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11月(yue)23日，由新三(san)板(ban)智(zhi)庫、久銀(yin)控股(gu)、安(an)賜資本、德(de)潤資本及清華長(chang)(chang)(chang)(chang)三(san)角(jiao)研究院新三(san)板(ban)服務(wu)中心等聯合主辦的(de)“第二屆新三(san)板(ban)并購高峰論(lun)壇”在北京隆重舉(ju)行，原中國(guo)證券業協(xie)會(hui)(hui)會(hui)(hui)長(chang)(chang)(chang)(chang)黃(huang)湘(xiang)平(ping)先(xian)生、廣東省創業投(tou)資協(xie)會(hui)(hui)名(ming)譽會(hui)(hui)長(chang)(chang)(chang)(chang)李春洪先(xian)生、中關(guan)村股(gu)權(quan)投(tou)資協(xie)會(hui)(hui)會(hui)(hui)長(chang)(chang)(chang)(chang)王(wang)少(shao)杰先(xian)生、中國(guo)經濟體(ti)制改革(ge)研究會(hui)(hui)秘書(shu)長(chang)(chang)(chang)(chang)任俊峰先(xian)生、中國(guo)上市公司協(xie)會(hui)(hui)代(dai)表劉彥灃女士、中山大學(xue)管(guan)理(li)學(xue)院副(fu)院長(chang)(chang)(chang)(chang)鄭國(guo)堅教授(shou)、久銀(yin)控股(gu)董(dong)事長(chang)(chang)(chang)(chang)李安(an)民先(xian)生、新三(san)板(ban)智(zhi)庫CEO徐舜(shun)女士、新三(san)板(ban)智(zhi)庫聯合創始(shi)人(ren)羅黨論(lun)教授(shou)、安(an)賜資本合伙人(ren)陳長(chang)(chang)(chang)(chang)潔(jie)先(xian)生、德(de)潤資本總(zong)裁姜茂(mao)林先(xian)生、國(guo)泰(tai)君安(an)力鼎投(tou)資總(zong)裁段磊先(xian)生、恒豐銀(yin)行首(shou)席風險官俞勇先(xian)生等出席本次論(lun)壇。論(lun)壇現場，眾多機構、企業以及各路(lu)投(tou)資人(ren)等300多位來賓匯聚(ju)一(yi)堂，聚(ju)焦新三(san)板(ban)并購，就(jiu)新三(san)板(ban)并購的(de)新趨勢、新問題、新對策(ce)展開了熱(re)烈(lie)討論(lun)。

并購(gou)，新三(san)板分層時代的新機遇(yu)

論壇伊始，原(yuan)中國證券業協會會長黃湘平先生率先上臺致辭(ci)，他(ta)認(ren)(ren)為新三板市(shi)場(chang)不(bu)僅是(shi)并購(gou)(gou)池、狩(shou)獵場(chang)，同時(shi)也有能力并購(gou)(gou)同行進行產(chan)業的整合，全球資本市(shi)場(chang)已經(jing)進入并購(gou)(gou)為主的時(shi)代(dai)。“我認(ren)(ren)為新三板就是(shi)一個市(shi)場(chang)容量不(bu)斷地擴大、市(shi)場(chang)層次不(bu)斷地豐富、產(chan)業鏈條不(bu)斷地延伸、競爭(zheng)機制不(bu)斷地創(chuang)新的并購(gou)(gou)的交易池、并購(gou)(gou)的狩(shou)獵場(chang)以(yi)及并購(gou)(gou)的價值網”。

廣東省創業投資協會(hui)(hui)名(ming)譽(yu)會(hui)(hui)長(chang)李春洪(hong)先生是第二(er)位致辭嘉賓，他(ta)表示堅定不移(yi)地看好未(wei)來新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)的(de)并(bing)購功能，“我更希(xi)望新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)掛牌的(de)企業能夠并(bing)購場外企業或者新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)掛牌企業之(zhi)間上(shang)下游并(bing)購”，“目前(qian)新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)并(bing)購制度還是有很多欠缺(que)的(de)，希(xi)望證監(jian)會(hui)(hui)機構(gou)、監(jian)管部門，通(tong)過建立、完(wan)善制度，為并(bing)購提(ti)供更多的(de)工具、更多的(de)方便”，李春洪(hong)表示，希(xi)望各個機構(gou)助力將(jiang)新(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)的(de)并(bing)購功能發揮的(de)淋漓盡致。

