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據(ju)中(zhong)國證監(jian)會(hui)官網最(zui)新(xin)(xin)發(fa)(fa)布的(de)消(xiao)息顯(xian)示，浙江三(san)星新(xin)(xin)材股(gu)份有限公(gong)司首(shou)發(fa)(fa)獲通過，由(you)此成(cheng)為2017年(nian)(nian)第一家(jia)IPO過會(hui)的(de)新(xin)(xin)三(san)板企(qi)業。這也(ye)意味著三(san)星新(xin)(xin)材成(cheng)為繼(ji)江蘇中(zhong)旗(qi)、拓斯達之后，2016年(nian)(nian)以(yi)來第3家(jia)過會(hui)的(de)新(xin)(xin)三(san)板企(qi)業。

此外，隨著新三(san)板掛牌企(qi)業數量突破萬家、市(shi)場規模(mo)大幅擴容(rong)，不少(shao)資質良好(hao)的(de)掛牌企(qi)業紛紛發布提示性公告，稱公司(si)正接受(shou)首次公開發行股(gu)票(piao)并(bing)上市(shi)的(de)輔(fu)導。新三(san)板掛牌企(qi)業IPO步伐明(ming)顯提速(su)。

數百(bai)家企業進入IPO輔導期

從(cong)本次(ci)首發獲通過的三星(xing)新(xin)材來(lai)看，該公(gong)司(si)于(yu)2015年(nian)1月份(fen)正式(shi)掛牌新(xin)三板(ban)。2015年(nian)3月31日，公(gong)司(si)IPO申請獲證監會受理，4月3日開始停牌。據了解，三星(xing)新(xin)材在掛牌后采取(qu)協(xie)議(yi)轉讓的交易方式(shi)，截至目前尚(shang)未發生過交易，并(bing)且公(gong)司(si)股權(quan)結構簡單，股權(quan)高度集中。

新三板掛牌(pai)企業到滬深證券交易(yi)所(suo)上(shang)市已(yi)有先例。截至目前，已(yi)完成IPO并在滬深交易(yi)所(suo)成功(gong)上(shang)市的(de)新三板企業共(gong)有13家。值(zhi)得(de)關注的(de)是，除(chu)了(le)已(yi)成功(gong)實現IPO掛牌(pai)企業之外(wai)，還有更(geng)多企業進(jin)入(ru)IPO輔導期，并加入(ru)IPO排隊(dui)大軍(jun)。

據記者不(bu)完全統(tong)計，目前至少(shao)有257家(jia)新(xin)三板(ban)掛牌(pai)公司(si)公告稱已(yi)(yi)進入(ru)IPO輔(fu)導期。其(qi)中(zhong)，機械設備、基礎(chu)化(hua)工(gong)、信息技術等3個行(xing)業數量較(jiao)多(duo)。此外(wai)，據證監會最新(xin)數據顯示，截(jie)至1月7日，共(gong)有37家(jia)新(xin)三板(ban)公司(si)創(chuang)業板(ban)IPO申請處(chu)于正(zheng)常審核狀(zhuang)態(tai)，凱倫建(jian)材(cai)處(chu)于“已(yi)(yi)反饋(kui)”狀(zhuang)態(tai)，其(qi)余36家(jia)均(jun)處(chu)于“已(yi)(yi)受(shou)理(li)”狀(zhuang)態(tai)。還有24家(jia)新(xin)三板(ban)公司(si)在上交(jiao)所(suo)主(zhu)板(ban)申請IPO排(pai)隊中(zhong)，均(jun)處(chu)于“已(yi)(yi)受(shou)理(li)”狀(zhuang)態(tai)。此外(wai)，在深交(jiao)所(suo)中(zhong)小板(ban)IPO排(pai)隊的新(xin)三板(ban)公司(si)共(gong)11家(jia)，均(jun)處(chu)于“已(yi)(yi)受(shou)理(li)”狀(zhuang)態(tai)。

有業(ye)內人士(shi)預(yu)計，以目前接收掛牌公(gong)司(si)首發申請材料及審核進程來(lai)看，今年(nian)從新三板轉至(zhi)滬深交易所IPO的(de)企(qi)業(ye)至(zhi)少會增至(zhi)20家(jia)。

