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　　創投(tou)第一(yi)股:廣積糧早稱(cheng)王，受益新三板注冊(ce)制

　　代(dai)碼：600783/行業：非(fei)銀金融(rong)/EPS：0.43元/動(dong)態(tai)PE：66.08倍/流通股本：7.44億股/總市值：208.87億元/實(shi)際控制人：山東省(sheng)國資委(wei)

　　理財周報見習記者(zhe) 馬傳茂/文

　　作(zuo)為(wei)創(chuang)投第一股，隨(sui)著(zhu)注(zhu)冊制推出及新三板(ban)的擴(kuo)容，魯(lu)信創(chuang)投(600783,股吧)受到投資(zi)者的極(ji)大關注(zhu)。

　　2011年(nian)(nian)3月借殼上(shang)市(shi)以(yi)來(lai)，雖受IPO暫停影響，但魯信創(chuang)投(tou)卻(que)能夠以(yi)低成本大量(liang)購進創(chuang)業(ye)公(gong)司股(gu)權。隨著IPO開閘和注(zhu)冊制在(zai)今年(nian)(nian)漸漸清晰，魯信創(chuang)投(tou)的收獲期即將到(dao)來(lai)。

　　而(er)受(shou)(shou)益于山(shan)東金改和國企改革(ge)，魯信(xin)創投項目尋找及公(gong)司(si)激(ji)勵機(ji)制也將受(shou)(shou)到利好，在2014年實(shi)現(xian)歸屬(shu)于上市公(gong)司(si)股東的凈利潤同比(bi)增(zeng)長40%-70%后(hou)，魯信(xin)創投的2015年值得關注。

　　上市公司項目維持業績穩定

　　2011年3月21日，“魯信(xin)高新”更名(ming)為“魯信(xin)創(chuang)投”，不論從名(ming)稱還是主業，魯信(xin)創(chuang)投借(jie)這次借(jie)殼上市都成為名(ming)副其(qi)實的“國內創(chuang)投第一股”。

　　在上市前魯(lu)(lu)信(xin)創投多以自(zi)有資(zi)本投資(zi)，所得股(gu)份及收(shou)益歸公司支配，而從2010年控股(gu)股(gu)東(dong)魯(lu)(lu)信(xin)集團將創投股(gu)權注入上市公司開始，魯(lu)(lu)信(xin)創投便不(bu)斷設立新的投資(zi)平臺(tai)，通過與(yu)(yu)投資(zi)方共(gong)同出資(zi)設立基金并參與(yu)(yu)管理(li)。

　　截(jie)止到目(mu)前，魯信創投(tou)(tou)已搭建起(qi)包(bao)括(kuo)自有資(zi)金(jin)、直投(tou)(tou)基金(jin)、區域產(chan)業(ye)基金(jin)和海外(wai)投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)的綜合性創投(tou)(tou)平臺(tai)，而因(yin)為(wei)基金(jin)模式利潤二(er)八分成，所(suo)以(yi)公司(si)自有資(zi)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)成為(wei)公司(si)主要(yao)盈(ying)利來源。

　　通過二級市場減(jian)持(chi)、公司(si)債、中期(qi)票據等資(zi)金(jin)募集渠道，魯信創投在尋找項目(mu)后投資(zi)時并不缺乏資(zi)金(jin)，僅2014年上(shang)半(ban)年公司(si)及(ji)其管理的各基金(jin)就投資(zi)項目(mu)11個，投資(zi)金(jin)額(e)達2.15億元。

　　據中銀國際2014年12月調研(yan)紀要數據，魯(lu)信(xin)創(chuang)投投資(zi)(zi)規模中：自有資(zi)(zi)金(jin)投資(zi)(zi)40億元，以基(ji)金(jin)形(xing)式管理的資(zi)(zi)金(jin)60億元，在(zai)手項(xiang)目100多個，其中80%省(sheng)內(nei)(nei)、20%省(sheng)外，而從金(jin)額來看，省(sheng)內(nei)(nei)項(xiang)目占比40%~50%。

　　魯(lu)信(xin)創投2014年中報顯(xian)示，公司(si)目(mu)前(qian)擁有*ST東數、新北洋(yang)(002376,股吧)、寶莫股份(fen)(002476,股吧)、圣陽股份(fen)(002580,股吧)、通(tong)裕重工(300185,股吧)、龍力生物(wu)(002604,股吧)、華邦泰穎、信(xin)威集團(600485,股吧)8個上市公司(si)股權，雖然之(zhi)前(qian)在等(deng)待過會的天力干燥已經(jing)終止(zhi)IPO審查，但除此之(zhi)外，魯(lu)信(xin)創投還持有大量非上市公司(si)股權。

