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        新三板的隊伍正越發(fa)強大。截至2月16日(ri)，新三板掛牌(pai)數(shu)量達到5787家，總股(gu)(gu)本(ben)3520.45億股(gu)(gu)，流通股(gu)(gu)本(ben)1335.93億股(gu)(gu)。

　　與此同時，新(xin)三(san)板(ban)的分層(ceng)(ceng)制度(du)也漸行漸近(jin)。按規(gui)定新(xin)三(san)板(ban)分層(ceng)(ceng)將于今年5月正式實施。目前(qian)，一邊(bian)是掛(gua)牌(pai)企業努力(li)劃(hua)分到(dao)創新(xin)層(ceng)(ceng)，另(ling)一邊(bian)是資金在(zai)尋找(zhao)可以被(bei)劃(hua)分到(dao)創新(xin)層(ceng)(ceng)的企業。

　　多位(wei)從事(shi)新(xin)三板業(ye)務的機構(gou)人士告訴21世紀經濟(ji)報道記者(zhe)，現在資金會(hui)優先選擇可以進入(ru)創新(xin)層的企業(ye)。據了(le)解，不少機構(gou)對項(xiang)目的考核(he)已從創新(xin)層開始，更有(you)甚(shen)者(zhe)，非創新(xin)層企業(ye)不要。

　　新(xin)鼎資本董事(shi)長張(zhang)馳(chi)就向記者表示，會(hui)優先選擇今明兩(liang)年(nian)被劃分(fen)到創(chuang)新(xin)層(ceng)的(de)企業，如果企業到不了創(chuang)新(xin)層(ceng)便(bian)不會(hui)考(kao)慮。而這已成為一些(xie)機構的(de)共識。

　　市場(chang)對新(xin)(xin)三(san)板的(de)投(tou)資熱情在(zai)2015年就已(yi)爆(bao)發(fa)。去年全年共成立2149只新(xin)(xin)三(san)板基金(jin)。在(zai)新(xin)(xin)三(san)板產業鏈條賺錢效應凸(tu)顯、寄希望(wang)于未來的(de)制度(du)紅(hong)利(li)之下(xia)，投(tou)資者熱情高漲。為了(le)滿足投(tou)資者需求，機構(gou)也推出了(le)大量新(xin)(xin)三(san)板產品。然而，伴(ban)隨市場(chang)的(de)漸趨理性，新(xin)(xin)三(san)板的(de)產品發(fa)行并不如之前(qian)那么容易(yi)。

　　資金追捧擬創新層企業

　　在新(xin)三(san)板(ban)分(fen)層(ceng)制度漸近(jin)之下(xia)，新(xin)三(san)板(ban)產品的投(tou)資(zi)標的重點也正(zheng)悄然發生變化。21世紀經(jing)濟報道了解到，可以進入(ru)創新(xin)層(ceng)的企業正(zheng)受到資(zi)金(jin)的追捧。

　　“現在資金投向(xiang)會優先選擇(ze)可以進(jin)入創新(xin)層的掛牌企業。”上海一位從事(shi)新(xin)三板(ban)業務(wu)的人(ren)士告訴記者。

　　“我們現在對新(xin)三板項目的考(kao)核(he)已經從創(chuang)新(xin)層(ceng)(ceng)開始(shi)著手(shou)了，我們會選擇今年能(neng)夠劃分到(dao)(dao)創(chuang)新(xin)層(ceng)(ceng)的企(qi)業，或者(zhe)(zhe)明年能(neng)夠到(dao)(dao)創(chuang)新(xin)層(ceng)(ceng)，當然今年能(neng)到(dao)(dao)創(chuang)新(xin)層(ceng)(ceng)最優。如果企(qi)業分不(bu)到(dao)(dao)創(chuang)新(xin)層(ceng)(ceng)我們基本(ben)不(bu)會考(kao)慮了。”新(xin)鼎資本(ben)董事長張馳向記者(zhe)(zhe)表示。

　　21世紀(ji)經濟報道記者了解到，很多機構都在(zai)按照上述思路(lu)進行操作。業(ye)內人士認(ren)為，背后的原(yuan)因在(zai)于，相(xiang)比基礎(chu)層，創(chuang)新層交易(yi)更(geng)活躍，對機構來說退(tui)出(chu)更(geng)容易(yi)，而估值(zhi)也更(geng)高(gao)。

　　“有些產品如果搶不到(dao)(dao)創(chuang)(chuang)新層(ceng)(ceng)的(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)，出資人(ren)(ren)根本不愿意出資。我們的(de)模式是先拿項目在(zai)(zai)募(mu)集資金。出資人(ren)(ren)會問，企(qi)(qi)業(ye)(ye)能(neng)(neng)否劃分(fen)到(dao)(dao)創(chuang)(chuang)新層(ceng)(ceng)、什么時候可以劃分(fen)到(dao)(dao)創(chuang)(chuang)新層(ceng)(ceng)？之(zhi)前(qian)出資人(ren)(ren)關注的(de)是企(qi)(qi)業(ye)(ye)能(neng)(neng)否做市(shi)，現在(zai)(zai)是能(neng)(neng)否到(dao)(dao)創(chuang)(chuang)新層(ceng)(ceng)。”張馳告訴記者。

