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據中國證監(jian)會(hui)官網最(zui)新(xin)(xin)發布的消息顯示，浙江(jiang)三(san)星新(xin)(xin)材股份有(you)限公司首發獲通過(guo)，由(you)此(ci)成為2017年第(di)一家IPO過(guo)會(hui)的新(xin)(xin)三(san)板企(qi)業。這也意(yi)味著三(san)星新(xin)(xin)材成為繼江(jiang)蘇(su)中旗(qi)、拓斯(si)達(da)之后，2016年以來(lai)第(di)3家過(guo)會(hui)的新(xin)(xin)三(san)板企(qi)業。

此外，隨著(zhu)新(xin)(xin)三板(ban)掛(gua)牌企(qi)(qi)業(ye)數量突破萬家、市場(chang)規模大幅(fu)擴(kuo)容(rong)，不少資質良好的(de)掛(gua)牌企(qi)(qi)業(ye)紛紛發布提(ti)示性公告，稱(cheng)公司正接受首次公開發行(xing)股(gu)票并上(shang)市的(de)輔導。新(xin)(xin)三板(ban)掛(gua)牌企(qi)(qi)業(ye)IPO步伐(fa)明顯提(ti)速。

數百家企業(ye)進入IPO輔導(dao)期(qi)

從本次首發(fa)獲通過的(de)三星新(xin)材(cai)來看，該公司于2015年(nian)1月份正(zheng)式掛牌(pai)新(xin)三板。2015年(nian)3月31日(ri)，公司IPO申請獲證監會受理，4月3日(ri)開始停(ting)牌(pai)。據了解(jie)，三星新(xin)材(cai)在掛牌(pai)后采取協(xie)議(yi)轉(zhuan)讓的(de)交易方式，截至目前尚未發(fa)生(sheng)過交易，并且公司股權結構簡單，股權高度(du)集中。

新三(san)板掛牌企(qi)(qi)業(ye)(ye)到滬深證券交(jiao)易所(suo)上市(shi)(shi)已有(you)先例(li)。截至目前，已完成IPO并(bing)在滬深交(jiao)易所(suo)成功上市(shi)(shi)的新三(san)板企(qi)(qi)業(ye)(ye)共有(you)13家(jia)。值得關注的是(shi)，除了已成功實現IPO掛牌企(qi)(qi)業(ye)(ye)之外，還有(you)更(geng)多企(qi)(qi)業(ye)(ye)進入(ru)IPO輔導期，并(bing)加入(ru)IPO排隊大軍。

據(ju)記者不完全(quan)統(tong)計(ji)，目前至少有257家新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)掛牌公(gong)(gong)司(si)公(gong)(gong)告稱已(yi)(yi)進入(ru)IPO輔(fu)導期。其中，機械設備(bei)、基礎化工(gong)、信息技術等3個(ge)行業數量較多。此外，據(ju)證監會最新(xin)(xin)(xin)數據(ju)顯(xian)示，截至1月7日，共有37家新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)公(gong)(gong)司(si)創(chuang)業板(ban)(ban)IPO申請處于(yu)正常審(shen)核狀態(tai)，凱倫(lun)建材處于(yu)“已(yi)(yi)反饋(kui)”狀態(tai)，其余36家均(jun)處于(yu)“已(yi)(yi)受(shou)(shou)理(li)”狀態(tai)。還(huan)有24家新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)公(gong)(gong)司(si)在上交所主板(ban)(ban)申請IPO排(pai)隊中，均(jun)處于(yu)“已(yi)(yi)受(shou)(shou)理(li)”狀態(tai)。此外，在深交所中小板(ban)(ban)IPO排(pai)隊的新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)公(gong)(gong)司(si)共11家，均(jun)處于(yu)“已(yi)(yi)受(shou)(shou)理(li)”狀態(tai)。

有業內(nei)人士預計(ji)，以(yi)目前接收掛牌(pai)公司首發申請材(cai)料(liao)及審核進(jin)程來看，今年從新(xin)三(san)板(ban)轉至滬深交易所IPO的企(qi)業至少會增至20家。

為(wei)何眾多新三(san)板企(qi)業(ye)加入IPO排(pai)隊(dui)大軍？天豐電源董事(shi)長(chang)陳剛表示，由于(yu)新三(san)板的(de)流(liu)動性和市(shi)盈率遠遜(xun)于(yu)滬(hu)深(shen)證券交易所(suo)市(shi)場(chang)，無法(fa)滿足一(yi)些股東的(de)投資回報要求。因此，企(qi)業(ye)在新三(san)板取得IPO排(pai)隊(dui)期間發展所(suo)需的(de)資金后，再轉至(zhi)滬(hu)深(shen)交易所(suo)市(shi)場(chang)是值得考慮的(de)。