　　光大證券(601788,股吧)分析稱，在其模擬情況(kuang)下(xia)2014年(nian)4季度減持后，魯信創(chuang)投手中(zhong)的(de)上(shang)市公司(si)公司(si)市值仍達(da)到26.7億元，可實現投資收益14.22億元左右，這意(yi)味著，即(ji)使在公司(si)什么都不做，沒有新(xin)項目實現IPO或是并購退出的(de)情況(kuang)下(xia)，也(ye)能在未(wei)來(lai)兩(liang)年(nian)內(nei)保持40%左右的(de)業(ye)績增速。

　　最大程度(du)受益于注冊制、

　　新三板擴容

　　在創(chuang)投企業的“募投管退”四個因素中，“退”最(zui)為(wei)重要。

　　魯(lu)信(xin)創投目(mu)前項目(mu)退出的方式包括IPO退出、新三板退出、換股退出等多種方式，而隨著注(zhu)冊(ce)制改革預期的增強，公(gong)司未來退出方式將更加(jia)便利，退出溢價(jia)也將逐漸提升。

　　2月9日(ri)，財新網(wang)報(bao)道稱“中(zhong)國證(zheng)監(jian)會近日(ri)在系統內作出部(bu)署，為今(jin)年(nian)內按注冊制要求(qiu)進行IPO審核(he)加緊準(zhun)備(bei)，系統內傳達(da)的(de)精神是，從(cong)今(jin)年(nian)6月起IPO審核(he)工作移(yi)交(jiao)滬深(shen)證(zheng)券(quan)交(jiao)易所(suo)，各項準(zhun)備(bei)也圍繞(rao)這(zhe)個時(shi)點(dian)展開。”

　　IPO注冊制的實行，意(yi)味著(zhu)小微企(qi)(qi)業、創新企(qi)(qi)業將有(you)更(geng)多機(ji)會登陸國內資本市場，這也(ye)為魯(lu)信創投(tou)所投(tou)資的創業型企(qi)(qi)業上市提供更(geng)多機(ji)會，退(tui)出(chu)渠道大大拓寬。

　　中銀國(guo)際調(diao)研發現，公(gong)司(si)目前在(zai)排隊未過會(hui)項目有(you)1家(jia)，還有(you)中農聯合、雙輪股份(fen)等項目進程還比較(jiao)慢(man)，而未上市公(gong)司(si)則可通過與上市公(gong)司(si)換股方(fang)式退出。

　　據投資(zi)時報(bao)報(bao)道，截至目(mu)(mu)前，魯(lu)信創(chuang)(chuang)投累(lei)計投資(zi)各類未上市(shi)的(de)(de)(de)高新技術股權項目(mu)(mu)120余家，透出資(zi)金60多億元，其中以(yi)自有資(zi)金投資(zi)的(de)(de)(de)非上市(shi)項目(mu)(mu)達80多家，魯(lu)信創(chuang)(chuang)投未來上市(shi)預期較(jiao)為強烈的(de)(de)(de)公司也(ye)集中于(yu)此。

　　而(er)除IPO注冊制的(de)加速外，新三(san)板擴容、新三(san)板做市商的(de)擴展、并購市場的(de)持續火(huo)熱(re)，這些退出(chu)渠道的(de)任何刺激性政(zheng)策的(de)出(chu)臺，也都(dou)會引起市場對創投企業的(de)關(guan)注。

　　目前魯(lu)信創投(tou)投(tou)資的(de)已上新三板公司共六家(jia)，除奔(ben)速(su)電(dian)梯(ti)、中創中間件、勝(sheng)達科技(ji)、科匯(hui)電(dian)子外(wai)，還(huan)通過基金持有另外(wai)兩(liang)家(jia)，因為新三板項(xiang)目主要看未來轉板收(shou)益(yi)，所以(yi)當轉板規則出臺時(shi)，新三板項(xiang)目將帶來額(e)外(wai)的(de)收(shou)益(yi)。

