永久免费AV网站SM调教_精品国产精品国产偷麻豆_无码中字出轨中文人妻中文中_每章都有肉并且非常黄的小说

<dd id='SypQ8'></dd>

　　中國基金報：兩會(hui)上有關新三(san)板的討論與(yu)表述會(hui)否引(yin)起(qi)你投資的變化？

　　陳旻：可能更關注戰術層面，戰略上已經(jing)很清晰了(le)，投資(zi)新三板(ban)的(de)決心(xin)不會(hui)(hui)動搖(yao)。新三板(ban)的(de)定(ding)位在(zai)之前的(de)幾(ji)次國務(wu)院會(hui)(hui)議(yi)上已經(jing)有了(le)很清晰的(de)解答(da)，作為多(duo)層次金(jin)融市場的(de)一個重要環節(jie)，新三板(ban)必不可少，定(ding)性(xing)內(nei)容不會(hui)(hui)有變(bian)化。相對(dui)而言，我更關注兩會(hui)(hui)上一些關于政策性(xing)的(de)細節(jie)，這些會(hui)(hui)影(ying)響我們未來(lai)對(dui)行業的(de)判(pan)斷(duan)和標的(de)的(de)選(xuan)擇。

　　中國(guo)基金(jin)報：新三板(ban)近年(nian)獲(huo)得快(kuai)速發展，你對新三板(ban)市(shi)場的(de)投資機會(hui)怎么看(kan)？

　　農銀匯(hui)理基金：短期來(lai)看(kan)，市(shi)場期待已久的做市(shi)商制度將帶動新三(san)板主題的投(tou)資熱度。此外，關(guan)注受益的券商、園(yuan)區、創投(tou)企業及新三(san)板上資質(zhi)較好的公司。

　　陳旻：投(tou)資機(ji)會來自于(yu)兩(liang)個(ge)方面，一是配套制(zhi)度(du)完善帶來的(de)制(zhi)度(du)性(xing)紅利，包括競價交易(yi)制(zhi)度(du)推(tui)(tui)出、轉板機(ji)制(zhi)推(tui)(tui)出及投(tou)資者門檻降低等制(zhi)度(du)變化，二是企業自身的(de)成(cheng)長性(xing)。

　　樊育林：轉變經濟增長方(fang)式、調整產業結(jie)構、優化資(zi)(zi)源(yuan)配(pei)置效率，這(zhe)是多(duo)(duo)年(nian)以前(qian)就已經在國(guo)家(jia)層面提出的(de)方(fang)針，但一直(zhi)缺乏渠道與(yu)機制，直(zhi)到新三板(ban)在全國(guo)范(fan)圍內(nei)的(de)推廣(guang)。中(zhong)國(guo)需要更多(duo)(duo)的(de)高科技企業，需要更多(duo)(duo)的(de)創新性(xing)服務業，需要更多(duo)(duo)的(de)高附加值產業，新三板(ban)市場提供了一個這(zhe)樣的(de)支持平臺，目前(qian)來(lai)看是最好的(de)平臺，它把具有一定風(feng)險(xian)承受能力的(de)投資(zi)(zi)者聚(ju)攏(long)起(qi)來(lai)，投資(zi)(zi)于中(zhong)國(guo)的(de)未(wei)來(lai)。

　　優質三板公司(si)或不愿轉板

　　中國基金報：最近各類機構跑步進(jin)入新(xin)三板(ban)市(shi)場(chang)，很大程度(du)是預(yu)期(qi)新(xin)三板(ban)的競價交(jiao)易制(zhi)度(du)推出、轉板(ban)機制(zhi)推出及(ji)投資者門檻降低等，你對今年(nian)新(xin)三板(ban)市(shi)場(chang)的制(zhi)度(du)變化怎么看？

　　長(chang)信基(ji)金：預計(ji)快則從2015年(nian)下半(ban)年(nian)起現有新三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)將進(jin)(jin)行分層(ceng)，我們預計(ji)會(hui)分為(wei)A層(ceng)競(jing)價交(jiao)易(yi)(yi)層(ceng)、B層(ceng)做市商(shang)交(jiao)易(yi)(yi)層(ceng)、C層(ceng)協議轉(zhuan)讓交(jiao)易(yi)(yi)層(ceng)三(san)層(ceng)結構。能進(jin)(jin)入競(jing)價交(jiao)易(yi)(yi)的(de)A層(ceng)，在(zai)交(jiao)易(yi)(yi)層(ceng)面(mian)上與現有的(de)創(chuang)業板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)和主板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)基(ji)本上已沒有大(da)的(de)區(qu)別，但資(zi)金募集、增發定價、收(shou)購(gou)兼并(bing)、企業財(cai)務資(zi)料審核、信息披露等制度(du)方面(mian)，相比創(chuang)業板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)和主板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)公司(si)(si)要寬松(song)得多、自由(you)得多。在(zai)交(jiao)易(yi)(yi)沒區(qu)別、監管條件更寬松(song)的(de)優(you)(you)勢下，我們預計(ji)能進(jin)(jin)入A層(ceng)的(de)公司(si)(si)即使符合(he)轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)的(de)條件，也會(hui)不太愿意(yi)轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)。即優(you)(you)質的(de)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)公司(si)(si)會(hui)積(ji)淀(dian)在(zai)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)的(de)A層(ceng)中。

