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　　目前新(xin)三板(ban)掛牌公司已超(chao)過1500家，本月(yue)底之前在審的(de)700家公司也將全(quan)部(bu)掛牌。可見，新(xin)三板(ban)市(shi)場的(de)發展方(fang)向(xiang)是符(fu)合市(shi)場需(xu)要(yao)的(de)，新(xin)三板(ban)市(shi)場機(ji)制的(de)構建，比如做市(shi)商制度，甚至馬上推出的(de)集合競價方(fang)式，都是完善新(xin)三板(ban)市(shi)場入市(shi)制度、交易制度的(de)具體措施，但是市(shi)場的(de)發展以及成熟有其自身(shen)的(de)邏輯性，未來還(huan)有很長的(de)路要(yao)走。

　　新三板雖(sui)受到市(shi)場很(hen)多期(qi)許，但(dan)多數(shu)(shu)(shu)投資(zi)者仍處于觀望狀(zhuang)態，每日交易(yi)的(de)股票只數(shu)(shu)(shu)占整個(ge)新三板市(shi)場的(de)百分(fen)數(shu)(shu)(shu)個(ge)位(wei)，因此新三板市(shi)場整體不活躍，中小企業作為融(rong)資(zi)需求方(fang)，積極性高漲，但(dan)普通投資(zi)者以及(ji)機構(gou)投資(zi)者作為融(rong)資(zi)供(gong)給方(fang)，受困于現有(you)的(de)新三板交易(yi)制(zhi)度和市(shi)場風(feng)險，積極性低(di)迷，所以融(rong)資(zi)供(gong)求不匹配，整個(ge)市(shi)場融(rong)資(zi)效率仍然較低(di)，遑論上文(wen)提及(ji)的(de)中小企業的(de)受益(yi)問題。

　　流動性低于預期

　　新(xin)三(san)板是完全按照市(shi)(shi)(shi)(shi)場化(hua)規(gui)則發展(zhan)起來的(de)(de)新(xin)市(shi)(shi)(shi)(shi)場，沒有(you)歷(li)史包袱。新(xin)三(san)板掛牌公司數量逐(zhu)漸增多，但流動性(xing)仍顯不(bu)(bu)足(zu)。新(xin)三(san)板做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)商制度從2014年8月(yue)25日(ri)上線，截至12月(yue)18日(ri)，做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)企業從做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)首日(ri)的(de)(de)43家(jia)已經(jing)增加到92家(jia)，做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)商也從42家(jia)增加到72家(jia)。不(bu)(bu)難發現，做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)業務實施以來，整個(ge)新(xin)三(san)板的(de)(de)流動性(xing)得(de)到明顯提(ti)升，尤其(qi)是做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)交易個(ge)股(gu)日(ri)趨活躍(yue)，已經(jing)涌現出一(yi)批(pi)質量不(bu)(bu)錯的(de)(de)明星股(gu)。但是，離開(kai)了規(gui)模化(hua)，這種事件型驅動方式(shi)想要保持新(xin)三(san)板市(shi)(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)活躍(yue)度是不(bu)(bu)具(ju)可持續性(xing)的(de)(de)，隨(sui)著市(shi)(shi)(shi)(shi)場情緒的(de)(de)稀(xi)釋，做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)商制度對于新(xin)三(san)板市(shi)(shi)(shi)(shi)場交易的(de)(de)影(ying)響(xiang)經(jing)過波瀾壯闊的(de)(de)階(jie)段后將(jiang)歸于平淡。

　　要(yao)解決(jue)流動性的(de)問(wen)(wen)題(ti)，首先要(yao)解決(jue)的(de)是市場參與者(zhe)的(de)信(xin)心問(wen)(wen)題(ti)，目前(qian)，風(feng)投機構(gou)對(dui)新三板市場仍然比較謹慎，原因(yin)在于市場運(yun)(yun)行(xing)(xing)機制(zhi)的(de)不(bu)明朗，這(zhe)種不(bu)明朗帶(dai)來(lai)(lai)的(de)系統性風(feng)險，將反過來(lai)(lai)使投資者(zhe)望而卻步，因(yin)此，對(dui)于新三板市場運(yun)(yun)行(xing)(xing)機制(zhi)的(de)完善(shan)勢在必行(xing)(xing)。

　　轉板制度亟待(dai)完善(shan)

　　證監會(hui)《關(guan)于支持深圳(zhen)資本市(shi)場改(gai)革創(chuang)新的(de)若干意見》明(ming)確表(biao)示(shi)，將推動在創(chuang)業(ye)板設(she)立專門的(de)層(ceng)次(ci)，允許符合一定條(tiao)件尚未盈利的(de)互聯(lian)網和科技創(chuang)新企業(ye)在新三板掛牌滿一年后到創(chuang)業(ye)板發行上市(shi)。這表(biao)明(ming)新三板轉板制度已(yi)提上議程，但是目前沒有具體的(de)實施細則(ze)出臺。

　　我(wo)國(guo)目(mu)(mu)前地(di)域性(xing)的(de)股權(quan)交易中心被業內稱(cheng)作四(si)板(ban)，廣(guang)州股權(quan)交易中心相關人員曾表示：從四(si)板(ban)到三板(ban)，再到主板(ban)上市(shi)(shi)(shi)，企業應(ying)該可以(yi)根據實際發(fa)展需要選擇更合適的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)上市(shi)(shi)(shi)，建立(li)暢(chang)(chang)通(tong)的(de)轉板(ban)機(ji)制(zhi)和渠道(dao)(dao)無(wu)論是(shi)(shi)對企業發(fa)展還(huan)是(shi)(shi)完(wan)(wan)善多(duo)層次資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)體系都非常重(zhong)要。但目(mu)(mu)前這(zhe)個渠道(dao)(dao)還(huan)沒有完(wan)(wan)全建立(li)起來，這(zhe)將(jiang)阻礙我(wo)國(guo)資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)“正金字塔”的(de)形成，轉板(ban)機(ji)制(zhi)不暢(chang)(chang)通(tong)，如(ru)鯁在喉，影響市(shi)(shi)(shi)場(chang)功(gong)能的(de)發(fa)揮，建立(li)暢(chang)(chang)通(tong)的(de)轉板(ban)機(ji)制(zhi)，是(shi)(shi)衡量一個市(shi)(shi)(shi)場(chang)是(shi)(shi)否走(zou)向成熟的(de)標志，也是(shi)(shi)促使我(wo)國(guo)多(duo)層次資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)進入良(liang)性(xing)循環的(de)一個重(zhong)要環節。

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