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“如果價格(ge)形成機(ji)制本身被(bei)撼動，那么(me)相關肇事機(ji)構(gou)和人(ren)員的(de)(de)所作所為就(jiu)是破壞了整個(ge)市場的(de)(de)根基(ji)。”付(fu)鳴指(zhi)出。

　　砸盤代價幾何

　　股轉(zhuan)系統查明，國泰君(jun)安證券做(zuo)市部于2015年12月31日14：50，執(zhi)行(xing)本(ben)部門“賣出做(zuo)市股票、減少做(zuo)市業務當年浮盈”的交易策略。

　　其對圓融科技(ji)、凌志軟(ruan)件、福昕軟(ruan)件、中興(xing)通科、卡聯科技(ji)、搜(sou)才人力、智通建(jian)設、許繼智能(neng)、梓橦宮(gong)、粵林(lin)股(gu)份、青雨傳(chuan)媒(mei)、首都(dou)在線、伊賽牛(niu)肉、中喜生態、ST復娛、藍天環保等16只股(gu)票以(yi)明顯(xian)低于(yu)最(zui)近(jin)成交價(jia)的價(jia)格進行賣出申報，造成上述股(gu)票尾盤價(jia)格大幅波動(dong)。

　　21世紀(ji)經濟(ji)報(bao)道(dao)(dao)1月5日獨家報(bao)道(dao)(dao)《新三(san)板做市股(gu)罕見異(yi)動 多公司(si)直指(zhi)做市商操控》，對該事(shi)件(jian)全程深(shen)入解讀。

　　國泰君安砸盤(pan)事(shi)件(jian)的(de)“任性”行(xing)為，曾(ceng)給(gei)某TMT行(xing)業掛牌企業彼時正在開(kai)展的(de)定增(zeng)(zeng)融(rong)資蒙上一層陰影，所幸(xing)其(qi)二(er)級市(shi)場交(jiao)易(yi)價格迅速恢(hui)復(fu)，該司定增(zeng)(zeng)股票發行(xing)認購(gou)公告于1月(yue)5日(ri)按原(yuan)計劃發出，認購(gou)價格不(bu)變。

　　“此(ci)次(ci)被(bei)(bei)砸盤事(shi)件(jian)，對本輪定(ding)增帶來一定(ding)的(de)影響(xiang)；但是同時，本次(ci)被(bei)(bei)砸事(shi)件(jian)也提高了我公司的(de)市場知名度；再者(zhe)(zhe)，此(ci)次(ci)事(shi)件(jian)目前為止并(bing)沒有對投資者(zhe)(zhe)參(can)與我司定(ding)增的(de)積極性有影響(xiang)；定(ding)增價格(ge)如此(ci)接近市場價格(ge)，更說(shuo)明了我司的(de)投資價值。”該公司董秘表示。

　　國泰君安公(gong)告顯(xian)示(shi)，“2015年(nian)(nian)，公(gong)司(si)新三板做(zuo)市業務對公(gong)司(si)營(ying)業收入(ru)的貢獻度(du)為0.8%（母(mu)公(gong)司(si)口徑(jing)(jing)，未經審(shen)計(ji)）”。根(gen)據(ju)國泰君安1月27日公(gong)布的2015年(nian)(nian)業績快報數據(ju)，合并口徑(jing)(jing)報表營(ying)業收入(ru)376.3億元，據(ju)此推算2015年(nian)(nian)做(zuo)市業務營(ying)收約3.01億。

　　截至(zhi)2月17日，國(guo)泰君安參與做(zuo)市(shi)(shi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)數量為183家，其中首批做(zuo)市(shi)(shi)91家。按(an)做(zuo)市(shi)(shi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)總數量排(pai)(pai)序，國(guo)泰君安在85家做(zuo)市(shi)(shi)券商中排(pai)(pai)名第八。限制(zhi)新增做(zuo)市(shi)(shi)業(ye)(ye)務三個月的行政處罰，對做(zuo)市(shi)(shi)部門的影響如何？

　　21世紀(ji)經濟報道記者(zhe)多(duo)方了解到(dao)，2015年(nian)11月初(chu)開始，各券(quan)商(shang)(shang)做(zuo)市(shi)部門為完成(cheng)年(nian)底考(kao)核(he)任務(wu)，同時(shi)也(ye)為調整(zheng)庫(ku)存股結構，對有(you)望進(jin)入創新(xin)層且估值合(he)理的股票做(zuo)了一輪配置。短短三個月，券(quan)商(shang)(shang)做(zuo)市(shi)企業總數(shu)量排(pai)名變(bian)化巨大(da)。廣州(zhou)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、上(shang)海(hai)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、興業證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、光大(da)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)迅速沖到(dao)前(qian)五(wu)名。

　　“這一輪沖刺之后，做市(shi)商對做市(shi)企業絕對數量的追求將(jiang)告一段落，將(jiang)更(geng)看重企業的質地和流動性。創(chuang)新層(ceng)概(gai)念股的配置風(feng)潮(chao)已在1月底前結束，接(jie)下來(lai)幾個月將(jiang)是分層(ceng)概(gai)念股的收獲期，限制三個月新增做市(shi)業務的影響(xiang)會比(bi)較有限，但可(ke)能(neng)會令(ling)國泰君安(an)錯失(shi)一些機會。”上(shang)海某上(shang)市(shi)券商做市(shi)部人士(shi)王鐘表(biao)示。

　　內控問題浮現

　　上海證(zheng)監局查明，“國泰(tai)君安場外市(shi)場部做市(shi)業務部門的績效考核體系(xi)、內部管理(li)與控制(zhi)方面(mian)等存在重大缺陷，導致2015年12月31日你單位做市(shi)股票發生一系(xi)列報價異常事(shi)件，造成惡劣的市(shi)場影響。”

