做市企業數量首度下滑 新三板協議轉讓被催熱
2017-04-17 630 經濟日報 編輯:Max
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目前,新三板(ban)大(da)宗(zong)交易(yi)平(ping)臺尚未(wei)建立,在做(zuo)市轉(zhuan)讓的(de)交易(yi)模式下(xia),掛牌企業無法正常實現大(da)額(e)股(gu)份(fen)(fen)轉(zhuan)讓。綜合(he)考慮對公司市值的(de)干擾和股(gu)權重組成本(ben),在不影響交易(yi)價格的(de)情(qing)況下(xia),要想(xiang)實現大(da)額(e)股(gu)份(fen)(fen)轉(zhuan)讓,協(xie)議轉(zhuan)讓對企業來說是(shi)最佳選(xuan)擇(ze)
今(jin)年以(yi)來,新(xin)(xin)三(san)板市場(chang)上做市企(qi)業數量出現了下滑態勢。數據(ju)顯(xian)示,新(xin)(xin)三(san)板做市企(qi)業從年初的1653家回(hui)落至當前的1606家。對于做市轉讓(rang),新(xin)(xin)三(san)板公司起初是“趨之若鶩”,但(dan)近期卻變(bian)成“組團”出走,這一轉變(bian)有哪些原(yuan)因?將對新(xin)(xin)三(san)板市場(chang)產生哪些影響?
首次單季度(du)出現下滑
所謂做市商制度,是指(zhi)在證券市場上由具備(bei)一定實力和信譽的(de)獨立證券經營(ying)法人作為特許交易商,不斷向(xiang)公眾(zhong)投(tou)資者報出某(mou)些特定證券的(de)買賣價格(即雙(shuang)向(xiang)報價),并在該(gai)價位上接(jie)受公眾(zhong)投(tou)資者的(de)買賣要求,以其自有資金和證券與(yu)投(tou)資者開展(zhan)證券交易。
2014年(nian)8月份,新(xin)三板做市商(shang)(shang)制(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)正(zheng)式實(shi)施,這(zhe)也是(shi)國內(nei)證券市場(chang)上首次引入做市商(shang)(shang)制(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)。在該制(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)實(shi)施初(chu)期,新(xin)三板市場(chang)流動性在一(yi)(yi)定程度(du)(du)(du)上得(de)到(dao)改善,尤其(qi)從(cong)制(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)實(shi)施到(dao)2015年(nian)上半年(nian),流動性改善的效果尤為(wei)明顯。這(zhe)一(yi)(yi)時期,新(xin)三板市場(chang)交(jiao)易比較活躍、市場(chang)整體估值(zhi)得(de)到(dao)提升,很(hen)多掛牌企業(ye)紛紛選(xuan)擇做市轉讓,做市企業(ye)數量明顯增長。
但(dan)自去(qu)年四季(ji)度(du)(du)(du)以來,新(xin)三(san)板(ban)做(zuo)(zuo)市(shi)企(qi)(qi)業情況悄然(ran)生變。一(yi)方面(mian),去(qu)年四季(ji)度(du)(du)(du),做(zuo)(zuo)市(shi)企(qi)(qi)業數(shu)量增速(su)明顯放緩,平均每月增加(jia)4.5家,遠遠低于前三(san)季(ji)度(du)(du)(du)的平均每月增加(jia)44家的速(su)度(du)(du)(du);另(ling)一(yi)方面(mian),2017年以來,新(xin)三(san)板(ban)做(zuo)(zuo)市(shi)企(qi)(qi)業數(shu)量呈現負增長(chang)態勢。今年一(yi)季(ji)度(du)(du)(du),新(xin)三(san)板(ban)做(zuo)(zuo)市(shi)企(qi)(qi)業數(shu)量首(shou)次出現單季(ji)度(du)(du)(du)下滑態勢。
東北證券(11.830, -0.16, -1.33%)新三(san)板研究中心(xin)總監(jian)付立春(chun)表(biao)示:“實際上,與(yu)新三(san)板大多數企業(ye)所采取的(de)協議轉讓(rang)方(fang)(fang)式(shi)相比,做(zuo)市(shi)方(fang)(fang)式(shi)下掛(gua)牌(pai)公(gong)司(si)股票(piao)成(cheng)交更(geng)為活躍(yue),流動性更(geng)好(hao)。并且(qie),做(zuo)市(shi)商為掛(gua)牌(pai)公(gong)司(si)股票(piao)做(zuo)市(shi)本(ben)身(shen)也代表(biao)了(le)(le)其對掛(gua)牌(pai)公(gong)司(si)的(de)認可與(yu)信心(xin),向市(shi)場傳(chuan)遞(di)了(le)(le)正面信息(xi),因此更(geng)容易(yi)獲得(de)投(tou)資者(zhe)的(de)關注和參與(yu)。”
