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　　不同于A股二級(ji)市場傳統的盈(ying)利模(mo)式和投資理(li)念(nian)，新三板投資需要引(yin)入PE/VC思維和投行思維，新三板掛(gua)牌公司處于初創期，當前規模(mo)有限而未來發展(zhan)前景廣闊，盈(ying)利機會在于公司成長(chang)、估值(zhi)溢價等方(fang)面。而那些擁有高(gao)科技含量，未來具有轉板可能的公司更有可能給基(ji)金帶來巨大回報

　　2014年(nian)(nian)12月(yue)26日，證監會下發《關(guan)(guan)(guan)于(yu)證券經營機構(gou)參與全(quan)國(guo)股轉(zhuan)系統(tong)(tong)相關(guan)(guan)(guan)業務有關(guan)(guan)(guan)問題的(de)(de)通知》，其(qi)中明確提出(chu)，支(zhi)持基(ji)金管理(li)公(gong)司在有效(xiao)保護投資(zi)者(zhe)利益(yi)、防范相關(guan)(guan)(guan)風(feng)險(xian)的(de)(de)前提下，試(shi)點推(tui)(tui)出(chu)投資(zi)于(yu)全(quan)國(guo)股轉(zhuan)系統(tong)(tong)掛牌(pai)股票的(de)(de)公(gong)募(mu)基(ji)金產品(pin)。與此同時，在2014年(nian)(nian)股轉(zhuan)系統(tong)(tong)年(nian)(nian)度總結(jie)會上，股轉(zhuan)系統(tong)(tong)副總經理(li)隋(sui)強表示，2015年(nian)(nian)全(quan)國(guo)股轉(zhuan)系統(tong)(tong)將積(ji)極(ji)推(tui)(tui)動消除公(gong)募(mu)基(ji)金入市的(de)(de)障礙(ai)。

　　政策的(de)(de)(de)大力扶持讓新(xin)三板(ban)的(de)(de)(de)潛(qian)在機(ji)遇越來越受到各類機(ji)構(gou)資金(jin)的(de)(de)(de)關注。伴(ban)隨(sui)著(zhu)新(xin)三板(ban)公司(si)的(de)(de)(de)持續擴容以及轉板(ban)制(zhi)度的(de)(de)(de)不斷完(wan)善，高(gao)風險高(gao)利潤的(de)(de)(de)新(xin)三板(ban)漸漸成(cheng)為基金(jin)眼中的(de)(de)(de)金(jin)礦。

　　2014年5月，寶盈基(ji)金(jin)(jin)作為(wei)首家嘗鮮新(xin)三(san)(san)板的基(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)司，通(tong)過子公(gong)(gong)司設(she)立了(le)基(ji)金(jin)(jin)行(xing)(xing)業首只新(xin)三(san)(san)板產(chan)品(pin)——寶盈中證新(xin)三(san)(san)板1期資管(guan)產(chan)品(pin)，募集資產(chan)總額5000萬元。主要投向(xiang)新(xin)三(san)(san)板中TMT、醫藥、環保(bao)等類型的公(gong)(gong)司。華夏基(ji)金(jin)(jin)也通(tong)過子公(gong)(gong)司華夏資本管(guan)理公(gong)(gong)司發(fa)行(xing)(xing)了(le)多(duo)只新(xin)三(san)(san)板產(chan)品(pin)。而比(bi)起基(ji)金(jin)(jin)子公(gong)(gong)司、私募、資管(guan)、專戶產(chan)品(pin)這些早已試水新(xin)三(san)(san)板的機(ji)構，國內各大(da)基(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)司到目前為(wei)止還(huan)尚未發(fa)行(xing)(xing)一(yi)支真正(zheng)意義上(shang)的新(xin)三(san)(san)板公(gong)(gong)募基(ji)金(jin)(jin)。

