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新三板分(fen)層制度運行(xing)已近(jin)(jin)一年(nian),至今(jin)年(nian)5月,全國股轉(zhuan)(zhuan)系統(tong)就將對(dui)掛牌(pai)企業進(jin)行(xing)分(fen)層調(diao)整。如今(jin),距離(li)4月30日的調(diao)整基(ji)準(zhun)日僅(jin)剩下50多個(ge)(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)日,針對(dui)“最近(jin)(jin)有(you)成交(jiao)(jiao)的60個(ge)(ge)做市(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓日的平均(jun)市(shi)值(zhi)不(bu)少于6億元”、“最近(jin)(jin)60個(ge)(ge)可(ke)轉(zhuan)(zhuan)讓日實際(ji)成交(jiao)(jiao)天(tian)數占(zhan)比不(bu)低(di)于50%”、“最近(jin)(jin)有(you)成交(jiao)(jiao)的60個(ge)(ge)做市(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓日的平均(jun)市(shi)值(zhi)不(bu)少于3.6億元”等(deng)準(zhun)入標準(zhun)或維(wei)持(chi)標準(zhun),不(bu)少創新層、基(ji)礎層企業高度關注(zhu),都在準(zhun)備“有(you)所表(biao)現”。

創新層魅力不減

去(qu)年年底(di),全國股轉系(xi)統(tong)副總經理隋強曾在一次論壇上指出(chu),2017年將以市場分層為(wei)抓(zhua)手,加(jia)大制度供給(gei),為(wei)不(bu)同公(gong)司的(de)不(bu)同發展(zhan)(zhan)階(jie)段提供與其發展(zhan)(zhan)相(xiang)適應(ying)的(de)制度供給(gei),使新三板(ban)既能包容早期創業(ye)(ye)企業(ye)(ye),又能滿足發展(zhan)(zhan)壯大期企業(ye)(ye)的(de)需求(qiu)。

目前,新三板(ban)面臨(lin)著(zhu)流動性不(bu)佳、優質企業外流、交(jiao)易制(zhi)度(du)有待(dai)完善等問題,而創新層(ceng)則被普遍(bian)認為是(shi)制(zhi)度(du)改革的(de)“試驗(yan)田”。因此,對于(yu)上萬(wan)家的(de)新三板(ban)掛牌企業來說,創新層(ceng)的(de)“光環效應(ying)”依然(ran)明顯。

某(mou)新(xin)能(neng)(neng)源掛牌企業董(dong)秘(mi)就向記者表示(shi):“2017年(nian),創新(xin)層有沒有可能(neng)(neng)率先(xian)實現改革(ge)突(tu)破？比如競(jing)價交易、公募入市、設(she)立(li)精(jing)選(xuan)層、降低投資(zi)者門檻等。經(jing)過交流,我們覺得這都是有盼頭(tou)的,所以為了能(neng)(neng)夠進創新(xin)層,肯定還(huan)是會爭取一(yi)把。”該公司于2016年(nian)底掛牌新(xin)三板,正在實施定增(zeng)計(ji)劃,一(yi)方面為業務發展募資(zi),另(ling)一(yi)方面也可分(fen)散股權(quan)來滿足“合格投資(zi)者不少于50人”的創新(xin)層入圍要求。

據中泰證券(quan)新(xin)三(san)板研(yan)究團隊分析,950家現有的創新(xin)層公(gong)司(si)中,約342家做(zuo)市公(gong)司(si)、227家協議公(gong)司(si)都(dou)可能被(bei)調出創新(xin)層,僅381家公(gong)司(si)有望“保(bao)層”。其(qi)中,“不滿足合(he)格投資者數量和交易(yi)天數”是最主要的影響因(yin)素。