在付立(li)春看(kan)來,做(zuo)市(shi)商(shang)主要(yao)有三個重(zhong)要(yao)功能:一是(shi)價值(zhi)發(fa)現,做(zuo)市(shi)商(shang)通過專業估值(zhi)促使股票(piao)價格(ge)更趨近于其實際價值(zhi);二是(shi)增(zeng)(zeng)強(qiang)流動性(xing),做(zuo)市(shi)商(shang)以自有資金與(yu)股票(piao)開展交易,為(wei)市(shi)場(chang)提供流動性(xing);三是(shi)穩(wen)(wen)定市(shi)場(chang),做(zuo)市(shi)商(shang)通過股票(piao)雙向報價和交易平抑價格(ge)波動,增(zeng)(zeng)強(qiang)了市(shi)場(chang)穩(wen)(wen)定性(xing)。
對于掛牌企(qi)業(ye)(ye)(ye)而(er)言,盡管采取做(zuo)市(shi)(shi)轉(zhuan)讓(rang)方式在很多方面(mian)都存在優勢,但這(zhe)并未阻擋部分(fen)企(qi)業(ye)(ye)(ye)選擇協(xie)議(yi)轉(zhuan)讓(rang)。數據顯示(shi),自去年下半年以來,共(gong)有155家企(qi)業(ye)(ye)(ye)將做(zuo)市(shi)(shi)轉(zhuan)讓(rang)變(bian)更為協(xie)議(yi)轉(zhuan)讓(rang)。從這(zhe)些(xie)企(qi)業(ye)(ye)(ye)的行業(ye)(ye)(ye)分(fen)布來看,排名前列的依次(ci)是信(xin)息技(ji)術、工業(ye)(ye)(ye)、材料(liao)、消費、醫(yi)療保健等。
“做(zuo)(zuo)市公(gong)司紛紛‘出走’,也降(jiang)低了協議轉(zhuan)讓(rang)的(de)公(gong)司轉(zhuan)向做(zuo)(zuo)市轉(zhuan)讓(rang)的(de)熱情。”安信證券(quan)研究中心新三板研究負責(ze)人(ren)諸(zhu)海濱(bin)表示,今年以來,每(mei)月協議轉(zhuan)做(zuo)(zuo)市的(de)企(qi)業(ye)數量呈現持續下(xia)滑趨勢,并于(yu)3月份達(da)到了單月“最(zui)低谷(gu)”,單月僅(jin)有(you)7家企(qi)業(ye)選(xuan)擇將轉(zhuan)讓(rang)方式(shi)變更為做(zuo)(zuo)市,當月由做(zuo)(zuo)市方式(shi)轉(zhuan)協議的(de)公(gong)司達(da)到最(zui)高峰,單月37家。
多重原(yuan)因導(dao)致數(shu)量(liang)下降(jiang)
新三板企(qi)業選擇做市轉讓(rang)的(de)意愿“由熱到冷”,其(qi)原(yuan)因也復(fu)雜多樣(yang)。諸海濱(bin)認(ren)為,這其(qi)中的(de)一個重要因素是與新三板企(qi)業轉向(xiang)IPO有關。
數(shu)據(ju)顯示,自去年下半年以來,將做(zuo)市(shi)轉(zhuan)讓(rang)變更為(wei)協議轉(zhuan)讓(rang)的155家企(qi)業中,有72家企(qi)業目前正在接受上市(shi)輔導,占比達(da)到46%。并且(qie),做(zuo)市(shi)轉(zhuan)協議與(yu)接受上市(shi)輔導的兩批公(gong)司數(shu)量變動趨勢(shi)也是(shi)高度吻合。
據付立春介紹,在掛牌企(qi)業(ye)IPO過程中,協(xie)議(yi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)方(fang)式較(jiao)做(zuo)(zuo)市(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)更有優(you)勢。一方(fang)面,協(xie)議(yi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)可(ke)控(kong)(kong)制股(gu)(gu)(gu)票的流動性(xing),進(jin)一步控(kong)(kong)制股(gu)(gu)(gu)東(dong)人數,使企(qi)業(ye)股(gu)(gu)(gu)東(dong)人數符合IPO標準;另(ling)一方(fang)面,通過將交易(yi)(yi)方(fang)式由做(zuo)(zuo)市(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)轉(zhuan)(zhuan)變為(wei)協(xie)議(yi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang),掛牌企(qi)業(ye)可(ke)控(kong)(kong)制股(gu)(gu)(gu)東(dong)成分,以保障國有做(zuo)(zuo)市(shi)商的股(gu)(gu)(gu)份在IPO前全部(bu)退出。