai)進(jin)。

　　中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)為穩定就(jiu)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)和促進(jin)創(chuang)新(xin)(xin)方面具有無可(ke)取代的(de)(de)(de)重要地(di)位，20世紀國(guo)(guo)(guo)內60%的(de)(de)(de)重大(da)創(chuang)新(xin)(xin)來自于中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)。據(ju)統(tong)計，創(chuang)新(xin)(xin)型(xing)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)雖然僅占中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)總數的(de)(de)(de)3%，但是卻貢(gong)獻了超過50%的(de)(de)(de)創(chuang)新(xin)(xin)成果，主(zhu)要涉及生(sheng)物醫藥、新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)、新(xin)(xin)材料、信息技術(shu)等(deng)高新(xin)(xin)技術(shu)行業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)，可(ke)見，為了實(shi)現創(chuang)新(xin)(xin)推動(dong)下的(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)結構(gou)轉型(xing)和產業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)升(sheng)級，應該大(da)力促進(jin)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)微(wei)(wei)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)，尤其是創(chuang)新(xin)(xin)型(xing)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)微(wei)(wei)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)良(liang)性發(fa)展。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)是就(jiu)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)主(zhu)要承擔者，根據(ju)工商總局今年4月份(fen)發(fa)布的(de)(de)(de)《全國(guo)(guo)(guo)小(xiao)型(xing)微(wei)(wei)型(xing)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)發(fa)展情(qing)況(kuang)報告》，在(zai)我國(guo)(guo)(guo)7.67億(yi)的(de)(de)(de)就(jiu)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)人(ren)口中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，小(xiao)微(wei)(wei)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)解決的(de)(de)(de)就(jiu)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)人(ren)數已達到(dao)1.5億(yi)，而且新(xin)(xin)增就(jiu)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)和再(zai)就(jiu)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)人(ren)口的(de)(de)(de)70%以(yi)上集中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)在(zai)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)是各類創(chuang)新(xin)(xin)的(de)(de)(de)主(zhu)要源(yuan)頭，在(zai)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)轉型(xing)和產業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)升(sheng)級推動(dong)過程中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)將由以(yi)前的(de)(de)(de)要素驅動(dong)轉向創(chuang)新(xin)(xin)驅動(dong)，如何(he)鼓勵(li)和發(fa)展創(chuang)新(xin)(xin)在(zai)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)改革中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)占據(ju)重要地(di)位。

　　中(zhong)(zhong)央經(jing)(jing)(jing)濟會議同時指出(chu)，通過激活市(shi)場(chang)、推動全面創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)、放寬政策(ce)培育經(jing)(jing)(jing)濟新(xin)增(zeng)長點。“改革”和“創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)”已(yi)經(jing)(jing)(jing)成為(wei)(wei)以后(hou)我國經(jing)(jing)(jing)濟騰飛的(de)(de)(de)(de)“兩(liang)翼”，中(zhong)(zhong)小企業(ye)(ye)作為(wei)(wei)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)的(de)(de)(de)(de)主(zhu)(zhu)力軍，被賦予承接經(jing)(jing)(jing)濟轉(zhuan)(zhuan)型(xing)功能(neng)的(de)(de)(de)(de)厚望(wang)，但是中(zhong)(zhong)小企業(ye)(ye)融資難(nan)，生存艱難(nan)，新(xin)三(san)板(ban)的(de)(de)(de)(de)出(chu)現對中(zhong)(zhong)小企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)保駕(jia)護(hu)航(hang)，成為(wei)(wei)新(xin)興(xing)產業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)孵(fu)化器，創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)成果產業(ye)(ye)化，進而(er)達到了(le)產業(ye)(ye)結構調整、經(jing)(jing)(jing)濟轉(zhuan)(zhuan)型(xing)的(de)(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)(de)，在(zai)監管(guan)部門最初構想的(de)(de)(de)(de)資本(ben)市(shi)場(chang)結構中(zhong)(zhong)，新(xin)三(san)板(ban)作為(wei)(wei)上(shang)市(shi)“孵(fu)化器”，創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)作為(wei)(wei)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)的(de)(de)(de)(de)“助推器”，主(zhu)(zhu)板(ban)則主(zhu)(zhu)要(yao)作為(wei)(wei)藍籌股市(shi)場(chang)存在(zai)。經(jing)(jing)(jing)濟轉(zhuan)(zhuan)型(xing)的(de)(de)(de)(de)客觀性(xing)，倒(dao)逼金融改革和創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)，新(xin)三(san)板(ban)的(de)(de)(de)(de)使(shi)命歷(li)史性(xing)的(de)(de)(de)(de)落在(zai)了(le)承接產業(ye)(ye)結構調整、經(jing)(jing)(jing)濟轉(zhuan)(zhuan)型(xing)的(de)(de)(de)(de)功能(neng)上(shang)。