另一方面,可(ke)能(neng)調入(ru)(ru)創新層的(de)基礎層做市公司(si)約為(wei)162家,可(ke)能(neng)調入(ru)(ru)的(de)協議公司(si)數(shu)量則為(wei)291家。其(qi)中(zhong),利潤和收入(ru)(ru)的(de)標準較易(yi)滿(man)足,而(er)“完成(cheng)不低(di)于(yu)1000萬元融(rong)資”、“60個可(ke)轉(zhuan)讓日實際成(cheng)交天數(shu)不低(di)于(yu)50%”,是攔住大部(bu)分新三板(ban)公司(si)調入(ru)(ru)的(de)重要原因。

該(gai)研究(jiu)團隊也強調,創(chuang)新(xin)(xin)層(ceng)公司會(hui)率先(xian)受益于新(xin)(xin)三板的(de)政策(ce)紅利,且創(chuang)新(xin)(xin)層(ceng)調整是一年一次;因此,創(chuang)新(xin)(xin)層(ceng)公司有“保層(ceng)”的(de)動力。“預計(ji)會(hui)有大量公司通過二級市場交(jiao)易提高(gao)合格投資(zi)人數(shu)量、增加實(shi)際成(cheng)交(jiao)天數(shu)。”

聞風而動謀“保(bao)層”

“某掛牌公司(si)(si)需要進(jin)行(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權分散(san),每位(wei)客(ke)戶最多(duo)可購(gou)(gou)買1000股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu),進(jin)入創(chuang)(chuang)新層后(hou),客(ke)戶若不想(xiang)繼(ji)續持有(you),公司(si)(si)大股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)將溢價回購(gou)(gou)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(但超過1000股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)部分大股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)無法溢價回購(gou)(gou))。名額有(you)限,先(xian)到先(xian)得。”近期,在多(duo)個(ge)新三(san)板(ban)投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)交流群(qun)中,開始出現這(zhe)樣(yang)的(de)(de)信息,甚至還有(you)具(ju)體的(de)(de)新三(san)板(ban)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票代碼。為(wei)此,記(ji)者(zhe)(zhe)向相(xiang)關新三(san)板(ban)公司(si)(si)董秘辦求證,但工作人員表示“不清楚(chu)”。不過,相(xiang)關公司(si)(si)目(mu)前(qian)確(que)屬(shu)創(chuang)(chuang)新層,但股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)數約為(wei)20戶。參照股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)轉系統規定的(de)(de)“合格投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)不少于50人”的(de)(de)維持標準,該公司(si)(si)要繼(ji)續留在創(chuang)(chuang)新層,就(jiu)確(que)實存在分散(san)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權的(de)(de)需求。

據股轉系統(tong)《分層(ceng)(ceng)管理辦法(fa)(試(shi)行(xing))》第(di)十(shi)二條(tiao)規定,創新層(ceng)(ceng)公(gong)司(si)想(xiang)要維持(chi)不(bu)(bu)變,須滿(man)足“合格投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)不(bu)(bu)少(shao)于50人”、“最近60個可轉讓日實際成交(jiao)天(tian)數占(zhan)比(bi)不(bu)(bu)低于50%”等條(tiao)件。而券商人士告訴記(ji)者(zhe),要滿(man)足實際成交(jiao)天(tian)數的(de)要求(qiu)其實相對(dui)簡單,企(qi)業委托股東買(mai)賣交(jiao)易即可實現,但要湊足合格投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe),卻(que)不(bu)(bu)是(shi)(shi)那(nei)么容易就能(neng)能(neng)做到的(de),即使是(shi)(shi)定增參(can)與進來的(de)股東,也(ye)不(bu)(bu)一定就是(shi)(shi)合格投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)。也(ye)正(zheng)因(yin)為(wei)如此,為(wei)新三(san)板(ban)企(qi)業尋找“合格投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)”的(de)中(zhong)介服務應需而生。然而,股轉系統(tong)設置“合格投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)”門(men)檻的(de)初(chu)衷是(shi)(shi)督(du)促創新層(ceng)(ceng)公(gong)司(si)活(huo)躍交(jiao)易,而企(qi)業的(de)此種“保(bao)層(ceng)(ceng)”做法(fa)無異于作“表面文(wen)章”。