為何眾多新三板企業加入IPO排(pai)隊(dui)大(da)軍？天豐電源(yuan)董(dong)事長陳剛表示(shi)，由(you)于新三板的(de)(de)流動(dong)性(xing)和(he)市盈率遠遜于滬深(shen)證券交(jiao)易(yi)所(suo)市場(chang)(chang)，無法滿足(zu)一些(xie)股(gu)東的(de)(de)投資(zi)(zi)回報(bao)要求。因此，企業在(zai)新三板取得IPO排(pai)隊(dui)期間發展所(suo)需的(de)(de)資(zi)(zi)金后，再轉(zhuan)至滬深(shen)交(jiao)易(yi)所(suo)市場(chang)(chang)是值得考(kao)慮的(de)(de)。

東北證(zheng)券新三板(ban)研究中心總監付立(li)春表示，由于(yu)新三板(ban)掛(gua)牌企(qi)(qi)業(ye)業(ye)績風險(xian)(xian)、流(liu)動性風險(xian)(xian)和信息不對稱風險(xian)(xian)均高于(yu)滬深交(jiao)易所市場(chang)，其整(zheng)體表現為(wei)估(gu)值折價，一些(xie)資質較好(hao)的企(qi)(qi)業(ye)通過去交(jiao)易所上市，有利于(yu)增強股票流(liu)動性、提升估(gu)值水平。

真正轉板仍待破題

值得一(yi)提的是，雖然(ran)三星新材(cai)首發獲通過(guo)，并(bing)有望(wang)到滬深交(jiao)易所上市，但這種途徑并(bing)非真正意(yi)義上的轉(zhuan)板。

“新(xin)三(san)板(ban)掛(gua)牌(pai)企業到滬(hu)深(shen)交易(yi)所上(shang)(shang)市(shi)(shi)有兩種(zhong)(zhong)途徑，其一(yi)是先(xian)在新(xin)三(san)板(ban)摘牌(pai)，再(zai)首(shou)次公(gong)開發行(xing)新(xin)股，發行(xing)完(wan)成后到交易(yi)所上(shang)(shang)市(shi)(shi)；其二是以掛(gua)牌(pai)存量股份直接向滬(hu)深(shen)交易(yi)所申請上(shang)(shang)市(shi)(shi)交易(yi)，類似(si)介紹上(shang)(shang)市(shi)(shi)。”申萬(wan)宏源分析(xi)師李筱璇說，嚴格意義(yi)上(shang)(shang)的轉(zhuan)板(ban)機(ji)制指的是第(di)二種(zhong)(zhong)方(fang)式，但目(mu)前(qian)從新(xin)三(san)板(ban)轉(zhuan)移至交易(yi)所的公(gong)司均通過第(di)一(yi)種(zhong)(zhong)途徑。

從政(zheng)策層面(mian)來看，2013年發(fa)布(bu)的(de)《國(guo)(guo)務院關(guan)于(yu)全(quan)國(guo)(guo)中小(xiao)企業(ye)股(gu)(gu)份轉讓(rang)(rang)系統(tong)有關(guan)問題的(de)決定》最早提出(chu)，“在全(quan)國(guo)(guo)股(gu)(gu)份轉讓(rang)(rang)系統(tong)掛牌的(de)公司，達到(dao)股(gu)(gu)票(piao)上(shang)市條件的(de)，可以直接向證(zheng)券交易所申(shen)請上(shang)市交易”。2015年發(fa)布(bu)的(de)《關(guan)于(yu)大力推進(jin)大眾(zhong)創業(ye)萬眾(zhong)創新若干政(zheng)策措(cuo)施的(de)意見》明確提出(chu)，“加快推進(jin)全(quan)國(guo)(guo)中小(xiao)企業(ye)股(gu)(gu)份轉讓(rang)(rang)系統(tong)向創業(ye)板轉板試點”。

北京(jing)東易律師(shi)事務(wu)所高(gao)級(ji)合伙人邱清榮(rong)表示，新三板企(qi)業轉板至(zhi)創業板要等到《證(zheng)券(quan)法(fa)》完(wan)成修訂之后(hou)，即將首次公開(kai)發行與上市(shi)區分開(kai)來，這是轉板制度出臺(tai)的前提。“目(mu)前的相關案(an)例均通(tong)過(guo)常規IPO通(tong)道實現上市(shi)，并(bing)非(fei)真(zhen)正(zheng)意(yi)義上的轉板。”

就當前情況來(lai)看(kan)，新三板(ban)掛(gua)牌(pai)(pai)企業到(dao)滬深證(zheng)券交易所上市(shi)還面臨著(zhu)諸多(duo)障礙(ai)。從(cong)IPO途(tu)徑來(lai)看(kan)，目(mu)前已有(you)逾600家擬IPO企業等(deng)待進(jin)入A股市(shi)場，很多(duo)企業的上市(shi)很可能(neng)要等(deng)兩三年(nian)。另外(wai)，從(cong)掛(gua)牌(pai)(pai)存(cun)量(liang)股份直接向交易所申請上市(shi)交易來(lai)看(kan)，目(mu)前這(zhe)一制(zhi)度規則(ze)尚未出臺。

