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新三板分層制度(du)運行已近一年,至(zhi)今年5月(yue),全國(guo)股轉(zhuan)系統就(jiu)將對掛牌企(qi)業(ye)進(jin)行分層調整(zheng)。如今,距離4月(yue)30日(ri)的(de)調整(zheng)基準(zhun)日(ri)僅剩下(xia)50多個(ge)交(jiao)易日(ri),針對“最近有(you)(you)(you)成(cheng)(cheng)交(jiao)的(de)60個(ge)做市(shi)轉(zhuan)讓(rang)日(ri)的(de)平(ping)均市(shi)值(zhi)不(bu)少于6億元”、“最近60個(ge)可轉(zhuan)讓(rang)日(ri)實際成(cheng)(cheng)交(jiao)天(tian)數占比不(bu)低于50%”、“最近有(you)(you)(you)成(cheng)(cheng)交(jiao)的(de)60個(ge)做市(shi)轉(zhuan)讓(rang)日(ri)的(de)平(ping)均市(shi)值(zhi)不(bu)少于3.6億元”等準(zhun)入(ru)標準(zhun)或維持標準(zhun),不(bu)少創新層、基礎層企(qi)業(ye)高(gao)度(du)關注,都在準(zhun)備(bei)“有(you)(you)(you)所表現(xian)”。

創新層魅力不減

去年年底,全國股(gu)轉系統副總經理隋強曾(ceng)在一次論壇(tan)上指出,2017年將(jiang)以市場分層為抓手,加大制度供給,為不同(tong)公司的不同(tong)發展(zhan)階段提供與(yu)其發展(zhan)相適(shi)應的制度供給,使(shi)新三(san)板既能包容(rong)早期(qi)(qi)創業企(qi)業,又(you)能滿足(zu)發展(zhan)壯(zhuang)大期(qi)(qi)企(qi)業的需求。

目前,新三(san)板面臨著流動性(xing)不佳、優質企業外流、交(jiao)易制度(du)有(you)待完善等(deng)問(wen)題,而(er)創新層則被(bei)普(pu)遍認為是制度(du)改革的“試驗田”。因此,對于上萬家的新三(san)板掛牌企業來說(shuo),創新層的“光環(huan)效應”依然(ran)明(ming)顯。

某新能源掛牌(pai)企業(ye)董秘就向(xiang)記者表示:“2017年,創(chuang)新層(ceng)有(you)沒有(you)可能率先實現改(gai)革(ge)突破？比如競價(jia)交(jiao)易、公募入(ru)市、設(she)立(li)精選層(ceng)、降低投(tou)資者門檻等。經過交(jiao)流(liu),我(wo)們(men)覺得這都是有(you)盼頭的,所以為了能夠進創(chuang)新層(ceng),肯(ken)定還(huan)是會爭(zheng)取一把。”該公司于2016年底掛牌(pai)新三(san)板,正在實施定增計劃(hua),一方面為業(ye)務(wu)發展募資,另一方面也可分散股權(quan)來滿(man)足“合格(ge)投(tou)資者不(bu)少于50人”的創(chuang)新層(ceng)入(ru)圍(wei)要(yao)求。

據中泰證(zheng)券新(xin)(xin)三板研(yan)究團(tuan)隊分(fen)析,950家現(xian)有的(de)創新(xin)(xin)層(ceng)公司(si)中,約342家做市公司(si)、227家協議(yi)公司(si)都可能被調出創新(xin)(xin)層(ceng),僅381家公司(si)有望“保層(ceng)”。其中,“不(bu)滿足合格投資者(zhe)數量和(he)交易天數”是最主要的(de)影(ying)響因素(su)。

另一方面,可能(neng)調入創新層的基礎層做市公司約(yue)為(wei)162家,可能(neng)調入的協議公司數量則為(wei)291家。其中,利潤和(he)收入的標準較易滿足(zu),而“完成不(bu)低(di)于(yu)1000萬元融(rong)資”、“60個可轉讓日實際成交天數不(bu)低(di)于(yu)50%”,是(shi)攔住大部分新三板(ban)公司調入的重要原(yuan)因。