　　據股(gu)轉系(xi)統公布的(de)砸盤標(biao)的(de)名單分析，16家(jia)被(bei)砸盤企(qi)業(ye)中有5家(jia)主(zhu)辦券(quan)商(shang)竟(jing)為(wei)國泰君安自身。21世紀(ji)經濟(ji)報道記者了解到，這5家(jia)企(qi)業(ye)在事發前后對此并不(bu)知情。事件發生后，其他做市(shi)商(shang)和(he)投資機構打(da)探消息后告知，掛牌企(qi)業(ye)方如夢初醒。

　　這一“大(da)(da)義滅親”的行為則(ze)令業界大(da)(da)跌眼(yan)鏡。

　　“我(wo)們(men)12月31日收盤后試圖(tu)與(yu)國泰(tai)君安(an)做市部門(men)取(qu)得聯系，但沒有(you)成功，后續也沒有(you)得到任何主動解釋(shi)，這是導致企(qi)業與(yu)券(quan)商矛盾激化的(de)(de)重要原因。”付鳴表示，“作為掛牌企(qi)業，與(yu)主辦券(quan)商發(fa)生(sheng)沖(chong)突是要極力避免的(de)(de)，但我(wo)們(men)發(fa)現國泰(tai)君安(an)場外(wai)市場部管理混亂，無法有(you)效溝通(tong)，這不單單是"防火墻"的(de)(de)問(wen)題。”

　　值得注意(yi)的是，遭(zao)(zao)到公(gong)開(kai)譴責(ze)的做市業(ye)務部(bu)負(fu)責(ze)人(ren)(ren)王仕宏負(fu)有“主要責(ze)任(ren)”，遭(zao)(zao)到通報批評的交(jiao)易(yi)總監李仲凱負(fu)有“直接(jie)責(ze)任(ren)”，且兩(liang)人(ren)(ren)都為中(zhong)(zhong)國臺(tai)灣居民。坊間亦早有傳聞國泰君安(an)做市部(bu)在其場(chang)外市場(chang)部(bu)各業(ye)務線中(zhong)(zhong)“我行我素”。

　　“國(guo)泰(tai)君安是2014年起(qi)草做市交易規則的(de)主要(yao)券商，彼時負(fu)責做市業務的(de)負(fu)責人后來率(lv)部投奔(ben)其他券商，臺(tai)灣團(tuan)隊隨(sui)后進入，至今(jin)大概一年多。此(ci)次股轉系統和證監會(hui)重拳出擊，并聲言"執紀問責沒有(you)化外之地"，監管(guan)層(ceng)震怒(nu)可(ke)見(jian)一斑。”王鐘表示。

　　“這打擊了(le)投資者對做市(shi)制度(du)的信心，也傷害(hai)了(le)其他做市(shi)商和投資機(ji)構的利益。”王(wang)鐘表示。

　　交易困境凸顯

　　國泰君(jun)安(an)砸(za)盤交(jiao)易(yi)策略之所以(yi)順利執行，原因既在于當前交(jiao)易(yi)制度的便(bian)利，更在于稀缺的流(liu)動性。

　　根據(ju)“到價(jia)成(cheng)(cheng)交(jiao)”規則，個別做市商(shang)單(dan)單(dan)采用大幅(fu)偏離其他做市商(shang)報(bao)(bao)價(jia)水平的價(jia)格，既可以(yi)搶(qiang)先與投(tou)資者(zhe)到價(jia)成(cheng)(cheng)交(jiao)，且成(cheng)(cheng)交(jiao)價(jia)以(yi)做市商(shang)報(bao)(bao)價(jia)為準。即做市商(shang)可按(an)自身需求可強行(xing)與投(tou)資者(zhe)按(an)“超高”價(jia)格或(huo)“超低”價(jia)格成(cheng)(cheng)交(jiao)。

　　新三板(ban)市場(chang)時有發生的(de)烏(wu)龍指事件，即為做市商修(xiu)改(gai)買(mai)價(jia)(jia)失誤，導致超高價(jia)(jia)買(mai)入(ru)；而國泰君安砸盤則為主動修(xiu)改(gai)賣價(jia)(jia)，強行(xing)造成超低價(jia)(jia)賣出。兩種情況皆有利益輸送嫌疑(yi)，根(gen)據股轉通(tong)報，王仕宏即有“向(xiang)他(ta)人透露(lu)做市交易(yi)策略的(de)行(xing)為”的(de)違規事實。

　　“考慮到流動性較差，即便個(ge)別(bie)券商(shang)用超低價甩賣砸盤(pan)，也不會有很(hen)(hen)多(duo)成(cheng)(cheng)交，即砸盤(pan)成(cheng)(cheng)本很(hen)(hen)低。幾萬(wan)元成(cheng)(cheng)交即可(ke)(ke)砸掉幾億(yi)市(shi)值(zhi)。” 付(fu)鳴表示，“更為重要(yao)的(de)是，如(ru)果(guo)連做市(shi)價格的(de)形(xing)成(cheng)(cheng)機制都可(ke)(ke)如(ru)此兒(er)戲，那(nei)么(me)新三板企業的(de)估值(zhi)體(ti)系就成(cheng)(cheng)了空中樓(lou)閣，市(shi)場定價功能的(de)基礎便不復存在，個(ge)別(bie)害群之馬的(de)行徑是對整個(ge)新三板市(shi)場的(de)顛(dian)覆性打(da)擊(ji)。”