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　　各方(fang)資金正(zheng)跑(pao)步進入日漸火爆的新三板市場。

　　“春(chun)節前一家(jia)已(yi)做(zuo)市企業想(xiang)做(zuo)定(ding)增(zeng)，多次找到我們想(xiang)捧場。考(kao)慮到這家(jia)公(gong)司(si)的募(mu)資(zi)(zi)用途亮點(dian)不多，風險偏大，我們有些猶豫，春(chun)節后(hou)與公(gong)司(si)溝通時卻被(bei)告知，已(yi)經超募(mu)了。”上海一家(jia)私募(mu)基(ji)金(jin)合伙人告訴(su)21世紀(ji)經濟報道記者(zhe)。在擬參與該公(gong)司(si)定(ding)增(zeng)的名單(dan)中(zhong)，出現了幾家(jia)新三板投資(zi)(zi)類(lei)產品的身影(ying)。

　　“去(qu)年(nian)上半年(nian)還(huan)沒有太多(duo)動靜，快年(nian)底時開始多(duo)了起(qi)來，現在隔幾天就會聽(ting)到一個新(xin)三板(ban)的新(xin)產(chan)品推(tui)(tui)出。”蘇州一家創投公司(si)人士(shi)介紹。新(xin)設立的產(chan)品需要建倉，一定程度(du)上推(tui)(tui)動了部分新(xin)三板(ban)股票(piao)被瘋搶(qiang)。

　　21世紀經濟報道還注意到，有(you)些券(quan)商或基(ji)金公司(si)的(de)(de)新三(san)板投(tou)資產(chan)品，開始推出二(er)期(qi)甚至三(san)期(qi)產(chan)品。讓人(ren)眼花繚亂的(de)(de)新三(san)板投(tou)資產(chan)品中，該如何選擇才能更好分享市場成長(chang)紅利？

　　標的池四大考量

　　2014年4月30日，中(zhong)鐵(tie)寶盈-中(zhong)證資(zi)(zi)訊新(xin)三(san)板(ban)(ban)系(xi)列（1期）專項資(zi)(zi)產管(guan)理計劃成立。這(zhe)是(shi)國內(nei)首(shou)款(kuan)專門投(tou)資(zi)(zi)新(xin)三(san)板(ban)(ban)的資(zi)(zi)管(guan)計劃，拉開了新(xin)三(san)板(ban)(ban)投(tou)資(zi)(zi)產品的大幕。

　　中(zhong)證(zheng)資訊1期(qi)(qi)的(de)投資籃子，包(bao)括以500萬元(yuan)認購銀(yin)橙傳(chuan)媒(mei)(mei)20萬股(gu)(gu)(gu)，此(ci)后經(jing)過10股(gu)(gu)(gu)轉增30股(gu)(gu)(gu)的(de)高送(song)轉，將持股(gu)(gu)(gu)成本降至6.25元(yuan)/股(gu)(gu)(gu)。按銀(yin)橙傳(chuan)媒(mei)(mei)3月11日(ri)做市收盤(pan)價21.25元(yuan)/股(gu)(gu)(gu)推算，中(zhong)證(zheng)資訊1期(qi)(qi)在銀(yin)橙傳(chuan)媒(mei)(mei)一只股(gu)(gu)(gu)票上的(de)浮盈比例高達240%。

　　或許正是(shi)看中了早期(qi)投資(zi)新(xin)(xin)(xin)三板(ban)(ban)的誘(you)人“錢(qian)景”，8個(ge)月后(hou)，中鐵(tie)寶盈(ying)新(xin)(xin)(xin)三板(ban)(ban)新(xin)(xin)(xin)睿系(xi)列（1期(qi)）特定客戶資(zi)產(chan)管理(li)計劃也正式成立。此后(hou)，券商(shang)、信托(tuo)等(deng)成立投資(zi)于新(xin)(xin)(xin)三板(ban)(ban)的理(li)財產(chan)品越(yue)來越(yue)多，成立時間(jian)間(jian)隔也越(yue)來越(yue)短。

　　在券商系新(xin)三板(ban)(ban)(ban)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)品中(zhong)，天風證券匯盈1號(hao)集(ji)(ji)合(he)(he)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)管理計(ji)劃(hua)、光大富尊會新(xin)三板(ban)(ban)(ban)1號(hao)集(ji)(ji)合(he)(he)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)管理計(ji)劃(hua)等陸(lu)續(xu)成(cheng)立。信(xin)托(tuo)系新(xin)三板(ban)(ban)(ban)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)品也不甘(gan)示弱，今(jin)年1月23日，中(zhong)建投(tou)(tou)·新(xin)三板(ban)(ban)(ban)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基金集(ji)(ji)合(he)(he)信(xin)托(tuo)計(ji)劃(hua)1號(hao)（鼎鋒資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)）成(cheng)立，中(zhong)建投(tou)(tou)信(xin)托(tuo)官(guan)網顯示，新(xin)三板(ban)(ban)(ban)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基金2號(hao)（中(zhong)信(xin)建投(tou)(tou)）已經于3月5日開始推介。

　　效率更高的還有PE系公募基金，九(jiu)泰(tai)基金就(jiu)在2月5日和2月13日先(xian)后成立了新三板(ban)分級1號(hao)和2號(hao)資管(guan)計劃，相隔僅一周。