此外(wai),相比做(zuo)(zuo)市(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang),協(xie)議(yi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)更容易(yi)(yi)控(kong)(kong)制股(gu)(gu)(gu)票價格。
此外,隨(sui)著新三(san)板市場并購熱度的高漲,也催熱了旺盛的大(da)額股份轉讓(rang)需(xu)求。數據顯示,2016年,新三(san)板并購重組事件約165次,涉及金(jin)(jin)額超過516.81億(yi)元。這(zhe)一水平較2015年213次重大(da)資產重組及收(shou)購事項(xiang)、涉及347.81億(yi)元的金(jin)(jin)額又有所提(ti)高。
“目前新(xin)三板大宗(zong)交易平臺(tai)尚未建立,在做市轉讓(rang)的交易模(mo)式下,掛牌企(qi)業無法正常實現大額股份(fen)轉讓(rang)。綜(zong)合考慮對公(gong)司市值的干擾和(he)股權重組的成本,在不影響交易價格的情況下,要想實現大額股份(fen)轉讓(rang),協議轉讓(rang)對企(qi)業來說是最佳選擇(ze)。”付立春表示(shi)。
從(cong)做市(shi)(shi)商(shang)的(de)(de)角度(du)來看(kan),近期(qi)做市(shi)(shi)商(shang)主(zhu)動(dong)退出做市(shi)(shi)的(de)(de)案例(li)不斷增(zeng)多,對做市(shi)(shi)標的(de)(de)質量(liang)(liang)把控趨嚴。諸海濱(bin)表示,“2017年以(yi)來,新三板做市(shi)(shi)企(qi)(qi)業(ye)數量(liang)(liang)出現下滑,除了協(xie)議轉讓方(fang)式對擬IPO企(qi)(qi)業(ye)在審核過(guo)程中(zhong)更具便利(li)性優勢(shi)外,還(huan)有做市(shi)(shi)商(shang)主(zhu)動(dong)退出為某家企(qi)(qi)業(ye)做市(shi)(shi)的(de)(de)案例(li)不斷增(zeng)加的(de)(de)因素”。
數(shu)據顯示(shi),2016年7月(yue)份僅出(chu)現了(le)5個做(zuo)(zuo)市(shi)商主(zhu)(zhu)動退(tui)出(chu)為企(qi)業做(zuo)(zuo)市(shi)的(de)事件,之后,做(zuo)(zuo)市(shi)商主(zhu)(zhu)動退(tui)出(chu)的(de)數(shu)量(liang)明(ming)顯上(shang)升,今年3月(yue)份累計發生了(le)56起(qi)退(tui)出(chu)事件,達到了(le)單(dan)月(yue)小高(gao)峰。在主(zhu)(zhu)動退(tui)出(chu)做(zuo)(zuo)市(shi)的(de)做(zuo)(zuo)市(shi)商上(shang)表現最(zui)為活躍的(de)是中國(guo)中投、東(dong)方(fang)證券(14.830, -0.01, -0.07%)、天風(feng)證券。自2016年至今主(zhu)(zhu)動退(tui)出(chu)做(zuo)(zuo)市(shi)的(de)企(qi)業數(shu)量(liang)分別累計達到了(le)25、22和(he)20家。
選擇做市(shi)企(qi)業(ye)更重質(zhi)量
實際上,雖然近期新(xin)三板做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)企業(ye)數(shu)(shu)(shu)量(liang)在(zai)總(zong)體上有(you)所下(xia)滑,但(dan)很多優質企業(ye)的(de)做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)數(shu)(shu)(shu)量(liang)在(zai)增加。數(shu)(shu)(shu)據(ju)顯示(shi),今年(nian)一季度,平均每家(jia)(jia)做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)企業(ye)擁有(you)的(de)做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)從(cong)5.06家(jia)(jia)略提升(sheng)至5.11家(jia)(jia),延續了2016年(nian)以(yi)來(lai)的(de)上升(sheng)態勢。