　　山東(dong)金改(gai)、國企改(gai)革利(li)好

　　2013年8月(yue)，山東(dong)省發布關于加(jia)快全省金(jin)改(gai)(gai)發展(zhan)(zhan)的若干意見，又被稱(cheng)為“金(jin)改(gai)(gai)22條”，魯信(xin)創投發展(zhan)(zhan)的金(jin)融環境也得到明(ming)顯改(gai)(gai)善。

　　中(zhong)銀國際調研(yan)發現，郭樹清上任后，積極(ji)推動中(zhong)小企業發展，鼓勵中(zhong)小板、新三板上市(shi)(shi)，估計企業的股(gu)份制改造和上市(shi)(shi)進(jin)程都會(hui)加快，魯信創投所投資項(xiang)(xiang)目(mu)的退出將(jiang)(jiang)更為順(shun)暢，項(xiang)(xiang)目(mu)來源也將(jiang)(jiang)更為充(chong)裕。

　　而在(zai)國企改革(ge)(ge)方(fang)面，參照上海、廣東經驗，國企改革(ge)(ge)方(fang)式主要有(you)：整體上市、混合所有(you)制和股(gu)權激勵(li)三種模式，公(gong)司控股(gu)股(gu)東魯信集團作為以金融投(tou)資(zi)為主的山東省國資(zi)委獨資(zi)公(gong)司，股(gu)權激勵(li)模式更加適合創(chuang)投(tou)企業改革(ge)(ge)。

　　此(ci)前魯信創投(tou)一直(zhi)不允許員工持有(you)下級公(gong)司股(gu)權，2014年6月30日下發國企(qi)改革方(fang)案(an)后，鼓勵(li)員工跟投(tou)，公(gong)司激勵(li)機制將有(you)明顯(xian)改善，目前政策細則還沒有(you)出來。

　　另一(yi)方(fang)面，公司目前項目組員工都沒有(you)提成，也需(xu)要借鑒其他(ta)創投企(qi)業的先進激勵(li)機制，均存在股權激勵(li)預期。

　　在大股(gu)東魯信(xin)集團持股(gu)比(bi)例近70%、一股(gu)獨(du)大的問(wen)題，魯信(xin)創投則希望通(tong)過(guo)引進戰略投資者的方式解決，并希望引入不同所有制公司為企業(ye)帶(dai)來(lai)活力，但(dan)這需要大股(gu)東批準，目前還沒有進一步動作。

　　2015中國好股票評選委(wei)員會鑒定報告(gao)

　　第(di)(di)一，2015年(nian)的(de)(de)(de)(de)改革(ge)聚焦(jiao)在資本市場即“注(zhu)冊制(zhi)”，由“核準制(zhi)”到(dao)“注(zhu)冊制(zhi)”，不(bu)僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)是(shi)資本市場的(de)(de)(de)(de)頭(tou)等(deng)(deng)大事，它也將擔負(fu)資金更(geng)多地流入(ru)實體經濟(ji)的(de)(de)(de)(de)使命；第(di)(di)二，魯信創(chuang)(chuang)投(tou)作(zuo)為(wei)兩市創(chuang)(chuang)投(tou)第(di)(di)一股，無論是(shi)IPO注(zhu)冊制(zhi)的(de)(de)(de)(de)加(jia)速(su)、新(xin)三(san)板(ban)擴容(rong)、還是(shi)新(xin)三(san)板(ban)做市商等(deng)(deng)的(de)(de)(de)(de)擴展，都(dou)將打開創(chuang)(chuang)投(tou)類公司退出(chu)渠道，帶來基本面(mian)的(de)(de)(de)(de)根(gen)本性(xing)轉變；第(di)(di)三(san)，市場創(chuang)(chuang)投(tou)個股的(de)(de)(de)(de)稀缺性(xing)將給魯信創(chuang)(chuang)投(tou)帶來高的(de)(de)(de)(de)流動性(xing)溢(yi)價(jia)。此外，公司在創(chuang)(chuang)投(tou)和三(san)板(ban)都(dou)有大量布(bu)局的(de)(de)(de)(de)公司，最大程(cheng)度受(shou)益注(zhu)冊制(zhi)的(de)(de)(de)(de)推出(chu)和新(xin)三(san)板(ban)擴容(rong)。

　　北京某(mou)資本管理有限公司

　　2015，牛(niu)市接力站，堅(jian)(jian)信中央(yang)新常態的方向，堅(jian)(jian)信增長(chang)結(jie)構(gou)調整的日趨合理(li)，堅(jian)(jian)信改革不(bu)停、牛(niu)市不(bu)止。