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　　圍繞新(xin)三板(ban)(ban)(ban)的話題熱(re)議(yi)不斷，尤(you)其在精選層處于(yu)熱(re)議(yi)的風口(kou)時，許(xu)多(duo)新(xin)三板(ban)(ban)(ban)創新(xin)層企(qi)業卻選擇和新(xin)三板(ban)(ban)(ban)分道(dao)揚(yang)鑣。在業內人(ren)士(shi)看來，盡(jin)快出(chu)臺改善(shan)新(xin)三板(ban)(ban)(ban)流動性(xing)等相(xiang)關政策成(cheng)為(wei)關鍵(jian)因素(su)，新(xin)三板(ban)(ban)(ban)終止掛牌數量增加能(neng)倒逼相(xiang)關政策出(chu)臺，以改善(shan)新(xin)三板(ban)(ban)(ban)企(qi)業流動性(xing)，優(you)化市場結構(gou)。

　　多家企業選擇(ze)摘牌

　　紅(hong)利未出，創(chuang)新(xin)(xin)層卻先選擇與新(xin)(xin)三板揮(hui)手告別，近期新(xin)(xin)三板越來越多創(chuang)新(xin)(xin)層企業(ye)加入摘牌退市的大軍隊伍(wu)中。

　　據(ju)不完全統計(ji)，除(chu)了(le)已(yi)經摘牌的4家(jia)企(qi)業，近期又有(you)10家(jia)新(xin)三板創新(xin)層企(qi)業發布(bu)(bu)了(le)申請終止(zhi)掛牌的公(gong)告。諸如，弘(hong)天生(sheng)物發布(bu)(bu)公(gong)告稱，因公(gong)司(si)經營和(he)發展(zhan)戰略布(bu)(bu)局調整，公(gong)司(si)董事會經慎重(zhong)討論決定北京(jing)弘(hong)潤天源(yuan)生(sheng)物技(ji)術股(gu)份(fen)有(you)限公(gong)司(si)向(xiang)全國中小(xiao)企(qi)業股(gu)份(fen)轉(zhuan)讓系統有(you)限責任公(gong)司(si)申請終止(zhi)掛牌。

　　此外，華豐動力也(ye)在2月(yue)23日(ri)發布公(gong)告稱(cheng)，因公(gong)司經營和發展(zhan)戰略調整(zheng)，公(gong)司擬(ni)申請(qing)在全(quan)國中小企(qi)業股份轉(zhuan)讓(rang)系統(tong)終止掛牌。公(gong)司于2月(yue)21日(ri)召開的第(di)二屆(jie)董事會第(di)三次會議審議通過了《關于申請(qing)公(gong)司股票在全(quan)國中小企(qi)業股份轉(zhuan)讓(rang)系統(tong)終止掛牌的議案》。

　　“為(wei)了(le)(le)(le)配(pei)合(he)公司經營(ying)發(fa)(fa)展需要”成(cheng)了(le)(le)(le)擬摘牌企業的慣用(yong)理由，或在江蘇中(zhong)旗(qi)、拓斯達(da)(81.620, -0.68, -0.83%)等新三(san)(san)板企業成(cheng)功登陸A股的吸(xi)引下，企業摘牌更多是為(wei)了(le)(le)(le)謀求(qiu)上市(shi)(shi)。世(shi)(shi)紀(ji)空(kong)間作(zuo)為(wei)首家退市(shi)(shi)的新三(san)(san)板創新層(ceng)企業，自(zi)2016年(nian)11月4日(ri)發(fa)(fa)布公告擬終止掛牌公告至12月5日(ri)正式摘牌，僅僅用(yong)了(le)(le)(le)1個月的時間。盡管世(shi)(shi)紀(ji)空(kong)間在公告中(zhong)也表示“為(wei)配(pei)合(he)公司經營(ying)發(fa)(fa)展需要”，不(bu)過，去年(nian)11月7日(ri)世(shi)(shi)紀(ji)空(kong)間就發(fa)(fa)布了(le)(le)(le)上市(shi)(shi)輔導的提示性公告。