　　首先(xian)必須肯定的(de)(de)是新(xin)三板(ban)市(shi)場(chang)本身是允許(xu)公(gong)募基金(jin)(jin)參與的(de)(de)。根(gen)據《全國(guo)中小企業股(gu)份(fen)轉讓系統投(tou)(tou)資(zi)(zi)者適當性管(guan)理細則（試行）》，證券(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)基金(jin)(jin)等(deng)金(jin)(jin)融產品(pin)或資(zi)(zi)產，可以申(shen)請參與掛(gua)(gua)牌(pai)公(gong)司股(gu)票公(gong)開轉讓。根(gen)據《證券(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)基金(jin)(jin)法》，基金(jin)(jin)資(zi)(zi)產可投(tou)(tou)資(zi)(zi)范(fan)圍(wei)包括“上市(shi)交易的(de)(de)股(gu)票、債(zhai)券(quan)和國(guo)務院證券(quan)監督管(guan)理機(ji)構規定的(de)(de)其他證券(quan)及其衍生品(pin)種”。新(xin)三板(ban)是場(chang)外證券(quan)發行交易市(shi)場(chang)，掛(gua)(gua)牌(pai)公(gong)司為非上市(shi)公(gong)眾公(gong)司，因(yin)此新(xin)三板(ban)股(gu)票應屬于“其他證券(quan)及其衍生品(pin)種”。當前(qian)不(bu)少(shao)公(gong)募基金(jin)(jin)已(yi)開始(shi)前(qian)期調研活動，或已(yi)參與新(xin)三板(ban)相關系統測試，面臨新(xin)三板(ban)財富機(ji)遇，躍(yue)躍(yue)欲試的(de)(de)公(gong)募積(ji)極都要做好(hao)哪些準備呢(ni)？

　　應抓緊培養新三板投研團隊

　　公募(mu)(mu)基(ji)金(jin)應抓緊培養(yang)新三(san)板(ban)(ban)(ban)投(tou)研團(tuan)隊。當前(qian)公募(mu)(mu)基(ji)金(jin)投(tou)資(zi)標的(de)大多是A股上市(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)，這些公司(si)(si)在(zai)登陸主板(ban)(ban)(ban)前(qian)已有長期(qi)積累，上市(shi)(shi)(shi)后(hou)管理機(ji)制(zhi)更加規(gui)(gui)范(fan)并有嚴格的(de)信息披露機(ji)制(zhi)，較為成(cheng)熟的(de)投(tou)資(zi)標的(de)降低(di)了公募(mu)(mu)基(ji)金(jin)投(tou)資(zi)的(de)風(feng)險。而與此相(xiang)反(fan)，新三(san)板(ban)(ban)(ban)掛牌公司(si)(si)中(zhong)多為小(xiao)微(wei)企業(ye)，且集(ji)中(zhong)于(yu)新興產業(ye)。處于(yu)發展(zhan)初(chu)期(qi)的(de)小(xiao)微(wei)企業(ye)各方面都還不規(gui)(gui)范(fan)，抵(di)御風(feng)險的(de)能力較弱，存在(zai)很多不確定性。發掘(jue)新三(san)板(ban)(ban)(ban)市(shi)(shi)(shi)場中(zhong)具有良好發展(zhan)前(qian)景的(de)公司(si)(si)要求公募(mu)(mu)基(ji)金(jin)公司(si)(si)轉變觀念，培養(yang)專注于(yu)投(tou)資(zi)研究(jiu)這一特殊(shu)市(shi)(shi)(shi)場的(de)團(tuan)隊，以類(lei)似于(yu)創投(tou)機(ji)構的(de)角度去挖掘(jue)新三(san)板(ban)(ban)(ban)市(shi)(shi)(shi)場的(de)財富(fu)機(ji)遇。

　　應設計發(fa)行符合新三板(ban)市場特(te)點的基金產品(pin)