李筱璇認為，對于條件暫時還不成熟的(de)掛(gua)牌企(qi)業，在(zai)新三板規范和(he)歷練后再到A股(gu)市(shi)場(chang)上市(shi)，是(shi)一(yi)個(ge)可行的(de)路徑。“新三板是(shi)一(yi)些投資機構的(de)退出渠道，但更重(zhong)要的(de)還是(shi)成長性企(qi)業的(de)培(pei)育場(chang)所(suo)。”

后市(shi)制度紅利(li)值得期待

從(cong)制度設計來(lai)看，資本市場的(de)不(bu)同(tong)(tong)(tong)層次對應(ying)處于生命(ming)周期不(bu)同(tong)(tong)(tong)階段的(de)公司。作(zuo)為(wei)第三(san)家(jia)全(quan)國性證券交易市場，新三(san)板(ban)(ban)的(de)定位與滬深證券交易所不(bu)同(tong)(tong)(tong)，主要(yao)是為(wei)創(chuang)新創(chuang)業(ye)(ye)型中小企業(ye)(ye)服務。有業(ye)(ye)內人士表示，掛牌(pai)企業(ye)(ye)對流動性和(he)市盈率提升的(de)希望，還是應(ying)該通過新三(san)板(ban)(ban)改革相關制度和(he)規則(ze)來(lai)實現，轉板(ban)(ban)不(bu)一(yi)定非得成為(wei)掛牌(pai)企業(ye)(ye)的(de)首選。

實(shi)際上，自去年(nian)以來，新三(san)板(ban)全面從嚴監管(guan)，極大規范了市場，如掛(gua)牌(pai)企業門檻有(you)(you)所(suo)提高、市場分層(ceng)的(de)正式實(shi)施、退市制(zhi)度正在推進等(deng)。但與此(ci)同時，掛(gua)牌(pai)企業，特(te)別(bie)是(shi)創新層(ceng)企業等(deng)的(de)要求(qiu)不斷提高，市場各項制(zhi)度紅利預期(qi)亟待兌(dui)現，特(te)別(bie)是(shi)只有(you)(you)融資需(xu)求(qiu)、沒有(you)(you)投資供給(gei)的(de)失(shi)衡狀況，成為新三(san)板(ban)市場面臨的(de)最大問題。

付立春(chun)表示，升級(ji)創新(xin)交(jiao)易(yi)制度(du)和大力引入(ru)合格投資者，活躍市場，將是未來三(san)年新(xin)三(san)板(ban)發展的(de)主要任務。在(zai)完善(shan)新(xin)三(san)板(ban)交(jiao)易(yi)制度(du)、規范(fan)參與主體(ti)行為的(de)同時，更重視(shi)以新(xin)三(san)板(ban)制度(du)創新(xin)為突破口完善(shan)資本(ben)體(ti)系，也應(ying)當成(cheng)為未來新(xin)三(san)板(ban)制度(du)建設的(de)重點。此(ci)外，還可以借助市場力量(liang)，鼓勵有實(shi)力的(de)新(xin)三(san)板(ban)參與機構(gou)不(bu)斷創新(xin)，從多層次、多角度(du)、多指標對(dui)新(xin)三(san)板(ban)企業篩選、分類、評級(ji)等(deng)(deng)，推出各類指數與量(liang)化基金(jin)產(chan)品等(deng)(deng)。

在(zai)付立春看來，今年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)有(you)望出(chu)臺大(da)宗(zong)盤后轉讓制度，下半年(nian)(nian)在(zai)降(jiang)低投(tou)資(zi)者(zhe)資(zi)金(jin)門檻、引(yin)入(ru)公募基(ji)金(jin)、新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)轉創業板(ban)(ban)(ban)試點等方面(mian)也很(hen)有(you)可能(neng)出(chu)現(xian)重(zhong)大(da)突破。“總(zong)體來看，2017年(nian)(nian)新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)掛牌數量(liang)將會環比減少，摘牌企業數量(liang)逐漸增多。新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)將從(cong)單一維度的企業數量(liang)擴容(rong)(rong)，過(guo)渡到(dao)更加注重(zhong)提高質量(liang)；從(cong)融資(zi)需求端擴容(rong)(rong)過(guo)渡到(dao)投(tou)資(zi)供給(gei)端擴容(rong)(rong)，新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)將邁(mai)入(ru)制度升級期(qi)。”