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三板2017新常態

未來的新三板會市場(chang)會怎(zen)么樣，從2017年的走勢(shi)或許(xu)可(ke)以看(kan)見(jian)端倪，而最(zui)新的一年，無論監(jian)管(guan)，還(huan)是市場(chang)，均開(kai)始釋放有效(xiao)信號。

21世紀(ji)經濟報道通過(guo)對話業(ye)內(nei)人士，將(jiang)這些趨勢逐(zhu)步還(huan)原，也許，這個涵蓋(gai)國內(nei)企(qi)業(ye)數量最多的(de)資本平臺，正在(zai)迸(beng)發出預期(qi)外的(de)機遇。

2月10日，中國證監會下發今年第(di)四批(pi)(pi)(pi)12家(jia)企業(ye)的IPO批(pi)(pi)(pi)文，由此，今年以來，已有46家(jia)企業(ye)拿到了IPO批(pi)(pi)(pi)文。IPO的快節(jie)奏(zou)與(yu)常(chang)態化發行，預(yu)示(shi)著金融(rong)服務實體(ti)經濟預(yu)期日趨明確。

持(chi)續時間超過8個(ge)月的IPO套利(li)潮流(liu)，正在加(jia)速形成市場一致性(xing)。

此外，IPO提(ti)速預期刺激了(le)“集郵”策略的進一步(bu)流行，但信息不對稱(cheng)之(zhi)下，IPO概念股的真假虛實本(ben)身值得商榷(que)。

“現在凈(jing)利潤在2000萬(wan)以上的(de)(de)新(xin)(xin)三(san)板(ban)企(qi)(qi)業被(bei)機構(gou)追捧(peng)，越來越有‘皇帝女兒不愁嫁(jia)’的(de)(de)趨勢，考慮到新(xin)(xin)三(san)板(ban)公司(si)信(xin)息的(de)(de)公開可(ke)得(de)性，更(geng)是讓全國各路(lu)投(tou)資機構(gou)有的(de)(de)放矢。”北京(jing)某券商負責新(xin)(xin)三(san)板(ban)企(qi)(qi)業融(rong)資人士張蘭表示，“但問題的(de)(de)另一面是，僅根據人人可(ke)得(de)的(de)(de)公開信(xin)息，往往意味著失(shi)去投(tou)資機會或估值虛高。一致性預期往往導致盈(ying)利空間的(de)(de)迅(xun)速消(xiao)失(shi)。”

IPO概念股競猜

2016年6月分層后的政(zheng)策紅利遲遲未能落地，導致市場迅速轉向IPO套(tao)利邏輯(ji)，并持(chi)續強化至(zhi)今。

由此而來的(de)(de)便(bian)是根據2015年年報和2016年半年報公開財務(wu)數據的(de)(de)標的(de)(de)篩(shai)選，眾(zhong)多第三方服務(wu)機構都推出了(le)自己的(de)(de)“IPO概念股”名(ming)單。

根(gen)據東方財(cai)富(16.650, 0.11, 0.67%)Choice數(shu)據，目前新(xin)三(san)(san)板公(gong)司IPO首發(fa)申(shen)報企業共86家，接受上市輔導(dao)新(xin)三(san)(san)板公(gong)司共267家。而(er)根(gen)據2015年(nian)年(nian)報，擁有2000萬(wan)以上扣非凈利(li)潤的新(xin)三(san)(san)板公(gong)司則高(gao)達1337家。除此之外，根(gen)據2016年(nian)半年(nian)報、接受IPO輔導(dao)等內容，概念股名單(dan)迭(die)出，并成為(wei)眾多機(ji)構按圖索驥的工具。

根據東方財富Choice數據統計，2016年(nian)全年(nian)僅兩家新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)企(qi)業成(cheng)功過(guo)會。其中，江(jiang)蘇中旗從(cong)掛(gua)牌新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)到成(cheng)功IPO上(shang)市(shi)，歷(li)時784天，較過(guo)往成(cheng)功“轉板(ban)(ban)”的(de)企(qi)業用時縮短近半(ban)。同(tong)年(nian)12月(yue)23日過(guo)會的(de)拓斯達(da)(43.470, 3.95, 9.99%)，在今(jin)年(nian)2月(yue)9日上(shang)市(shi)，從(cong)掛(gua)牌到上(shang)市(shi)更是歷(li)時778天，被業內人士看做(zuo)新(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)企(qi)業“轉板(ban)(ban)”提速的(de)信(xin)號(hao)。

