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　　有一種“1分(fen)錢”低價(jia)買入新(xin)三板(ban)股票的套利做法，業內稱為“截(jie)胡”。近日“姜素華”的賬(zhang)戶(hu)(hu)就因連續四次“截(jie)胡”點擊成交(jiao)了低價(jia)賣(mai)單，被(bei)股轉系統(tong)限(xian)制(zhi)證券賬(zhang)戶(hu)(hu)交(jiao)易6個(ge)月。

　　究其原因會發現(xian)，投(tou)資(zi)者是充分利用了(le)交易制(zhi)度的漏洞。不(bu)過，監管如(ru)果將這種做法(fa)定位為異(yi)常違規交易，處罰(fa)并(bing)不(bu)能完全(quan)杜絕這種現(xian)象，還須在制(zhi)度細(xi)節上完善。

　　記者發現，“姜(jiang)素華”低(di)價買(mai)入的4只新三板股票都是采用(yong)協議轉(zhuan)讓(rang)方式，且流通盤很(hen)(hen)小。除此之外，這(zhe)些股票的交(jiao)易頻率都很(hen)(hen)低(di)、不(bu)太活躍，加上采用(yong)協議轉(zhuan)讓(rang)的方式交(jiao)易，不(bu)像做市交(jiao)易報價都是做市商。畢竟，做市商對(dui)定(ding)價的把握(wo)和下單準(zhun)確性，相(xiang)比(bi)協議轉(zhuan)讓(rang)中的個人投資(zi)者都要高。

　　但這并非否定“協(xie)議轉讓”交(jiao)易(yi)方式的(de)合(he)理性，只是(shi)仍有(you)不少(shao)人不了解協(xie)議轉讓的(de)交(jiao)易(yi)規(gui)則(ze)，一些規(gui)則(ze)細節方面又存在漏洞(dong)，被熟悉的(de)投資者利用并借此“套利”。

　　協議轉讓具體(ti)有三種方式：互報確認(ren)委(wei)托(tuo)(tuo)、定價委(wei)托(tuo)(tuo)和成(cheng)交確認(ren)委(wei)托(tuo)(tuo)。“截胡”現象的(de)存在(zai)(zai)是因為部(bu)分投資者(zhe)在(zai)(zai)下(xia)單時無法區分“定價委(wei)托(tuo)(tuo)”和“成(cheng)交確認(ren)委(wei)托(tuo)(tuo)”。

　　互報確認委托(tuo)，又稱意(yi)向委托(tuo)，相當(dang)于買賣雙(shuang)方(fang)已經過協商初步達成意(yi)向，下單時包括證券賬戶號碼、證券代碼、買賣方(fang)向、委托(tuo)數量、委托(tuo)價(jia)格、甚至對(dui)手方(fang)交易單元代碼等內容都要匹配，雙(shuang)方(fang)才能成交，故不存在“截胡(hu)”的情況。

　　定價(jia)委(wei)托，則是賣(mai)(mai)方將所賣(mai)(mai)股(gu)票的價(jia)格(ge)、數量等信息錄入系統(tong)，任何投資者想買都可(ke)以下(xia)單，而系統(tong)會(hui)按價(jia)格(ge)優先(xian)(xian)或時間優先(xian)(xian)的規則撮合(he)，可(ke)以達(da)成(cheng)“一對(dui)多(duo)”的交易。

　　成(cheng)(cheng)交(jiao)確認(ren)委(wei)托，即(ji)“一對一”，買賣雙(shuang)方(fang)私下達成(cheng)(cheng)協議，敲定(ding)(ding)買賣股(gu)票(piao)的(de)(de)數(shu)量、價格(ge)(ge)信息，錄入成(cheng)(cheng)交(jiao)約定(ding)(ding)號。或者(zhe)委(wei)托主辦券商以指定(ding)(ding)價格(ge)(ge)、數(shu)量與指定(ding)(ding)對手方(fang)確認(ren)成(cheng)(cheng)交(jiao)的(de)(de)指令。

　　問題就(jiu)在于，定價委托(tuo)(tuo)和(he)成交確認委托(tuo)(tuo)在交易(yi)系(xi)統中，一個是(shi)面向公開(kai)市(shi)場交易(yi)，一個是(shi)點(dian)對(dui)點(dian)交易(yi)。而交易(yi)系(xi)統又不同(tong)于A股簡(jian)單明了(le)，一旦將點(dian)對(dui)點(dian)交易(yi)的“成交確認委托(tuo)(tuo)”選錯為“定價委托(tuo)(tuo)”，就(jiu)會將賣(mai)(mai)單掛到(dao)公開(kai)市(shi)場，也(ye)就(jiu)容易(yi)被“截胡(hu)”。而且(qie)，這種低(di)價賣(mai)(mai)單常常出現，有些個人(ren)投資(zi)者甚至使用撿漏(lou)軟件，專(zhuan)門挑(tiao)“一分錢”、“兩分錢”的低(di)價賣(mai)(mai)單下手。

　　值得注意(yi)的是，去年新三板曾有一位個人(ren)投資者王(wang)秀(xiu)榮(rong)(rong)，以每股(gu)0.01元成(cheng)交九鼎(ding)集團10萬股(gu)，成(cheng)交金額1000元，每股(gu)僅(jin)1分錢，被賣方(fang)告上法庭(ting)。2016年12月4日，法院判(pan)決宣告王(wang)秀(xiu)榮(rong)(rong)勝訴。

　　股(gu)轉系統(tong)(tong)對“姜素華”的處罰依(yi)據是，違(wei)反了《全國中小企業(ye)股(gu)份轉讓(rang)系統(tong)(tong)股(gu)票轉讓(rang)細(xi)則（試行）》第113條關于“申報(bao)或成(cheng)交行為造成(cheng)市場價格異常或秩序混(hun)亂(luan)”的規定。

　　據稱，股(gu)轉系統的大數據監(jian)控(kong)系統可能會將預警線(xian)設(she)在1元，低于1元的交(jiao)易(yi)再區分(fen)是正(zheng)常市價還是人為操縱。

　　但嚴格來說(shuo)，若要杜絕這(zhe)種(zhong)低(di)價(jia)(jia)(jia)(jia)異常(chang)(chang)交(jiao)易(yi)(yi)，還須改進(jin)交(jiao)易(yi)(yi)制度、彌補漏洞，比如是(shi)否(fou)將價(jia)(jia)(jia)(jia)格預警線寫入細則(ze)，或像(xiang)股(gu)轉系統監事長鄧映翎(ling)曾提(ti)及的(de)，對于大筆的(de)低(di)價(jia)(jia)(jia)(jia)成(cheng)交(jiao)，考慮(lv)建(jian)立大宗交(jiao)易(yi)(yi)平(ping)臺來實現。否(fou)則(ze)，對“一分(fen)錢(qian)”低(di)價(jia)(jia)(jia)(jia)違(wei)規交(jiao)易(yi)(yi)的(de)處(chu)罰在法(fa)(fa)理上難以服眾，并且也無法(fa)(fa)完全杜絕這(zhe)種(zhong)造成(cheng)市場價(jia)(jia)(jia)(jia)格異常(chang)(chang)或秩序混亂(luan)的(de)行為。