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　　圍(wei)繞新(xin)(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)的話題(ti)熱(re)議不斷，尤其在(zai)精選(xuan)層處于熱(re)議的風口時，許(xu)多(duo)新(xin)(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)層企(qi)業卻選(xuan)擇和(he)新(xin)(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)分道(dao)揚鑣。在(zai)業內人士看(kan)來，盡快出(chu)臺改(gai)善新(xin)(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)流動(dong)性等(deng)相(xiang)關政策(ce)成為關鍵因素，新(xin)(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)終(zhong)止(zhi)掛牌數量(liang)增加(jia)能(neng)倒(dao)逼相(xiang)關政策(ce)出(chu)臺，以(yi)改(gai)善新(xin)(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)企(qi)業流動(dong)性，優化市場結構。

　　多(duo)家企業(ye)選擇(ze)摘牌

　　紅利未出，創新(xin)層(ceng)卻先選擇與新(xin)三(san)(san)板揮手告別，近期新(xin)三(san)(san)板越(yue)來越(yue)多(duo)創新(xin)層(ceng)企(qi)業(ye)加入摘牌退市的大軍隊伍中(zhong)。

　　據不完全統(tong)(tong)計，除(chu)了已經摘牌的4家企(qi)(qi)業(ye)，近期(qi)又(you)有(you)(you)10家新三板創新層企(qi)(qi)業(ye)發布了申(shen)請終止掛牌的公(gong)告。諸如，弘(hong)天生(sheng)(sheng)物發布公(gong)告稱，因公(gong)司(si)經營和發展戰(zhan)略布局調整，公(gong)司(si)董事會經慎重討(tao)論決定(ding)北京弘(hong)潤天源生(sheng)(sheng)物技術股份有(you)(you)限公(gong)司(si)向全國中小企(qi)(qi)業(ye)股份轉讓系統(tong)(tong)有(you)(you)限責任公(gong)司(si)申(shen)請終止掛牌。

　　此(ci)外，華豐動力也在(zai)2月(yue)23日(ri)(ri)發布公(gong)(gong)告稱，因公(gong)(gong)司經(jing)營(ying)和發展(zhan)戰(zhan)略調整，公(gong)(gong)司擬申(shen)請在(zai)全(quan)國(guo)中(zhong)小企業(ye)股份轉讓系統(tong)終(zhong)止掛(gua)牌。公(gong)(gong)司于(yu)2月(yue)21日(ri)(ri)召開的第二屆董事(shi)會第三次會議(yi)審(shen)議(yi)通過了《關于(yu)申(shen)請公(gong)(gong)司股票(piao)在(zai)全(quan)國(guo)中(zhong)小企業(ye)股份轉讓系統(tong)終(zhong)止掛(gua)牌的議(yi)案》。

　　“為了配(pei)合公(gong)司經營發(fa)(fa)展需要”成了擬摘牌(pai)(pai)企(qi)業(ye)的(de)慣(guan)用理由，或在江(jiang)蘇中旗(qi)、拓斯(si)達(81.620, -0.68, -0.83%)等新三板企(qi)業(ye)成功登(deng)陸A股的(de)吸引下，企(qi)業(ye)摘牌(pai)(pai)更多是(shi)為了謀求上市(shi)。世(shi)紀空(kong)間(jian)(jian)(jian)作為首家退市(shi)的(de)新三板創(chuang)新層企(qi)業(ye)，自2016年11月(yue)4日發(fa)(fa)布公(gong)告擬終止(zhi)掛牌(pai)(pai)公(gong)告至12月(yue)5日正(zheng)式摘牌(pai)(pai)，僅(jin)僅(jin)用了1個月(yue)的(de)時間(jian)(jian)(jian)。盡管世(shi)紀空(kong)間(jian)(jian)(jian)在公(gong)告中也表示“為配(pei)合公(gong)司經營發(fa)(fa)展需要”，不(bu)過，去年11月(yue)7日世(shi)紀空(kong)間(jian)(jian)(jian)就發(fa)(fa)布了上市(shi)輔導(dao)的(de)提示性公(gong)告。