中(zhong)關村股權投資(zi)協會會長王少杰先生(sheng)是(shi)第三(san)位致辭嘉賓，他(ta)表示快速(su)成長的(de)(de)企業一定(ding)是(shi)商業、市場、資(zi)本同時(shi)進行(xing)，現在的(de)(de)并購時(shi)代并不都(dou)是(shi)大(da)(da)吃小(xiao)，而小(xiao)吃大(da)(da)才是(shi)更加(jia)令(ling)人贊嘆和敬(jing)佩的(de)(de)。新三(san)板企業應(ying)該要(yao)有更大(da)(da)的(de)(de)信心，同時(shi)也要(yao)具備更強(qiang)的(de)(de)技術(shu)手段，即借(jie)助專業機構，以外部團隊助力(li)公司的(de)(de)成長。

中國(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)體制(zhi)改革研究會秘書長任俊峰先生是第四(si)位致辭嘉賓，他指出(chu)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)結構調(diao)(diao)整十(shi)分重要，讓先進的(de)生產力并購落后(hou)的(de)生產力，調(diao)(diao)整經(jing)(jing)(jing)濟(ji)結構，改善經(jing)(jing)(jing)濟(ji)環境(jing)，創(chuang)新產品(pin)品(pin)種，經(jing)(jing)(jing)濟(ji)體制(zhi)改革永遠(yuan)在(zai)路上(shang)，并購永遠(yuan)在(zai)路上(shang)。

分層時代(dai)來(lai)(lai)臨(lin)，新三板(ban)未來(lai)(lai)在(zai)何方

致辭環節后進(jin)入業(ye)界專家主(zhu)(zhu)題演講(jiang)環節。首(shou)先(xian)，久(jiu)銀(yin)控股董事長(chang)李安民先(xian)生帶來了“新(xin)三(san)板(ban)價值投資與產(chan)業(ye)整合(he)”的(de)(de)主(zhu)(zhu)題演講(jiang)，李安民指出(chu)，新(xin)三(san)板(ban)市(shi)場(chang)(chang)交易活躍程度遠(yuan)低于中(zhong)小創(chuang)，掛牌企業(ye)盈利(li)能力也(ye)(ye)參差不齊(qi)，相(xiang)對于中(zhong)小創(chuang)市(shi)場(chang)(chang)，新(xin)三(san)板(ban)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)估值水平明顯偏低，其(qi)中(zhong)，創(chuang)新(xin)層(ceng)更是(shi)價值洼地(di)。新(xin)三(san)板(ban)市(shi)場(chang)(chang)目(mu)前(qian)是(shi)Pre -IPO市(shi)場(chang)(chang)，也(ye)(ye)是(shi)主(zhu)(zhu)板(ban)并購(gou)的(de)(de)主(zhu)(zhu)要方(fang)向，其(qi)中(zhong)創(chuang)新(xin)層(ceng)公司(si)是(shi)主(zhu)(zhu)板(ban)上市(shi)公司(si)并購(gou)的(de)(de)最(zui)佳標的(de)(de);在(zai)新(xin)三(san)板(ban)內部，基礎層(ceng)公司(si)與創(chuang)新(xin)層(ceng)公司(si)之間也(ye)(ye)會形成戰(zhan)略合(he)作(zuo)，進(jin)行并購(gou)投資，新(xin)三(san)板(ban)并購(gou)套利(li)是(shi)趨勢,但非主(zhu)(zhu)流。

