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　　不同于(yu)A股(gu)二級市(shi)場(chang)傳統的(de)盈利模式和投資理念(nian)，新三板(ban)投資需(xu)要引入PE/VC思(si)維(wei)和投行思(si)維(wei)，新三板(ban)掛牌公司處于(yu)初創期(qi)，當前(qian)規模有限而未來(lai)發展前(qian)景廣闊(kuo)，盈利機會在于(yu)公司成長(chang)、估值溢價等方面。而那些擁有高科技含量，未來(lai)具(ju)有轉板(ban)可能(neng)的(de)公司更有可能(neng)給基金(jin)帶來(lai)巨大(da)回報

　　2014年(nian)12月(yue)26日，證(zheng)監會(hui)下發(fa)《關(guan)于證(zheng)券經營機構參與(yu)全(quan)國(guo)(guo)股(gu)轉系統(tong)相關(guan)業務有關(guan)問題的(de)(de)通知》，其(qi)中明確提出，支持(chi)基(ji)金(jin)管理公司(si)在(zai)有效保(bao)護投(tou)資者(zhe)利益、防(fang)范(fan)相關(guan)風(feng)險的(de)(de)前(qian)提下，試(shi)點推出投(tou)資于全(quan)國(guo)(guo)股(gu)轉系統(tong)掛(gua)牌股(gu)票的(de)(de)公募基(ji)金(jin)產品。與(yu)此(ci)同時(shi)，在(zai)2014年(nian)股(gu)轉系統(tong)年(nian)度總(zong)結(jie)會(hui)上，股(gu)轉系統(tong)副總(zong)經理隋強表示(shi)，2015年(nian)全(quan)國(guo)(guo)股(gu)轉系統(tong)將積極推動(dong)消除公募基(ji)金(jin)入(ru)市的(de)(de)障(zhang)礙。

　　政策的(de)(de)(de)大力(li)扶持讓新(xin)(xin)三板的(de)(de)(de)潛(qian)在(zai)機遇越來越受到各類機構資(zi)金(jin)的(de)(de)(de)關注。伴隨著新(xin)(xin)三板公司的(de)(de)(de)持續擴容以及(ji)轉(zhuan)板制度的(de)(de)(de)不斷(duan)完善，高風險高利潤的(de)(de)(de)新(xin)(xin)三板漸漸成為基金(jin)眼中的(de)(de)(de)金(jin)礦。

　　2014年(nian)5月，寶盈(ying)基(ji)金(jin)(jin)作(zuo)為首(shou)家(jia)嘗鮮新(xin)三板(ban)(ban)的基(ji)金(jin)(jin)公司，通過子公司設立了(le)基(ji)金(jin)(jin)行(xing)業首(shou)只新(xin)三板(ban)(ban)產(chan)品——寶盈(ying)中證新(xin)三板(ban)(ban)1期(qi)資管產(chan)品，募(mu)集資產(chan)總(zong)額(e)5000萬元。主(zhu)要(yao)投向(xiang)新(xin)三板(ban)(ban)中TMT、醫藥、環(huan)保等類型的公司。華(hua)夏(xia)基(ji)金(jin)(jin)也通過子公司華(hua)夏(xia)資本管理公司發(fa)行(xing)了(le)多只新(xin)三板(ban)(ban)產(chan)品。而(er)比起(qi)基(ji)金(jin)(jin)子公司、私募(mu)、資管、專(zhuan)戶產(chan)品這些早已試水新(xin)三板(ban)(ban)的機構，國內(nei)各大基(ji)金(jin)(jin)公司到目前(qian)為止(zhi)還(huan)尚(shang)未(wei)發(fa)行(xing)一支(zhi)真正意(yi)義上(shang)的新(xin)三板(ban)(ban)公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)。

　　首先必須肯定的(de)是新(xin)(xin)三(san)板市(shi)場(chang)本身(shen)是允許(xu)公(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)基(ji)金(jin)參與的(de)。根據(ju)《全(quan)國(guo)中小企業股份(fen)轉讓(rang)系(xi)(xi)統投(tou)資者適當性管(guan)理細則（試(shi)行(xing)(xing)）》，證券投(tou)資基(ji)金(jin)等金(jin)融產(chan)品(pin)或資產(chan)，可以申請(qing)參與掛牌公(gong)(gong)(gong)(gong)司股票(piao)公(gong)(gong)(gong)(gong)開(kai)轉讓(rang)。根據(ju)《證券投(tou)資基(ji)金(jin)法(fa)》，基(ji)金(jin)資產(chan)可投(tou)資范圍包括(kuo)“上(shang)市(shi)交易(yi)(yi)的(de)股票(piao)、債券和國(guo)務院證券監督管(guan)理機構規定的(de)其(qi)他(ta)證券及其(qi)衍生(sheng)品(pin)種”。新(xin)(xin)三(san)板是場(chang)外(wai)證券發(fa)行(xing)(xing)交易(yi)(yi)市(shi)場(chang)，掛牌公(gong)(gong)(gong)(gong)司為非上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)眾公(gong)(gong)(gong)(gong)司，因此新(xin)(xin)三(san)板股票(piao)應屬(shu)于“其(qi)他(ta)證券及其(qi)衍生(sheng)品(pin)種”。當前(qian)不少公(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)基(ji)金(jin)已(yi)(yi)開(kai)始(shi)前(qian)期調研活動，或已(yi)(yi)參與新(xin)(xin)三(san)板相關系(xi)(xi)統測(ce)試(shi)，面臨(lin)新(xin)(xin)三(san)板財富機遇，躍躍欲(yu)試(shi)的(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)積極都要做(zuo)好哪些準(zhun)備(bei)呢？