　　值得注意(yi)的是，自2月(yue)以來(lai)已逾(yu)10家新三板(ban)(ban)創新層企(qi)業宣布IPO計劃，截至目前，至少有80余家新三板(ban)(ban)公司赴(fu)A股IPO申(shen)請處(chu)于正常審核狀態，創業板(ban)(ban)排隊(dui)IPO以新三板(ban)(ban)掛牌企(qi)業居(ju)多(duo)。

　　對(dui)于新三板(ban)(ban)(ban)創(chuang)(chuang)(chuang)新層(ceng)企業(ye)摘牌去排隊(dui)IPO的(de)(de)原因，首創(chuang)(chuang)(chuang)證券研究所所長王(wang)劍(jian)輝表(biao)示，主(zhu)要(yao)是IPO的(de)(de)速(su)度在(zai)加(jia)快，相應的(de)(de)包括創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)條件，甚(shen)至審(shen)批標準有所放松，因此能符合創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)要(yao)求(qiu)的(de)(de)就會(hui)轉(zhuan)到(dao)創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)去，基本(ben)上以(yi)提升融資能力為(wei)基本(ben)目標。相比之下，包括創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)在(zai)內的(de)(de)主(zhu)板(ban)(ban)(ban)市場(chang)，尤其是從去年三季度IPO審(shen)核開(kai)始加(jia)速(su)，而(er)且這種(zhong)加(jia)速(su)已(yi)經有一個明確的(de)(de)預期。

　　知名評論人布娜新(xin)也(ye)認為，近期IPO審(shen)核加速，對(dui)于符合條件的(de)新(xin)三板掛(gua)牌(pai)企業來說是不小的(de)誘(you)惑(huo)，因為實(shi)現A股上市公司估值和流(liu)動(dong)(dong)性(xing)會大幅提升。一位不愿具名的(de)分析師表示，目前新(xin)三板流(liu)動(dong)(dong)性(xing)以及融資并不能(neng)充分滿足它(ta)們的(de)需求(qiu)，最后根據公司戰略發展需要，為促進公司的(de)長遠發展選擇摘牌(pai)。

　　而(er)在新鼎投資董事長張弛看來，從股東角度來說，更愿意在新三(san)(san)板停牌(pai)去(qu)IPO，如果IPO一旦出問題，還(huan)可以在新三(san)(san)板繼續交易。直(zhi)接去(qu)A股排隊，如果企(qi)業(ye)被(bei)暫緩甚至是被(bei)否(fou)的(de)話，一般企(qi)業(ye)都(dou)會采取兩手準備的(de)辦(ban)法(fa)。

　　摘牌原因各不相同

　　除了IPO提(ti)速(su)的誘惑力，盡管多數企(qi)業(ye)離開都表示“因與公(gong)司(si)經營(ying)發(fa)展需求有(you)關”，不過，也不排除有(you)些企(qi)業(ye)自身存在一(yi)些問題，因而(er)選擇退市(shi)的做法(fa)。

　　中(zhong)國新三板投(tou)資(zi)聯盟創始人許小(xiao)恒在(zai)接受北(bei)京商(shang)報(bao)記者采訪時(shi)表(biao)示，除了擬IPO的企(qi)(qi)業，創新層選擇摘牌(pai)(pai)可(ke)能自(zi)身存在(zai)較嚴重違規的行為(wei)，從而被迫或主動終(zhong)止掛(gua)牌(pai)(pai)；掛(gua)牌(pai)(pai)企(qi)(qi)業質地較差，融(rong)資(zi)困(kun)難，得不到資(zi)本青睞，因此發生終(zhong)止掛(gua)牌(pai)(pai)等情況(kuang)。

　　“就(jiu)(jiu)目前情(qing)況來看，在這(zhe)個時間節(jie)點上，多數企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)選擇離開顯得有(you)些不(bu)可(ke)思議，或(huo)與(yu)公(gong)司業(ye)(ye)(ye)績出(chu)現大幅(fu)下(xia)滑有(you)關(guan)。如果企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)績出(chu)現大幅(fu)下(xia)滑，申請退市就(jiu)(jiu)不(bu)用披露年(nian)報(bao)了，如果不(bu)退的話，就(jiu)(jiu)要披露年(nian)報(bao)，就(jiu)(jiu)算(suan)是以新三板(ban)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)流動性不(bu)好為(wei)借口，也難掩業(ye)(ye)(ye)績出(chu)現大幅(fu)下(xia)滑的尷尬。”張弛(chi)如是說。