李安民(min)(min)表示，那些具(ju)有(you)(you)增長(chang)速(su)度快、具(ju)有(you)(you)良好成長(chang)空(kong)(kong)間(jian)、高利潤和市(shi)場熱門概念、具(ju)有(you)(you)市(shi)值(zhi)保護作用的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)，如互聯網行(xing)業(ye)(ye)、信(xin)息技術行(xing)業(ye)(ye)，是第一(yi)個(ge)并購高發生率的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)。市(shi)值(zhi)大(da)的(de)(de)(de)、大(da)股東占比(bi)較(jiao)高的(de)(de)(de)、利潤較(jiao)多、現金較(jiao)充分(fen)、業(ye)(ye)績有(you)(you)下行(xing)趨勢的(de)(de)(de)公司或者行(xing)業(ye)(ye)成長(chang)空(kong)(kong)間(jian)較(jiao)大(da)的(de)(de)(de)民(min)(min)營公司會成為獵人;市(shi)值(zhi)較(jiao)小、股份(fen)分(fen)散、機(ji)構投資(zi)者較(jiao)多、利潤較(jiao)高的(de)(de)(de)民(min)(min)營企業(ye)(ye)會成為獵物，他們可能(neng)隱蔽在創(chuang)新層和潛在的(de)(de)(de)創(chuang)新層企業(ye)(ye)中。

接下來，安(an)賜(si)資(zi)本創始合(he)伙人陳長潔(jie)先生從多(duo)個角度分析(xi)A股公司(si)并(bing)購(gou)三(san)(san)板(ban)公司(si)的常見問(wen)題(ti)，認為(wei)上市(shi)公司(si)并(bing)購(gou)新(xin)三(san)(san)板(ban)公司(si)特有(you)問(wen)題(ti)包(bao)括(kuo)以下幾(ji)個：1、掛牌(pai)企(qi)業被收購(gou)時是否(fou)需要變更(geng)組織形式(shi);2、控股股東、董(dong)監高(gao)限售問(wen)題(ti);3、股東人數過多(duo)問(wen)題(ti);4、小(xiao)股東權益保護問(wen)題(ti);5、新(xin)三(san)(san)板(ban)掛牌(pai)估值高(gao)于并(bing)購(gou)估值問(wen)題(ti)。

陳長潔同時指出，持續盈利能力存(cun)疑、盈利預測依據不(bu)足，定價不(bu)公允(yun)、歷次轉讓價格估值(zhi)差異過(guo)大，控制權穩定性等(deng)等(deng)一般會成為上市(shi)公司(si)并購(gou)重組(zu)否(fou)決(jue)的理由。

“在具有投(tou)機(ji)氛圍的市場(chang)，投(tou)行思(si)維特別重要”，在一個(ge)長(chang)期具有投(tou)機(ji)氛圍的金(jin)融市場(chang)，投(tou)行思(si)維顯且快(kuai)!投(tou)后管(guan)理是新三板投(tou)資的核心能力!

德潤資(zi)(zi)(zi)本總裁(cai)姜茂林(lin)則帶來“多管齊下，并(bing)(bing)購(gou)基金破解新三(san)板融資(zi)(zi)(zi)難題”的(de)主題演講，他提出中(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)并(bing)(bing)購(gou)勢頭(tou)強勁(jing)，并(bing)(bing)且自2013年(nian)(nian)以來，PE參與并(bing)(bing)購(gou)案例/金額逐年(nian)(nian)增長，并(bing)(bing)購(gou)基金是助(zhu)推企(qi)業(ye)并(bing)(bing)購(gou)重(zhong)組的(de)重(zhong)要力量，經常在(zai)并(bing)(bing)購(gou)過程中(zhong)起到關鍵性作用。“目(mu)前資(zi)(zi)(zi)本市場存在(zai)過多的(de)資(zi)(zi)(zi)金追逐過少的(de)高(gao)收益(yi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)，導致資(zi)(zi)(zi)產(chan)的(de)預(yu)期(qi)收益(yi)率不斷下行”，資(zi)(zi)(zi)金在(zai)一(yi)點(dian)一(yi)點(dian)地通(tong)過加大風險(xian)容忍度來換取高(gao)收益(yi)。三(san)板企(qi)業(ye)并(bing)(bing)購(gou)重(zhong)組頻繁，2014-2016 年(nian)(nian) 6 月，新三(san)板掛牌(pai)企(qi)業(ye)公告的(de)重(zhong)組事項共計 1688 次，其中(zhong)2014年(nian)(nian)35次，2015年(nian)(nian)704次，僅2016上半年(nian)(nian)就高(gao)達 949 次，超過前兩(liang)年(nian)(nian)總和。