　　公募基(ji)金應設計發(fa)行(xing)符(fu)合(he)新(xin)(xin)三(san)(san)板市場(chang)特點的(de)(de)基(ji)金產(chan)品。公募基(ji)金在進入(ru)新(xin)(xin)三(san)(san)板市場(chang)初期設立指數(shu)(shu)(shu)型(xing)基(ji)金不僅可(ke)(ke)以降低投(tou)(tou)研(yan)成本還(huan)(huan)可(ke)(ke)以分享(xiang)市場(chang)平均(jun)收益。新(xin)(xin)三(san)(san)板指數(shu)(shu)(shu)預計2015年正(zheng)式推(tui)(tui)出(chu)(chu)。據了(le)解，首批推(tui)(tui)出(chu)(chu)的(de)(de)新(xin)(xin)三(san)(san)板指數(shu)(shu)(shu)將(jiang)(jiang)以市場(chang)表征功能為核(he)心，兼顧可(ke)(ke)投(tou)(tou)資性。考慮(lv)到做(zuo)市股(gu)票(piao)交(jiao)投(tou)(tou)較為活躍、關注度較高，擬同時(shi)推(tui)(tui)出(chu)(chu)做(zuo)市股(gu)票(piao)指數(shu)(shu)(shu)。股(gu)轉(zhuan)系(xi)統還(huan)(huan)將(jiang)(jiang)密切跟蹤研(yan)究指數(shu)(shu)(shu)運行(xing)表現(xian)，并根(gen)據市場(chang)需求研(yan)發(fa)推(tui)(tui)出(chu)(chu)各類規模指數(shu)(shu)(shu)、行(xing)業指數(shu)(shu)(shu)等(deng)，不斷豐富(fu)完(wan)善(shan)全(quan)國股(gu)轉(zhuan)系(xi)統指數(shu)(shu)(shu)體系(xi)。與此同時(shi)，根(gen)據新(xin)(xin)三(san)(san)板市場(chang)流動性差(cha)、個股(gu)分化的(de)(de)特點，設立封(feng)閉(bi)或半(ban)封(feng)閉(bi)基(ji)金不失為一種明智的(de)(de)選擇，待(dai)新(xin)(xin)三(san)(san)板市場(chang)制(zhi)度完(wan)善(shan)，流動性提高后再設立普通開放式基(ji)金為時(shi)不晚。

　　應設立合理的新三板基金(jin)投資者(zhe)門檻

　　公(gong)募基金應設立合(he)理的(de)(de)新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板(ban)(ban)基金投(tou)資(zi)者(zhe)門(men)檻(jian)(jian)。當(dang)前新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板(ban)(ban)市(shi)場(chang)(chang)個(ge)人投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)投(tou)資(zi)門(men)檻(jian)(jian)是(shi)500萬元(yuan)(yuan)，是(shi)當(dang)前資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)體系中投(tou)資(zi)者(zhe)門(men)檻(jian)(jian)最高(gao)(gao)的(de)(de)一個(ge)市(shi)場(chang)(chang)，幾乎(hu)隔絕了普(pu)通散戶。隨著(zhu)新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板(ban)(ban)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)不(bu)斷完善，降低(di)個(ge)人投(tou)資(zi)者(zhe)投(tou)資(zi)門(men)檻(jian)(jian)勢在(zai)必(bi)行。可即(ji)使是(shi)降低(di)到傳(chuan)聞中的(de)(de)50萬元(yuan)(yuan)，也將(jiang)遠(yuan)遠(yuan)高(gao)(gao)于公(gong)募基金產品1000元(yuan)(yuan)的(de)(de)門(men)檻(jian)(jian)。若(ruo)維(wei)持1000元(yuan)(yuan)的(de)(de)投(tou)資(zi)門(men)檻(jian)(jian)，普(pu)通基民能否承受新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板(ban)(ban)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)高(gao)(gao)風(feng)險值得(de)懷疑，而(er)這也與監(jian)管要(yao)求相違背；若(ruo)設置50萬元(yuan)(yuan)的(de)(de)投(tou)資(zi)門(men)檻(jian)(jian)，過高(gao)(gao)的(de)(de)門(men)檻(jian)(jian)又違背了公(gong)募基金面(mian)向(xiang)普(pu)通大眾(zhong)的(de)(de)初衷。想必(bi)解(jie)決該問題還需等(deng)待監(jian)管層相關(guan)政(zheng)策的(de)(de)出(chu)臺。