　　大(da)族冠(guan)華(hua)3月7日發布(bu)公(gong)告稱(cheng)，為(wei)了(le)配合公(gong)司經(jing)營發展(zhan)戰略調整，擬申請(qing)在股(gu)(gu)轉系(xi)統終止掛(gua)(gua)(gua)(gua)牌(pai)。而(er)大(da)族冠(guan)華(hua)的(de)(de)(de)退市似乎與自身的(de)(de)(de)經(jing)營業績(ji)有關。據了(le)解，大(da)族冠(guan)華(hua)于2014年(nian)6月30日在新三板掛(gua)(gua)(gua)(gua)牌(pai)，公(gong)司主要從事研發、生產、銷售印(yin)中設(she)備（膠印(yin)機(ji)系(xi)列產品(pin)）、印(yin)前設(she)備（CTP系(xi)列產品(pin)）和(he)印(yin)后設(she)備激光模切機(ji)系(xi)列產品(pin)。然而(er)，掛(gua)(gua)(gua)(gua)牌(pai)兩年(nian)多(duo)，大(da)族冠(guan)華(hua)業績(ji)表(biao)現(xian)(xian)并不樂觀。財務數據顯示，2014-2015年(nian)公(gong)司實(shi)現(xian)(xian)營業收(shou)入分別為(wei)2.12億(yi)元和(he)1.58億(yi)元，對應實(shi)現(xian)(xian)歸(gui)屬于掛(gua)(gua)(gua)(gua)牌(pai)公(gong)司股(gu)(gu)東的(de)(de)(de)凈(jing)(jing)利潤分別為(wei)-5878.01萬(wan)元和(he)-6506.77萬(wan)元。2016年(nian)上(shang)半年(nian)，大(da)族冠(guan)華(hua)實(shi)現(xian)(xian)營業收(shou)入約為(wei)5951.65萬(wan)元，較去年(nian)同(tong)期下降28.87%，實(shi)現(xian)(xian)歸(gui)屬于掛(gua)(gua)(gua)(gua)牌(pai)公(gong)司股(gu)(gu)東的(de)(de)(de)凈(jing)(jing)利潤虧(kui)損(sun)約-2395.87萬(wan)元，較去年(nian)同(tong)期下降2.17%，歸(gui)屬于掛(gua)(gua)(gua)(gua)牌(pai)公(gong)司股(gu)(gu)東的(de)(de)(de)扣(kou)除非經(jing)常性(xing)損(sun)益后的(de)(de)(de)凈(jing)(jing)利潤虧(kui)損(sun)2614.46萬(wan)元。

　　除了創新(xin)層企業離(li)開(kai)，還有許多基礎層企業擬摘牌(pai)，源(yuan)于被A股(gu)(gu)公(gong)司(si)(si)收購。例如，新(xin)媒(mei)誠(cheng)品(pin)去年12月(yue)29日(ri)發(fa)布公(gong)告稱，公(gong)司(si)(si)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)、實際控制人尹香(xiang)今(jin)與萬達影視(shi)傳(chuan)媒(mei)有限公(gong)司(si)(si)于2016年12月(yue)20日(ri)簽署了《關(guan)于浙江東(dong)陽新(xin)媒(mei)誠(cheng)品(pin)文(wen)化傳(chuan)媒(mei)股(gu)(gu)份(fen)有限公(gong)司(si)(si)之股(gu)(gu)權收購框架協議》，萬達影視(shi)擬收購新(xin)媒(mei)誠(cheng)品(pin)100%股(gu)(gu)權，為保障交易順(shun)利實施，公(gong)司(si)(si)擬申請公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)票在全國中(zhong)小(xiao)企業股(gu)(gu)份(fen)轉讓系統終止掛(gua)牌(pai)。