該研究團(tuan)隊也強(qiang)調,創新(xin)(xin)層公司(si)會率先受益于新(xin)(xin)三板的政策紅利,且創新(xin)(xin)層調整是一(yi)年一(yi)次(ci);因(yin)此,創新(xin)(xin)層公司(si)有“保層”的動力。“預計會有大量(liang)公司(si)通過二級市(shi)場(chang)交(jiao)易提高合格(ge)投資人數(shu)量(liang)、增加實(shi)際成交(jiao)天(tian)數(shu)。”

聞(wen)風而動謀(mou)“保層”

“某掛牌公(gong)司需(xu)要(yao)進(jin)行股權分散,每位客戶(hu)最多可(ke)購(gou)買1000股,進(jin)入創新(xin)(xin)層(ceng)后,客戶(hu)若不(bu)想繼續(xu)(xu)持(chi)有,公(gong)司大股東將溢(yi)價(jia)(jia)回(hui)購(gou)股份(但(dan)(dan)超過1000股的部(bu)分大股東無法溢(yi)價(jia)(jia)回(hui)購(gou))。名額有限,先到(dao)先得。”近期,在(zai)多個新(xin)(xin)三(san)板投資(zi)者(zhe)交流(liu)群中,開(kai)始(shi)出現這樣的信(xin)息,甚至還有具體的新(xin)(xin)三(san)板股票代碼(ma)。為此(ci),記者(zhe)向相關新(xin)(xin)三(san)板公(gong)司董秘辦求(qiu)(qiu)證,但(dan)(dan)工(gong)作人員表(biao)示(shi)“不(bu)清楚”。不(bu)過,相關公(gong)司目前確(que)屬創新(xin)(xin)層(ceng),但(dan)(dan)股東數約(yue)為20戶(hu)。參照股轉系統規定的“合格投資(zi)者(zhe)不(bu)少于(yu)50人”的維持(chi)標準(zhun),該公(gong)司要(yao)繼續(xu)(xu)留(liu)在(zai)創新(xin)(xin)層(ceng),就確(que)實存在(zai)分散股權的需(xu)求(qiu)(qiu)。

據股(gu)轉(zhuan)系(xi)統《分(fen)層(ceng)管理(li)辦法(試行)》第十二條規定(ding),創新層(ceng)公(gong)司想要(yao)(yao)維持不變,須滿足(zu)“合格(ge)(ge)(ge)投(tou)(tou)資者(zhe)不少于(yu)(yu)50人(ren)”、“最近60個可(ke)轉(zhuan)讓日實(shi)際成交(jiao)天數(shu)占比不低于(yu)(yu)50%”等條件。而(er)券商(shang)人(ren)士告訴記者(zhe),要(yao)(yao)滿足(zu)實(shi)際成交(jiao)天數(shu)的(de)要(yao)(yao)求其實(shi)相(xiang)對(dui)簡單,企(qi)業委托(tuo)股(gu)東(dong)買賣交(jiao)易即可(ke)實(shi)現,但要(yao)(yao)湊足(zu)合格(ge)(ge)(ge)投(tou)(tou)資者(zhe),卻不是那么容易就能(neng)(neng)能(neng)(neng)做到的(de),即使是定(ding)增(zeng)參與進來的(de)股(gu)東(dong),也不一定(ding)就是合格(ge)(ge)(ge)投(tou)(tou)資者(zhe)。也正(zheng)因為如此,為新三板(ban)企(qi)業尋找“合格(ge)(ge)(ge)投(tou)(tou)資者(zhe)”的(de)中介服(fu)務應需而(er)生。然(ran)而(er),股(gu)轉(zhuan)系(xi)統設置“合格(ge)(ge)(ge)投(tou)(tou)資者(zhe)”門檻的(de)初衷是督促創新層(ceng)公(gong)司活躍交(jiao)易,而(er)企(qi)業的(de)此種“保層(ceng)”做法無異于(yu)(yu)作“表面文章(zhang)”。