對此,中泰證(zheng)券新(xin)三板研(yan)究團隊給出了(le)相對應的投(tou)資(zi)建議:“短期關(guan)注(zhu)通(tong)過提高市值、合格投(tou)資(zi)者數量和做市商數量就可以(yi)達(da)到創(chuang)新(xin)層標準的公(gong)司(si);同時,持續關(guan)注(zhu)可以(yi)維持在(zai)創(chuang)新(xin)層的公(gong)司(si)。”

少數企業或被迫“退層”

創新層“進(jin)退大戲”才剛剛拉開序幕，但(dan)也有(you)企(qi)業提前退出。據記者統計，截至(zhi)2月16日，已有(you)9家創新層企(qi)業申請摘牌(pai)(pai)或(huo)已經摘牌(pai)(pai)，其(qi)中既(ji)有(you)轉而(er)申請IPO的(de)公(gong)(gong)司(si)，也有(you)謀求成(cheng)為上市公(gong)(gong)司(si)并(bing)購的(de)標的(de)；此外，也有(you)企(qi)業表示“摘牌(pai)(pai)是出于自身業務發(fa)展的(de)需要”。

同時，有24家創新(xin)(xin)(xin)層(ceng)企業因涉嫌違法違規，或被股(gu)轉系統警示、或遭(zao)當地證監局處(chu)罰，甚至引來證監會立案調查(cha)(cha)。有市場人士認為，這類公司(si)將徹(che)底無緣創新(xin)(xin)(xin)層(ceng)。然而記者查(cha)(cha)閱相關規定發現，這些公司(si)并不一定就會被強制移出創新(xin)(xin)(xin)層(ceng)。

按照(zhao)股(gu)轉系(xi)(xi)統(tong)(tong)規定(ding)，創新(xin)層公司最(zui)近12個(ge)月內(nei)存在“掛(gua)牌(pai)公司或(huo)其(qi)控股(gu)股(gu)東、實際(ji)控制人，現(xian)任董(dong)事、監事和高級管(guan)理人員因信息披露(lu)違規、公司治(zhi)理違規、交易(yi)違規等(deng)行為(wei)被(bei)全國股(gu)轉系(xi)(xi)統(tong)(tong)采(cai)取出具警示(shi)函、責令改正(zheng)、限制證券賬(zhang)戶交易(yi)等(deng)自律(lv)監管(guan)措施(shi)合計三次以上，或(huo)者被(bei)全國股(gu)轉系(xi)(xi)統(tong)(tong)等(deng)自律(lv)監管(guan)機構(gou)采(cai)取紀律(lv)處分措施(shi)”，將被(bei)移出創新(xin)層。

而上述24家公司(si)中，不(bu)(bu)少公司(si)僅僅被股轉系統(tong)出(chu)具(ju)過一次(ci)警示(shi)函，被約見談(tan)話且保證(zheng)不(bu)(bu)再犯，并沒(mei)有涉及“紀律處分(fen)措施”。如創新層公司(si)指南(nan)針1月26日的公告(gao)就(jiu)明確表(biao)示(shi)：公司(si)收到的責令改正措施決定(ding)書是證(zheng)監會針對(dui)公司(si)開展(zhan)證(zheng)券投資(zi)咨詢業(ye)務的非行政處罰監管(guan)(guan)措施，公司(si)不(bu)(bu)存在信(xin)息(xi)披露(lu)違(wei)規(gui)、治理違(wei)規(gui)、交易違(wei)規(gui)等行為，應不(bu)(bu)適用(yong)《分(fen)層管(guan)(guan)理辦法(試(shi)行)》第十二條的規(gui)定(ding)。

此(ci)外，值得關注的是，時隔一年，一些創(chuang)新層公(gong)司(si)(si)已(yi)經有(you)了(le)“IPO”的具體謀劃，且IPO申請(qing)材料已(yi)被證監會受(shou)理。對這些公(gong)司(si)(si)而言(yan)，或許在創(chuang)新層的“進(jin)與(yu)退”已(yi)經不再那么(me)的重(zhong)要了(le)。

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