　　值得注意的(de)是，自2月以來已逾10家新(xin)三(san)板(ban)(ban)創(chuang)新(xin)層(ceng)企業(ye)(ye)宣布IPO計劃，截至目前，至少(shao)有80余家新(xin)三(san)板(ban)(ban)公司赴A股IPO申請處于正常審核狀(zhuang)態，創(chuang)業(ye)(ye)板(ban)(ban)排(pai)隊(dui)IPO以新(xin)三(san)板(ban)(ban)掛牌企業(ye)(ye)居多。

　　對(dui)于(yu)新三(san)板(ban)創(chuang)(chuang)新層(ceng)企(qi)業(ye)摘牌去(qu)排隊IPO的(de)(de)原因(yin)，首創(chuang)(chuang)證券研究所所長王劍輝(hui)表(biao)示，主要是IPO的(de)(de)速度在加(jia)快，相(xiang)應的(de)(de)包括創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)的(de)(de)條件(jian)，甚至審批標準有(you)所放松(song)，因(yin)此(ci)能(neng)符合創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)要求的(de)(de)就會(hui)轉到(dao)創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)去(qu)，基本上(shang)以提升融資能(neng)力為基本目標。相(xiang)比之下，包括創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)在內(nei)的(de)(de)主板(ban)市場，尤其是從去(qu)年三(san)季度IPO審核開始加(jia)速，而且這(zhe)種加(jia)速已(yi)經有(you)一個明(ming)確的(de)(de)預期。

　　知名(ming)評論人布娜新也(ye)認為，近(jin)期IPO審核加速，對于(yu)符合(he)條(tiao)件的(de)(de)(de)新三板掛牌(pai)企業來說是不小的(de)(de)(de)誘惑(huo)，因(yin)為實(shi)現A股上市(shi)公(gong)司估值和流(liu)動性會大(da)幅(fu)提升。一位(wei)不愿具名(ming)的(de)(de)(de)分析師表示，目前新三板流(liu)動性以(yi)及(ji)融資并不能充分滿足它們的(de)(de)(de)需(xu)求(qiu)，最后根據(ju)公(gong)司戰略發(fa)展(zhan)需(xu)要，為促進公(gong)司的(de)(de)(de)長(chang)遠發(fa)展(zhan)選擇摘(zhai)牌(pai)。

　　而在新鼎投資董事(shi)長張弛看來，從股(gu)東角度來說，更愿意在新三(san)板(ban)停(ting)牌去IPO，如果IPO一旦出(chu)問題，還可以在新三(san)板(ban)繼續交易。直接(jie)去A股(gu)排(pai)隊，如果企(qi)業被暫緩甚至是被否的話，一般企(qi)業都會(hui)采取兩手準備(bei)的辦法。

　　摘牌(pai)原(yuan)因各不相同

　　除了IPO提(ti)速(su)的(de)誘惑力，盡管(guan)多數企業離(li)開都表示(shi)“因與(yu)公司經營發(fa)展需求有關”，不過，也(ye)不排除有些企業自身存(cun)在一些問題(ti)，因而選擇退市的(de)做法。

　　中國新三板投資聯盟創始人許(xu)小恒在接受北京商報記者采訪時(shi)表示，除了(le)擬IPO的(de)企(qi)業，創新層(ceng)選擇摘牌可能(neng)自身存在較嚴(yan)重違規(gui)的(de)行(xing)為，從而(er)被迫或主動終止掛牌；掛牌企(qi)業質地較差，融(rong)資困難，得不到資本青睞，因此發生終止掛牌等情況。