對此,中(zhong)泰(tai)證券新三板研究團隊給(gei)出了相對應(ying)的投資(zi)建議:“短期(qi)關注通過(guo)提高(gao)市值(zhi)、合格(ge)投資(zi)者(zhe)數(shu)量和(he)做市商(shang)數(shu)量就可以達到創新層標準(zhun)的公(gong)司(si);同時,持續關注可以維持在創新層的公(gong)司(si)。”

少數企業或(huo)被迫“退(tui)層”

創(chuang)新層(ceng)“進退大戲”才剛(gang)剛(gang)拉(la)開序幕，但也(ye)有企(qi)業(ye)提前(qian)退出。據記者統計(ji)，截至(zhi)2月(yue)16日(ri)，已有9家(jia)創(chuang)新層(ceng)企(qi)業(ye)申(shen)請(qing)摘(zhai)牌或已經摘(zhai)牌，其中既有轉(zhuan)而申(shen)請(qing)IPO的(de)公司，也(ye)有謀求(qiu)成為上市公司并(bing)購的(de)標的(de)；此外(wai)，也(ye)有企(qi)業(ye)表示“摘(zhai)牌是出于自身業(ye)務發展(zhan)的(de)需要”。

同(tong)時(shi)，有(you)24家創新(xin)層(ceng)企業(ye)因(yin)涉(she)嫌違法違規，或被股轉系統(tong)警示、或遭(zao)當地證監局處罰，甚至引來證監會立案調查。有(you)市場人士認為(wei)，這(zhe)類公司(si)將徹底(di)無(wu)緣(yuan)創新(xin)層(ceng)。然而記者查閱相關(guan)規定(ding)(ding)發現，這(zhe)些(xie)公司(si)并不(bu)一(yi)定(ding)(ding)就會被強制移出創新(xin)層(ceng)。

按照(zhao)股轉(zhuan)系統規(gui)(gui)定，創(chuang)新(xin)層公(gong)司最近12個(ge)月內(nei)存(cun)在(zai)“掛牌公(gong)司或其控股股東、實際(ji)控制(zhi)(zhi)人，現任董事(shi)、監事(shi)和高級管理人員因信息披露違規(gui)(gui)、公(gong)司治(zhi)理違規(gui)(gui)、交(jiao)易違規(gui)(gui)等(deng)(deng)行為被(bei)全(quan)國(guo)股轉(zhuan)系統采取(qu)出具警(jing)示函、責令改正、限制(zhi)(zhi)證券賬戶交(jiao)易等(deng)(deng)自律(lv)監管措施合計(ji)三(san)次(ci)以上，或者被(bei)全(quan)國(guo)股轉(zhuan)系統等(deng)(deng)自律(lv)監管機構采取(qu)紀(ji)律(lv)處分措施”，將被(bei)移(yi)出創(chuang)新(xin)層。

而上(shang)述24家公(gong)(gong)司中，不少公(gong)(gong)司僅僅被股(gu)轉系統(tong)出具過(guo)一次警示函，被約見談話且保證不再犯，并(bing)沒有涉及“紀律處(chu)分(fen)措(cuo)施”。如創新層公(gong)(gong)司指(zhi)南針1月26日(ri)的公(gong)(gong)告就明確(que)表示：公(gong)(gong)司收到(dao)的責令改正措(cuo)施決定書是證監會針對公(gong)(gong)司開(kai)展證券投資咨詢業務(wu)的非行(xing)(xing)政處(chu)罰監管措(cuo)施，公(gong)(gong)司不存在信息披露違(wei)(wei)規(gui)(gui)、治(zhi)理違(wei)(wei)規(gui)(gui)、交易違(wei)(wei)規(gui)(gui)等行(xing)(xing)為，應不適用《分(fen)層管理辦法(試行(xing)(xing))》第十二條的規(gui)(gui)定。

此(ci)外，值(zhi)得關(guan)注(zhu)的(de)是，時隔一年，一些創新(xin)(xin)層公司已經有了“IPO”的(de)具體謀劃，且IPO申請材料已被證監會受理。對這些公司而(er)言，或許在創新(xin)(xin)層的(de)“進與退”已經不再那么的(de)重要了。