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　　有一種“1分錢”低價(jia)買入新三板股(gu)(gu)票(piao)的套利(li)做法，業內稱為(wei)“截(jie)胡”。近日“姜素華”的賬(zhang)戶(hu)就因連(lian)續四次“截(jie)胡”點擊(ji)成(cheng)交了低價(jia)賣單，被股(gu)(gu)轉系統限制證券(quan)賬(zhang)戶(hu)交易6個月。

　　究其原因會發(fa)現，投資者是充分利用了交(jiao)易制度的漏洞。不過，監管(guan)如果(guo)將這種(zhong)做法定位為異常違規交(jiao)易，處罰并不能(neng)完全杜絕這種(zhong)現象(xiang)，還須在制度細節上完善。

　　記者發現(xian)，“姜素華”低價買(mai)入的4只新三(san)板股票都(dou)是采用協議轉讓方式，且(qie)流通盤很小。除此之外，這(zhe)些股票的交(jiao)(jiao)易頻率都(dou)很低、不(bu)太活躍(yue)，加(jia)上采用協議轉讓的方式交(jiao)(jiao)易，不(bu)像做市交(jiao)(jiao)易報(bao)價都(dou)是做市商。畢竟，做市商對(dui)定價的把握和下(xia)單準確性，相(xiang)比協議轉讓中的個人投資者都(dou)要(yao)高。

　　但這并非否(fou)定“協議(yi)轉(zhuan)讓”交易方(fang)式的合理性(xing)，只是(shi)仍有不(bu)少人不(bu)了解協議(yi)轉(zhuan)讓的交易規則，一些規則細節方(fang)面又存在漏洞(dong)，被熟悉的投資者利(li)用并借此“套利(li)”。

　　協(xie)議轉讓(rang)具體有三種(zhong)方式：互報確認委(wei)托(tuo)(tuo)、定價(jia)委(wei)托(tuo)(tuo)和成(cheng)交確認委(wei)托(tuo)(tuo)。“截胡(hu)”現(xian)象的存在(zai)是因為部分(fen)投資者(zhe)在(zai)下(xia)單時無法區分(fen)“定價(jia)委(wei)托(tuo)(tuo)”和“成(cheng)交確認委(wei)托(tuo)(tuo)”。

　　互報確(que)認委(wei)托，又稱意向委(wei)托，相當于買(mai)賣雙(shuang)方(fang)(fang)(fang)已經過協商初步達成意向，下(xia)單時包括(kuo)證券(quan)賬戶號(hao)碼、證券(quan)代碼、買(mai)賣方(fang)(fang)(fang)向、委(wei)托數量、委(wei)托價格、甚至對手方(fang)(fang)(fang)交易單元代碼等內容(rong)都(dou)要匹配，雙(shuang)方(fang)(fang)(fang)才能成交，故(gu)不存在“截胡”的情況。

　　定價(jia)委托，則(ze)是賣(mai)方將所賣(mai)股(gu)票的價(jia)格、數量(liang)等信息錄入系統，任(ren)何投資(zi)者想(xiang)買(mai)都(dou)可以下單，而系統會按價(jia)格優先或時間優先的規則(ze)撮(cuo)合，可以達(da)成“一對多”的交易。

　　成(cheng)交確認委托(tuo)，即(ji)“一(yi)對一(yi)”，買(mai)賣(mai)雙方私下達成(cheng)協(xie)議，敲定買(mai)賣(mai)股票的數(shu)量(liang)、價格信(xin)息，錄入成(cheng)交約定號(hao)。或(huo)者委托(tuo)主辦(ban)券商以指(zhi)定價格、數(shu)量(liang)與指(zhi)定對手方確認成(cheng)交的指(zhi)令。

　　問題就(jiu)在于(yu)，定價(jia)委(wei)托(tuo)和成交(jiao)(jiao)(jiao)確認委(wei)托(tuo)在交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)系(xi)統中，一(yi)個(ge)(ge)是(shi)面向(xiang)公(gong)開市場(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，一(yi)個(ge)(ge)是(shi)點對(dui)點交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)。而(er)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)系(xi)統又不(bu)同于(yu)A股簡單(dan)明了，一(yi)旦將點對(dui)點交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)的“成交(jiao)(jiao)(jiao)確認委(wei)托(tuo)”選錯為(wei)“定價(jia)委(wei)托(tuo)”，就(jiu)會(hui)將賣單(dan)掛到公(gong)開市場(chang)，也就(jiu)容易(yi)(yi)被“截胡(hu)”。而(er)且，這種低(di)價(jia)賣單(dan)常(chang)常(chang)出現(xian)，有些個(ge)(ge)人投資者甚至使(shi)用撿漏(lou)軟件(jian)，專(zhuan)門(men)挑“一(yi)分錢”、“兩分錢”的低(di)價(jia)賣單(dan)下手。

　　值得注意的是，去(qu)年新(xin)三(san)板曾有(you)一(yi)位個(ge)人投資者王(wang)(wang)秀榮，以每股0.01元成交九鼎集團10萬股，成交金額(e)1000元，每股僅1分錢(qian)，被賣(mai)方告上法(fa)庭。2016年12月(yue)4日，法(fa)院判決宣告王(wang)(wang)秀榮勝(sheng)訴。

　　股轉系統對“姜素(su)華”的處罰(fa)依據是，違(wei)反了(le)《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細(xi)則（試行）》第113條關(guan)于“申(shen)報或成交行為造(zao)成市場價格異常或秩序混亂”的規定。

　　據稱，股轉系統的大(da)數據監控系統可能會將預(yu)警(jing)線設在1元，低于1元的交易再(zai)區分是(shi)正常(chang)市價(jia)還是(shi)人為操(cao)縱。

　　但嚴格(ge)來說(shuo)，若(ruo)要杜(du)絕(jue)這種低(di)(di)價(jia)異常(chang)交(jiao)易，還須改進交(jiao)易制度、彌補漏洞(dong)，比如(ru)是否將價(jia)格(ge)預警線寫入細則，或像股轉系(xi)統監事(shi)長鄧(deng)映(ying)翎曾提及的(de)(de)，對于大筆的(de)(de)低(di)(di)價(jia)成交(jiao)，考慮建立大宗交(jiao)易平(ping)臺來實(shi)現。否則，對“一分錢”低(di)(di)價(jia)違規交(jiao)易的(de)(de)處罰在法理(li)上難(nan)以(yi)服眾，并(bing)且也無法完全杜(du)絕(jue)這種造成市場價(jia)格(ge)異常(chang)或秩序混亂的(de)(de)行為。