　　“就(jiu)(jiu)目(mu)前情況(kuang)來看，在這個時間節點上，多數企(qi)(qi)業(ye)選擇離(li)開顯得有些不(bu)(bu)(bu)可思(si)議(yi)，或與公司業(ye)績出現大(da)幅下(xia)(xia)(xia)滑有關。如果(guo)企(qi)(qi)業(ye)業(ye)績出現大(da)幅下(xia)(xia)(xia)滑，申請(qing)退市就(jiu)(jiu)不(bu)(bu)(bu)用披露(lu)年報了(le)，如果(guo)不(bu)(bu)(bu)退的話(hua)，就(jiu)(jiu)要披露(lu)年報，就(jiu)(jiu)算是以新(xin)三板企(qi)(qi)業(ye)流(liu)動性不(bu)(bu)(bu)好為借(jie)口，也難掩(yan)業(ye)績出現大(da)幅下(xia)(xia)(xia)滑的尷尬。”張(zhang)弛如是說(shuo)。

　　大(da)族(zu)冠(guan)(guan)(guan)華(hua)3月7日(ri)發(fa)布(bu)公(gong)(gong)告(gao)稱，為(wei)了(le)配合公(gong)(gong)司(si)經(jing)營(ying)(ying)(ying)發(fa)展(zhan)戰略調整，擬申請在股轉(zhuan)系(xi)(xi)(xi)統終止(zhi)掛牌(pai)。而(er)大(da)族(zu)冠(guan)(guan)(guan)華(hua)的退市似(si)乎與自身的經(jing)營(ying)(ying)(ying)業績有關。據(ju)了(le)解，大(da)族(zu)冠(guan)(guan)(guan)華(hua)于2014年(nian)6月30日(ri)在新三板掛牌(pai)，公(gong)(gong)司(si)主要從事研發(fa)、生產(chan)、銷售印中(zhong)設備(bei)（膠(jiao)印機系(xi)(xi)(xi)列產(chan)品(pin)）、印前(qian)設備(bei)（CTP系(xi)(xi)(xi)列產(chan)品(pin)）和印后設備(bei)激光(guang)模切機系(xi)(xi)(xi)列產(chan)品(pin)。然而(er)，掛牌(pai)兩年(nian)多，大(da)族(zu)冠(guan)(guan)(guan)華(hua)業績表現并不樂觀(guan)。財務數據(ju)顯示，2014-2015年(nian)公(gong)(gong)司(si)實現營(ying)(ying)(ying)業收(shou)入(ru)分別(bie)為(wei)2.12億元(yuan)(yuan)(yuan)和1.58億元(yuan)(yuan)(yuan)，對應實現歸屬于掛牌(pai)公(gong)(gong)司(si)股東的凈(jing)利(li)潤分別(bie)為(wei)-5878.01萬元(yuan)(yuan)(yuan)和-6506.77萬元(yuan)(yuan)(yuan)。2016年(nian)上半年(nian)，大(da)族(zu)冠(guan)(guan)(guan)華(hua)實現營(ying)(ying)(ying)業收(shou)入(ru)約為(wei)5951.65萬元(yuan)(yuan)(yuan)，較(jiao)去年(nian)同期下(xia)降(jiang)28.87%，實現歸屬于掛牌(pai)公(gong)(gong)司(si)股東的凈(jing)利(li)潤虧損約-2395.87萬元(yuan)(yuan)(yuan)，較(jiao)去年(nian)同期下(xia)降(jiang)2.17%，歸屬于掛牌(pai)公(gong)(gong)司(si)股東的扣除非經(jing)常(chang)性(xing)損益后的凈(jing)利(li)潤虧損2614.46萬元(yuan)(yuan)(yuan)。

　　除了創新(xin)層企業離開，還有(you)許多基礎層企業擬(ni)摘牌，源于被A股(gu)(gu)(gu)公(gong)(gong)(gong)司收購(gou)。例如，新(xin)媒(mei)誠(cheng)(cheng)品去年12月29日發布公(gong)(gong)(gong)告稱，公(gong)(gong)(gong)司控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)、實際控制人尹香(xiang)今與(yu)萬達(da)影(ying)視(shi)傳媒(mei)有(you)限公(gong)(gong)(gong)司于2016年12月20日簽署了《關于浙(zhe)江東(dong)陽新(xin)媒(mei)誠(cheng)(cheng)品文化傳媒(mei)股(gu)(gu)(gu)份有(you)限公(gong)(gong)(gong)司之(zhi)股(gu)(gu)(gu)權收購(gou)框架協議(yi)》，萬達(da)影(ying)視(shi)擬(ni)收購(gou)新(xin)媒(mei)誠(cheng)(cheng)品100%股(gu)(gu)(gu)權，為保(bao)障交易順利實施(shi)，公(gong)(gong)(gong)司擬(ni)申請(qing)公(gong)(gong)(gong)司股(gu)(gu)(gu)票在(zai)全國中(zhong)小企業股(gu)(gu)(gu)份轉讓系統終止掛牌。

