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　　新三板年報行情來(lai)了(le)嗎？

　　截至2017年3月28日(ri)，已(yi)經有997家掛牌公司披露了2016年年報，699家實現(xian)業績增長(chang)，298家凈(jing)利潤下降。

　　有券商最新研報(bao)指出，目前新三(san)(san)板市(shi)場已經開始逐漸活(huo)躍，從(cong)一部分公司年報(bao)發(fa)布后(hou)股價走勢分析(xi)，新三(san)(san)板年報(bao)行(xing)情已經開始顯現(xian)。

　　但新三板在線(xian)統計公(gong)(gong)布年(nian)(nian)報(bao)后(hou)掛牌企(qi)業(ye)的(de)股價(jia)(jia)走(zou)勢，發現個股股價(jia)(jia)和公(gong)(gong)司(si)業(ye)績沒有明確(que)的(de)相關性。比如安達科技，2016年(nian)(nian)全年(nian)(nian)業(ye)績增長了4.37倍(bei)，但股價(jia)(jia)卻從年(nian)(nian)報(bao)披露前的(de)25.51元跌到了3月30日的(de)24.17元。類似的(de)還有英雄互娛(430127)、合晟資產(833732)等。

　　同時(shi)，由于新三(san)板(ban)市場流動性的匱乏，那些業(ye)績明顯下滑的公司，股價波動也不大，許(xu)多個股依(yi)舊(jiu)處于零(ling)交易狀態。

　　“燒錢模式”導致(zhi)連續虧損

　　新三板在(zai)線(xian)統計(ji)，在(zai)截(jie)至2017年(nian)3月28日已披露(lu)2016年(nian)年(nian)報的997家掛牌(pai)公司中，明星公司神州優車虧(kui)損額最驚人，去年(nian)虧(kui)損達35.8億元(yuan)(yuan)。業績表現最好(hao)的是(shi)華強方特(834793)，去年(nian)實現凈(jing)利潤(run)7.1億元(yuan)(yuan)。

　　在(zai)上述997家(jia)(jia)新三板公司(si)中(zhong)，699家(jia)(jia)實現(xian)業(ye)績增(zeng)長，298家(jia)(jia)凈利潤下(xia)降。其中(zhong)，有(you)64家(jia)(jia)掛牌公司(si)凈利潤下(xia)降幅度超過1倍，這些公司(si)去年業(ye)績均虧損，另有(you)48家(jia)(jia)公司(si)在(zai)2016年由盈利轉為虧損狀態(tai)。

　　比如，致力(li)于(yu)出口退(tui)稅(shui)軟件開(kai)發的龍圖信息(832272)，2016年(nian)(nian)凈(jing)利潤就較上年(nian)(nian)下降(jiang)71倍，成為目前(qian)凈(jing)利下降(jiang)幅度最(zui)大的掛牌公司。而百合網(834214)則連續第三(san)年(nian)(nian)虧損，其去年(nian)(nian)實現營收(shou)1.87億元，同比增長1.16%；但凈(jing)利潤卻下滑1.09倍，全年(nian)(nian)虧損1.13億元。

　　對此，公司(si)董(dong)事長田范江對新(xin)三板在線表示，“公司(si)當(dang)前虧損主要是(shi)戰略(lve)性虧損”。所謂戰略(lve)性虧損，一是(shi)指線上婚戀交(jiao)友實(shi)行(xing)免費策略(lve)；二是(shi)指對新(xin)業務的(de)持續投入，即(ji)公司(si)從婚戀交(jiao)友轉(zhuan)型到構建全方位婚戀服務行(xing)業生態系統。

　　免費(fei)模式(shi)是互聯網企(qi)業(ye)的(de)戰略。但這一模式(shi)于企(qi)業(ye)而言是把雙(shuang)刃劍，在吸引客戶的(de)同時，也會使(shi)百合網減(jian)少不少收入。

　　目前凈利下滑幅度最(zui)大(da)的龍圖信息(xi)，同樣在2016年第四季度采用免費戰略，并引入新業務。該公司2016年實現主(zhu)營收(shou)入是2219.65萬元，較(jiao)上年微降(jiang)1.88%，但(dan)凈利潤卻虧(kui)損(sun)1544.50萬元，較(jiao)上年同期下降(jiang)71.89倍。

