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        新三板的隊伍正越發強大(da)。截(jie)至(zhi)2月(yue)16日，新三板掛牌數量達(da)到5787家，總股本(ben)3520.45億股，流通股本(ben)1335.93億股。

　　與(yu)此(ci)同時，新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)的(de)分層(ceng)制度也漸(jian)(jian)行漸(jian)(jian)近。按規定新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)分層(ceng)將(jiang)于今年5月正式實施。目前(qian)，一邊是掛牌企業努力劃分到創新(xin)(xin)(xin)層(ceng)，另一邊是資金在尋找可以被劃分到創新(xin)(xin)(xin)層(ceng)的(de)企業。

　　多位從事新三板業(ye)務的機(ji)構人士告訴21世紀(ji)經(jing)濟報道記者，現在資金會優先選擇可以(yi)進入創(chuang)新層(ceng)的企業(ye)。據了解，不少機(ji)構對項(xiang)目的考核已從創(chuang)新層(ceng)開始，更有甚(shen)者，非創(chuang)新層(ceng)企業(ye)不要。

　　新(xin)鼎資(zi)本董事長張(zhang)馳就向記者表示，會優先選(xuan)擇今明兩年被劃分(fen)到創新(xin)層的(de)企(qi)業，如果企(qi)業到不了創新(xin)層便不會考慮。而這已成為一些機構的(de)共識。

　　市(shi)場(chang)對新三板(ban)的(de)投(tou)資熱(re)情(qing)在2015年(nian)(nian)就已(yi)爆發。去年(nian)(nian)全年(nian)(nian)共成立2149只新三板(ban)基金。在新三板(ban)產業鏈(lian)條賺(zhuan)錢(qian)效(xiao)應凸顯、寄(ji)希望于未來的(de)制度紅(hong)利之(zhi)下，投(tou)資者(zhe)熱(re)情(qing)高漲。為了滿足投(tou)資者(zhe)需求，機構也推出了大量(liang)新三板(ban)產品。然(ran)而，伴(ban)隨市(shi)場(chang)的(de)漸(jian)趨理性，新三板(ban)的(de)產品發行(xing)并不如之(zhi)前那(nei)么容易(yi)。

　　資金追捧擬創新層企業

　　在新(xin)三板分層制(zhi)度漸近之(zhi)下，新(xin)三板產品的投資標的重點也正(zheng)悄(qiao)然發生(sheng)變化。21世紀(ji)經濟報(bao)道了解到，可以(yi)進入(ru)創新(xin)層的企業正(zheng)受(shou)到資金的追捧。

　　“現在資金投向會(hui)優(you)先選擇可(ke)以進入創新(xin)層(ceng)的(de)掛牌企業(ye)。”上海一位從事新(xin)三(san)板業(ye)務的(de)人(ren)士告訴記者(zhe)。

　　“我(wo)們現在對新(xin)三板項(xiang)目(mu)的考核已經從創新(xin)層開始著(zhu)手了，我(wo)們會選擇今(jin)年能(neng)夠(gou)劃(hua)分到(dao)(dao)創新(xin)層的企(qi)業，或(huo)者明年能(neng)夠(gou)到(dao)(dao)創新(xin)層，當然今(jin)年能(neng)到(dao)(dao)創新(xin)層最優。如(ru)果企(qi)業分不到(dao)(dao)創新(xin)層我(wo)們基(ji)本不會考慮了。”新(xin)鼎資本董事長張(zhang)馳向記者表示。

　　21世紀經(jing)濟報道(dao)記(ji)者了解(jie)到，很多(duo)機(ji)構都在按照上述思路進行(xing)操(cao)作(zuo)。業內人(ren)士認(ren)為(wei)，背后的原因在于，相(xiang)比基礎層(ceng)，創新(xin)層(ceng)交易更(geng)活躍，對機(ji)構來說退(tui)出更(geng)容易，而估(gu)值也(ye)更(geng)高。

　　“有些產品如果搶不到(dao)(dao)創(chuang)新(xin)層(ceng)(ceng)的(de)企業，出資人根(gen)本不愿意出資。我們的(de)模式是(shi)先拿項目在(zai)募(mu)集資金。出資人會問，企業能(neng)否劃(hua)分到(dao)(dao)創(chuang)新(xin)層(ceng)(ceng)、什么時候可以(yi)劃(hua)分到(dao)(dao)創(chuang)新(xin)層(ceng)(ceng)？之前出資人關注的(de)是(shi)企業能(neng)否做市(shi)，現(xian)在(zai)是(shi)能(neng)否到(dao)(dao)創(chuang)新(xin)層(ceng)(ceng)。”張馳告(gao)訴記(ji)者。

　　去(qu)年底，全國(guo)股轉系統副總經(jing)理隋(sui)強(qiang)表示，初步估(gu)算(suan)有600家已掛牌企業(ye)可進入創新層(ceng)。但這并(bing)不能滿(man)足機構的需(xu)求。尤其(qi)對于優(you)質(zhi)企業(ye)來(lai)說，更會受到各路(lu)資金的爭(zheng)搶。水漲船高，優(you)質(zhi)企業(ye)的價(jia)格也正(zheng)越(yue)來(lai)越(yue)高。