　　張弛(chi)坦言，由于(yu)(yu)不(bu)同的(de)(de)(de)(de)原因選擇(ze)退(tui)市，所產生(sheng)的(de)(de)(de)(de)影響(xiang)也(ye)是(shi)不(bu)一(yi)樣的(de)(de)(de)(de)。例如被A股(gu)上(shang)市公司(si)收(shou)(shou)(shou)購(gou)的(de)(de)(de)(de)話(hua)，就相當于(yu)(yu)喪失(shi)公司(si)控制權，而去(qu)A股(gu)排隊的(de)(de)(de)(de)話(hua)，控制權完全(quan)在自(zi)己手中，這是(shi)兩(liang)種完全(quan)不(bu)同的(de)(de)(de)(de)方式。不(bu)過，在IPO比較慢的(de)(de)(de)(de)時候，收(shou)(shou)(shou)購(gou)或(huo)許(xu)是(shi)一(yi)種比較好的(de)(de)(de)(de)方法，隨著(zhu)IPO快(kuai)速擴容，并(bing)購(gou)重組不(bu)是(shi)高發(fa)或(huo)者頻發(fa)的(de)(de)(de)(de)時候。此(ci)外，收(shou)(shou)(shou)購(gou)并(bing)不(bu)只限于(yu)(yu)被A股(gu)企業收(shou)(shou)(shou)購(gou)，還有新三(san)板企業之(zhi)間的(de)(de)(de)(de)收(shou)(shou)(shou)購(gou)，這也(ye)是(shi)一(yi)種選擇(ze)的(de)(de)(de)(de)可能。

　　流動性問題將改善

　　事實(shi)上，無論是(shi)(shi)出于何種原因(yin)摘牌(pai)，根源在于新三(san)板(ban)的流動性(xing)不(bu)足，而這一直是(shi)(shi)新三(san)板(ban)市場的頑疾。對于未(wei)來新三(san)板(ban)市場內企業(ye)摘牌(pai)數量是(shi)(shi)否(fou)會繼(ji)續大(da)幅增加，一位(wei)不(bu)愿(yuan)具名的分析師(shi)表(biao)示，盡快出臺改善新三(san)板(ban)的流動性(xing)等相關政(zheng)策成(cheng)關鍵(jian)因(yin)素。

　　張(zhang)弛也坦言，盡(jin)快解決選層(ceng)流動(dong)性(xing)的問題，把(ba)優質企業(ye)留(liu)在(zai)新三(san)板(ban)，而(er)不是(shi)新三(san)板(ban)優質企業(ye)去A股排隊，這是(shi)新三(san)板(ban)目前要(yao)做(zuo)的。在(zai)此情況(kuang)下，也會倒逼新三(san)板(ban)出臺相關(guan)政策，如(ru)果是(shi)這樣(yang)的話，精(jing)選層(ceng)制度則有望今年(nian)落定(ding)，如(ru)果快的話，相關(guan)政策在(zai)今年(nian)六七月可能會出臺。