　　龍(long)圖信(xin)息坦(tan)言(yan)，公司對(dui)簽約客戶(hu)免費贈送軟件產(chan)品等，且(qie)新增項目仍處研發階段，尚(shang)未(wei)產(chan)生收入，龍(long)圖信(xin)息軟件銷售收入大幅下降，進而導致凈(jing)利(li)大幅下滑。

　　另一家類似的企業是芝蘭(lan)玉樹(835785)。其于2016年2月掛牌新(xin)三板，主營(ying)是提供基(ji)于互(hu)聯網的兒童教育娛樂(le)及親子生活(huo)服(fu)務。

　　該公(gong)司3月20日(ri)披露的(de)年報顯示，公(gong)司去年實現(xian)5895.95萬(wan)元營業收入，較上年同期增長1.35倍。但(dan)由于營銷及推廣費用(yong)增加等原因，2016年該公(gong)司繼續(xu)虧損4674.12萬(wan)元，虧損幅(fu)度達2.32倍。

　　如同百(bai)合網有(you)上市公(gong)司寶新能源支(zhi)持、龍圖信(xin)息(xi)背(bei)后有(you)杭州阿里創(chuang)投一(yi)樣，芝蘭玉樹虧損(sun)背(bei)后也(ye)有(you)大佬站臺。據(ju)新三板在線了解，該(gai)公(gong)司創(chuang)始人(ren)楊威本人(ren)出(chu)身騰訊(xun)(xun)，其第二大股東曾(ceng)李青正是(shi)騰訊(xun)(xun)創(chuang)業元老(lao)之(zhi)一(yi)，此外(wai)該(gai)公(gong)司還獲得(de)賈躍亭的(de)樂視投資、樂視云計算(suan)等(deng)公(gong)司的(de)支(zhi)持。

　　新三板在線統計(ji)發現，截至2017年3月28日(ri)已(yi)披露年報的(de)64家(jia)虧損幅度超過1倍的(de)公(gong)司中，約有三分之一屬于(yu)信(xin)息業(ye)。

　　有意思的(de)是，對于一些體(ti)量較小的(de)掛牌公司來說，掛牌新三(san)板(ban)產生的(de)中介(jie)費及政(zheng)府補助，也會影(ying)響公司利潤(run)波動(dong)。盈聯(lian)科技(838366)、國潤(run)股份(839931)等多家掛牌公司便在年報中解(jie)釋稱，掛牌相關中介(jie)費用(yong)影(ying)響公司業績。

　　3月(yue)13日，歐迅科技(838644)披露(lu)業(ye)績稱，其(qi)營業(ye)收(shou)入穩步增長10.43%，但(dan)凈(jing)利潤卻從掛(gua)牌(pai)前的86.57萬元下(xia)降為虧損238.67萬元。原因(yin)是“本期發(fa)生(sheng)新三(san)板(ban)掛(gua)牌(pai)中介(jie)費用(yong)129.46萬元”。

　　新三板年(nian)報“假(jia)”行情

　　有券商研報(bao)指出，目前新三(san)板市場已(yi)經(jing)開始逐漸活躍，從一部分公司年(nian)報(bao)發布后(hou)股價走勢分析(xi)，新三(san)板年(nian)報(bao)行情已(yi)經(jing)開始顯現。

　　但(dan)新(xin)三板在線統計的數據(ju)顯示，掛牌企業(ye)的股價波(bo)動和業(ye)績沒有正相關性。

　　在已經披露2016年(nian)年(nian)報且凈利潤同比(bi)上(shang)升的699家(jia)企業中，僅有96家(jia)公司自披露2016年(nian)報至3月29日(ri)收盤，股價處(chu)于上(shang)漲狀態。其余要么下跌，要么平盤。

　　另(ling)有數據顯(xian)示(shi)，在目前凈(jing)利下降的(de)298家公司(si)(si)(si)中(zhong)，249家公司(si)(si)(si)自2016年報(bao)至3月(yue)29日(ri)收盤股票處于(yu)無成(cheng)交(jiao)狀態。而在股票有成(cheng)交(jiao)的(de)49家掛牌公司(si)(si)(si)中(zhong)，8家公司(si)(si)(si)股票無漲跌。另(ling)外股價有漲跌表現的(de)41家公司(si)(si)(si)中(zhong)，24家公司(si)(si)(si)股票價格反而上漲，只有17家公司(si)(si)(si)股價下跌。