做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)數(shu)(shu)(shu)量(liang)大于5家(jia)(jia)的(de)占(zhan)比有(you)小幅波(bo)動(dong),但(dan)做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)數(shu)(shu)(shu)量(liang)大于10家(jia)(jia)的(de)占(zhan)比則從(cong)7.69%提升(sheng)至8.04%。
諸海濱表示:“在目(mu)前不斷有(you)相對優質(zhi)的(de)做(zuo)市企(qi)(qi)業(ye)出(chu)于IPO動機退出(chu)做(zuo)市隊(dui)伍(wu)之際(ji),還能見證這一比(bi)例的(de)增長(chang),說明做(zuo)市商在做(zuo)市企(qi)(qi)業(ye)的(de)選擇(ze)上更為(wei)集中。”
從做(zuo)市商主動退出(chu)做(zuo)市的(de)(de)(de)掛牌(pai)企業(ye)發布的(de)(de)(de)2016年中(zhong)報來看,其中(zhong)80%以上(shang)的(de)(de)(de)公(gong)司(si)出(chu)現(xian)了業(ye)績的(de)(de)(de)下滑(hua)或沒有達到預(yu)期。這意味著,做(zuo)市商為(wei)了保證做(zuo)市企業(ye)的(de)(de)(de)整(zheng)體質量,主動退出(chu)了在成(cheng)(cheng)長能(neng)力、股(gu)價(jia)表現(xian)上(shang)相對不太樂觀的(de)(de)(de)做(zuo)市企業(ye)隊伍(wu),并且這一轉(zhuan)變已經形成(cheng)(cheng)較為(wei)明朗的(de)(de)(de)趨勢。
發生(sheng)這一轉變的原因(yin)或許不難解(jie)(jie)釋。今年(nian)2月下旬(xun),中國證(zheng)監會副主席趙(zhao)爭平(ping)在(zai)國新(xin)(xin)(xin)辦召開的新(xin)(xin)(xin)聞發布會上明確表示:“今年(nian)新(xin)(xin)(xin)三板(ban)(ban)改革的重點就(jiu)是完(wan)善市場(chang)分(fen)層,通過分(fen)層管(guan)理(li),把發行、交易、投資者準入和監管(guan)以(yi)及(ji)多方面的改革串起(qi)來(lai)(lai),為眾多掛牌(pai)企(qi)業提(ti)供差異化(hua)的制度供給,把市場(chang)的積極效用進一步(bu)釋放出來(lai)(lai)。”這被(bei)市場(chang)人(ren)士解(jie)(jie)讀為新(xin)(xin)(xin)三板(ban)(ban)未來(lai)(lai)有望在(zai)創新(xin)(xin)(xin)層之上推出“精選層”。
自(zi)新(xin)(xin)三(san)板可能推出精(jing)選(xuan)層的消息公布以來(lai),截至(zhi)目前(qian),共有14家(jia)(jia)企(qi)業(ye)躋(ji)身做市轉讓,其(qi)中13家(jia)(jia)為(wei)基礎(chu)層公司。在不少(shao)業(ye)內人士看來(lai),這(zhe)些企(qi)業(ye)很大(da)程(cheng)度上是為(wei)了沖刺創新(xin)(xin)層乃(nai)至(zhi)精(jing)選(xuan)層而來(lai)。
諸(zhu)海濱也認為,面對“精選(xuan)層(ceng)(ceng)(ceng)”“連續(xu)競價(jia)交易制(zhi)度”可能帶(dai)來(lai)的(de)政策紅利,做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)迅速(su)調(diao)整了做(zuo)市(shi)(shi)布局,明顯(xian)擴(kuo)大(da)了創(chuang)新層(ceng)(ceng)(ceng)公(gong)司的(de)投資比重。僅今年(nian)3月(yue)份,就有新增做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)事件共計164起,其中(zhong)做(zuo)市(shi)(shi)對象為創(chuang)新層(ceng)(ceng)(ceng)公(gong)司的(de)共計103起,占比67%,創(chuang)新層(ceng)(ceng)(ceng)公(gong)司新增做(zuo)市(shi)(shi)比例明顯(xian)提升(sheng),這其中(zhong)也蘊含了大(da)量的(de)投資機遇(yu)。