　　應抓緊培養新(xin)三(san)板(ban)投研團隊

　　公(gong)(gong)(gong)募(mu)基(ji)金應抓緊培養新(xin)(xin)三(san)板投研團隊。當前公(gong)(gong)(gong)募(mu)基(ji)金投資(zi)(zi)標(biao)的(de)(de)大多是A股(gu)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)，這(zhe)些公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)在(zai)登(deng)陸主(zhu)板前已有長期積累，上(shang)市(shi)后(hou)管理機(ji)制更加規范并有嚴格的(de)(de)信息披露機(ji)制，較(jiao)為成熟的(de)(de)投資(zi)(zi)標(biao)的(de)(de)降低(di)了公(gong)(gong)(gong)募(mu)基(ji)金投資(zi)(zi)的(de)(de)風險。而(er)與此相反，新(xin)(xin)三(san)板掛(gua)牌公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)中多為小微(wei)(wei)企業，且集中于(yu)(yu)新(xin)(xin)興產業。處于(yu)(yu)發(fa)展初期的(de)(de)小微(wei)(wei)企業各方面都(dou)還不(bu)(bu)規范，抵御(yu)風險的(de)(de)能(neng)力較(jiao)弱，存在(zai)很多不(bu)(bu)確定性。發(fa)掘新(xin)(xin)三(san)板市(shi)場中具(ju)有良好發(fa)展前景的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)要(yao)求公(gong)(gong)(gong)募(mu)基(ji)金公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)轉變(bian)觀念(nian)，培養專(zhuan)注于(yu)(yu)投資(zi)(zi)研究(jiu)這(zhe)一(yi)特殊(shu)市(shi)場的(de)(de)團隊，以類似(si)于(yu)(yu)創(chuang)投機(ji)構(gou)的(de)(de)角度去挖掘新(xin)(xin)三(san)板市(shi)場的(de)(de)財富機(ji)遇。

　　應設(she)計發行符合新三板市場特點的基金產品(pin)

　　公募基(ji)金(jin)(jin)應(ying)設(she)計(ji)發行(xing)(xing)符(fu)合(he)新(xin)(xin)三板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)(chang)特點的(de)基(ji)金(jin)(jin)產品。公募基(ji)金(jin)(jin)在進入新(xin)(xin)三板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)(chang)初期設(she)立指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)型基(ji)金(jin)(jin)不(bu)僅可以(yi)降低投研成本還(huan)可以(yi)分(fen)享市(shi)(shi)場(chang)(chang)平均收益(yi)。新(xin)(xin)三板(ban)(ban)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)預計(ji)2015年正式推(tui)出。據了(le)解(jie)，首批推(tui)出的(de)新(xin)(xin)三板(ban)(ban)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)將以(yi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)表(biao)征功能為核(he)心(xin)，兼顧可投資性(xing)(xing)。考慮到(dao)做市(shi)(shi)股(gu)票交投較(jiao)為活(huo)躍、關注(zhu)度較(jiao)高，擬同時推(tui)出做市(shi)(shi)股(gu)票指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)。股(gu)轉系統還(huan)將密切(qie)跟(gen)蹤研究指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)運行(xing)(xing)表(biao)現，并根據市(shi)(shi)場(chang)(chang)需求研發推(tui)出各(ge)類(lei)規模指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)、行(xing)(xing)業指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)等，不(bu)斷(duan)豐富完善(shan)全國股(gu)轉系統指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)體(ti)系。與此(ci)同時，根據新(xin)(xin)三板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)(chang)流(liu)動性(xing)(xing)差、個股(gu)分(fen)化的(de)特點，設(she)立封(feng)閉(bi)或(huo)半封(feng)閉(bi)基(ji)金(jin)(jin)不(bu)失為一種明智(zhi)的(de)選擇(ze)，待新(xin)(xin)三板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)(chang)制(zhi)度完善(shan)，流(liu)動性(xing)(xing)提高后再設(she)立普通開放式基(ji)金(jin)(jin)為時不(bu)晚。