　　應學會應對新三板(ban)市場的(de)特有風險

　　公(gong)(gong)(gong)(gong)募基(ji)金(jin)應學會應對新(xin)三(san)板(ban)市場的(de)(de)(de)(de)特(te)有(you)風險。新(xin)三(san)板(ban)市場特(te)征是公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)數(shu)量(liang)多(duo)、覆(fu)蓋廣，但從規模到(dao)業(ye)績(ji)，從流動性到(dao)估值都分(fen)(fen)化巨(ju)大(da)，業(ye)績(ji)呈現(xian)高(gao)增長(chang)、高(gao)波(bo)動和高(gao)分(fen)(fen)化的(de)(de)(de)(de)特(te)征。新(xin)三(san)板(ban)有(you)大(da)量(liang)初創期、尚未盈利、尚無同業(ye)可(ke)比的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)，需要特(te)別警惕(ti)業(ye)績(ji)波(bo)動和公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)治理風險。在數(shu)量(liang)眾多(duo)且參差不齊的(de)(de)(de)(de)掛牌公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)中選取(qu)優質標(biao)(biao)的(de)(de)(de)(de)是非常費(fei)工(gong)夫的(de)(de)(de)(de)，而(er)通過比較營業(ye)收入、業(ye)績(ji)、凈資產等指標(biao)(biao)可(ke)以發現(xian)做(zuo)市標(biao)(biao)的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)質量(liang)明顯高(gao)于新(xin)三(san)板(ban)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)整體水平，基(ji)金(jin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)在尋找新(xin)三(san)板(ban)優質標(biao)(biao)的(de)(de)(de)(de)時，可(ke)以先通過選擇券商做(zuo)市的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)來(lai)縮(suo)小范圍，再由(you)自身研究團(tuan)隊對做(zuo)市的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)進行(xing)嚴格的(de)(de)(de)(de)盡職調研和重點(dian)研究，從而(er)選擇最終(zhong)標(biao)(biao)的(de)(de)(de)(de)。

　　應轉變思(si)路 具備(bei)創新思(si)維(wei)

　　公(gong)(gong)募基金投(tou)(tou)資(zi)新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)應轉(zhuan)變思(si)(si)(si)路(lu)，具備創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)思(si)(si)(si)維(wei)。新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)很(hen)多屬于(yu)(yu)新(xin)(xin)興(xing)產業，這一點跟中(zhong)小(xiao)板(ban)(ban)(ban)和(he)創(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)(ban)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)很(hen)像。而(er)與中(zhong)小(xiao)板(ban)(ban)(ban)和(he)創(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)(ban)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)相比(bi)，由于(yu)(yu)流(liu)動性差和(he)風險高(gao)的(de)(de)原因，新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)估值水平普(pu)遍很(hen)低(di)。2014年(nian)8月做市(shi)(shi)(shi)商制(zhi)度(du)在新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)推行(xing)以(yi)來(lai)(lai)，做市(shi)(shi)(shi)商做市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)股票流(liu)動性得到大幅(fu)改善(shan)，市(shi)(shi)(shi)盈率水平提升(sheng)(sheng)了三(san)成(cheng)左右。如果(guo)新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)公(gong)(gong)司(si)能夠(gou)轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)進入創(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)(ban)，那么估值水平必(bi)然將得到極大提升(sheng)(sheng)。不同于(yu)(yu)A股二(er)級(ji)市(shi)(shi)(shi)場傳統的(de)(de)盈利模式(shi)和(he)投(tou)(tou)資(zi)理念，新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)投(tou)(tou)資(zi)需要引入PE/VC思(si)(si)(si)維(wei)和(he)投(tou)(tou)行(xing)思(si)(si)(si)維(wei)，新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)掛牌(pai)公(gong)(gong)司(si)處于(yu)(yu)初創(chuang)(chuang)期，當前(qian)規模有(you)限而(er)未(wei)來(lai)(lai)發展前(qian)景廣(guang)闊，盈利機會在于(yu)(yu)公(gong)(gong)司(si)成(cheng)長、估值溢價等方面。而(er)那些(xie)擁有(you)高(gao)科(ke)技(ji)含量，未(wei)來(lai)(lai)具有(you)轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)可能的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)更有(you)可能給基金帶來(lai)(lai)巨大回(hui)報。