　　推出精(jing)(jing)選(xuan)(xuan)層(ceng)(ceng)(ceng)改(gai)(gai)(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)新(xin)三(san)板(ban)市場流(liu)(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)，張弛解釋道，新(xin)三(san)板(ban)流(liu)(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)的(de)(de)(de)改(gai)(gai)(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)一(yi)(yi)定是(shi)(shi)首先一(yi)(yi)小(xiao)部分企業(ye)流(liu)(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)先改(gai)(gai)(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)。只要一(yi)(yi)部分企業(ye)流(liu)(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)改(gai)(gai)(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)了，其他小(xiao)的(de)(de)(de)企業(ye)的(de)(de)(de)流(liu)(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)改(gai)(gai)(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)就(jiu)有預期了。“這樣基礎(chu)層(ceng)(ceng)(ceng)就(jiu)有機會(hui)(hui)(hui)進入(ru)創(chuang)新(xin)層(ceng)(ceng)(ceng)，創(chuang)新(xin)層(ceng)(ceng)(ceng)就(jiu)有機會(hui)(hui)(hui)進入(ru)精(jing)(jing)選(xuan)(xuan)層(ceng)(ceng)(ceng)，有望(wang)使流(liu)(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)大(da)幅改(gai)(gai)(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)。”張弛補充道。主要是(shi)(shi)精(jing)(jing)選(xuan)(xuan)層(ceng)(ceng)(ceng)的(de)(de)(de)流(liu)(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)可能會(hui)(hui)(hui)比較(jiao)好，跟A股(gu)相(xiang)似(si)，那么(me)更(geng)多資(zi)金就(jiu)會(hui)(hui)(hui)流(liu)(liu)(liu)去精(jing)(jing)選(xuan)(xuan)層(ceng)(ceng)(ceng)的(de)(de)(de)企業(ye)，提(ti)前進行布局(ju)。然后再向(xiang)下傳導，創(chuang)新(xin)層(ceng)(ceng)(ceng)的(de)(de)(de)流(liu)(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)也會(hui)(hui)(hui)改(gai)(gai)(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)。同理，基礎(chu)層(ceng)(ceng)(ceng)的(de)(de)(de)流(liu)(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)也會(hui)(hui)(hui)改(gai)(gai)(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)。“資(zi)金就(jiu)會(hui)(hui)(hui)一(yi)(yi)層(ceng)(ceng)(ceng)層(ceng)(ceng)(ceng)提(ti)前布局(ju)，整(zheng)個市場都會(hui)(hui)(hui)有所改(gai)(gai)(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)，只不過可能改(gai)(gai)(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)的(de)(de)(de)程(cheng)度(du)不一(yi)(yi)樣，精(jing)(jing)選(xuan)(xuan)層(ceng)(ceng)(ceng)最(zui)好，創(chuang)新(xin)層(ceng)(ceng)(ceng)次(ci)之(zhi)，基礎(chu)層(ceng)(ceng)(ceng)相(xiang)對稍微差點。但(dan)不會(hui)(hui)(hui)像現在整(zheng)個新(xin)三(san)板(ban)都沒有流(liu)(liu)(liu)動(dong)性(xing)(xing)。”張弛如是(shi)(shi)說。

　　布娜新(xin)表示，自分層制(zhi)(zhi)度(du)推出以來，該制(zhi)(zhi)度(du)尚需完(wan)善。不(bu)(bu)過不(bu)(bu)用急于再(zai)分層，而是(shi)將差異化制(zhi)(zhi)度(du)通盤考慮清楚，主(zhu)要涉及到(dao)投資者適合、差異化交易制(zhi)(zhi)度(du)、做市商制(zhi)(zhi)度(du)完(wan)善等多方(fang)面問(wen)題。倒(dao)逼政策層面的(de)改(gai)革(ge)，這(zhe)無疑對新(xin)三(san)板企業是(shi)利好。布娜新(xin)還表示，新(xin)三(san)板是(shi)場(chang)外市場(chang)、股權(quan)交易市場(chang)，投資者門檻(jian)高，流動(dong)性問(wen)題的(de)解決思路不(bu)(bu)同于A股。想留住好企業，與(yu)A股的(de)制(zhi)(zhi)度(du)差異很重要，流動(dong)性只是(shi)一方(fang)面的(de)問(wen)題。

　　除(chu)改善新三(san)板流動(dong)性以外，張弛告訴北京商(shang)報記者(zhe)，精選層推出將有望實(shi)現新三(san)板與A股市場的對接，推出轉板制度。在2017年全國(guo)證(zheng)券期貨(huo)監管工作會議中，證(zheng)監會主(zhu)席劉(liu)士(shi)余就表示(shi)，讓新三(san)板中的企業能轉板的轉板，不能轉板的就在新三(san)板市場綻(zhan)放。

　　在王劍(jian)輝看來，其實(shi)新三板優(you)質(zhi)公司轉板是(shi)(shi)一(yi)件(jian)好事(shi)，是(shi)(shi)資(zi)本市場應(ying)該有的一(yi)個(ge)狀態，而影(ying)響新三板制度改(gai)革是(shi)(shi)市場本身對實(shi)體經(jing)濟(ji)創(chuang)(chuang)造(zao)的融資(zi)功能以(yi)及給投(tou)資(zi)者所創(chuang)(chuang)造(zao)的投(tou)資(zi)機會。

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