東北(bei)證券新三(san)板研(yan)究中(zhong)心總監付立春表示，由(you)于新三(san)板掛牌企(qi)業(ye)業(ye)績風險、流(liu)動(dong)性風險和信息不對(dui)稱(cheng)風險均高(gao)于滬深交易所(suo)市(shi)場(chang)，其整體表現為估值折價，一(yi)些資質較好的企(qi)業(ye)通過去交易所(suo)上市(shi)，有利于增強股票流(liu)動(dong)性、提(ti)升(sheng)估值水平。

真正轉板仍待破題

值得一提的是(shi)，雖然三星(xing)新材首(shou)發(fa)獲通(tong)過，并有望到滬深交易所上(shang)市，但(dan)這種途徑并非(fei)真正(zheng)意義上(shang)的轉板。

“新(xin)三(san)(san)板(ban)掛牌企業到滬(hu)深交(jiao)(jiao)易所(suo)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)有兩種途徑(jing)，其一(yi)是(shi)先在(zai)新(xin)三(san)(san)板(ban)摘牌，再首次(ci)公(gong)開發(fa)行新(xin)股(gu)，發(fa)行完(wan)成后到交(jiao)(jiao)易所(suo)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)；其二是(shi)以掛牌存量(liang)股(gu)份直接向滬(hu)深交(jiao)(jiao)易所(suo)申(shen)請(qing)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)交(jiao)(jiao)易，類似介(jie)紹上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)。”申(shen)萬宏(hong)源分析師李筱(xiao)璇說，嚴格意義上(shang)(shang)(shang)的轉(zhuan)板(ban)機(ji)制指(zhi)的是(shi)第(di)二種方式，但目前從新(xin)三(san)(san)板(ban)轉(zhuan)移至交(jiao)(jiao)易所(suo)的公(gong)司(si)均(jun)通(tong)過第(di)一(yi)種途徑(jing)。

從(cong)政(zheng)策層面來看，2013年(nian)發布(bu)的(de)《國(guo)務院關于(yu)(yu)全(quan)國(guo)中(zhong)小企業(ye)股份轉讓系(xi)(xi)統有(you)關問題的(de)決定》最早提(ti)出，“在(zai)全(quan)國(guo)股份轉讓系(xi)(xi)統掛牌的(de)公司，達到(dao)股票(piao)上市條(tiao)件(jian)的(de)，可以直接向證券交易(yi)所申請上市交易(yi)”。2015年(nian)發布(bu)的(de)《關于(yu)(yu)大力推進大眾創業(ye)萬(wan)眾創新若(ruo)干政(zheng)策措施(shi)的(de)意見(jian)》明確提(ti)出，“加快推進全(quan)國(guo)中(zhong)小企業(ye)股份轉讓系(xi)(xi)統向創業(ye)板(ban)(ban)轉板(ban)(ban)試點”。

北京東易律師事(shi)務所高級合伙人邱清(qing)榮表示(shi)，新三板(ban)(ban)企業轉板(ban)(ban)至創(chuang)業板(ban)(ban)要等到(dao)《證券法》完(wan)成(cheng)修(xiu)訂之后，即將首次公(gong)開發行與上(shang)市(shi)區分開來，這是(shi)轉板(ban)(ban)制度出臺的前提。“目前的相關案(an)例(li)均通(tong)過(guo)常規IPO通(tong)道實現上(shang)市(shi)，并非真正(zheng)意義上(shang)的轉板(ban)(ban)。”

就當前(qian)(qian)情況(kuang)來看(kan)，新三(san)板掛牌企業到滬深證券(quan)交(jiao)易所上(shang)市(shi)還面臨著諸多障(zhang)礙。從(cong)IPO途徑來看(kan)，目前(qian)(qian)已有逾600家擬IPO企業等待進入A股市(shi)場，很(hen)多企業的上(shang)市(shi)很(hen)可能要等兩三(san)年。另外，從(cong)掛牌存(cun)量股份直接向(xiang)交(jiao)易所申(shen)請上(shang)市(shi)交(jiao)易來看(kan)，目前(qian)(qian)這一制(zhi)度規(gui)則尚未出臺。

李筱璇認為(wei)，對于條件暫時(shi)還(huan)不成熟的掛(gua)牌企業，在(zai)新(xin)(xin)三(san)板規范(fan)和歷練后再到A股市(shi)場(chang)上市(shi)，是一個(ge)可行的路徑(jing)。“新(xin)(xin)三(san)板是一些投資(zi)機(ji)構的退出渠(qu)道(dao)，但更重(zhong)要的還(huan)是成長性企業的培育場(chang)所。”