“現(xian)在企(qi)(qi)業(ye)(ye)、投資(zi)(zi)機構(gou)、中(zhong)介機構(gou)都在密切觀察新三板企(qi)(qi)業(ye)(ye)申(shen)報(bao)IPO的(de)(de)動(dong)(dong)態，細心記錄其中(zhong)‘IPO提(ti)速(su)’的(de)(de)蛛絲馬跡。與(yu)2014年和2015年的(de)(de)‘做市概念股’、‘分(fen)層概念股’情況類似(si)，僅僅通(tong)過公開資(zi)(zi)料(liao)尋(xun)找擬IPO概念股是沒有技術含量的(de)(de)，接下來市場真正的(de)(de)超額(e)收益(yi)只能出現(xian)在那些通(tong)過公開資(zi)(zi)料(liao)無法找到的(de)(de)‘IPO概念股’，這在新三板市場是非常(chang)常(chang)見的(de)(de)現(xian)象(xiang)，比如我現(xian)在手頭(tou)的(de)(de)一家(jia)企(qi)(qi)業(ye)(ye)，根據訂單(dan)量推(tui)算凈(jing)利潤較去年有50%的(de)(de)增長(chang)，企(qi)(qi)業(ye)(ye)正在推(tui)動(dong)(dong)上市工作，這些都是存在著(zhu)明顯的(de)(de)信息不(bu)對(dui)稱。”張蘭指出。

考驗投資能力

事實上(shang)，早在(zai)2016年(nian)年(nian)底，已經有(you)投資機構表示將在(zai)新(xin)三板IPO概念股上(shang)大舉投入。

中(zhong)(zhong)科招(zhao)商此前公告(gao)，擬入伙“投資(zi)于新(xin)三板(ban)創新(xin)層和(he)擬IPO企(qi)業(ye)(ye)的有(you)限合伙企(qi)業(ye)(ye)”，該合伙企(qi)業(ye)(ye)注冊資(zi)本(ben)6.01億元，其(qi)中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)科招(zhao)商出資(zi)2億元。中(zhong)(zhong)科招(zhao)商表示，本(ben)次(ci)對外投資(zi)是支持新(xin)三板(ban)和(he)擬IPO優質企(qi)業(ye)(ye)發展(zhan)、發揮專業(ye)(ye)團隊投資(zi)優勢的重要舉措，可(ke)充分(fen)調動公司的資(zi)源優勢(2118.198, 37.75, 1.81%)并發揮控股企(qi)業(ye)(ye)間的協(xie)同(tong)效應。

“與PE投(tou)資擬上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)相比，投(tou)資新三(san)(san)板(ban)IPO輔導(dao)備案企業(ye)(ye)有(you)(you)四個(ge)優勢：一是(shi)可能沒(mei)(mei)有(you)(you)更長的鎖定期。二(er)是(shi)有(you)(you)退路，萬一標的公司(si)(si)IPO被否，還能通(tong)過新三(san)(san)板(ban)市(shi)(shi)場(chang)轉讓退出。三(san)(san)是(shi)掛牌企業(ye)(ye)的公司(si)(si)治理(li)和信息披露相對規范。四是(shi)這(zhe)些企業(ye)(ye)在新三(san)(san)板(ban)融(rong)到了足夠的資金(jin)，能承受(shou)IPO排隊期間(jian)的資金(jin)壓力，沒(mei)(mei)有(you)(you)太多的資金(jin)風險。” 中科招商集團(tuan)常務副總裁(cai)、中科沃土基金(jin)董事(shi)長朱為繹認為。

“優質企(qi)(qi)業的股份必然是(shi)被惜售的，從二級市場獲取大(da)量籌碼的可能性不(bu)大(da)，對(dui)擬IPO企(qi)(qi)業的投(tou)資(zi)往往要直(zhi)接與企(qi)(qi)業商談(tan)定增入股，而做市商、保(bao)薦機構也會(hui)(hui)知悉(xi)一(yi)些獲取籌碼的機會(hui)(hui)。”北京新三板投(tou)資(zi)者(zhe)亦(yi)飛表示(shi)。

然而較(jiao)為(wei)遺憾的(de)是，新三板(ban)市場企業(ye)普遍為(wei)規模(mo)較(jiao)小、處于快(kuai)速發展(zhan)期的(de)中小企業(ye)，盡管其中已經包含不少滿(man)足申(shen)報IPO條件的(de)標的(de)，但業(ye)績變化、公司治理結(jie)構以及(ji)對(dui)政策的(de)理解和把握不同，因此(ci)存(cun)在著一定風險。

亦飛指出(chu)，“由此(ci)衍生(sheng)的(de)(de)(de)問題便是為投資者和企業之間關(guan)于‘真假(jia)IPO’的(de)(de)(de)博弈，是對投資者的(de)(de)(de)考驗，據我所(suo)知(zhi)目(mu)前很(hen)多(duo)新三板公司(si)都在將釋放IPO預期作為‘市值(zhi)管理’的(de)(de)(de)常規(gui)動作。'”

“一(yi)(yi)邊是新(xin)股發(fa)行(xing)速度(du)與(yu)(yu)數量(liang)(liang)都明(ming)確(que)加速，一(yi)(yi)邊是新(xin)三(san)板擬IPO企業批(pi)量(liang)(liang)申報材(cai)料，滬深A股市(shi)場與(yu)(yu)新(xin)三(san)板市(shi)場水(shui)位逐漸拉(la)平的(de)進程會越來越快，假如中間(jian)再有1-2年的(de)過渡期，最終年化收益是否像市(shi)場目前認為的(de)一(yi)(yi)樣‘暴利’，仍需觀察(cha)。”張蘭表示。