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         長久以來，資本市場對新三板市場的印象便是門檻低，包容度高，操作靈活。正是在這樣的背景之下，新三板掛牌企業的數量在短短兩年內新增超過5000家。

　　“無論是投資機構，中介機構還是掛牌企業，這些新三板市場的參與主體選擇這個市場很大程度上是因為新三板較主板市場更加市場化，更加寬松。”一位海通政策承做新三板業務的人士表示。

　　但這樣的情況正在發生改變。從2015年底開始，新三板再次面臨一波監管風暴。

　　相比證監會針對新三板市場進行的“法網行動”，這一次的監管動態將更加直觀的反映今后新三板市場的監管思路。

　　兩月內發五道監管令牌

　　近兩個月時間里，一波監管風暴正在席卷著新三板市場。監管動態的變化在此前新三板市場發展的歷史過程中從未如此密集。

　　在此之前，2015年4月份前后，監管層也對新三板市場做了多項規范性舉措，包括“法網專項”行動對新三板企業各類違法違規案件進行調查以及出臺《加強非上市公眾公司監管工作的指導意見》等手段。

　　正是這一波證監會針對新三板市場主體交易行為規范力度、嚴厲打擊內幕交易和操縱市場等違法違規現象，使異常價格成交大幅減少。從4月中旬開始新三板市場交投活躍度有所回落。

　　但近兩個月時間的監管無論是從廣度，深度以及嚴厲程度上都超過了上一次。

　　這一波監管動態始于股轉系統對持股平臺的收緊。

　　在監管層收緊之前，新三板對于定增的審查尺度非常寬松，具體而言對于機構投資者、金融產品等非自然人主體參與認購的，既沒有要求穿透披露到最終的權益持有人；也沒有要求說明內部的投資決策機制和收益分配機制；更沒有要求穿透計算間接持股的股東人數。

　　“客觀而言，新三板市場確實存在代持、規避投資者適當性等亂象，不加以治理，難免引發風險。”前述海通證券的人士對21世紀經濟報道記者分析。這一點或是股轉系統推出新規的主要原因。

　　這還僅僅是這一波監管風暴的起點，隨后，監管的方向轉向“類金融”機構。

　　2015年12月23日和2016年1月19日，21世紀經濟報道記者先后了解到監管層暫停了包括私募投資機構在內的類金融企業在新三板的掛牌。

　　在此之前，監管層還并未有過暫緩某一類企業的掛牌。

　　當市場還處在類金融機構暫停掛牌的震驚當中，股轉系統在春節前針對券商也發出了兩道監管令牌。

　　首先，股轉公司在2016年1月29日發布《全國中小企業股份轉讓系統主辦券商執業質量評價辦法（試行）》，將對主辦券商進行執業質量評價。

　　評價體系以主辦券商各項業務出現的執業質量負面行為記錄為基礎，結合自律監管措施、紀律處分、行政監管措施和行政處罰，以及主辦券商對新三板發展的貢獻及其他對評價有重要影響的事項，對主辦券商執業質量進行評價。

　　已取得推薦、經紀或做市業務備案函的所有主辦券商都將被納入評價系統，主辦券商控股的證券子公司參與新三板相關業務，合并納入母公司評價。

　　之后，股轉系統在同一日就國泰君安異常報價事件依法給予國泰君安以及有關負責人做出紀律處分決定。

　　“縱觀這兩個月監管層頻繁的出手，監管對象從企業到中介機構，甚至包含了持股平臺，而涉及監管范圍從制度完善到個體處罰以及即時的窗口指導。新三板市場正在全方位收緊。”北京金誠同達律師事務所的一位律師表示。

　　2016“嚴”字當頭

　　據股轉系統統計，2015年全年，全國股轉公司共對44家掛牌公司、35名掛牌公司董監高、1193個投資者賬戶（1238次）、31家主辦券商（35次）、2家做市商、1家會計師事務所采取了自律監管措施，累計1351次。

　　2015年的這一執法成績較前幾年有了突飛猛進的增長。毫無疑問，2016年這一數字也會隨著市場的擴容再次上升。

　　但2016年隨著監管逐漸細致，制度搭建趨于完善，監管的“嚴”不僅僅是體現在執法稽查的數據上。

　　從類金融機構暫停掛牌的情況中不難發現，企業未來登陸新三板將會變得更難。監管驅使下，主板券商和投資機構也會相應的做出一些篩選。以類金融機構為例，未來很長一段時間里券商都不會太愿意接觸這一類型的企業。

　　除了針對擬掛牌企業在收緊，監管層在未來也為中介機構的執業上了一道緊箍咒。

　　北京一家券商場外市場部的資深人士對記者分析：“如果將新三板市場比喻成一個麻袋，那么擴容后到2015年中，可謂是麻袋口大開的時候。目前新三板企業數量馬上到5000家，這個麻袋口在逐步收緊。未來如何管理麻袋內部才是新三板市場無論是制度建設方向還是監管重心的所在。”

　　近期，股轉系統也通過其新媒體平臺以一篇標題為《莫將“包容”當“縱容”》的文章表達了未來對市場的監管態度。

　　文章中指出，全國股轉系統兩年多來的發展成效已贏得廣泛認可。但伴隨著市場的快速發展，市場主體的違法違規行為數量逐步增多，表現形態日益多樣化，掛牌、交易、融資、并購重組、機構管理等多條業務線均已涉及。

　　在業內(nei)人士看來，如果(guo)說，新三板(ban)市(shi)場擴大至全國初期，掛牌公司(si)的(de)違規(gui)行為多數是“無知犯錯”，那(nei)么，時至今日，各類市(shi)場主體的(de)諸多違法違規(gui)行為已帶有明顯的(de)“主觀故意(yi)”，作為監管者(zhe)應當(dang)高度警惕，更應當(dang)果(guo)斷(duan)處理、絕(jue)不姑(gu)息。