后市制度紅(hong)利值得期待

從制(zhi)(zhi)度設(she)計來看，資本市(shi)場的(de)不同層次對(dui)應(ying)處(chu)于生命周期不同階(jie)段的(de)公司。作(zuo)為(wei)第(di)三(san)家全(quan)國(guo)性(xing)證券交(jiao)易市(shi)場，新(xin)三(san)板的(de)定(ding)位與滬(hu)深證券交(jiao)易所不同，主要(yao)是(shi)為(wei)創新(xin)創業(ye)型中小企(qi)業(ye)服務。有業(ye)內(nei)人士表示，掛(gua)牌(pai)企(qi)業(ye)對(dui)流動性(xing)和市(shi)盈率提升的(de)希望(wang)，還(huan)是(shi)應(ying)該通過(guo)新(xin)三(san)板改革相關(guan)制(zhi)(zhi)度和規則來實現，轉板不一(yi)定(ding)非得成為(wei)掛(gua)牌(pai)企(qi)業(ye)的(de)首選。

實(shi)際(ji)上，自(zi)去年以(yi)來，新(xin)三板(ban)全面從嚴監(jian)管，極(ji)大(da)(da)規范(fan)了市(shi)場(chang)(chang)，如掛牌企(qi)業門檻有(you)(you)所提高、市(shi)場(chang)(chang)分(fen)層(ceng)的正式實(shi)施、退市(shi)制度正在推進等。但與此(ci)同時(shi)，掛牌企(qi)業，特別是(shi)創(chuang)新(xin)層(ceng)企(qi)業等的要求(qiu)(qiu)不(bu)斷提高，市(shi)場(chang)(chang)各(ge)項(xiang)制度紅利預期亟待兌現，特別是(shi)只有(you)(you)融(rong)資需求(qiu)(qiu)、沒有(you)(you)投資供給的失衡狀況，成為新(xin)三板(ban)市(shi)場(chang)(chang)面臨(lin)的最大(da)(da)問題。

付立春表示，升級(ji)創新(xin)(xin)交易制(zhi)(zhi)度和大力(li)(li)引入合(he)格投資(zi)(zi)者，活躍市(shi)場(chang)，將是未(wei)來三(san)(san)(san)年新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板(ban)發展(zhan)的(de)(de)主(zhu)要任(ren)務。在(zai)完善新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板(ban)交易制(zhi)(zhi)度、規范參(can)與主(zhu)體(ti)行為的(de)(de)同時，更重(zhong)視以(yi)(yi)新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板(ban)制(zhi)(zhi)度創新(xin)(xin)為突破口完善資(zi)(zi)本體(ti)系，也應當成為未(wei)來新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板(ban)制(zhi)(zhi)度建設(she)的(de)(de)重(zhong)點。此外，還(huan)可以(yi)(yi)借助(zhu)市(shi)場(chang)力(li)(li)量(liang)，鼓勵有實力(li)(li)的(de)(de)新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板(ban)參(can)與機構不斷創新(xin)(xin)，從多層次、多角度、多指標對新(xin)(xin)三(san)(san)(san)板(ban)企業篩選、分類、評級(ji)等(deng)，推出各類指數(shu)與量(liang)化基金產(chan)品等(deng)。

在付立春看來，今年(nian)上半年(nian)新(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)(ban)有望(wang)出臺大(da)宗(zong)盤后轉讓制(zhi)度，下半年(nian)在降低投(tou)(tou)資(zi)者資(zi)金門(men)檻、引(yin)入公(gong)募基(ji)金、新(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)(ban)轉創業(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)試點等方面也很有可能出現重(zhong)大(da)突破。“總體來看，2017年(nian)新(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)(ban)掛牌(pai)數(shu)(shu)量(liang)將會(hui)環(huan)比減少，摘牌(pai)企業(ye)數(shu)(shu)量(liang)逐漸增多。新(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)(ban)將從(cong)(cong)單一維度的企業(ye)數(shu)(shu)量(liang)擴容(rong)(rong)(rong)，過渡到更加(jia)注重(zhong)提高質量(liang)；從(cong)(cong)融資(zi)需求端(duan)擴容(rong)(rong)(rong)過渡到投(tou)(tou)資(zi)供給(gei)端(duan)擴容(rong)(rong)(rong)，新(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)(ban)將邁入制(zhi)度升級期。”