　　張弛坦(tan)言，由于不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)(de)(de)原(yuan)因(yin)選(xuan)擇退市(shi)，所(suo)產生的(de)(de)(de)(de)(de)影響也是(shi)不(bu)一(yi)(yi)樣的(de)(de)(de)(de)(de)。例如被(bei)A股上市(shi)公司收(shou)購(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)話(hua)，就(jiu)相(xiang)當于喪(sang)失公司控制(zhi)權(quan)，而去A股排隊的(de)(de)(de)(de)(de)話(hua)，控制(zhi)權(quan)完全在(zai)自己手中，這(zhe)是(shi)兩種完全不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)式。不(bu)過，在(zai)IPO比較慢的(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)候，收(shou)購(gou)或許(xu)是(shi)一(yi)(yi)種比較好的(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)法，隨著IPO快速擴容，并購(gou)重組不(bu)是(shi)高發或者頻發的(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)候。此外，收(shou)購(gou)并不(bu)只(zhi)限于被(bei)A股企業(ye)(ye)收(shou)購(gou)，還有新三(san)板企業(ye)(ye)之間的(de)(de)(de)(de)(de)收(shou)購(gou)，這(zhe)也是(shi)一(yi)(yi)種選(xuan)擇的(de)(de)(de)(de)(de)可能。

　　流動性問(wen)題將改善(shan)

　　事實(shi)上，無論是(shi)(shi)出于何(he)種原因(yin)(yin)摘牌，根源(yuan)在于新(xin)三(san)板的(de)流(liu)動性(xing)(xing)不(bu)足，而這(zhe)一直是(shi)(shi)新(xin)三(san)板市場(chang)的(de)頑疾。對于未來新(xin)三(san)板市場(chang)內企業摘牌數量是(shi)(shi)否會繼續大幅(fu)增加，一位不(bu)愿具名的(de)分析師表示(shi)，盡快出臺改善新(xin)三(san)板的(de)流(liu)動性(xing)(xing)等相關政(zheng)策成(cheng)關鍵因(yin)(yin)素。

　　張弛(chi)也(ye)坦言，盡快(kuai)解決(jue)選(xuan)層(ceng)流(liu)動(dong)性的(de)問題，把優質企業留在新(xin)三板，而不(bu)是(shi)新(xin)三板優質企業去A股排隊，這(zhe)是(shi)新(xin)三板目前(qian)要(yao)做的(de)。在此情況下，也(ye)會(hui)倒逼新(xin)三板出臺相(xiang)關政(zheng)策，如(ru)果是(shi)這(zhe)樣(yang)的(de)話，精選(xuan)層(ceng)制(zhi)度則有(you)望今年落定，如(ru)果快(kuai)的(de)話，相(xiang)關政(zheng)策在今年六(liu)七月可能會(hui)出臺。