　　另外，在分層(ceng)實(shi)施時，普(pu)通(tong)投資者投資三板(ban)門檻逐步降低是(shi)大概率事件。目前(qian)投資新(xin)三板(ban)的門檻是(shi)賬戶資金(jin)500萬(wan)元以上(shang)，未來分層(ceng)實(shi)施后將會降低到100萬(wan)元乃至50萬(wan)元。

　　陳旻：分層交易制(zhi)(zhi)度的(de)(de)完善(shan)、轉板機(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)推(tui)出、投資(zi)者(zhe)門檻的(de)(de)降低，都是可以預期的(de)(de)制(zhi)(zhi)度紅利(li)。這些(xie)制(zhi)(zhi)度的(de)(de)推(tui)出，必定(ding)會大(da)大(da)改善(shan)新三板投資(zi)環境(jing)，使其成(cheng)為(wei)一個(ge)獨立、完善(shan)、有特(te)色的(de)(de)股權交易市場(chang)。短期來說，這些(xie)制(zhi)(zhi)度的(de)(de)推(tui)出會提升整個(ge)市場(chang)的(de)(de)流動性(xing)和估值水平(ping)，是一波(bo)系統性(xing)機(ji)會。但長期來看，決定(ding)公司(si)價值的(de)(de)仍然是基本面，如果不精選標的(de)(de)，抱(bao)著投機(ji)心態進入三板市場(chang)，很可能(neng)最后(hou)偷(tou)雞不成(cheng)蝕把米。

　　雷(lei)宇(yu)：在中國間接融(rong)資走到極致的背(bei)景下，直接融(rong)資的迅猛發(fa)展將(jiang)是大(da)勢所趨，因此(ci)新三板(ban)一定會得(de)到政策的大(da)力支持，包括競價(jia)交易和轉板(ban)機(ji)制等，今年的相關(guan)政策有望加(jia)速推出。

　　樊育林：要(yao)(yao)讓一(yi)個市場(chang)充分發揮它(ta)的(de)價(jia)值發現功能，只需(xu)要(yao)(yao)兩個條件，一(yi)是(shi)足夠的(de)參與者(zhe)，二(er)是(shi)信息有(you)效(xiao)傳(chuan)播。如果制(zhi)度制(zhi)定者(zhe)能夠訂立合(he)理有(you)效(xiao)的(de)制(zhi)度加以(yi)規(gui)范，市場(chang)自身能夠解(jie)決絕大部(bu)分的(de)問題。因(yin)此我(wo)們希望能夠堅決地引入更多的(de)參與者(zhe)，但同時(shi)在信息披露方面(mian)也(ye)需(xu)要(yao)(yao)提高(gao)完(wan)備(bei)性。

　　新三板投資(zi)難度(du)大

　　中國基金報：你(ni)認為(wei)投資(zi)新(xin)三板與投資(zi)A股市(shi)場有何異(yi)同？

　　王歡：相比投資A股市場(chang)(chang)，新三板的(de)(de)投資邏輯、估值方式等(deng)都多(duo)有不同(tong)。對于(yu)擬掛牌企業的(de)(de)投資更(geng)接(jie)近(jin)于(yu)PE，因為能否掛牌并(bing)不確定，流(liu)動性(xing)也更(geng)差(cha)，但(dan)一旦掛牌，便可以(yi)進行定增、協議轉讓、做市交易、甚至競價交易等(deng)等(deng)，流(liu)動性(xing)上又會更(geng)接(jie)近(jin)于(yu)二(er)級市場(chang)(chang)。