由“PE+上市公司+政(zheng)府(fu)產(chan)業引導(dao)(dao)基金”形成的產(chan)業并購基金3.0版本方興未(wei)艾，目前通過“PE+上市公司+政(zheng)府(fu)引導(dao)(dao)基金”模式展開運營(ying)的，已有恒(heng)泰(tai)艾普、洲明科技(ji)、華工科技(ji)、碩貝德等十(shi)多家上市公司，這些基金將重點投資符(fu)合國(guo)家、廣(guang)東省及深圳市產(chan)業規劃的戰略性新興產(chan)業，實現金融的核心，實現跨時間(jian)和跨空間(jian)的價(jia)值交換。

接下來，新三板(ban)智(zhi)庫CEO徐舜(shun)女士在(zai)會(hui)場正式發布“2016年(nian)新三板(ban)并購藍皮(pi)書”并對藍皮(pi)書內容(rong)進行提綱挈領的講(jiang)解。

徐舜(shun)女(nv)士(shi)指(zhi)出，2016年(nian)(nian)(nian)1-10月新(xin)三(san)(san)板重(zhong)大并(bing)購(gou)(gou)(gou)交(jiao)(jiao)易有111起，總金額334.92億，遠超(chao)2015年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)67起并(bing)購(gou)(gou)(gou)及(ji)130.01億的(de)(de)總交(jiao)(jiao)易金額，并(bing)且在2016年(nian)(nian)(nian)并(bing)購(gou)(gou)(gou)單筆(bi)交(jiao)(jiao)易金額整(zheng)體大幅(fu)提升(sheng)。新(xin)三(san)(san)板的(de)(de)并(bing)購(gou)(gou)(gou)，以新(xin)三(san)(san)板公司(si)主動發(fa)起并(bing)購(gou)(gou)(gou)為主，且并(bing)購(gou)(gou)(gou)的(de)(de)目的(de)(de)以產業相關類的(de)(de)并(bing)購(gou)(gou)(gou)為主。“如果鼓(gu)勵新(xin)三(san)(san)板企業并(bing)購(gou)(gou)(gou)，監(jian)管(guan)必然要適(shi)度、適(shi)當，監(jian)管(guan)制度更要簡(jian)便、靈活和高(gao)效，才能(neng)促(cu)進(jin)新(xin)三(san)(san)板的(de)(de)并(bing)購(gou)(gou)(gou)。市場(chang)導(dao)向，讓(rang)企業更低成(cheng)本(ben)、更快速的(de)(de)形成(cheng)交(jiao)(jiao)易，通過(guo)深化市場(chang)化的(de)(de)監(jian)管(guan)，讓(rang)新(xin)三(san)(san)板市場(chang)更多的(de)(de)進(jin)行自(zi)發(fa)的(de)(de)資(zi)源整(zheng)合活動。”最后，徐舜(shun)女(nv)士(shi)也對優化改進(jin)現在的(de)(de)新(xin)三(san)(san)板并(bing)購(gou)(gou)(gou)制度提出了幾點(dian)意見(jian)。

2016年新三板十大并購(gou)案評選結果(guo)則由(you)中山大學管(guan)理(li)學院副(fu)院長鄭(zheng)國堅教授揭曉，并進行逐一點(dian)評。