　　推(tui)出(chu)精(jing)選(xuan)層(ceng)改(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)三板(ban)(ban)市場(chang)流(liu)動(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)，張(zhang)弛解釋道，新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)三板(ban)(ban)流(liu)動(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)的(de)(de)(de)改(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)一(yi)(yi)(yi)定(ding)是首先一(yi)(yi)(yi)小部分企業(ye)流(liu)動(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)先改(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)。只要一(yi)(yi)(yi)部分企業(ye)流(liu)動(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)改(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)了(le)，其他小的(de)(de)(de)企業(ye)的(de)(de)(de)流(liu)動(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)改(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)就有(you)(you)預期了(le)。“這(zhe)樣基礎(chu)層(ceng)就有(you)(you)機會進入創新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)層(ceng)，創新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)層(ceng)就有(you)(you)機會進入精(jing)選(xuan)層(ceng)，有(you)(you)望使(shi)流(liu)動(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)大(da)幅改(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)。”張(zhang)弛補充道。主要是精(jing)選(xuan)層(ceng)的(de)(de)(de)流(liu)動(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)可能會比較好，跟A股相(xiang)似(si)，那么更多資(zi)金就會流(liu)去精(jing)選(xuan)層(ceng)的(de)(de)(de)企業(ye)，提前進行布局(ju)。然后再(zai)向(xiang)下傳導，創新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)層(ceng)的(de)(de)(de)流(liu)動(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)也(ye)會改(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)。同理，基礎(chu)層(ceng)的(de)(de)(de)流(liu)動(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)也(ye)會改(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)。“資(zi)金就會一(yi)(yi)(yi)層(ceng)層(ceng)提前布局(ju)，整個市場(chang)都(dou)會有(you)(you)所改(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)，只不(bu)過(guo)可能改(gai)(gai)善(shan)(shan)(shan)的(de)(de)(de)程度不(bu)一(yi)(yi)(yi)樣，精(jing)選(xuan)層(ceng)最好，創新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)層(ceng)次之，基礎(chu)層(ceng)相(xiang)對稍微差點(dian)。但不(bu)會像現在整個新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)三板(ban)(ban)都(dou)沒有(you)(you)流(liu)動(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)(xing)。”張(zhang)弛如是說(shuo)。

　　布娜新(xin)表(biao)示，自(zi)分層(ceng)制(zhi)(zhi)度推出以來，該制(zhi)(zhi)度尚(shang)需完善(shan)。不過不用急于(yu)再分層(ceng)，而是(shi)(shi)將差異化制(zhi)(zhi)度通盤(pan)考慮清楚(chu)，主要涉及到投資者適合、差異化交易(yi)制(zhi)(zhi)度、做市(shi)(shi)商制(zhi)(zhi)度完善(shan)等多方面(mian)問題。倒逼政(zheng)策(ce)層(ceng)面(mian)的改革，這(zhe)無疑對新(xin)三(san)板(ban)企(qi)業是(shi)(shi)利好。布娜新(xin)還表(biao)示，新(xin)三(san)板(ban)是(shi)(shi)場(chang)外市(shi)(shi)場(chang)、股權交易(yi)市(shi)(shi)場(chang)，投資者門(men)檻(jian)高，流動性(xing)問題的解決思(si)路不同于(yu)A股。想(xiang)留(liu)住好企(qi)業，與A股的制(zhi)(zhi)度差異很重要，流動性(xing)只是(shi)(shi)一方面(mian)的問題。

　　除改善新(xin)(xin)三(san)板(ban)流動性以(yi)外，張弛告訴北京商報記者，精選層推(tui)出(chu)將有望實現新(xin)(xin)三(san)板(ban)與A股市場(chang)的對接，推(tui)出(chu)轉(zhuan)板(ban)制(zhi)度。在2017年全(quan)國(guo)證券(quan)期貨監(jian)管(guan)工作會議中(zhong)，證監(jian)會主席劉士余(yu)就(jiu)表示，讓新(xin)(xin)三(san)板(ban)中(zhong)的企(qi)業能(neng)(neng)轉(zhuan)板(ban)的轉(zhuan)板(ban)，不能(neng)(neng)轉(zhuan)板(ban)的就(jiu)在新(xin)(xin)三(san)板(ban)市場(chang)綻放。

　　在(zai)王(wang)劍輝看來，其實(shi)新三板優(you)質公司轉板是一件好事，是資(zi)本市(shi)場應該有(you)的一個(ge)狀(zhuang)態，而影響新三板制(zhi)度(du)改革是市(shi)場本身對實(shi)體(ti)經濟(ji)創(chuang)造的融資(zi)功(gong)能以及給投資(zi)者所(suo)創(chuang)造的投資(zi)機會。