　　陳旻：新三板(ban)投(tou)(tou)(tou)資和A股投(tou)(tou)(tou)資的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)區別最主要(yao)體現(xian)在“投(tou)(tou)(tou)資難度大(da)”，具體表現(xian)在幾個(ge)(ge)方面：第(di)(di)(di)一(yi)(yi)數量多(duo)(duo)(duo)，預(yu)測到今年年底(di)在新三板(ban)掛牌的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)企業數量可(ke)(ke)能(neng)突破(po)3500家(jia)，普通投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)很難有(you)精力來研(yan)究那么(me)多(duo)(duo)(duo)企業；第(di)(di)(di)二(er)信息少，三板(ban)公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)信息披露僅(jin)停留(liu)在一(yi)(yi)年兩份報表上(shang)(shang)，要(yao)想取得好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資回報，大(da)量案頭和現(xian)場調研(yan)必不(bu)可(ke)(ke)缺；第(di)(di)(di)三，新行業、新估值方法，這需要(yao)投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)具有(you)相(xiang)當高水(shui)準的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)甄別標的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)能(neng)力和定價能(neng)力；第(di)(di)(di)四(si)也(ye)是最重要(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)點，就(jiu)是三板(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)流動性相(xiang)比主板(ban)有(you)很大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)差(cha)距，即使有(you)些做市的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)品種，日(ri)均(jun)成(cheng)交額可(ke)(ke)能(neng)都只(zhi)停留(liu)在十(shi)幾萬(wan)元(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)水(shui)平，投(tou)(tou)(tou)資人(ren)需要(yao)做好長(chang)期持(chi)有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)打算，跟隨公(gong)(gong)司一(yi)(yi)同成(cheng)長(chang)，甚至在公(gong)(gong)司發展過程中，向公(gong)(gong)司提供建議、融資、尋找(zhao)收(shou)并購標的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)等(deng)等(deng)服務。綜上(shang)(shang)所述，個(ge)(ge)人(ren)認為新三板(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資機會很大(da)，但同時對投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)要(yao)求也(ye)很高，資金門檻只(zhi)是其中的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)小部分，更多(duo)(duo)(duo)是對投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)專業素質的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)要(yao)求。

　　或促進A股市場發(fa)展

　　中(zhong)國基金(jin)報：新三(san)板迅猛發展(zhan)對A股市場有(you)何影響？

　　陳旻：我(wo)認為(wei)會(hui)促進A股市(shi)(shi)場(chang)發(fa)展。首先(xian)，新三(san)板市(shi)(shi)場(chang)目前在發(fa)行（融資(zi)）節(jie)奏和(he)價格(ge)等方面的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)化程度，要顯著好于(yu)滬深(shen)主板，一定(ding)程度上可以把新三(san)板視為(wei)注冊制(zhi)的(de)(de)試驗田。其次，市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)估值(zhi)只(zhi)是(shi)證券定(ding)價的(de)(de)一種方法，房地產和(he)互聯網公(gong)司(si)等就不能用此來(lai)估值(zhi)。過去兩(liang)年很多(duo)創業板互聯網公(gong)司(si)的(de)(de)股價大幅上漲，市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)達(da)到了(le)(le)一個(ge)非(fei)常高的(de)(de)水平，我(wo)認為(wei)這(zhe)是(shi)一種另類的(de)(de)“估值(zhi)修復”。回(hui)到新三(san)板來(lai)，最(zui)后的(de)(de)結果(guo)不應該是(shi)誰的(de)(de)估值(zhi)被(bei)拉高或者(zhe)拉低了(le)(le)，應該是(shi)更市(shi)(shi)場(chang)化了(le)(le)，優(you)質優(you)價，由(you)市(shi)(shi)場(chang)來(lai)決定(ding)。最(zui)后，關于(yu)是(shi)否分流資(zi)金，這(zhe)不是(shi)一個(ge)在存(cun)量市(shi)(shi)場(chang)博(bo)弈的(de)(de)切蛋糕(gao)，中(zhong)長(chang)期(qi)來(lai)看A股和(he)新三(san)板都會(hui)獲得增量資(zi)金。

　　樊育林(lin)：新(xin)三(san)板從企業定位、投資者定位方面都跟A股(gu)市(shi)場(chang)存在差異，而(er)且(qie)一系列的(de)(de)制(zhi)度安排（比如(ru)做市(shi)商(shang)制(zhi)度），也是根據新(xin)三(san)板獨特的(de)(de)市(shi)場(chang)定位和(he)特點“定制(zhi)”的(de)(de)，所以新(xin)三(san)板的(de)(de)發(fa)展(zhan)，并非以犧牲A股(gu)市(shi)場(chang)的(de)(de)繁榮為(wei)代價。