　　張馳向記者介紹(shao)，半個月前(qian)公司以8塊錢參與一(yi)(yi)家新(xin)掛牌的(de)新(xin)三板企業(ye)定增，不久二級市場價格(ge)上(shang)漲近一(yi)(yi)倍。“就是因為能確定到創(chuang)新(xin)層(ceng)，所以價格(ge)起來了。”

　　不(bu)過，這僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)是資金對優質(zhi)企業(ye)爭搶(qiang)的開端，并不(bu)那么激烈(lie)。“現(xian)在2015年(nian)的年(nian)報還沒(mei)披(pi)露，財務數據(ju)不(bu)知道，所以哪(na)些企業(ye)能(neng)分到創(chuang)新層(ceng)還存在不(bu)確定性。等年(nian)報披(pi)露完畢，資金對可以劃分到創(chuang)新層(ceng)的企業(ye)爭搶(qiang)將會很厲害。”張馳認為(wei)。

　　新三板產品遇發行難

　　優質的(de)企(qi)業正(zheng)在受到資金的(de)追(zhui)捧，但(dan)資金對新三(san)板企(qi)業的(de)熱(re)度已大為減弱(ruo)，去年上半年新三(san)板產品受狂熱(re)追(zhui)捧的(de)現象已不(bu)再，投資者正(zheng)變得越發(fa)理性。

　　據Choice金(jin)(jin)(jin)融終端統計，2015年(nian)有2238只新(xin)三板基(ji)金(jin)(jin)(jin)成(cheng)立，尤其(qi)上半年(nian)是(shi)新(xin)三板基(ji)金(jin)(jin)(jin)發行(xing)的(de)(de)爆發期，在第二(er)季度累計發行(xing)了935只新(xin)三板基(ji)金(jin)(jin)(jin)。一股投資新(xin)三板的(de)(de)熱潮席卷(juan)整個行(xing)業，新(xin)三板投資者也趨之(zhi)若鶩。然而，伴(ban)隨投資者的(de)(de)漸趨理性，新(xin)三板產品發行(xing)正變得不那么容易。

　　事實上(shang)，從去年下半年開(kai)始(shi)，新三(san)板(ban)產品(pin)發(fa)行市場就開(kai)始(shi)漸趨冷(leng)淡。有數(shu)家基金在去年上(shang)半年發(fa)行新三(san)板(ban)基金產品(pin)后，至今未(wei)發(fa)行新的新三(san)板(ban)產品(pin)。

　　多位從事新(xin)三(san)板(ban)業務的人士向21世紀經(jing)濟報(bao)道記者表示，目前(qian)新(xin)三(san)板(ban)產(chan)品并不好賣。

　　“發行新三板產品(pin)通(tong)過機(ji)構(gou)募(mu)集資金(jin)，我可(ke)以肯定的說很(hen)難(nan)！通(tong)過大的銷售機(ji)構(gou)去募(mu)集很(hen)難(nan)，這(zhe)是一(yi)(yi)定的。還有一(yi)(yi)些私(si)人銀行或者第三方機(ji)構(gou)也募(mu)集不(bu)了，風險很(hen)大。”上海一(yi)(yi)家私(si)募(mu)基金(jin)高管向(xiang)記者表示。

　　有業內(nei)人士(shi)認為產品難賣(mai)的原因在于“企業太多，良(liang)莠不齊，好項目少，并且估值偏高(gao)。”但在上述私募(mu)高(gao)管(guan)看來，退出模(mo)式(shi)的未知才(cai)是最(zui)大的風險所在。

　　“剛開始都(dou)是寄希望于(yu)新三板市(shi)場好，但到(dao)底(di)怎(zen)么變現(xian)(xian)、如(ru)何退(tui)出(chu)(chu)，這些都(dou)沒有相對成(cheng)熟的(de)模(mo)式。可以想象下，到(dao)底(di)推出(chu)(chu)什么樣力度(du)的(de)分層才會導致之(zhi)前(qian)的(de)產品最后變現(xian)(xian)？市(shi)場上(shang)募集了(le)大量資金，這些資金到(dao)底(di)怎(zen)么退(tui)出(chu)(chu)和(he)變現(xian)(xian)，都(dou)還早著呢。投資者也認識到(dao)這點，開始變得理性了(le)。”前(qian)述私(si)募高管表(biao)示。

　　張馳(chi)也(ye)表示，正是(shi)由于退出模(mo)式(shi)不確定，所以在投資標的(de)上(shang)只會選(xuan)擇細分行業的(de)龍(long)頭或(huo)者規(gui)模(mo)體量(liang)大的(de)企業。“現(xian)在對項(xiang)目是(shi)優(you)(you)中(zhong)選(xuan)優(you)(you)，但只要項(xiang)目足夠(gou)優(you)(you)質還是(shi)很受歡迎，取(qu)決(jue)于項(xiang)目本身。”張馳(chi)說。

　　一個相悖的現象是，1月份仍有大量新三板產品成立。“大的機構通過第三方賣已經很難了，一些小的機構還可以進行多種形式銷售，比如進行拆分銷售，賣原始股之類。事實上有些機構已經不把重點放在發行產品這塊了。”前述一家私募高管表示。