　　“新三(san)板從去年(nian)8月開始推行(xing)做市商制度后，參(can)與做市的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)越(yue)來越(yue)多，不少股(gu)(gu)票(piao)做市后價格大(da)幅(fu)上(shang)漲，帶動了(le)投資(zi)(zi)者的(de)(de)關注，由(you)此推動了(le)越(yue)來越(yue)多投資(zi)(zi)機(ji)構(gou)進行(xing)相關產(chan)品的(de)(de)設計。”上(shang)述私募機(ji)構(gou)合伙人(ren)說。

　　一位券商資管基金負責(ze)人(ren)(ren)介紹，新三板500萬元(yuan)資產的(de)合(he)格個(ge)人(ren)(ren)投(tou)資者門檻(jian)過高，此外場內企業的(de)不確定(ding)性也很大，個(ge)人(ren)(ren)投(tou)資者難以通過公(gong)開(kai)信息判斷(duan)公(gong)司的(de)合(he)理價值。而(er)機構發行的(de)投(tou)資產品，一般門檻(jian)在百萬元(yuan)。

　　不過，資金涌入新三板市(shi)場同時，優質(zhi)的(de)投資標(biao)的(de)尤為稀缺。

　　上海呈瑞投(tou)資管理(li)有限公(gong)司在(zai)發行的永隆新三板投(tou)資基金選股(gu)標(biao)準中要(yao)求(qiu)，投(tou)資標(biao)的應(ying)集中在(zai)消費和TMT行業、優先采用做市商制度公(gong)司、凈利(li)潤(run)規(gui)模大于1000萬元且利(li)潤(run)增速超(chao)過30%。

　　“我(wo)們(men)也優先選擇做(zuo)(zuo)市或擬做(zuo)(zuo)市企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)。因(yin)為(wei)做(zuo)(zuo)市商要為(wei)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)拿出真金白(bai)銀，質地較好的(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)才會(hui)得(de)到做(zuo)(zuo)市商的(de)青睞。無(wu)論如(ru)何，有券商為(wei)他們(men)背書。”一家基金業(ye)(ye)(ye)務人員介紹(shao)。此(ci)外，是否(fou)是熱(re)門板塊、機構投資者(zhe)的(de)數量和(he)成交量等，都是納入標的(de)池(chi)的(de)考慮因(yin)素(su)之一。

　　券商系優勢明顯

　　新三板投(tou)資產品的(de)豐富(fu)帶來更(geng)多(duo)選(xuan)擇的(de)同時，不少業內人(ren)士(shi)也感到一絲(si)隱憂。

　　截至3月(yue)11日，新三板(ban)掛牌(pai)企業(ye)(ye)數已達2069家(jia)，即將趕(gan)超A股(gu)企業(ye)(ye)總數。但做市(shi)企業(ye)(ye)僅有185家(jia)，占比(bi)不(bu)到1/10。

　　“這么多的產(chan)品(pin)發行，資(zi)(zi)金需要拿來建倉，主要通過(guo)在市場上(shang)購買(mai)或通過(guo)定增加入。而做市商(shang)的股票儲(chu)備相對很(hen)少，股票價格就可能被(bei)快速抬高。這極大(da)增加了投資(zi)(zi)成本。”上(shang)述(shu)私(si)募合伙(huo)人表示。如(ru)果后期沒有大(da)量資(zi)(zi)金進入的話，如(ru)何將收益(yi)變現仍有不小的難度。

　　但也有樂觀(guan)者認(ren)為，新三板內有不(bu)少優質公司還處于(yu)創業早(zao)期，成(cheng)長(chang)性(xing)巨大，不(bu)必過(guo)于(yu)擔憂(you)。

　　盡管新三板已經可以通過協議(yi)轉讓或做市交易(yi)、并購(gou)、轉板等途徑(jing)退出，但退出效(xiao)率(lv)依舊不高。眼前賬面上(shang)的(de)浮盈還只能(neng)停留在(zai)紙上(shang)財(cai)富。

　　上(shang)述(shu)券(quan)商資(zi)管基金負責人(ren)則表示(shi)，從目(mu)前參與購買(mai)新三板產(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)投(tou)資(zi)者(zhe)心態來看，一部(bu)分是(shi)想(xiang)長期(qi)投(tou)資(zi)，另一部(bu)分則是(shi)看到(dao)近期(qi)做市股票(piao)價格(ge)漲幅(fu)巨大，希望獲取短期(qi)收(shou)益。從已(yi)發(fa)行(xing)的(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)期(qi)限來看，多數在(zai)3年左右。也有的(de)更短，為(wei)(wei)1年或(huo)2年。對此(ci)，他(ta)認為(wei)(wei)，期(qi)限較(jiao)短的(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)在(zai)約定(ding)的(de)時間內獲得預期(qi)收(shou)益退出仍比較(jiao)困難，投(tou)資(zi)者(zhe)應(ying)根據需要選擇適(shi)合自己(ji)期(qi)限的(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)。

　　該(gai)負責人還表示，新三(san)板投(tou)資(zi)產(chan)品的增多，可以(yi)讓更多的投(tou)資(zi)者分享(xiang)到市(shi)場(chang)的增長(chang)紅(hong)利，但值得警(jing)惕的是，部(bu)分資(zi)管產(chan)品的發行方對(dui)新三(san)板的了解還不夠深入。對(dui)此，投(tou)資(zi)者應對(dui)投(tou)資(zi)顧問的投(tou)研能力進(jin)行判(pan)斷，相較而言，在一線與新三(san)板公司接(jie)觸(chu)較多的券商(shang)系優勢較為明(ming)顯。

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