　　應設立合理的新三板基金投資者門檻

　　公募基(ji)(ji)金(jin)應設立合(he)理的新(xin)三(san)板(ban)(ban)基(ji)(ji)金(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者門(men)(men)(men)(men)檻(jian)(jian)。當前(qian)新(xin)三(san)板(ban)(ban)市(shi)場(chang)(chang)個人投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者的投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)門(men)(men)(men)(men)檻(jian)(jian)是500萬元(yuan)，是當前(qian)資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)體系(xi)中(zhong)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者門(men)(men)(men)(men)檻(jian)(jian)最高的一(yi)個市(shi)場(chang)(chang)，幾乎隔(ge)絕(jue)了普通(tong)散(san)戶(hu)。隨著新(xin)三(san)板(ban)(ban)市(shi)場(chang)(chang)的不(bu)斷完善，降低(di)個人投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)門(men)(men)(men)(men)檻(jian)(jian)勢在必行。可即(ji)使是降低(di)到傳聞(wen)中(zhong)的50萬元(yuan)，也將遠遠高于公募基(ji)(ji)金(jin)產品1000元(yuan)的門(men)(men)(men)(men)檻(jian)(jian)。若(ruo)維持1000元(yuan)的投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)門(men)(men)(men)(men)檻(jian)(jian)，普通(tong)基(ji)(ji)民能(neng)否承受新(xin)三(san)板(ban)(ban)市(shi)場(chang)(chang)的高風(feng)險(xian)值得(de)懷疑，而這也與(yu)監(jian)管要求相違(wei)背(bei)；若(ruo)設置50萬元(yuan)的投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)門(men)(men)(men)(men)檻(jian)(jian)，過高的門(men)(men)(men)(men)檻(jian)(jian)又違(wei)背(bei)了公募基(ji)(ji)金(jin)面向普通(tong)大眾(zhong)的初衷。想必解決該問(wen)題(ti)還需等待監(jian)管層相關政策的出臺。

　　應(ying)學會應(ying)對新(xin)三板(ban)市場的特有風險(xian)

　　公(gong)募基金(jin)應(ying)學會應(ying)對(dui)新三(san)板市場的(de)(de)(de)特(te)有(you)(you)風(feng)險。新三(san)板市場特(te)征是(shi)公(gong)司(si)(si)數量多、覆蓋(gai)廣，但從規模到業(ye)(ye)(ye)績，從流動性到估值都分(fen)化巨大，業(ye)(ye)(ye)績呈(cheng)現高增長、高波(bo)動和高分(fen)化的(de)(de)(de)特(te)征。新三(san)板有(you)(you)大量初創(chuang)期、尚未盈利、尚無(wu)同業(ye)(ye)(ye)可比的(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)，需要(yao)特(te)別警惕業(ye)(ye)(ye)績波(bo)動和公(gong)司(si)(si)治理(li)風(feng)險。在數量眾多且參差不齊(qi)的(de)(de)(de)掛牌公(gong)司(si)(si)中(zhong)選取優質標的(de)(de)(de)是(shi)非常(chang)費工夫的(de)(de)(de)，而(er)通過(guo)比較營業(ye)(ye)(ye)收入、業(ye)(ye)(ye)績、凈資產等指標可以發(fa)現做(zuo)市標的(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)質量明(ming)顯高于新三(san)板公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)整體水平，基金(jin)公(gong)司(si)(si)在尋找新三(san)板優質標的(de)(de)(de)時(shi)，可以先通過(guo)選擇券商做(zuo)市的(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)來(lai)縮小范圍，再由自身研究團隊對(dui)做(zuo)市的(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)進行嚴格的(de)(de)(de)盡(jin)職調研和重點(dian)研究，從而(er)選擇最終標的(de)(de)(de)。

　　應轉(zhuan)變思路 具(ju)備創新思維

　　公(gong)(gong)募基金投(tou)資新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)應轉(zhuan)(zhuan)變思路，具(ju)備創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)思維(wei)。新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)的(de)(de)上市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)很多屬于(yu)新(xin)(xin)(xin)興(xing)產業，這(zhe)一(yi)點跟中小板(ban)(ban)和(he)創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)上市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)很像。而與中小板(ban)(ban)和(he)創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)上市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)相(xiang)比，由于(yu)流(liu)動性差和(he)風險高的(de)(de)原因，新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)估值水平普遍很低。2014年8月做市(shi)商制度在新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)推(tui)行(xing)以來，做市(shi)商做市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)股票流(liu)動性得(de)到大(da)幅(fu)改善，市(shi)盈率水平提升了三(san)(san)成左右。如果新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)能夠轉(zhuan)(zhuan)板(ban)(ban)進(jin)入創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)，那么估值水平必然將得(de)到極大(da)提升。不同(tong)于(yu)A股二(er)級市(shi)場傳統的(de)(de)盈利模式和(he)投(tou)資理念，新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)投(tou)資需要引(yin)入PE/VC思維(wei)和(he)投(tou)行(xing)思維(wei)，新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)掛(gua)牌公(gong)(gong)司(si)(si)(si)處(chu)于(yu)初創(chuang)(chuang)(chuang)期，當前規(gui)模有限而未來發(fa)展前景廣闊，盈利機(ji)會在于(yu)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)成長、估值溢價等方面。而那些擁有高科技含量，未來具(ju)有轉(zhuan)(zhuan)板(ban)(ban)可能的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)更有可能給基金帶來巨大(da)回(hui)報。

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