頒獎儀式后，論壇進入圓桌(zhuo)討論的巔峰對話環節。

新(xin)三板會(hui)成為上市公司并購新(xin)藍海嗎

久銀(yin)控股副(fu)總裁林開(kai)濤先(xian)生(sheng)、恒豐銀(yin)行(xing)首席風險(xian)官俞(yu)勇先(xian)生(sheng)、金(jin)元證券董事總經(jing)理孫維(wei)東(dong)先(xian)生(sheng)、瑞華會計師(shi)事務(wu)(wu)所(suo)高(gao)級合(he)伙人蘆(lu)廣林先(xian)生(sheng)、金(jin)杜律師(shi)事務(wu)(wu)所(suo)高(gao)級合(he)伙人蔡曼莉女士(shi)、數字政通(tong)(tong)副(fu)總裁兼(jian)董秘邱魯閩先(xian)生(sheng)參與圓桌論壇(tan)一“新三(san)(san)板(ban)(ban)會成為上(shang)市公(gong)司(si)并購新藍海嗎?”，為觀眾呈現一場巔峰對話。會中(zhong)(zhong)各路人士(shi)進行(xing)了激烈的討論，紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)表示，主(zhu)板(ban)(ban)上(shang)市公(gong)司(si)非常(chang)希望能夠通(tong)(tong)過(guo)并購來發展(zhan)壯大，但新三(san)(san)板(ban)(ban)企業(ye)存在太多包(bao)裝情況，優(you)質公(gong)司(si)需要(yao)(yao)謹(jin)慎挖掘(jue)。三(san)(san)板(ban)(ban)與主(zhu)板(ban)(ban)兩(liang)者差異(yi)很大，尤(you)其是在所(suo)服(fu)(fu)務(wu)(wu)的企業(ye)上(shang)，三(san)(san)板(ban)(ban)主(zhu)要(yao)(yao)是服(fu)(fu)務(wu)(wu)中(zhong)(zhong)小企業(ye)，而(er)主(zhu)板(ban)(ban)的門檻則(ze)較高(gao)，此外，三(san)(san)板(ban)(ban)市場需要(yao)(yao)增加投(tou)機氛(fen)圍(wei)，投(tou)機氛(fen)圍(wei)能夠給三(san)(san)板(ban)(ban)帶來流(liu)動性、帶來活力。會中(zhong)(zhong)嘉賓提出建議(yi)，對于籌(chou)備(bei)IPO的新三(san)(san)板(ban)(ban)企業(ye)，一定要(yao)(yao)和律師(shi)做好溝通(tong)(tong)，不要(yao)(yao)隨意進行(xing)變更。

并購企業中小股東(dong)權益(yi)誰保護

圓(yuan)桌論(lun)壇二(er)圍繞“新三板并購，中小(xiao)股東權(quan)益(yi)誰來(lai)保護?”主題，由廣州證(zheng)券并購融資部總經理肖堯先生(sheng)作為主持，致生(sheng)聯發董(dong)事(shi)長(chang)卜鞏岸先生(sheng)、卡特(te)股份董(dong)秘楊(yang)智明(ming)先生(sheng)、東北(bei)證(zheng)券股轉(zhuan)業(ye)務總部副總經理何宇女士、金電慧眼(yan)董(dong)事(shi)長(chang)艾(ai)小(xiao)繽(bin)先生(sheng)、金昌投(tou)資管理合伙人隋波先生(sheng)、洞見資本創始合伙人杜明(ming)堂(tang)先生(sheng)作為嘉賓進行對(dui)話探討。論(lun)壇嘉賓激烈討論(lun)，提出保護自身利益(yi)，最(zui)根(gen)本的(de)(de)是要建立一個(ge)最(zui)公平公正的(de)(de)平臺，要明(ming)智的(de)(de)選擇一個(ge)好的(de)(de)投(tou)資標的(de)(de)，首先是要有(you)成長(chang)性的(de)(de)企業(ye)。此外，學會用法律條款保護自己也十分(fen)重要。

隨著圓桌對話(hua)(hua)的結束，本屆并(bing)購(gou)論(lun)(lun)壇(tan)已接(jie)近尾聲，參會人士意猶未盡，表示(shi)此次并(bing)購(gou)論(lun)(lun)壇(tan)嘉賓陣容十(shi)分(fen)強大，嘉賓分(fen)享及對話(hua)(hua)內容干貨滿滿，受益良(liang)多，期待參與下一屆的新(xin)三板(ban)并(bing)購(gou)高峰論(lun)(lun)壇(tan)。