　　對于是(shi)(shi)否會分流創業(ye)(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)資(zi)金、拉低創業(ye)(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)估(gu)(gu)(gu)值的(de)(de)問題(ti)，我(wo)們認為：第一(yi)，健(jian)康(kang)的(de)(de)資(zi)本市場(chang)并不(bu)(bu)是(shi)(shi)一(yi)個(ge)(ge)零和(he)游戲(xi)，新(xin)興行業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)發展、優質(zhi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)崛(jue)起(qi)，必然會吸引更多的(de)(de)資(zi)金參與(yu)(yu)(yu)到(dao)市場(chang)中來(lai)，不(bu)(bu)存在(zai)(zai)誰分流誰的(de)(de)問題(ti)。第二，創業(ye)(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)與(yu)(yu)(yu)新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)在(zai)(zai)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)定位上存在(zai)(zai)差異，并且新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)在(zai)(zai)制度(du)設(she)計上未來(lai)還(huan)有(you)可能擔任A股注冊制過(guo)渡的(de)(de)功能，新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)與(yu)(yu)(yu)創業(ye)(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)其實(shi)是(shi)(shi)代(dai)表(biao)了新(xin)興產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)與(yu)(yu)(yu)高(gao)新(xin)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)不(bu)(bu)同發展階段，本來(lai)就不(bu)(bu)應(ying)該表(biao)現為同一(yi)個(ge)(ge)估(gu)(gu)(gu)值水平。第三(san)(san)，目(mu)前(qian)新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)與(yu)(yu)(yu)創業(ye)(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)在(zai)(zai)類似板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)的(de)(de)估(gu)(gu)(gu)值有(you)明顯差異，創業(ye)(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)有(you)明顯的(de)(de)流動性(xing)溢價，未來(lai)這個(ge)(ge)差異會縮小，但(dan)這些都是(shi)(shi)促成新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)估(gu)(gu)(gu)值提升的(de)(de)因素(su)，而不(bu)(bu)是(shi)(shi)拉低創業(ye)(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)估(gu)(gu)(gu)值的(de)(de)因素(su)。

　　蔣建偉：在一(yi)定程度(du)上將(jiang)造成(cheng)資金的(de)(de)分流，但是新(xin)三(san)(san)板公司眾多，魚目(mu)混珠，投資的(de)(de)壁壘(lei)很(hen)高，因此分流比較有限(xian)。另外，如果(guo)新(xin)三(san)(san)板上有好的(de)(de)公司出現，會對(dui)A股(gu)形成(cheng)帶動效應。新(xin)三(san)(san)板將(jiang)會成(cheng)為A股(gu)一(yi)個很(hen)好的(de)(de)孵化器，其公司將(jiang)來很(hen)有可能會轉(zhuan)到主板市場。

　　王(wang)歡：新(xin)三(san)版和(he)創業(ye)(ye)板的可比(bi)性比(bi)較(jiao)強(qiang)，而且(qie)相對便(bian)宜，這樣就給(gei)創業(ye)(ye)板帶來(lai)的估值壓力。如果投資門檻降低，新(xin)三(san)板會(hui)分(fen)流小部分(fen)創業(ye)(ye)板資金，但影響(xiang)可能(neng)不會(hui)很(hen)大，因為新(xin)三(san)班中小企業(ye)(ye)很(hen)多，信息披露也不完善(shan)，有(you)些投資者想要參與并不容(rong)易。

　　魏(wei)鳳春：新三板的迅猛發展會伴隨創業板估值的進一(yi)步提(ti)高。

　　有可能成(cheng)為新的交易所

　　中(zhong)國基金報：你對新(xin)(xin)三板市場未(wei)來(lai)發展方向(xiang)如何看待？成長為一個新(xin)(xin)交易所(suo)，還(huan)是(shi)繼續作為場外柜臺市場？

　　雷宇：未來成長(chang)為一個新(xin)的(de)交(jiao)易(yi)所的(de)可(ke)能性很(hen)大(da)，為盈利很(hen)低但是符合新(xin)的(de)發展(zhan)方向(xiang)的(de)小(xiao)企業提供交(jiao)易(yi)和融資。

　　魏鳳(feng)春：場外柜臺市(shi)場。如果創業板上市(shi)門(men)檻(jian)一直非常高，那它可能會成為交易所市(shi)場。

　　王歡：原來有(you)些人把(ba)新三(san)板視為上(shang)市(shi)過(guo)渡工(gong)具，掛牌就是為了(le)轉板，但如果新三(san)板發展得很好，能幫助公司(si)融資、提升(sheng)估值、提高知(zhi)名度(du)、加強(qiang)公司(si)的規范(fan)治理(li)和運作(zuo)，新三(san)板就是一(yi)個(ge)好的市(shi)場(chang)，并不一(yi)定要轉板，就像美(mei)國納斯達(da)克一(yi)樣。

<i id='d5xis'></i>