　　考慮到新(xin)三(san)板(ban)掛牌企業(ye)(ye)協(xie)議轉讓(rang)不具參考性，新(xin)三(san)板(ban)在線選擇(ze)做市(shi)交易的(de)(de)業(ye)(ye)績表現(xian)最(zui)好的(de)(de)20家(jia)企業(ye)(ye)和最(zui)差的(de)(de)20家(jia)企業(ye)(ye)進行對比，發現(xian)其股價(jia)和業(ye)(ye)績也沒有明顯的(de)(de)關系。

　　比如華強方特，去年實(shi)現凈(jing)利(li)7.1億元，同(tong)比增長(chang)8.7%，但其股價(jia)(jia)(3月30日)和年報披露的前一天是(shi)下跌(die)的。安達科技(830809)盡管(guan)凈(jing)利(li)實(shi)現4.37倍的增長(chang)，其股價(jia)(jia)反而(er)下跌(die)了0.04%。

　　在業績(ji)表現最好(hao)的20強名(ming)單中，僅有貝(bei)特瑞、麥(mai)克韋爾以及漢唐環(huan)保等股價顯示出正相關性(xing)。

　　貝特(te)瑞去(qu)(qu)年業績增(zeng)長47.12%，股價從年報披露時的(de)(de)38.8元(yuan)漲至3月(yue)30日的(de)(de)45.25元(yuan)，漲幅為16.6%。麥(mai)克韋爾的(de)(de)漲幅最強(qiang)，達到50%，其去(qu)(qu)年業績也大漲2.27倍。另外的(de)(de)漢唐(tang)環保也有32.8%的(de)(de)漲幅。

　　反觀業績最差(cha)的20家(jia)(jia)企業，其(qi)股(gu)價也沒(mei)有(you)(you)表現(xian)出和業績有(you)(you)明顯的相關性。在年報披(pi)露至3月30日區(qu)間，股(gu)價下滑(hua)的有(you)(you)5家(jia)(jia)，上浮的也有(you)(you)5家(jia)(jia)，另外(wai)10家(jia)(jia)沒(mei)有(you)(you)交易(yi)。

　　如神(shen)州(zhou)優車、江儀股份，去(qu)年業(ye)(ye)績(ji)均大(da)幅虧損，但年報公布后，股價下滑不(bu)大(da)。而科特(te)環保，去(qu)年業(ye)(ye)績(ji)為虧損184萬元(yuan)(yuan)(yuan)，股價卻從2.42元(yuan)(yuan)(yuan)上漲至2.80元(yuan)(yuan)(yuan)，漲了15%。

　　當然，也有些新三(san)板企(qi)業在年報公布后，股價(jia)因為業績出(chu)色(se)得到良好(hao)表現。

　　東(dong)軟(ruan)慧聚(430227)自3月6日披(pi)露年(nian)報(bao)至(zhi)3月29日，股(gu)價已經(jing)上漲22倍(bei)。另(ling)外(wai)，恒謙教育(837138)自其(qi)2月10日披(pi)露年(nian)報(bao)至(zhi)今(jin)，其(qi)股(gu)價也已經(jing)上漲6倍(bei)有余。但這兩家企業均為(wei)協議轉讓。

　　整體來(lai)看，在交易并(bing)不活(huo)躍的新三板市場，以股價(jia)為基(ji)礎判斷掛牌公(gong)司價(jia)值(zhi)，或許仍(reng)需要觀(guan)察(cha)一段時間(jian)。

　　不過(guo)從個股(gu)看，公布財(cai)報(bao)的高增長(chang)做市(shi)股(gu)票表現(xian)較好(hao)。為(wei)此(ci)，有券商研報(bao)指(zhi)出(chu)，做市(shi)企業呈現(xian)出(chu)體(ti)(ti)量更(geng)大、但增速更(geng)慢(man)的特點。從估值來看，做市(shi)股(gu)票已經整體(ti)(ti)表現(xian)出(chu)了溢價。