　　去(qu)年底(di)，全國股(gu)轉系統副總經理隋強表示，初步估算有(you)600家已掛牌企業(ye)(ye)可進入創(chuang)新層(ceng)。但這并不能滿足機構的(de)需求。尤其對(dui)于(yu)優(you)質企業(ye)(ye)來(lai)說，更會受到各路資金的(de)爭搶(qiang)。水漲船(chuan)高(gao)，優(you)質企業(ye)(ye)的(de)價格也正越(yue)來(lai)越(yue)高(gao)。

　　張馳向記者介紹，半(ban)個(ge)月前公司(si)以(yi)8塊錢(qian)參與一(yi)(yi)家新掛牌(pai)的新三板企業定增，不久二級市場價格上(shang)漲近一(yi)(yi)倍。“就(jiu)是因(yin)為(wei)能確定到創新層，所以(yi)價格起來了。”

　　不(bu)過，這僅僅是(shi)資(zi)金對優質(zhi)企業爭搶的(de)開端，并不(bu)那么激烈。“現(xian)在2015年(nian)的(de)年(nian)報還沒披露(lu)，財務數據(ju)不(bu)知道，所以哪(na)些企業能(neng)分到(dao)創新層(ceng)還存在不(bu)確定(ding)性。等年(nian)報披露(lu)完畢，資(zi)金對可以劃分到(dao)創新層(ceng)的(de)企業爭搶將會很厲害(hai)。”張馳認為。

　　新三板產品遇發行難

　　優質(zhi)的企業(ye)(ye)正(zheng)在(zai)受到資(zi)金的追(zhui)捧，但資(zi)金對新(xin)三板(ban)企業(ye)(ye)的熱(re)度已大為(wei)減弱，去年(nian)上半(ban)年(nian)新(xin)三板(ban)產(chan)品受狂熱(re)追(zhui)捧的現象已不再(zai)，投資(zi)者正(zheng)變(bian)得越發理性。

　　據Choice金(jin)融終(zhong)端統計，2015年有2238只新三(san)板基金(jin)成(cheng)立(li)，尤(you)其上半年是(shi)新三(san)板基金(jin)發(fa)(fa)行(xing)的(de)爆發(fa)(fa)期，在(zai)第二季(ji)度累計發(fa)(fa)行(xing)了(le)935只新三(san)板基金(jin)。一股投(tou)(tou)資(zi)新三(san)板的(de)熱潮席卷(juan)整個行(xing)業(ye)，新三(san)板投(tou)(tou)資(zi)者也趨(qu)之若鶩。然而(er)，伴隨投(tou)(tou)資(zi)者的(de)漸趨(qu)理(li)性(xing)，新三(san)板產品發(fa)(fa)行(xing)正變得不(bu)那么(me)容易。

　　事(shi)實上(shang)，從去年(nian)下半(ban)年(nian)開(kai)始，新(xin)三板(ban)產(chan)品(pin)發(fa)行市場(chang)就開(kai)始漸趨冷淡。有(you)數家(jia)基(ji)金在(zai)去年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)發(fa)行新(xin)三板(ban)基(ji)金產(chan)品(pin)后(hou)，至今未發(fa)行新(xin)的新(xin)三板(ban)產(chan)品(pin)。

　　多位從事新三板業務的人士(shi)向(xiang)21世紀經濟報道記者表示，目前新三板產品并不(bu)好賣。

　　“發行新(xin)三(san)板(ban)產品通過機構募集資金(jin)，我可以肯定的(de)說很難！通過大的(de)銷售機構去募集很難，這是一(yi)定的(de)。還(huan)有一(yi)些(xie)私人銀(yin)行或者(zhe)第三(san)方機構也募集不了，風險(xian)很大。”上海一(yi)家私募基金(jin)高管(guan)向記者(zhe)表示。

　　有業內人士(shi)認為產品(pin)難賣的原因在(zai)于(yu)“企業太多(duo)，良(liang)莠不齊，好項目(mu)少(shao)，并且(qie)估值偏高(gao)。”但在(zai)上述私募高(gao)管看(kan)來，退(tui)出模式(shi)的未知才(cai)是最大的風險所在(zai)。

　　“剛開(kai)始都(dou)是寄希望于新三板(ban)市場好，但到底(di)(di)怎么變現、如何退出，這些(xie)都(dou)沒有相對成熟的模式。可以想象(xiang)下，到底(di)(di)推出什么樣力度的分層才(cai)會導(dao)致之前(qian)的產品(pin)最后(hou)變現？市場上募集(ji)了大(da)量資(zi)金，這些(xie)資(zi)金到底(di)(di)怎么退出和變現，都(dou)還早著呢。投資(zi)者也認識到這點，開(kai)始變得理性(xing)了。”前(qian)述私(si)募高(gao)管(guan)表(biao)示。

　　張馳也(ye)表(biao)示，正(zheng)是由于(yu)退出模式不確定，所以在(zai)投(tou)資標(biao)的上只會(hui)選擇(ze)細分行業(ye)的龍(long)頭或者規模體量大的企(qi)業(ye)。“現在(zai)對項(xiang)目是優中選優，但(dan)只要項(xiang)目足夠優質還是很受(shou)歡(huan)迎，取決于(yu)項(xiang)目本(ben)身。”張馳說(shuo)。

　　一個相悖的現象是，1月份仍有大量新三板產品成立。“大的機構通過第三方賣已經很難了，一些小的機構還可以進行多種形式銷售，比如進行拆分銷售，賣原始股之類。事實上有些機構已經不把重點放在發行產品這塊了。”前述一家私募高管表示。